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声网:人工智能时代语音交互的媒介
第一上海证券· 2024-12-05 16:53
公司概况 - 声网(Agora)是一家成立于2014年的实时音视频通信技术领先企业,总部位于中国上海,专注于为开发者提供高质量、低延迟的实时音视频通讯解决方案,广泛应用于在线教育、社交娱乐、企业办公、直播、游戏等多个领域 [3] - 核心产品是实时音视频 API,支持跨平台(iOS、Android、Web 等)的音视频通话、互动直播、实时消息等功能,具有全球覆盖、低延迟和高稳定性的特点 [3] 股价与市值 - 股价为5.06美元,市值为4.66亿美元,已发行股本为9207.5万股,52周高/低为1.654美元/6.49美元 [3] 公司合作 - 声网与 OpenAI 合作,将 OpenAI 的人工智能技术与声网的实时音视频通信解决方案结合,推出了会话 AI SDK,允许开发者将语音编辑的 AI 体验带到任何应用程序中,双方根据开发者的使用情况分别向开发者收费 [4] 管理层动态 - 公司高管团队成员自愿进入锁定期,锁定期从2024年12月3日开始,到2025年12月31日结束,包括公司董事长兼 CEO 赵斌、CTO 兼首席科学家钟声,CFO 王静波与集团副总裁兼声网 COO 刘斌,此举彰显了公司后续发展的决心 [5]
九方智投控股:直播时代股票投资的领先服务商
第一上海证券· 2024-12-05 16:53
公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3][4][8][9] 报告的核心观点 - 九方智投控股是直播时代股票投资的领先服务商,专注于智能投顾和金融科技,通过技术创新为个人和机构客户提供智能化的投资管理解决方案 [2] - 公司主要服务于大众富裕阶层个人投资者,提供个性化、专业化服务,受益于散户主导的行情 [2] - 公司抓住了中国资本市场回暖的窗口期,订单数快速增长,业绩有望显著改善 [8] - 公司的发展是AI+短视频时代的大势所趋,而非短暂的市场热情 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 九方智投控股成立于中国,专注于智能投顾和金融科技,通过大数据、人工智能、机器学习等技术,提供智能化的投资管理解决方案 [2] - 公司市值为119.7亿港元,已发行股本为4.48亿股,股价为26.6港元,52周股价范围为5.66港元至29.75港元 [3] 商业模式 - 公司通过专业化的投研团队生产投研内容,通过流量分发精准推送,吸引投资者观看并完成客户服务与销售转换 [4] - 变现方式包括智能投顾服务、财富管理、金融数据分析与研究、AI与量化交易 [4] 财务表现 - 截至12月31日止财政年度: - 22年营运收入为1850.1百万元,变动为3.94% [9] - 23年营运收入为1977.39百万元,变动为6.88% [9] - 24年预测营运收入为2103.5百万元,变动为6.38% [9] - 25年预测营运收入为2433百万元,变动为15.66% [9] - 26年预测营运收入为2670.5百万元,变动为9.76% [9] - 22年净利润为460.55百万元,变动为98.36% [9] - 23年净利润为190.72百万元,变动为-58.59% [9] - 24年预测净利润为308.5百万元,变动为367.42% [9] - 25年预测净利润为378百万元,变动为22.53% [9] - 22年每股收益为1.22元,变动为N/A [9] - 23年每股收益为0.45元,变动为-63.11% [9] - 24年预测每股收益为0.16元,变动为-64.44% [9] - 25年预测每股收益为0.72元,变动为350.00% [9] - 26年预测每股收益为0.88元,变动为22.22% [9] - 市盈率(@26.6港元):22年为23.55,23年为63.84,24年预测为179.55,25年预测为39.90,26年预测为32.65 [9]
Meta Platforms Inc-A:AI全面驱动公司业绩增长,资本开支将大幅增加
第一上海证券· 2024-12-05 15:46
