投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024H1业绩符合预期,营业收入8.96亿元(-41.87%)、归母净利润3.16亿元(-3.05%)、扣非归母净利润2.59亿元(+0.57%)。业绩波动及毛利率提升主要是公司2023年进一步强化聚焦主业战略,先后转让天安药业和复大医药股权不再纳入合并报表所致 [11] - 血制品业务增长稳健,2024H1实现营收7.90亿元(+3.64%)。其中,人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入2.33亿元(+3.48%)、2.20亿元(-14.27%)、2.08亿元(-1.64%) [12] - 采浆量快速增长,2024年上半年公司在营14个浆站采集量246.89吨,同比增长14.63%。公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权,新增1张生产牌照和4个在营单采血浆站,显著增强了原料血浆规模 [13] - 公司持续加大研发投入,2024H1研发投入为4378万元,研发费用率为3.39%。高浓度静注人免疫球蛋白补充申请获受理,2025年有望正式上市;血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进,BYSW006项目处于上市申请阶段 [14] 财务数据 - 预计公司2024-2026年的实现营收为21.08亿元、23.87亿元、26.79亿元,实现归母净利润6.61亿元、7.80亿元、9.10亿元,对应EPS分别为1.31/1.55/1.81元,对应PE分别为24.48/20.75/17.78倍 [15] - 2023年公司营业总收入-4%,归母净利润-45%。2024年预计营业总收入-21%,归母净利润增长178% [18]

1.重点推荐 1.1.固态电池加速迭代，逆变器月度出口环比回调——电池及储能行业周报（20240819-20240825） 1. 国内8月新能源车市场零售98.0万辆，同/环比+36.6%/+11.6%，渗透率53.2%，持续创新高 [12] 2. 8月在插混动市场销量稳定前提下，低价纯电车型销量环比增长，8月整体表现优异 [12] 3. 以旧换新补贴持续促进消费欲望，新能源汽车销量有望得到支撑 [12] 4. 预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0% [12] 5. 锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等主要原材料价格趋于稳定 [13] 6. 宁德时代2024年保守出货480GWh，全年利润约460亿元 [14] 7. 特锐德在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级 [14] 1.2.功率半导体板块业绩回暖，国内晶圆代工恢复动能强劲——电子行业周报（2024/8/19-2024/8/25） 1. 功率半导体下游需求回暖，部分重点公司陆续走出底部拐点，上半年业绩呈现出不同程度的复苏态势 [19] 2. 士兰微上半年营业收入同比增加17.83%，创历史同期新高 [20] 3. 新洁能营收同比增长15.16%，归母净利润同比增长47.45%，归母扣非净利润同比增长55.21% [20] 4. 扬杰科技上半年营收同比增长9.16%，归母净利润同比增长3.43%，归母扣非净利润同比增长3.04% [20] 5. 捷捷微电上半年营收同比增长40.12%，归母净利润同比增长122.76%，毛利率同比增加4.31个百分点 [20] 6. 全球晶圆代工行业在2024年第二季度的营收季增长约23%，年增长约9% [21] 7. 我国晶圆代工市场显示出更快的恢复动能，以中芯国际和华虹为代表的中国的晶圆代工厂商均发布了强劲的季度业绩和积极展望 [21] 2.财经新闻 1. 央行进行3000亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率为2.3%，与此前持平 [24] 2. 2024年1-7月全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6% [25] 3. 2024年1-7月全国一般公共预算支出155463亿元，同比增长2.5% [25] 4. 2024年1-7月中央政府性基金预算本级支出1282亿元，同比增长43% [26] 5. 财政部等六部门联合印发《市政基础设施资产管理办法(试行)》，严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债 [27]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司是国产宠物食品龙头，自有品牌业务占比较高且产品高端化势能较强，品牌力以及产能方面具有明显优势；股权激励及绩效考核计划充分调动积极性，长期发展值得期待；预测公司2024 - 2026年归属于母公司净利润分别为5.79/7.45/9.25亿元（前值6.03/7.48/9.04亿元），同比+35.00%/28.73%/24.07%，对应当前股价P/E分别为32X/25X/20X，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入24.27亿元，同比增长17.48%；归母净利润3.08亿元，同比增长49.92%；2024Q2实现营业总收入13.29亿元，同比增长14.48%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.64% [1] - 