鼎好大厦A座2楼的具身智能训练场内，机械臂和人形机器人正在精准地执行着各种复杂任务。这里是智源研究院具身智能组探索人工智能边界的试验田。 在这里，能看到智源研究院30余家具身智能合作伙伴的机器，也能看到同一项任务更通用的解法。 去啃那些更前瞻性的研究，成为人工智能创新引领者，是智源研究院创立之初就定下的愿景。跟着智源研究院的科研布局，可以看到行业发展的趋势。作为 新型研究机构，智源研究院负责向创业公司提供"安卓操作系统"，让企业专心做硬件。这样的定位让其对模型、硬件、产业有着更清晰、中立的观察。 "具身智能的发展，应该先通过专用模型在特定场景落地，形成数据闭环，再逐步向通用化发展，而不是一开始就追求'万能具身'"，在与北京商报记者的交 流中，智源研究院院长王仲远多次表达了这一核心观点。让他担忧的是，具身智能订单的需求真伪、创业公司能否活下来。让他欣喜的是，资本市场用实际 行动证明了各方对具身智能的未来有了共识，技术、产业都在螺旋式上升。 Q：11月，黄仁勋、约书亚·本吉奥、李飞飞等六人同台讨论了AI泡沫等话题，您怎么看待AI泡沫？ A：和某些其他赛道不同，AI赛道本身是没有泡沫的，AI技术确实在实实在在地便利 ...

文章核心观点 - 中国资本市场正经历一场由硬科技驱动的“价值重估”与“结构性牛市”，其核心驱动力在于AI、国产芯片、创新药、具身智能等领域的科技创新和国产替代趋势，这打破了以白酒为代表的传统估值体系，为资本市场注入了新的想象力并提升了新质生产力板块的价值权重 [1][5][6] - 科技与资本形成了“双向奔赴”的良性循环：资本市场通过完善金融服务体系、改革上市制度（如科创板重启亏损企业上市）来积极拥抱科技企业，而科技企业凭借核心技术实现产业自主与价值兑现，共同推动经济结构转型和资本市场的高质量发展 [6][7][9] - 科技创新的突破与资本市场的支持相辅相成，是中国经济从速度向质量飞跃、减少对传统红利依赖的关键，旨在形成“科技创新的奔腾潮涌”与“资本市场的慢牛长牛”相互促进的格局 [9][10] 行业趋势与市场动态 - **AI与芯片行业引领变革**：国产AI芯片龙头寒武纪股价在2024年8月29日超越贵州茅台，成为A股新“股王”，标志着市场焦点从传统消费（酒）转向硬科技（芯） [1] - **多赛道科技企业受资本追捧**：来自国产芯片、具身智能、创新药等领域的公司股价攀升、密集融资、火速上市，成为引爆资本市场的“科技牛”，京沪GPU明星企业比肩上市、国产创新药出海爆发、人形机器人逼近量产时刻等是具体表现 [1][5] - **资本市场制度积极适配**：科创板时隔两年重启亏损企业上市，港股推出科企专线，A股和港股争抢硬科技公司，以科技板块为主导的结构性牛市提升了市场整体价值 [7] 资本市场的角色与进化 - **定价与资源配置功能**：资本市场通过对关键要素和资产进行定价，激发企业家精神和人才创新活力，带动人才、技术、数据等生产要素有机融合 [7] - **服务科技创新与自我改善**：资本市场在服务科技创新和产业升级的过程中，也促进了自身结构、效率和投资价值的不断改善，为高质量发展注入源头活水 [8] - **改革方向明确**：中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛表示，完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系是资本市场改革创新的重要主线，旨在促进科技创新、产业创新和资本市场发展三者良性循环 [6][9] 科技企业的价值逻辑 - **硬科技价值兑现**：生物医药和国产芯片企业上市是“十年磨一剑”的结果，而AI大模型和具身智能奔向IPO是科技热潮催熟资本市场的写照，这些企业凭核心技术成为产业自主的攻坚尖兵，并在资本市场估值重塑中印证了从研发投入到价值兑现的逻辑 [6] - **打破预期与重估价值**：资产重估的核心在于打破传统预期，当前A股的预期差已从白酒的品牌护城河转向能够改变产业竞争格局的科技创新 [5] - **提升板块价值权重**：尽管像DeepSeek和寒武纪这样的公司并非完美，但它们重新为中国资产注入想象力，从而提升了整个新质生产力板块在资本市场中的价值权重 [5] 宏观经济背景 - **经济转型的必然要求**：随着外贸和房地产红利减弱，中国经济到了需要依靠科技创新实现突破的关键时刻，从速度到质量的飞跃不仅取决于科技创新，更取决于资本市场能否提高技术的变现能力，在研发、产能、产业链整合等环节提供支持 [9] - **相辅相成的发展路径**：科技创新、产业创新和资本市场发展相辅相成、相互成就，促进三者良性循环是资本市场高质量发展的必由之路 [9][10]

作为中国普惠金融体系的核心工具，普惠小微贷款正站在"保量、稳价、优结构"的高质量发展关口。回望过去十数年，从政策启动到市场培育，再到如今的 规范发展，普惠小微贷款不仅实现了规模的跨越式增长，更成为衔接金融资源与实体经济的关键纽带。从"融资难"到"融资易"，从"高成本"到"低成本"， 从"广覆盖"到"高质量"，普惠小微贷款的发展轨迹，正是中国金融体系向实体经济回归的缩影，在高质量发展的道路上，普惠金融的故事仍在续写。 36万亿贷款余额 "这家企业三年前还是首贷客户，这次申请的续贷将全部用于新生产线采购。"在北京一国有银行普惠金融部办公室内，一位客户经理正对着电脑屏幕梳理一 家小微企业的续贷材料，类似的场景，每天都在全国各地的银行网点中不断上演。 国家金融监督管理总局最新数据显示，截至2025年三季度末，银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额达36.5万亿元，同比增长12.1%。这一数字背后，是 普惠小微贷款作为核心工具，破解小微企业融资困境的生动实践。 亮眼的成果并非一蹴而就，将时间回拨至2010年，彼时，银行业普遍存在"重大轻小"的倾向，小微企业因单体规模小、抗风险能力弱、财务信息不规范等问 题，长期被排除在主 ...

文章核心观点 - 中国普惠金融在过去十年实现了从无到有、从广覆盖到精准化的历史性跨越，当前已进入存量精耕阶段，面临客户同质化、产品趋同、风控成本攀升等挑战，未来十年需通过精准滴灌、数字赋能、完善风险分担及强化非信贷服务来实现高质量发展 [1][12][16] 发展历程与政策驱动 - 2013年党的十八届三中全会正式提出“发展普惠金融”，旨在解决金融服务资源向大型企业集中的“马太效应”问题 [6] - 2015年国务院印发《推进普惠金融发展规划（2016—2020年）》，首次从国家层面确立普惠金融发展框架 [6] - 中国人民银行自2014年起设立支小再贷款，并多次下调利率、增加额度，后续创设多项直达工具和支持工具，为小微企业注入金融活水 [6] - 2023年中央金融工作会议将普惠金融列入金融五篇大文章之一，标志着其从“补短板”举措升级为服务国家高质量发展的重要支柱 [8] 发展成就与现状数据 - 截至2025年三季度末，银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额达36.5万亿元，同比增长12.1%，是“十三五”末的2倍有余，增速高于各项贷款 [5] - 2024年新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为4.13%，比上年全年下降33个基点 [5] - 截至2024年末，全国涉农贷款余额51.36万亿元，同比增长9.8%，占各项贷款余额的19.8% [5] - 截至2024年末，民营经济贷款余额67.2万亿元，同比增长6.1% [5] - 物理服务网络持续下沉，到2024年全国平均每个乡镇有银行网点3个，乡镇银行网点覆盖率约97.9%，保险服务实现乡镇100%全覆盖 [7] - 金融服务覆盖面持续扩大，实现了“乡乡有网点、村村通服务” [4] 内涵延伸与非信贷服务发展 - 