业绩总结 - 公司2023年全年实现营收34.52亿元，同比增长17.08%[1] - 公司2023年净利润为1.66亿元，同比增长18.49%[1] - 公司2023年收入同比增长17.08%，归母净利润同比增长18.49%[2] - 公司2023年ROE为13.71%，2024年预计将提升至15.97%[2] - 公司2023年每股收益为1.33元，2026年预计将提升至2.78元[2] 新能源线缆 - 公司2023年新能源线缆平均单价为1525.11元/公里，较2022年提升约105元/公里[1] 资产负债率 - 公司资产负债率为57.03%，较2022年下降9.95个百分点[1] - 公司2026年预测资产负债率为55.01%，较2021年下降约11.97个百分点[3] 墨西哥投资计划 - 公司计划在墨西哥投资设立墨西哥卡倍亿工业有限公司和墨西哥卡倍亿电气有限公司，投资额不超过2500万美元[2] 客户覆盖 - 公司直接客户覆盖全球领先企业，终端客户包括大众、通用、福特、宝马等全球性车企[2] 未来展望 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为42.99亿元、50.88亿元和61.50亿元，归母净利润分别为2.22亿元、2.76亿元和3.46亿元[2] - 公司2026年预测营业收入为6150.37百万元，较2021年增长约108.6%[3] - 公司2026年预测净利润为345.92百万元，较2021年增长约147.7%[3] - 公司2026年预测ROE为18.35%，较2021年增长约3.57个百分点[3] - 公司2026年预测每股收益为2.78元，较2021年增长约119.5%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30.98亿元，同比下降6.43%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%[1] - 公司毛利率分别在23Q4和24Q1达到36.77%和42%[1] 未来展望 - 公司推出高速光模块产品，预计2024-2026年归母净利润分别为15、18和27亿元[2] - 公司2026年预计营业收入将达到11465.58百万元，净利润将达到2728.17百万元[5] 风险提示 - 风险提示包括AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收39.02亿元，同比增长21.61%[1] - 公司2023年全年实现归母/扣非归母净利润分别为6.34/2.52亿元，同比增长189.72%/142.38%[1] - 公司2023年第四季度实现收入12.16亿元，同比增长35.73%，实现归母净利润1.17亿元，同比增长93.55%[1] - 公司2023年人体工学产品/仓储物流服务分别营收26.12/9.51亿元，同比分别增长8.70%/94.03%[1] - 公司2023年毛利率/归母净利率分别为36.53%/16.24%，同比分别提升2.12/9.42百分点[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现营收49.19/60.84/71.93亿元，归母净利润为4.51/5.20/5.93亿元，EPS为1.44/1.66/1.90元/股[3] - 2026年预测的营业收入为7192.78百万元，较2022年增长了124.6%[4] - 2026年预测的净利润为592.67百万元，较2022年增长了171.6%[4] - 2026年预测的ROE为14.37%，较2022年增长了60.9%[4] - 2026年预测的资产负债率为54.85%，较2022年下降了7.2%[4] - 2026年预测的每股收益为1.90元，较2022年增长了109.9%[4]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入10.67亿元，同比增长1.58%[2] - 公司23年毛利率为23.19%，同比下降0.78pct，净利率为8.67%，同比下降0.59pct[2] - 公司23年口腔护理产品收入7.22亿元，同比增长7.90%[2] - 公司23年外销收入6.24亿元，同比下滑5.13%[2] - 公司24Q1利润同比增长164.53%，全年收入增长目标20%+[2] 未来展望 - 公司23年实施大客户开发战略，预计将在24H2形成有效营收[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为1.43/1.85/2.28亿元，维持“增持”评级[3] - 公司2024年预计营业收入为1367.66百万元，同比增长28.23%[6] - 公司2024年预计归母净利润为142.54百万元，同比增长54.08%[6] - 公司2026年预测营业收入为1925.77百万元，较2022年增长83.1%[8] - 公司2026年预测净利润为227.61百万元，较2022年增长134.1%[8] - 公司2026年预测每股收益为2.27元，较2022年增长134.0%[8] - 公司2026年预测ROE为13.27%，较2022年增长59.2%[8] 并购 - 公司23年公告拟收购薇美姿16.50%股权，10月底完成交割[3]

