Hudson Pacific Properties, Inc. (NYSE:HPP) Q3 2024 Earnings Conference Call November 12, 2024 5:00 PM ET Company Participants Laura Campbell – Executive Vice President-Investor Relations and Marketing Victor Coleman – Chief Executive Officer and Chairman Mark Lammas – President Harout Diramerian – Chief Financial Officer Art Suazo – Executive Vice President of Leasing Conference Call Participants Blaine Heck – Wells Fargo Alexander Goldfarb – Piper Sandler Michael Griffin – Citi Caitlin Burrows – Goldman Sa ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收为970万美元，较2023年第三季度的900万美元增长8.2% [20] - 2024年第三季度毛利率为68%，较去年同期的56.5%有所上升 [22] - 2024年第三季度运营费用为480万美元，较去年第三季度的490万美元下降3.6% [22] - 2024年第三季度运营收入为180万美元，较去年同期的12.3万美元显著增加 [23] - 2024年第三季度财务收入为11.1万美元，去年第三季度为财务支出6.4万美元 [24] - 2024年第三季度归属于公司股东的净收入为130万美元（每股0.06美元），去年第三季度为净亏损12.2万美元（每股0.01美元） [25] - 2024年第三季度公司的EBITDA为200万美元，去年第三季度为32.2万美元 [26] - 2024年第三季度公司费用约为150万美元 [26] - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物和短期银行存款为1950万美元（每股0.84美元） [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国地区销售增长12%，四个关键垂直领域均有销售增长，其中矫正设施销售增长最为显著，2024年第三季度较去年同期增长26%，石油天然气、公用事业和运输部门有增量销售，其他地区本季度略有下降但幅度不大 [20] - 矫正设施领域需求增长，公司的集成解决方案在美国市场反响良好，合同签订量增加 [11] - 公用事业领域需求广泛，数据中心、太阳能农场、能源发电和电信基础设施方面需求强劲，公司在EMEA、美国和亚太地区的业务有所扩展 [12][13] - 运输部门的增长由老客户和新进入市场者共同推动，在机场领域公司解决方案被广泛采用，特别是在EMEA和亚洲地区 [14] - 物流和石油天然气领域收入略有下降，但在北美和EMEA地区看到积极趋势，有望对未来订单产生积极影响 [15] - 新产品MultiSensor的初始销售情况良好 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收按地区划分，北美占44%（去年为43%），EMEA占39%（去年为34%），亚太占14%（去年为16%），拉美占3%（去年为7%），其他地区在两个时期的变化均小于1% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是业务发展，以扩大关键垂直领域的全球市场份额，吸引新的终端用户和进入新的区域市场 [17] - 在既有市场的投资已取得成果，推动2024年下半年的增长，在新地区的投资也开始有回报 [18] - 任命了新的产品管理和营销副总裁，以扩大市场份额，突破传统的周边解决方案 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第三季度的财务进展和在关键垂直领域取得的进展感到鼓舞，团队将继续致力于执行增长战略和提高运营效率 [19] 其他重要信息 - 会议期间提到了非GAAP财务指标，这些指标应与可比的GAAP财务指标一起考虑，公司在新闻稿中已按照Reg G要求将非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标进行了调整 [5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否提供股票的每股账面价值 - 回答: 目前没有这一信息 [28] 问题: 是否有针对AI公司的业务，是否与AI有协同效应 - 回答: 公司正在提升设备的智能化，客户对智能化解决方案的需求增加，公司正在努力提高解决方案的智能化程度，但主要聚焦于几个垂直领域 [29][31][32] 问题: AI企业是否对公司产品有安全方面的需求 - 回答: 公司主要聚焦于几个垂直领域，这些领域的客户希望公司提供更智能的解决方案 [33] 问题: 2025年MultiSensor是否会对营收增长产生重大影响 - 回答: 目前不提供前瞻性陈述，市场反应积极，但现在确定其对销售额的贡献还为时过早 [34] 问题: 是否能确定四季度盈利 - 回答: 不提供关于四季度盈利情况的前瞻性陈述 [35] 问题: 能否详细谈谈太阳能农场的机会 - 回答: 太阳能农场属于公用事业领域，全球太阳能农场建设增长迅速，石油和天然气公司也在投资绿色能源，对保护太阳能农场的需求很高，公司在这方面的销售有进展 [36] 问题: 能否详细解释数据中心的范畴 - 回答: 数据中心包括互联网提供商提供存储或视频点播或云服务的地方，也包括银行和金融机构自建的数据中心，主要是为不同类型客户存储数据且需要高度保密保护的地方，不包括小公司的数据中心 [39][40][41] 问题: 是否关注大型矿机公司的数据中心 - 回答: 公司试图满足所有建设数据中心的需求，没有特别关注这些，但也包括在内 [42] 问题: 公司技术是否会用于驱逐非法移民或追踪 - 回答: 不会直接用于此，公司致力于保障人们的安全，主要是检测入侵并报告，后续行动由当局负责 [45][47] 问题: 是否会帮助执法部门追踪特定人员 - 回答: 不会直接参与，公司的工作是检测入侵并提供情况通报，后续追踪由其他方负责 [47] 问题: 对于公用事业和数据中心业务的发展有何看法 - 回答: 感谢这一建议，保护数据中心的同时也能保障传输数据和供电的基础设施安全，这与公司战略一致 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收达2220万美元，相比2023年第三季度的2160万美元有所增长[4] - 截至2024年9月30日，在2024年10月完成1100万美元股权融资之前，公司报告的现金、现金等价物和受限现金为1300万美元以上，而截至2024年6月30日为1560万美元[5] - 2024年第三季度末（截至9月30日）运营活动使用的净现金较2024年第二季度的420万美元环比下降39%，降至260万美元[12] - 2024年第三季度末（截至9月30日）公司毛利润较2024年第二季度末环比增长4%，达到680万美元[12] - 公司毛利率持续增长1%至30.9%，利息负债（扣除债务折扣后的净额）在本季度减少了310万美元[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持续扩大其先进和即插即用产品的市场渗透率，预计到2024年底产品将进入近1.5万个美国和加拿大家庭，2025年将进入数万个新增家庭[14] - 