报告行业投资评级 - 申万电池板块整体本周下跌0.64%,跑输沪深300指数0.04个百分点 [11][12] - 主力净流入前五为亿纬锂能、赢合科技、欣旺达、豪鹏科技、新宙邦;净流出前五为宁德时代、湘潭电化、中银绒业、国电南瑞、格林美 [11][12] 报告的核心观点 电池板块 1. 锂电政策频出,行业需求向好:政策将加速落后技术、产能的淘汰,优化行业供需格局;各车企新能源新产品迭代迅速,预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆,同比+20.0% [9][10] 2. 行业供给端有序调整,价格趋稳:锂盐、正极材料、负极材料、隔膜等价格整体趋于平稳 [9][10][14][15][16][17] 3. 建议关注宁德时代和特锐德:宁德时代锂盐自供比例提升,特锐德受益于电网投资结构升级 [9][10] 储能板块 1. 本周新增5个招标项目,7个中标项目,中标价格环比下降 [17][18] 2. 全国峰谷价差趋势性缩窄,但工商业储能经济性仍存:今年以来多地发布分时电价调整政策,全国范围内峰谷电价差缩窄,但由于储能系统报价持续下行,储能项目建设成本相应下降 [4][17] 3. 建议关注上能电气:公司储能业务实现全产业链布局,光储一体化布局,中标多个大额储能项目 [5][10] 根据目录分别总结 1. 投资要点 见上述"报告的核心观点"部分 2. 行情回顾 - 本周申万电池板块整体下跌0.64%,跑输沪深300指数0.04个百分点 [11][12] - 主力净流入前五为亿纬锂能、赢合科技、欣旺达、豪鹏科技、新宙邦;净流出前五为宁德时代、湘潭电化、中银绒业、国电南瑞、格林美 [11][12] 3. 行业数据跟踪 - 电芯、锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等产品价格整体趋于平稳 [14][15][16][17] - 本周储能项目招标规模为0.89GW/1.34GWh,中标规模为0.48GW/0.97GWh,中标价格环比下降 [17][18] 4. 行业动态 - 政策方面:《2024-2025年节能降碳行动方案》提出到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机目标 [21][22] - 公司动态:上汽集团全固态电池技术路线、雅化集团津巴布韦锂矿资源量更新、赣锋锂业固液混合电池量产等 [23][24][25] - 上市公司公告:林洋能源、亿纬锂能、中瑞股份、新宙邦等公司公告 [27][28][29][30][32]

报告行业投资评级 - 整车行业评级为"超配"[4] - 汽车零部件行业评级为"超配"[4] - 汽车服务行业评级为"标配"[4] 报告的核心观点 比亚迪发布第五代DM技术 - 比亚迪第五代DM技术通过以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构、智电融合电子电器架构等三大架构实现发动机热效率46.06%、百公里亏电油耗2.9L、综合续航2100公里[2] - 新车型秦L DM-i和海豹06 DM-i定位于B级轿车,搭载第五代DM技术,定价9.98-13.98万元,具备较强定价优势[2] 新能源车企5月交付数据 - 比亚迪乘用车销量33.05万辆,同比+38%,环比+6%,王朝海洋等主力车型销量表现优异[3] - 赛力斯新能源汽车销量3.41万辆,同比+299%,环比+22%[3] - 理想、蔚来、小鹏交付量分别为3.50万辆、2.05万辆、1.01万辆,同比增长24%、234%、35%[3] - 极氪交付1.86万辆,创历史新高[3] 行业数据总结 销量 - 5月1-26日,乘用车市场零售120.8万辆,同比-6%,批发125.3万辆,同比-5%[15] - 新能源汽车市场零售57.4万辆,同比+27%,批发62万辆,同比+25%[15] - 5月重卡销量7.5万辆,同比-3%[25][26] 库存 - 5月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%,同比+2.8pct,环比-1.2pct[27][28] - 分品牌类型,豪华&进口品牌指数60.6%,主流合资品牌56.2%,自主品牌60.0%[28] 原材料价格 - 钢材、铝锭、塑料粒子等主要原材料价格维持高位[29][30][31] - 正极材料价格持续上涨[34] 新车型总结 - 比亚迪推出秦L DM-i和海豹06 DM-i,定位B级轿车,搭载第五代DM技术,定价9.98-13.98万元[2][31] - 东风乘用车推出风神L7,定位紧凑型SUV[31] - 智己汽车推出智己L6新车型[31]

资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 11/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 SHFE铜收盘价[右轴] 点 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------|-------------------------------------|---------|-----------------|-----------------|---------|---------------------------|-------------------------|-----------------------------------------|-------------------------| | 图 31 | | | 图 32 | | | | 伦敦金现及伦敦银现 | | | | ...