普惠金融的内涵正从信贷服务拓宽至保险保障、财富管理等非信贷产品，以解决重点群体的“痛点需求” [9] - 以新市民群体为例，其需求超越融资范畴，涵盖教育、租房、职业发展等，需要金融机构跳出“放贷思维” [9] - 福建省为新市民人群提供医疗、住院津贴及意外身故等保险服务，江苏省建立新市民金融保险服务中心，提供保险保障和补充工伤保险 [9] - 在涉农领域，金融机构通过供应链金融对接全产业链环节，并推动移动支付在农村地区全覆盖，打通金融服务“最后一公里” [10] - 针对老年、残障等特殊群体，金融机构推出适老化、无障碍线上服务，并对线下物理网点进行改造，配备盲文键盘、助听设备等设施 [10] 当前面临的挑战 - 普惠金融市场已从“蓝海”进入“红海”，面临客户同质化、产品趋同、风控成本攀升、可持续性承压等多重挑战 [1][12][14] - 银行业面临首贷户挖掘难度大、风险评估难的问题，存在“掐尖”竞争，部分小微企业和低收入群体仍面临融资难、融资贵 [13] - 保险业在普惠型产品（如医疗险）上面临定价数据缺乏、精算困难，以及产品对低收入群体可及性不足的挑战 [13] - 证券业在股权融资服务下沉至县域企业方面能力不足，且对农村地区、中老年群体的投资者教育普惠性欠缺 [14] - 消费金融行业存在为抢占市场份额而盲目下调利率、放松风控标准，导致“多头借贷”“过度授信”问题 [14] - 新市民、老年人、残疾人等特定群体存在金融服务覆盖断层问题 [14] 未来发展方向与举措 - 未来十年普惠金融发展重点从解决“有没有”转向聚焦“好不好”，目标是构建高水平普惠金融体系，促进共同富裕 [16] - 中国人民银行报告指出下一阶段将通过营造适宜货币金融环境、强化金融机构能力建设、加强重点领域支持等举措，促进普惠金融量增、面扩、价降、质提 [16] - 2024年10月，金融监管总局、国家发展改革委牵头建立支持小微企业融资协调工作机制，以打通普惠金融“最后一公里” [17] - 2025年6月，金融监管总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，明确未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系 [17] - 专家建议构建多层次、差异化的组织体系，发挥大型银行“头雁效应”，引导中小银行深耕本地，规范新型金融组织补充 [18] - 打造数字普惠金融新生态，推动机构数字化转型，建立数据共享机制，并针对特殊群体开发无障碍服务 [18] - 完善政策支持体系，如优化普惠金融评价指标、给予税收优惠、通过定向降准等工具定向支持、加快完善政府主导的小微信贷担保体系等 [19]

行业规模与地位 - 截至2025年9月末，公募基金规模达36.74万亿元，创历史新高 [1] - 行业是资本市场重要参与者、投融资枢纽及普惠金融典型代表，在服务实体经济、优化资源配置、提高直接融资比重、培育新质生产力方面发挥重要作用 [1] 费率改革 - 中国证监会于2023年7月8日发布《公募基金行业费率改革工作方案》，从管理费、托管费、交易佣金到销售费用进行三段式改革 [5] - 第一阶段和第二阶段费率改革已分别于2023年和2024年落地 [5] - 2025年9月，中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，标志着第三阶段工作全面落地，行业费率改革进入收官阶段 [5] - 费率改革切实降低投资者成本，优化行业生态，推动行业机构更加重视投资者回报和客户服务能力，有助于促进中长期资金入市 [5] - 蚂蚁基金表示将积极响应降费要求，持续践行低费率让利投资者 [6] 浮动费率基金 - 2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化主动管理权益类基金收费模式，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式 [7] - 2025年5月23日，首批26只新型浮动管理费率基金正式获中国证监会注册，并于6-7月陆续成立；7月，第二批12只新型浮动费率基金获批 [7] - 新型浮动费率基金多设置0.6%、1.2%、1.5%三档费率水平，以及对照比较基准年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标 [7] - 截至2025年11月25日，全市场13456只公募基金中，采用浮动费率机制的产品已达188只 [7] - 浮动费率机制将管理人与投资者利益深度绑定，强化业绩比较基准的“锚定作用”，避免投资风格漂移 [7][8] 买方投顾与投资者陪伴 - 2019年10月25日，公募基金投资顾问业务试点正式落地，至今已有六年，共有60家机构获得基金投顾试点资格 [9] - 截至2025年三季度末，易方达投顾已累计服务约13万个人客户及百余家机构客户，自投顾服务上线以来持仓客户盈利占比达88%，累计客户盈利占比约75%，2024年投顾服务规模增长率达85% [9] - 投顾策略基本分为活钱管理、稳健投资和进取型投资三种，部分机构还设置全球配置策略，覆盖不同投资者需求 [10] - AI赋能投顾发展成为趋势，部分独立基金销售机构在科技赋能投顾业务方面已取得明显成效，拓展了普惠金融服务边界 [10]

公募基金行业作为中国资本市场上的重要参与者、投融资的重要枢纽，不仅是普惠金融的典型代表以及家庭理财、居民财富管理和养老的重要工具，更在服 务实体经济、持续优化市场资源配置、提高直接融资比重、培育新质生产力方面发挥了重要作用。截至2025年9月末，公募基金规模达36.74万亿元，创历史 新高。在普惠金融理念的持续引领下，公募基金行业实现跨越式发展的同时，也通过买方投顾代客理财，对投资者进行持续陪伴，并在费率改革方面持续让 利于基民，新型浮动费率基金也与持有人的利益深度绑定，进一步夯实了行业的普惠根基。 让利于基民 近年来，公募基金通过费率改革积极让利于基民，深化发展普惠金融。2023年7月8日，中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，从管理费、托 管费到交易佣金，再到销售费用的三段式方案，一石激起千层浪，带动以公募为主的多个金融领域基金业务走向转型。 具体来看，第一阶段和第二阶段费率改革分别于2023年和2024年落地，而第三阶段的基金销售费率调降也在年内迎新进展。2025年9月，中国证监会就《公 开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见，合理调降公募基金认购费 ...

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，消费贷余额增长既有政策催化的短期因素，更是消费需求升级的长期趋势体现。他分析称，从短期看， 2025年财政贴息、额度上限提高等政策组合拳确实起到了立竿见影的刺激作用，特别是在以旧换新、家装等领域释放了大量潜在需求。但从深层逻辑看，中 等收入群体扩容、消费观念迭代、场景金融渗透率提升才是持续增长的底层支撑。 客群与利率分化 从县域市场的家电焕新，到新市民的应急周转，消费贷正以更普惠的姿态渗透日常生活。2025年三季度末，我国不含个人住房贷款的消费性贷款余额已达 21.29万亿元。然而，在规模扩张的背后，消费贷市场也曾一度深陷"价格战"漩涡，"以贷还贷"等问题涌现。如今，随着助贷新规落地，消费贷行业粗放扩 表的时代正式落幕。站在深耕生态、提质增效的关键节点，银行与消金机构如何在合规框架内持续释放普惠价值、构建新增长极，成为行业亟待解答的命 题。 规模扩容 当房贷这一零售"引擎"增速放缓，消费贷曾在资产荒与利率下行的围猎中，被金融机构视作填补利润缺口的"缓冲器"。从利率"内卷"至"2"字头掀起规模狂 欢，到监管引导下利率重回"3"字头，再到提额度、延期限与场景深耕成为新方 ...

