报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 时尚消费品国潮崛起是发展大方向，看好优质国货市占率持续提升，产品力和品牌力强、带国潮元素的品牌或更受益 [2] - 珀莱雅持续巩固行业TOP1龙头位置，子品牌符合国潮趋势，短期大单品孵化和多品牌运营巩固护城河，中长期品牌出海打开增长天花板，看好其成长性和业绩兑现性 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 珀莱雅化妆品股份有限公司致力于构建新国货化妆品产业平台，从事化妆品类产品研发、生产和销售，旗下有“珀莱雅”“彩棠”等品牌 [7] - 2025年4月25日将披露2024年年报，2021年12月8日发行7.5亿元6年期可转债 [7] - 52周股价区间121.1 - 79.0元，总市值332.06亿元，流通市值331.35亿元，总股本/流通A股39,625/39,625万股，52周日均换手率1.79 [7] 行业趋势 - 五部门联合印发方案推进国潮崛起，涉及化妆品等行业，美护行业已朝国货崛起方向发展，未来该趋势将持续 [1][2] 公司表现 - 2023年双十一珀莱雅首次超越国际大牌夺冠，2024年双十一虽受国际大牌挤压仍维持TOP1地位，2025年1月淘天平台GMV3.08亿元排首位，抖音渠道GMV2 - 2.5亿元位列TOP2 [3] - 子品牌彩棠主打“中国妆，原生美”，定位符合国潮理念，有望受益于政策和国潮文化 [3] 公司看点 - 2025年原经典大单品巩固底盘，能量系列、防晒系列等有望放量；子品牌进入快速增长期，彩棠团队变革重组完成，OR洗发护发类目高增，1月淘天平台销售额同比+133.2%；兴趣电商渠道排名有提升空间，微信送礼等新渠道有望带来增量 [4] - 中长期推进品牌出海，从东南亚市场切入，积极寻求国际品牌收购，打开增长天花板 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为15.2、18.8和22.7亿元，对应EPS分别为3.85、4.76和5.74元，当前股价对应2024 - 2026年PE值分别为22、18和15倍 [4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,385.45|8,904.57|11,384.53|13,910.03|16,596.50| |增长率（%）|37.82%|39.45%|27.85%|22.18%|19.31%| |归母净利润（百万元）|817.40|1,193.87|1,520.68|1,881.13|2,271.33| |增长率（%）|41.88%|46.06%|27.37%|23.70%|20.74%| |净资产收益率（%）|23.19%|27.45%|26.63%|25.81%|24.68%| |每股收益（元）|2.90|3.01|3.85|4.76|5.74| |PE|28.90|27.84|21.79|17.61|14.59| |PB|6.74|7.64|5.80|4.55|3.60|[13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业深度报告|化工行业2025年投资展望：行业供需格局预期改善，景气度有望底部回暖|2024 - 12 - 25| |公司普通报告|珀莱雅（603605.SH）：24年Q3稳健增长，强品牌力下呈现超强韧性|2024 - 10 - 28| |公司普通报告|珀莱雅（603605.SH）：多品牌开花业绩高增，持续巩固竞争优势|2024 - 08 - 29| |行业深度报告|化工行业2024年半年度展望：行业供需格局预期改善|2024 - 07 - 29| |公司普通报告|珀莱雅（603605.SH）：营收高增盈利优化，多品牌持续向好|2024 - 04 - 24| |行业深度报告|化工行业2024年投资展望：行业景气预期改善，聚焦三类投资机会|2023 - 11 - 30|[17] 分析师简介 - 刘田田为对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，有2年买方经验，覆盖大消费行业研究 [19] - 魏宇萌为中国人民大学经济学学士、金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，是商贸零售与社会服务行业研究助理，负责化妆品等研究方向 [20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 科锐国际接入AI大模型，技术赋能未来可期，有望提升服务质量和效率，引领行业变革，提升竞争力 [1][2] - 公司核心业务灵活用工业务保持增长，虽归母净利润下降，但在宏观形势偏弱下仍扩张，得益于数字化赋能和产业互联生态优势 [3] - 人力资源服务外包行业机遇大，2025年市场景气度有望向上，科锐国际作为龙头有望抓住机遇 [4] 公司情况总结 公司简介 - 是领先的以技术驱动的整体人才解决方案提供商，中国首家登陆A股的人力资源服务企业，全球多地有分支机构，提供多种服务及技术平台 [5] 接入AI大模型影响 - 提效：通过自动化筛选简历等，显著加速招聘流程 [2] - 降本：加强风险评估与定价能力，精准匹配和预测降低服务成本 [2] - 服务模式创新：通过AI分析和预测，提升市场竞争力 [2] 业务数据 - 2024年前三季度收入85.46亿元，同比+18.77%，归母净利润1.35亿元，同比-10.96% [3] - 上半年成功推荐中高端人员7,797人，同比+32%；灵活用工业务累计派出234,376人次，同比+15% [3] - 报告期末，在册灵活用工岗位外包员工38,700余人，同比+18% [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为113.97、131、147.72亿元，归母净利2.01、2.48、3.02亿元，对应EPS为1.02、1.26、1.53元，当前股价对应PE为20、17、14倍 [4] 交易数据 - 52周股价区间27.33 - 12.61元，总市值48.65亿元，流通市值48.52亿元 [6] - 总股本/流通A股19,681/19,681万股，52周日均换手率4.46 [6] 行业情况总结 发展机遇 - 需求：人口老龄化和产业轮动，企业降本增效提高人力外包比率 [4] - 政策：“十五五”规划列为重点领域，2025年财政补贴占比提至8%，支持细分赛道 [4] - 技术：AI进步使招聘系统和薪酬处理覆盖率提升，解决方案效率提高 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [10][45] 报告的核心观点 - 联特科技自2011年成立以来经历“技术初创—市场开拓—自主创新”三大阶段，目前在高速率光模块研发量产和产能扩充方面进展顺利，将受益于AI产业发展趋势，营收保持较快增长 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 三步走战略，成长为光模块行业小巨头 - 初期专注10G长距离波分复用产品，以国际市场为主；中期转向中大型客户，开拓国内市场，开发10G - 400G产品；近年来加大高速光模块研发，推进800G、1.6T产品研发量产 [1][16] - 2024年3月发布基于Sipho MZM技术的800G光模块；9月推出1.6T光模块解决方案，样品送测；800G实现小规模量产；10月展示800G系列产品性能稳定性 [2][19] - 截至2024年6月底产能280万支；海外马来西亚工厂预计新增年产能111.76万支，已投入使用；国内募投项目建成后预计新增年产能179万支 [2][22] 光模块市场发展迅速，持续扩大研发投入建立技术优势 - AI训练集群驱动光模块市场未来5年较快增长，2023年全球市场109亿美元，预计2029年达224亿美元，年均复合增速11% [25] - 800G光模块2023年应用，2024年起量约750万支，2025年预计达1800万支，2026年后保持高需求；1.6T光模块2025年开始应用，约270万支 [28] - 中国光模块制造集中化，行业前十生产商占整体市场收入50%以上，2023年全球TOP10榜单中国7家厂商入围；联特科技2020年国内光模块收入排第七，份额约1.30%，波分复用光模块细分领域2018 - 2020年累计收入规模排第二，份额接近3% [30] - 2019 - 2023年研发人数由85人增至172人，研发投入由2642万元增至5731万元；掌握领先光耦合工艺和先进电磁屏蔽处理技术；开发1000余种光模块产品，可批量交付全系列光模块 [33] 盈利预测及评级 - 2024年前三季度营收6.43亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.62亿元；全年预计归母净利润8500 - 11500万元，同比增长220.96% - 334.25%，受益于高速率光模块订单增加 [36] - 2020年及2023年毛利率下降，2024年前三季度提升；销售费率、管理费率整体下降，研发费率2019 - 2023年上升，2024年前三季度下降 [41] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.47、10.36、12.35亿元，归母净利润分别为0.97、1.29、1.66亿元，对应PE分别为114X、86X、67X [10][45]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年中央一号文件预计包含持续聚焦乡村振兴、强调粮食安全底线、关注推进农业科技三个重点 [1][2][23] - “一号文”发布对农业板块有催化作用，主题性投资机会在发布后一个月最明显，农业板块跑赢沪深300概率达86% [3][26][27] - 建议关注农产品加工、养殖和种业投资机遇，特别关注生物育种主题，推荐隆平高科、大北农，其他相关标的有登海种业、荃银高科等 [3][32] 根据相关目录分别进行总结 25年“一号文”要点前瞻 - 近五年“一号文”持续聚焦乡村振兴，以确保国家粮食安全和不发生规模性返贫为底线，提升乡村多方面发展水平，加强党对三农工作全面领导；涉及生物育种、种植业和养殖业等细分行业，生物育种鼓励力度提升，养殖倾向优化调控，种植鼓励大豆和油料扩产 [12][14][15] - 中央一号文件表述与此前农业政策有延续性，2024年中央农村工作会议及2025年相关政策聚焦乡村全面振兴、粮食单产提升、畜禽稳保供给和农业科技创新 [16][17][18] - 中美贸易关税争端使粮食安全重要性提升，我国大豆进口依存度高，关税政策变化影响农产品进出口，粮食安全战略关注度有望提高 [19][20] 主题投资机会明确，细分领域有望充分受益 - 政策强催化，“一号文”发布对农业板块有催化作用，相关主题性投资机会在发布后一个月体现最明显，农业板块跑赢沪深300概率高达86% [26][27] - 聚焦子行业，获得超额收益概率较高的二级子行业为农产品加工、饲料和养殖业，跑赢概率分别为67%、67%和62%；三级子行业为其他农产品加工、粮油加工、生猪养殖和种子，跑赢概率分别为67%、62%、62%和57% [28][30][32]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 白银兼具优良工业属性，全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段，回收银产量提升难抵消矿端供应增速缓慢影响，2024 - 2027年间全球白银供应量CAGR或为1.2% [2][13] 根据相关目录分别进行总结 白银：兼备优良工业属性的贵金属 - 白银历史悠久，作为货币和价值储藏手段有四千多年历史，银矿开采可追溯到五千年前，中国是最早发现和开采利用银矿的国家之一，元朝时银成官方主要货币 [18] - 白银在地壳含量仅0.075ppm，自然界主要以硫化物与有色金属和贵金属共生或伴生，2023年全球矿产银中铅锌伴生矿占30.8%，铜伴生矿占26.7%，黄金伴生矿占13.7%，独立银矿约28.3% [19] - 白银柔韧性和延展性好，导电导热性佳，光反射率高，化学性质不活泼，广泛用于电子电气、感光材料、化学化工、首饰制作等领域 [21] 白银矿端供给极具刚性特征 - 2023年全球白银储量61万吨，CR5达71%，俄罗斯储量同比增104%至9.2万吨升至第三；全球主产矿山白银总储量因生产消耗减少，新发现资源多为伴生矿 [22] - 中国约1500个银矿分布广但储量集中，内蒙古储量最高，整体资源禀赋差，以小矿和伴生矿为主 [23] - 2023年全球白银矿端供给25830吨，CR5及CR10分别为52%及83%，但行业是分散竞争型市场；中国白银企业供给CR3为22% [25][26] - 2019 - 2023年全球矿产银产量CAGR为 - 0.2%，矿石品位下跌和扰动频发是减产主因；2024年预计全球矿产银产量同比增0.8% [27] - 2023年白银现金总成本和总维持成本大幅上涨至十年高位，原因是矿石品位下降和全球通胀中枢上移；2024年因副产品抵免提升成本或下滑但仍处高位 [30] 中国回收与工业回收发展，推动回收银产量持续增长 - 2019 - 2023年回收银产量CAGR达4.8%，占比从15%增至18%，产量区域集中度高，中国、美国、印度产量前三，CR3达53.8% [9] - 2019 - 2023年中国回收银产量CAGR达13.4%，增量占全球超一半，发展受银价和产业集群推动 [36] - 2019 - 2023年印度白银回收量累积增长158%，占全球增长34%，银饰与银器回收对价格敏感 [38] - 2023年工业回收银产量3092吨占比56%最高，其次是首饰业、银器、摄影业和银币 [42] - 2019 - 2023年工业回收银年平均增幅6.3%，含银废环氧乙烷催化剂回收是增长主因 [43] - 首饰与银器回收量对价格敏感，现阶段有抗跌能力，2024年价格上行或推动总回收量增5% [44] - 2019 - 2023年摄影业回收银年平均跌幅 - 5.7%，2024年预计延续下滑；银币回收量小且稳定 [45] 白银总供应或维持较低增速 - 2019 - 2024年白银供应年平均增速仅0.5%，回收银供应量年平均涨幅4%，矿产银 - 0.2%，回收银占比提升 [49] - 预计2025 - 2027年回收银产量年平均增速4%，矿端产量年平均增速0.5%，2024 - 2027年全球白银供应量CAGR或为1.2% [51][52][53] 相关公司 - 兴业银锡资源实力雄厚，收购赤峰宇邦矿业后白银保有储量跃居亚洲第一、全球第八；银漫矿业盈利提升，产能持续升级 [55][57] - 紫金矿业是大型跨国矿业集团，2024年预计业绩大增；矿产银产量全国领先且持续提升，有低成本竞争优势 [59][60][61] - 山金国际坐拥国内矿产银产量最高单体矿山，2024年预计业绩增长；矿储勘探有突破，资源储备增厚 [65][66] - 盛达资源以银为主、以金为辅，矿产资源雄厚；金山矿业技改完成，业绩弹性显现 [69][70]