报告公司投资评级 - 目标价 710 美元,买入评级 [4][23] 报告的核心观点 - AI 全面驱动公司业绩增长,资本开支将大幅增加 [2] - 广告系统效率提升,Reels 短视频货币化能力提升 [3] - 公司未来三年的利润增长将较为明显,上调 2024-2026 年净利润预测至 585/651/747 亿美元,三年复合增速 24.10% [4] 季度业绩摘要 - 24Q3 总收入 405.9 亿美元,同比增长 18.9%,高于公司上季度指引中值的 397.5 亿美元及彭博一致预期的 403 亿美元 [2] - Family of Apps 收入 403.2 亿美元,其中广告收入 398.9 亿美元,同比增长 26.8% [2] - Reality Labs 收入 2.7 亿美元,同比增长 28.6% [2] - GAAP 净利润 156.9 亿美元,同比增长 35.4%,高于一致预期的 135.9 亿美元 [2] - 摊薄后每股收益 6.03 美元,高于一致预期的 5.24 美元 [2] - 资本开支 92 亿美元,主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施 [2] - 公司预计 24Q4 总收入将介于 450-480 亿美元,指引中值高于一致预期的 461 亿美元 [2] AI 助力广告系统效率提升 - 广告系统能够考虑用户在看到广告之前和之后所采取的一系列行动,广告转化率增长了 2%至 4% [3] - 生成式 AI 方面,目前有超过 100 万广告商使用了生成式 AI 工具,仅 10 月就创建了超过 1500 万个广告,转化率提升 7% [3] Reels 短视频货币化能力提升 - 本季度公司所有 APP 日活用户(DAP)环比增长 500 万至 32.9 亿,人均收入为 12.29 美元 [3] - WhatsApp 全球每日通话量已超过 20 亿,Threads 现在每月有近 2.75 亿活跃用户,每日新增用户超过 100 万 [3] - 广告展示量同比增长 7%,广告 CPM 同比增长 11% [3] 目标价和评级 - 目标价 710 美元,距离当前股价有 15.68%的上行空间,买入评级 [4] 财务预测 - 上调 2024-2026 年净利润预测至 585/651/747 亿美元,三年复合增速 24.10% [4] - 采用 DCF 法估值,WACC 为 9%,长期增长率为 3.0%,目标价 710 美元 [4] 主要财务数据 - 总股本 25.24 亿股,市值 15494 亿美元 [5] - 52 周高/低 315.54 美元/617.78 美元 [5] - 每股账面值 65.19 美元 [5] - 主要股东:马克扎克伯格 12.62%,Vanguard 7.51%,Blackrock 6.42%,FMR LLC 5.19% [5] 盈利摘要 - 总营业收入(美元百万元):22年历史 116,609 -1.12%,23年历史 134,902 15.69%,24年预测 163,223 20.99%,25年预测 187,128 14.65%,26年预测 210,412 12.44% [7] - GAAP 净利润:22年历史 23,200,23年历史 39,098,24年预测 58,472,25年预测 65,119,26年预测 74,724 [7] - 摊薄每股盈利:22年历史 8.6,23年历史 14.9,24年预测 22.8,25年预测 25.7,26年预测 29.8 [7] - 基于 613.78 美元的市盈率(估):22年历史 71.5,23年历史 41.3,24年预测 26.9,25年预测 23.9,26年预测 20.6 [7] - 每股派息(美元):22年历史 0.0,23年历史 0.0,24年预测 2.0,25年预测 2.0,26年预测 2.0 [7] 经营利润 - 经营利润同比+26% [11] 资本开支和指引 - 公司预计 24Q4 总收入将介于 450-480 亿美元,指引中值高于一致预期的 461 亿美元 [13] - 本季度公司调整 2024 全年开支指引至 960-980 亿美元,前值为 960-990 亿美元 [13] - 全年资本开支指引调整至 380-400 亿美元,前值为 370-400 亿美元 [13] Reality Labs 收入 - Reality Labs 收入 2.7 