公司利用60多个照明和家居装饰电子商务平台来提高对零售和专业领域的市场渗透率[17] - 目前正在生产更多产品，预计2024年底到货，产品包括照明、天花板风扇、壁灯等多种类型[15] - 公司预计将开始向建筑商和酒店发货，产品到达后，明年初即可开始[29] - 在产品生产方面，标准和智能版本正在同时生产，预计未来高级标准即插即用产品将占至少三分之二，智能产品占三分之一左右[79] 各个市场数据和关键指标变化 - 仅美国的总可触达市场就超过5000亿美元，仅美国就有42亿个天花板应用[10][16] - 零售和专业领域的预期收入来源包括产品销售、版税、许可、订阅、监测和全球国家权利的销售[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是让每个家庭和建筑变得安全、先进和智能，产品具有节省生命、成本、时间和操作简便的特点，并且拥有97项以上的全球专利和商标，增强了竞争优势[8][9] - 与GE建立全球合作伙伴关系，GE相信公司产品有机会成为美国和全球标准[9] - 公司的产品规格已得到ANSI和NEMA批准，10个部分已被纳入NEC规范手册，正在努力使其成为强制性标准，这将改变行业格局[10] - 公司与众多知名企业建立合作关系，如Home Depot、Wayfair、Kichler、QOUIZEL、EGLO、Ruee等，并正在计划未来几个月宣布更多重要合作[22] - 公司采用“剃须刀和刀片”模式，天花板插座是“剃须刀”，插入的各种产品是“刀片”，产品具有可互换性，为建筑和酒店提供了节省时间和成本的价值主张[29] - 公司的Gen 3产品一旦上市甚至之前就有很大的授权潜力，因为它提供了巨大的电子空间[32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来充满信心，认为公司有足够的现金来实现目标，包括在2025年实现现金流为正[13] - 管理层相信公司产品一旦完成整个系列的生产，将得到保险公司的推荐，这将为公司带来巨大的发展机遇[15][26][28] - 尽管面临潜在的进口关税增加风险，但公司通过与台湾、越南等地的工厂合作，已经做好了应对准备[44] - 对于与Home Depot等的合作，随着产品的生产和到货，将逐步增加在网站和实体店的铺货量[46][47][48] - Gen 3产品即将进入大规模生产阶段，预计下个月或下下个月开始，在安全方面的准备工作完成后即可启动[50][51] - 关于NEC强制性机会，虽然这是一个漫长的过程，但公司仍在努力推进，并且在保险推荐和数据获取方面的工作有助于这一进程[55][56] 其他重要信息 - 公司创始人Rani Kohen被认为是一位非常聪明、有远见的领导者和产品发明者，公司的管理团队和董事会成员在行业内知识渊博[7] - 公司产品曾在过去一两年内获得七项消费电子奖项[37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否提供与建筑商合作的最新情况 - 公司目前正在生产建筑商使用的各种灯具，正在通过天花板插座提高市场渗透率，计划在供应天花板插座后开始交付产品，预计未来将有更多关于与建筑商合作进展的公告[42][43] 问题: 大部分供应商在中国，如何应对进口关税增加，是否能与供应商协商分担关税成本 - 公司合作的制造商除了中国工厂外，在台湾、越南等地也有工厂或联系，已经做好了应对准备[44] 问题: Home Depot和Wayfair是否给出了产品上架和上线的时间表 - 已经在100多家商店上架，网站上也有部分产品，但仅占3%，随着产品到货，将开始在网上铺货，之后会有更多产品进入实体店，同时公司自己的60个网站也将加载更多产品[46][47][48] 问题: Gen 3产品是否在生产中，如果没有，生产的时间表是什么 - 处于最后阶段，正在清除UL、FCC等安全方面的问题，预计下个月或下下个月开始大规模生产[50][51] 问题: Gen 3产品的授权是由公司还是GE负责，何时可以开始授权相关讨论 - 由GE负责，GE在创建标准方面有专长，公司与GE的合作基于产品在天花板上的电子空间优势以及相关专利和标准投票等因素[52][53] 问题: NEC强制性机会是否有更新 - 仍在进程中，这是一个漫长的过程，公司正在克服各种困难并提交更多文件，同时保险推荐相关的工作和数据获取有助于这一进程[55][56] 问题: 从消费者角度看，保险公司推荐公司产品会是什么样的情况 - 公司产品可减少火灾、梯子坠落、触电等风险，为保险公司节省大量资金，虽然具体的推荐、折扣等形式尚未最终确定，但随着产品的逐步到位，相关讨论将得到加强[59][60][61] 问题: 在Home Depot中哪些产品最成功，对未来产品引进有何影响 - 目前在商店中的产品种类还不多，随着更多产品进入商店，将通过营销活动更好地了解哪些产品和颜色更受欢迎，从而确定哪些产品有更大的扩张潜力，目前网站上的销售情况可以为产品引进提供一些参考[64][65][66] 问题: 能否提供佛罗里达州1000户家庭订单的最新预期，是否有更多订单，订单将如何增加 - 预计明年初开始供应，目前正在与包括建筑商和酒店业主在内的多个主要参与者进行讨论，由于公司产品在安装成本和时间上的优势，引起了很多关注[69] 问题: 与Ruee的关系进展如何 - Ruee已经在生产，并且即将开始发货，目前已经收到一些产品，生产规模正在不断扩大[71] 问题: 目前Sky Plugs的生产中，智能版本和普通版本的情况如何，智能版本还有多久推出 - 标准和智能版本正在同时生产，智能版本在高端产品（如吊灯）上更受关注，由于成本较高，预计未来高级标准即插即用产品将占至少三分之二，智能产品占三分之一左右，Gen 3产品将有助于更好地确定相关比例[74][75][76][77][79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总投资收入为3670万美元，净投资收入为1590万美元或每股0.41美元，相比第二季度总投资收入3420万美元和净投资收入1460万美元有所增长[9][37] - 第三季度美元加权平均年化收益率为15.9%，第二季度为15.1%，去年同期为18.3%[37] - 第三季度总运营费用为2080万美元，较第二季度的1960万美元增长6%[38] - 第三季度净未实现投资收益为920万美元，第二季度为净未实现亏损630万美元，主要由于对Gynesonics和Snagajob投资的公允价值增加[38] - 截至2024年9月30日，公司总资产为10.7亿美元，较第二季度的10.6亿美元有所增加，较去年同期的10.1亿美元增长5.5%[34] - 截至2024年9月30日，公司净资产为5.074亿美元，较第二季度末的5.064亿美元有所增加，第三季度末每股资产净值为13.39美元，第二季度末为13.14美元[35] - 第三季度末杠杆率和资产覆盖率分别为1.08倍和1.92倍，第二季度末分别为1.1倍和1.91倍[39] - 截至2024年9月30日，公司总可用流动性为2.516亿美元，借款能力为2.48亿美元，较6月30日的2.498亿美元和2.41亿美元有所增加[39] - 第三季度收到7500万美元本金还款，较第二季度的2530万美元有所增加[36] - 第三季度末贷款与价值比率从26.7%上升至28.6%[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度完成对新公司的两项投资和对现有公司的五项投资，共计7530万美元的贷款[31] - 