公司业务 - 公司主要业务为PCB板业务，占比接近60%，主要覆盖通信、数据中心、医疗工控和汽车领域，其中通信方向占比最大[5] - 公司是最大的内资封装基板供应商，未来将受益于云计算、人工智能、智能驾驶等技术升级红利[7] - 公司通过整合产业链环节，提供一站式综合解决方案，形成较好的行业护城河[7] 业绩展望 - 预计公司24年归母净利润为18亿元，乐观/中性情况下给予公司24年40x/25x估值，对应目标价166.2/103.9元，首次覆盖给予“买入”评级[2] - 公司24年市场业绩预期对应PE值略低于历史平均值，给予“买入”评级[28] - 预计2024年归母净利润为1,829百万元，EPS为3.57[31] 技术发展 - AI发展将成为PCB行业升级的重要驱动力，数据中心是公司的重点布局方向[11] - 公司未来的着力点在于通过技术优势提升向附加值更高的产品转型，而非价格战[16] 市场趋势 - 全球封装基板规模2022年达178亿美元，预计2026年将达214亿美元，复合增长率为8.3%[18] - 存储芯片修复带动封装基板需求上行，存储芯片行业已呈现修复态势，深南加速新客户导入[21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2023年报告研究的具体公司业绩快速增长，海外业务占比高且盈利能力显著改善，在手订单充足保障后续业绩增长，风电和光伏业务发展良好，预计2024 - 2026年归母净利润持续增长 [1][11][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营收38.42亿元，同比增长32.28%；归母净利润1.84亿元，同比增长93.57%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长470.87% [1][11] - 2023Q4实现营收11.25亿元，同比增长24.60%，环比增长30.55%；归母净利润0.57亿元，同比增长63.83%，环比增长18.20% [1][11] 业务发展情况 - 风电业务：绑定西门子等优质客户，坚持“两海战略”推进海上风电业务，2023年定子段收入2.02亿元，同比增长7.58%，毛利率12.74%，同比提升3.89pct；转子房收入4.59亿元，同比增长32.49%，毛利率31.35%，同比提升13.68pct [1] - 光伏支架业务：2023年业务收入8.45亿元，同比增长89.87%，毛利率12.31%，同比提升0.1pct，积极布局美国和中东市场，美国工厂已批量发货，拟投建沙特工厂 [1] - 各板块情况：2023年风电设备/光伏设备/紧固件板块收入分别为22.88/9.65/3.82亿元，营收占比分别为59.56%/25.12%/9.93%，毛利率分别为24.97%/13.12%/23.57%，同比分别提升10.45/1.06/1.84pct [19] 订单与市场情况 - 截至2023年末在手订单24.14亿元，其中风电设备产品/光伏设备产品/紧固件订单分别为18.99/3.21/1.25亿元 [1] - 2023年国外地区收入24.84亿元，同比增长22.68%，收入占比达64.66% [1][12] 财务指标情况 - 2023年毛利率/净利率分别为20.29%/5.31%，同比分别提升6.37/1.66pct；期间费用率为11.79%，同比微增1.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.30%/3.68%/3.30%/3.51%，同比分别提升0.22/1.30/0.12/-0.18pct [1][13] 盈利预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.10/3.72/4.91亿元，同比分别增长68.98%/19.98%/31.95%，当前股价对应PE分别为11.4/9.5/7.2倍 [1]

财务数据 - 公司2023年营业收入为31.24亿元，同比下降11.81%[1] - 公司2023年归母净利润亏损3.71亿元，扣非归母净利润亏损4.17亿元[1] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为5.17亿元，同比增长290.59%[1] - 公司2023年每股收益为-0.31元[4] - 公司2023年市盈率为-18.05倍[4] 业务发展 - 公司将AI技术应用于网络安全产品，订阅服务内容一半以上来源于AI生产的知识[1] - 公司2023年信创业务收入同比增长33.01%，受益政策密集出台[1] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为35.70、40.41、45.32亿元，归母净利润分别为2.85、3.59、4.13亿元[1] - 公司2023年信创业务收入同比增长33.01%[4] 未来展望 - 2026年预测公司营业收入将达到453.2亿元，较2022年增长27.8%[5] - 2026年预测公司净利润将达到41.3亿元，较2022年增长约20倍[5] - 2026年预测公司每股收益将达到0.35元，较2022年增长105.9%[5] - 2026年预测公司ROE将达到3.93%，较2022年增长87.1%[5]

业绩总结 - 公司2024年一季度总收入为143.08亿元，同比下降8.92%[1] - 24Q1毛利率为19.38%，同比提升2.13个百分点，分部营业利润率为12.41%，同比提升0.82个百分点[1] - 预计2024年公司归母净利为53.34亿元，同比增长5.57%，对应PE为18倍，维持“增持”评级[1] 未来展望 - 2026年预测营业收入为69104.12百万元，较2022年增长10.2%[2] - 2026年预测净利润为6018.43百万元，较2022年增长5.4%[2] - 2026年预测ROE为20.68%，较2022年下降5.04个百分点[2] - 2026年预测资产负债率为31.36%，较2022年下降7.72个百分点[2] - 2026年预测每股收益为1.71元，较2022年增长5.56%[2]

[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 2024 年 04 月 23 日 这是一轮超级牛市： 关于利率债的几点认识及回应 这一轮债牛比起 2016 年来说，有着更加坚韧的基本面： 1）2016 年的债券市场牛市发生在信用周期高位，当时的收益率曲线平坦化 的底层原因不是 risk-off，而是 risk-on，甚至当时加杠杆加久期形成了一个 拥挤的通道； 2）这一轮债牛发生在信用周期不断走低的环境之下，无法出清的资金只能倒 逼银行在利率债上抱团，这是这一轮债券市场行情最大的基本面。 这正是在监管升级面前，这轮行情没有太大反应的原因： 1）2016 年债牛纯粹是交易层面导致的行情，因此，在监管的力量不断积累 后，牛市出现快速且幅度巨大的瓦解； 2）这轮债市行情的基本盘是流动性梗阻，在银行越来越多的无法出清的资金 带来的配置力量面前，监管并不能对行情影响太多。 曲线过度平坦不是行情的阻力： 1）短端收益率不能代表银行的全部成本，在此曲线状态，银行体系没有大家 预想得那么脆弱，即使行情演绎到后面，曲线出现深度倒挂，也是一个市场倒 逼政策放松的过程； 2）曲线的形态也是有自我修复能力的，这一轮曲线的平坦 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%[1] - 公司2023年归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%[1] - 公司2023年会员数达到6653万，会员收入超43.15亿元，同比增长10.23%[1] - 公司2023年ROE为9.80%[5] - 公司2023年每股收益为1.00元[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为21.21/23.41/25.65亿元，EPS分别为1.13/1.25/1.37元[2] - 公司2026年预测营业收入为19360.35百万元，较2022年增长38.5%[7] - 公司2026年预测净利润为2506.77百万元，较2022年增长39%[7] - 公司2026年预测ROE为9.10%，较2022年增长-0.7%[7]