财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司报告摊薄后每股净收益为0.24%，调整后摊薄后每股净收益为0.60% [27] - 2025年第一季度公司总收入为54亿美元，与2024年第一季度相比下降7%；调整后营业收入为7.87亿美元，调整后营业利润率为14.5% [6][28] - 第一季度公司确认了3.56亿美元的税前费用，主要包括遣散费、待售资产和房地产减值以及与遗留环境储备相关的其他项目 [28] - 第一季度公司经营活动产生的现金流为3.77亿美元，自由现金流为1.24亿美元，并回购了约2.5亿美元的普通股 [7] - 第一季度公司资本支出为3.02亿美元，预计2025年全年资本支出约占收入的6% [35] - 第一季度公司企业及其他费用为6600万美元，预计第二季度企业费用基本持平；第一季度在SAP S4迁移上花费3000万美元，预计第二季度SAP费用基本持平；第一季度净利息费用为8600万美元，预计第二季度净利息费用增加约500万美元；第一季度其他净费用为3900万美元，预计第二季度该费用增加约500万美元 [33][34] - 第一季度公司正常化有效税率为22.1%，预计第二季度有效税率约为23% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 完井与生产部门 - 2025年第一季度收入为31亿美元，与2024年第一季度相比下降8%；营业收入为5.31亿美元，与2024年第一季度相比下降23%，营业利润率为17% [29] - 预计第二季度收入将环比增长1% - 3%，利润率基本持平 [37] 钻井与评估部门 - 2025年第一季度收入为23亿美元，与2024年第一季度相比下降6%；营业收入为3.52亿美元，与2024年第一季度相比下降12%，营业利润率为15% [30] - 预计第二季度收入持平至下降2%，利润率下降125 - 175个基点 [37] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 2025年第一季度国际收入为32亿美元，同比下降2%，主要因墨西哥业务活动减少；排除墨西哥后，国际收入实现中个位数增长 [6] - 欧洲 - 非洲地区第一季度收入为7.75亿美元，同比增长6%，主要因挪威多个产品线业务活动改善以及纳米比亚井建设活动增加 [31] - 中东 - 亚洲地区第一季度收入为15亿美元，同比增长6%，得益于科威特多个产品线业务活动增加以及沙特阿拉伯完井与生产业务表现改善 [32] - 拉丁美洲地区第一季度收入为8960万美元，同比下降19%，主要因墨西哥多个产品线业务活动减少 [32] 北美市场 - 2025年第一季度收入为22亿美元，比2024年第一季度低12%，主要因美国陆地增产活动减少以及美国海湾地区完井工具销售下降 [6][32] - 第一季度收入环比增长1%，压裂活动的季节性增加被美国海湾地区完井工具销售的季节性下降所抵消 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于在北美实现价值最大化，推动国际业务增长引擎发展，并提供为客户和公司创造价值的技术 [25] - 在国际市场，公司凭借先进技术和独特的协作方式赢得了多个重要合同，如与壳牌的合作项目，预计这些项目将成为公司赢得集成业务的核心 [13][14] - 国际业务的增长引擎包括非常规业务、人工举升、干预和定向钻井，预计未来几年这些业务将比公司其他业务增长更快 [15] - 在北美市场，公司通过宙斯车队（占整体压裂车队超40%）的长期合同以及高度差异化的技术，有望在市场中表现出色 [19] - 公司推出的宙斯IQ闭环自主压裂系统是技术创新的重要成果，预计将改变非常规业务的游戏规则，提高客户的生产率和产量 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去三周贸易环境给市场带来不确定性，大宗商品价格承压，但石油和天然气在全球经济增长和繁荣中仍将发挥重要作用，世界对石油和天然气的消费需求持续增加 [8] - 尽管能源宏观环境面临压力，但公司持续关注技术、协作和服务质量执行，能够为客户创造价值，并在任何市场条件下推动公司长期成功 [11] - 国际市场方面，公司预计全年国际收入同比持平至略有下降，但第一季度合同授予情况良好，增长引擎强劲，对国际业务未来充满信心 [11][17] - 北美市场方面，客户正在评估2025年的活动方案和计划，活动减少可能导致设备闲置或出口，但公司有信心凭借战略和技术优势在市场中表现出色 [18][19] - 公司预计2025年将产生稳定的自由现金流，并计划通过回购和股息向股东返还至少16亿美元现金 [25] 其他重要信息 - 公司收购了Optime Subsea，预计该技术将改变深水干预业务 [16] - 公司增加了在VoltaGrid的持股比例，看好电力业务的发展机会，但会谨慎推进 [78][80] - 贸易情况对公司有一定影响，预计第二季度每股收益受影响约0.02% - 0.03%，将在下个季度提供全年影响的估计 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待美国全年剩余时间的钻机数量、完井数量以及何种油价会显著改变客户行为 - 客户正在消化近期大宗商品价格和关税等信息，市场未新增设备，活动放缓会影响生产，这对活动有一定限制，北美运营商倾向于解决问题，公司认为处于一定价格区间内，市场会逐渐消化这些因素 [45][47][49] 问题2：墨西哥业务的发展轨迹以及是否有解决途径 - 目前墨西哥业务尚未稳定，新政府需要时间来明确发展方向，短期内难以恢复，但石油和天然气对墨西哥经济至关重要，预计其会找到发展方向，不过具体时间尚不确定 [50][51][52] 问题3：沙特业务在公司投资组合中是否会增长，贾富拉的招标是否为关键因素 - 公司预计2025年沙特业务将增长，沙特是重要市场，公司在非常规业务、干预和人工举升等增长引擎方面具有优势，贾富拉及其他地区都有发展机会 [56][57][58] 问题4：如何看待全年利润率的变化，特别是考虑到北美市场的闲置产能 - 第二季度，完井与生产部门北美业务收入基本持平，国际业务有所增长，利润率持平，其中包括关税影响；钻井与评估部门利润下降约4000万美元，主要因关税、动员成本和软件业务组合变化。预计下半年利润率与2024年相近，不过北美市场情况尚不明朗 [60][62][64] 问题5：国际市场中非欧佩克地区哪些部分会受到支出影响 - 排除墨西哥后，公司国际业务运营计划基本持平，但近期风险有所增加。挪威业务活动活跃，巴西业务成功，苏里南也有项目。预计下半年欧洲和非洲在第三季度会有较大增长，中东增长引擎将发挥作用，第四季度拉丁美洲会有显著提升 [71][73][75] 问题6：现金流量表中3.45亿美元的股权投资和3.5亿美元的其他经营项目流出的情况 - 3.45亿美元是对VoltaGrid持股比例的增加；其他经营项目流出主要包括典型的激励支出、现金税支付以及第一季度重组费用的现金部分 [76][78] 问题7：宙斯和宙斯IQ如何在北美市场发挥作用，以及如何在市场疲软期维持利润率 - 宙斯IQ是公司长期研发的成果，能解决水力压裂中提高采收率的难题，吸引有长远眼光的客户，推动市场增长，第一季度已投入新的宙斯车队，创造了价值和客户粘性 [83][85][87] 问题8：如何考虑自由现金流的使用，特别是股票回购方面 - 尽管全年自由现金流预计处于较低水平，但公司对现金返还和股票回购的看法不变，仍保持与去年相似的节奏 [88][89] 问题9：关税对哪些业务影响最大，以及如何缓解影响 - 目前对第二季度的影响预计为0.02% - 0.03%，公司正在努力缓解关税影响，拥有多元化供应链和多种应对措施。大致而言，完井与生产部门受影响约60%，包括举升业务和化学品等；钻井与评估部门受影响约40%，涉及钻井部件和射孔枪体等 [94][95][97] 问题10：排除墨西哥后，国际业务增长由哪些国家和地区推动，未来预期如何 - 预计第三季度欧洲和非洲会因合同启动而大幅增长，中东增长引擎将发挥作用；第四季度拉丁美洲会因第二季度启动的合同在全季度体现效果而显著提升，特别是巴西和阿根廷。此外，北海地区也有增长机会 [100][102][105] 问题11：资本支出高于折旧、损耗和摊销（DD&A）的原因，以及哪些因素会导致调整支出率 - 资本支出作为收入的百分比有一定的自我调节机制，但调整需要时间，目前国际业务资本支出活动基本持平，若要调整可能从2026年开始。此外，关税可能会影响资本支出。公司会将资本分配到有增长潜力的技术领域，以实现有效资本配置 [111][113][115] 问题12：对VoltaGrid的投资的长期规划是什么 - 对VoltaGrid的投资具有多种可能性，公司未预先确定方向，会谨慎对待，同时关注分布式电力的战略方向，保持多种选择，目前该领域有很多机会 [116][117][119] 问题13：如何看待天然气盆地活动的前景，以及与过去三个月的沟通进展 - 公司对天然气市场持乐观态度，电力需求和液化天然气出口的结构性变化将持续推动需求增长，天然气运营商对当前价格较为满意，尽管价格有波动，但不改变天然气的结构性需求，近期来自天然气运营商的咨询增多 [122][123][125] 问题14：与以往海上周期相比，公司在当前海上周期中的地位如何 - 公司在技术上比以往任何周期都更具优势，能够赢得海上综合勘探项目。公司的价值主张在国际和深海市场具有重要意义，与客户的合作方式和文化契合度使客户对公司更有信心，因此公司在当前海上周期中处于有利地位 [126][128][130] 问题15：2025年下半年钻井与评估部门利润率与2024年下半年相近的驱动因素是什么，是否假设下半年活动减少 - 第二季度利润率受动员成本影响较大，下半年随着动员成本降低和新增业务开展，利润率有望改善。该预测反映了目前的收入预测，若宏观环境对国际市场有重大影响，情况可能会改变，但目前从客户处得到的反馈较为明确 [134][136][138] 问题16：第一季度超过1亿美元的遣散费对利润率有何帮助 - 遣散费已包含在公司的指导范围内，整体遣散费的回报期不到一年 [140][141] 问题17：压力泵送业务目前的定价情况如何，长期合同是否会按季度或年度重新定价，对完井与生产部门利润率有何影响 - 公司的长期合同价格与所创造的价值和技术相匹配，市场更具弹性，公司40%的业务且目标是50%的业务处于合同期内，且技术处于高端水平，这使公司处于有利地位 [146][147][148] 问题18：如何看待VoltaGrid在电力市场中的差异化，以及是否属于商品化服务 - 公司在考虑投资时会关注竞争优势的可持续性，认为技术能带来可持续的差异化，就像在压裂业务中一样，因此对VoltaGrid的投资持谨慎态度 [150][151][152]