亿美元,同比增长 28.6%,主要受雷朋 Meta 眼镜热销驱动 [19] - 9 月底 Meta 发布了更便宜的新款 Quest 3S,售价 299 美元 [19] 估值模型 - 采用 DCF 法估值,WACC 为 9%,长期增长率为 3.0%,目标价 710 美元 [22] 主要财务报表 - 主营业务收入:22年历史 116,609,23年历史 134,902,24年预测 163,223,25年预测 187,128,26年预测 210,412 [27] - 毛利:22年历史 91,360,23年历史 108,943,24年预测 132,863,25年预测 151,574,26年预测 170,224 [27] - 营业利润:22年历史 28,944,23年历史 46,751,24年预测 65,779,25年预测 76,723,26年预测 88,058 [27] - 净利润:22年历史 23,200,23年历史 39,098,24年预测 58,472,25年预测 65,119,26年预测 74,724 [27] - 折旧与摊销:22年历史 8,686,23年历史 11,178,24年预测 14,395,25年预测 20,390,26年预测 26,147 [27] - 总资产:22年历史 185,727,23年历史 229,623,24年预测 270,568,25年预测 324,951,26年预测 390,517 [27] - 总负债:22年历史 60,014,23年历史 76,455,24年预测 77,797,25年预测 78,832,26年预测 79,440 [27] - 总股东权益:22年历史 125,713,23年历史 153,168,24年预测 192,772,25年预测 246,119,26年预测 311,076 [27]
新世界发展:新管理团队履新,引领公司迈入新发展周期
第一上海证券· 2024-12-05 15:46
公司投资评级 - 报告未明确提及公司投资评级 [2] 核心观点 - 新世界发展新管理团队履新 黄少媚女士获委任为行政总裁 全面负责集团在香港与内地的业务 [2] - 公司持续剥离非核心资产 2024财年非核心资产出售达80亿元 预计2025财年非核心资产出售为130亿港元 [2] - 公司2024年至今已完成超过500亿港元的贷款安排及债务偿还 包括发行4亿美元3.5年期美元债券 [2] - 受益于房地产政策调整 公司重点布局的广深及长三角区域楼市成交数据向好 预计四季度及明年内地楼市将止跌企稳 [2] 公司管理层变动 - 黄少媚女士获委任为新世界发展行政总裁 继续担任新世界中国地产有限公司行政总裁 [2] - 何智恒先生和刘富强先生被委任为执行董事 [2] - 黄少媚女士拥有超过20年房地产经验 曾任职于高力国际及新鸿基地产 [2] 公司业务发展 - 公司内地土地储备面积达372万方 其中58%位于大湾区及长三角地区 [2] - 公司拥有7个城市更新项目正在进行中 形成差异化竞争优势 [2] - 公司拟出售新世界体育发展100%股权给周大福企业 交易金额为41670万港元 [2] 公司财务状况 - 公司2024财年非核心资产出售达80亿元 预计2025财年非核心资产出售为130亿港元 [2] - 公司2024年至今已完成超过500亿港元的贷款安排及债务偿还 [2] - 公司7月成功发行4亿美元3.5年期美元债券 重新打开境外债券市场融资渠道 [2] - 公司完成多笔长年期、低利息的经营性贷 合共人民币58亿元 平均成本为3.1% [2] 行业及市场环境 - 受益于房地产政策调整 公司重点布局的广深及长三角区域楼市成交数据向好 [2] - 预计四季度及明年内地楼市将止跌企稳 [2]
国药控股:利润短期仍然承压,期待2025持续改善
第一上海证券· 2024-12-05 15:45