本季度新投资包括向Snap! Mobile提供2300万美元的高级担保定期贷款，与Vista Credit合作向Zinnia提供4530万美元的高级担保定期贷款[22] - 联合投资购买了部分Airship贷款，对合资子公司进行了500万美元的股权投资[24] - 截至2024年9月30日，公司有两笔贷款处于非应计状态，分别是对Mingle Healthcare和Snagajob的贷款，Mingle Healthcare贷款成本为500万美元，市值为260万美元，Snagajob贷款成本为4270万美元，市值为3730万美元[38] - 第三季度末，公司对投资组合公司有2.604亿美元的未融资融资承诺，其中大部分需达到特定业绩指标[40] - 第三季度经历了一笔7500万美元的预付款和60万美元的预定摊销，预付款包括对CloudPay的高级担保定期贷款的全部本金偿还[40] - 10月16日，公司出售了Dtex Systems的未偿认股权证，收益为190万美元，10月9日，Betterment Holdings提前偿还了800万美元的高级担保贷款本金余额，10月底，收到FiscalNote Holdings的210万美元部分预付款，Predactiv偿还了1850万美元的高级担保贷款本金余额[41] - 第三季度，公司回购了644763股公司股票[43] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据PitchBook数据，晚期交易价值较2021年峰值水平低53%[27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资顾问Runway Growth Capital将被BC Partners Credit收购，交易完成后将继续独立运营并担任公司的投资顾问，当前领导团队和投资团队保持不变，公司认为这一交易将使股东和借款人受益，能够加速理想交易规模的发起，增强公司能力，引入新的投资策略，加强赞助商关系，进一步多元化投资组合，为股东提供更多投资机会并获取有吸引力的风险调整回报[10][11][12][13] - 公司将继续保持严谨的承销标准，在借款人状况改善时，将继续执行多元化投资组合的策略，用较小的贷款替换一些大型份额交易再融资[20][21] - 公司董事会于2024年7月30日批准了一项1500万美元的新股票回购计划，有效期至2025年7月30日[43] - 2024年11月5日，董事会宣布了每股0.40美元的第四季度常规分配，并通过了补充股息计划，管理层和董事会认为近期资本分配策略应专注于保存和增加资产净值以加速增长并为股东创造价值[45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储近期的降息对公司业务范围内的借款人是一个积极信号，尽管如此，公司不会改变投资方法，并且认为未来几个季度的潜在降息将有利于公司对优质公司的贷款业务[19] - 尽管美联储降息，但许多晚期和成长阶段的公司在第三季度仍面临筹款压力和流动性限制，公司预计未来几个季度借款人市场将逐渐改善，这将有利于公司强大的业务渠道[28] - 公司认为其在2024年动态环境中把握新机会的能力证明了其深厚的行业关系、有针对性的推广和营销努力，预计持续降息以及与BC Partners的交易将有助于公司扩大投资范围和广度[29] - 公司对当前环境持乐观态度，选举结束带来的确定性以及利率可能下降的趋势给市场带来了积极影响，同时公司也注意到风险投资市场存在的困难，如低价融资轮次增多，但这也为公司带来了更多业务机会[54] 其他重要信息 - 公司第三季度加权平均投资组合风险评级稳定在2.48，第二季度为2.47[25][32] - 公司贷款组合几乎全部由第一留置权高级担保贷款组成，且100%为浮动利率资产，所有贷款目前的利息收入均达到或高于约定的利率下限[34][36] 问答环节所有的提问和回答 问题: BC Partners是只购买Oaktree的股份还是全部股份，此次收购由基金进行是否缺乏战略意义以及对公司未来意味着什么 [47] - 回答: BC Partners将购买100%的顾问股份，虽然是由基金收购，但这将是一项长期战略投资，对公司意义重大，包括扩大发起能力、扩展领导团队、巩固市场地位、参与其他类型融资、利用对方的业务渠道以及为股东增加价值和回报等[48][49] 问题: 随着投资组合多元化，新的解决方案和产品如何影响资产收益率 [51] - 回答: 虽然产品组合扩大，但公司在有杠杆和无杠杆的资产水平上的回报目标不变，预计将提供与历史相似的收入流[52] 问题: 在并购环境下，是否会看到投资组合中的公司有更多退出，或者所在领域的估值是否仍有压力 [53] - 回答: 公司对当前环境持乐观态度，利率下降趋势和选举结束带来的确定性对市场有积极影响，同时风险投资市场存在困难，但也带来更多业务机会，公司不仅可以为现有投资组合公司扩大贷款规模，还有机会为寻求并购机会的新公司提供融资[54][55] 问题: 如何理解本季度后约3000万美元的还款，对第四季度有何影响 [56] - 回答: 年初公司对第三和第四季度的预付款水平有所预期，这些还款是符合战略意义的交易，包括再融资和公司业务部门出售，本季度还有其他可能完成的并购交易也可能增加预付款，公司正在重新部署这些资产[57][58] 问题: Snagajob投资是否会很快恢复应计状态或近期有其他预期结果 [60] - 回答: 公司对Snagajob的策略是保护和恢复资产净值，短期内不会恢复应计状态，但长期有望恢复，目前有保护资产价值的计划[60] 问题: 合并完成时是否会有交易相关费用以及费用情况如何 [61] - 回答: 根据《40法案》，所有与交易相关的费用，如代理成本、法律成本等都由顾问承担[61]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未提供相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提供相关内容 其他重要信息 - 公司提供的2024年的指导等信息属于前瞻性陈述包含风险不确定性等可能导致实际结果与陈述有重大差异这些因素在收益新闻稿和SEC文件中有详细说明 [4] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提供问答环节内容

财务数据和关键指标变化 - 公司从Genentech处收到5000万美元的前期许可费和里程碑付款，全部款项已收到，本季度末余额中反映了4000万美元[57] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Fabry疾病项目**：在正在进行的I/II期STAR研究中，18名有1年以上随访数据的男性和女性患者接受isaralgagene civaparvovec治疗后，观察到具有统计学意义的平均年化eGFR斜率为正，平均未治疗患者的eGFR斜率为 - 5.6，单位为毫米清洁血液/分钟/体表面积[17] - **血友病A项目**：与Pfizer合作的giroctocogene fitelparvovec在III期AFFINE试验中，从第12周至少到15个月的随访后，与常规的因子VIII替代预防治疗相比，年化出血率（ABR）有统计学意义的显著降低，达到主要终点的非劣效性和优效性，关键次要终点也达到并显示出优越性，且耐受性良好，无研究中断[24] - **神经病学项目**： - ST - 503（Nav1.7项目）用于治疗顽固性疼痛，若IND获FDA批准，I/II期研究将评估其对特发性小纤维神经病变（ISFN）的有效性，ISFN在美国的患病率估计至少为43000例，周边神经病变在美国影响近4000万人[29] - 