近年来，随着普惠金融覆盖面不断延伸，客群下沉的同时，也带来了资产质量层面的考验。小微企业与个人偿债能力易受经济波动、收入等因素影响，银行 与消金机构的普惠类资产质量压力正逐步显性化。作为普惠金融服务的两大主力军，银行与消金机构纷纷打响资产质量保卫战，推动普惠金融"质效并重"， 实现可持续发展。 动作频频 与大中型企业相比，小微经营主体普遍存在经营不稳定、缺少有效抵押物等问题；在宏观经济波动因素的影响下，个人偿债能力的下降，也对消费贷、经营 贷资产质量形成压力。 当前，普惠金融主力军正多线推进"资产质量保卫战"。2025年以来，银登中心平台上，多家银行与消金机构正高频挂牌小微企业、个人消费贷及经营贷不良 资产转让项目，市场活跃度显著提升。 从处置方式来看，一方面，多家银行通过银登中心批量转让不良债权。例如，平安银行11月集中发布多笔转让公告，其中济南宝世达实业等17户小微企业不 良资产包未偿本息达7.62亿元；中原银行许昌分行推出的2025年第1期个人不良贷款转让项目，涵盖453笔消费及经营性贷款，未偿本息达5.22亿元。另一方 面，针对业务中形成的各类抵债资产，精准盘活成为行业新趋势，多家银行在阿里资产平台、 ...

行业趋势：普惠金融的规模增长与需求演变 - 中国普惠型小微企业贷款余额从2017年末的8.8万亿元增长至2024年末的33万亿元以上，年均复合增速达到20.7% [1] - 金融服务的核心需求正从“有没有”转向“好不好” [1][7] AI技术应用：从工具到业务伙伴的规模化渗透 - 2025年以来，生成式AI技术迎来突破性发展，AI从“自动化工具”演进为具备推理和自主决策能力的“业务伙伴” [5] - AI在金融领域的应用呈现体系化、规模化特征，覆盖信贷审批、反欺诈、投研报告生成及普惠服务等深层次业务 [5] - 智能投顾应用智能体自动化提供资产配置建议和投资组合再平衡，提升服务效率 [6] - 网商银行为小微企业配备“AI信贷专家”，通过智能产研助理和智能尽调助理协同，自动化构建行业认知框架并进行精准尽调 [6] - 奇富科技在AI赋能普惠金融领域累计投入近百亿元，2025年提出对有价值的产品技术投入不设上限 [6] 具体案例：金融机构的AI实践 - 光大证券通过自主研发的智能体“小数同学”，整合业务知识与投研资讯，向投顾输出以服务客户 [6] - 广发证券易淘金平台依托大模型构建主动式个性化引擎，在行情、交易、资讯、账户等全流程高频场景中嵌入AI能力，覆盖投前、投中、投后环节 [6] - 奇富科技自主研发的AI审批官、AI信贷员等金融智能体已在多家银行落地 [6] 核心挑战：普惠金融发展的三重考题 - 普惠金融发展的核心矛盾是信任与成本的博弈，同时科技伦理治理受到更多关注 [7] - 信任问题：普惠客群缺少抵押物、盈利能力证明和信用记录，AI模型依赖替代性数据，其决策过程难以解释，形成“黑箱”，可能导致系统性歧视和算法公平性质疑 [7] - 成本问题：AI落地涉及模型训练、数据治理和合规验证，前期投入巨大，高质量数据获取整合难，人才团队建设与合规验证成本高，侵蚀金融机构利润 [7] - 合规问题：AI技术快速迭代与监管政策存在时差，合规成为“红线”，模型越复杂，合规审查难度和成本越高 [8] 解决方案与创新方向 - 行业正通过技术创新与多主体协同，在技术创新、行业共建等方面构建解决方案 [9] - 技术层面朝轻量化、精准化发展，以降低算力和存储成本 [9] - 