公司投资评级 - 目标价26.82港元,维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 利润短期仍然承压,期待2025年持续改善 [2] 收入与利润 - 2024年前三季度累计实现收入4424.2亿元,同比减少0.78% [2] - 前三季度整体毛利率同比下降0.68个百分点至7.55% [2] - 前三季度归母净利润52.79亿元,同比减少13.41% [2] - Q3收入同比恢复增长1.88%,环比增速仅0.16% [2] - Q3归母净利润15.75亿元,同比减少20.94% [2] 医药分销业务 - 药品分销业务上半年维持0.47%的增长 [3] - 江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保持较快增长,市场份额不断提升 [3] - 面向医疗机构的直接销售占比略有下降,但零售直销业务占比有所增长 [3] - 医保基金与医药企业直接结算的进一步铺展有望优化回款周期,并在利润端产生有益的影响 [3] 器械分销与医药零售业务 - 器械分销业务上半年收入同比下降7.08% [4] - 医用耗材分销业务相对稳健,但医疗设备、IVD检测试剂等高毛利产品收入明显减少 [4] - 集中配送及SPD项目已覆盖28个省份,上半年新增SPD项目31个,单体医院集中配送项目148个 [4] - 医药零售业务上半年收入同比减少6.43%至166亿元,其中国大药房Q2净亏损0.91亿元,Q3亏损缩窄至0.25亿元 [4]
美团-W:核心本地商业盈利持续提升,但需关注海外业务投放节奏
第一上海证券· 2024-12-03 18:28
报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩大超市场预期,核心本地商业盈利能力持续提升,运营效率优化及新业务大幅减亏 [2] - 公司成本持续优化,努力提高运营成本效率,毛利率同比提升3.3%至38.6%,运营利润率提升10.2%至14.6% [2] - 公司24Q3实现经营现金流入152亿元,持有的现金及现金等价物和理财投资分别为425亿元和917亿元 [2] - 提高目标价至220港元,维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心本地商业业务 - 24Q3核心本地商业收入694亿元(YoY+20.2%,QoQ+14.3%),经营利润146亿(YoY+44.4%,QoQ-4.3%),经营利润率同比提升4%至21.0% [9] - 即时配送交易笔数(餐饮外卖+闪购订单)70.78亿单(YoY+14.5%),日均订单7864万单,其中闪购日均订单量超1000万单 [9] - 到店酒旅业务订单量同比增长超过50%,年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高 [9] - 美团闪购日均订单量超1000万单,用户数及交易频次均实现双位数的同比增长 [11] 新业务 - 24Q3新业务收入242亿元(YoY+28.9%,QoQ+12.2%),经营亏损同比收窄至10亿,其中美团优选亏损16亿,亏损继续环比收窄 [14] - 今年10月,公司外卖平台Keeta在沙特首都利雅得正式上线,公司持续推进海外的布局 [14] 盈利情况 - 24Q3综合毛利率为39.3%,同比提升3.99pct,环比下降1.93pct,经营利润137亿元,经营利润率14.6%,经调整净利润128亿,经调整净利润率13.7% [16] - 销售成本568亿元(YoY+14.8%),占收入百分比由64.7%同比减少4.0个百分点至60.7% [17] - 销售及营销开支180亿元(YoY+6.2%),占收入百分比由22.1%同比下降2.9个百分点至19.2% [17] - 研发开支53亿元,同比保持稳定,占收入百分比由7.0%同比下降1.3个百分点至5.7% [17] - 一般及行政开支28亿元(YoY+10.2%),占收入百分比为3.0%,同比保持稳定 [17] 盈利摘要 - 2022年总营业收入2199.55亿元,2023年2767.45亿元,2024年预测3349.01亿元,2025年预测3978.23亿元,2026年预测4470亿元 [2] - 2022年经调整净利润28.28亿元,2023年232.53亿元,2024年预测415.76亿元,2025年预测547.89亿元,2026年预测656.89亿元 [2] - 2022年归母净利润-66.85亿元,2023年138.57亿元,2024年预测363.35亿元,2025年预测482.89亿元,2026年预测581.89亿元 [2] - 2022年基本每股盈利-1.1元,2023年2.2元,2024年预测5.8元,2025年预测7.7元,2026年预测9.3元 [2] 分部估值结果 - 2024年餐饮外卖预计收入1435.2亿元,预计分部经营利润328.11亿元,税后利润295.3亿元,分部估值中枢PE:30X,分部估值结果8858.97亿元 [26] - 2024年到店、酒店及旅游预计收入450.47亿元,预计分部经营利润195.13亿元,税后利润175.62亿元,分部估值中枢PE:20X,分部估值结果3336.76亿元 [26] - 主营业务估值总和12195.73亿元,汇率(RMB/HKD)1.10,股份总额60.85亿股,每股目标价220港元,每股现价167港元,上涨空间32% [26]
