财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达到5.338亿美元，同比增长超过58%，创公司十年历史单季度最高纪录[6][17] - 第一季度非GAAP每股收益为1.10美元，位于指引区间高端[17] - 非GAAP毛利率为39.4%，环比提升160个基点，同比提升660个基点[17] - 非GAAP营业利润率为18.7%，环比提升370个基点，同比提升1570个基点[17] - 非GAAP营业利润为9980万美元，调整后EBITDA为1.276亿美元[17] - 现金及短期投资增加2.45亿美元至11.2亿美元，部分受益于可转换票据交易带来的3.06亿美元净收益[18] - 第二季度营收指引中值为6.5亿美元，预计将再创季度营收纪录，非GAAP每股收益指引为1.30-1.50美元，营业利润率指引为20%-22%[20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 组件业务收入为3.792亿美元，环比增长18%，同比增长64%[10][19] - EML激光器出货量创纪录，主要由100G速率驱动，200G出货量增加[10] - 窄线宽激光器组装件出货量连续第七个季度增长，同比增长超过70%[12] - 用于数据传输的线路子系统实现强劲的环比和同比增长[12] - 系统业务收入为1.546亿美元，环比下降4%，同比增长47%[13][19] - 云收发器收入与前一季度大致持平，工业激光器出货量环比下降[13] - 3D传感产品收入环比增长，但对总营收贡献低于5%[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重组为单一报告部门，以更快响应市场和技术变化[9] - 未来三大增长驱动力为云收发器、光路交换机和共封装光学器件，其中后两者在第二季度指引中尚未贡献显著收入[8] - 云和AI基础设施相关收入现已占总营收超过60%[7] - 磷化铟晶圆厂产能已完全分配，但通过良率和吞吐量提升，预计未来几个季度单位产能将增加约40%[11] - 收发器业务预计在未来四到五个季度加速增长，并将受益于1.6T产品的营收分层效应[8][14] - 光路交换机业务进展顺利，对在2026年12月季度达到1亿美元季度营收目标信心增强[70][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI需求推动数据中心内激光芯片和光学收发器以及连接它们的远程网络增长[7] - 电信基础设施和AI数据中心驱动的网络正在融合，客户调整传统网络设备以适应密集型推理工作负载需求[7] - 需求远超供应，激光芯片的供需失衡从上一季度约20%的短缺加剧至25%-30%[77][78] - 与客户签订了长期协议，对业务的可持续性充满信心，即使在未来六到八个季度继续扩大产能[55][62] - 收发器业务执行改善，首次参与客户 ramp 的早期阶段，预计将出现营收分层效应[27] - 对共封装光学器件的需求预测比最初预期更强劲，客户参与度增加[87][88] 其他重要信息 - 财务报告方式变更，将按组件和系统两类产品类型提供收入细分[9] - 组件定义为实现更大解决方案的独立构建模块，系统定义为向最终客户提供完整功能的独立产品[9] - 第一季度资本支出为7600万美元，主要用于支持云和AI客户的制造产能[18] - 库存水平环比增加以支持云和AI收入的预期增长[18] - 第二季度预计顺序收入增长中约一半来自组件产品，另一半来自系统产品[14][15] 问答环节所有提问和回答 问题: 收发器业务持续增长的信心来源及驱动因素[26] - 公司执行改善开始见效，首次参与客户 ramp 的早期阶段，预计1.6T收发器将于明年年中开始发货，将产生营收分层效应[27] - 增长主要来自最大客户，但也有其他客户贡献[28] 问题: 数据通信芯片产能增加40%对营收的影响[30] - 产能增加和200G EML激光器占比提升将共同推动营收增长，预计200G激光器在2026年第一季度占比将达到10%[31][32] 问题: 连续波激光器的市场机会和目标客户[36] - 70mW连续波激光器本季度开始有意义地发货，100mW连续波激光器本月开始采样，预计2026年年中全面生产，将用于内部收发器[37] 问题: 窄线宽激光器用于数据中心互联的竞争环境[38] - 公司在该领域市场份额非常高，竞争格局相对有限，客户群更多是转向超大规模客户的传统电信公司[39][40] - 提升该激光器产能具有挑战性，公司掌握相关技术，预计将保持强劲的市场份额地位[41] 问题: 磷化铟产能增加后组件与系统业务的分配[45] - 大部分产出将销往外部市场，公司正将产品组合转向200G EML激光器，分配给连续波激光器用于内部消耗的比例相对较小[45] 问题: 每股收益展望及供需失衡下的定价能力[46][79] - 需求远超供应，公司正将产能分配给价值和高利润率组件，按200G EML、100G EML、内部消耗用连续波激光器的顺序进行分配[46] - 磷化铟产能增加将带来更高的毛利率贡献[49] - 供需失衡下已实施有针对性的提价，2026年与客户的协议将包含更广泛的提价[80] - 利润率受益于营收增长带来的制造利用率改善、200G EML占比提升以及新增长驱动力[81][82] 问题: 收发器市场策略及客户库存行为[54] - 由于供应有限，公司正在通过长期协议整合客户群，围绕被认为将是长期赢家的合作伙伴，而非增加客户[55] - 200G EML的应用不仅限于1.6T，现有两个客户可在其系统中使用200G EML光学器件[57] - 公司将基于概率指标分配激光器产能，而非试图利用激光器地位扩大1.6T模块机会[59] 问题: 磷化铟产能扩张决策及潜在产能过剩风险[60] - 产能提升主要来自3英寸向4英寸晶圆过渡过程中的良率和吞吐量改善，而非大量额外资本投入[61] - 无论1.6T时代连续波激光器和EML激光器的份额如何变化，绝对数量都非常高，近期需求看不到尽头[62] - 现有产能可在连续波激光器和EML激光器之间转换，无论市场份额如何变化都能服务整体市场[63] 问题: 光路交换机市场演变及里程碑[69] - 对在2026年12月季度达到1亿美元季度营收目标信心增强，客户参与度非常高，用例数量增长[70] - 硬件已基本通过认证，软件是更大挑战，预计主要客户将在2026年第一季度完全认证软件，但这不会影响收入增长轨迹[92][93] 问题: 收发器业务客户集中度及扩张策略[94] - 公司正有选择性地寻找利润率最高的机会，如技术挑战更高的1.6T，目标是将该业务发展为2.5亿美元季度规模的机会[95] - 1.6T产品的利润率将显著优于800G产品[96] 问题: 共封装光学器件需求展望及市场扩张[86] - 需求预测比最初预期更强劲，预计2026年下半年开始放量，客户参与度增加[87] - 行业采用兴趣显著增加，公司使用可插拔模块与供应链各种客户接触，对未来持比上一季度更乐观的态度[88] 问题: 收发器增长加速的表述及市场机会框架[101] - 增长加速指顺序增长，公司有清晰的路径实现2.5亿美元季度营收目标，正平衡客户机会以获取最高利润率[102] - 收发器业务主要受制造产能限制，公司已增加泰国产能支持目标规模，但选择限制规模以让其他增长驱动力发挥作用[103][104]

财务数据和关键指标变化 - CAVA第三季度营收同比增长20%至2898亿美元 两年内增长668% [6][19] - 同店销售额增长19% 两年期同店销售额加速350个基点至20% 三年期同店销售额相对稳定在341% [6][19] - 餐厅层面利润率246% 相比去年同期的256%有所下降 餐厅层面利润为712亿美元 同比增长151% [6][20] - 调整后EBITDA为4000万美元 同比增长196% [6][22] - 净收入为1470万美元 相比去年同期的调整后净收入1500万美元略有下降 稀释后每股收益为012美元 去年同期调整后为013美元 [23] - 截至季度末 公司无债务 现金及投资为3877亿美元 拥有7500万美元未提取的循环信贷额度 [23] - 年初至今第三季度经营活动现金流为1445亿美元 自由现金流为233亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品、饮料和包装成本占营收的301% 较去年同期略有上升 主要受关税和限时鸡肉沙瓦玛产品影响 [20] - 人工及相关成本占营收的255% 较去年同期上升约10个基点 反映了约2%的团队成员工资投资 [20] - 租金及相关费用占营收的67% 较去年同期改善10个基点 主要得益于销售杠杆 [21] - 其他运营费用占营收的131% 较去年同期上升80个基点 主要由于第三方配送比例提高、保险成本上升等因素 [21] - 一般及行政费用（不包括股权激励和高管过渡成本）占营收的94% 较去年同期的108%改善140个基点 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在地中海餐饮类别中保持领导地位 通过高质量食品、品牌相关性、精心策划的客户体验和无缝便利性持续扩大市场份额 [7] - 自2019年以来 行业交易量下降7% 但CAVA交易量增长中位数20% 公司定价比行业同行34%的累计涨幅低一半以上 比CPI低近10% [7][57] - 推出"Project Soul"餐厅重新设计计划 新原型已完成 完整设计将于明年在新开业餐厅推出 [9] - 推出新的厨房显示系统 预计年底前在至少350家门店部署 目前已超过200家门店启用 旨在提高订单准确性和客户满意度 [14] - 所有CAVA餐厅现已配备TurboChef烤箱 以实现更快、更一致的烹饪时间 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境对消费者造成真实压力 