报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版，大模型极具吸引力获科技巨头接入，优化技术与商业应用平衡展现AI产业高效发展趋势，其优异表现有望加速端侧AI落地重塑产业链与加速应用落地 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月20日，DeepSeek正式发布DeepSeek - R1并同步开源模型权重 [3] 点评 - DeepSeek - R1在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，API服务定价大幅低于OpenAI o1，还蒸馏6个小模型开源，32B和70B模型对标OpenAI o1 - mini [4] - 1月31日英伟达、亚马逊和微软宣布接入DeepSeek - R1，2月3日百度智能云、阿里云上架DeepSeek模型，2月4日DeepSeek系列模型上线昇腾社区支持一键获取和昇腾硬件平台开箱即用 [5] - DeepSeek连续发布AI模型促使终端客户审慎评估AI基础设施投入合理性，采用更高效软件运算模型降低对硬件依赖，其采用蒸馏模型技术提升推理速度、降低硬件需求、发挥芯片效益，展现AI产业高效发展趋势 [6] 投资建议 - DeepSeek R1模型标志国产大模型重大突破，受益标的有寒武纪 - U、瑞芯微等多家公司 [7] 未来3 - 6个月行业大事 - 暂无 [8] 行业基本资料 - 股票家数340，占比7.5%；行业市值81236.02亿元，占比8.81%；流通市值67551.13亿元，占比9.07%；行业平均市盈率58.43 [8] 相关报告汇总 - 包含多篇行业深度报告和公司普通报告，如《【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）》《统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评》等 [16] 分析师简介 - 刘航为复旦大学工学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所，现任电子行业首席分析师兼科技组组长，曾就职于Foundry厂等，证书编号S1480522060001 [18] 研究助理简介 - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券，覆盖OLED等板块 [19]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [6] 报告的核心观点 - DeepSeek-V3及R1推出提振国产大模型信心，验证大模型发展趋势，有望促进大模型商业化落地进程，基础设施供应商、已发布通用大模型或积极探索AI行业应用落地的公司、具备AI应用落地场景的相关标的有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年12月底，DeepSeek-V3正式发布，为自研MoE模型，671B参数，激活37B，在14.8T token上进行预训练 - 2025年1月底，DeepSeek-R1发布，性能对标OpenAI o1正式版 [1] 点评 - 模型表现优异，DeepSeek-V3多项评测成绩超越其他开源模型，性能与世界顶尖闭源模型不分伯仲；DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用强化学习技术，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1正式版 [2] - 推理效率提升，通过算法和工程创新，DeepSeek-V3生成吐字速度从20 TPS提高至60 TPS，相比V2.5模型实现3倍提升，使用体验更流畅 [2] - 成本大幅降低，DeepSeek-V3和R1在web端和APP端可免费试用，调用API方面，DeepSeek-V3模型API服务定价调整为每百万输入tokens 0.5元（缓存命中）/ 2元（缓存未命中），每百万输出tokens 8元；DeepSeek-R1 API服务定价为每百万输入tokens 1元（缓存命中）/ 4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元 [2] 推理与多模态趋势及影响 - 多模态、复杂推理能力提升仍为大模型迭代趋势，DeepSeek-R1低成本推出加速市场对大模型推理能力提升的认知及需求，有望促进大模型产品商业化落地进程 [3] - DeepSeek应用(APP)日活跃用户增长迅速，第5天超过ChatGPT，第15天是ChatGPT的2倍，达259万日活跃用户，成为全球增速最快的AI原生应用，验证市场对大模型能力提升及成本下降敏感度高，成本下降带来的用户量提升弹性大，有望促进行业商业化落地进展提速 [3] 投资建议 - 基础设施供应商如中科曙光、浪潮信息等；已发布通用大模型或积极探索AI行业应用落地的科大讯飞、昆仑万维、三六零、拓尔思等公司；具备AI应用落地场景的相关标的，如金山办公、福昕软件等公司有望受益 [4] 行业重点公司盈利预测与评级 |公司|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023A PE|2024E PE|2025E PE|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |中科曙光|1.26|1.47|1.81|52.84|45.51|37.09|强烈推荐| |金山办公|2.86|3.30|4.13|99.18|95.26|76.01|强烈推荐| |福昕软件|-1.03|-0.14|0.30|725.03|-523.80|238.64|强烈推荐| |浪潮信息|1.18|1.56|1.94|33.21|33.36|26.82|推荐| |科大讯飞|0.28|0.25|0.41|546.84|205.25|125.06|-| |昆仑万维|1.05|-0.24|0.21|149.70|-154.28|175.65|-| |三六零|-0.07|-0.07|0.11|-110.56|-148.27|100.12|-| |拓尔思|0.05|0.22|0.31|332.81|106.60|77.36|-| [12] 未来3 - 6个月行业大事 - 无 [7] 行业基本资料 - 股票家数268，占比5.91% - 行业市值38544.88亿元，占比4.17% - 流通市值31548.95亿元，占比4.22% - 行业平均市盈率422.5 [7] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业深度报告|计算机行业2025年投资展望：信创、AI应用构投资主线，新质生产力领域具结构机会—2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |行业深度报告|如何看待华为盘古大模型5.0？—科技龙头巡礼专题（一）|2024 - 11 - 17| |行业深度报告|端侧智能行业：人工智能重要应用，产品落地爆发在即—人工智能系列报告|2024 - 09 - 27| |行业深度报告|计算机行业：英伟达成长启示录：保持远见、不断奔跑，用心打好逆风球—海外硬科技龙头复盘研究系列（十一）|2024 - 09 - 06| |行业普通报告|计算机行业： "小鹏图灵"流片，华为引望智能上半年扭亏为盈—汽车智能化板块动态追踪|2024 - 08 - 28| |行业普通报告|计算机行业：地平线完成境外上市备案，享界S9搭载华为端到端—汽车智能化板块动态追踪|2024 - 08 - 12| |行业深度报告|计算机行业2024年半年度展望：聚焦新质生产力，把握行业结构性机会|2024 - 07 - 31| |行业普通报告|计算机行业：设计标及设备招标逐步落地，车路云一体化建设节奏符合预期—智慧交通系列报告之三|2024 - 07 - 29| |行业普通报告|计算机行业：车路云政策有序推进，落地节奏逐步清晰—智慧交通系列报告之二|2024 - 07 - 04| |行业深度报告|计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发—智慧交通系列报告之一|2024 - 06 - 14| |公司普通报告|福昕软件（688095.SH）：Q3订阅收入占比过半，中期仍具高成长性—2024三季报业绩点评|2024 - 11 - 06| |公司普通报告|中科曙光（603019.SH）：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气—2024年三季报点评|2024 - 11 - 05| |公司普通报告|金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，把握AI及信创下沉趋势—2024年三季报点评|2024 - 10 - 31| |公司普通报告|中科创达（300496.SZ）：业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势—2024三季报业绩点评|2024 - 10 - 30| |公司深度报告|福昕软件（688095.SH）：具备全球竞争力的版式软件领军企业—人工智能&云计算系列报告|2024 - 09 - 05| |公司普通报告|中科创达（300496.SZ）：业绩阶段性承压，持续投入发力端侧智能—2024中报业绩点评|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|中科曙光（603019.SH）：业绩稳健增长，算力建设稳步推进—2024半年报点评|2024 - 08 - 23| |公司普通报告|金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，AI产品拓展顺利—2024半年报点评|2024 - 08 - 22| [14]