朊病毒项目利用STAC - BBB衣壳，在2024年10月的朊病毒会议上展示了更新数据，锌指抑制因子在疾病小鼠模型中的多个剂量水平下显著降低了朊病毒mRNA和蛋白质在大脑中的表达，延长了小鼠存活时间并限制了有毒朊病毒聚集体的形成，非人灵长类动物数据显示，通过STAC - BBB单次静脉注射朊病毒锌指抑制因子可有效广泛抑制转导神经元中的朊病毒基因，预计2025年第四季度提交CTA[35] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未涉及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从I/II期公司转变为pre - BLA公司，战略重点是将突破性科学转化为药物，以改善患有严重神经疾病的患者及其家庭的生活，通过推进各个项目，包括Fabry疾病项目、血友病A项目、神经病学项目等，为核心神经病学管线建立长期财务基础[8] - 与Genentech签订神经病学表观遗传调控和衣壳递送许可协议，授予其针对tau的高效锌指抑制因子以及另一个未公开的神经病学靶点的独家许可，还有针对这些靶点的行业领先的神经嗜性递送衣壳STAC - BBB的独家许可，收到5000万美元款项，这一协议吸引了更多对公司科学的兴趣并增强了吸引新的潜在有价值合作伙伴的能力，目前正在与其他潜在合作者推进业务发展讨论，寻求将STAC - BBB授权出去以获得额外的非稀释性资金[12] - 在行业竞争方面，文档未明确提及与其他公司的竞争情况，但提到了公司在各个项目中的进展与其他公司类似项目的不同情况，如在Fabry疾病项目中，FDA对公司的要求与对AVROBIO的要求不同[60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对目前取得的进展感到自豪，如在Fabry疾病项目中与FDA达成明确的加速批准监管途径，血友病A项目中Pfizer与监管机构的讨论进展，以及神经病学项目中的各项进展，这些进展使公司有望在2025年为两个基因治疗项目提交BLA，从而为神经病学公司提供长期资金支持[38] - 公司认为自身在解决长期融资需求方面取得进展，未来前景令人兴奋，将继续执行战略，将公司转变为神经病学基因组医学公司，进一步将疗法推向有需要的患者[39] 其他重要信息 - 公司的现金跑道在没有来自Fabry合作伙伴关系、Pfizer的血友病A里程碑付款或额外的STAC - BBB合作协议的潜在资金的情况下，足以资助计划到2025年第一季度的运营[14] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于Fabry项目，FDA认为52周的eGFR斜率可作为中间临床终点，是否意味着要看到52周eGFR与基线相比的统计显著性，以及104周的eGFR斜率用于验证临床效益是指什么，是要继续显示与基线相比的统计显著效益还是只需显示104周的积极趋势；此外，鉴于最新进展，对于该项目是保持内部运作还是寻求合作伙伴关系以实现股东价值最大化，若寻求合作伙伴关系，会考虑哪些评估因素[41] - 回答：尚未给出FDA要求的统计分析细节，eGFR斜率为正且FDA同意加速批准是很有利的；FDA同意52周的数据可作为加速批准的主要依据，104周的数据可用于确认临床效益，不需要额外的研究，将在预BLA会议上讨论，预计2026年提交32名患者的2年数据以获得完全批准；关于合作伙伴关系，很多人对结果感兴趣，但这些事情需要时间，希望能达成在明年下半年提交申请并在26年上半年推出产品的合作[42][43][44][45][46][47] 问题2：Fabry项目下次数据更新的时间[48] - 回答：I/II期已成为注册研究，将谨慎披露数据，预计2025年第二季度有数据并分享顶线数据[49] 问题3：对于随访时间较长的患者，eGFR斜率是否有变化，ERT患者停止ERT时eGFR斜率是否有变化[50] - 回答：目前最长随访患者超过4年4个月，处于最低剂量组且情况良好，α - Gal水平持续稳定，但目前随访时间长的患者数量少，做eGFR斜率分析不明智；目前观察到的正eGFR斜率在所有患者中都存在，无论是否开始ERT、性别如何[50][51] 问题4：在提交文件中，FDA会更看重与基线比较的数据还是倾向匹配对照数据，获取倾向匹配对照数据的进展如何，是否需要这些数据以最大化合作伙伴关系的潜力[53] - 回答：无法评论FDA如何权衡不同数据，机构关注的是数据的整体情况，包括eGFR、α - Gal的持续效果、lyso - Gb3的持续控制、皮肤活检中的α - Gal水平、SF - 36、患者疼痛报告等；18名接受ERT的患者已停止ERT且情况良好，eGFR是获得批准的关键因素，但整体数据使其更具说服力[54][55] 问题5：Genentech的5000万美元里程碑付款是否已全部收到，还是本季度记录了4000万美元，是否会从技术转让中再获得1000万美元[56] - 回答：已收到全部5000万美元，只是本季度末余额中反映了4000万美元[57] 问题6：在Fabry项目中，与FDA的对话随时间如何演变，以及在血友病A项目中，鉴于BioMarin的商业失败，对Pfizer在批准和商业推出该疗法方面投入精力和资源的信心如何[59] - 回答：在Fabry项目中，随着行业内其他公司的退出以及FDA相关人员职位的变化，公司与FDA达成了目前的加速批准方案；在血友病A项目中，与Pfizer保持合作关系，Pfizer将在ASH展示数据，且已告知正在与监管机构讨论，这表明其对产品的热情[60][63] 问题7：由于FDA终点围绕肾功能，是否要求或请求关键数据集中来自女性Fabry患者或心脏变异患者的数据比例，如果不需要，是否能从开放标签部分或其他前瞻性分析中获得一些前瞻性数据用于可能的标签；随着心脏变异和心脏受累在疾病中的重要性增加，这可能是与更广泛患者群体沟通的重要商业工具[66] - 回答：与FDA的讨论针对的是所有Fabry患者，没有区分男女或肾与心脏；除了eGFR，提交时还会考虑数据集中的其他数据，目前没有理由认为该治疗对心脏没有影响，机构只要求32名患者的数据集，不会增加患者；患者非常希望尽快得到治疗，从患者反馈来看，接受基因治疗的患者生活质量提高，而ERT治疗对患者来说负担较重[67][68][69][70]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年全年营收达50亿美元，按固定汇率计算较上年增长2.7% [11] - 2024财年非GAAP营业利润率为18.4%，同比提高60个基点 [11] - 2024财年非GAAP每股收益增长9.0% [11] - 2024年第四季度营收约12.6亿美元，按固定汇率计算同比增长2.1%，按报告基准计算增长1.7% [37] - 2024年第四季度非GAAP营业利润率提高至18.7%，同比提高90个基点，环比提高10个基点 [38] - 2024年第四季度非GAAP稀释每股收益为1.70美元，GAAP稀释每股收益为0.76美元（包含约8300万美元的重组计划相关费用） [39] - 2024财年全年自由现金流（扣除重组付款前）为6.94亿美元，与7亿美元的年度指导目标大致相符，包含7500万美元重组付款后的报告自由现金流为6.19亿美元 [46] - 预计2025财年按固定汇率计算的预估营收增长1% - 4.5%，预估非GAAP营业利润率在21.1% - 21.7%之间，预估非GAAP稀释每股收益增长6.5% - 10.5%，预计2025财年自由现金流在7.1亿美元 - 7.3亿美元之间 [61][63][49] - 