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通信行业报告:阿里巴巴加大AI投入,意法联手亚马逊推出新型硅光技术
东兴证券· 2025-02-24 16:25
报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 联特科技在高速率光模块研发和量产方面进展顺利,在技术创新和超高速光模块领域实现重大突破,800G 光模块已小规模量产 [3] - 本周通信(申万)指数涨幅高于上证指数、创业板指数、沪深 300 指数和科创 50 指数,在申万一级行业中涨幅排名第一 [4][13][16] - 阿里巴巴未来三年将在 AI 基础设施、基础模型平台及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型等三方面加大投入,并将发布基于 Qwen2.5 - Max 的深度推理模型 [23] - 宇树科技 CEO 表示 2025 年底前 AI 人形机器人会达到新量级,服务业和工业应用推进可能较快,家用稍慢 [23] - 意法与亚马逊合作推出新型硅光技术 PIC100,可为数据中心和 AI 集群带来高性能光互连解决方案 [24] 各目录总结 走势概览 - 本周(2025.2.17 - 2025.2.21)通信(申万)指数上涨 8.09%,上证指数上涨 0.97%,创业板指数上涨 2.99%,沪深 300 指数上涨 1.00%,科创 50 指数上涨 7.07% [4][13] - 本周涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为通信(+8.09%)、机械(+7.77%)、电子(+6.96%) [4][16] 重点标的周度行情 - 本周(2025.2.17 - 2025.2.21)A股 通信重点标的涨跌幅:中国移动(+3.44%)、中兴通讯(+6.33%)、中天科技(+3.16%)、上海瀚讯(+21.45%)、中际旭创(+16.32%) [4][20] 行业新闻重要公告 - 阿里巴巴未来三年围绕 AI 战略核心,在三大 AI 领域加大投入并将发布深度推理模型 [23] - 宇树科技 CEO 称 2025 年人形机器人会达新量级,不同场景应用推进速度有差异 [23] - 意法与亚马逊合作推出新型硅光技术 PIC100,用于数据中心和 AI 集群高速光通信 [24] 通信重点板块相关标的盈利预测与估值 - 报告给出运营商、移动通信设备、光缆海缆、卫星互联网、光模块等板块多家公司的市值、年初至今涨幅、营收、归母净利、PE 等数据预测 [11]
机械行业:深圳将发布专项政策,人形机器人有望充分受益
东兴证券· 2025-02-24 16:25
报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 深圳将发布人形机器人专项政策,通过“揭榜挂帅”等方式精准支持开放应用场景、突破关键技术等,还将在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项鼓励协同攻关 [1] - 按照“应开尽开”原则向人工智能和机器人开放城市全域全时全场景,2025年再开放100个应用场景,将在政府和国企侧、企业侧加速场景供需匹配,人形机器人商业化前景进一步明确 [1] - 设立100亿人工智能和机器人产业基金,聚焦人工智能多方向,能引导和撬动社会资金,激发企业创业热情,加速行业良性循环 [2] - 重点攻克软件、硬件、数据三个层次关键技术,硬件层面关键零部件技术突破有望加快国产化进度,相关企业有望受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数479,占比10.57%;行业市值50799.63亿元,占比5.2%;流通市值40806.88亿元,占比5.14%;行业平均市盈率45.31 [5] 未来行业大事 - 未来3 - 6个月各地政府或将陆续发布人形机器人专项政策 [5] 有望受益标的 - 柯力传感(603662)、东华测试(300354)、鸣志电器(603728)、兆威机电(003021)、拓邦股份(002139)、微光股份(002801)、恒立液压(601100)、贝斯特(300580)、双环传动(002472)、绿地谐波(688017)、中大力德(002896)、汇川技术(300124,强烈推荐)、埃斯顿(002747) [2] 相关报告汇总 - 《机械行业:冰雪产业高质量发展利好制冷设备》(2024 - 12 - 15) [11] - 《机械行业2025年投资展望—机械行业2025年投资展望:中小市值估值持续修复,关注顺周期与高成长》(2024 - 12 - 11) [11] - 《机械行业:工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心》(2024 - 12 - 04) [11] - 《机械行业:人形机器人或解决定制化痛点》(2024 - 11 - 22) [11] - 《机械行业:通用设备有望迎顺周期拐点》(2024 - 09 - 27) [11] - 《机械行业:专用设备有望迎估值修复》(2024 - 09 - 25) [11] - 《机械行业:股份回购有助于估值修复》(2024 - 09 - 25) [11] - 《机械行业:专用设备有望受益于人民币升值》(2024 - 08 - 06) [11] - 《汉钟精机(002158.SZ):压缩机龙头有望受益设备更新》(2024 - 07 - 11) [11] - 《康斯特(300445.SZ):国内营收高增,盈利能力提升》(2024 - 04 - 01) [11] 分析师简介 - 任天辉,机械行业研究员,有新加坡管理大学应用金融学硕士等学位,2015年加入东兴证券从事机械行业研究 [13]