报告行业投资评级 - 报告给予美容护理行业"标配"评级,未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间。[11][12] 报告的核心观点 市场表现 - 本周美容护理板块下跌1.42%,跑输大盘0.82个百分点,涨幅在全部申万一级行业中排倒数第11位。[11][12] - 板块内涨幅前五的个股为润本股份、豪悦护理、华业香料、*ST美谷、锦盛新材,跌幅前五的个股为青岛金王、爱美客、贝泰妮、科思股份、两面针。[12] 行业动态 - "618"年终狂欢节天猫开门红销售榜显示,珀莱雅蝉联美妆护肤品类总榜第一,可复美快速提升至第七。护肤TOP20榜单中,国产品牌占据6席,前三甲由珀莱雅、兰蔻、欧莱雅领跑,可复美/薇诺娜位列第7、14位。[14][15] - 彩妆类目TOP20中,国产品牌占据6席,彩棠稳居第一,毛戈平、花西子等品牌也进入前列。[15] - 抖音"618"首日数据显示,可复美位列第一,GMV超5000万元,可丽金位列第5。珀莱雅、韩束位居12/13位。[15] - 央视曝光了美容市场存在的"三无"麻药乱象,推动整个市场合规化进展。[17][18] 数据跟踪 - 2024年4月,化妆品零售额同比下降2.7%,1-4月累计同比增长2.1%。[20] 投资建议 - 化妆品方面,建议关注强alpha国货龙头企业表现。[6] - 医美方面,推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中。[7]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年6月3日 [table_invest] [纺Tabl织e_N品ewT服itle]装出口略有放缓，对越出口迎新 标配 行 高，美欧平稳复苏 业 周 ——纺织服饰行业周报（2024/5/27-2024/6/2） 报 [table_main] [证Ta券b分le析_A师uthors] 投资要点： 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺 联系人  本周观点：纺织品服装出口略有放缓，对越出口迎新高，美欧平稳复苏。1-4月，我国纺 织 龚理 织品服装出口额为898.4亿美元，同比+0.3%，增速较一季度略有放缓。从产品看，纺织 服 gongli@longone.com.cn 纱线/纺织织物/纺织制品/服装及衣着附件实现出口45.2/214.4/183.3/455.6亿美元，分别同 饰 比-4.7%/+2.0%/+1.5%/-0.4%，得益于美国、东盟和中亚五国需求拉动，纺织制造出口好 [table_stockTrend] 于服装出口。从出口国家看，我国对东盟/美国/欧盟/日本出口占行业出口比重为 19.7%/15.1 ...