报告行业投资评级 - 看好功率半导体与功率IC行业 [6] 报告的核心观点 - 英飞凌是全球功率系统和物联网领域的半导体领导者，历经数次行业低谷，通过聚焦核心技术、外延并购等方式完善产业链，增强产品核心竞争力，巩固了领先地位，受益于下游消费电子等行业回暖，建议关注功率半导体与功率IC行业，把握龙头公司发展机遇 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 英飞凌科技是全球功率系统和物联网领域的半导体领导者 - 公司介绍：英飞凌是功率系统和物联网领域领导者，掌握关键材料，具备世界级晶圆厂和综合技术能力，产品涵盖MOSFET、IGBT等功率器件及MCU、传感器等物联网产品 [8][9] - 英飞凌产品线：自2001 - 2024年产品不断迭代，主要产品有传感器、微处理器等，IGBT是工业应用常用电力电子元件 [12][14] - 英飞凌IDM模式：采用IDM模式，拥有自己的圆晶厂、封装厂和测试厂，能更好控制产品质量和创新，在德国、美国、中国等地有17个制造基地 [15] - 英飞凌业务布局：2024财年营收149.55亿欧元，同比下滑8%，业务分汽车电子、电源与传感系统等，汽车电子营收占比56%，业务集中于中国、日本、德国等地区，中国大陆及香港业务收入占比27% [19] - 行业竞争格局：英飞凌在汽车和功率半导体领域居榜首，在微控制器市场排第二，在安全集成电路和MEMS麦克风领域领先，NOR闪存市场排第二 [23] 历史上的英飞凌，如何走出低谷期？ - 半导体市场分析：2023年半导体市场增速放缓，2024年复苏，预估2024年市场规模增至6112亿美元，2025年达6874亿美元，复盘2004 - 2023年数据，2009、2019、2023年销售额同比负增长，对2002、2009、2019年英飞凌经营状况复盘 [28] - 行业低谷期分析（2002年）：经济低速增长，电信和个人电脑市场下滑，DRAM价格下跌，市场竞争激烈；2002年营收同比下降8%，总资产增加12%，现金等增至19.37亿欧元，总负债增长67%；采取成本削减计划、融资、剥离非核心业务、收购爱立信微电子等措施 [29][31] - 行业低谷期分析（2009年）：通过IFX10 + 节支计划削减成本，发行1.96亿欧元可转债，配售新股获阿波罗支持，出售WLC分部，推出600V CoolMOStm C6系列MOSFET，Reinhard Ploss博士加入管理层 [36] - 行业低谷期分析（2019年）：贸易摩擦下全球半导体行业衰退，英飞凌收入80.29亿欧元，同比增长6%，得益于汽车智能化等发展；采取“从产品到系统”战略，与大众合作，产品创新，收购赛普拉斯，Sven Schneider博士加入担任CFO [40][41] - 受益于下游新兴行业快速发展，英飞凌收入持续创新高：中国市场对半导体需求有望增加，英飞凌为小米SU7系列提供产品和方案，中国制造业复苏带动工业和物联网半导体需求增长 [43] 英飞凌公司逆周期性的外延并购能力 - 英飞凌逆周期并购历程：斥90亿欧元收购赛普拉斯，成全球十大半导体制造商之一；还收购爱立信微电子、德州仪器DSL CPE业务等 [47][49] - 英飞凌通过并购不断丰富产品线：早期横向并购丰富产品组合，后期纵向并购完善产业链，提升产品附加值和技术 [51] 投资建议 - 建议重点关注功率半导体与功率IC行业，推荐捷捷微电，受益标的有华虹公司、芯联集成等 [54]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [2][10][47] 报告的核心观点 - 中瓷电子基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，在基站射频芯片形成全产业链竞争优势，推动氮化镓射频产业链国产化加速发展 [3][4][10] - 全球氮化镓射频器件市场平稳增长，海外厂商格局占优，但国内厂商开始崭露头角 [21][24] - 随着射频芯片的国产化替代和技术进步，公司第三代半导体器件及模块业务将会进一步增长，成为公司收入增长的主要驱动力 [10][47] 根据相关目录分别进行总结 中瓷电子在基站射频芯片形成全产业链竞争优势 - 2023年公司通过资产重组，新增氮化镓通信基站射频芯片等业务，成为国内领先的通信射频芯片与器件供应商，基本建立了氮化镓通信基站射频芯片完整产业链 [3][14] - 