2024财年全年管理服务营收达29亿美元，较上年增长1.7%，占总营收约58% [43] - 2024年第四季度末12个月的积压订单为40.6亿美元，调整后的积压订单较上年增长2.5%，环比增长3000万美元 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云业务在2024财年占总营收约25%，实现强劲的两位数增长，预计2025财年将继续保持两位数增长 [10][18] - 管理服务业务2024财年营收达29亿美元，较上年增长1.7%，在2024年第四季度签署了与沃达丰意大利和NTT Infranet等重要的云迁移交易，与Telia Denmark的合作延长至2032年 [43] - 正在逐步淘汰一些低利润率、非核心业务活动，如某些低利润率的软件和硬件合作伙伴活动、Vubiquity的交易视频点播业务和非核心订阅服务等 [51][52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域角度看，2024年第四季度在北美、欧洲和世界其他地区实现了同比增长，欧洲和世界其他地区同比增长5%，北美增长0.2% [38] - 2024财年在北美略有增长，欧洲和世界其他地区按报告基准分别增长3.3%和8.6% [40] - 在过去十年中，公司在菲律宾、意大利和印度等国家的年营收超过4000万美元的国家数量几乎翻倍，前十大客户中有两个是近十年新增的 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的多支柱增长战略包括云、数字现代化、货币化、网络自动化和生成式人工智能等方面，旨在为客户提供市场领先的创新和技术，加速向云的转型、数字化客户体验、挖掘下一代网络的市场潜力、提供动态连接体验并简化和加速生成式人工智能的采用 [16] - 在云业务方面，公司作为主要技术合作伙伴支持复杂的多年云之旅的独特能力在第四季度推动了强劲的销售势头，与沃达丰意大利和NTT InfraNet等的合作将助力公司在2025财年继续实现云业务的两位数增长 [16][17][18] - 在数字现代化方面，公司的connectX解决方案被MVNE.pl采用，Bill Experience解决方案被Convera选用，展示了公司解决方案在电信以外的企业级客户中的适用性 [19][20] - 在货币化方面，公司继续为服务提供商提供前沿技术，帮助其从下一代网络投资中获利，与T - Mobile和Altice's SFR等的合作体现了这一点 [21][22] - 在网络自动化方面，公司推出下一代光纤产品，被美国一家领先的光纤互联网服务提供商选中，在网络领域的市场认可度不断提高 [23] - 在生成式人工智能方面，公司不断扩展其作为行业领导者的地位，旗舰产品CES24嵌入了CES Copilots，与NVIDIA合作增强了amAIz平台，与etisalat等客户的合作不断拓展，数据、AI和生成式AI平台也在不断发展并被全球多家服务提供商所依赖 [25][26][27][28][29] - 公司对其在云、下一代货币化平台和生成式人工智能等领域的高利润率战略重点充满信心，通过逐步淘汰低利润率、非核心业务活动，将更加聚焦于这些领域，强化业务可见性并提升盈利能力，巩固在通信行业的领导地位 [32][55] - 公司在客户从本地部署向云过渡时，对客户保留率非常有信心，目前拥有100%的客户保留率，在云运营中的地位甚至比本地部署更强大 [102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年尽管行业需求环境持续充满挑战，但公司在多个方面取得了重要成就，包括与新老客户扩大业务、在云业务实现两位数增长、管理服务再创纪录、加速盈利并向股东返还超过100%的自由现金流等 [9] - 2024年第四季度公司销售势头强劲，赢得了多个重要项目，包括在T - Mobile、NTT InfraNet、沃达丰意大利等的项目，在管理服务方面保持了较高的续约率 [12] - 公司对2025财年充满信心，尽管宏观经济、地缘政治、商业和运营等方面的不确定性仍然较高，但公司凭借其独特的竞争地位、12个月的积压订单可见性和高胜率，有望在持续充满挑战的需求环境中实现营收增长、利润率提升、股东回报率两位数增长等目标 [33][59] - 公司认为2025年的需求环境与2024年相比没有恶化，但也尚未看到复苏，云业务是增长引擎，但在传统系统方面存在一些阻力，整体需求环境相对稳定，不同业务领域有强有弱 [87][88][89] - 公司在2024年管理服务的续约和扩展方面取得了巨大成功，这为公司奠定了坚实的基础，随着公司不断带来新的创新，有望在需求环境加速时加速新业务的销售 [90][91] 其他重要信息 - 公司在2024财年通过股票回购和股息向股东返还了7.75亿美元，远超自由现金流 [48] - 公司提议将季度现金股息提高10%至每股0.527美元（需经股东在1月的年度会议批准），预计2025财年将把大部分自由现金流返还给股东 [50] - 2024年第四季度末公司拥有约5亿美元的现金余额和约6.5亿美元的借款，资产负债表状况良好，有足够的流动性支持业务需求并为未来战略增长提供资金 [47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 被淘汰的业务与其他业务单元的整合程度如何，淘汰这些业务的难度大吗？自由现金流量增长与收益增长之间为何存在较大差距？[69] - 被淘汰的业务与其他业务整合程度不高，公司已经在研究如何以最佳方式进行淘汰且不会干扰其他业务，所以认为这是可以实现的；收益增长与自由现金流量并非一一对应，从过去几年业务将收益转化为现金的能力来看，不需要担心，公司的运营方式没有发生根本性变化 [70][71][72] 问题: 能否描述一下积压订单情况，以及当前的总体需求水平与一年或几年前相比如何？[73] - 在云业务方面需求强劲，云业务涵盖从研发的云原生产品到客户部署、客户产品版本升级到云、从传统平台迁移到云以及云运营服务等多个方面；整体环境下，虽然管道到交易的转化速度较慢，但公司有很强的胜率，在管理服务的续约和扩展、新的转型和新业务方面赢得了很多交易，生成式人工智能的概念验证也开始转化为交易等 [74][75] 问题: 能否谈谈2025财年营收增长的节奏？如果剔除正在退出的非核心业务，情况如何？[77] - 给出的1% - 4.5%的营收增长预期是剔除了正在淘汰的6亿美元业务后的可比数字；预期的高端增长需要在管道转化速度、积压订单处理速度等方面有更好的表现；预计2025年全年营收将加速增长，但难以准确预测具体轨迹 [78][79][81] 问题: 关于重组成本，是否有一个大致的数字或者范围可以用来计算实际自由现金流？[82] - 预计与2024年的情况大致相同，大约在7000万 - 7500万美元 [82] 问题: 2024年的环境是如何恶化的？对2025年的支出环境有何预期？云业务是否会替代其他75%的营收？如何定义云业务？[85][86][92][96] - 2025年与2024年相比，需求环境没有恶化，但也没有看到复苏，虽然有很多机会，但将交易转化为实际项目和收入需要更多时间；云业务是增长引擎，但传统系统方面存在一些阻力；云业务的增长不能完全视为增量，部分是对本地管理服务的替代，部分是新增业务；云业务包括不同类型，如在T - Mobile和AT&T的完全替换式转型、在沃达丰意大利的渐进式转型、将应用从大型机迁移到云环境、云诊断平台在不同云提供商上的运行等 [87][88][92][96] 问题: 在战略领域的竞争环境下，是否担心客户在向云过渡时转向竞争对手的点解决方案？对客户保留率是否有信心？