预计2024 - 2026年主营收入分别为53.63/65.77/77.80亿元，同比增速分别为23.94%/22.65%/18.29%；归母净利润分别为5.79/7.45/9.25亿元，同比增速分别为35.00%/28.73%/24.07% [3][5] 盈利能力 - 2024上半年公司毛利率42.05%，同比+7.84pct；2024Q2毛利率42.8%，同比+8.59%；2024 - 2026年预计毛利率分别为41.22%/41.85%/42.44% [2][5] - 2024年上半年，公司销售费用率为19.03%，同比+3.47pct；管理费用率为5.83%，同比+1.53pct；研发费用率1.58%，同比 - 0.17pct；财务费用率 - 0.67%，同比 - 0.16pct [2] 产品结构 - 自有品牌增速远超行业平均水平，弗列加特、Barf霸弗、羊奶系列等中高端产品保持快速增长，今年还发布新品汪臻醇，定位高端犬粮 [3] - 2024年618期间，麦富迪、弗列加特等自有品牌全周期销售额超过4.7亿元，同比增长超过40%，其中弗列加特销售额突破1亿元，同比增长230%，barf霸弗系列全网销售额突破4430万，同比增长126% [3] - 上半年主粮业务营收11.99亿元，同比+18.45%；零食业务营收11.94亿元，同比+17.32%；主粮业务占比不断提升，上半年毛利率达44.7%，同比+12.78pct；零食业务毛利率39.19%，同比+3.19pct [3] 销售渠道 - 线上深耕天猫、京东等主流电商平台，强势入驻抖音等平台，上半年通过第三方平台实现直销收入8.66亿元，同比+61.24% [3] - 线下构建全国性的经销商网络，深入渗透宠物门店、宠物医院等专业零售终端 [3] 激励机制 - 股权激励覆盖公司董事及中高层管理人员9人，授予股本达217.7万股，授予价格为25.93元/股，对公司2024 - 2026年的营收和净利润增长提出较高目标 [2] - 公布绩效考核激励机制，若当年达成业绩考核指标，则提取不超过当年归母净利润的15%作为激励奖金总额 [2]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年H1营业总收入为8.46亿元,同比增长71.64% [2] - 2024年H1归母净利润为0.98亿元,同比增长329.38% [2] - 2024年Q2营业收入为4.61亿元,同比增长38.06% [2] - 2024年Q2归母净利润为1.57亿元,同比增长24.55% [4] 盈利能力提升 - 2024年H1毛利率为26.35%,同比提升10.90个百分点 [5] - 2024年H1净利率为11.65%,同比提升20.43个百分点 [5] - 2024年Q2毛利率为28.02%,同比提升11.91个百分点 [5] - 2024年Q2净利率为12.29%,同比提升13.88个百分点 [5] - 各项费用率均有所下降 [5] 业务发展情况 - 海外业务恢复较好,海外工厂产能利用率提升 [5] - 国内自有品牌业务保持稳健增长,如"好适嘉"和"爵宴"表现较好 [4] - 未来随着新品高端主粮的推广,预计毛利率仍有提升空间 [5] 财务数据总结 营收情况 - 2024-2026年营业收入预计分别为19.81亿元、24.57亿元、29.60亿元,同比增速分别为40.37%、24.02%、20.49% [8] - 国内销售占比逐年提升,2024H1达到81.44% [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 盈利情况 - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.64亿元、2.02亿元、2.54亿元,同比增速分别为1582.37%、22.96%、25.59% [8] - 毛利率预计2024-2026年分别为25.67%、25.93%、26.15% [8] - ROE预计2024-2026年分别为8.45%、9.41%、10.57% [8] 估值情况 - 对应当前股价,2024-2026年PE分别为17.78倍、14.46倍、11.52倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024上半年公司实现营收38.59亿元,同比增长24.56%;归母净利润8.24亿元,同比下降0.88% [9] - 2024年第二季度公司实现营收24.08亿元,同比增长34%;归母净利润5.22亿元,同比增长1.95% [9] 公司发展新质生产力 - 公司"未来工厂"项目——"年产4,000台大型智能高位高空平台项目"已结项,目前正处于产能爬坡阶段,项目设计产值38亿元 [10] - "未来工厂"项目广泛应用大数据、物联网、人工智能等技术,实现全产业链闭环生产模式,生产全过程绿色节能,数字化赋能产品全生命周期的智能智造模式,引领行业发展,显著降低运营成本 [10] - 公司上半年管理费用率为2.27%,同比下降0.19pct,运营卓越高效 [10] 公司拓宽海外销售渠道 - 公司全球销售网络覆盖80多个国家,2023年海外收入占比60.8% [11] - 公司通过收购CMEC股权,借助其成熟的市场渠道,开拓北美市场 [11] - 公司在美"双反"税率最低,仍可在美国地区顺利展业 [11] - 公司上半年销售费用同比增长74.26% [11] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.43/24.18/29.14亿元,EPS对应PE分别为12.12/9.74/8.08倍 [12] 财务指标 - 2023年营业总收入增长15.92%,归母净利润增长48.51% [13] - 2024-2026年营业总收入增长21.05%/17.74%/15.01%,归母净利润增长4.08%/24.41%/20.51% [13] - 2023-2026年毛利率分别为35.30%/35.80%/36.30%/36.80% [15] - 2023-2026年EBIT分别为26.11/29.91/36.16/43.01亿元 [15] - 2023-2026年流动比率分别为2.29/2.42/2.61/2.89,速动比率分别为1.85/1.94/2.10/2.37 [15]