财务数据和关键指标变化 - GAAP稀释每股收益为9.61%，调整后稀释每股收益为11.97%，同比增长超10% [25] - 一季度末医疗会员数达4580万，较去年底增加9.9万，主要因医保优势计划有针对性的扩张和高于预期的留存率 [25] - 一季度运营收入488亿美元，增长超15%，主要受健康福利部门保费收益率提高、医保优势和个人ACA会员增长以及CalonRx产品收入推动 [26] - 综合福利费用率为86.4%，同比增加80个基点，主要因医疗补助业务成本趋势上升，部分被非当期医疗补助保费税抵消，该比率也受益于医保D部分的有利季节性 [27] - 调整后运营费用率为10.7%，改善60个基点，体现公司对费用的严格管理和对战略投资的审慎优先排序 [28] - 健康福利运营收益22亿美元，因医疗补助成本上升略有下降；Calon运营收益11亿美元，增长34%，受药房业务量增长和风险能力部署表现改善推动 [29] - 净投资收入超一季度预期，全年净投资收入预计与初始指引接近 [29][30] - 一季度末债务资本比率约为41%，应付索赔天数为44天，预计未来应付索赔天数将趋向40天出头 [30] - 一季度运营现金流为10亿美元，受时间相关项目影响，预计全年运营现金流约为80亿美元 [31][32] - 一季度回购220万股普通股，花费约8.8亿美元，重申调整后稀释每股收益指引在34.15% - 34.85%之间，预计超60%的调整后每股收益将在上半年实现 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗补助业务 - 4月费率调整符合预期，7月队列的早期讨论正在进行，公司与各州合作重新思考医疗服务交付 [16] - 长期护理模式通过整合家庭服务、行为健康和护理协调，以较低成本实现更好的结果 [17] 医保优势业务 - 表现符合预期，留存率保持强劲，增长有针对性且稳健，支持利润率和会员可持续性 [17] 商业业务 - 雇主对公司综合服务的参与度很高，公司对进入2026销售季的势头感到鼓舞 [18] 个人ACA业务 - 会员环比增长约11%，预计二季度会员增长将放缓，全年仍有望实现稳健增长 [19][26] Carillon业务 - 一季度与外部支付方的关系显著扩大，包括许多蓝十字蓝盾计划，进一步验证了其交付成果的能力 [20] - 服务业务一季度增长超60%，全年预计至少增长50%，内部和外部业务均实现良好平衡增长 [47] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过持续投资从根本上改变人们的医疗体验，如患者倡导解决方案和HealthOS数字平台 [9][10] - 公司在各业务线全面解决身体、行为和社会健康问题，以推动更好的结果和降低总体医疗成本，如扩大基于价值的肿瘤护理模式 [12] - 公司通过CareLine服务扩大外部影响力，收购CareBridge加强家庭和社区服务能力，并将这些服务整合到医疗补助和双重平台中 [13][14] - 公司在医疗补助业务中与各州合作进行费率调整和重新思考医疗服务交付，在医保优势业务中保持有针对性的增长和高留存率，在商业业务中提供综合服务吸引雇主，在个人ACA业务中通过扩展到新州支持长期价值战略 [16][17][18][19] - Carillon作为战略增长引擎，通过与外部支付方合作和内部业务扩展，提供能推动结果、降低成本和简化护理的解决方案 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现感到满意，尽管处于成本上升的环境中，但仍实现了符合预期的业绩，反映了公司的持续执行和严格运营 [15][24] - 公司对医保优势业务的长期前景充满信心，认为高留存率不仅能提高会员满意度，还能带来更好的护理协调和更低的总体医保支出 [17] - 公司预计2025年个人ACA市场将实现增长，可能达到或超过市场水平，尽管会员生效率略低于初始预期，但已将调整后的会员假设纳入2025年每股收益指引 [56][57] - 公司对Carillon业务的增长势头感到满意，预计其服务业务将在2025年实现显著的外部增长 [47][51] 其他重要信息 - 公司一季度患者倡导解决方案支持超600万会员，满意度达95%；HealthOS数字平台支持超8.8万名护理人员和超1200个医疗服务机构 [9][11] - 公司为高绩效医疗服务提供者取消超400项门诊手术的预先授权要求，以减少行政摩擦并加快医疗服务获取 [11] - 公司基于价值的安排在医疗和药房方面为每位会员每月节省近100美元 [14] - 公司被评为《财富》杂志“100家最佳雇主公司”、美国最具创新力公司之一，并入选Just Capital的Just 100榜单 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 医保优势业务是否有异常情况，IRA影响如何，对个人市场趋势的可见性如何 - 医保成本年初仍处于高位但可控，与四季度情况和一季度预期一致，一季度流感和呼吸道疾病导致利用率略有上升，但成本在季度末有所缓和，公司密切跟踪数据以快速识别新兴模式，目前对趋势环境和成本轨迹感到满意 [39][40][41] 问题2: Carillon服务业务增长强劲的原因，交叉销售到Anthem业务的进展，向蓝十字蓝盾等计划的销售情况，以及Carillon Rx的发展情况 - Carillon服务业务一季度增长超60%，全年预计至少增长50%，内部和外部业务均实现良好平衡增长，内部在肿瘤、行为健康等领域有业务扩展，外部预计2025年将实现显著增长；Carillon Rx在特种药房业务迁移方面进展顺利，公司会继续关注患者和医疗服务提供者的体验 [47][48][51] 问题3: 个人ACA市场会员生效率的差异，二季度会员预计下降幅度，以及这些动态对全年交易所盈利能力的影响 - 公司对个人ACA市场的持续增长感到满意，预计2025年将实现增长，可能达到或超过市场水平；会员生效率略低于初始预期，主要因从医疗补助过渡到支付保费的被动续约人数激增；预计二季度初会员流失率为中个位数百分比，之后会员基数将稳定，调整后的会员假设已纳入2025年每股收益指引，商业风险型会员年末预计在490 - 500万之间 [56][57][58] 问题4: 3月下旬MLR表现较好的原因，以及对全年趋势的看法 - 医保D部分医疗成本比率符合预期，主要驱动因素包括IRA和一项高于预期的保费税，该保费税降低了当期福利费用率并提高了当期运营费用率，但对总体运营收益无重大影响，这一调整解释了报告的福利费用率与分析师共识估计之间的大部分正向差异 [62][63] 问题5: 医保优势业务新会员与现有会员在风险编码方面的情况，以及IRA对医保D部分医疗成本趋势或MLR的具体影响 - IRA在2025年的两个关键因素是2000美元的会员最高自付额上限和增强的CMS直接补贴，这两个因素共同改变了医保D部分的季度季节性模式，导致前期财务表现更强，后期利润率更低，目前已开始显现这种新模式；公司谨慎管理医保优势业务的新会员数量，实现特定人群、产品和地区的有针对性增长 [68][69][70] 问题6: 医保趋势在指导中的假设情况 - 公司认为趋势与预期一致，对医保业务的定位感到满意，预计2025年利润率稳定，这将通过高留存率、严格的成本管理和对会员健康状况的更好识别来实现 [75] 问题7: 流感和呼吸道疾病对一季度MLR的具体影响，以及不同服务线或患者群体之间的趋势差异 - 年初公司预计流感和类似流感季节将遵循疫情前的正常水平，一季度流感相关成本略高于预期，但严重程度符合假设；随着流感发病率的下降，预计二季度不会有额外影响；一季度福利扩张比率的影响在15 - 20个基点之间 [79][80] 问题8: 考虑到医疗补助州费率动态、呼吸道疾病和医保D部分季节性等因素，二季度MLR的情况以及其他需要关注的事项 - 一季度业绩符合季节性预期，主要因素包括有利的工作日日历提前拉动了部分收益，医保D部分福利设计变化改变了医保药品计划的收益节奏，会员结构变化导致收益贡献更加前置；公司预计上半年实现超60%的收益 [85][86][87] 问题9: 医保优势业务新会员的参与策略，与新会员的接触和互动情况，以及对初级保健活动和门诊转诊的影响 - 公司非常重视新会员的早期参与，致力于让会员进行年度健康检查，加快早期护理，并了解他们的健康风险评估，以提供针对性的护理和协调；公司的产品组合以HMO为主，积极推进基于价值的护理，医生与患者的互动更早，对临床状况的捕捉更准确，整体符合预期并将继续管理和参与患者护理 [93][94][96] 问题10: 未来医保优势业务投标策略中，会员终身价值和渗透护理服务的重要性，以及哪些护理服务最受益于医保优势业务的增长 - 公司希望成为会员的终身信赖伙伴，2026年的投标策略将注重稳定性和可持续性，充分利用护理合作伙伴提供高质量护理；公司在基于价值的护理、家庭护理、临终关怀和特种药房等领域有针对性地开展业务，以满足高成本、复杂医疗需求，推动公司的业务飞轮 [102][103][105] 问题11: 与历史平均水平相比，新会员携带RAF分数入职的比例情况，以及新会员和续约会员携带RAF分数的典型比例变化 - 风险调整是确保会员福利与医疗需求相匹配的关键组成部分，公司在过去两年应对了报销政策的变化，保持对福利设计和编码的严格管理，准确记录会员状况以支持临床需求，最终认为风险调整有助于确保老年人获得全面护理并支持市场的长期稳定；公司会员情况符合预期 [111][112][113] 问题12: 医疗补助MLR利润率从去年四季度到今年一季度的趋势，以及2025年和2026年的指导预期 - 福利费用率从去年四季度到今年一季度的环比下降幅度超过正常水平，主要受一季度工作日动态和医保D部分季节性变化的影响；医疗补助趋势仍处于高位但在一季度有所放缓，反映了会员水平和利用率的稳定；预计医疗补助利润率将在年初稳定，下半年随着费率更新而改善 [116][117] 问题13: 医疗补助费率展望，7月费率更新的情况以及何时能得知更新结果 - 公司医疗补助团队与州合作伙伴保持密切沟通，争取合理费率以应对高发病率和成本趋势；1月和4月的费率续约符合预期，反映了费率向覆盖成本趋势的方向回归；7月的续约涉及约三分之一的会员，目前早期讨论刚刚开始，尚无法评论具体情况，公司将继续与州合作伙伴密切合作并提供定期更新 [122][123] 问题14: V28风险模型变化今年的预期影响，与去年相比是叠加效应还是累积效应，以及对2025 - 2026年的展望 - V28风险调整模型改变了医保优势计划根据会员临床和人口统计特征获得资金的方式，影响了公司对慢性病的记录和报告；这些变化已纳入2025年的规划和定价，公司将继续采取严格的福利设计方法，通过强大的会员参与和有效的护理协调来创造价值；公司相信其运营执行和多元化业务组合能够应对这一过渡 [128][129] 问题15: 团体医保优势业务与个人医保优势业务在护理活动或利用率模式上是否有差异 - 一季度观察到的利用率模式未显示团体医保优势业务的成本趋势有明显加速，该业务占公司总医保优势参保人数的约15%；今年医保优势业务的增长包括一个大型团体医保优势账户的显著贡献，公司整体留存率保持强劲，对该业务保持严格管理，确保产品可持续并符合长期利润率目标 [133][134] 问题16: 根据年初至今的医保D部分索赔数据，MA停车会员达到最高自付额的比例，与预期的比较，以及对新的正常利用率行为的可见性，如何缓解对下半年停车利用率高于预期的担忧 - 公司对今年吸引的医保优势会员组合感到满意，在福利设计、风险管理和价格纪律之间保持平衡，确保会员组合与可持续、高质量的风险池相匹配；在医保D部分，未观察到与计划有重大差异的更高利用率，任何可能的高利用率将通过风险走廊回扣和其他合同安排来平衡 [139][140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后销售额203亿美元，增长5%，有机增长8%，由商业售后市场带动 [34] - 第一季度调整后每股收益1.47美元，增长10%，受预期有效税率提高和股份数量增加部分抵消 [35] - 第一季度自由现金流7.92亿美元，包括约2亿美元粉末金属相关补偿 [35] - 第一季度向股东返还8.9亿美元资本，主要通过股息 [36] - 季度末积压订单2170亿美元，同比增长8%，包括1250亿美元商业订单和920亿美元国防订单 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 第一季度销售额72亿美元，调整后增长8%，有机增长9%，由商业售后市场和国防业务带动 [37] - 商业售后市场销售额增长13%，零部件和维修增长15%，改装和升级增长18%，供应增长1% [37] - 国防销售额增长10%，主要因多个项目和平台的销量增加 [38] - 商业原始设备（OE）销售额增长2%，A220、支线和787销量增加部分抵消了737 MAX销量下降 [38] - 调整后营业利润12亿美元，较上年增加1.79亿美元，利润率扩大130个基点 [38] - 全年展望：调整后销售额预计实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，营业利润较2024年增长5 - 6亿美元 [39] 普惠（Pratt & Whitney） - 第一季度销售额74亿美元，调整后和有机增长均为14%，各渠道销售均增长 [40] - 商业售后市场销售额增长28%，大型商用发动机和普惠加拿大公司的销量和组合有利 [40] - 军事发动机销售额增长4%，加油机项目发动机交付增加和F - 135发动机核心升级项目销量增加 [40] - 商业OE销售额增长3%，主要因交付增加 [40] - 调整后营业利润5.9亿美元，较上年增加1.6亿美元，利润率扩大130个基点 [41] - 全年展望：调整后和有机销售额预计实现高个位数增长，营业利润较2024年增长3.25 - 4亿美元 [42] 雷神（Raytheon） - 第一季度销售额63亿美元，调整后下降5%，因去年第一季度末完成网络安全业务剥离；有机增长2%，陆地和防空系统销量增加部分抵消了空天防御系统开发项目销量下降 [42] - 调整后营业利润6.78亿美元，较上年增加4800万美元，利润率扩大120个基点 [43] - 本季度订单额44亿美元，订单出货比为0.7%；滚动12个月订单出货比为1.35% [44] - 全年展望：调整后销售额预计实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，营业利润较2024年增长1.5 - 2.25亿美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场方面，公司对飞机利用率保持谨慎乐观，预计新飞机生产将保持强劲，因原始设备制造商（OEM）客户积压订单水平较高 [28] - 国防市场方面，持续决议通过为关键优先事项提供资金，全球增加国防预算的承诺不断增强，如欧盟未来四年推动额外8500亿美元国防支出，重点是弹药和综合防空反导产品 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为履行承诺、创新以实现未来增长、利用广度和规模 [31] - 公司持续投资美国工业基地，过去五年投资近100亿美元，今年计划再投资20亿美元以提高美国产能 [17] - 公司在创新管道的两个未来业务领域取得重大进展，普惠的GTF Advantage获得美国联邦航空管理局（FAA）认证，预计今年晚些时候向空客交付；雷神的LTAMS项目完成原型设计和开发阶段，将进入生产和部署阶段 [11][13] - 行业方面，航空航天和国防部门一直处于免税环境，有助于行业保持美国制造业最大贸易顺差之一 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于高度动态的经营环境中，但第一季度财务和运营表现强劲，对业绩感到满意 [6][15] - 全球贸易环境变化带来不确定性，公司密切关注关税变化，虽有一些过去的豁免仍适用，但也在实施和获取额外缓解措施 [27] - 公司在关键终端市场处于有利地位，产品组合强劲，积压订单反映了这一点，长期来看，产品和技术的结构性需求仍然存在，国防解决方案的需求也很强劲，有信心未来几年实现显著增长 [28][47][48] 其他重要信息 - 公司预计关税若全年有效，加拿大和墨西哥成本影响约2.5亿美元，中国成本影响约2.5亿美元，其他地区成本影响约3亿美元，钢铁和铝成本约5000万美元，大部分影响预计在下半年显现 [24][25] - 公司供应链和客户基础是全球性的，进口原材料、零部件和模块，若当前环境持续，将受到影响，但情况多变，难以评估多种变量的影响，目前未将潜在关税影响纳入全年展望 [19][20][21] - 公司在第一季度看到供应链持续稳定和改善，如普惠的铸件同比增长16%，雷神的材料连续八个季度同比增长，柯林斯减少逾期项目 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：欧洲重新武装努力对雷神业务的影响及订单预期 - 欧洲增加国防支出对雷神是机会，其在综合防空反导系统方面有核心竞争力，有强大的欧洲安装基地和合作关系，全球需求强劲，预计订单出货比达到或超过1.0% [53][54][56] 问题2：8.5亿美元关税影响是毛额还是净额，以及在商业航空航天方面转嫁成本的能力 - 8.5亿美元是包含缓解措施后的净额，公司在过去几年通胀环境中积累了通过定价转嫁成本的经验，但情况多变，会根据市场变化执行相应策略 [62][63][64] 问题3：关税对客户购买行为和供应链中断的影响，以及中国战略相关假设 - 第一季度供应链持续改善，公司将与供应商紧密合作以避免中断，中国是商业航空重要市场，公司将观察情况发展，并加速全球多源供应的努力 [69][70][73] 问题4：下一代空中优势（NGAD）有人驾驶飞机项目的进展 - 公司第一季度获得约5.5亿美元的NGAD项目资金，对测试情况满意，普惠在战斗机推进技术方面有良好记录，该项目进展顺利 [78] 问题5：SPS火灾对柯林斯和普惠的运营影响，以及紧固件产能弥补情况 - 公司团队努力评估火灾影响，与SPS和其他供应商合作，对避免显著影响感到乐观 [82] 问题6：8.5亿美元关税影响在各季度和各业务部门的分布情况 - 8.5亿美元是包含缓解措施后的近似净额，雷神影响极小，其余部分柯林斯和普惠各占约4亿多美元，若情况维持现状，盈利影响主要在下半年，现金流影响比估计高15% - 20% [90][91] 问题7：订单活动和短周期售后市场情况，以及若航空交通放缓的影响 - 第一季度订单活动和售后市场表现强劲，4月客户行为无重大变化，OE需求仍然强劲，各业务部门售后市场指标稳定，公司运营展望范围可吸收部分后期疲软影响，会密切关注客户购买模式并及时行动 [97][98][103] 问题8：关税的毛额影响，以及对白宫行政命令中采购改革的看法 - 关注关税净影响更重要，多种缓解措施可减轻毛额影响，公司支持政府简化采购的努力，认为这对执行积压订单有积极作用 [110][111][114] 问题9：OE产品生产速率预期，以及供应链约束进展 - OE方面，飞机制造商有强大积压订单并专注于增产，公司未看到重大变化，供应链在多个关键领域持续改善，与波音在787热交换器方面合作良好 [122][123][124] 问题10：公司在关税讨论中的参与情况，以及应对万亿美元国防预算的产能灵活性 - 公司通过多种渠道倡导美国航空航天和国防行业的竞争力和制造实力，2026年预算情况有待观察，公司核心业务聚焦于综合防空反导等领域，正全面增加产能以满足需求 [128][129][130] 问题11：V2500发动机车间访问假设，以及GTF和粉末金属产能需求 - V2500发动机今年预计800次车间访问，第一季度同比增长7%，即使在需求较低环境下，短期内车间访问可能保持相对稳定；GTF方面，公司对MRO产出满意，认为关键是优化车间内物料流动，而非增加车间数量 [141][142][138] 问题12：雷神积压订单转化为收入的时间，以及在欧洲的参与情况 - 欧洲增加国防支出对雷神是机会，积压订单转化受合同条款和长周期物料影响，政府简化流程有助于缩短交付周期，雷神业务中陆地和防空系统增长强劲，虽有开发项目逆风，但仍对全年中个位数销售增长有信心 [150][151][156] 问题13：普惠劳工谈判情况及应对罢工的应急计划 - 公司过去在工会谈判方面有良好记录，对此次谈判达成协议持谨慎乐观态度，有信心满足客户需求 [160] 问题14：为何不能更多转嫁8.5亿美元关税成本 - 公司正在学习和完善缓解措施，未来可能有更多机会；在定价方面有经验，但需平衡合同、市场承受能力等因素，不能完全解决关税问题 [165][166] 问题15：普惠和柯林斯四年期部门息税前利润（EBIT）指引中利润率情况 - 第一季度柯林斯和普惠利润率表现良好，展望全年，普惠安装发动机增加会带来一定逆风，鉴于客户基础的不确定性，公司将在90天后重新评估 [171][172][173] 问题16：雷神利润率情况及长期实现目标的阻碍 - 第一季度雷神利润率表现良好，预计全年实现1亿美元生产率提升，销售和积压订单的国际组合趋势将持续，假设供应链健康，预计全年利润率保持稳定，有望回到12%以上水平 [180][181][183]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为57亿美元，核心收入同比持平 [15] - 发达市场核心收入略有下降，北美低个位数下降，西欧低个位数增长；高增长市场低个位数增长，中国以外表现良好，抵消了中国市场高个位数下降 [15] - 第一季度毛利润率为61.2%，同比上升100个基点；调整后营业利润率为29.6%，同比下降50个基点 [16] - 调整后普通股摊薄净收益为1.88美元 [16] - 本季度产生11亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转化率超110% [17] - 预计全年核心收入增长约3%，启动全年调整后摊薄每股收益指导，范围在7.60 - 7.75美元 [33] - 预计第二季度核心收入将实现低个位数百分比增长，调整后营业利润率约为25.