[102] - 公司对客户保留率非常有信心，目前拥有100%的客户保留率，在云运营中的地位甚至比本地部署更强大 [102] 问题: 能否详细介绍正在被淘汰的业务线以及淘汰的机制？是逐步淘汰还是在某个时间点完成？是否尝试在淘汰之前出售这些业务？淘汰对现金流有何影响？是否有其他优化投资组合的机会？公司的并购思路是否发生了变化？[106] - 淘汰从2025年第一季度立即开始，这是2024年下半年经过深思熟虑的结果；被淘汰的业务受公司战略优先级影响，如向云业务和生成式人工智能的转型，这些低利润率、低可见性的本地和传统业务没有提升价值的空间，所以决定淘汰而不是出售；公司将持续评估优化投资组合的机会，但目前没有即将进行的计划；与并购相关的被淘汰业务只是2018年涉及视频点播业务的一部分，公司对近期的并购活动感到满意，没有改变并购策略的计划 [107][108][109][110][111][112][113][114][115] 问题: 能否分享2025财年非有机增长的贡献框架？对生成式人工智能的发展势头、客户对话以及全年该领域的营收增长有何看法？[117] - 2025财年的增长预计主要是有机增长，但也考虑了并购的一些影响；在生成式人工智能方面，预计全年营收将加速增长，包括高端生成式人工智能（与NVIDIA和OpenAI等合作）以及数据相关业务（如与T - Mobile和OpenAI合作的数据平台），随着更多概念验证成为实际项目以及更多平台被采用，营收将加速增长 [121][118]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为3830万美元，稀释后每股0.57美元，相比去年的4130万美元，稀释后每股0.62美元有所下降[15] - 调整后稀释每股收益为0.59美元，去年为0.64美元[15] - 第三季度运营收入为4480万美元，较去年同期增加170万美元[16] - 第三季度营收为1.698亿美元，较去年的1.799亿美元下降5.6%或1010万美元[19] - 第三季度调整后运营收入为4860万美元，去年为4720万美元[18] - 第三季度有效税率为26.9%[24] - 截至9月30日的年初至今，运营提供的净现金流量为1.44亿美元，去年同期为9880万美元[25] - 本季度末现金、现金等价物、受限现金和可供出售短期投资为7.226亿美元，较去年年底增加约1.184亿美元[25] - 2024年全年调整后运营收入预计在1.88亿美元至1.91亿美元之间，2023年为1.749亿美元[31] - 2024年全年调整后稀释每股收益预计在2.25美元至2.28美元之间，2023年为2.10美元[31] - 2024年第四季度调整后运营收入预计在3900万美元至4200万美元之间，去年同期为1940万美元[32] - 2024年第四季度调整后稀释每股收益预计在0.46美元至0.49美元之间，2023年第一季度为0.27美元[32] 各条业务线数据和关键指标变化 CTU（科罗拉多技术大学） - 第三季度总入学人数较去年增长13.6%[13][20] - 第三季度营收下降4%至1.157亿美元[21] - 运营收入从去年的3450万美元增至本季度的4420万美元[21] - 全年营收预计低于2023年，排除专业发展业务简化影响则高于去年[33] AIU System（美国洲际大学系统） - 第三季度总入学人数较去年季度末增长4%[20] - 第三季度营收为5390万美元，较去年同期下降9%[22] - 运营收入为910万美元，去年为1560万美元[22] - 全年营收预计低于2023年水平[34] Corporate and Other（公司与其他） - 第三季度运营亏损为850万美元，去年同期为700万美元[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未涉及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续利用数据分析制定营销策略，以提高对潜在学生的关注[10] - 公司致力于通过技术提升学生的学术体验和学生支持服务，探索基于AI的解决方案[10] - 即将收购圣奥古斯丁大学，这是公司进军健康科学领域的重要举措，预计2025年开始对调整后的运营收入有增值作用[11][30] - 公司有平衡的资本分配策略，优先投资有机项目，特别是与技术相关的项目，同时评估多种策略提升股东价值，包括收购[29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在学生保留率和参与度方面表现强劲，超出预期，这对运营结果有积极影响[8] - 尽管面临一些挑战，如AIU System的营收受运营变化的滞后影响，但预计第四季度营收和入学人数将增长[22][34] - 教育部的规则制定和指导可能会影响公司前景，公司将持续监控和评估[35] - 公司对2024年的展望基于对学生保留率和参与度的积极预期，包括对CTU和AIU System的营收和入学人数增长的预期[31][32][33][34] 其他重要信息 - 本季度营销支出较去年有所增加，AIUS运营恢复到正常水平[9] - 本季度资本支出约为100万美元，占营收的0.6%，预计2024年全年资本支出约为营收的1%[26] - 董事会批准2024年第三季度每股0.13美元的股息支付，较去年增加[27] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未涉及问答环节，无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP普通股股东应占净亏损为1480万美元或每股摊薄加权平均0.49美元，而普通股股东应占综合收益为130万美元或每股0.04美元[28] - 普通股股东可分配收益为250万美元或每股0.08美元，其中包括约140万美元或每股0.045美元与特别委员会工作相关的费用[29] - 截至9月30日，每股账面价值为4.02美元，相比6月30日的4.15美元有所下降[29] - 截至上周五，估计每股账面价值较季度末下降约4% - 5%，这是在未计入第四季度股息应计之前的数据[41] - 第三季度运营费用为510万美元，其中包括140万美元与特别委员会相关的费用[31] - 第三季度RMBS组合净息差为3.22%，与上一季度基本持平[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - MSR组合未偿本金余额（UPB）为176亿美元，市值约为2.27亿美元，MSR及相关净资产在季度末约占股权资本的42%，约占不含现金的可投资资产的21%[21] - RMBS组合在季度末约占股权资本的42%，按不含现金的可投资资产计算约占79%[21] - MSR组合的净CPR在第三季度平均约为5.5%，与上一季度相当，组合的再捕获率保持在较低水平，约为0.9%[22] - RMBS组合的加权平均三个月CPR较第二季度的约4.6%略有上升至约5.4%[25] - 截至9月30日，RMBS组合（包括TBA）为约8.66亿美元，较上一季度末的6.74亿美元有所增加，季度环比增加主要是由于投资额外现金以及解除部分TBA对冲[25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国10年期国债收益率在本季度末为3.78%，较上季度下降62个基点，市场曾积极预期未来18个月将大幅降息，但由于强劲的经济数据持续，市场已减少降息预期[7] - 本季度抵押贷款基差收窄，名义利差收窄且波动率下降，投资者对联邦住房贷款抵押公司（FHLMC）货币政策立场转变的预期推动了这一变化[17] - 