公司依托内部产业链协同，可保障产品质量和供货稳定性，降低沟通成本，实现降本增效 [3][14] - 重组是中国电科落实政策精神，优化产业布局和资产结构，推动上市公司转型升级和高质量发展的举措 [15] - 拆分产业链，上游核心原材料、中游射频芯片制造等环节毛利率在规模效应下能达35%-40%，公司原主业务电子陶瓷外壳供应毛利率保持在28%-30% [18] 全球氮化镓射频器件市场平稳增长，海外厂商格局占优 - 2023年全球氮化镓射频器件市场规模5.22亿美元，预计2029年将增长到8.94亿美元；2025年国内5G基站建设数量下滑影响市场，国防和卫星通信应用市场稳定增长有助于复苏 [21] - 2022年全球基站功放市场份额排名前五的公司合计占76%，市场基本被海外厂商垄断，但国内厂商开始崭露头角，中瓷电子旗下博威公司是国内少数实现氮化镓5G基站射频芯片与器件技术突破和大规模产业化批量供货单位之一 [4][24] 中瓷电子推动氮化镓射频产业链国产化加速发展 - 第三代半导体氮化镓微波射频器件特性优良，是4G/5G移动通信系统首选核心微波射频器件，预计2028年GaN将占电信基础设施PA器件出货量的87%以上 [28] - 中瓷电子旗下博威公司产品用于5G通信基站，分为大功率基站和MIMO基站氮化镓射频芯片及器件，分别用于解决空旷区域和城市密集区域5G通信问题 [31][32] - 博威公司攻克多项难题，突破产业化技术，解决“卡脖子”问题，形成自主知识产权产品体系，实现多项国内首创，推动产业链国产化加速发展，填补国内空白，带动产业链上下游发展与优化升级 [4][33] 盈利预测及评级 - 2024年前三季度，中瓷电子实现营收18.86亿元，同比下降1.1%；归母净利润为3.69亿元，同比增长7.4%，资产重组后收入规模和盈利能力显著增强 [36] - 2024上半年主营收入下滑受电子陶瓷材料板块拖累，电子陶瓷材料及元件收入同比下降11.9%，第三代半导体器件及模块收入同比下降1.8% [39] - 并购重组后，公司整体毛利率显著提升，2023 - 2024年前三季度保持在35%左右；研发费率显著下降，销售费率保持较低水平，管理费率呈上升趋势 [42] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为25.89、27.19、29.52亿元，归母净利润分别为4.82、5.14、5.55亿元，对应PE分别为32X、30X、28X [10][47]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - DeepSeek-V3及R1推出提振国产大模型信心，验证大模型发展趋势，有望促进大模型商业化落地进程，基础设施供应商、已发布通用大模型或积极探索AI行业应用落地的公司、具备AI应用落地场景的相关标的有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年12月底，DeepSeek-V3正式发布，为自研MoE模型，671B参数，激活37B，在14.8T token上进行了预训练 [1] - 2025年1月底，DeepSeek-R1发布，性能对标OpenAI o1正式版 [1] 点评 - 算法和工程创新提升DeepSeek-V3模型效率，后训练阶段使用强化学习技术增强R1推理能力，模型表现优异，推理效率提升，成本大幅降低 [2] 推理与多模态趋势及影响 - 推理与多模态为大模型趋势，成本降低有利于大模型产品商业化落地进程，DeepSeek-R1低成本推出加速市场对大模型推理能力提升的认知及需求，有望促进大模型产品商业化落地进程 [3] 投资建议 - 基础设施供应商如中科曙光、浪潮信息等；已发布通用大模型或积极探索AI行业应用落地的科大讯飞、昆仑万维、三六零、拓尔思等公司；具备AI应用落地场景的相关标的，如金山办公、福昕软件等公司有望受益 [4] 行业基本资料 - 股票家数268，占比5.91%；行业市值38544.88亿元，占比4.17%；流通市值31548.95亿元，占比4.22%；行业平均市盈率422.5 [7] 行业重点公司盈利预测与评级 |公司|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023A PE|2024E PE|2025E