尤其是年轻客群在消费选择上更加谨慎 [8] - 公司认为这是自大衰退以来最激烈的折扣环境 但公司的价值主张比价格点更为全面 [40] - 尽管面临宏观压力 公司对业务的长期结构性健康充满信心 新店生产率持续超过100% 最新2025年队列的AUV趋势超过300万美元 [25] - 公司长期算法目标为同店销售额低至中个位数增长 2026年预计单位数量增长至少16% [26] - 进入第四季度 趋势出现进一步缓和 公司已将这一趋势纳入2025年剩余时间的展望 [24] 其他重要信息 - 第三季度开设17家净新餐厅 餐厅总数达到415家 覆盖28个州和哥伦比亚特区 同比增长179% [6][9] - 推出新的团队成员发展计划"Flavor Your Future" 旨在吸引、培养和保留未来领导者 [15] - 新的助理总经理计划是当前总经理培训角色的演变 旨在为餐厅提供更经验丰富的领导力 [15] - 奖励计划重新启动一周年 会员数增长约36% 并引入分层状态等级 [12] - 预开业费用为490万美元 较去年同期的280万美元增加210万美元 主要由于在建单位数量增加以及每单位成本上升 [21][118] 问答环节所有提问和回答 问题: 同店销售额波动原因及地域表现 [29] - 蜜月期影响与上一季度非常相似 没有变化 没有需要特别指出的地理因素 更多与宏观环境和对消费者的压力有关 同时也在应对去年同期的强劲同店销售额 [30] 问题: 三文鱼产品测试的详细情况 [34][35] - 三文鱼测试结果令人鼓舞 使用TurboChef烤箱 烹饪程序简单 已观察到其带来增量消费场合 对消费者和不同时段具有广泛吸引力 如果进展持续 计划于2026年春末广泛推出 [36][37] 问题: 运营领导层变动及对客户体验的加倍投入 [39] - 领导层变动是主动应对业务需求 为下一阶段旅程引入所需能力 在激烈折扣环境下 加倍投入运营和卓越客户体验是驱动长期流量和竞争优势的基础 [40][41] 问题: 2026年的流量驱动计划 [44] - 2026年驱动因素包括三文鱼发布、皮塔饼芯片平台创新、将餐饮测试扩展到第二个市场 以及通过合作或营销伙伴关系更有效地利用营销渠道 [45][46] 问题: 品牌知名度提升和服务速度改进机会 [49] - 服务速度存在改进机会 但需平衡新客户体验 随着市场规模扩大 将继续测试更多上层漏斗活动 新首席运营官将重点关注人员发展渠道和服务速度提升 [50][51][52] 问题: 年轻客群动态和忠诚度计划利用 [55] - 25至35岁年轻客群的访问频率不如去年强劲 在忠诚度计划中 会员数增长36% 分层状态能够创造更大价值并影响行为 例如尝试过鸡肉沙瓦玛的会员访问更频繁 [56][58][59] 问题: 新店蜜月期动态的持续性 [62] - 受影响的初始门店同比表现更好 开业超过18个月的2024年餐厅正恢复同店销售额正增长 这不反映结构性挑战 预计2025年队列在2026年将呈现类似模式 [64][65] 问题: 市场竞争和供应增长影响 [69] - 当前供应强度低于早期阶段 房地产更容易获得 行业交易量自2019年以来下降7% 这意味着是份额转移游戏 公司通过差异化地中海美食和卓越运营来竞争 [70][71][72] 问题: 非用户在成熟市场中的价值认知 [76] - 品牌健康调查和第三方研究均显示公司价值主张强劲 公司对价值的看法、美食相关性、食材质量、便利性和体验共同构成了价值主张 [77][78][79] 问题: 技术投资对客流和频率的影响 [81] - 新技术有助于提高非堂食渠道的订单准确性和客户满意度 当客户体验分数提高时 同店销售额会随之增长 技术用于增强而非取代人工体验 [82][83][84][85] 问题: 对运营卓越的期望和餐厅层面利润率影响 [89] - 公司目标是提供卓越而非平均的服务 在消费者面临周期性压力时更为重要 餐厅层面利润率将随同店销售额增长而扩大 但公司会优先考虑对业务的长期投资 [90][91][92][93] 问题: 新店第二年表现及2026年展望 [96][97] - 2024年队列餐厅在开业18个月后转为同店销售额正增长 2025年队列在2026年预计表现类似 公司通过让总经理体验高流量市场来优化开业表现 [98][99] 问题: 第三季度业绩未达预期的原因 [102] - 宏观环境是第三季度业绩压力的主要原因 业务没有结构性失误 在去年18%的高基数对比和宏观环境下 取得接近2%的增长并非不合理 [103][104] 问题: 2026年定价和劳动力规划 [109][110] - 2026年价格涨幅将非常温和 低于2025年 新助理总经理角色不是增量人员 但整体薪酬率更高 对2026年劳动力有适度影响 [111][112][125] 问题: 餐厅利润率指引变化和预开业费用压力 [116] - 餐厅利润率指引变化主要反映第三季度较高的维修维护费用 预开业费用增加是由于在建餐厅数量增多以及公司投资于更好的开业体验 [117][118] 问题: 第四季度同店销售额展望 [120] - 考虑到去年212%的高基数对比和消费者阻力 公司采取了审慎的指引设定方式 当前趋势略高于区间中点 但不确定性依然存在 [121] 问题: 产品组合变化和助理总经理投资影响 [123] - 添加牛肉后产品组合没有重大变化 蛋白质、农产品、杂货和其他各占约25% 助理总经理计划不是增量人员 但薪酬更高 对劳动力有适度影响 [124][125] 问题: 政府停摆对DMV市场的影响 [128] - 在政府工作人员停发工资后的最近几周 出现了一些疲软 但目前并不严重或剧烈 [129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度生产了103,000黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,359美元，若排除Çöpler矿成本则为每盎司2,114美元 [8] - 第三季度销售了105,000黄金当量盎司，平均实现金价超过每盎司3,500美元 [9] - 归属于股东的净收入为6,540万美元，摊薄后每股收益0.31美元，调整后净收入为6,840万美元，摊薄后每股收益0.32美元 [9] - 季度自由现金流受到营运资本变动影响，但营运资本调整前的自由现金流为7,200万美元 [4][10] - 季度末现金为4.09亿美元，总流动性超过9亿美元 [8] - 全年生产指导为410,000-480,000黄金当量盎司，预计将处于该区间的下半部分 [8] - 全年总维持成本预计将处于年度指导范围的高端，主要受高金价导致的特许权使用费增加以及股价表现影响的股权激励计算影响 [4][8] 各条业务线数据和关键指标变化 - Marigold矿第三季度生产36,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,840美元，结果符合计划 [11] - 在Red Dot矿区二期开采遇到比预期更多的细粒矿石，需要额外混合以确保堆浸回收性能 [11][12] - CC&V矿第三季度生产30,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,756美元 [13] - 自收购以来，CC&V矿已产生近1.15亿美元的资产层面自由现金流 [13] - Seabee矿第三季度生产9,000盎司黄金，总维持成本为每盎司3,003美元，反映了持续的地下开发重点以及品位低于预期 [14] - Puna矿第三季度生产240万盎司白银，总维持成本为每盎司1,354美元 [15] - Hod Maden项目本季度投入资本1,700万美元，年初至今已投入4,400万美元，全年增长资本指导为6,000万至1亿美元 [5][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国（Marigold, CC&V）、加拿大（Seabee）、阿根廷（Puna）和土耳其（Çöpler, Hod Maden）拥有业务 [44] - 各矿区运营进展符合预期，第四季度预计表现强劲，主要由Marigold矿驱动 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持健康的现金和流动性状况，以支持整个业务中增长机会的持续投资 [4][8] - 有机开发项目取得良好进展，包括Marigold的Buffalo Valley、Seabee的Porcupine和Puna的Cordaderos [6] - 继续致力于Çöpler矿的重启，并与相关政府当局保持密切沟通以寻求批准 [6][7] - Hod Maden被描述为整个行业中最引人注目的未开发铜金项目之一，工作进展强化了极具吸引力的资产回报观点 [5][16] - 并购策略保持透明，专注于核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）和增值机会，对符合严格标准的战略性或补强型收购持开放态度 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期，预计将以强劲的第四季度结束本年 [4] - 高金价对特许权使用费和基于股权的薪酬计算产生了影响，推动了成本走向指导范围的高端 [4][8] - 对Hod Maden项目的进展感到兴奋，期待在未来几个月分享更新的矿山寿命计划和建设决定 [9][16] - 对Çöpler矿重启持完全承诺态度，近期当地社区对重启的公众支持有所增加 [7][27][28] 其他重要信息 - Çöpler矿的技术方面工作正在收尾，以供监管机构批准存储设施和堆浸垫的最终关闭，这是获得运营批准的关键 [27][28] - CC&V矿的技术报告预计在第四季度完成，将展示超过10年的矿山寿命，并突出显著的矿产资源上升空间 [13] - 夏季钻探活动在所有目标区都取得了令人鼓舞的结果，目标是复制在Puna成功延长矿山寿命初期的成功 [6] - 在EHSS方面取得进展，将渐进式闭矿纳入矿山寿命计划，有可能降低总体业务成本 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度的强劲表现是否主要来自Marigold和CC&V？