利润增速分析 - 利润增速延续回升,但环比来看弱于季节性[18] - 利润率回落,营收增速持平前值[30] - 投资收益或能更多解释利润增速的回升[31] 行业利润结构变化 - 公用事业利润占比季节性提升[46] - 上游有色及黑色分化仍然明显,中游电子设备表现较好,下游食品烟酒相关增速回升[47] 库存补充情况 - 补库延续,但中游表现不强[70] 核心观点 - 7月利润增速延续回升,但从营收及利润率的角度,并未有明显的改善,5月曾形成拖累的投资收益,7月可能在低基数下对利润增速有一定拉动[99] - 往后来看,下半年利润增速可能面临基数抬升的压力[99] 风险提示 - 政策落地不及预期,需求恢复不及预期,数据测算偏差的风险[100,101,102]

1.利润增速延续回升,但仍有隐忧 - 7月利润增速延续回升,但从营收及利润率的角度,并未有明显的改善,5月曾形成拖累的投资收益,7月可能在低基数下对利润增速有一定拉动 [10][11] - 利润增速延续回升,但环比来看弱于季节性,利润环比-22.3%,低于近10年同期均值-17.5% [12] - 营收利润率方面,7月当月季节性回落至5.3%(-1.1pct),接近近10年同期水平下限,环比回落幅度超季节性 [13] - 营收方面,当月同比增速2.9%,持平于前值,环比-6.5%,略强于季节性 [13] - 投资收益或能更多解释利润增速的回升,去年7月投资收益占当月利润的比重仅为9.47%,低基数下可能拉动了7月利润增速的回升 [14] 2.劲仔食品(003000):大单品稳健增长,盈利水平持续提升 - 公司鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品营收分别同比增长16.64%、51.10%、9.53%、15.61%,其中禽肉类制品增速较快,主要是公司第二大单品鹌鹑蛋表现亮眼 [20] - 公司直营销售同比+45.96%,主要受零食量贩店渠道带动 [21] - 公司2024年H1毛利率为30.40%(同比+4.14pct),净利率为12.84%(同比+3.76pct),主要受益于原材料价格下降 [22] - 预计公司盈利水平仍会继续提升,我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.92/3.79/4.82亿元 [23] 3.亿纬锂能(300014):储能出货高增,消费电池盈利亮眼 - 公司2024H1储能板块业务收入约77.74亿元,同比增长9.93%,储能电池出货量20.95GWh,同比增长133.18% [26] - 公司2024H1动力板块业务收入约89.94亿元,同比下降25.79%,动力电池出货量13.54GWh,同比增长7.03% [27] - 公司2024H1消费板块业务收入约48.49亿元,同比增长29.75%,毛利率约28.31%,同比增长7.01pct [28] - 预计公司2024-2026年实现营业收入563.57/752.29/956.49亿元,归母净利润47.10/60.99/75.45亿元 [29]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 多元化战略成果卓越 - 非挖产品在液压件市场中占比约75%,应用场景多样,与基建房地产相关性较低 [10] - 非挖泵阀方面,公司紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大在高机、挖机、装载机及农机的国内市场份额,并在国外市场也实现突破 [10] - 马达方面,径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [10] 国际化战略积极开展 - 公司通过在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地新设公司进行海外市场的拓展 [11] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础,达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元 [11] - 2024上半年公司积极拓展海外业务,销售费用增加为1.01亿元,同比增长32.50%,上半年海外营收同比增长达15.29% [11] 电动化战略持续深耕 - 公司坚持创新驱动,持续研发投入,上半年研发投入3.34亿元,不断丰富产品门类,布局工业自动化和工程机械电动化领域 [12] - 公司不断推出多款电动缸与控制器,为剪叉式及桅柱式升降平台提供纯电车型解决方案 [12] - 公司线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [12] 内销需求回暖,挖机液压件有望复苏 - 截至2024年7月,挖掘机整体销量116903台,同比下降3.72%,降幅收窄;其中,国内59641台,同比增长6.23%,国内销量复苏,实现连续三个月累计销量正增长 [13] - 挖机内销呈现底部回暖态势,有望带动公司挖机液压件业务复苏 [13] 财务数据总结 - 