PE|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中科曙光|1.26|1.47|1.81|52.84|45.51|37.09|强烈推荐| |金山办公|2.86|3.30|4.13|99.18|95.26|76.01|强烈推荐| |福昕软件|-1.03|-0.14|0.30|725.03|-523.80|238.64|强烈推荐| |浪潮信息|1.18|1.56|1.94|33.21|33.36|26.82|推荐| |科大讯飞|0.28|0.25|0.41|546.84|205.25|125.06|-| |昆仑万维|1.05|-0.24|0.21|149.70|-154.28|175.65|-| |三六零|-0.07|-0.07|0.11|-110.56|-148.27|100.12|-| |拓尔思|0.05|0.22|0.31|332.81|106.60|77.36|-| [12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | ---- | ---- | ---- | |行业深度报告|计算机行业2025年投资展望：信创、AI应用构投资主线，新质生产力领域具结构机会—2025年投资展望|2024-12-31| |行业深度报告|如何看待华为盘古大模型5.0？—科技龙头巡礼专题（一）|2024-11-17| |行业深度报告|端侧智能行业：人工智能重要应用，产品落地爆发在即—人工智能系列报告|2024-09-27| |行业深度报告|计算机行业：英伟达成长启示录：保持远见、不断奔跑，用心打好逆风球—海外硬科技龙头复盘研究系列（十一）|2024-09-06| |行业普通报告|计算机行业： "小鹏图灵"流片，华为引望智能上半年扭亏为盈—汽车智能化板块动态追踪|2024-08-28| |行业普通报告|计算机行业：地平线完成境外上市备案，享界S9搭载华为端到端—汽车智能化板块动态追踪|2024-08-12| |行业深度报告|计算机行业2024年半年度展望：聚焦新质生产力，把握行业结构性机会|2024-07-31| |行业普通报告|计算机行业：设计标及设备招标逐步落地，车路云一体化建设节奏符合预期—智慧交通系列报告之三|2024-07-29| |行业普通报告|计算机行业：车路云政策有序推进，落地节奏逐步清晰—智慧交通系列报告之二|2024-07-04| |行业深度报告|计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发—智慧交通系列报告之一|2024-06-14| |公司普通报告|福昕软件（688095.SH）：Q3订阅收入占比过半，中期仍具高成长性—2024三季报业绩点评|2024-11-06| |公司普通报告|中科曙光（603019.SH）：业绩符合预期，国产算力仍维持高景气—2024年三季报点评|2024-11-05| |公司普通报告|金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，把握AI及信创下沉趋势—2024年三季报点评|2024-10-31| |公司普通报告|中科创达（300496.SZ）：业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势—2024三季报业绩点评|2024-10-30| |公司深度报告|福昕软件（688095.SH）：具备全球竞争力的版式软件领军企业—人工智能&云计算系列报告|2024-09-05| |公司普通报告|中科创达（300496.SZ）：业绩阶段性承压，持续投入发力端侧智能—2024中报业绩点评|2024-09-02| |公司普通报告|中科曙光（603019.SH）：业绩稳健增长，算力建设稳步推进—2024半年报点评|2024-08-23| |公司普通报告|金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，AI产品拓展顺利—2024半年报点评|2024-08-22| [14]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版，科技巨头纷纷接入，其优化技术与商业应用的平衡展现AI产业向高效发展的趋势，国产大模型在规模、效率和成本方面实现重大突破，蒸馏模型有望加速端侧AI落地，重塑AI产业链与加速应用落地 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月20日，DeepSeek正式发布DeepSeek - R1，并同步开源模型权重 [3] 点评 - DeepSeek - R1在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，其API服务定价较OpenAI o1大幅降低，还蒸馏6个小模型开源，32B和70B模型对标OpenAI o1 - mini [4] - 1月31日，英伟达、亚马逊和微软宣布接入DeepSeek - R1；2月3日百度智能云、阿里云上架DeepSeek模型；2月4日，DeepSeek系列模型上线昇腾社区，支持昇腾硬件平台 [5] - DeepSeek采用蒸馏模型技术，压缩大型模型提升推理速度并降低硬件需求，发挥NVIDIA Hopper降规版芯片效益，展现AI产业向高效发展趋势 [6] 投资建议 - 受益标的包括寒武纪 - U、瑞芯微、海光信息等多家公司 [7] 未来3 - 6个月行业大事 - 暂无 [8] 行业基本资料 - 股票家数340，占比7.5%；行业市值81236.02亿元，占比8.81%；流通市值67551.13亿元，占比9.07%；行业平均市盈率58.43 [8] 相关报告汇总 - 包含多篇行业深度报告和公司普通报告，如《【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）》《统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评》等 [16]