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 生物技术业务 - 收入增长7%，生物处理业务高个位数增长，发现和医疗业务低个位数增长 [21] - 订单连续七个季度环比增长，本季度耗材低两位数增长，设备漏斗和订单趋势改善但收入下降 [22] 生命科学业务 - 核心收入下降4%，生命科学仪器业务整体低个位数下降，基因组学耗材业务下降 [25] - 制药、临床和应用市场需求良好，学术和政府需求疲软，尤其是美国市场；中国市场需求稳定，刺激计划带来一定益处 [25] 诊断业务 - 核心收入下降1.5%，临床诊断业务基本持平，中国以外地区中个位数增长 [27] - 分子诊断方面，Cepheid呼吸业务收入超预期，非呼吸测试菜单增长强劲，性健康业务美国收入增长40% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入略有下降，北美低个位数下降，西欧低个位数增长 [15] - 高增长市场低个位数增长，中国以外表现良好，抵消了中国市场高个位数下降，中国市场下降主要因2024年末实施的基于数量的采购和报销政策变化影响诊断业务 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用丹纳赫业务系统（DBS）积极管理供应链，推动流程改进，确保可靠支持客户 [12] - 采取措施保护财务状况，解决结构性成本，同时进行长期投资 [13] - 持续在生物处理业务投资，自2020年以来投资约20亿美元扩大产能，确保供应安全 [23] - 认为并购是资本配置的优先选择，持续评估资本配置方案，等待合适的并购机会 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观背景自年初以来更具动态性，地缘政治和贸易紧张局势增加全球市场不确定性，但公司凭借强大团队和DBS系统，业务处于有吸引力的非 discretionary 终端市场，超80%收入为经常性收入，有信心应对挑战 [10][11] - 预计2025年剩余时间终端市场需求与第一季度基本一致，可通过供应链调整、附加费、制造布局变化等措施抵消关税影响 [32] - 认为当前一些逆风因素是暂时的，克服后有望恢复较高增长率 [65] 其他重要信息 - 第一季度多项新产品发布，生物技术领域Cytiva推出Accelerex X平台生物反应器；生命科学领域Beckman Culture Life Sciences为CytoFlex平台增加光谱流式细胞术功能；诊断领域Leica Biosystems推出两种新的原发性抗体 [18][19][20] - 关税可能带来约3.5亿美元影响，约50%来自美国到中国的诊断业务，另一半主要来自美国与欧洲之间 [48][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生物处理业务全年预期增长的来源，以及近两月客户订单行为是否有变化 - 公司认为生物处理业务今年开局良好，预计2025年核心收入高个位数增长，订单连续七个季度环比增长，耗材全球领先，低两位数增长，设备订单和漏斗情况有所改善，但尚未恢复正常，当前环境可能导致部分订单延迟，未看到关税或回流努力对需求有重大影响 [43][44][45] 问题2: 如何利用各种手段抵消关税影响，以及对未来关税增加的应对信心 - 公司认为目前关税可能带来约3.5亿美元影响，可通过区域化制造网络、附加费、供应链管理、成本行动和制造搬迁等短期和长期措施抵消，若情况恶化将采取更激进措施 [48][49][50] 问题3: 公司提价的舒适度和能力，以及今年的定价假设 - 公司认为今年价格假设基本持平，主要受已存在的VBP影响，不包括附加费或关税相关内容 [59][60] 问题4: 生物处理业务何时能从新的资本支出中受益 - 公司认为现有工厂扩容带来的影响会较快体现，但目前订单中尚未体现；新建工厂投资的影响可能需要更长时间，公司有能力支持这些扩张 [63] 问题5: 对明年长期增长的看法 - 公司认为终端市场情况未改变长期计划，一些2025年的逆风因素是暂时的，克服后有望恢复较高增长率 [65] 问题6: 如何看待中国市场的长期增长，以及平衡表的选择偏好 - 公司认为中国长期将成为全球第二大或最大的诊断市场，价格调整使中国市场更接近全球定价，仍具吸引力；公司倾向于并购，会评估所有资本配置方案，当前环境下资产估值下降，若不确定性降低，可能是良好的并购时机 [71][74][76] 问题7: 基因组学业务中Aldevron的情况，以及全年运营利润率目标的抵消因素 - 公司认为Aldevron情况无新变化，预计下半年会改善；给出调整后每股收益指导是为在当前环境下提供锚点，运营利润率目标与之前基本一致，第一季度超目标是因一些积极因素，公司认为当前指导考虑了不确定性，有一定缓冲空间 [91][85][88] 问题8: 3.5亿美元关税影响是全年还是部分年份，主要来源，以及第二季度利润率环比下降的原因 - 公司认为3.5亿美元是2025年剩余时间的关税影响，难以推断2026年情况；约50%来自美国到中国的诊断业务，另一半主要来自美国与欧洲之间；第二季度利润率环比下降与关税无关，主要因Cepheid呼吸业务量下降和诊断业务的重组 [97][99][95] 问题9: 公司对制药行业研发和生产的总敞口，以及研发削减的影响 - 公司认为生命科学研发在制药行业的敞口相对较小，占公司销售额不到10%的三分之一，第一季度该领域表现稳健，未看到进一步恶化，生物处理业务前景乐观 [102][103][104] 问题10: 生命科学业务表现不佳的产品类型，美国学术和政府市场的下降情况及全年预期 - 公司认为生命科学工具占收入不到10%，第一季度表现略好于预期，除美国政府和学术领域外市场稳定；美国学术和政府需求疲软是主要现象，其他地区较稳定；预计美国政府和学术市场将继续疲软，这部分业务主要涉及研究仪器、实验室耗材和试剂；第一季度该市场下降中个位数，订单情况更差 [112][113][116] 问题11: 生物处理业务本季度订单增长情况，以及未来订单趋势 - 公司未提供订单指导，认为业务将实现高个位数增长，订单将支持这一增长，本季度订单增长在该范围内，订单与账单比率大于1令人鼓舞 [122] 问题12: 生命科学业务下半年增长的可见性和驱动因素 - 公司认为从收入季节性来看，与去年情况类似，全年收入分布预计上半年48%，下半年52% [127] 问题13: 如何看待中国市场全年情况，以及政府对关税战的反应 - 公司认为除诊断业务的数量采购和报销问题外，中国市场较为稳定，患者数量强劲，未看到中国将西方供应商移出供应链的迹象；生物处理业务稳定，生命科学业务因刺激计划有所改善；公司供应链有能力供应中国，预计全年指导不变 [131][132][134] 问题14: VVP逆风情况，以及中国刺激计划的影响和全年预期 - 公司认为VVP影响与预期一致，未看到变化；中国刺激计划影响有限，主要体现在生命科学仪器领域，弥补了部分需求收缩，预计市场将保持稳定 [139][141] 问题15: 7.60 - 7.75美元的每股收益指导是否假设全年实现1.5亿美元成本节约，以及剩余部分的时间分布 - 公司认为成本节约将均匀分摊，可能第三季度略多；已将第一季度实现的约5000万美元纳入指导，剩余1亿美元作为缓冲；有信心实现成本节约，但采取保守态度，观察政策发展 [147][148][150]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年销售15.78亿美元，较上一年增长2.6%；第四季度销售3.519亿美元，较2024财年同期下降4% [21][23] - 2025财年全年毛利率24.3%，较上一年增加70个基点；第四季度毛利率22.4%，较上一年同期增加30个基点 [22][23] - 2025财年净收入（优先股股息和赎回溢价前）1.288亿美元，较上一年增加26.8%；第四季度净收入2020万美元，上一年同期为1430万美元 [22][27] - 2025财年第四季度销售、一般和行政费用3830万美元，占销售的10.9%；上一年同期为3880万美元，占销售的10.6% [24] - 2025财年第四季度运营收入4040万美元，占销售的11.5%；上一年同期为4230万美元 [24] - 2025财年第四季度利息费用1740万美元，较上一年同期减少740万美元 [24] - 2025财年第四季度未合并子公司的股权和收益为370万美元，上一年同期为430万美元 [26] - 2025财年第四季度所得税费用610万美元，反映的中期有效税率为23.2%，以支持2025财年全年最终税收拨备24.5%，高于2024年的21.9% [26][27] - 2025财年第四季度调整后净收入2960万美元，上一年同期为2750万美元，增长7.9%；调整后EBITDA为7120万美元，占销售的20.2%，上一年为7390万美元 [27] - 2025财年运营现金流2.499亿美元，高于上一年的2.445亿美元；自由现金流1.34亿美元 [28] - 2025财年资本支出1.159亿美元，其中包括5280万美元用于新的卷材涂层设施 [28] - 2025财年第四季度减少债务3000万美元，全年偿还债务1.1亿美元 [30] - 2025财年末债务与调整后EBITDA的比率为2.5倍，低于2024财年末的2.9倍 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 金属涂层业务 - 2025财年销售额6.65亿美元，EBITDA利润率为30.9%，主要由于产量扩大带来更好的运营杠杆和锌生产率的提高 [11][13] - 镀锌细分市场销售额增长2.6% [21] 预涂金属业务 - 2025财年销售额9.12亿美元，EBITDA利润率为19.6%，超过上一年同期，基于销量增加、更有利可图的业务组合和运营表现改善 [11][14] - 销售额增长3.5% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年有机营收同比增长2.6% [37] - 第四季度建筑需求环境因恶劣天气而减弱，12月湿天数同比增加13%，1月可施工的温暖天数同比下降29%，2月湿天数增加10%，可施工的温暖天数同比下降27% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来三到五年战略是有机市场份额增长和无机收购增长，聚焦协同目标以提升长期股东价值 [17][19] - 2026财年计划继续偿还债务、加强资产负债表，优先考虑其他资本配置策略，包括支付季度现金股息 [16] - 计划投资企业级技术，如增强镀锌厂的数字镀锌系统DGS和卷材涂层设施的CoilZone [16] - 收购目标管道持续增长，正仔细评估美国市场的并购机会，预计第一季度完成单边螺栓连接镀锌交易 [17][18] - 受益于收费模式，可免受大宗商品风险影响，目前锌和涂料供应未受关税影响 [20] - 凭借在美国和加拿大的地理布局、规模、技术专长、卓越的客户服务声誉和长期客户关系，形成持久的竞争优势 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年涂层业务实现创纪录的销售和盈利能力，得益于业务势头和增长计划的严格执行 [11] - 2025财年业绩主要受基础设施投资驱动，包括桥梁和公路建设、输配电和一般建筑等领域 [12] - 预计2026财年基础设施支出将继续，公共和私人投资将保持弹性，人口增长和城市化将支持基础设施项目需求 [37][38] - 重申2026财年销售指引为16.25 - 17.25亿美元，调整后EBITDA为3.6 - 4亿美元，调整后每股收益为5.5 - 6.1美元 [41] - 2026财年资本支出预计为6000 - 8000万美元，债务偿还预计超过1.65亿美元 [43] 其他重要信息 - 公司将于8月14日在密苏里州圣路易斯举办分析师日活动，包括管理层演讲和新铝涂层工厂参观 [44] - 合资伙伴已达成最终协议，将电气产品集团出售给Envent Electric plc，交易预计在2025年上半年完成，公司预计获得约2亿美元现金收益 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 5月季度情况及从恶劣冬季天气中的反弹情况 - 4月金属涂层业务已弥补第四季度的缺口并可能超出，第一季度表现强劲；预涂业务方面，3月表现良好，4月稳定积极，5月前景乐观，新工厂正在提升产量 [48][49] 问题2: 合资企业Avail在指引中的情况 - 指引中Avail合资企业有1500 - 1800万美元，出售电气产品部门后，其影响将变得微不足道，从每股收益角度看，对指引影响极小 [55][56] 问题3: 订单簿的节奏是否因当前宏观经济环境而改变 - 短期来看，第一季度和第二季度的前景比预期更积极，项目在推进，客户确认产能；行业论坛的普遍情绪也较为乐观 [60][63] 问题4: 在当前关税环境下如何看待锌 - 锌列在关税豁免清单上，公司大部分锌来自北美，供应商目前没有担忧，供应良好，年底储备的额外库存可能不需要 [66][67] 问题5: 关于JV交易出售后债务减少目标和资本分配 - 尚未完全决定2亿美元的资本分配，若没有合适的并购或回报股东机会，将继续偿还债务；偿还3亿美元债务是现实的，还会利用剩余的回购授权 [72][77] 问题6: 2026财年资本支出在金属涂层和预涂金属业务之间的分配 - 大致为50 - 50的分配，低端可视为正常年份，高端可能用于投资项目，部分支出是新华盛顿工厂的遗留费用，还有一些新的投资项目 [79][80] 问题7: 2025财年第四季度天气影响的估计以及是否增加未来积压订单 - 金属涂层业务因天气损失的收入约为800 - 1200万美元，几乎已在3月和4月恢复；预涂业务受天气和成品库存积压影响，约有200个生产日损失，3月开始迅速回升 [88][89] 问题8: 重申2026财年指引的增量积极因素以及盈利的时间安排 - 积极因素包括第一季度开局强劲，特别是金属涂层业务；计划本季度完成至少一笔小型镀锌厂收购，今年晚些时候再完成另一笔；正在推动价格上涨以应对成本上升 [92][94] - 季节性方面，金属涂层业务第一季度会有小幅度增长，若完成收购，第三、四季度会有额外提升；预涂业务除新工厂在上半年有一定拖累外，季节性正常 [96][98] 问题9: 考虑到资产负债表灵活性，未来收购是否会考虑更大规模的交易以及收购管道情况 - 收购管道良好，有三笔活跃交易，一笔接近完成，另外两笔有望今年晚些时候完成；预涂业务的交易通常会更大，但会等待观察关税对这些业务的影响 [101][102] 问题10: 其他潜在收购机会的地理区域和终端市场暴露如何影响决策 - 镀锌业务方面，美国或加拿大的任何地理区域都有吸引力；预涂业务主要关注美国和加拿大，终端市场与现有业务相似，收购主要是增加市场份额 [106][107] 问题11: 2026年现金流的营运资金考虑以及是否有进一步改善 - 有进一步改善的空间，目标是将营运资金降至个位数；新华盛顿工厂的运营会增加一些营运资金需求，预计整体营运资金相对平稳 [112][114] 问题12: 预涂业务的利润率随着华盛顿工厂提升产量是否会接近高端水平 - 华盛顿工厂的产品利润率较高，随着产能提升和固定成本的分摊，预涂业务的利润率将得到提升 [116] 问题13: 之前提到的项目因关税不确定性而延迟的情况是否存在，以及是否还从客户那里听到关税不确定性的消息 - 金属涂层业务方面，只要建筑材料供应充足，项目就会推进，但仍存在对项目成本上升的担忧；预涂业务情况类似，基础设施相关项目情绪较好，其他项目可能因成本不可预测性而情绪较弱 [120][121] 问题14: 公司或客户是否有业务所需材料受到关税影响，以及是否从下游钢铁和铝关税中受益 - 锌和涂料未受影响，但一些生产用品受到影响，公司会通过定价来应对；金属涂层业务方面，预计部分进口预涂产品将寻求国内供应，公司作为北美领先的卷材涂层商将从中受益 [125][131] 问题15: 华盛顿工厂达到商业化阶段后，是否有理由认为其提升产量会比预期更好 - 华盛顿工厂项目进展良好，团队正在按照更激进的计划推进，如果达到该计划，今年将有不错的上行空间，第三季度进入全速生产阶段，已有客户预测需求增加 [136][138] 问题16: 华盛顿工厂今年的初始收入预期是否为4000 - 5000万美元 - 今年的收入预期低于此，满负荷产能下的收入约为6000万美元，具体收入受多种因素影响 [141] 问题17: 恶劣天气导致的200个生产日损失主要影响哪些地区 - 恶劣天气影响范围广泛，南部地区受影响比去年更大，上中西部和东部部分地区也受到影响，如德克萨斯州因天然气供应受限，大型工厂受到影响 [144][145]

Moody's Corporation (NYSE:MCO) Q1 2025 - Earnings Conference Call April 22, 2025 9:00 AM ET Company Participants Shivani Kak - Head IR Rob Fauber - President and CEO Noémie Heuland - CFO Conference Call Participants Alex Haas - JPMorgan Ashish Sabadra - RBC Capital Markets George Tong - Goldman Sachs Russell Quelch - Redburn Atlantic Craig Huber - Huber Research Partners David Motemaden - Evercore ISI Manav Patnaik - Barclays Jeff Silber - BMO Capital Markets Alex Kramm - UBS Faiza Alwy - Deutsche Bank Owen ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度运营收益为每股59美分，资产运营回报率为1.04%，均较去年有所改善 [5] - 贷款年化增长率略超5%，存款年化增长率为5%，非利息活期存款（DDA）余额较去年年底增加4600万美元 [6] - 净息差较第四季度增加10个基点，主要因存款成本降低 [6] - 第一季度存款增长3.09亿美元，年化增长率为5.3%，DDA年化增长率为3% [12] - 总存款成本在本季度改善了15个基点，目前总存款贝塔值为30%，预计整个周期内将达到30%以上 [13] - 成功将第一季度到期的14亿美元、成本为4.14%的定期存单（CD）重新定价至3.49%，并略有增长 [14] - 利差收入较去年增长6.5%，较第四季度年化增长3.2%，净息差在第一季度提高了10个基点 [19] - 剔除2个基点及以下的购买会计调整后，核心净息差增加了12个基点 [20] - 运营层面非利息收入较上季度减少480万美元，但剔除上季度的显著项目后，手续费收入基本持平 [20] - 运营费用本季度改善了100万美元 [21] - 净坏账率为21个基点，与第四季度持平 [21] - 贷款损失准备金为1540万美元，覆盖了960万美元的净坏账，并为贷款增长提供了保障，贷款损失准备金率略升至1.21% [22] - 