蚂蚁数科研发的金融大模型Agentar-Fin-R1减少对海量数据的依赖，仅需少量行业数据即可实现精准适配，降低企业落地门槛和成本 [9] - 推动AI应用走向细化场景定制，例如在“三农”领域，金融壹账通通过“数据信用”模式替代传统抵押 [9] - 蚂蚁消费金融的花呗“账单助手”被2.7亿用户使用，其用户不良率比整体低8% [9] - 监管体系逐步完善，金融科技“监管沙盒”项目有序推进，为创新预留试错空间并防范风险 [10] 发展成效与未来态势 - 截至2025年三季度末，中国银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额为36.5万亿元，同比增长12.1% [10] - 截至2025年三季度末，普惠型涉农贷款余额14.1万亿元，较年初增加1.2万亿元 [10] - 未来趋势强调审慎应用AI，严格审查数据安全执行能力，以防控风险为底线，最终呈现生产力提升、服务提质、技术规制不断完善的新态势 [10]

文章核心观点 - 中国普惠支付发展成效显著，移动支付普及率全球第一，服务覆盖广泛，并致力于弥合老年人、农村居民及外籍人士的支付鸿沟，实现“人人可得、处处可用” [1][2] - 行业在快速发展的同时，仍面临农村基础设施薄弱、支付网络互联互通不充分、市场竞争同质化及跨境支付协同不足等结构性挑战 [5][6] - 未来普惠支付的发展方向是数字化与智慧化，需依靠人工智能、云计算、区块链等技术，并在创新、安全与普惠间找到动态平衡，同时持续夯实基础服务 [7][8] 普惠支付发展现状与成效 - 中国个人银行账户拥有率已超过95%，移动支付普及率达到86%，居全球第一 [2] - 2024年全国农村地区移动支付业务笔数达339.33亿笔，同比增长33.03%，业务金额达119.44万亿元，同比增长8.98% [3] - 2025年上半年，入境人员移动支付活跃用户超1000万人，交易笔数和金额同比分别增长162%和149% [3] - 数字人民币试点已扩大至17个省（市）的26个地区，截至2024年末累计交易金额9.4万亿元，处理交易25.6亿笔，当年交易笔数同比增长37.9% [4] - 支付清算体系广泛覆盖，有4000多家商业银行和180余家非银行支付机构服务1.6亿经营主体和亿万消费者 [2] 普惠支付当前面临的挑战 - 农村地区支付基础设施薄弱，存在银行网点少、取现难等问题，例如河南省农村常住人口占比超40%，尽管移动支付普及率近80%，但基础服务仍有盲区 [5] - 支付行业互联互通不充分，境内二维码支付市场集中度高，存在多套不兼容的标准和网络，制约了行业资源的统筹高效使用 [6] - 支付市场同质化竞争激烈，部分机构存在短期生存压力，制约了行业创新动力和可持续发展能力 [6] - 跨境支付存在标准不一、重复建设、合作链路互不兼容等问题，影响了境外钱包引入效率及外籍人士支付体验 [6] 普惠支付未来发展趋势与工作重点 - 数字化是未来趋势，人工智能、云计算和区块链等技术将重塑支付的成本结构和服务边界，提升风控、交易处理及跨境支付效率 [7] - 下一步工作重点包括：持续优化偏远及薄弱地区的网点布局，巩固“乡乡有机构、村村有服务”；推行简易开户、支付手续费减费让利；规范发展银行卡助农取款服务 [8] - 需加强对老年人、残疾人等特殊群体的适老化、无障碍化服务改造，提供人工、远程及上门服务 [8] - 构建健康支付生态需要监管部门、支付机构、商户和用户多方协力，在创新、安全与普惠间找到动态平衡 [8]