报告核心观点 - 春季行情有望延续到两会，科技行情或贯穿上半年乃至全年，两会行情有望提前展开，消费板块崛起是必然，当前布局性价比高 [1][2] - 绝味食品全渠道数智化战略布局，与腾讯合作推动 AI 技术应用，预计 2025 年销售收入和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [8][9][10] - 上市航司 1 月运营数据显示春运旺季需求回升，国际线运力投放首次超 19 年同期，民航业基本面逐步改善，今年利润表现或优于去年 [16][17][18] - 预计 2025 年中央一号文件聚焦乡村振兴、粮食安全和农业科技，农业板块主题投资机会明确，建议关注相关领域 [21][22][23] - 动力煤价格继续下跌，三大港口和六大发电集团煤炭库存上涨，日均耗煤量下降，12 月进口量环比下降，国内海运费月环比下跌 [25][26][27] 分组1：A股市场行情分析 - A股春季行情有望延续到两会，科技行情可能贯穿上半年乃至全年，以大模型平权为代表的科技普惠行情进入新阶段，AI对行业赋能加快，应用端进展将突飞猛进 [1] - 两会行情有望提前展开，预计大科技和消费是讨论热点，看好消费板块，当前消费股位置性价比高，可从容布局 [2] 分组2：绝味食品研究 - 绝味食品率先在AI应用发力，全渠道数智化战略布局，打通全网全平台数据，精准洞察消费者需求，指导新品研发等工作 [8] - 2024年12月与腾讯等发起AIPC计划，建立绝知应用，打造AI智体“小火鸭”，绝知应用已进化到2.0版本，累计使用超3万人，访问超百万次，经营效率提升39% [9] - 引入数智化体系后，数字选址技术使门店选址效率提升70.5%，未来智能选址准确率预计超90%，客户满意度提升10%，投退率降低5%，2024年推出多款爆品 [9] - 预计公司2025年销售收入增长5.18%，归母净利润增长11.97%，对应EPS为0.67元，当前股价对应PE值22.74倍，维持“强烈推荐”评级 [10] 分组3：重要公司资讯 - 中色股份签署越南多农电解铝项目总承包合同，金额约5.72亿美元，分三期建设，若顺利实施将对经营业绩产生积极影响 [12] - 奥来德全资子公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目，中标金额6.55亿元，预计对2025、2026年度业绩产生积极影响 [12] - 中国核建截至2025年1月累计新签合同150.24亿元，累计营业收入84.9亿元 [12] - 波导股份预计2024年净利润130 - 190万元，扣非后-1600 - -1100万元，营业收入3.4 - 3.7亿元，若触及退市条件，股票可能被实施退市风险警示 [12] - 新凤鸣全资子公司拟出资1亿元占江苏新诺源环保科技有限公司100%份额，已通过董事会审议，不构成关联交易和重大资产重组 [12] 分组4：经济要闻 - 2025年1月一线城市二手住宅销售价格同比下降5.6%，降幅收窄1.1个百分点，二线城市同比下降7.6%，降幅收窄0.3个百分点，三线城市同比下降8.2%，降幅收窄0.2个百分点 [13] - 财政部在香港发行2025年首期人民币国债，规模125亿元，有利于完善香港人民币国债常态化发行机制，巩固提升香港国际金融中心地位 [13] - 香港证监会将发布虚拟资产路线图，考虑扩大持牌虚拟资产交易平台产品和服务，优化营运流程等 [13][14] - 国家发改委将修订出台新版市场准入负面清单，推进基础设施等向民营企业公平开放，支持民营企业参与相关建设和工作 [14] - 市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案(2025 - 2027年)》，到2027年消费环境将明显优化 [14] - 中国信通院数据显示我国人工智能核心产业链企业超4700家，专精特新“小巨人”企业中人工智能产业领域占比约8%，2023年底人工智能发明专利有效量达37.8万件，同比增速超40% [14] - 美国总统特朗普称将对进口汽车征收25%左右关税，4月2日正式宣布，药品和芯片等进口关税也初步定在25%左右，并将在一年内“大幅提高” [14] - 欧洲委员会强烈回应美国“互惠”贸易政策，不接受提高关税建议，警告将“坚决立即”作出反应 [14] - 国内汽、柴油零售限价每吨分别下调170元、160元，92号汽油每升下调0.13元，95号汽油每升下调0.14元，0号柴油每升下调0.14元 [14] - 京东自2025年3月1日起为京东外卖全职骑手缴纳五险一金，为兼职骑手提供意外险和健康医疗险 [14] 分组5：航空机场行业分析 - 上市航司1月运营数据显示，行业进入春运节奏，需求端环比回升，国际航线运力投放同比大幅提升，首次超过19年同期 [16] - 