东兴证券:东兴晨报-20250223
东兴证券· 2025-02-23 19:13
报告核心观点 - 科锐国际接入 AI 大模型技术赋能未来可期,核心业务增长且行业机遇大,预计业绩向好维持“推荐”评级 [1][2][7] - 联特科技通过三步走战略成长为光模块小巨头,研发和产能扩充进展好,受益 AI 产业预计营收增长,首次覆盖给予“推荐”评级 [8][9][12] - 春季行情延续两会预期升温,各市场和行业有不同投资机会和趋势 [18][19][20] - 2 月原油价格环比回落等,呈现不同供需和价格变化 [23][24][25] - 易点云有核心壁垒等优势,业绩扭亏估值合理,预计盈利增长给予“推荐”评级 [27][28][30] - 珀莱雅龙头地位巩固,受益国潮崛起,预计业绩增长维持“推荐”评级 [32][33][34] 科锐国际相关 公司动态 - 作为领先人力资源服务商接入 DeepSeek - R1 大模型探索“AI + HR”融合 [1] 科技投入 - 2024 年上半年技术总投入 0.79 亿元,41.15%用于内部信息化建设,58.85%投入数字化产品开发与升级 [2] 业务表现 - 2024 年前三季度收入 85.46 亿元同比 +18.77%,归母净利润 1.35 亿元同比 -10.96%;上半年成功推荐中高端人员 7797 人同比 +32%,灵活用工派出 234376 人次同比 +15%,期末在册岗位外包员工 38700 余人同比 +18% [3] 行业机遇 - 人口老龄化和产业轮动使服务市场重要性凸显,企业降本增效提高人力外包比率;“十五五”规划列为重点领域,2025 年财政补贴占比提至 8%;AI 技术进步提升解决方案效率,2025 年人服市场景气度有望向上 [3][7] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 113.97、131、147.72 亿元,归母净利 2.01、2.48、3.02 亿元,对应 EPS 为 1.02、1.26、1.53 元,当前股价对应 PE 为 20、17、14 倍,维持“推荐”评级 [7] 联特科技相关 发展阶段 - 经历“技术初创—市场开拓—自主创新”三阶段,初期专注 10G 长距波分复用产品和国际市场,中期开拓国内市场开发多速率产品,近年推进 800G、1.6T 等高端产品研发量产 [8] 研发进展 - 2024 年 3 月发布基于 SiphoMZM 技术的 800G 光模块,9 月推出 1.6T 光模块解决方案且样品送测,800G 实现小规模量产,10 月展示 800G 系列产品性能 [9] 产能扩充 - 截止 2024 年 6 月底产能 280 万支;海外马来西亚工厂预计新增年产能 111.76 万支,已投入使用;国内募投项目建成后新增年产能 179 万支 [9][10] 技术能力 - 掌握行业领先光耦合工艺技术和先进电磁屏蔽处理技术,开发生产光模块产品 1000 余种,可批量交付全系列光模块 [11] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 8.47、10.36、12.35 亿元,归母净利润分别为 0.97、1.29、1.66 亿元,对应 PE 分别为 114X、86X、67X,首次覆盖给予“推荐”评级 [12] 市场行情相关 A 股港股市场 - 2025 年 2 月 21 日,上证指数涨 0.85%收 3379.11,深证成指涨 1.82%收 10991.37,创业板涨 2.51%收 2281.51,中小板涨 1.82%收 6858.69,沪深 300 涨 1.26%收 3978.44,香港恒生涨 3.99%收 23477.92,国企指数涨 4.14%收 8666.72 [4] A 股新股日历 - 本周网上发行新股有汉朔科技(通信,20250228)、永杰新材(有色金属,20250228) [5] 重要公司资讯相关 - DeepSeek 2 月 21 日宣布后续一周陆续开源 5 个代码库,在线服务模块可投入生产环境 [14] - 大众汽车集团(中国)与宁德时代签署战略合作备忘录深化新能源汽车锂电池等领域合作 [14] - TCL 成为奥林匹克全球合作伙伴,将在智能终端及面板显示领域提供支持 [14] - 阿里巴巴将围绕 AI 加大三大领域投入,专注三大业务类型 [15] - 海尔集团旗下卡泰驰控股约 18 亿美金收购云辰资本持有的汽车之家约 41.91%股份 [15] 经济要闻相关 - 国务院进行专题学习,要促进服务、科技、细分市场消费挖掘消费潜力 [15] - 2 月上旬国内主要炼焦煤进口接卸港炼焦煤库存总量 451 万吨,旬环比降 0.4%,比上月同期降 5.0%,同比增 118.7% [15] - 央行要实施适度宽松货币政策,支持科技创新和消费,维护资本市场稳定,支持民营企业融资 [15] - 广州开发区发布科技创新创业投资母基金直投细则,明确资金用途和风险容忍机制 [15] - 亚投行完成首笔港元公开发行基准债券定价,年利率 3.847%,募集 40 亿港元,订单簿 90 亿港元 [15] - 国家金融监督管理总局放开港澳银行内地分行境内银行卡业务限制 [15] - 我国科研团队实现全球首例基于集成光量子芯片的“连续变量”量子纠缠簇态 [16] - 全国白酒标准化技术委员会征求《白酒质量通则》国家标准意见,推动白酒国际化等发展 [16] - 国家能源局支持民营企业参与核电等能源项目建设 [16] - 广东省推动制造业与生产性服务业融合,提升科技成果转化能力 [16] 东兴策略相关 宏观经济 - 1 月经济数据略偏弱,通胀温和不掣肘政策,融资需求疲软,政策宽松走向不变;制造业 PMI 低迷压制周期股,新质生产力和消费服务板块有机会;预计实体经济加大 AI 投资,消费有改善迹象,关注 3 月两会财政宽松力度 [18] A 股策略 - 两会行情有望提前展开,看好大科技和消费板块,消费股性价比高可提前布局 [19] 债券市场 - 关注政府债发行、央行投放和两会政策,2 月宽货币或推动收益率下行,看好短端利率修复,长端利率下行待 OMO 降息,预计长端利率在 1.6 - 1.7%震荡 [20] 银行 - 关注中长期资金入市和逆周期政策下银行配置价值增强和个股基本面改善两条投资主线 [20] 地产 - 土地收储有望加速,利好地方国资,推荐保利发展等重点城市布局多的国企央企 [21][22] 非银 - 证券行业受益科技企业成长和 AI 投入,关注头部券商和行业 ETF 投资价值 [22] 石油石化行业相关 价格变化 - 截至 2 月 14 日,Brent 和 WTI 原油期货结算价环比上月跌 6.48%和 8.72%,现货价分别跌 7.39%和 9.55%,ESPO 原油现货价环比跌 7.19%;1 月 OPEC 原油现货价环比涨 8.63%,中国原油现货月度均价(南海)涨 9.09%,(胜利)涨 5.68% [23] 供需情况 - 1 月 OPEC 原油产量环比降 0.46%,同比增 1.12%;截至 2 月 7 日,美国炼油厂产能利用率环比降 6.70 个百分点,石油产品供应量环比降 5.07%;1 月美国原油出口量环比增 1.16%,12 月中国原油出口量环比增 65.81% [24][25] 易点云相关 公司概况 - 2014 年成立,是办公 IT 综合解决方案供应商,以循环订阅方式为中小企业提供服务,业务覆盖全国百余城市,服务设备超 130 万台 [27] 公司优势 - 依托星云系统和网格布局打造办公云,有规模化、再制造和算力调度优势;用量付费模式渗透率低,公司排名第一有望受益;积极探索中小企业 AI 赋能拓展第二曲线 [28] 业绩与估值 - 预计 2024 财年营业收入 13.5 - 14 亿元同比增长 6.2% - 10.2%,经调整净利润 0.75 - 0.85 亿元同比增长 493.0% - 558.7%;PS 值为 1.2 - 1.24 倍、PE 估值为 19 - 22 倍处于合理区间 [29] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元,对应 EPS 分别为 0.14、0.20 和 0.26 元,当前股价对应 PE 值分别为 20、15 和 11 倍,给予“推荐”评级 [30] 珀莱雅相关 行业趋势 - 五部门印发方案推进国潮崛起,美护行业国货崛起趋势持续,龙头国货品牌市占率有望提升 [32] 公司地位 - 2025 年 1 月淘天 GMV 居首,2023、2024 年双十一大促表现优异,子品牌彩棠符合国潮理念 [32][33] 发展看点 - 2025 年经典大单品巩固,新单品放量;子品牌彩棠和洗发护发类目增长;兴趣电商和新渠道有增量;中长期推进品牌出海和国际品牌收购 [34] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 15.2、18.8 和 22.7 亿元,对应 EPS 分别为 3.85、4.76 和 5.74 元,当前股价对应 PE 值分别为 22、18 和 15 倍,维持“推荐”评级 [34]
汽车行业1月数据点评:新能源出口高增,智驾驱动结构性机会
东兴证券· 2025-02-21 18:23
报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 2025年1月汽车产销分别完成245万辆/242.3万辆,同比+1.7%/-0.6%,环比-27.2%/-30.5%;新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆,同比分别增长29%和29.4% [1] - 国内新能源占比持续提升,智驾驱动结构性机会;1月国内汽车销量达195.3万辆,同比下降2.1%,传统燃料车国内销量116万辆,同比下降15.1%,新能源汽车国内销量79.3万辆,同比增长26.2%,新能源汽车国内销量占汽车总销量的40.6%,较24年同期提高了9.1%;预计新能源汽车销量有望持续增长,看好混动车型发展前景 [2] - 出口方面新能源同比大幅增长,插混车型打开增量空间;1月汽车出口47万辆,环比下降6.8%,同比增长6.1%,传统燃料汽车出口32万辆,环比下降13.8%,同比下降6.6%,新能源汽车出口15万辆,环比增长12.6%,同比增长49.6%;预计2025年中国汽车出口仍将保持较快增速 [3] - 智能化是汽车电动化的后半场,智驾能力将成为决定车企市场竞争力的关键因素,具备领先训练数据等的头部企业有望获取更多市场份额;华为在智能汽车领域逐步进入收获期,相关受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车 [4] - 混动化趋势将会持续提升,内燃机将以混动形式长期存在,看好国内涡轮增压壳体企业科华控股、气门传动组核心供应商新坐标、国内气缸套龙头公司中原内配等零部件企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数233,占比5.14%;行业市值44877.01亿元,占比4.64%;流通市值34522.02亿元,占比4.39%;行业平均市盈率32.36 [6] 相关报告汇总 - 行业普通报告《汽车行业:特斯拉发布全年业绩,智驾/机器人商业化进程提速》,日期2025-02-13 [13] - 