报告核心观点 - 2025年计算机行业投资主线为信创、AI应用，新质生产力领域有结构机会；涪陵榨菜改革落地有望重拾增长；春节期间消费活力足，2025年消费向性价比和兴趣消费倾斜；2025年科技股行情有望贯穿全年；1月百强房企销售金额同比略微下滑，建议关注地产板块投资机会 [1][2][9][14][15][17][20][22][24] 计算机行业2025年投资展望 行业回顾 - 全年表现与沪深300基本持平，924行情以来反弹较大，9月前受大盘风格和市场风险偏好影响表现略差，下半年随提振计划出台反弹明显，目前估值合理，机构持仓及超配比例低，整体风险度适中 [1] 行业展望 - 行情受政策、技术、估值、流动性综合影响，波动大、估值提升快、启动领先大盘，因计算机是新质生产力代表行业，产业链短且透明度低，资金关注度高，贝塔属性强 [2] - 判断行情持续需从基本面、性价比、吸引力三维度分析，2025年市场流动性及风险偏好有望改善，板块有投资性价比，信创与人工智能板块共振，新质生产力领域有望结构性行情 [2] 投资策略 - 信创把握三条主线：主流信创生态细分龙头，如中国软件等；自主可控需求紧迫、竞争格局优的板块，如海光信息等；华为产业链重要参与者，如软通动力等 [3][7] - AI应用方面，AIGC行业高速增长，应用落地，新产品新趋势将验证，投资方向为已发布通用大模型且探索行业应用的公司，如科大讯飞等；具备AI应用落地场景的标的，如万兴科技等 [7] - 其他新质生产力板块，智能驾驶、量子计算、低空经济、车路云、数据要素等领域相关公司有望受益 [7] 涪陵榨菜发展分析 业绩情况 - 经历过增长期和业绩停滞期，业绩放缓因行业增速放缓、公司考核僵化、市场费用落地不实、产品结构不符市场环境 [8] 改革转折 - 23年新一届管理层上任，进行组织架构和战略战术调整，形成销售费用落地、价格策略、餐饮市场开拓带来的渠道结构三个转折点 [8][9] 未来展望 - 24年改革推动下业务方向重新梳理，渠道端、产品端改善，销售人员激励导向改变，重视多品类发展，预计2025年营业收入增长9.8%，归母净利润增长10.37%，对应EPS0.83元，当前股价对应PE16.2倍，给予合理估值23倍，目标股价19.9元，“强烈推荐”评级 [9] 重要公司资讯 - 广汽集团曾庆洪到龄退休，冯兴亚当选董事长 [10] - 科德数控2024年营业收入6.05亿元，同比增长33.88%，净利润1.3亿元，同比增长27.91%，扣非净利润1.05亿元，同比增长36.75% [10] - 乐心医疗血糖监测产品通过美国FDA审批 [10] - 五洲特纸下属子公司拟投资29.4亿元建设年产60万吨化学浆项目 [10] - 奇安信完成与DeepSeek全面深度接入，自研安全大模型优化蒸馏后成本降低、性能提升 [11] 经济要闻 - 2025年春节假期全国民航运输旅客1824万人次，日均228万人次，比2024年春运同期增长2.9%，2月3日发送旅客248万人次创历史新高 [11] - 2024年全球黄金年度需求总量4975吨创历史新高，需求总额达3820亿美元，四季度需求总量1297吨，同比小增1% [11] - 国家超算互联网平台上线DeepSeek - R1等多款大模型，DeepSeek - R1小版本支持一键推理服务，可定制化训练 [11] - AI模型低成本化将推动数据中心建设增长，2023 - 2025年全球400Gbps以上光收发模块出货量分别为640万、2040万、超3190万个，年增长率56.5% [11] - 国家发改委印发物流枢纽布局优化调整方案，新增26个国家物流枢纽，提出4方面建设要求 [11] - 2024年长三角区域外贸规模首破16万亿元，进出口总值16.01万亿元，同比增长5.6%，占全国36.5% [11] - 国家广电总局要求网络视听平台不得上线传播未标注许可证或备案号的微短剧 [12] - 美国邮政暂停接受来自中国内地及香港的包裹，信件和平信不受影响 [12] - 广东加快发展新兴产业、未来产业，聚焦人工智能和机器人领域 [12] - 上海发布优化营商环境8行动方案，推出58条任务举措 [12] 东兴策略 春节博弈情况 - 