1月国内航线供给端同比提升约4.2%，考虑春节错期投放较为克制，东航客座率同比提升4.8%幅度最大，各航司客座率差异因销售策略不同 [17] - 1月国际航线客座率与运力投放双升，运力投放相当于19年同期的108.8%，同比提升约43.0%，环比提升约10.5%，春秋、吉祥运力投放增长前列，海航、东航与南航客座率同比提升明显 [18] - 大量运力转向国际线有望缓解国内航线过剩压力，但部分国际航线已较饱和，预计旺季过后运力投放会回调，建议关注北美航线恢复情况，民航业基本面逐步改善，航司股价安全边际凸显 [19] 分组6：农林牧渔行业分析 - 预计2025年中央一号文件持续聚焦乡村振兴，涉及经营制度和土地制度改革等内容 [21] - 强调粮食安全底线，聚焦粮油作物单产提升、强化耕地保护等 [22] - 关注推进农业科技，生物育种推广应用范围有望扩大，还涉及良种培育等方面 [22] - “一号文”发布对农业板块有催化作用，主题投资机会在发布后一个月最明显，农业板块跑赢沪深300概率达86%，建议关注农产品加工、养殖和种业投资机遇，特别关注生物育种主题 [23] 分组7：煤炭行业分析 - 截至2月14日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格743元/吨，环比上月跌2.88%，国际动力煤价格澳大利亚、南非月环比下跌，欧洲月环比不变 [25] - 12月陕蒙国有重点煤矿煤炭月度产量环比同比均上涨，晋环比下降、同比上涨，动力煤月度进口量环比下降10.31% [26] - 截至2月14日，三大港口煤炭库存月环比上涨10.20%，六大发电集团煤炭库存月环比增长0.50%，日均耗煤量月环比下降10.01% [26] - 截至2月14日，国内海运费月环比继续下跌，国际海运费月环比涨跌不一 [27]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 上市航司 1 月运营数据显示春运旺季需求回升，国际线运力投放首次超 19 年同期，国内航线供给过剩需国际线恢复缓解，民航业基本面逐步改善，今年利润或优于去年，航司股价安全边际凸显 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行业总览 - 1 月国内航线进入春运节奏，需求环比回升，上市公司运力投放环比 12 月增 15.3%，同比提升约 4.2%，考虑春节错期投放较克制 [11] - 开年前 7 周民航累计保障航班数较去年同期提升约 9.4%，高于国内线增速，因年初运力增量集中在国际线 [14] 国内航线运力投放 - 1 月国内航线需求环比回升，上市公司运力投放环比 12 月增长 15.3%，同比提升约 4.2%，考虑春节错期投放克制 [15] - 海航与南航运力投放同比增长较高，吉祥运力投放略降因转向国际航线 [17] - 国际航线供给恢复缓解了国内航线运力过剩压力，1 月国际线运力投放超 19 年同期，带动国内航线供需关系边际改善 [19] 国内航线客座率 - 春运前后是旺季，上市公司整体客座率环比 12 月提升 0.5pct，较去年同期提升约 2.5pct，受旺季需求和春节错期影响 [29] - 东航、南航和海航客座率提升明显，东航同比提升 4.8%最大，国航、春秋和吉祥提升幅度小 [33] - 行业参与者在保证客座率和票价上有分歧，不同航司销售策略受客户和航线结构影响，目前各大航坚持既有策略 [44] 国际航线 - 海外圣诞和国内春节假期使国际线自去年 12 月进入旺季，1 月上市航司国际航线运力投放为 19 年同期 108.8%，同比提升约 43.0%，环比提升约 10.5%；客座率环比提升 0.7pct，同比提升 6.0pct，与去年基数低有关，目前大部分国际航线运力投放正常化 [47] - 春秋、吉祥 1 月运力投放同比和环比增长前列，受短途出国游需求带动；海航、东航与南航客座率同比提升明显，海航与国航环比提升多 [49] - 去年 12 月起国际航线运力投放快速增长，缓解国内航线过剩压力，但部分国际航线因连续增投运力饱和，预计旺季过后运力投放回调 [51] 机场吞吐量 - 1 月主要机场国际旅客吞吐量同比明显提升，上海、首都、白云和深圳机场同比增长分别达 51%、39%、41%和 60%，对比 19 年，国际线吞吐量分别达 19 年同期的 108%、60%、88%和 123% [57]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 1月一线城市新房及二手房价格环比继续上行但涨幅收窄，二线城市新房价格环比转涨，各线城市新房及二手房价格同比降幅均继续收窄 [1][2] - 土地收储全国范围内有望加速落地，对缓解房企现金流压力、提振楼市信心、巩固止跌回稳趋势有重要作用，看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展，招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等也有望受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 