行业普通报告《汽车行业:以旧换新范围扩大,混动趋势延续—汽车2024年销量数据点评》,日期2025-01-16 [13] - 行业深度报告《汽车行业2025年投资展望:混动化趋势持续,智能化有望加速落地》,日期2024-12-20 [13] - 行业深度报告《汽车行业:特斯拉FSD进化之路—智能驾驶行业深度报告系列之一》,日期2024-09-30 [13] - 行业深度报告《汽车行业2024年中期投资展望:混动化趋势持续,格局与公司治理能力为王》,日期2024-07-29 [13] - 行业深度报告《氢能行业:脱碳减排背景下需求空间广阔,燃料电池重卡环节先行受益—氢能行业系列报告(一)》,日期2024-06-07 [13] - 行业深度报告《汽车行业:汽车生产模式的第三次变革,从旧式生产力到新质生产力》,日期2024-04-19 [13] - 公司普通报告《爱柯迪(600933.SH):国内业务快速增长,全球化战略持续推进》,日期2024-09-03 [13] - 公司普通报告《爱柯迪(600933.SH):小件规模持续提升,新能源类中大件产品稳步推进》,日期2024-07-12 [13] 分析师简介 - 李金锦为南开大学管理学硕士,有多年汽车及零部件研究经验,2009年至2021曾就职于国家信息中心等,2021年加入东兴证券研究所,负责汽车及零部件行业研究 [15] 研究助理简介 - 曹泽宇为美国约翰霍普金斯大学金融学硕士等,2024年4月加入东兴证券研究所,主要覆盖汽车及零部件行业 [16]
首席周观点:2025年第8周
东兴证券· 2025-02-21 16:11
核心观点 - 精智达发布股权激励计划与获半导体测试设备大单,业绩有望持续增长 [1][2][3] - 全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段 [5] - 英加天然气价上涨,欧美继续去库存 [14] - 上市航司国际线运力投放首次超过19年同期,民航业基本面逐步改善 [16] - 资本市场做好金融“五篇大文章”政策细则落地,利好证券和保险行业 [19] 电子行业(精智达) - 2月7日发布2025年限制性股票激励计划,授予36万股,占股本总额0.38%,激励对象不超48人,以2023年营收和半导体业务营收为基数设考核目标 [2] - 2月10日公告与某客户签3.22亿元半导体测试设备采购协议,若履行将积极影响2025 - 2026年业绩,半导体业务有望放量 [1][3] - 自研FT测试机有进展,已送样机验证,能丰富产品线、提升竞争力等 [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.48元、2.31元和3.08元,维持“推荐”评级 [5] 金属行业(白银) - 白银兼具工业与贵金属属性,应用广泛 [5] - 2023年全球白银储量61万吨,CR5达71%,主要增量来自俄罗斯储量增长 [6] - 2019 - 2023年矿端供给CAGR为 - 0.2%,矿石品位下跌和扰动频发致负增长 [7] - 2023年白银现金总成本及总维持成本大幅上涨至十年高位,因矿石品位下降和全球通胀中枢上移 [8] - 2019 - 2023年回收银产量CAGR达4.8%,区域集中度高,工业回收银占比最高且产量稳定增长 [9][10] - 预计2025 - 2027年回收银产量年平均增速4%,矿端产量年平均增速0.5%,2024 - 2027年总供应CAGR或为1.2% [11] - 相关公司有兴业银锡、紫金矿业、山金国际、盛达资源 [12] 能源行业(天然气) - 截至2月14日,国内LNG出厂价环比跌3.05%,美国期货价环比跌6.08%,英国涨3.07%,加拿大涨8.33% [14] - 1月中国天然气产量环比增14.21%,2月美国库存环比降10.15%,欧洲库存环比降29.53% [15] - 1月欧洲天然气进口累计量环比降8.36%,自俄罗斯进口累计量环比降46.45% [15] 交运行业(航空机场) - 上市航司1月数据显示,国内航线受春运影响需求回升,运力投放环比增15.3%,同比升4.2% [16] - 国际航线1月运力投放为19年同期108.8%,同比升43.0%,环比升10.5%,客座率环比升0.7pct,同比升6.0pct [17] - 大量运力转国际线或缓解国内过剩压力,但部分国际线已饱和,旺季过后运力投放或回调 [18] - 建议关注北美航线恢复情况,民航业基本面改善,航司股价安全边际凸显 [18] 非银行业 - 证监会制定资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见 [19] - 政策有助于优化资本市场生态和提升资金回报,利好证券和保险行业业绩与估值 [20][21] - 建议关注证券和保险行业头部机构及证券保险ETF投资价值 [21]
易点云:核心壁垒+低渗透率+AI赋能,彰显办公IT服务实力-20250222
东兴证券· 2025-02-21 09:20
报告公司投资评级 - 给予易点云“推荐”评级 [2][6][68] 报告的核心观点 - 易点云是办公 IT 综合服务龙头企业,凭借办公云、规模化优势和再制造能力等夯实核心壁垒,受益于行业渗透率提升,预计 2024 - 2026 年净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元,对应 EPS 分别为 0.14、0.20 和 0.26 元,当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 值分别为 20、15 和 11 倍 [6][68] 各部分总结 打造办公云,提供办公 IT 综合服务 - 易点云成立于 2014 年,是中国主要办公 IT 综合解决方案供应商,以循环订阅方式为中小企业提供办公 IT 托管服务,打造产业链闭环,助力企业办公 IT 设备轻资产化,业务覆盖全国百余城市,截至 2024 年服务设备超 130 万台 [3][19] - 主营业务包括随用随还办公 IT 综合解决方案、设备销售、SaaS 及其他服务,积极布局 AI 业务,如易智汇产品和即将推出的 AI PC 产品;2024 年订阅客户数量 51,024 家,同比增长 9.1%,2023 年及 2024 年中期客户留存率均达 85%,2024 年服务设备超 137 万台,同比增长 14.1% [20] 核心壁垒 + 低渗透率 + AI 赋能,夯实公司实力 公司核心壁垒:办公云 + 规模优势 + 再制造能力 - 星云系统 + 网格布局打造办公云,解决企业办公室内 IT 效率低下问题,将设备空置率压低到 5%以下,基于璇玑系统智能调度工程师,2 - 4 小时上门解决问题,提升响应速度和服务效率 [24] - 规模化优势、算力调度和再制造能力保障盈利能力:是中国最大 IT 综合解决方案供应商,溢价能力叠加自研设备保障低成本;星云系统实现算力调度,保障低库存运营,2024 年上半年设备利用率 90.2%;独立自研再制造技术延长设备使用年限,截止 2023 年底再制造电脑产量超 80 万台 [26] - 键盘检测机器人投入使用,提升键盘良品率至 99.9%,降低再制造设备检测成本 30%,降低总成本 [29] 行业低渗透率:渗透率提升有望打开市场空间 - 企业办公 IT 服务市场分直接买断和用量付费模式,用量付费模式可解决中小企业 IT 服务痛点,2017 - 2021 年用量付费办公 IT 市场复合年增长率 37.4%,预计 2021 - 2026 年为 40.2% [30][31] - 中国用量付费办公 IT 市场渗透率低,2021 年收入占比 4.5%,低于美国的 53.0%;设备数量渗透率 3.2%,低于美国的 60.0% [33] - 易点云在中国用量付费办公 IT 行业收入、服务设备数量及再制造能力方面排名第一 [37] - 办公 IT 综合解决方案分类将成用量付费办公 IT 市场重要增长引擎,2017 - 2021 年复合年增长率 95.4%,预计 2021 - 2026 年为 47.9% [43] - 中小企业数量增加叠加 IT 需求增加,下游需求有望稳步增长,易点云作为龙头企业将受益 [45][46] AI 赋能:探索中小企业 AI + 应用场景 - 2024 年与微软合作推出易智汇产品,发布 GPT API Key 形式产品,消费版套餐最低 500 元;后续推出 EChat,可生成多种内容,最低套餐包 2000 元起 [47][48] - 2025 年将推出 3 款支持 DeepSeek 大模型的 AI PC 产品,为企业本地部署,涵盖不同性能主机和工作站,适用于多种场景 [49] 业绩及核心业务数据企稳,伴随下游复苏有望回暖 - 营收及净利润企稳回暖,2020 - 2023 年及 2024H1 营收、毛利润、归母净利润和 Non - GAAP 有波动,受宏观经济影响 2022 - 2023 年下降,经济回暖下游需求有望恢复 [52] - 办公 IT 服务及销售设备是主要营收来源,2023 年两者营收占比 98.7%,2024 年 H1 占比 99.09% [53] - 毛利率有所承压,费用呈现刚性,受宏观经济影响下游需求收缩,经济企稳回暖毛利率有望回升、费用占比有望下降 [55] - 核心业务数据有所回暖,订阅设备数、购买设备数、订阅客户数和客户留存率等数据上升,ARPU 值和 SaaS 客户数未完全恢复,经济持续复苏相关业务数据有望改善 [59] 盈利预测及估值情况 - 预计 2024 - 2026 年办公 IT 服务收入同比增长 8%、10%、12%;销售设备收入同比增长 0%、3%、5%;SaaS 服务增速分别为 0%、10%和 20%;营收预计分别为 13.5999、14.8630 和 16.5613 亿元,同比增长 7.02%、9.29%和 11.43% [66] - 预计 2024 - 2026 年毛利率分别为 43%、44%和 44.5%,归母净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元 [66] - 2025 年 2 月 19 日发布正面盈利预告,预计 2024 财年营业收入 13.5 - 14 亿元,同比增长 6.2% - 10.2%;经调整净利润 0.75 - 0.85 亿元,同比增长 493.0% - 558.7% [5][67] - 选取联想集团及金蝶国际为对比公司,以 2023 年财务数据和 2025 年 2 月 19 日收盘数据为基准,易点云 PS 值为 1.2 - 1.24 倍、PE 估值为 19 - 22 倍,处于合理估值 [5][67]
易点云:核心壁垒+低渗透率+AI赋能,彰显办公IT服务实力-20250221
东兴证券· 2025-02-21 09:08
报告公司投资评级 - 给予易点云“推荐”评级 [2][68] 报告的核心观点 - 易点云是办公 IT 综合服务龙头企业,凭借办公云、规模化优势和再制造能力等夯实核心壁垒,受益于行业渗透率提升,预计 2024 - 2026 年净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元,对应 EPS 分别为 0.14、0.20 和 0.26 元,当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 值分别为 20、15 和 11 倍 [6][68] 根据相关目录分别进行总结 打造办公云,提供办公 IT 综合服务 - 易点云成立于 2014 年,是中国主要办公 IT 综合解决方案供应商,以循环订阅方式为中小企业提供办公 IT 托管服务,打造产业链闭环,助力企业办公 IT 设备轻资产化,总部在北京,在八大城市设分公司,业务覆盖百余城市,截至 2024 年服务设备超 130 万台 [3][19] - 主营业务包括随用随还办公 IT 综合解决方案、设备销售、SaaS 及其他服务,积极布局 AI 业务,基于 Azure OpenAI GPT 打造易智汇产品;2024 年订阅客户数 51,024 家,同比增 9.1%,2023 年及 2024 年中期客户留存率均达 85%,2024 年服务设备超 137 万台,同比增 14.1% [20] - 2024 年与微软经销商合作推出易智汇产品,2025 年将推 3 款支持 DeepSeek 大模型的 AI PC 产品 [20][47] - 2024H1 纪鹏程为实控人,纪鹏程等一致行动人合计持股 23.19%,股权结构稳定 [22] 核心壁垒 + 低渗透率 + AI 赋能,夯实公司实力 公司核心壁垒:办公云 + 规模优势 + 再制造能力 - 星云系统 + 网格布局打造办公云,解决企业 IT 效率低下问题,将设备空置率从 20%以上压低到 5%以下,基于璇玑系统智能调度工程师,2 - 4 小时上门解决问题,提升响应和服务效率 [24] - 易点云是中国最大 IT 综合解决方案供应商,2021 年市场份额 19.6%,截止 2024 年服务设备超 130 万台,采购溢价能力强,推出自研设备“易点云 I01 一体机”降低成本 [26] - 自研星云系统可实现算力调度,保障低库存运营,2024 年上半年设备利用率 90.2% [26] - 凭借独立自研再制造技术延长设备使用年限,截止 2023 年底再制造电脑产量超 80 万台,“准新机”性能媲美全新机 [26] - 2023 年键盘检测机器人投入使用,提升键盘良品率至 99.9%,降低再制造设备检测成本 30% [29] 行业低渗透率:渗透率提升有望打开市场空间 - 企业办公 IT 服务市场分直接买断和用量付费模式,用量付费模式灵活,可解决中小企业 IT 服务痛点 [30] - 用量付费办公 IT 市场 2017 - 2021 年复合年增长率 37.4%,预计 2021 - 2026 年达 40.2%,将成增长最快市场分类 [31] - 2021 年中国用量付费办公 IT 市场收入渗透率 4.5%,设备数量渗透率 3.2%,显著低于美国的 53.0%和 60.0% [33] - 2021 年易点云在中国用量付费办公 IT 行业收入、服务设备数量及再制造能力方面排名第一 [37] - 用量付费办公 IT 市场分设备租赁服务和办公 IT 综合解决方案分类,后者将成重要增长引擎,2017 - 2021 年复合年增长率 95.4%,预计 2021 - 2026 年达 47.9% [43] - 中国中小企业数量 2017 - 2021 年复合年增长率 12.7%,预计 2021 - 2026 年达 11.5%,伴随经济复苏,用量付费办公 IT 市场渗透率提升空间大,易点云有望受益 [45][46] AI 赋能:探索中小企业 AI + 应用场景 - 2024 年与微软经销商合作推出易智汇产品,发布 GPT API Key 形式产品,消费版套餐最低 500 元 [47] - 推出 EChat,可生成文字、图片、代码,易智汇有 5 个大模型,最低套餐包 2000 元起 [48] - 2025 年将推 3 款支持 DeepSeek 大模型的 AI PC 产品,为企业本地部署,让企业低成本使用终端 AI 产品 [49] 业绩及核心业务数据企稳,伴随下游复苏有望回暖 - 2020 - 2023 年及 2024H1 营收分别为 8.13、11.84、13.72、12.70 及 6.47 亿元,归母净利润分别为 - 0.09、 - 3.48、 - 6.12、 - 9.01 和 0.16 亿元,受宏观经济影响 2022 - 2023 年营收和归母净利润下降,伴随经济回暖下游需求有望恢复 [52] - 2023 年办公 IT 服务、销售设备及 SAAS 服务营收分别为 11.16、1.38 和 0.17 亿元,占比 87.8%、10.9%和 1.31%;2024 年 H1 分别为 5.77、0.64 和 0.06 亿元,占比 89.18%、9.91%和 0.92%,办公 IT 服务及销售设备是主要营收来源 [53] - 2020 - 2023 年及 2024H1 毛利润分别为 3.37、5.65、6.27、5.52 和 2.77 亿元,毛利率分别为 41.45%、47.75%、45.67%、43.47%和 42.82%,2021 年起毛利率下降;2024 年费用水平上升,受宏观经济影响下游需求收缩,经济企稳回暖后毛利率有望回升、费用占比有望下降 [55] - 2022 - 2023 年及 2024H1 订阅设备数、购买设备数、订阅客户数和客户留存率等数据回暖,ARPU 值和 SaaS 客户数未完全恢复,后续伴随经济复苏相关业务数据有望改善 [59] 盈利预测及估值情况 - 预计 2024 - 2026 年办公 IT 服务收入同比增长 8%、10%、12%,销售设备收入同比增长 0%、3%、5%,SaaS 服务增速分别为 0%、10%和 20%,营收预计分别为 13.5999、14.8630 和 16.5613 亿元,同比增长 7.02%、9.29%和 11.43% [66] - 预计 2024 - 2026 年毛利率分别为 43%、44%和 44.5%,归母净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元 [66] - 2025 年 2 月 19 日公司预计 2024 财年营收 13.5 - 14 亿元,同比增长 6.2% - 10.2%,经调整净利润 0.75 - 0.85 亿元,同比增长 493.0% - 558.7% [5][67] - 选取联想集团及金蝶国际为对比公司,以 2023 年财务数据、2025 年 2 月 19 日收盘数据为基准,联想集团 PS 估值 0.35 倍、PE 估值 16.87 倍,金蝶国际 PS 估值 9.12 倍、PE 估值为负;以公司最新业绩预告为基准,PS 值 1.2 - 1.24 倍、PE 估值 19 - 22 倍,处于合理估值 [5][67]
东兴证券:东兴晨报-20250221
东兴证券· 2025-02-21 08:22
报告核心观点 - 绝味食品全渠道数智化战略布局,与腾讯合作推动 AI 技术在零售连锁领域深度应用,预计 2025 年销售收入和归母净利润增长,维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] - 2025 年中央一号文件预计聚焦乡村振兴、粮食安全和农业科技,农业板块主题投资机会明确,建议关注相关领域 [7][8][9] - A 股春季行情有望延续到两会,科技行情可能贯穿上半年乃至全年,两会行情有望提前展开,看好消费板块 [16][17] - 全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段,预计 2024 - 2027 年间总供应维持较低增速 [19][25][26] - 航空机场 1 月春运旺季需求回升,上市航司国际线运力投放首次超 19 年同期,民航业基本面逐步改善,建议关注北美航线恢复情况 [27][29][31] 绝味食品相关 数智化战略布局 - 近两年在企业管理、生产和营销端全面搭建数智化体系,营销端全渠道覆盖主流互联网平台,打通全网全平台数据 [1] 与腾讯合作 - 2024 年 12 月携手腾讯等发起 AIPC 计划,建立绝知应用,打造 AI 智体“小火鸭”,绝知应用已进化到 2.0 版本,提升经营效率 [2] 数智化体系成效 - 数字选址技术使门店选址效率提升 70.5%,未来智能选址准确率预计超 90%;大数据全链品质管控提升客户满意度、降低投退率;2024 年推出多款爆品 [2] 盈利预测与评级 - 预计 2025 年销售收入增长 5.18%,归母净利润增长 11.97%,对应 EPS 为 0.67 元,当前股价对应 PE 值 22.74 倍,维持“强烈推荐”评级 [3] 农林牧渔行业相关 一号文件重点预判 - 持续聚焦乡村振兴,涉及经营制度和土地制度改革等内容 [7] - 强调粮食安全底线,聚焦粮油作物单产提升、强化耕地保护等 [8] - 关注推进农业科技,生物育种推广应用范围有望扩大,涉及良种培育等方面 [8] 投资机会与策略 - “一号文”发布后农业板块有催化,相关主题投资机会在随后一个月明显,部分子行业跑赢概率高 [9] - 建议关注农产品加工、养殖和种业投资机遇,特别关注生物育种主题,推荐隆平高科、大北农等 [9] A 股市场行情相关 春季行情 - A 股春季行情有望延续到两会,科技行情可能贯穿上半年乃至全年,本轮行情以 DeepSeek 大模型为契机,中国科技资产重估是体制优势体现 [16] 两会行情 - 两会行情有望提前展开,预计大科技和消费有诸多讨论话题,看好消费板块,当前消费股位置性价比高 [17] 白银行业相关 白银属性与储量 - 白银兼备优良工业属性,历史悠久,被广泛应用于多领域 [19] - 2023 年全球白银储量合计 61 万吨,区域集中度高,CR5 达 71%,俄罗斯储量增长使其升至第三位 [20] 供给情况 - 2019 - 2023 年矿端供给 CAGR 为 - 0.2%,极为刚性,主要因矿石品位下跌和扰动频发 [21] - 2023 年白银生产成本升至十年高位,因矿石品位下降和全球通胀中枢上移 [22] - 2019 - 2023 年回收银产量与占比持续提升,产量区域集中度较高,工业回收银占比最高且产量稳定增长 [23][24] 供应预测 - 预计 2025 - 2027 年回收银产量维持 4%年平均增速,矿端供应刚性延续,年平均增速约 0.5%,2024 - 2027 年总供应 CAGR 或为 1.2% [25][26] 相关公司 - 兴业银锡、紫金矿业、山金国际、盛达资源 [27] 航空机场行业相关 1 月运营数据情况 - 上市航司 1 月进入春运节奏,需求端环比回升,国际航线运力投放同比大幅提升,首次超 19 年同期 [27] 国内航线 - 供给端同比提升约 4.2%,考虑春节错期投放较为克制,各航司客座率提升幅度有差异,与销售策略有关 [28] 国际航线 - 客座率与运力投放双升,1 月运力投放相当于 19 年同期的 108.8%,同比提升约 43.0%,环比提升约 10.5%,部分航司表现有差异 [29] 投资建议 - 国内航线供给过剩需国际航线恢复缓解,建议关注北美航线恢复情况,民航业基本面逐步改善,航司股价安全边际凸显 [31] 重要公司资讯 - 中集车辆在自动驾驶卡车和新能源智慧物流运输等领域投资布局 [12] - 腾景科技 2024 年度营业总收入 4.46 亿元,同比增长 31.07%,归母净利润 6951.99 万元,同比增长 66.89% [12] - 先锋精科 2024 年营业总收入 11.36 亿元,同比增长 103.72%,归母净利润 2.17 亿元,同比增长 170.92% [12] - 南侨食品 2025 年 1 月归母净利润 1509.55 万元,同比减少 43.45% [12] - 热景生物及其子公司近期获得 25 项境外资质认证 [12] 经济要闻 - 商务部推动消费品以旧换新,相关行业增长势头良好 [13] - 辽宁省数据局在政务云部署模型,推动人工智能在政务服务领域应用 [13] - 哈尔滨 2025 年经济社会发展有多项预期目标 [13] - 市场监管总局将优化营商环境,加大引资稳资力度 [13] - 国家发改委启动鼓励外资企业境内再投资政策制定工作 [14] - 工信部将从四方面落实稳外资行动方案 [14] - “人工智能赋能科学研究”研讨会召开 [14] - 广州 2024 年服务机器人和无人机产量增长 [14] - 湖北 2024 年工业投资和技改投资增长 [14] - 华为智能汽车解决方案实现多项智驾功能并为 L3 做准备 [14] A 股港股市场及新股日历 A 股港股市场指数 - 2025 年 2 月 20 日,上证指数收盘价 3350.78,跌 0.02%;深证成指收盘价 10794.55,涨 0.2%等 [4] A 股新股日历 - 本周网上发行新股有常友科技、毓恬冠佳、汇通控股 [5]
总量双周报:春季行情延续 两会预期升温
东兴证券· 2025-02-21 08:18
宏观经济 - 1月经济数据偏弱,制造业PMI降至49.1,PPI同比下降2.3%,M2同比增7%,融资需求仍偏弱[12] - 通胀处于温和区间,不掣肘财政和货币政策,宽松政策走向不变[3][12] - 预计经济总量回升需时间,消费有边际改善,科技行业热度上升,后期政策或向科技端倾斜[3][13] A股策略 - 春季行情有望延续到两会,科技行情或贯穿上半年乃至全年[18] - 两会行情有望提前展开,看好大科技和消费板块,消费股性价比高[4][19] 债券市场 - 看好短端利率修复价值,长端利率下行需等待OMO降息,预计在1.6 - 1.7%窄幅震荡[5][23] - 关注政府债发行、央行流动性投放和两会政策,2月资金面或推动收益率下行[5][23] 银行 - 1月新增社融7.06万亿,新增人民币贷款5.13万亿,对公贷款表现好,居民非房贷款需求修复慢[25] - 建议关注中长期资金入市和逆周期调节下优质区域行两条投资主线[5][27] 地产 - 27城新房和13城二手房销售同比增速提升,土地收储加速推进[29] - 看好重点城市布局多的国企与央企,如保利发展等有望受益[6][30] 非银金融 - 证券行业受益于科技企业成长和金融科技投入,关注头部券商和行业ETF[9][34] - 保险开展投资黄金业务试点,关注上市头部险企和保险ETF[35][38]
石油石化行业:2月原油价格环比回落,美国石油产品供应量减少
东兴证券· 2025-02-21 08:18
报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 截至2月14日原油价格环比上月下跌,1月OPEC和中国原油现货月度均价月环比上涨;截至2月7日美国炼油厂可运营产能利用率继续下跌、石油产品供应量环比下降;1月OPEC产量月环比下降、美国原油出口数量环比上月增长;12月中国原油出口数量大幅增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油价格 - 截至2月14日Brent和WTI原油期货结算价分别为74.74美元/桶和70.74美元/桶,环比上月下跌6.48%和8.72% [1][10] - 截至2月14日WTI、Brent原油现货价格分别为71.29美元/桶、75.02美元/桶,环比上月分别跌9.55%、7.39% [1][11] - 1月OPEC原油现货价格为79.38美元/桶,环比上涨8.63% [1][12] - 1月中国原油现货月度均价(南海)为70.24美元/桶,环比上涨9.09%;中国原油现货月度均价(胜利)为76.92美元/桶,环比上涨5.68% [1][12] - 截至2月14日ESPO原油现货价格为69.05美元/桶,环比上月下跌7.19% [1][16] 供需 - 1月OPEC原油产量达26678千桶/天,环比上月下降122千桶/天,降幅为0.46%,同比增296千桶/天,增幅1.12% [2][19] - 1月美国炼油厂原油产量为15.91百万桶/天,环比上月下降1.04百万桶/天,降幅为6.14%,同比不变 [19] - 截至2月13日山东地炼厂周平均开工率为43.39%,环比上月下跌7.29个百分点 [19] - 截至2月7日美国炼油厂可运营周平均产能利用率为85.00%,环比上月下跌6.70个百分点 [2][19] - 截至2月7日美国每周成品车用汽油供应量为8576千桶/天,环比上月增长251千桶/天,增幅为3.02% [20] - 截至2月7日美国石油产品供应量为19624千桶/天,环比上月下降1049千桶/天,降幅为5.07% [2][21] - 截至2月7日美国蒸馏燃料油产品供应量为3685千桶/天,环比上月下降154千桶/天,降幅为4.01% [24] 库存 - 截至2月7日美国原油和石油产品库存总量为1607173千桶,环比上月下降18509千桶,降幅为1.14% [26] - 截至2月7日美国原油库存总量为823173千桶,环比上月增长16176千桶,增幅为2.00% [26] - 截至2月7日美国车用汽油库存量为248053千桶,月环比增长4487千桶,增幅为1.84% [28] - 截至2月7日美国蒸馏燃料油库存量为118615千桶,环比上月下降13400千桶,降幅为10.15% [28] 进出口 - 12月中国原油进口数量为4784.14万吨,环比上月下降了67.86万吨,降幅为1.40% [32] - 1月美国原油进口数量均值为6509.50千桶/日,环比上月下降了82.00千桶/日,降幅为1.24% [33] - 1月美国原油出口数量月度均值为3937.60千桶/日,环比上月增长45.10千桶/日,增幅为1.16% [3][36] - 12月中国原油出口数量为417225.08吨,环比增长65.81% [3][36]