大基金三期成立，促进科技创新 - 国家大基金三期成立，国有银行首次集体参股。国有六大行出资占比33.14%，为首次集体参与国家集成电路产业投资基金投资。三期基金的投资期可能将长于前两期，有助于为科技创新和产业升级提供长期"耐心资本"。[11][12] - 大基金三期或将撬动万亿社会资金，有助于企业持续扩大研发投入，加快技术创新。三期基金或将撬动超万亿的社会资金，有助于补齐集成电路产业链短板，提高设计、制造、封测等各环节的技术水平，推动产业整体升级。[11][12] 节能减碳行动或推动供给侧改革，并促进PPI回升 - 节能降碳行动方案对高耗能产业的产能约束，供给侧改革可能会推动中上游原材料的价格的上涨，对PPI的抬升有利。但需求端核心变量仍在于地产投资是否能企稳。[4][15] - 方案要求2025年非化石能源发电量占比达到39%左右，预计光伏风电等新能源装机容量将进一步提升。同时加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升新能源的消纳能力。[4] 核心城市陆续落实房地产新政 - 上海、广州、深圳等一线城市陆续优化房地产政策,放宽限购条件、下调首付比例和利率下限。部分区域新房销售有望好转,短期内北京政策调整预期进一步增强。[6][19][20] - 从政策实施到转化成交需要一定过程,未来需进一步观察新房住宅的销售改善情况。[20] 本周A股风格：延续震荡 - 证监会发布减持新规,进一步规范减持行为,违规或恶意减持将进一步被约束。同期A股年内共披露1400份回购预案,彰显股东信心的增强,有利于市场信心的提振。[24][25] - 本周A股继续震荡,主板表现略强于科创。热点方面,国家大基金三期成立,叠加预期周期底部向上,相关板块表现较好。[26] 利率、汇率和市场表现 - 利率小幅上升,逆回购当周净投放。美债收益率上升,美元指数略微回落,人民币小幅贬值。本周外资净流入、融资余额减少。[27] - A股微幅回调,板块上涨数量环比增加。申万31个一级行业中,电子、国防军工、煤炭等涨幅居前,房地产、建筑材料等跌幅居前。[27][28]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 浙江鼎力是国内高空作业平台龙头企业,产品设计理念领先,获得国内外客户广泛认可,业务覆盖全球80多个国家和地区 [1][9] - 公司股权结构稳定且集中,第一大股东持股50.12% [10][11] - 公司产品谱系齐全,包括臂式、剪叉式和桅柱式三大系列,可选燃油、纯电动和混动 [12][13][14] 行业发展 - 高空作业平台行业发展与当地经济水平密切相关,国内市场空间可期 [19][25][26][31][32] - 国外高空作业平台市场以存量更新为主,欧美市场成熟,亚洲市场以中国为主 [19][20][21][22][23][24] - 国内高空作业平台市场以新增需求为主,行业集中度有待提高 [27][28][29][30] 公司竞争优势 - 公司采用模块化设计,打造"未来工厂"提升生产效率 [33][34][35][36] - 公司重视研发投入,引领行业电动化趋势 [37][38] - 公司盈利能力和费用控制优秀,积极回报股东 [39][40][41][42] - 公司全球化战略推进顺利,海外收入占比达60%以上 [43][44][45][46] - 公司"双反"税率低于同行,积极应对相关风险 [21][61] 未来发展 - 公司扩产项目逐步投产,未来营收有望超百亿 [61][62][63] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.60/25.44/29.73亿元 [64][65][66][67][68] 风险提示 - "双反"调查风险 [69] - 原材料价格波动风险 [69] - 国际贸易风险 [69] - 行业竞争加剧风险 [69]