飓风海伦储备金减少260万美元至720万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - CNI（包括业主自用商业房地产）年化增长率为7%，Navitas业务年化增长率为15%，房屋净值信贷额度（HELOC）贷款年化增长率为13% [15] - SBA业务第一季度表现为有史以来最好的第一季度，预计全年手续费收入将超过2024年 [45][92] - Navitas业务本季度未出售贷款，预计第二季度也可能不出售，下半年可能根据价格和经济情况决定是否出售 [90][91] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者支出和就业市场保持强劲，未发现需要高度关注的情况 [10][11] - 预计第二季度公共资金可能会减少1.5亿 - 2亿美元 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划优先考虑有机增长，在当前股价下，股票回购优先于并购 [51][52] - 预计资产负债表将以存款增长的速度增长，约为2% - 4%，同时资产将从证券向贷款重新配置 [55] - 公司认为当前并购市场因股价、银行估值和经济不确定性等因素，未来12 - 18个月内不会有太多交易，但长期仍有积极对话 [79][80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，尽管经济存在不确定性，但凭借强劲的资产负债表，有能力取得成功 [5][9] - 客户对应对当前环境有信心，受影响公司正在通过多种方式调整以维持利润率 [10] - 公司密切关注经营环境，但目前没有发现需要高度关注的情况 [11] 其他重要信息 - 公司将于5月1日完成对美国国家银行的收购，其团队将加入公司南佛罗里达业务 [24] - J.D. Power第11次将公司评为东南部零售银行满意度冠军，今年还将公司评为信托和人员方面的第一名 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来净息差的预期、3月底存款成本的即期利率以及是否愿意调整贷存比 - 3月底存款成本的即期利率约为2%，预计下季度净息差将提高5 - 10个基点，主要通过降低存款成本和调整贷款与证券的组合来实现 [27] 问题2: 哪些贷款业务受关税和贸易战影响较大，以及Navitas业务的资产质量和增长预期 - 难以确定特定行业受影响更大，需逐客户评估，客户反应迅速，部分将其视为机遇 [30][32][33] - Navitas业务目前表现良好，除公路运输业务外，不良率较上季度下降6个基点至95个基点，公路运输业务损失也符合预期 [36][37] 问题3: 过去几周借款人行为和贷款管道是否有变化 - 第二季度贷款管道与第一季度相似，未受到负面影响，部分借款人处于观望状态，但公司对市场情况感到乐观 [43] 问题4: SBA业务审批是否更具挑战性，是否会影响出售收益 - 公司作为首选贷款人，一般无需通过SBA审批，7A项目表现良好，第一季度是有史以来最好的第一季度，二级市场溢价稳定 [45] 问题5: 除5月的小型收购外，今年剩余时间的费用趋势 - 公司将费用控制在低个位数增长，下季度有220万美元的绩效季节性费用，A&B收购将于5月1日完成，将增加约200万美元的季度费用，长期来看费用增长率在3% - 4% [47] 问题6: 资本优先事项的排序以及1亿美元股票回购授权的考虑 - 资本部署优先考虑有机增长，在当前股价下，股票回购的回报与并购相当，因此优先于并购 [51][52] 问题7: 中期资产负债表趋势的预期 - 资产负债表将随存款增长而增长，预计增长率为2% - 4%，同时资产将从证券向贷款重新配置 [55] 问题8: 证券业务的正常现金流节奏 - 预计今年剩余时间证券业务的现金流节奏与本季度相同，即2.65亿美元 [57] 问题9: 贷款损失准备金是否使用穆迪情景以及权重披露情况，如何应对不同情景和权重 - 使用穆迪情景，但未提供各属性的权重，通过11种不同模型对投资组合的各个部分进行评估，每个模型有不同的权重 [60] - 经济预测和投资组合实际表现都很重要，需平衡两者，避免盲目跟随预测 [60][61][62] 问题10: 存款增长是否有特定活动驱动，市政存款的时间安排，以及小企业客户是否为保存现金而增加存款 - 没有特别的活动驱动，第一季度公共资金有季节性减少，预计第二季度将减少1.5亿 - 2亿美元 [71] - 当部分CD到期时，公司加大了对货币市场的推广，实现了一定增长 [72] 问题11: 田纳西州贷款余额扭转多季度下降趋势的原因 - 过去三个季度，新市场业务表现出色，田纳西州在第三和第一季度领先，佛罗里达州在第四季度领先，这得益于新团队的加入、新员工招聘、对商业和工业（C&I）业务的关注以及努力工作 [75] 问题12: 并购环境的展望 - 目前有很多相关对话，但在市场价格好转之前，由于股票回购更具吸引力、银行估值和经济不确定性等因素，未来12 - 18个月内并购活动可能较少，但长期仍持积极态度 [79][80][81] 问题13: 如果6月美联储降息，净息差的走势 - 降息初期净息差会下降，但一两个季度后有望恢复大部分损失，公司略微资产敏感，降息会有一定影响，但如果不降息，由于资产端重新定价，净息差有扩大的机会 [87][88] 问题14: 费用收入的展望，特别是SBA和Navitas业务 - Navitas业务本季度未出售贷款，预计第二季度也可能不出售，下半年可能根据价格和经济情况决定是否出售 [90][91] - SBA业务二级市场价格稳定，第一季度表现出色，预计全年手续费收入将超过2024年 [45][92] 问题15: 第二季度不打算出售Navitas贷款的原因 - 主要是基于相对经济考量，认为将高质量的9.5%贷款利率的贷款留在资产负债表上全年更有利 [94] 问题16: 服务收费是否会恢复到去年下半年的水平 - 预计服务收费将恢复到之前的水平，但这不是公司的增长业务 [96] 问题17: 定期存单（CD）的再定价情况和平均期限趋势 - 上季度CD再定价在3.5亿美元左右，预计此次再定价水平相当或更好 [102] - CD期限已缩短至四个月左右，目前正在调整定价以鼓励更长期限的CD，预计CD组合期限将略有延长 [102] 问题18: 未来适用的有效税率 - 有效税率为22% [105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净新订单7765套房屋，较2024年第一季度减少7%，主要因单店净新订单减少10%，部分被平均社区数量3%的增长抵消，平均社区数量达961个 [21] - 第一季度房屋销售营收37亿美元，较去年的38亿美元下降2%，成交套数减少7%至6583套，平均售价上涨6%至57万美元 [24] - 第一季度末积压订单11335套房屋，较去年减少16%，按美元计算积压订单为72亿美元，较去年第一季度减少12% [26] - 第一季度开工约6700套房屋，低于去年第一季度和第四季度的约7500套，第一季度末在建房屋16548套，其中7840套为样板房 [27] - 第一季度毛利率27.5%，与第四季度持平，但低于2024年第一季度，销售激励在本季度增加8%，未来毛利率预计第二季度在26.5% - 27.0%，第三和第四季度在26.0% - 26.5% [32] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）3.93亿美元，占房屋销售营收的5.5%，去年同期为3.58亿美元或5.4%，去年包含2700万美元的税前保险福利 [33] - 第一季度金融服务业务税前收入3600万美元，低于过去的4100万美元，主要因公司房屋销售业务成交量下降 [34] - 第一季度捕获率从去年的84%提高到86%，税前收入6.81亿美元，税收费用1.58亿美元，有效税率23.2%，受可再生能源税收抵免和股票薪酬减少影响 [35] - 第一季度净利润5.23亿美元，每股收益2.57美元，2024年第一季度净利润6.63亿美元，每股收益3.10美元，去年包含6500万美元或每股0.23美元的税前收益 [36] - 第一季度回购280万股，花费3亿美元，平均价格每股108.03美元，截至第一季度末，现有股票回购授权剩余19亿美元 [37] - 第一季度土地收购和开发支出12亿美元，预计2025年土地投资约50亿美元 [38][39] - 预计全年经营现金流约14亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按买家群体划分，第一季度成交中首次购房者占39%，改善型购房者占40%，活跃成年人购房者占21%，去年第一季度分别为42%、35%和23% [24] - 首次购房者净新订单同比下降11%，改善型购房者下降4%，活跃成年人购房者下降5% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度随着30年期抵押贷款利率降至7%以下，约20%的部门在许多社区提高了房价，购房者活动积极响应 [13] - 第一季度每个房屋的选项和地块溢价平均支出升至11万美元，高于去年第一季度的10.2万美元和第四季度的10.7万美元 [13] - 4月需求波动且难以预测，消费者受宏观条件变化和整体消费者信心下降影响，包括股市波动、关税引发的通胀担忧、利率波动和衰退言论 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有平衡且多元化的运营模式，服务所有买家群体，提供样板房和定制房，通过价格和节奏驱动回报，在经济转型期具有灵活性 [10][11] - 公司将继续努力减少多余样板房库存，使其接近40 - 45%的目标，根据买家需求灵活调整开工节奏，优先考虑价格和利润率而非销量 [44][45] - 鉴于宏观经济不确定性，公司重新调整土地支出，预计接近50亿美元，现有土地储备充足，推迟部分土地收购支出不会影响未来业务增长 [46] - 公司致力于在住房周期内实现高回报，通过合理决策和灵活调整应对市场变化，利用资产负债表优势把握市场机会 [47][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管住房行业面临挑战，但公司第一季度业绩显示了其运营模式、投资组合和团队专业知识的价值 [8][9] - 人们仍渴望拥有住房，若提供合适的价值，消费者愿意购买新房，第一季度购房活动呈季节性上升趋势 [12] - 消费者面临住房负担能力挑战，包括高房价和高月供，近期对经济放缓的担忧加剧了这些挑战 [14][15] - 公司开发并实施多种工具帮助消费者克服购房障碍，包括新产品设计、高效户型和有吸引力的激励措施 [15] - 公司对住房行业的长期前景持乐观态度，认为在人口增长和住房短缺的情况下，未来需求将持续存在 [48] 其他重要信息 - 公司在克利夫兰、印第安纳波利斯和南加州的DelWeb社区开盘获得买家积极响应，更多社区将于今年晚些时候开盘，成交将更多集中在2026年及以后 [25] - 穆迪近期将公司高级无担保债券评级上调至A1，证明了公司运营和财务状况的强劲 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度订单激励是否与交付激励的8%一致，以及下半年关税影响的具体情况 - 公司假设的激励负荷与第一季度实现的8%一致，全年四个季度均如此 [56] - 关税预计影响平均售价的1%，约5000美元，将影响所有价格点和消费者群体，采购团队经验丰富，与供应商关系良好，将努力将成本控制在1% [56][57][58] 问题2: 为何不在股价回调时加大股票回购力度 - 第一季度3亿美元的回购金额可观，董事会在1月授权了额外15亿美元的股票回购，剩余授权为19亿美元，公司会在第二季度末汇报回购情况 [60][61] 问题3: 现金流指引是否假设在建房屋数量无减少，以及关税增加在谈判中实际确认的情况 - 14亿美元的现金流指引考虑了为实现全年29000 - 30000套交付目标所需投入生产的房屋数量，也考虑了土地支出调整 [66][67] - 目前生产中的项目和已在运输途中的货物不受关税影响，预计关税影响将在第四季度中后期的成交中体现 [71] 问题4: 市场情况是否如描述那样，以及与过去20 - 30年相比是否有显著不同 - 公司认为描述准确，其运营模式适合当前环境，一直努力平衡价格和节奏，略偏向毛利率，目前市场有潜在购房需求，公司通过提供融资激励销售房屋，对长期前景有信心 [75][76][77] 问题5: 第三季度利润率指引变化的原因，以及激励和其他成本因素的影响 - 预计全年激励将维持在较高水平，第三和第四季度将看到销售投机性库存的影响，关税影响主要在第四季度，公司对运营团队表现满意 [83][84] 问题6: DelWeb社区4月初的流量趋势以及流量到订单的转化数据 - DelWeb买家是公司整体投资组合中的亮点，对宏观和市场波动更敏感，但仍有需求，4月通常会出现季节性下滑，且日波动异常，主要受宏观因素影响，公司对长期前景有信心 [87][88][89] 问题7: 全年成交指引减少是否反映4月的波动，以及若波动持续是否会进一步调整激励或价格 - 第一季度业绩基本符合预期，4月波动较大，公司根据这些情况调整了全年指引，公司有能力应对消费者信心改善或下降的情况，会平衡价格和节奏以实现高回报 [98][99][100] 问题8: 关税1%的估计来自哪些类别，以及下半年毛利率指引变化的主要驱动因素 - 关税主要影响的类别包括管道（特别是水箱热水器）、瓷器、HVAC部件（特别是来自中国的部件）、瓷砖地板和电气组件等 [107] - 下半年毛利率指引变化部分由于激励负荷和土地成本上升，与之前指引相比下降50个基点，主要反映了关税信息更新和激励负荷 [108][109] 问题9: 土地支出指引降至50亿美元是否包括关税导致的开发成本增加，以及对2026年增长的影响 - 公司有雄心勃勃的增长计划，长期增长目标为5 - 10%，目前减少土地支出是为了更谨慎，延迟而非取消项目，不会影响2026 - 2027年的交付能力，也会关注土地支出的效益 [115][116][117] 问题10: 假设当前8%的激励措施保持不变的原因，以及夏季激励措施的变化 - 随着公司削减投机性库存并使其接近40 - 45%的目标范围，有机会减少激励措施，但环境可能需要采取其他措施来促进房屋销售 [122][123] 问题11: 第一季度每个社区的销售额下降10%，4月销售节奏的同比情况，以及1 - 3月的同比情况 - 春季销售季节总体符合预期，但从第四季度到第一季度的季节性增长低于正常水平，4月消费者波动比正常情况更大，公司已将4月销售情况纳入全年销量指引 [128][129][130] 问题12: 提到的潜在机会是否指土地市场重置 - 公司不认为土地市场会出现重大重置，土地供应短缺，价值相对稳定，但可能会有一些资金实力较弱的建筑商放弃项目，为公司创造机会，公司财务状况良好，有能力把握这些机会 [135][136][137] 问题13: 4月的波动是指客流量、转化率还是取消率 - 4月的波动指每日销售率，其他方面包括取消率基本稳定，第一季度取消率略有上升至11%，4月没有变化 [143] 问题14: 当前环境是否影响将周期时间缩短至100天和将期权地块比例提高到70%的目标 - 单户住宅的周期时间已达到100天，目标已实现，整体周期时间为110天，包括多户公寓楼，其周期时间较长 [147] - 公司在提高土地期权比例方面取得了显著进展，将谨慎评估何时、何地以及如何推动期权化，主要目标是降低土地所有权风险，提高资本效率 [148] 问题15: 佛罗里达州市场的情况 - 佛罗里达州是公司重要市场，业务主要集中在改善型和活跃成年人领域，战略定位良好，短期内该州二手房库存略高于理想水平，但公司业务同比仅下降5%，情况并非灾难性 [155][156][157] 问题16: 关税是否会对供应链和周期时间造成潜在干扰 - 公司预计关税会对全球供应链造成一定干扰，但不会像新冠疫情那样严重，采购团队有经验应对，会及时透明地处理问题 [160][161][162] 问题17: 第四季度末库存单位与去年第四季度相比的情况，以及不同地区激励措施的差异 - 公司库存目标范围为40 - 45%，目前处于降低库存风险模式，预计第四季度末库存将低于去年第四季度 [166][167] - 激励措施形式多样，投机性库存可能有折扣，活跃成年人买家可能在设计中心选项上有折扣，首次购房者可能需要更多融资帮助，公司会为每个消费者找到合适的平衡 [168][169]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度有机销售额略低于预期，盈利能力符合预期，受成本和间接费用方面强劲的生产率交付支持 [18] - 公司预计在未来几年实现约2亿美元的销售、一般和行政费用（SG&A）节省 [9] - 公司将今年的运营利润和每股收益（EPS）指引调整为大致持平，主要是由于新增3亿美元关税带来约2亿美元的净逆风影响 [117] - 第一季度SG&A占比从上年的13.2%降至13%，已开始体现2025 - 2026年承诺的2亿美元SG&A节省 [127] - 2024年公司实现5.9%的总生产率，节省约7.45亿美元，今年第一季度为5.2%，目标是处于5% - 6%区间的高端 [149] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度业绩与扫描数据存在差距，预计全年有机销售增长超过1.5% - 2%需在第一季度后显著提升 [14][15] - 加权平均类别增长年初预计约2%，第一季度处于1.5% - 2%区间 [19] - 国际市场特别是拉丁美洲近期表现较为疲软 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“Powering Care”战略的三大支柱，通过在好 - 更好 - 最佳价值频谱上的创新赢得消费者，保持全球加权份额 [6][7] - 公司将在好 - 更好 - 最佳阶梯的每个层级实现更强的差异化，实现行业领先的生产率以产生资金用于业务再投资、推动盈利增长并应对外部逆风，打造更快速、更敏捷的组织 [10] - 公司计划通过推出新产品和市场推广活动加速销量和组合增长，特别是在第二季度及以后 [23] - 公司将创新从高端产品贯穿到各个层级，优先赢得消费者和市场份额，再解决组合问题 [39][40] - 公司专注于在保持定价净商品影响（PNOC）纪律的同时推动销量和组合增长，通过提升产品质量和高端化驱动积极组合 [95][98] - 公司认为促销不是可持续的增长驱动力，而是新产品试用的有用工具，将在全球范围内一致执行该策略 [102][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度营收略低于预期，但整体符合全年计划，公司对执行今年的计划充满信心，“Powering Care”战略为公司提供了良好开端 [7][9] - 行业需求保持韧性，但消费者对价格敏感度增加，公司将 affordability作为核心战略，通过提供优质产品和创新来满足不同消费者需求 [36][71] - 关税环境变化带来短期挑战，但也带来了优化网络的机会，公司全球网络有助于应对环境波动，有信心通过供应链调整和加速节省来应对挑战 [62][64] - 公司将保持对创新、营销和供应链的投资，确保长期战略不受影响，推动可持续盈利增长 [81][83] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出一些前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而有所不同，相关内容在财报发布和向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中讨论 [3][4] - 公司还将讨论一些非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，这些指标不应替代GAAP结果，应与GAAP结果一起阅读，GAAP与non - GAAP的调节信息可在财报发布和公司投资者网站上找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美市场业绩与扫描数据差距的原因以及全年有机销售增长加速的预期原因 - 第一季度有机销售低于预期是因为：加权平均类别增长放缓，从年初预计的2%降至1.5% - 2%；今年第一季度和全年少一天发货，影响约100个基点；北美自有品牌发货量同比下降，对公司整体有机销售影响约40个基点，对北美市场影响约80个基点；在多个市场和类别进行了战略定价投资 [18][19][20][21] - 预计全年销量和组合加速增长的原因是：有一系列新产品和市场推广活动正在推进；与去年相比，零售去库存带来约40个基点的顺风，第二季度北美去库存带来约80个基点的顺风 [23][24] 问题2: 在价值寻求压力下如何管理创新、价格组合和利润率节奏 - 展望调整主要与成本逆风有关，公司在实施创新和营销策略时已考虑到组合差异 [35] - 公司认为行业需求有韧性，消费者对产品性能感兴趣，同时对价格敏感度增加，公司将创新从高端贯穿到各层级，优先赢得消费者和份额，再解决组合问题 [36][39][40] 问题3: 新增3亿美元关税的具体情况、如何抵消以及公司应对成本环境的能力是否变化 - 新增3亿美元关税中，约三分之二来自美国对中国145%的总体关税（主要是成品），10%来自美国对其他国家的互惠关税，25%来自其他国家对美国的报复性关税 [56][57] - 公司计划今年解决约三分之一的影响，到2026年全面解决，通过供应链调整和此前的经验来应对 [59][60] - 公司认为这是一个离散的外部问题，不认为会持续反复出现，公司通过重新优化网络来应对挑战，同时“Powering Care”战略使公司更有能力应对环境变化 [61][62][64] 问题4: 价值意识消费者的现状以及在定价和投资方面的考虑 - 过去一年已观察到消费者向更实惠产品迁移的趋势，低收入家庭倾向于低价包装产品，高收入家庭寻求大包装低单价产品 [69][70] - 公司将affordability作为核心战略，在高端提供优质产品的同时，将创新贯穿到各层级，让消费者自行选择 [71][72] 问题5: 成本环境对营销投资和长期战略的影响 - 除关税外，成本与年初预期基本一致，公司不会削减对创新和营销的投资，计划维持今年10 - 12亿美元的资本支出，长期战略不受影响 [79][80][81][82][83] - 公司认为可以通过供应链调整抵消关税成本，避免降低产品质量或削减有效营销投入 [85] 问题6: 如何利用定价重新配置美国和国际市场的产品组合 - 公司专注于在保持PNOC纪律的同时推动销量和组合增长，通过提升产品质量和高端化驱动积极组合，在各国和各品类的策略基本一致 [95][98][99] - 公司不认为促销是可持续的增长驱动力，而是新产品试用的工具，如Kleenex通过促销和商品陈列提升了市场份额，公司将对Huggies Snug & Dry和Huggies Skin Essentials进行促销以推动试用 [102][103][104] 问题7: 新EPS指引与之前的差异以及其他假设和风险 - 新指引变化主要是由于新增3亿美元关税带来约2亿美元的净逆风影响，导致运营利润和EPS大致持平 [117] - 第二季度关税影响最大，预计同比有200个基点的逆风，随着供应链调整和缓解计划实施，影响将逐渐减轻 [118][119] - 公司将继续投资创新、营销和供应链，第一季度已开始体现SG&A节省，为应对逆风提供了一定杠杆 [120][127] 问题8: 节省计划的进展以及坚持定价计划的原因 - 2024年公司实现5.9%的总生产率，节省约7.45亿美元，今年第一季度为5.2%，目标是处于5% - 6%区间的高端，公司对实现长期目标充满信心，但目前暂不考虑提高五年30亿美元的目标 [149][150][152] - 公司认为关税情况复杂，不能简单通过提价转移成本，因为可能导致失去竞争力，公司选择通过供应链调整来缓解成本压力，虽然会对今年业绩有影响，但预计未来可以解决 [144][145][147]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额59亿美元，同比增长1.4%，主要受收购和工业业务销售改善推动，但受少一个销售日影响，销售增长减少110个基点 [18] - 毛利率为37.1%，较去年增加120个基点，得益于收购和供应商返利 [38] - 调整后SG&A占销售额的比例同比下降，绝对值同比增长1.2亿美元，其中收购业务贡献约8000万美元 [39] - 第一季度调整后EBITDA利润率为8.1%，同比下降80个基点，受少一个销售日、有机销售增长放缓和成本通胀影响 [42] - 第一季度运营现金流下降4100万美元，自由现金流下降约1.6亿美元，主要因库存投资和收购 [42] - 第一季度调整后每股收益为1.75美元，同比下降21%，受少一个销售日、养老金收入降低、折旧和利息费用增加以及外汇不利影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 全球工业业务 - 第一季度总销售额22亿美元，与去年同期基本持平，可比销售额下降不到1%，少一个销售日使销售额减少150个基点 [19] - 第一季度EBITDA约2.79亿美元，占销售额的0.7%，较去年同期增加10个基点 [22] 全球汽车业务 - 第一季度销售额增长0.5%，可比销售额下降0.8%，少一个销售日使销售额和可比销售额增长减少90个基点 [24] - 第一季度EBITDA为2.85亿美元，占销售额的0.8%，较去年同期下降110个基点 [24] 美国汽车业务 - 第一季度总销售额增长约4%，可比销售额下降约3%，少一个销售日使销售额和可比销售额增长减少约160个基点 [25] 加拿大汽车业务 - 第一季度总销售额以当地货币计算增长约5%，可比销售额增长约4% [28] 欧洲汽车业务 - 第一季度总销售额以当地货币计算增长约3%，可比销售额基本持平 [28] 亚太汽车业务 - 第一季度总销售额以当地货币计算实现两位数增长，约12%，可比销售额增长约3% [30] 各个市场数据和关键指标变化 全球工业业务14个终端市场 - 纸浆和造纸、骨料和水泥以及直流和物流市场实现增长，钢铁、汽车和石油天然气市场仍面临压力 [20] - 第一季度9个终端市场较第四季度有环比改善 [21] 美国汽车业务 - 公司自有门店可比销售额实现低个位数增长，独立采购业务下降低个位数 [26] - 商业客户总销售额实现低个位数增长，四个客户细分市场均为正增长，零售客户销售额下降中个位数 [26] - 非 discretionary 维修类别在第一季度实现低个位数增长，维护和服务类别表现与前两个季度一致，discretionary 类别占销售额约15%，下降中个位数 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提供优质客户服务，执行战略举措，使业务更智能、快速和高效 [13] - 推出现代化电子商务平台Napa ProLink，为商业客户服务，产品覆盖率提高10%，客户反馈积极 [16] - 持续收购独立门店，加强在重点市场的布局，整合收购业务进展顺利，对EBITDA利润率有积极贡献 [27] - 公司认为多元化的全球地理布局和业务组合具有差异化优势，规模使其在行业中相对小玩家更具优势 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临关税、贸易、地缘政治、通胀和利率等外部因素影响，需求背景谨慎，但团队有能力应对挑战 [12] - 重申2025年展望，预计摊薄后每股收益在6.95 - 7.45美元之间，调整后摊薄每股收益在7.75 - 8.25美元之间 [45] - 预计全年总销售额增长2 - 4%，毛利率扩张40 - 60个基点，SG&A受成本通胀和收购影响，但全球重组活动将部分抵消 [53][55] - 预计汽车业务总销售额增长2 - 4%，可比销售额增长持平至2%，EBITDA利润率持平至上升10个基点；工业业务总销售额增长2 - 4%，可比销售额增长1 - 3%，EBITDA利润率扩张20 - 40个基点 [57] - 预计全年运营现金流在12 - 14亿美元之间，自由现金流在8 - 10亿美元之间 [58] 其他重要信息 - 第一季度发生与全球重组计划和收购相关的非经常性成本6900万美元税前调整，或4900万美元税后调整 [35] - 公司预计2025 - 2026年美国养老金计划终止结算时将记录一次性非现金费用 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第一季度Motion和汽车业务的通胀情况如何 - 通胀略低于1个百分点，与预期相符，SG&A方面通胀约2%，主要体现在工资和租金上，目前通胀有所下降 [65][66] 问题2：欧洲汽车业务表现如何，是否有市场份额增长 - 对欧洲业务表现满意，Napa品牌产品有增长，市场份额与市场持平或略好，正在优化成本结构，Napa品牌产品是重要战略举措 [69][70] 问题3：北美汽车业务收购独立门店的进展如何，有何举措加速市场份额增长和扭转可比销售额 - 本季度新增约40 - 45家门店，2024年收购较多，2025年收购速度将放缓，未来将注重门店运营和销售卓越，目前进展缓慢但稳定 [74][77] 问题4：关税是否有积极影响的情景 - 若关税问题短期内解决，不影响下半年业务复苏，且价格调整合理，可能会有积极影响，但目前处于观望状态 [80][81] 问题5：Motion业务第一季度可比销售额增长的驱动因素是什么，客户对资本项目的需求如何，是否有需求提前拉动 - 业务表现符合或略好于内部计划，客户在资本项目上的活动增加，公司账户业务和本地MRO业务表现良好，工业经济好转、选举确定性和去库存后补货需求是驱动因素 [91][92] 问题6：美国Napa业务在竞争对手关闭门店的市场和独立门店的趋势如何，渠道库存水平如何 - 不同市场情况不同，中西部和中大西洋地区表现较好，独立门店年初表现波动，3月和4月上旬有改善，公司自有门店表现稍好，团队正在帮助独立门店优化库存 [97][99] 问题7：若当前关税制度持续全年，对商品成本的影响有多大 - 难以量化，一个单品的关税应用可能有多种情况，一个单品的关税净影响约30%，但需考虑众多因素，目前需等待更多信息 [107][108] 问题8：独立门店如何应对关税环境，是否会提前采购库存 - 不同店主情况不同，总体未出现因关税而提前采购库存的情况，公司会帮助店主优化库存管理 [124][125] 问题9：已生效的小范围关税对毛利率的影响如何，等待关税结果对毛利率有何风险 - 每年此时都会与供应商讨论价格调整，目前已采取行动，第一季度影响不大，已将当前情况纳入展望，等待更多关税信息以重新评估 [133][137] 问题10：库存定位对第二季度现金使用和现金生成有何影响 - 第一季度现金流量下降主要因库存投资，第二季度预计不会有大量库存现金使用，对全年现金流展望有信心 [140][143] 问题11：汽车业务在美国以外的占比是多少，是否受关税波动影响 - 亚太汽车业务约占10%，欧洲约占15%，这两个地区业务受美国关税直接影响较小，间接影响不确定，业务表现良好 [151][152] 问题12：美国汽车业务中市场驱动和公司举措驱动的因素如何区分 - 市场持平或略有下降，公司目标是获得约1个百分点的市场份额增长，过去几个季度围绕该目标波动 [155]