波司登:24/25上半财年维持高质量的业绩增长
第一上海证券· 2024-12-03 18:28
报告公司投资评级 - 目标价为5.33港元,维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024/2025上半财年业绩概览:公司实现营业收入88亿元,同比增加17.8%,主要受益于品牌羽绒服和贴牌加工管理业务的增长。毛利率比去年同期减少0.1PCT到49.9%,主要受产品+品牌结构变化和羽绒成本上升的影响。经营利润率同比增长19.6%到14.7亿元,撇除女装业务的经营利润增长28.3%到16.1亿元。归母净利润11.3亿元,同比增加23%,归母净利率同比提升0.5PCT至12.8%,拟派中期股息每股6港仙,派息比率为57.9%。存货周转天数增加29天到189天,主要由于集团提前进行原材料备货,略提前生产致制成品增加,放缓上半财年给经销商的发货节奏和发货速度。集团持有净现金为64.1亿,资产负债水平健康。集团继续维持高质量的业绩增长 [3] - 品牌羽绒服业务收入60.6亿元,同比增长22.7%,占比68.9%,毛利率61.1%,下降0.1pp。自营业务增长36.7%,优于批发业务(+12.3%)。品牌羽绒服总门店数减少29家到3188家,其中经销商门店数减少61家。线上收入增长24.1%到13.5亿元。贴牌加工业务收入23.2亿元,同比增长13.4%,占比26.3%,毛利率20.1%,下降0.3pp。女装收入3.1亿元,同比下降21.5%,占比3.5%,毛利率61.8%,下降5.9pp。多元化服装收入1.2亿元,同比增长21.3%,占比1.3%,毛利率27.6%,上升1.3pp [3] - 11月的表现可能跟预期有点差距,受偏暖天气的影响;但双十一期间,在天猫平台相信录得30%的增长,折扣率从去年同期的79折改善到81折,客单价也从1500元提升到1740元;证明集团拥有良好的品牌力。对于25/26财年要把收入规模提升到300亿元以上目标保持信心 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024/2025上半财年业绩概览 - 营业收入88亿元,同比增加17.8% [3] - 毛利率49.9%,同比下降0.1PCT [3] - 经营利润14.7亿元,同比增长19.6% [3] - 归母净利润11.3亿元,同比增长23% [3] - 归母净利率12.8%,同比提升0.5PCT [3] - 拟派中期股息每股6港仙,派息比率为57.9% [3] - 存货周转天数189天,同比增加29天 [3] - 集团持有净现金64.1亿 [3] 分业务 品牌羽绒服业务 - 收入60.6亿元,同比增长22.7%,占比68.9% [3] - 毛利率61.1%,同比下降0.1pp [3] - 自营业务增长36.7%,优于批发业务(+12.3%) [3] - 品牌羽绒服总门店数3188家,同比减少29家 [3] - 线上收入13.5亿元,同比增长24.1% [3] 贴牌加工业务 - 收入23.2亿元,同比增长13.4%,占比26.3% [3] - 毛利率20.1%,同比下降0.3pp [3] 女装业务 - 收入3.1亿元,同比下降21.5%,占比3.5% [3] - 毛利率61.8%,同比下降5.9pp [3] 多元化服装业务 - 收入1.2亿元,同比增长21.3%,占比1.3% [3] - 毛利率27.6%,同比上升1.3pp [3] 其他要点 - 11月的表现可能跟预期有点差距,受偏暖天气的影响 [3] - 双十一期间,在天猫平台相信录得30%的增长,折扣率从去年同期的79折改善到81折,客单价也从1500元提升到1740元 [3] - 对于25/26财年要把收入规模提升到300亿元以上目标保持信心 [3]
石药集团:医药环境压力和主动降低库存导致业绩下滑
第一上海证券· 2024-12-03 18:28
报告公司投资评级 - 给予石药集团目标价6.87港元,维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 医药环境压力和主动降低库存导致石药集团2024年前3季度业绩下滑,调整后归母利润同比下降15.2% [2] - 公司通过新品拉动未来增长,预计创新产品将贡献约20亿元的增量 [2] - 公司年初至今回购约15亿港元,24年9月公告将在2年内回购不超过50亿港元,预计今年派息率也将提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年前3季度公司营收226.9亿元,同比-4.9%;毛利159.9亿元,毛利率70.5%,同比+0.1个百分点 [2] - 归母净利润、扣非后归母净利润分别为38.8亿元(-15.9%)和40.0亿元(-15.2%),扣非后归母净利率17.6%(-2.2个百分点) [2] - 成药板块收入186.7亿元(-3.5%),原料药板块中的维C、抗生素及其他收入分别为14.6亿元(-3.4%)、12.6亿元(-7.2%),功能食品板块收入12.9亿元(-21.9%) [2] 成药各板块业务情况 - 神经系统收入同比+4.5%至72.3亿元,收入占成药比例38.8%,其中3季度收入同比-15.8% [2] - 肿瘤板块前3季度收入+17.6%至38.1亿元,占比20.4%,其中3季度收入-31.2% [2] - 抗感染板块前3季度收入+2.2%至32.1亿元,占比17.2%,其中3季度收入-9.6% [2] - 心血管领域前3季度收入-11.1%至16.3亿元,占比8.7%,其中3季度收入-26.7% [2] - 呼吸板块前3季度收入-18.8%至9.4亿元,占比5.0%,其中3季度收入+35.1% [2] - 消化和其他治疗领域前3季度收入分别+30.7%和+2.6%至8.7和9.8亿元,3季度消化板块收入-11.2% [2] 管线新旧交替 - 老产品克艾力、玄宁、多美素和津优力等因集采影响收入下降,明年多美素因第10批集采将受到较大影响 [2] - 未来将依靠新品拉动,如铭复乐、伊立替康、奥马珠单抗、谷美替尼等创新产品预计明年将贡献约20亿元的增量 [2] - 24年10月公司将脂蛋白(a)抑制剂YS2302018以1亿美元首付款+19.2亿里程碑授权给阿斯利康 [2] 估值与目标价 - 以DCF为公司估值,其中WACC为10%,永续增长2%,得出目标6.87港元,对应2024年的16.9倍市盈率 [2] - 目标价6.87港元,较当前股价5.08港元有+35.2%的上涨空间 [3] 主要财务数据 - 2024年预测收入285.38亿元,同比-9.3%;归母净利润43.45亿元,同比-26.0% [4] - 2024年预测每股基本收益37.1人民币分,市盈率12.5倍 [4] - 2024年预测每股派息18.6人民币分,息率4.0% [4] 主要财务报表 - 2024年预测收入309.37亿元,毛利199.77亿元,毛利率70.0% [6] - 2024年预测EBITDA 64.75亿元,EBITDA利率22.7% [6] - 2024年预测净利率15.2%,研发费率17.8% [6] - 2024年预测存货周转天数128天,应收账款天数58天 [6]
上海复旦:存量市场竞争激烈,FPGA产品毛利率阶段性承压
第一上海证券· 2024-12-03 13:54
投资评级 - 报告对上海复旦(1385)的投资评级为“持有”,目标价为16.00港元,相较于当前股价15.28港元有4.9%的上升空间 [2] 核心观点 - 报告认为上海复旦的FPGA业务受存量市场竞争激烈影响,产品毛利率阶段性承压,预计2024年整体毛利率将下滑5% [2] - 公司2024Q3实现收入8.9亿元,同比下滑5.5%,其中FPGA业务收入同比下降2.1%,毛利率环比下降4.2pct [2] - 智能电表业务受招标需求提升,2024Q3收入同比增长28.9%,达到3.2亿元 [2] - 公司基于1xnm FinFET的FPGA产品已完成样片测试,部分产品已有小批量销售,未来将继续推进良率提升和产品谱系化拓展 [2] - 公司积极布局汽车电子、智能家具等领域,55nm和90nm嵌入式闪存工艺已完成流片,未来将继续发展更多高可靠工业及车规级MCU产品 [2] 财务表现 - 2024Q3归母净利润为0.79亿元,同比下降65.4%,扣非每股收益为0.10元,同比下降59.8% [2] - 2024年前9个月FPGA及其他芯片销售收入为8.8亿元,同比下滑3.7% [2] - 预计公司未来三年收入CAGR为5.1%,净利润CAGR为9.1%,采用PE估值法,对应2025年利润的16倍PE [2] 行业与业务展望 - 当前半导体行业除AI相关产品外暂未看到明确需求回暖,公司的各项业务均有承压 [2] - FPGA业务下游客户订单稳定,智能电表招标需求有望驱动这两项业务增长 [2] - 通用MCU产品受终端消费市场疲软影响,销售价格面临较大压力 [2] 主要财务数据 - 2024E总营业收入预计为3,599,361千元,同比增长1.78%,2025E预计为4,104,779千元,同比增长14.04% [4] - 2024E归母净利润预计为517,816千元,同比下降28.03%,2025E预计为747,487千元,同比增长44.35% [4] - 2024E每股盈利预计为0.63元,2025E预计为0.91元 [4] - 2024E毛利率预计为55.3%,2025E预计为60.4% [4]
比亚迪股份:2024Q3业绩符合预期,11月新车销量保持增长
第一上海证券· 2024-12-03 13:54
报告公司投资评级 - 比亚迪的投资评级为“买入”,目标价为328.3港元,较当前股价有29.4%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪2024Q3业绩符合预期,毛利率增长,新能源车销量保持增长,全年销量预计超400万辆 [1] - 2024年是比亚迪混动车型大年,2025年将是纯电车型大年,预计公司销量及市占率快速增长,单车净利润持续增厚 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 比亚迪前三季度实现营收5022亿元,同比增长18.9%;归母净利润为252亿元,同比增长18.1% [1] - Q3单季度实现收入2011亿元,环比增长14.2%;毛利为440亿元,环比增长33.7%;综合毛利率为21.9%,环比增长3.2个百分点;归母净利润为116亿元,环比增长28% [1] - 11月新能源车销量为50.4万辆,同比增长67%,环比增长1% [1] - 1-11月累计销量为374万辆,同比增长40% [1] - 高端品牌腾势+方程豹+仰望累计销量16.3万辆,同比增长39.4%,占总销量的4.4% [1] - 11月海外销量为3.1万辆,其中出口2.8万辆,2024年累计海外销量为36万辆,同比增长74% [1] - 预计全年销量将达到410万辆 [1] 财务数据 - 2024年预测收入为7801.01亿元,同比增长29.5%;净利润为374.65亿元,同比增长24.7% [2] - 2025年预测收入为9533.05亿元,同比增长22.2%;净利润为458.23亿元,同比增长22.3% [2] - 2026年预测收入为11305.75亿元,同比增长18.6%;净利润为558.99亿元,同比增长22% [2] - 2024-2026年综合净利润预计为374.7/458.2/559亿元人民币 [1] 盈利能力 - Q3汽车业务营收约为1575.8亿元,环比增长18%;单车均价约13.95万元,环比上涨0万元;汽车业务毛利率提高4个百分点至26% [1] - 单车利润环比上升8000元至9400元 [1] - 预计Q4单车利润将保持平稳 [1] 估值 - 给予2025年汽车业务20倍PE及电子业务15倍PE,综合估值8881亿港元 [1] - 调整2025年目标价至328.3港元 [1] 股价表现 - 当前股价为253.6港元,目标价为328.3港元,上涨空间为29.44% [1] - 总市值为7377亿港元 [1] - 52周高/低为320.8港元/165.5港元 [1] 主要股东 - 王传福持股17.71% [1] 其他数据 - 已发行股本为29.09亿股 [1] - 每股净资产为59.26元 [1]