报告投资评级 - 标配 [2] 报告核心观点 - 核心观点：随着金融支持房地产政策（如金融16条、房地产融资协调机制）的推进落实，银行业对房地产行业的融资支持力度加大，对公领域风险明显放缓，2023年下半年对公房地产贷款不良率自本轮上升周期以来首次下降，2024年第一季度有望进一步下降；居民端受需求不足及提前还款影响，个人住房贷款规模持续下降但降幅收窄，其不良率面临上行压力但斜率已放缓 [2] - 投资建议：存量住房去库存、一线城市限购放松等政策有利于进一步缓释涉房资产风险，当前银行估值处于历史低位，建议关注宏观环境改善、重点领域风险缓释带来的估值修复机会，具体可关注客户基础好、分红比例高的国有银行以及区域经济良好的江浙地区银行 [3] 金融机构对房地产行业债权规模 - 截至2024年第一季度末，金融机构对房地产行业债权总规模为57.90万亿元，较2023年第三季度末下降约1400亿元 [2] - 结构上，居民端债权下降约7000亿元至38.57万亿元，主要受市场需求较弱影响；对公债权上升约5900亿元至13.76万亿元，体现金融机构对开发商融资支持政策效果 [2] - 个人住房贷款规模下降约2300亿元，住房抵押贷款支持证券（RMBS）规模下降约4700亿元，后者下降主要发生在2023年第四季度，原因是银行为落实存量房贷利率下调政策，发放新贷款置换部分存量RMBS底层资产回表，导致RMBS提前偿还比例上升 [2] - 开发贷规模于2024年第一季度增加约8800亿元，增幅明显，主要得益于房地产融资协调机制落地及全国性银行对优质项目的支持 [2] 上市银行涉房资产规模 - 截至2023年末，上市银行对公房地产贷款规模约为8.39万亿元，较2023年6月末减少近700亿元，占总贷款比重约为5.21%，下降约0.20个百分点 [2] - 截至2023年末，上市银行个人住房贷款规模约为34.44万亿元，较2023年6月末下降约3700亿元，占总贷款比重约为21.37%，下降约0.86个百分点 [2] - 截至2023年末，5家样本股份制银行（招商、兴业、中信、民生、平安）贷款以外承担信用风险的资产（如表内非标、债券投资、表外承诺）约5100亿元，较2023年6月末增加约148亿元，占总贷款比重约为2.03% [2] - 截至2023年末，上述5家样本股份制银行不承担信用风险的资产（如主承销债券、理财投资、代销产品等）规模约为5900亿元，较2023年6月末增加约53亿元，占总贷款比重约为2.35% [2] 房地产资产质量 - 对公房地产贷款不良率拐点初现：测算19家样本银行对公房地产贷款加权平均不良率从2023年6月末的4.27%明显下降至2023年12月末的3.52%，为2020年进入上升周期后的首次下降，其中大行不良率由5.76%下降至5.48% [3] - 个人住房贷款不良率面临压力但斜率放缓：测算19家样本上市银行个人住房贷款加权平均不良率从2023年6月末的0.45%上升至2023年12月末的0.47%，其中大行由0.44%上升至0.46%，基于个别银行一季报及RMBS数据，2024年第一季度或进一步小幅走弱，但风险上升斜率已放缓 [3]

制造业PMI：需求不足制约经济恢复 - 5月制造业PMI超预期回落,反映经济回升动力有所不足[11][12] - 制造业供需双降,但生产端好于需求,需求类指数回落至收缩区间[12][14] - 原材料价格继续上涨,原材料和出厂产品价差扩大,不利于企业效益改善[5] - 中小企业受需求不足影响较大,大型企业稳中有进[6] - 新动能增速放缓但仍在扩张区间,装备制造业供需韧性较强[12] 非制造业PMI：服务业提速,建筑业稳中回落 - 五一假期带动服务业需求较好释放,服务业扩张步伐加快[16][17] - 建筑业指数高位回落,房地产市场低温运行是主要原因[17][18] - 新一轮楼市政策放宽力度加大,有助于改善新房销售、消化存量房产[18][19] - 基建投资仍是稳经济的重要抓手,专项债发行或将提速[17][18] 风险提示 - 国际地缘政治风险,如俄乌冲突、巴以冲突[21] - 国内政策落地不及预期,可能导致市场信心无法顺利恢复[21]

报告行业投资评级 - 基础化工行业被评为"超配"[1] 报告的核心观点 - 节能降碳行动方案有望缓解产能过剩压力,提升行业景气度[1] - 方案要求严控高能耗行业新增产能,部分行业产能过剩局面有望得到缓解,行业格局有望进一步优化[4] - 加快石化化工行业节能降碳改造,落后产能的改造及淘汰有望推动相关行业景气度改善[5] - 建议关注磷化工、氯碱化工、煤化工及石油化工等相关头部企业,以及涉及化工工艺改进的企业[7] 行业投资机会 节能降碳行动方案带来的机会 - 加大非化石能源开发和利用,成本优势企业有望进一步扩大盈利优势[3] - 严控高能耗行业新增产能,部分行业产能过剩局面有望得到缓解[4] - 加快石化化工行业节能降碳改造,落后产能的改造及淘汰有望推动相关行业景气度改善[5][6] 具体行业和公司机会 - 磷化工(云天化、兴发集团、川恒股份)[7] - 氯碱化工(新疆天业、湖北宜化)[7] - 煤化工(宝丰能源)[7] - 石油化工(卫星化学、恒力石化)[7] - 涉及化工工艺改进的企业(凯立新材)[7]