Marigold遇到的细粒矿石问题是否会导致部分第四季度产量 spill over 到明年第一季度？ [19] - 第四季度的强劲表现确实主要来自Marigold矿，CC&V矿预计将保持与第三季度类似的水平 [20] - 细粒矿石问题需要不同的处理方式，包括放置和与更耐用材料混合，公司正在通过管理矿石放置来争取第四季度的最佳结果，可能会将矿石堆放在浸出垫较高部位或新的浸出单元上 [20][21] 问题: Seabee矿品位较低的原因是什么？是负面 reconciliation 还是无法按计划开采采场？ [22] - 品位较低是由于增加了开发工作（重点），以及来自Gap Hanging Wall的矿石比例增加，且这部分矿石品位低于预期 [24] - 没有意外发现，第四季度将继续专注于开发，努力从Gap Hanging Wall和Santoy矿体获取最佳结果 [24][25] 问题: Çöpler矿重启讨论的焦点是修复还是重启？是否有社区支持推动监管机构做出决定？ [26] - 工作按正常顺序进行：从确保现场安全、人员善后，到修复（清理Sabrali Valley），再到近六个月向监管机构提交存储设施和堆浸垫最终关闭的技术方面以供批准 [27] - 与监管机构的对话持续进行，近期公众对重启的支持有所增加，但这主要是由于当地社区经济受损，虽然有助于重启，但不是政府批准的主要驱动因素 [27][28][29] 问题: Hod Maden项目的支出似乎跟踪在指导范围的低端，是否有项目会延迟到2026年？ [33][34] - 支出预计将更接近指导范围的中点，现金支出时间安排是正常的，为今年分配的工作所需承诺支出进展顺利 [35] - 所有工作均按计划进行，信息将用于技术报告全面更新，作为项目批准决策的基础 [36] 问题: Hod Maden项目的最终决定是否会伴随矿山计划发布？该决定是否与Çöpler矿重启相关联？ [37] - 将发布技术报告的全面更新，涵盖流程设计、地质模型、岩土工程、早期土方工程等，以确保项目关键路径任务有先发优势 [39][41] - Hod Maden的决定与Çöpler矿重启相互独立，因项目位于土耳其不同地区，利益相关者不同，且Hod Maden已完全许可，社区关系工作与项目开发同步进行，不依赖Çöpler [42][43] 问题: 公司未来五年的增长策略是否有偏向，是侧重有机增长还是并购？ [44] - 策略没有变化，并购标准保持透明和严格，优先在现有核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）和平台基础上发展，同时寻找增值机会 [44][45] - 保持策略纪律性，确保任何收购都经过严格尽职调查并符合战略 [45]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总营收约为5.98亿美元，其中卡博替尼（Cabozantinib）产品净收入约为5.43亿美元 [13] - 美国卡博替尼产品净收入同比增长约14%，从2024年第三季度的4.78亿美元增至2025年第三季度的5.43亿美元 [7] - 全球卡博替尼产品净收入（包括合作伙伴贡献）从2024年第三季度的6.53亿美元增至2025年第三季度的7.39亿美元 [7] - 卡博替尼产品线的总收入抵扣率（Gross-to-net）为30.4%，主要受340B折扣增加影响，但预计全年将维持在30%左右 [13] - 第三季度末渠道库存约为两周供应量，低于第二季度 [13] - 合作收入约为5480万美元，其中来自益普生（Ipsen）和武田（Takeda）的特许权使用费为4630万美元 [13] - 总运营费用为3.61亿美元，较第二季度的3.55亿美元有所增加，主要由于1980万美元的重组费用 [14] - 第三季度GAAP净收入约为1.936亿美元，每股基本收益0.72美元，稀释后每股收益0.69美元；非GAAP净收入约为2.179亿美元，每股基本收益0.81美元，稀释后每股收益0.78美元 [14] - 截至2025年9月30日，现金及有价证券约为16亿美元 [15] - 第三季度回购约9900万美元公司股票，平均每股价格41.69美元 [15] - 更新2025年全年财务指引：总营收预期为23亿至23.5亿美元，产品净收入为21亿至21.5亿美元；研发费用指引下调7500万美元至8.5亿至9亿美元；销售、一般及行政费用指引收窄至5亿至5.25亿美元；全年有效税率指引下调至17%-18% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡博替尼在美国肾细胞癌（RCC）市场保持领先地位，是处方量第一的TKI药物，且在一线治疗领域持续增长 [7][28] - 卡博替尼在神经内分泌肿瘤（NET）新适应症的需求增长约50%，贡献了第三季度总需求的约6% [8][31] - 在NET口服疗法市场，卡博替尼新患者份额已超过40%，迅速成为市场领导者 [31] - 卡博替尼联合纳武利尤单抗（Nivolumab）在一线RCC治疗中的新患者市场份额达到历史最高水平 [29] - 赞扎利替尼（Zanzalintinib, Zanza）作为下一代肿瘤管线重点，有七项关键试验正在进行或即将开始，首个重大临床成功出现在结直肠癌（CRC）领域 [9] - 早期研发管线包括四种分子（XL309, XB010, XB628, XB371）处于临床开发阶段 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国RCC口服TKI市场（包括卡博替尼、阿西替尼、舒尼替尼、帕唑帕尼），卡博替尼市场份额从2024年第三季度的42%增长至2025年第三季度的46%，是唯一实现份额同比增长的产品 [28] - 卡博替尼处方量（TRX）同比增长21%，超过市场整体13%的增长率 [28] - 在NET市场，卡博替尼被医生视为最佳口服疗法，预计新患者份额将继续增长 [32] - 结直肠癌（CRC）后线治疗市场目前呈现三分天下格局：约三分之一为朗斯弗（Lonsurf）联合贝伐珠单抗（Bevacizumab），三分之一为TKI单药，三分之一为其他化疗或靶向疗法 [44][104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过加速研发和卓越的商业执行，打造一流的多产品线肿瘤业务，核心目标是改善癌症患者的护理标准 [6] - 加速构建胃肠道（GI）销售团队，以推动卡博替尼在NET适应症的增长，并为赞扎利替尼在CRC等领域的潜在上市做准备 [8][35] - 赞扎利替尼被定位为有潜力超越卡博替尼业务规模的重磅产品，其差异化机制（同时靶向VEGF受体、TAM激酶和MET）被认为是临床优势的关键 [9][21] - 积极评估赞扎利替尼的额外开发机会，包括在复发性脑膜瘤和结直肠癌辅助治疗等空白领域开展试验 [26][95] - 资本配置策略兼顾研发投入、业务发展和股东回报，计划在股价被低估时回购股票，并获得新增7.5亿美元的回购授权 [12][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩表示满意，认为卡博替尼业务处于历史最强时期，赞扎利替尼在CRC的成功是重要里程碑 [6][9] - 对赞扎利替尼联合阿特珠单抗（Atezolizumab）在非MSI-H结直肠癌患者中显示出的总生存期（OS）获益充满信心，认为这是该领域首个成功的免疫疗法联合方案 [10][20] - 预计卡博替尼在NET适应症的2025年收入将超过1亿美元 [8][32] - 尽管有关政府停摆可能影响新药申请（NDA）提交时间，但公司计划在政府恢复运作后尽快提交赞扎利替尼的上市申请 [23][100] - 对早期研发管线的进展感到兴奋，计划在12月10日的研发日活动上分享更多细节 [12][27] 其他重要信息 - 投资者关系负责人Susan Hubbard宣布将于年底退休，其职责将由战略高级副总裁Andrew Peters接任 [38][39] - STELLAR-303试验（赞扎利替尼+阿特珠单抗 vs 瑞戈非尼）在意向治疗（ITT）人群中达到主要终点，中位总生存期（OS）为10.9个月 vs 9.4个月，风险比（HR）为0.80 [18] - 该试验在非肝转移（NLM）亚组中的OS数据尚未成熟，最终分析预计在2026年中期触发 [19] - STELLAR-304试验（赞扎利替尼+纳武利尤单抗 vs 舒尼替尼治疗非透明细胞RCC）的顶线结果预计在2026年中期公布 [23] - 与默克（Merck）的合作研究（赞扎利替尼+Belzutifan）预计将在今年年底前启动 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于ESMO大会后对赞扎利替尼数据的反馈以及市场定位策略 [41] - 回答: 市场调研反馈积极，医生认为OS获益、为"四大肿瘤"之一带来IO疗法、以及是化疗免费方案非常重要 市场 fragmented 为赞扎利替尼提供了机会 公司正在构建GI销售团队为上市做准备 [43][44] 问题: STELLAR-304试验中选择舒尼替尼作为对照剂的原因 [47] - 回答: 舒尼替尼是该治疗环境下的标准护理方案，与赞扎利替尼靶点有重叠，在国内外广泛使用，因此是合适的对照剂 [49] 问题: 对STELLAR-303试验非肝转移亚组数据成熟度的预期以及试验入组约900名患者的考量 [51] - 回答: 试验设计变更增加了ITT人群作为共同主要终点，因为肝转移患者事件发生更快 ITT人群结果已公布，非肝转移亚组因疾病进展较慢，预计2026年中期获得结果 入组人数调整是为了平衡两组患者并获得足够统计效力 [52][53][54] 问题: 默克LITESPARK-011试验阳性结果是否会影响其与赞扎利替尼联合开发的计划，以及卡博替尼第三季度临床试验贡献 [56] - 回答: 对默克的合作试验仍充满信心，预计将按计划启动 第三季度没有临床试验销售贡献 [58][59] 问题: 某外部人士对卡博替尼效用的质疑是否会影响STELLAR-303试验的批准 [61] - 回答: 管理层不予置评 [62] 问题: NET市场卡博替尼的成功上市后，如何应对未来赞扎利替尼可能带来的内部竞争 [66] - 回答: NET市场对卡博替尼仍有巨大增长空间，赞扎利替尼的试验针对不同治疗场景且是远期规划，近期卡博替尼是NET市场的关键参与者 [69][70] 问题: STELLAR-303试验基于ITT人群结果提交NDA后，是否预期获得涵盖所有亚组的广泛标签，以及双主要终点设计是否源于监管要求 [72] - 回答: 基于ITT人群（非亚组）的阳性结果提交申请，预期可获得最广泛的标签 非肝转移是共同主要终点，不影响基于ITT人群的提交 [73] 问题: 早期研发管线中四个Phase 1项目的优先级排序，以及XB371的差异化优势 [75] - 回答: XL309和XB010入组时间更长 XB371是最新进入临床的，其差异化在于使用了不影响凝血级联的抗体以及串联机制连接子，以实现有效载荷的稳定释放 [76][77][78] 问题: STELLAR-304试验在非透明细胞RCC的商业机会规模，以及顶线结果推迟至2026年中的原因 [80] - 回答: 非透明细胞RCC约占RCC患者的20%-25%，卡博替尼已有应用，阳性3期结果将显著推动市场 结果时间调整基于当前事件发生率 [81] 问题: NET市场中口服疗法与Lutathera的份额动态，以及MSI-H专利上诉的时间线 [85] - 回答: 在二线及以上治疗中，口服疗法占据更大份额 卡博替尼是Lutathera治疗后首选，因其临床试验包含了经Lutathera预处理的患者 关于专利上诉，暂无信息可提供 [86][87][89] 问题: 赞扎利替尼在脑膜瘤机会的潜力评估和市场规模 [90] - 回答: 基于卡博替尼在研究者发起试验中显示的高缓解率，认为具有相似靶点谱的赞扎利替尼有潜力 对此机会感到兴奋，试验预计2026年启动 [91][92] 问题: 计划在结直肠癌辅助治疗中开展赞扎利替尼3期试验，是否会进行剂量探索以改善耐受性 [94] - 回答: 基于STELLAR-303的成功，自然希望将疗法推向更前线 高复发风险患者中位无病生存期约6个月，预计能快速获得答案 计划探索其他剂量，更多细节将在试验启动时公布 [95][96] 问题: 一线CRC治疗中双特异性抗体程序的潜在影响，以及STELLAR-303为何未在数月前顶线结果公布后立即提交申请 [99] - 回答: 由于政府停摆，目前无法提交任何新药申请，计划在政府重启后尽快提交 对于双特异性抗体，目前仅有早期数据且无关键试验，难以评论其对市场的影响，数据将驱动进程 [100][101] 问题: CRC市场动态，特别是TAS-102联合贝伐珠单抗份额的未来预期及其采用是否受限于既往贝伐珠单抗暴露 [103] - 回答: 市场调研显示SUNLIGHT方案份额相对稳定，市场 fragmented 为公司提供了机会 调研显示赞扎利替尼将从所有竞争者手中夺取份额 因此扩大销售团队以覆盖大量社区医生 [104][105] 问题: 资本配置策略中，股票回购与业务发展或临床投资机会的权衡 [108] - 回答: 资本配置考虑研发、业务发展和股票回购三个要素 凭借收入增长和审慎的费用管理，公司有能力为这三方面提供资金 [109]

财务数据和关键指标变化 - 云年度经常性收入（Cloud ARR）达到4.01亿美元，同比增长30%，占总ARR 5.04亿美元的80% [4] - SaaS收入为9750万美元，同比增长27%，占总收入1.39亿美元的70% [4][17] - 总收入为1.39亿美元，同比增长17% [4][17] - 许可证收入为2920万美元，同比增长2% [17] - 专业服务收入为1230万美元，同比下降8% [17] - 非GAAP毛利率为77.7%，高于去年同期的76.3% [18] - 非GAAP营业费用为8710万美元，去年同期为7560万美元 [19] - 非GAAP营业利润为2090万美元，去年同期为1510万美元 [19] - 非GAAP稀释后每股收益为0.24美元，去年同期为0.21美元 [19] - 自由现金流为1320万美元 [19] - 季度末现金及现金等价物余额为2.734亿美元 [19] - 总剩余履约义务（RPO）为7.152亿美元，同比增长30% [19] - 云净收入留存率（NRR）为121% [19] - ARR超过10万美元的客户数量达到813家，去年同期为707家 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 法律垂直领域：大型律所持续整合，客户在迁移至云端时增加Intapp解决方案，包括AI功能，例如AmLaw 100和AmLaw 200律所扩大产品组合 [10][11] - 会计和咨询垂直领域：客户继续现代化合规和时间记录实践，例如一家大型税务会计服务提供商购买Intapp员工合规产品，SEA Limited增加新Intapp Time [12][13] - 金融服务垂直领域：客户选择行业特定解决方案，例如一家大型投资银行用DealCloud替换自建系统，一家中端市场私募股权公司从传统CRM迁移至DealCloud with Intapp Assist [14] - 新产品Intapp Time with GenAI发布，获得超过100家客户和潜在客户参与介绍会，预订超过200次会议 [6][7] - 合作伙伴生态系统包括145家精选数据、技术和服务合作伙伴，微软继续成为主要增长驱动力，超过一半的Q1前10大交易与微软共同执行 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务约占30%，在英国、澳大利亚、新西兰、加拿大、欧洲大陆和北欧有强大业务，去年开设新加坡办公室 [67][68] - 通过合作伙伴网络扩展至拉丁美洲和其他西班牙语市场，以及葡萄牙语国家 [9][68][69] - 微软合作伙伴关系帮助进入新地理区域，利用Azure市场推动交易 [9][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于垂直AI路线图，通过应用AI创新和客户采用推动增长，解决方案利用行业图数据模型和第三方数据源提供可操作见解 [5][6] - 战略合作伙伴关系，特别是与微软的合作，是关键差异化因素，帮助追求更大机会、更快执行和更高效扩展 [9][77] - 公司采用垂直AI策略，与通用水平系统和点解决方案区分，专注于合规和集成工作流 [30][31] - 增长机会包括在新客户中增加市场份额，在现有客户基础中扩展价值，推动AI、云采用和现代化 across all industries [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势支持增长，包括法律市场整合、会计行业私人股权投资推动现代化、私人股权行业持续增长以及数字化转型加速 [10][35][36] - AI引起客户关注，公司定位为可信赖合作伙伴，帮助在合规框架内部署AI，利用专有数据 [42][44] - 经营环境受益于数字化、云优先采用和合规驱动需求，公司对持续盈利增长充满信心 [16] - 未来展望：Q2预计SaaS收入1-1.01亿美元，总收入1.376-1.386亿美元，非GAAP营业利润2140-2240万美元，非GAAP每股收益0.25-0.27美元；全年预计SaaS收入4.12-4.16亿美元，总收入5.693-5.733亿美元，非GAAP营业利润9770万-1.017亿美元，非GAAP每股收益1.15-1.19美元 [20][21] 其他重要信息 - 董事会授权1.5亿美元股票回购计划，Q1回购5000万美元（约110万股） [17][19] - 合作伙伴生态系统在上市执行和客户交付中作用深化，促进复杂交易、加速价值实现和促进平台采用 [18] - 公司专注于运营效率，在AI SKU、ACV美元和附加率增长的同时保持运营模式纪律 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 云净收入留存率（NRR）达121%的驱动因素 [24] - 驱动因素包括追加销售（更多席位）和交叉销售，以及企业模型的成功，客户流失率保持低个位数 [25][26] 问题: GenAI对客户行为的影响 [27][28] - GenAI引起客户极大兴趣，公司通过垂直AI策略差异化，早期采用者反馈积极，收费模式包括按用户和按公司规模，正在探索其他模型 [29][30][31][32] 问题: ARR和NRR加速的驱动因素 [35] - 驱动因素包括行业特定变化（如法律市场整合）、宏观顺风（如数字化转型和AI兴趣）以及内部销售团队建设 [35][36][37] 问题: 财务指导是否保守 [38] - 指导体现审慎原则，公司专注于云/SaaS增长，同时管理许可证和服务业务的变化 [38] 问题: 客户坚持使用本地部署的原因及AI是否成为转折点 [41] - 迁移障碍已解决，微软合作帮助满足不同司法管辖区要求，AI引起关注但客户寻求可信赖合作伙伴，合规和预算规划是关键 [42][44][45] 问题: 合作伙伴对专业服务收入和利润率的影响 [46] - 专业服务收入占比长期目标约为10%，利润率压力预计在下半年缓解，平衡生态系统建设和内部交付 [46] 问题: 不同垂直领域AI采用情况 [49] - 市场对AI普遍热情，公司专注于垂直AI解决方案，帮助客户整合专有数据和治理实践，而非对比不同垂直领域 [49][50][51][52] 问题: 账单增长的波动性 [54] - 账单增长预计在6-9个月内平滑，受服务固定费用和许可证收入确认影响，递延收入同比增长显示增长轨迹 [55][56] 问题: 企业销售是否改变季节性 [58] - 季节性模式预计保持不变，与企业客户财年结束和预算分配一致 [58][59] 问题: 达到10亿美元收入的关键执行杠杆 [60] - 关键杠杆包括深化现有客户产品附加、利用大型未开发TAM、垂直策略创新以及人才引进 [61][62][63] 问题: 国际机会和所需投资 [66] - 国际机会巨大，当前投资名义化，无需本地化，增长取决于机会成本权衡 [67][70] 问题: 销售团队招聘计划 [71] - 专注于扩大企业团队，增加针对大型机构的能力，利用其通过并购或增长扩展的机会 [71][72] 问题: 微软合作对交易动态的影响 [75] - 合作带来技术、营销和共同销售优势，通过Azure市场促进交易，提供信用激励，提高交易规模、速度和赢率 [77][78][79][80] 问题: 利润率指导和投资计划 [81] - 公司继续投资产品创新和上市，Q1营销活动前置，将持续投资已展示的增长动力 [81] 问题: 本地转换对云ARR增长的贡献和提升幅度 [84] - 转换通常带来20%-30%的提升，Q1贡献不大，但随着Intapp Time等产品推出预计加速 [85][86] 问题: 推动本地转换的AI产品路线图 [87] - 除Intapp Time外，公司启动合规能力迁移项目，将AI价值带入核心合规流程 [88][89] 问题: 云NRR增长中产品、席位和定价的混合变化 [93] - 最大变化是交叉销售运动增加，企业账户中全面产品提供推动增长 [94][95] 问题: Q1表现突出的产品 [96] - GenAI功能整体拉动平台，DealCloud、Assist for Terms和Intapp Time with GenAI依次推出，表现良好 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收（不含报销）为7220万美元，低于季度指引，调整后每股收益为037美元，处于指引中位 [4] - 总营收（不含报销）同比下降7% [14] - 全球GSBT部门营收4240万美元，同比下降2%，若剔除OneStream业务和iPaaS合同影响，该部门增长4% [7][15] - Oracle解决方案部门营收1640万美元，同比下降25% [7][15] - SAP解决方案部门营收1340万美元，同比增长4% [8][15] - 调整后毛利率为426%，去年同期为432% [17] - 调整后SG&A费用为1650万美元，占营收的229%，去年同期为1700万美元，占218% [17] - 调整后EBITDA为1530万美元，占营收的212%，去年同期为1770万美元，占227% [18] - GAAP净收入为250万美元，稀释后每股收益009美元，去年同期为860万美元，每股031美元 [18] - 期末现金余额1390万美元，上一季度末为1010万美元，当季经营活动产生净现金1140万美元 [21] - 应收账款周转天数为71天，上一季度为73天，去年同期为70天 [21] - 当季以均价2070美元回购110万股股票，总成本约2290万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - GSBT部门中，GenAI相关咨询和实施收入强劲增长，但被OneStream业务疲软和一项重要iPaaS合同未续签所抵消 [7][15] - GenAI势头预计将在第四季度持续并在2026年加速 [15] - Oracle解决方案部门收入下降幅度超预期，原因是客户决策持续拖延 [7][15] - SAP解决方案部门收入增长主要由过去几个季度软件销售量的实施服务所驱动，尽管本季度软件销售低于预期，但预计第四季度将显著环比增长 [8][15][23] - 公司总营收（不含报销）中约23%为经常性收入，包括高管咨询、应用管理服务和GenAI许可合同 [16] - 咨询顾问人数为1317人，上一季度为1382人，去年同期为1262人，本季度人员减少是为了适应当前需求并利用GenAI交付平台提高生产率 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI Explorer平台第四版能力获得客户和潜在渠道合作伙伴的积极反响，被认为是颠覆性的 [4][5] - 公司与流程智能软件提供商Celonis建立联盟，将流程洞察整合到AI Explorer和ZBrain中，以识别高投资回报率的AI解决方案 [6] - 公司正在与多家全球渠道合作伙伴密切合作，预计将宣布能显著扩大增长机会的联盟 [5][38] - 新平台和实施能力使公司能够向客户提供从构思到实施的端到端一体化平台 [9] - 公司通过收购Spend Matters扩大了电子采购情报能力，并推出了GenAI Premium项目，将GenAI内容整合到所有高管项目中 [9][10] - 公司宣布进行4000万美元的荷兰式要约收购，以回购约8%的普通股，预计将显著增厚每股收益 [10][24] - 公司相信智能体企业转型是世代性机遇，将彻底改变公司运营以及咨询服务的销售和交付方式 [28][29] - 公司成立了合资企业，将AI Explorer和ZBrain平台结合，专注于许可平台并创建GenAI从构思到实施的SaaS产品 [30] - 公司投资开发了内部GenAI辅助知识库解决方案@HackettAI，并启动了旨在提高技术实施服务效率和质量的Accelerator项目 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 传统领域的数字化转型需求依然强劲，但受到经济担忧和新兴GenAI技术评估导致的谨慎决策影响 [28] - GenAI的无限潜力将定义全新的世界级绩效标准，推动所有软件和服务提供商通过引入智能体AI能力来扩展其现有产品价值 [28] - 公司预计当前充满挑战的环境将持续到年底，但看到客户为2026年做准备，同时保护2025年支出的迹象 [55][56] - 公司对吸引一到两个主要联盟合作伙伴在不久的将来达成合作保持信心 [38] - 随着AI Explorer平台在第四季度末或明年第一季度初开始许可，预计相关机会将转化为许可收入 [48] - 公司预计GSBT部门到2026年底将驱动超过75%的总营业利润，其中GenAI引领的转型计划是主要动力 [52] 其他重要信息 - 公司董事会宣布第四季度股息为每股012美元，将于2026年1月9日支付给2025年12月23日的在册股东 [22] - 第三季度末公司总债务余额为4400万美元，当季从信贷额度借款2100万美元 [22] - 考虑到第四季度假日和休假时间增加导致计费天数减少约8%-10%，公司预计第四季度营收（不含报销）在6950万至7100万美元之间 [23] - 预计第四季度调整后稀释每股收益在038至040美元之间，调整后毛利率在46%至47%之间，调整后EBITDA利润率在22%至23%之间 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于潜在联盟的进展和预期 [35] - 管理层表示，随着第四版平台的发布，达成联盟的能力显著增强，目前正与两家公司进行谈判，双方都有强烈意愿达成有意义的协议，对在不久的将来吸引一到两个主要联盟合作伙伴充满信心 [35][36][38] 问题: 软件销售业务及第四季度展望 [39] - 管理层指出，第四版平台加速了客户参与度和管道活动，特别是在客户考虑使用AI Explorer承担其AI卓越中心重要职能方面，预计GenAI相关业务将自然增长，若与合适的渠道合作伙伴合作将能显著改善对最大GenAI机会的可见度和接入 [39][40] 问题: 进行荷兰式要约收购的原因和时机 [42] - 管理层解释称，此举是为了比第三季度更积极地回购股票，公司资产负债表状况良好，完成收购后预计杠杆率约为1倍EBITDA，几乎无杠杆，如果公司前景保持乐观，将继续积极进行股票回购 [42][43] 问题: AI Explorer和ZBrain的许可进展 [46] - 管理层表示，原计划在第三季度初对第三版进行许可，但为了第四版而停止了所有许可工作，预计在第四季度末至明年第一季度初开始对Explorer进行许可，许多当前机会将转化为AI Explorer许可，预计部分AI Explorer许可将同时包含ZBrain [47][48][49] 问题: GSBT部门内部细分趋势 [50] - 管理层说明，GSBT部门中最大部分是战略与业务转型团队，该部门在当季贡献了超过一半的营收和近三分之二的营业利润，预计到2026年底，该部门将驱动超过75%的总营业利润，主要由GenAI引领的转型计划推动，并产生光环效应反哺传统转型业务 [51][52][53] 问题: 客户决策环境的变化趋势 [54] - 管理层观察到，客户在为2026年做准备方面有明显改善，但仍在保护2025年的支出，经济波动、关税干扰以及评估GenAI对IT计划的影响是主要因素，预计充满挑战的环境将持续到年底，但看到客户希望积极投资数字化转型和具有重要GenAI组件的转型，且这一趋势将在2026年增强 [55][56][57] 问题: GSBT部门是否具备满足当前AI需求的人力资源 [60] - 管理层表示毫无担忧，因为Accelerator和Transformation Explorer等平台带来的生产率提升，未来增长将更少依赖于人员增长，而更多由赋能专业人才的复杂平台决定，如果存在人力问题，就不会在本季度进行重组裁员 [61][62] 问题: 第四版平台的颠覆性体现在何处 [63] - 管理层详细解释，第四版相比第三版的重大提升包括：能够深入考虑客户特定的现有自动化足迹并下钻到流程级，从而产生更强大的构思能力；能更好地处理数据源以提升解决方案的智能性；利用Hackett解决方案语言模型，将原本需要数周人工的工作压缩到一小时内生成80%的解决方案草案，极大地提高了方案的细节、准确性、复杂性评估和投资回报率测算能力 [64][65][66][67][68][69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长11%，运营收入增长24%，AOI（调整后运营收入）增长14% [8] - 演唱会业务部门AOI增长约4000万美元，主要由120场额外的体育场演出驱动 [20] - 赞助业务增长14%，并已连续多年保持双位数增长 [61] - 票务业务方面，针对黄牛的打击措施预计对Ticketmaster明年AOI的影响为低至中个位数百分比 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 演唱会业务：体育场演出数量增加120场，但圆形剧场（amphitheater）演出减少约250场，室内场馆（arena）演出数量基本持平 [20] - 票务业务：已取消超过100万个被识别为高风险的黄牛账户，并开始部署身份验证工具以打击票务转售滥用 [14] - 赞助业务：随着公司业务在全球和更多城市的扩张，为赞助销售团队提供了更多库存，驱动了持续增长 [61] - 餐饮服务：在圆形剧场、音乐节及自有运营的俱乐部中均表现强劲，现场餐饮、VIP及贵宾服务等辅助收入持续增长 [66][67] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际粉丝数量预计将首次超过美国，反映了业务增长的全球化趋势 [42] - 国际市场，特别是墨西哥、拉丁美洲及部分欧洲业务表现强劲，驱动了整体增长 [8] - 票务业务在国际市场（如拉丁美洲、亚洲及部分欧洲地区）仍有巨大发展潜力，是未来的重点增长领域 [29][30] - 尽管北美市场竞争激烈，但公司通过其平台优势仍在持续赢得客户和票务量 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其全球多元化业务模式的优势，不同地区和场馆类型的表现互补，确保了整体增长的稳定性 [8][9] - 长期增长战略聚焦于国际市场的扩张，包括演唱会、票务、赞助和场馆业务的全球化 [43] - 针对票务转售市场，公司采取了一系列措施，包括关闭为经纪人提供便利的Trade Desk工具，并推出身份验证系统，以维护票务市场的健康 [12][13][14] - 公司对与FTC（联邦贸易委员会）的法律案件持积极态度，认为其指控缺乏有力依据；同时，DOJ（司法部）的案件审理按计划进行，但近期Google搜索案的裁决结果支持了公司关于业务不应被拆分的观点 [23][24][25] - Ticketmaster新任全球总裁的任命旨在加强技术背景，特别是在人工智能（AI）和平台现代化方面的领导力 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前季度和年度业绩表示满意，认为达到了极佳的水平 [8] - 对于2026年的前景，管理层指出领先指标非常积极，包括已确定的活动阵容、明年演出的门票销售呈双位数增长、赞助承诺以及递延收入增长等 [31][38][50] - 消费者需求依然强劲，管理层未观察到任何消费疲软的迹象，各类演出门票销售速度一如既往 [57] - 尽管存在对低端消费者的担忧报道，但公司业务覆盖从俱乐部到体育场的广泛层面，目前未发现任何消费分化的迹象 [56][57] 其他重要信息 - 公司计划在次日（财报会议后一天）举行投资者日，届时将提供更详细的长期愿景和场馆发展计划 [36] - 关于2026年国际体育场活动，早期迹象表明将非常强劲，此前对国际足联世界杯等因素的担忧并未成为现实 [38] - 递延收入出现健康增长，这主要与明年活动的门票销售相关，也反映了票务业务在增加新场馆方面的进展 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年不同规模场馆（体育场、室内馆、圆形剧场）表现差异的原因及2026年展望 [6] - 回答：2025年是体育场演出的强势年份，数量增长60%，但圆形剧场演出较少属于周期性现象，公司对2026年所有类型场馆的强劲表现抱有预期，体现了多元化平台的稳定性 [8][9][10][40] 问题: 针对FTC诉讼后公司打击黄牛的措施、财务影响及为何主要针对演唱会而非体育赛事 [11] - 回答：二级市场收入占比为低个位数，体育票务转售主要是流动性市场，而演唱会则是价格套利市场，措施包括关闭Trade Desk工具（预计无财务影响）和部署身份验证工具（已取消超百万账户），预计对Ticketmaster的AOI影响为低至中个位数，且不影响长期增长战略 [12][13][14][15][16] 问题: 第三季度演唱会部门AOI增长的具体驱动因素分析 [19] - 回答：AOI增长约4000万美元，主要由120场额外体育场演出（欧美均衡）驱动，特别是在公司运营的场馆（如Estadio GNP、Rogers Stadium），同时圆形剧场演出减少约250场，室内场馆数量持平但运营活动增加 [20][21] 问题: 与FTC和DOJ监管进展的更新 [22] - 回答：FTC案件因政府停摆暂无新进展，公司认为其指控牵强且自身合规努力远超同行；DOJ案件发现阶段已完成，审判日期定于3月6日，且Google案裁决支持了公司业务不应被拆分的观点 [23][24][25] 问题: 票务行业竞争格局及国际增长吸引力 [28] - 回答：竞争是常态，公司视票务为全球业务，在北美保持竞争力的同时，将重点发展在国际市场（如拉美、亚洲、欧洲）的份额，因其拥有领先的平台和企业工具 [29][30] 问题: 递延收入增长对第四季度及2026年的指示意义 [31] - 回答：鉴于第四季度规模较小，大部分递延收入与2026年活动相关，这与明年强劲的管线（大型场馆、门票销售双位数增长）一致 [31] 问题: 2026年场馆管线及Venue Nation粉丝增长能否维持约700万的速度 [34] - 回答：场馆发展管线保持稳定，详情将在投资者日披露，粉丝增长的双位数趋势预计将持续 [36][40] 问题: 2026年体育场活动展望，特别是考虑到国际足联世界杯等因素 [37] - 回答：早期迹象显示2026年将是又一个体育场强势年份，国际表现尤其突出，此前对世界杯的担忧并未成为现实 [38] 问题: 国际粉丝数量将首超美国，这对2026年双位数AOI增长的信心有何影响 [42] - 回答：业务全球化是长期趋势，国际市场的增长（票务、赞助、场馆、演唱会）将是未来多年驱动因素，支持持续增长 [43] 问题: Ticketmaster新任全球总裁的任命及其对AI转型的预期影响 [44] - 回答：任命旨在加强技术领导力，原负责人Mark Yovich转任董事长专注国际业务，新总裁将推动平台现代化和AI应用，特别是在前端代理和企业工具方面 [45][46] 问题: 鉴于强劲的领先指标，2026年AOI能否继续双位数增长 [49] - 回答：目前领先指标非常积极，但传统上在次年2月才提供具体指引，暂无 mitigating factors（不利因素），业务全球增长潜力巨大 [50][52] 问题: 消费者支出是否存在高低端分化迹象 [56] - 回答：未观察到任何消费疲软或分化迹象，业务覆盖全类型消费者和场馆，明年已开售的各类演出门票销售速度依然很快 [57] 问题: 当前企业赞助的意愿和支出水平 [60] - 回答：赞助需求持续强劲，现场活动为营销者提供了高回报，公司业务扩张提供了更多库存，驱动了双位数增长 [61][62] 问题: 餐饮服务支出在不同场馆类型及服务区域（前台、后台、VIP）的增长情况 [65] - 回答：在所有运营场馆类型（圆形剧场、音乐节、俱乐部）均表现强劲，通过产品多样化和提升贵宾服务等措施，实现了持续增长 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度税前收入为7220万美元，低于季度指引，调整后每股收益为037美元，处于指引中位 [4] - 总税前收入同比下降7% [14] - 调整后EBITDA为1530万美元，占税前收入的212%，低于去年同期的1770万美元和227% [18] - GAAP净收入为250万美元，稀释后每股收益009美元，去年同期为860万美元和031美元 [18] - 调整后净收入为1020万美元，调整后稀释每股收益037美元，去年同期为043美元 [20] - 顾问人数从上一季度的1382人减少至本季度的1317人，主要由于为适应当前需求并利用GenAI交付平台的生产力改进而进行的裁员 [17] - 应收账款周转天数为71天，与上一季度的73天和去年同期的70天基本持平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球GS&BT部门税前收入为4240万美元，同比下降2% [14] - 若排除OneStream业务和iPaaS合同未续签的影响，GS&BT部门增长超过4% [7][15] - GenAI相关收入增长强劲，预计将在第四季度持续并在2026年加速 [15] - Oracle解决方案部门税前收入为1640万美元，同比下降25%，主要由于客户决策延长 [7][15] - SAP解决方案部门税前收入为1340万美元，同比增长4%，主要由过去几个季度软件销售带来的实施服务收入推动 [8][15] - 公司约23%的税前收入来自常续性收入，包括高管顾问、应用管理服务和GenAI许可合同 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI Explorer平台第四版能力获得客户和潜在渠道合作伙伴的积极反响，被认为是颠覆性的 [4][5] - 公司与流程智能软件提供商Celonis建立联盟，将流程智能洞察整合到AI Explorer和ZBrain中，以识别高投资回报率的AI解决方案 [6] - 公司正在与多个全球渠道合作伙伴洽谈，预计将宣布能显著扩大增长机会的联盟 [5][36] - 公司决定更积极地裁员，以实现预期的GenAI生产力效益并与当前需求保持一致 [7][17] - 新平台和实施能力使公司能够向客户销售从构思到实施的端到端集成平台 [9] - 公司宣布进行4000万美元的荷兰式要约收购，回购约8%的流通普通股，预计将产生增值效应 [10][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管传统领域的数字化转型需求强劲，但受经济担忧和评估新兴GenAI技术的影响，客户决策依然审慎 [28] - 生成式AI的无限潜力将定义全新的世界级性能标准，推动所有软件和服务提供商扩展其现有产品的价值 [28] - 代理型企业转型被视作一代人一次的机会，将从根本上改变公司运营以及咨询服务的销售和交付方式 [29] - 客户正在为2026年做准备，但同时保护2025年的支出，经济波动、关税干扰以及对GenAI影响的评估影响了当前决策 [56] - 公司预计2026年GenAI相关活动将显著增加 [57] - 第四季度指引：预计税前收入在6950万至7100万美元之间，调整后稀释每股收益在038至040美元之间 [23][24] 其他重要信息 - 第三季度经营活动产生的净现金为1140万美元 [21] - 季度末现金余额为1390万美元，高于上一季度的1010万美元 [21] - 本季度以平均每股2070美元的价格回购了110万股公司股票，总成本约2290万美元 [21] - 公司从信贷额度中借款2100万美元，第三季度末总未偿债务为4400万美元 [22] - 董事会宣布第四季度股息为每股012美元 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于潜在战略联盟的进展和预期时间表 [35] - 公司表示，随着第四版平台的发布，达成联盟的能力已显著增强，目前正与两家公司进行洽谈，预计能在近期吸引一到两个主要联盟伙伴 [35][36][38] 问题: 关于第四季度软件业务反弹的预期 [39] - 公司指出，自9月8日发布第四版后，客户参与度和管道活动均有改善，GenAI相关业务预计将在第四季度自然加速，若与合适的渠道伙伴合作将进一步增强能见度 [39][40] 问题: 关于此时进行荷兰式要约收购的原因 [42] - 公司解释称，拥有良好的资产负债表，此次收购后预计负债与EBITDA比率约为1倍，几乎无杠杆，若对公司前景保持信心，将继续积极回购股票 [43] 问题: AI Explorer和ZBrain的许可进展 [46] - AI Explorer第四版的许可预计在第四季度末或最迟明年第一季度初开始，许多当前机会有望转化为许可 [47][48] - ZBrain作为差异化产品，预计部分AI Explorer许可将包含ZBrain [49] 问题: GS&BT部门内部趋势的细分 [50] - GS&BT中最大部分是战略与业务转型团队，占部门收入一半以上，预计到2026年底，该部门将驱动公司超过75%的总营业利润，主要由GenAI引领的转型倡议推动 [51][52] 问题: 客户决策周期是否有所改善 [54] - 客户在为2026年做准备方面更积极，但仍保护2025年支出，经济波动、关税干扰和GenAI评估影响了当前决策，预计这种情况将持续到年底，但2026年GenAI成分将增加 [55][56][57] 问题: GS&BT部门是否有足够人力资源满足当前AI需求 [60] - 公司表示，凭借加速器和Transformation Explorer等平台的生产力改进，增长将更少依赖于人员增长，当前人员配置足以满足需求 [61][62] 问题: AI Explorer第四版相比市场其他方案的颠覆性体现在何处 [63] - 其颠覆性在于能够将客户特定的现有自动化足迹信息细化到流程甚至子流程级别，从而显著增强构思能力；解决方案语言模型的成熟使得原本需要数周的工作能在极短时间内完成80%的解决方案设计，大大提升了方案的详细度、准确性和投资回报率评估 [64][65][66][67][68][69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收达到创纪录的5.61亿美元，位于指引区间的高端，环比增长38%，同比增长4% [4][15] - 非GAAP毛利润为2.947亿美元，非GAAP毛利率为52.5%，同比增长主要得益于更有利的产品组合，部分被更高的库存准备金所抵消 [15] - 非GAAP运营费用为1.277亿美元，低于指引区间的低端，主要由于项目时间表调整导致的研发成本降低以及员工相关费用低于预期 [16] - 非GAAP运营收入为1.67亿美元，占营收的29.8% [16] - 非GAAP有效税率降至14.6%，得益于国内研发费用即时费用化的税收优惠 [17] - 非GAAP净利润为1.5亿美元，每股收益为2.83美元 [17] - 期末现金和投资余额为8.96亿美元，环比增加4830万美元，无债务 [17] - 库存为2.364亿美元，环比下降，库存天数约为81天，预计下季度将小幅下降 [17] - 运营现金流为9220万美元，资本支出为450万美元，非GAAP自由现金流利润率为16% [18] - 第二财季动用4000万美元回购约36.2万股普通股，平均价格110.55美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旗舰智能手机音频业务需求强劲，最新一代定制升压放大器和首款22纳米智能编解码器表现突出 [5] - 在Android生态系统，一家领先OEM推出了搭载公司两颗升压放大器和一颗触觉驱动器的最新旗舰智能手机 [8] - 高性能混合信号解决方案方面，相机控制器客户参与度强劲，被视为最新设备的关键差异化因素 [8] - 在PC市场，设计活动强劲，预计未来一年将有多种消费级和商用级笔记本电脑搭载公司组件上市 [9] - 在高端笔记本电脑取得早期成功后，正扩展至主流项目，本季度获得了首个主流消费级设计胜利，预计明年出货 [10] - 通用市场产品（专业音频、汽车、工业、成像）需求强劲，这些产品通常生命周期长、毛利率高于公司平均水平 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 智能手机市场：营收增长主要由智能手机部件需求驱动，包括单位出货量增加和最新一代产品销售 [4][15] - PC市场：进展显著，专注于提升在客户和产品层级中的份额，SoundWire设备级音频采用加速 [9] - 新市场：在专业音频、汽车、工业和成像等终端市场，通用市场产品获得强劲兴趣和设计动能 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期增长战略基于三大原则：保持核心旗舰智能手机音频业务的领导地位；扩展在智能手机及类似产品中服务客户的高性能混合信号解决方案的价值和范围；利用音频和高性能混合信号的专业知识在新市场拓展业务 [4][5] - 定制音频业务产品生命周期长（如上一代编解码器和放大器分别供货5年和6年），提供长期可见性和持续营收贡献 [7] - 在智能手机之外，重点发展PC市场，并看到语音作为与AI PC交互的自然方式带来的长期机遇 [10][11] - 通过支持多个PC平台供应商，加速客户产品上市时间，为OEM提供跨平台的一致音频架构和先进功能 [11] - 在电池性能和健康领域有多个研发项目，认为混合信号专业知识能带来创新和价值 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智能手机业务季节性形态发生变化，相机内容占比提升使营收更集中于上半财年，但预计后续季节性将回归历史模式 [23][24] - Android市场疲软对非最大客户营收产生一定影响，但PC市场增长符合预期，仍处于早期放量阶段 [34] - 对PC市场机遇感到鼓舞，特别是在主流层级的设计胜利证明了扩张能力 [35][36] - 对电池管理相关IP感到兴奋，客户反馈积极，但尚未有具体商业化信息公布 [26][27] - 对AI PC带来的语音交互机遇持乐观态度，相关IP处于领先地位，首款产品预计在本财季送样 [11][42] 其他重要信息 - 公司政策规定不讨论与最大客户业务关系的具体细节 [19] - 将参加12月11日的巴克莱全球科技大会 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务季节性展望的提问 - 管理层确认季节性形态变化主要由相机内容占比提升驱动，导致营收更集中于上半财年，当前季度指引与此前观点一致，预计财年剩余时间将回归历史季节性模式 [23][24] 问题: 关于智能手机市场电池/电源侧机遇的更新 - 管理层对电池管理领域机遇持续感到兴奋，拥有具吸引力的IP并获得客户积极反馈，多个项目正在进行中，重点关注电源效率、系统性能和电池健康，但尚无具体设计胜利或商业化时间表 [26][27] 问题: 关于运营费用低于指引及后续展望 - 管理层确认运营费用低于指引主要由于支出延迟（非执行问题）和部分计划费用得以避免，属于时间性问题，预计部分费用将体现在下季度，公司将保持费用纪律，但对有价值的投资机会持开放态度 [32] 问题: 关于最大客户之外业务（通用市场和计算空间）的增长轨迹 - 管理层指出Android市场疲软影响了非最大客户营收，PC市场是主要增长领域，进展符合预期，处于早期放量阶段，强调在主流消费级笔记本电脑的设计胜利是重要里程碑，有助于渗透更高销量层级 [34][35][36] 问题: 关于智能手机单位出货量展望是否有变化 - 管理层表示智能手机单位出货量展望保持不变，本季度业绩强劲由出货量驱动，季节性形态变化已体现，下季度指引后预计回归历史模式，无需调整对即将到来的季节性看法 [39] 问题: 关于AI PC新产品的细节，包括可服务市场扩大、营收时间表和客户兴趣 - 管理层指出语音功能显著扩大了PC市场的可服务市场，是AI的关键推动因素，驱动因素包括渗透主流层级、SoundWire接口普及、跨平台支持扩展以及语音功能兴起，公司IP在语音捕获、降噪、低功耗唤醒等方面领先，首款产品已于上季度送样，但距离营收贡献尚需时间 [40][41][42][43]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入（扣除辅助服务）为1.94亿美元，按外汇中性计算同比增长26%，按即期汇率计算增长28% [24] - Certify贡献了近1300万美元收入，为增长贡献约8个百分点 [24] - 总支付量（TPV）攀升至139亿美元，同比增长26%，几乎是过去两个季度平均值的两倍 [27] - 调整后毛利润增至1.275亿美元，同比增长25%；调整后毛利率为65.7%，较去年同期下降约170个基点 [29] - 调整后EBITDA增至5710万美元，高于指引中点约500万美元；调整后EBITDA利润率为29.4%，同比提升155个基点 [30] - GAAP净收入为2960万美元，同比下降约900万美元，主要由于去年同期的一次性税收优惠和税收准备金转回的时间差异 [31] - 季度末现金及投资为2.12亿美元，债务仅为1500万美元并计划很快偿还 [31] - 第三季度回购了80万股股票，价值约1000万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 教育垂直领域：增长动力强劲，学生财务软件平台（SFS）是主要增长驱动力，其收款管理解决方案已帮助机构收回超过3.6亿美元的逾期学费，实现720万美元的预收款节省，并保留了超过17.7万名学生入学 [4] - 旅游垂直领域：表现突出季度，预订量和收入同比强劲增长，受目的地管理公司和豪华住宿的持续势头以及亚太地区的稳健表现推动 [19] - 医疗保健垂直领域：第三季度收入增长接近公司有机平均增长水平，由克利夫兰诊所等大型企业客户的新支付处理能力早期上量驱动 [5][20] - B2B垂直领域：继续以数倍于公司整体收入增长的速度增长，反映出对其发票到现金能力的强劲需求 [5] - 交易收入同比增长24.4%，其中约4个百分点归因于Certify；平台及其他收入同比增长56%，主要由不附带支付量的平台费用（包括Certify的780万美元收入）驱动 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场：约占总收入的四分之一，第三季度增长高于公司有机平均增长率；目前仅有12家英国客户达到约90%以上的Flywire支付采用率，显示出现有机构内获取更高支付流份额的巨大空间 [11] - 美国市场：教育业务超出预期，第一年国际付款人下降幅度略低于预期的20%签证下降幅度；中国、拉丁美洲、韩国和香港表现强劲，但印度学生数量较弱 [25][26] - 澳大利亚市场：表现显著优于预期，增长高于公司有机平均增长率，尽管签证费用增加和签证总量受限影响了广泛趋势，但顶尖大学的韧性需求、新客户获胜和追加销售推动了显著的市场份额扩张 [15][24] - 加拿大市场：高等教育逆风使增长减少了2个百分点，原因是持续疲软的需求，尤其是来自印度学生的需求 [27] - 四大市场（澳、加、英、美）之外：增长势头强劲，超过一半的新教育客户获胜来自这些市场之外；在亚太地区和欧洲、中东及非洲地区推动多元化扩张 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个优先事项：优化市场进入卓越性、加速产品创新、培养高绩效团队 [3] - 多元化战略正在取得成果，教育增长现已远超传统四大市场；通过行业特定软件和支付专业知识的独特结合，定位为综合解决方案合作伙伴 [4][5] - 产品创新是关键优先事项，团队利用AI驱动更大的规模、效率和精确度，例如将迁移时间从数月缩短至数周的自动化原型设计和代码转换 [6] - 在旅游领域，Certify的整合持续解锁新的工作流程、交叉销售机会和增量货币化潜力 [5] - 在B2B领域，通过收购Invoiced加速转型为领先的全球发票到现金和支付平台，在其安装基盘内开启了超过10亿美元支付量的机会 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩得到关键教育市场（包括澳大利亚和美国）优于预期的宏观条件、英国更强劲的旺季、B2B的上行空间、早期上线以及支付网络的卓越运营的支持 [23] - 对于2025年全年，预计外汇中性收入将同比增长23%-25%（包括Certify）；排除Certify后，收入（扣除辅助服务）增长预计在14%-16%之间 [34] - 更新2025年全年调整后EBITDA利润率扩张展望至330-370个基点 [35] - 对于2026年的初步看法是，宏观相关逆风预计将持续，主要由美国政策不确定性驱动，将对增长造成中个位数压力，与当前2025年全年和第四季度退出增长假设相对一致 [36] - 公司对其差异化产品、各垂直领域的广泛增长机会以及创造持续股东价值的能力充满信心 [37] 其他重要信息 - 自助服务率提升至41%，同比增长28%；联系率同比下降了中双位数百分比，意味着在处理显著更多支付量的同时，升级事件更少 [27] - 销售和营销支出为3200万美元，占收入的16.6%，同比改善约120个基点；一般行政支出为2700万美元，占收入的13.9%；技术研发支出为1200万美元，占收入的6.4%，同比改善约160个基点 [30] - 由于中国国庆节和中秋节重叠导致黄金周假期延长，部分第四季度支付活动可能集中在第三季度，但预计这对全年结果影响不大，建议结合第三和第四季度结果评估增长 [33][34] - 基于股票的补偿费用占收入的百分比呈下降趋势，预计全年约为12% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于英国市场客户渗透率指标与其他市场的对比 - 公司策略是"转移所有资金"，目前有至少12家客户被认为超过90%的渗透率标记，这是未来战略的核心要素，通过SFS或Tribal集成等方式实现，为更多客户提供了巨大机会 [38][39] 问题: 2026年初步展望中提到的中个位数压力是相对于第四季度运行率吗 - 该压力与第四季度运行率基本一致，中个位数增长影响主要来自美国，加拿大和澳大利亚仍为负增长但影响较小，公司认为这是审慎的做法 [40] 问题: 关于地缘政治逆风已过顶峰但2026年增长压力相似的看法 - 公司试图以数据为中心并保持审慎，澳大利亚和美国的实际情况比 headlines 更积极，加拿大则非常负面；公司拥有多元化的业务，证明了在复杂时期导航的能力，并对未来机会感到兴奋，但会保持审慎 [41][42] 问题: 关于新客户获胜的规模、垂直领域分布和净收入留存率 - 增长强劲且多元化，教育在年度经常性收入签约上超过旅游，但旅游在总交易量上超过教育；超过一半的教育获胜来自四大市场之外；平均交易规模同比上升；净收入留存率将低于中双位数增长，但公司对指引感到满意 [43][44][53] 问题: 关于第四季度增量利润率低于年初至今水平的原因 - 全年增量利润率远高于30%，但存在季节性；第三季度的中30%区间是看待正常化增量利润率的良好方式；运营支出增长远低于毛利润增长，以驱动中30%的增量利润率 [45][46] 问题: 关于SFS新客户实施和收入确认的时间动态 - 美国有11家SFS客户，英国有4家SFS客户上线；美国贷款发放产品有7家新英国客户签约；交易规模机会巨大，实施时间通常围绕学期和到期日，目标是在下一个高峰期前上线 [48][49] 问题: 国际学生减少对财务指标的传导机制及对净收入留存率的影响 - 美国国际收入约8000万美元，其中约一半或更少来自第一年学生；中个位数逆风已考虑了毕业班规模缩小的影响；净收入留存率将低于增长水平，但公司已审慎地考虑了所有动态 [51][52][53] 问题: 关于四大市场之外教育获胜的贡献权重与现有市场钱包份额扩张的权衡 - 四大市场之外的教育业务占总收入的低至中双位数百分比，并以显著超过公司平均的速度增长；虽然部分交易规模较小，但数量众多，贡献有意义 [55][56] 问题: 关于销售和营销支出效率及未来投资思路 - 公司在看到机会的地区和垂直领域进行投资，同时通过数据和架构分析提高效率；投资增长无需与收入或毛利润同步，但仍能雄心勃勃地寻找增长领域；销售团队执行良好，渠道庞大 [58][59] 问题: 关于国际学生就读核心市场之外学校的趋势是暂时还是新范式及其机会规模 - 美国约8000万美元跨境收入中一半来自第一年学生，预计下降趋势持续；学生将选择去其他地方，公司产品覆盖所有市场，尽管学费较低，但能捕获该支付量；长期来看，学生对教育的兴趣未减，美国仍有强吸引力，政策清晰后数字有望回升 [61][62][63] 问题: 关于2026年GAAP盈利能力是否每个季度都为正，以及下一美元投资的优先方向 - 2026年尚未提供指引，但季节性仍倾向于第三季度，预计盈利能力将持续提高；有机投资是首要任务，包括市场进入、产品技术、自动化AI；股票回购机会主义；并购仍在关注但非主要焦点 [65] 问题: 关于教育领域国内支付机会的年度经常性收入规模和竞争优势 - 竞争优势在于后台效率、学生体验和可负担性；客户看重软件带来的更好对账、更灵活付款计划、收款管理平台等综合效益，而非单纯的支付成本节省 [67][68]