利率曲线变陡，在抵押贷款领域内，不同类型的抵押贷款表现不同，低息票30年期抵押贷款表现最佳，高息票抵押贷款表现滞后[18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续密切关注美联储以及全球政治发展，预计将继续将抵押服务权（MSR）与机构住房抵押贷款支持证券（RMBS）进行配对，短期内将继续把资本投入到机构RMBS中，调整对冲组合以利用美联储预期的持续宽松政策，同时保持强劲的流动性和谨慎的杠杆率[14] - 在资产投资组合方面，虽然短期利率预期下降会改善MSR组合的杠杆回报前景，但目前基于总回报考虑，公司认为MBS在杠杆基础上仍比MSR具有更好的回报状况，不过公司仍会继续投资MSR并关注其发展[35][36][37] - 在杠杆率方面，公司目前处于同行较低水平，但考虑到现金管理和风险因素，如RMBS组合可能面临的保证金要求等，公司目前对杠杆率水平较为满意，虽然可能会在MBS方面适当提高杠杆率，但不会最大化利用杠杆，以保持流动性应对利率波动[38][39][40] - 公司将继续积极管理投资组合，通过改善业绩和收益为股东增加价值，同时会根据市场变化调整整体资本结构[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度美联储利用通胀指标开始降息周期，地缘政治动荡持续但市场未受国际问题过多影响，随着美国大选结束和美联储上周降息25个基点，公司将密切关注特朗普再次当选总统对经济和通胀的影响，预计到2025年宏观环境波动将趋于缓和[6][8] - 对于未来利率走势，公司认为美联储12月可能会降息，明年将取决于数据，之前预计的四次降息可能会调整，新政府的政策将影响美联储的决策空间，如果政策未能兑现承诺且通胀持续走低，美联储可能有更多降息空间，反之可能暂停或减少降息[50][51] - 在市场波动方面，虽然过去三四周由于选举、财政和货币政策等因素曲线波动较大，但公司仍坚持长期观点，认为长期利率可能维持在当前水平或略高，短期利率应会下降[54][55] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具来减轻利率上升对部分未来回购借款的影响，截至第三季度末，持有利率掉期、TBA和国债期货，总名义金额约为11亿美元，未对利率衍生品采用对冲会计处理[30] - 公司董事会于9月13日宣布2024年第三季度普通股每股股息为0.15美元，已于10月31日以现金支付，同时宣布了优先股股息并已支付[31] 问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待机构MBS和MSR之间的权衡，以及在资本分配方面是否会继续保持目前对两者各42%的资本分配比例？ - 回答：公司看总回报，虽然短期利率预期下降会改善MSR组合的杠杆回报前景，但目前MBS在杠杆基础上仍比MSR具有更好的回报状况，主要是由于对MSR当前定价及其相关收益率的看法存在差异，但这并不意味着不重视MSR，只是在当前环境下，MBS的风险调整后回报状况更好，公司作为小公司会寻求回报最大化，目前更倾向于MBS[35][36][37] 问题：杠杆率从4.9提升到5.3，是否还有进一步提升的空间？ - 回答：第四季度初的情况表明不完全扩大杠杆是谨慎的想法，因为RMBS组合面临利率大幅下跌时会有大量保证金要求，而MSR组合则不会，从现金管理角度看，公司对目前的杠杆率水平比较满意，如果有提升杠杆的空间，也不会是在MSR方面，可能会在MBS方面适当提高，但不会最大化利用杠杆以保持流动性应对利率进一步扩大或大幅上升[38][39][40] 问题：能否透露第四季度至今的账面价值表现？ - 回答：截至上周五，估计每股账面价值较季度末下降约4% - 5%，这是在未计入第四季度股息应计之前的数据[41] 问题：对未来的EAD（可分配收益）的思考是否正确，考虑到浮动利率优先股利率下降、MSR融资成本下降、内部化和成本节约等因素？ - 回答：不评论内部化部分，但对于其他两个因素，认为是正确的，随着短期利率下降，MSR组合的融资成本降低应会使EAD受益，从公司的财务模型来看，随着时间推移，相对于当前环境，EAD会有所提升[45] 问题：回购（REPO）利率是多少，自上次降息后有何变化？ - 回答：美联储降息后约为4.80%，在季度末之前约为5% - 5.05%[46] 问题：如何看待债务发行、赤字增长可能导致收益率飙升，以及明年美联储的降息幅度？ - 回答：新政策具有刺激性，但刺激程度以及如何为政策提供资金尚不清楚，在美联储方面，预计12月会降息，明年将取决于数据，之前预计的四次降息可能会调整，新政府的政策将影响美联储的决策空间[49][50][51] 问题：如果收益率曲线继续变陡和扩大，对公司的RMBS和MSR策略是否是好事？ - 回答：公司认为是好事，虽然过去三四周曲线波动较大，但公司仍相信长期利率可能维持在当前水平或略高，短期利率应会下降，公司仍致力于这一长期观点[52][54][55] 问题：能否透露公司内部化进程何时结束？ - 回答：不准备在此次电话会议中回答任何与内部化相关的问题[57]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度营收为10.25亿美元[7] - 每股收益为1.55美元，产生自由现金流3.93亿美元[7] - 毛利润为4.76亿美元，毛利率为46.5%，较上季度增长50个基点[18] - 运营支出为2.03亿美元，运营收入为2.73亿美元，运营利润率为27%[19] - 其他支出为200万美元，有效税率为8%，净利润为2.5亿美元[19] - 2024财年自由现金流远超16亿美元，连续第二年达到该水平，年末自由现金流利润率达到创纪录的40%，约为每股10.40美元，自由现金流收益率约为11.5%[20] - 2024财年第四季度支付股息1.12亿美元，现金和投资增长至约16亿美元，债务为10亿美元[21] - 预计2025财年第一季度营收为10.5亿美元至10.8亿美元，中点较上季度增长4%，预计每股摊薄收益为1.57美元，毛利率为46% - 47%，运营支出为2.09亿美元至2.15亿美元[22][24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 营收占总营收的约65%，较上季度增长21%[17] - 与安卓厂商有稳健的合作关系，如谷歌和三星，安卓业务营收上季度不到7500万美元，其中约一半来自谷歌，30% - 40%来自三星，不到10%来自中国厂商[28] - 预计2025财年第一季度移动业务将实现中个位数的环比增长[22] 广泛市场业务 - 营收占总营收的约35%，较上季度增长100万美元[17] - 自2023年12月季度触底以来已连续三个季度实现温和的环比增长，预计2024年12月季度将继续温和环比增长并恢复同比增长，长期来看，在中性宏观经济环境下，该业务有望实现年同比增长15%左右[31][32] - 其中边缘物联网业务需求持续改善，Wi - Fi 7出货量正在增加；传统数据中心和无线基础设施库存仍然居高不下，不过中期到长期仍看好针对人工智能数据中心的产品路线图和设计中标渠道；汽车和工业市场全球需求仍然低迷，但仍在将设计中标转化为营收[12][13][14] - 各部分占比大致为边缘物联网连接占40% - 50%，网络基础设施和云占35% - 40%，工业和汽车占20% - 25%[75] 各个市场数据和关键指标变化 - 在移动市场，随着客户订单和渠道库存正常化，营收增长，预计12月季度进一步增长，且AI将推动智能手机升级周期，带来更多需求[9] - 