2024上半年实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润达12.88亿元,同比增长0.71% [9] - 2024上半年毛利率和净利率分别为41.64%和26.69% [9] - 2024第二季度实现营收24.71亿元,同比增长22.05%;归母净利润6.86亿元,同比增长5.00% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润为27.50/31.27/35.58亿元,EPS对应当前股价PE为22.66/19.93/17.52倍 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩基本平稳,控费能力良好 - 2024H1公司实现营业收入62.82亿元(-6.09%),归母净利润11.71亿元(+3.21%),归母扣非净利润11.55亿元(+5.65%) [8] - 2024年上半年,公司销售毛利率为65.96%(+1.87pct),销售净利率为21.56%(+4.01pct);销售费用率为27.69%(-1.72pct),管理费用率为5.27%(+0.62pct),研发费用率为7.81%(-1.32pct),公司降本增效成效明显 [8] 化学制剂板块短期承压,诊断试剂板块增长亮眼 - 化学制剂板块实现营业收入32.24亿元(-7.37%),其中消化道领域收入13.01亿元(-19.96%),主要受艾普拉唑降价及行业政策影响;促性激素领域收入15.49亿元(+12.51%),精神领域收入2.97亿元(+6.68%) [9] - 原料药及中间体板块收入17.61亿元(-1.16%),毛利率同比提升0.51pct;中药制剂板块收入7.45亿元(-21.89%),主要受2023H1流感等高基数影响 [9] - 诊断试剂及设备板块营收3.94亿元(+32.33%),主要是呼吸道、重大传染病产品销售快速增长 [9] 研发管线稳步推进,持续加快BD步伐 - 公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物制品的研发,注射用曲普瑞林微球(1M)前列腺癌已上市,子宫内膜异位症已提交发补材料,中枢性性早熟适应症启动临床 [10] - 注射用阿立哌唑微球(1M)2023年已报产,目前已收到发补通知并开展相关研究,有望2025年上半年获批;司美格鲁肽注射液糖尿病已申报上市,减重获批开展III期临床 [10] - 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体银屑病III期临床完成入组,与北京鑫康合生物共同申报的强直性脊柱炎适应症也已于2024年7月完成III期临床入组 [10] - 公司引进了纽欧申医药的神经精神类药物KCNQ2/3创新药、祥根生物的抗感染领域DHODH抑制剂创新药、轩竹生物的男科领域PDE5抑制剂复达那非片,进一步丰富了公司创新药产品管线 [10] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为21.59亿元、23.84亿元和26.64亿元,对应EPS分别为2.33元、2.57元和2.88元 [11] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15.09倍、13.66倍和12.23倍 [11] 财务指标 - 2023-2026年营业收入分别为12,430百万元、13,239百万元、14,223百万元和15,427百万元,增速分别为-2%、7%、7%和8% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年归母净利润分别为1,954百万元、2,159百万元、2,384百万元和2,664百万元,增速分别为2%、11%、10%和12% [15][16][17][18][19] - 2023-2026年ROE分别为14%、13%、13%和13% [19] - 2023-2026年ROIC分别为9%、10%、10%和10% [19]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [3] 报告核心观点 - 公司业绩显著超预期。2024H1，公司实现营收8.31亿元（YoY+107.47%）、归母净利润2.27亿元（YoY+442.77%）；Q2单季度，公司实现营收4.76亿元（YoY+146.82%）、归母净利润1.61亿元（YoY+671.78%）。 [9] - 自主选品、定制类均实现高速增长。自主选品多肽原料药快速放量，定制类产能释放+项目推进，业务链向高附加值后端延伸。 [10] - 自研管线持续丰富，多项产品取得积极进展。公司多个长链修饰多肽药物单批次产量超10公斤，收率、质量处于行业先进水平。磷酸奥司他韦制剂全覆盖有望实现。 [11] - 产能相继释放，生产能力得到保障。新建多肽车间、制剂工厂等项目陆续投产，产能持续提升。 [12] - BD团队矩阵式出击，全球业务持续推进。公司在欧洲、北美、南美、印度等多个市场开展合作。 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.12/5.61/7.16亿元，对应EPS为1.88/2.55/3.26元，对应PE为31.8/23.4/18.3倍。 [14] - 2023-2026年营收增速分别为59%/59%/39%/28%，归母净利润增速分别为26%/153%/36%/28%。 [16] - 2023-2026年毛利率分别为61%/64%/62%/62%。 [16] - 2023-2026年ROE分别为8%/17%/20%/23%。 [18]