春节期间中美关税和科技博弈加剧，美国2月1日起对中国商品加征10%关税，中方2月10日起对美部分进口商品加征关税，由DeepSeek引发的科技博弈升级，港股科技股表现优异，美科技股下跌 [14] 行情展望 - 中美博弈升级符合预期，关税预期已消化，科技竞争值得期待，中国科技资产重估，2025年行情核心是科技股，节后A股科技股有望开门红 [14] - 经济数据向好、政策发力、科技资产后劲足，三者共振春季行情有望持续，科技股行情想象空间大，应用端有望爆发，应从中期维度关注 [15] 投资策略 - 2025年是结构性慢牛行情，重点配置科技股，兼顾大消费和红利股，预计春季行情延续到3月中下旬 [15] 商贸零售行业 春节消费情况 - 2025年春节全国消费市场增长强劲，前四天重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上 [17] - 餐饮消费中，“年夜饭预订”等搜索量月环比提升256%，线上预订量同比增长305%，“非遗”主题团购套餐订单量同比增长超2倍；电影票房创新高，大年初一票房18.05亿元，截至2月2日总票房突破70亿元；黄金珠宝消费热情高涨 [19] - 消费品以旧换新政策激发活力，年初至1月31日0时，全国收到汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份，消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台，申请3类数码产品购新补贴1714.5万件 [19] 未来趋势 - 春节消费趋势有望延续，需求端政策需精准发力，供给端创新创造需求，2025年消费向性价比和兴趣消费倾斜，消费风格理性，从商品消费转向服务消费 [20] 投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费，国货美妆龙头和医美新品上市机会；关注潮玩行业，如泡泡玛特、名创优品等 [21] 百强房企1月销售数据点评 销售情况 - 2025年1月top100房企销售金额同比略微下滑，操盘销售额2276.0亿元，同比增速 - 3.2% [22][24] - top10、top11 - top20、top21 - top30、top31 - top50、top51 - top100房企销售金额同比增速分别为 - 10.3%、 - 4.4%、1.0%、5.9%、14.6% [24] - 51家主流房企中，销售金额最大的5家为保利、中海、华润、万科、华发；销售均价最高的5家为融创、滨江、绿城、保利置业、越秀；销售金额同比增速最高的5家为铁建、中铁、融创、远洋、华发 [25] 投资建议 - 政策方向明确，后续政策积极，推进力度加强，建议关注地产板块投资机会 [26]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2][11] 报告的核心观点 - 2025年春节消费活力初现，整体数据良好，结构性亮点突出，以旧换新政策激发活力且消费趋势有望延续；2025年消费呈现商品消费向性价比倾斜、服务消费向兴趣消费倾斜的趋势 [3][4][5] - 2024年9月社零消费加速增长，前三季度稳步提升，消费需求逐渐反弹；按消费类型、零售业态看各有表现，9月可选消费表现较弱但家电音像器材类亮眼 [11][12][13] 2025年春节消费情况 - 整体数据良好，春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，全国重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上 [3] - 结构性亮点突出，餐饮消费方面“年夜饭预订”等搜索量月环比提升256%，年夜饭线上预订量同比增长305%，“非遗”主题团购套餐订单量同比增长超2倍；电影票房再创历史新高，大年初一票房为18.05亿元，截至2月2日春节档电影总票房突破70亿元；黄金珠宝消费热情高涨 [3] - 以旧换新政策激发活力，年初至1月31日0时全国共收到2025年汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份，消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台，申请3类数码产品购新补贴1714.5万件 [4] 2025年消费趋势 - 整体消费风格偏向理性和高性价比，从“商品消费”转向“服务消费”，围绕“情绪消费”和“新”的赛道预计有好表现 [5] 2025年投资策略 - 关注化妆品、医美悦己型消费，国货美妆龙头市场份额提升，医美行业渗透率提升带动市场扩容 [6] - 关注潮玩行业，兴趣消费相关概念是消费增长主力，直接生产或运营IP的品牌商和零售商是最大受益者，如泡泡玛特、名创优品等 [6] 2024年消费数据 - 9月份社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点；1 - 9月份社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3% [11] - 按消费类型看，必选消费稳健增长，部分可选消费表现较优；餐饮消费好于商品消费 [12] - 按零售业态看，日销类店铺消费优于可选类商铺，线上消费增速稳定；9月可选消费表现较弱，家用电器、音像器材类同比上涨20.5% [13] 2024年投资策略 - 在消费需求整体偏弱背景下，关注景气度较高的细分赛道及有α表现的重点公司，关注具有高性价、承接消费降级需求的品牌和公司 [14] 行业基本资料 2025年 - 股票家数93，占比2.05%；行业市值7703.94亿元，占比0.83%；流通市值6892.4亿元，占比0.92%；行业平均市盈率60.74 [7] 2024年 - 股票家数95，占比2.08%；行业市值5627.71亿元，占比0.69%；流通市值4872.45亿元，占比0.74%；行业平均市盈率74.04 [16]

核心观点 - 春节期间中美关税和科技博弈加剧，但不影响春季行情，科技股有望引领节后A股开门红且行情贯穿全年，2025年是结构性慢牛行情，建议重点配置科技、消费和红利股 [4][5] 春节期间博弈情况 - 中美关税博弈加剧，美国2月1日起对中国商品加征10%关税，中方2月10日起对原产美国部分进口商品加征关税，煤炭、液化天然气加征15%，原油等加征10%，未来关税走向存在变数 [4] - 中美科技博弈持续升级，由DeepSeek大模型引发，港股科技股表现优异，美科技股下跌，市场对中国科技股信心增加，中国人工智能领域有望持续发力 [4] 行情分析 - 从影响行情三要素看，经济数据向好、政策端发力、中国科技资产后劲足，三者有望共振，春季行情有望持续展开 [5] - 历年春季行情科技股表现优，2025年在DeepSeek消息刺激下，科技股行情想象空间打开，以人工智能为代表的应用端有望爆发，人形机器人等产业方向有望持续发酵 [5] 投资策略 - 2025年是结构性慢牛行情，结构性集中在大科技和大消费板块，兼顾中长线资金需求，红利股逢低买入机会值得关注 [5] - 建议主要仓位配置科技、消费和红利股，积极布局春季行情，预计行情延续到3月中下旬 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 当前政策方向明确，中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会持续积极，推进政策落地的力度将会进一步加强；当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会 [3] 百强房企1月销售数据点评 - 2025年1月top100房企销售金额同比略微下滑，1月销售同比增速最高的5家房企为铁建/中铁/融创/远洋/华发 [1] - 1月，top100房企实现销售金额（操盘）2276.0亿元，同比增速为 -3.2% [1] - 1月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100房企的销售金额（操盘）同比增速分别为 -10.3%/-4.4%/1.0%/5.9%/14.6% [1] - 1月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为44.0%/19.5%/9.5%/11.9%/15.2%，去年同期分别为47.5%/19.7%/9.1%/10.9%/12.8% [1] 重点房企销售 - 1月，51家主流房企中，销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/中海/华润/万科/华发，销售金额分别为180.1/120.2/116/110.1/96.6亿元 [2] - 1月，51家主流房企中，销售均价（全口径）最高的5家房企为融创/滨江/绿城/保利置业/越秀，销售均价分别为6.8/4.47/3.31/3/2.96万元/平 [2] - 1月，51家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为铁建/中铁/融创/远洋/华发，同比增速分别为234.3%/145.3%/87.8%/56.0%/48.2% [2] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年3月中旬，统计局公布1 - 2月房地产数据 [5] 行业基本资料 - 股票家数114，占比2.52% [6] - 行业市值12038.45亿元，占比1.3% [6] - 流通市值11150.68亿元，占比1.49% [6] - 行业平均市盈率 -19.14 [6]