房价环比情况 - 1月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为 -0.1%，前值为 -0.1%；一线城市环比增速为 0.1%，前值为 0.2%，其中北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为 -0.4%、0.6%、0.2%、0.0%；二线城市环比增速为 0.1%，前值为 0.0%；三线城市环比增速为 -0.2%，前值为 -0.2% [1] - 1月70个大中城市二手住宅价格指数环比增速为 -0.3%，前值为 -0.3%；一线城市环比增速为 0.1%，前值为 0.3%，其中北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为 0.1%、0.4%、0.4%、 -0.2%；二线城市环比增速为 -0.3%，前值为 -0.3%；三线城市环比增速为 -0.4%，前值为 -0.4% [1] 房价同比情况 - 1月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为 -5.4%，前值为 -5.7%；一线城市同比增速为 -3.4%，前值为 -3.8%，其中北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为 -5.7%、5.6%、 -5.2%、 -8.4%；二线城市同比增速为 -5.0%，前值为 -5.4%；三线城市同比增速为 -6.0%，前值为 -6.2% [2] - 1月70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为 -7.8%，前值为 -8.1%；一线城市同比增速为 -5.6%，前值为 -6.7%，其中北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为 -3.8%、 -2.3%、 -6.1%、 -10.0%；二线城市同比增速为 -7.6%，前值为 -7.9%；三线城市同比增速为 -8.2%，前值为 -8.4% [2] 未来行业大事 - 2025年3月中旬，统计局公布1 - 2月房地产数据 [5] 行业基本资料 - 股票家数114，占比2.52%；行业市值12282.99亿元，占比1.29%；流通市值11378.71亿元，占比1.48%；行业平均市盈率 -19.66 [5] 重点城市新建商品住宅价格指数 - 报告列出上海、大原、西安等多个重点城市2025年1月和2024年12月的当月同比、当月环比数据 [11] 重点城市二手住宅价格指数 - 报告列出上海、北京、大原等多个重点城市2025年1月和2024年12月的当月同比、当月环比数据 [12] 相关报告汇总 - 行业普通报告《统计局70城房价数据点评：12月一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅收窄》，日期为2025 - 01 - 17 [20] 分析师简介 - 陈刚为清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究 [21]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 - 国内LNG出厂价格环比继续下降，1月天然气产量环比增长；欧洲1月天然气累计进口量环比下降，自俄罗斯天然气1月进口累计量环比下降，库存继续下降，英国天然气期货价格月环比上涨；美国天然气期货价有所回落，库存月环比继续下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 天然气价格 - 截至2025年2月14日，国内LNG出厂价格为4324元/吨，同比下跌1.93%，环比上月下跌3.05% [8] - 截至2月14日，美国NYMEX天然气期货收盘价为3.73美元/百万英热单位，同比上涨131.72%，环比上月下跌6.08% [8] - 截至2月14日，加拿大天然气期货价格为2.16加元/千兆焦耳，环比上月上涨8.33% [10] - 截至2月14日，英国天然气期货价格为122.26便士/色姆，环比上月上涨3.07% [10] 供需 - 2025年1月，中国天然气单月产量为536710吨，环比上月增长14.21% [13] - 2024年12月，中国天然气表观消费量为369.87亿立方米，环比增长7.54% [13] 库存 - 截至2月7日，美国液化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为121341千桶，环比下降10.15%，同比增长1.73% [15] - 截至2月14日，欧洲天然气库存量为518.82亿千瓦时，环比下降29.53%，同比下降30.90% [15] 进出口 - 2025年1月，欧洲天然气进口累计量为152793.76百万立方米，环比上月下降8.36%，同比下降6.33% [19] - 