在广泛市场，尽管需求动态不平衡且部分细分市场客户库存高，但自2023年12月季度底部以来已出现稳定迹象并温和增长，不同细分市场情况各异，如边缘物联网需求改善，传统数据中心和无线基础设施库存高，汽车和工业市场需求低迷[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用强劲的现金生成进行关键投资，推动长期盈利增长并实现整体业务多元化[16] - 在移动领域凭借技术领先地位与客户紧密合作，扩大业务范围，开发高性能连接解决方案，推动集成并提高能效[9] - 在广泛市场看好边缘物联网、汽车电气化和先进安全系统以及人工智能驱动的工作负载推动云和数据中心升级等长期趋势[11] - 尽管宏观经济环境充满挑战，但公司团队执行良好，在各业务领域不断取得进展，如在移动业务获得5G内容订单，在Wi - Fi 7设计中标方面取得进展，在新兴物联网应用和汽车领域增加设计中标势头[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战，但公司业务执行良好，各业务线有不同的发展态势和机会，如移动业务增长，广泛市场业务逐步恢复[7][11] - 库存方面，尽管部分市场库存高影响复苏速度，但公司持续降低内部库存，已连续七个季度减少[18] - 公司在各业务领域看好长期发展，如移动业务的AI推动升级周期，广泛市场的多个长期趋势[10][11] 其他重要信息 - 2024财年第四季度进行了与硅实验室I&A收购相关的流程研发减值计提[70] - 2024财年资本支出占营收的3%左右，处于多年来的最低水平之一，未来中长期预计将保持在中个位数占比[72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 移动业务中安卓部分的趋势如何 - 与安卓厂商有很好的合作关系，如谷歌和三星有很多设计中标，谷歌在产品路线图上的投资以及手机向AI功能转变带来更多复杂性，对公司是机遇，公司在安卓业务中与中国厂商合作较少且较为谨慎[26][28][30] 问题: 广泛市场业务2025年增长的可持续性及是否受季节性影响 - 自2023年12月季度触底后已连续三个季度温和环比增长，预计12月季度继续增长并恢复同比增长，目前尚未看到环比加速增长，因为部分市场仍有过剩库存，但长期看好，与多个长期增长引擎契合，如边缘物联网、汽车和人工智能数据中心等领域，长期有望实现年同比增长15%左右，预计会受季节性影响[31][32] 问题: 2025 - 2026年在移动业务中重新获得内容的能力以及AI对前端通用内容增长的影响 - 在移动业务有很大的增长机会，公司有技术、规模、人力等优势，与大客户有良好的合作关系，对未来增长有信心，在AI方面的投入将带来机会，目前工程师在下一代解决方案上取得很大进展[35][36][39] 问题: 公司最大客户在12月的情况以及9月是否有拉货提前情况 - 不能透露最大客户的具体情况，但业务和需求符合预期，9月没有意外情况，预计12月最大客户业务较上季度增长5% - 10%[41] 问题: 尽管自由现金流强劲但回购较低的原因 - 公司有很强的自由现金流，同时在持续进行必要的业务投资，包括技术和产品路线图、制造足迹等方面，公司财务状况健康，有多种选择如并购、通过股息和股票回购向股东返还现金，董事会和管理团队在考虑多种因素，但政策上不能分享细节，长期打算向股东返还所有多余现金，最近股息增加了3%至每股0.70美元[42][43] 问题: 12月季度与历史相比需求线性趋势以及对3月季度季节性的影响 - 需求与预期相符，9月强劲增长，12月继续增长，3月通常是季节性下降，预计移动业务3月季节性下降，广泛市场业务3月及以后将温和增长，整体公司3月季度将有正常的季节性下降[45][46] 问题: Wi - Fi 7升级周期的增长拐点持续时间以及与之前周期的比较 - Wi - Fi周期之前较为低迷，现在公司在Wi - Fi 7方面与多家公司合作，如摩托罗拉、罗技等，在汽车、工业市场也有合作，广泛市场业务的设计中标渠道正在填充并将转化为营收，对看到的迹象感到鼓舞[48] 问题: 在广泛市场各终端市场近90天的变化以及哪些地方仍低于需求发货 - 边缘物联网连接方面看到改善，内容增加但仍低于自然需求发货；网络基础设施和云方面有过剩库存正在消化，预订和积压订单在改善但仍远低于自然需求发货；汽车和工业方面也低于自然需求发货，但之前的一些设计中标正在转化为营收，整体广泛市场业务尽管增长温和但在持续增长且未来环比增长将加速[51][52][53][54] 问题: 考虑到广泛市场的情况，毛利率扩张的影响因素以及如何实现50%或更高的毛利率 - 2024年9月毛利率为46.5%，较上季度增长50个基点，12月预计为46% - 47%，展望2025财年及以后，通过提高工厂利用率、降低成本以及产品组合顺风（广泛市场毛利率高于移动业务）来推动毛利率改善，但目前广泛市场的增长不如预期，2025财年全年毛利率将与2024财年持平，2025财年末开始改善并为2026财年及以后的进一步扩张奠定基础，要达到50%及更高毛利率需要在利用率、产品组合和广泛市场复苏等方面努力[56][57][58] 问题: 是否有库存天数目标以及与毛利率的关系 - 已经连续七个季度减少内部库存，目前低于8亿美元，认为还可以进一步降低，库存降低对工厂利用率和毛利率目前没有帮助，但认为调整库存是正确的事情，2025财年毛利率将持平并呈现季节性波动，库存天数也有季节性，从绝对值看将继续降低[61][62] 问题: 2025年并购环境从监管和资金角度是否更有利，如果不是是否会更积极进行回购 - 公司有多种现金流使用选择，无论是并购还是其他因素都会考虑，公司很有纪律性，会考虑股东、技术寿命等因素，过去的策略很有效，未来也将继续有目的的进行决策[64] 问题: 边缘物联网业务中AI的影响 - 在智能手机方面与重要客户合作良好，在物联网空间也做得很好，与很多知名企业有设计中标合作，对团队在该市场的发展充满信心[66][67][68] 问题: 2024财年第四季度的减值计提相关情况以及2025财年资本支出的初步看法 - 2024财年第四季度的减值计提与硅实验室I&A收购的流程研发相关，收购的业务是广泛市场业务的一部分，正在进行库存调整，该业务有很好的技术、人员和客户联系，调整后有望增长；2024财年资本支出占营收3%左右，未来中长期将保持在中个位数占比[70][72] 问题: 广泛市场各业务板块规模以及云业务库存积压的原因 - 边缘物联网连接占40% - 50%，网络基础设施和云占35% - 40%，工业和汽车占20% - 25%；在云与数据中心方面，看到人工智能相关投资有良好的发展势头，但传统云与数据投资较为低迷，该部分市场仍在进行库存调整[75] 问题: 12月营收指引低于正常季节性是否主要因为安卓或广泛市场业务以及低基数是否会使3月季度高于季节性 - 与大客户的业务符合预期且季节性正常，指引略低于市场预期主要是因为广泛市场业务，尽管连续四个季度环比增长但增长低于三到六个月前的预期[77] 问题: 2025年5G业务的同比增长情况 - 公司只进行单季度指引，目前不提供2025年5G业务同比增长情况[80] 问题: 是否看到中国市场向入门级和离散射频方面的趋势 - 在中国市场在这些方面业务很少，如果涉及也是低端业务，公司更多与谷歌和三星等合作升级业务[82] 问题: 安卓业务在产品或连接方面的具体机会 - 与谷歌和三星合作，这两家公司不仅是智能手机厂商也是技术公司，涉足AI等其他市场，是很好的合作机会，能从中学到很多，在这个业务板块有更多期待[85][86] 问题: 广泛市场业务一直低于需求发货为何不更激进地停止发货以更快消耗库存 - 公司关注渠道和客户层面的库存，总是试图根据最终客户需求发货，有时客户对需求的判断不准确会导致渠道中出现过剩库存，这是大家都不想看到的，公司会谨慎管理[88]