2025年1月，欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为9886.80百万立方米，环比上月下降46.45%，同比下降41.00% [19] - 2024年12月，中国天然气进口量为1155.81万吨，环比上月涨7.06%，同比下降8.63% [23] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告、公司深度报告等不同类型的多份报告，涉及石油石化行业不同方面及相关公司点评 [26]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 绝味食品率先在AI应用发力，实施全渠道数智化战略布局，近两年在企业管理、生产和营销端全面搭建数智化体系，实现从线下门店到主流互联网平台的全覆盖，打通全网全平台数据，精准洞察消费者需求和习惯，指导新品研发、品质管控和仓储调动，并实施全渠道整合营销 [3] - 2024年12月，绝味携手腾讯智慧零售及其他5家头部企业发起AIPC计划，推动AI技术在零售连锁领域深度应用，建立绝知应用，打造AI智体“小火鸭”，目前绝知应用已进化到2.0版本，累计使用人数超3万人，访问次数超百万次，促使经营效率提升39% [3] - 引入数智化体系后，数字选址技术使门店选址效率提升70.5%，未来智能选址准确率预计超90%；大数据全链品质管控使客户满意度提升10%，投退率降低5%；2024年通过AI数据洞察推出多款销售额破亿爆品 [4] - 作为卤味连锁龙头企业，绝味有超15000家门店，在AI连锁零售转型上有数据和资源优势，与腾讯合作有助于实现AI技术在管理和营销方面的突破，虽大消费环境偏弱使整体营收增长受压力，但AI技术对公司长期发展和运营效率提升将带来变革性影响，预计2025年销售收入增长5.18%，归母净利润增长11.97%，对应EPS为0.67元，当前股价对应PE值为22.74倍，看好公司供应链和运输链综合优势，预期AI技术将给经营带来积极影响 [5] 公司简介 - 绝味食品成立于2008年12月17日，总部位于湖南长沙，从事休闲食品连锁经营，主要进行休闲卤制食品的生产和销售，以及连锁加盟体系的运营和管理 [7] 交易数据 - 52周股价区间为21.87 - 11.94元，总市值和流通市值均为92.35亿元，总股本/流通A股为60,600/60,600万股，52周日均换手率为4.84 [7] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,622.84|7,261.33|6,806.47|7,158.86|7,640.57| |增长率（%）|1.13%|9.64%|-6.26%|5.18%|6.73%| |归母净利润（百万元）|232.54|344.31|383.94|423.10|481.47| |增长率（%）|79.95%|63.57%|10.68%|11.97%|14.48%| |净资产收益率（%）|3.37%|5.00%|5.50%|5.71%|6.10%| |每股收益（元）|0.38|0.56|0.61|0.67|0.76| [6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|关注经济复苏带来的白酒消费复苏|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|春节错位影响CPI数据，静待物价走出低谷|2025 - 02 - 12| |行业普通报告|食品饮料周报：五粮液暂停供货，春节旺季逐渐开启|2025 - 01 - 14| |行业普通报告|食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展|2024 - 12 - 31| |行业普通报告|食品饮料行业：微信拟开启送礼功能，或可成为新风口|2024 - 12 - 30| |行业普通报告|食品饮料行业：微信小店增加“送礼物”功能，关注休闲食品节假日送礼投资机会|2024 - 12 - 24| |行业普通报告|食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|食品饮料行业中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地|2024 - 12 - 13| |公司普通报告|绝味食品：成本下行的利润弹性|2023 - 08 - 23| [14] 分析师简介 - 孟斯硕为首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，有6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券 [16] - 王洁婷为普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉 [17]