基金市场热点 - 香港互认基金内地销售比例上限从50%提升至80%，销售额度大幅释放[2] - 标普消费ETF溢价率超过50%，将于2025年1月10日停牌[2] - 多只跨境ETF提示二级市场交易价格溢价风险，部分ETF价格已开始巨震[2] 全球资本市场表现 - 上周全球权益市场多数下跌，韩国综合指数涨幅最大为3.02%，恒生指数跌幅最大为-3.52%[26] - 主要权益指数近一周表现：恒生指数（-3.52%）、标普500（-1.94%）、纳斯达克（-2.34%）[26] A股市场表现 - 上周主要宽基指数多数下跌，科创50涨幅最大为0.93%[30] - 中信一级行业中家电行业涨幅最大为2.33%，商贸零售跌幅最大为-6.63%[30] 公募基金表现 - 上周高仓位全市场类基金涨跌幅为-0.62%，跑赢沪深300和中证500[43] - 行业主题方面，科技涨幅最大，港股跌幅最大[43] 资金流向 - 上周资金大幅流入沪深300、中证A500，流出中证1000[54] - 行业主题医药有资金流入，半导体芯片有资金流出[54] 公募基金发行 - 上周新成立1只偏股型基金，合计发行0.2亿份[58] - 本周拟发行13只基金，包括8只被动指数型基金和1只偏股混合型基金[58]

市场整体表现 - 2025年1月10日主要指数集体走低，上证指数下跌1.33%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌1.76% [16] - 市场成交额11481.10亿元，较上一交易日增加362.74亿元 [16] - 全市场545只个股上涨，4866只个股下跌 [16] 市场风格与行业表现 - 风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>金融>周期>稳定>消费>成长；大盘成长>大盘价值>中盘价值>小盘成长>中盘成长>小盘价值；基金重仓表现优于中证全指 [23] - 分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：有色金属（-0.38%），银行（-0.46%），汽车（-1.28%）；表现相对靠后的是：商贸零售（-4.48%），通信（-3.40%），传媒（-3.32%） [23] - 概念板块方面，多数概念板块下跌，机器人执行器、PLC、Chiplet等板块上涨；拼多多、快手、昨日连板_含一字等大幅走低 [23] 资金流表现 - 主力资金1月10日净流出468.35亿元，其中超大单净流出180.26亿元，大单净流出288.10亿元，中单资金净流出27.70亿元，小单持续净流入475.44亿元 [28] - 南向资金1月10日净流入46.50亿港元，其中沪市港股通当日净流入41.28亿港元，深市港股通当日净流入5.22亿港元 [31] ETF资金流向表现 - 1月10日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加 [34] - 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为24.46亿元、31.80亿元、7.85亿元、9.13亿元、12.75亿元、11.81亿元和3.34亿元，分别较上一交易日变化+4.04亿元、+0.60亿元、+0.19亿元、+0.38亿元、-2.16亿元、-9.29亿元、-2.85亿元 [34] - 1月9日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF，流入金额为6.40亿元 [34] 全球市场表现 - 1月10日，亚太主要股指收盘普遍下跌，恒生指数下跌0.92%，恒生科技指数下跌1.18%，韩国综合指数下跌0.24%，日经225指数下跌1.05%，澳洲标普200指数下跌0.42% [38] - 1月9日，欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数下跌0.06%，英国富时100指数上涨0.83%，法国CAC40指数上涨0.51% [38] 全球大类资产表现 - 1月10日，全球大类资产表现中，亚太股市普遍下跌，欧美股市涨跌互现，债券市场表现平稳，外汇市场波动较小，国际商品市场表现分化 [40]

行业投资评级 - 通信及电子行业获得"推荐"评级，主要基于AI、5.5G及卫星通信的持续推动[1] 核心观点 - 通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信是主要驱动力[1] - 通信板块本周整体回调，细分板块中通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为0.22%，通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为3.72%[1][14] - 个股方面，太辰光、超讯通信、鼎通科技涨幅分列前三，分别为16.85%、14.66%、12.92%[2][16] 细分行业表现 - 通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为0.22%[14] - 通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为3.72%[14] - 其他细分板块如通信应用增值服务、通信网络设备及器件、通信线缆及配套等均呈现回调趋势[15] 个股表现 - 通信板块个股上涨、下跌和走平的占比分别为35.43%、55.12%和9.45%[2] - 太辰光、超讯通信、鼎通科技涨幅居前，分别为16.85%、14.66%、12.92%[16] CES 2025 会后总结 - AI眼镜成为CES 2025的焦点，中国公司如Rokid、XREAL、未目科技等展示了创新产品[3] - 人形机器人领域，速腾聚创、石头科技、Yukai Engineering等展示了最新进展[4] - 智能出行领域，各大汽车厂商和科技公司展示了自动驾驶、电动汽车、智能座舱等方面的最新成果[4] 建议关注方向 - 算力产业链和卫星互联网是未来关注的重点[4] - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技、沪电股份、工业富联等[4] - 卫星通信领域推荐关注海格通信、富士达、中国电信、复旦微电等[9] 市场行情回顾 - 本周上证综指回调1.34%，深证成指回调1.02%，创业板回调2.02%，申万通信回调1.48%[1][12] - 通信板块三级子行业中，通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为0.22%，通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为3.72%[14] 行业新闻 - OpenAI的ChatGPT Pro服务因用户使用频率过高导致亏损[18] - 2024年400G/800G光模块出货量预计将超过2000万只，市场规模将超过90亿美元[20] - 中国航天科技集团紧急调度卫星助力西藏日喀则市地震应急救援[23] - 中国移动水冷柴油发电机产品集采中标候选人公示，通本电力、潍柴重机等中标[27] 公司公告 - 华测导航2024年年报业绩预告显示净利润预增25.80%至30.25%[29] - 菲菱科思股东庞业军减持57000股[29] - 中国移动14414.5万股首发战略配售股份上市流通[29] - 源杰科技2024年三季报分红方案为10派1元[29]

投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 公司是全球商用车与乘用车内饰领域细分龙头，产品涵盖乘用车与商用车的座椅头枕、扶手、中控系统等 [1] - 通过收购德国格拉默公司，公司实现了业务规模和产品矩阵的显著扩容，并成功进入乘用车座椅总成领域 [2] - 战略新兴业务（如乘用车座椅总成、隐藏式电动出风口、车载冰箱）进入快速放量阶段，预计将显著改善公司基本面 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-4.87、5.24、8.47亿元，对应PE估值分别为-27.13、25.22、15.59倍 [4] 业务与财务表现 - 公司乘用车座椅总成在手订单已超20个，预计全生命周期销售总金额超900亿元 [3] - 2024-2026年预计营业收入分别为228.64、257.65、294.87亿元，同比增长5.99%、12.69%、14.45% [4] - 2024-2026年预计归母净利润分别为-4.87、5.24、8.47亿元，同比变化-338.83%、207.59%、61.78% [4] - 2024-2026年预计每股收益分别为-0.42、0.45、0.73元/股 [4] 行业与市场地位 - 公司在汽车座椅细分行业具备行业领先地位，受益于新能源汽车快速发展及座舱智能化趋势 [4] - 公司已完成全球生产、物流与营销网络的搭建，在全球20国设有近70家控股子公司 [1] - 公司凭借创新设计、制造工艺和品质管控，成为少数能为欧系、美系、日系及自主品牌整车厂供货的零部件商 [1] 战略新兴业务 - 乘用车座椅总成业务已进入高质量订单加速落地期，预计将显著带动公司营收体量提升 [3] - 隐藏式电动出风口与车载冰箱累计在手订单分别达70个与7个，处于订单加速落地期 [3] - 预计2024-2026年新兴业务营业收入分别为31.50、65.54、102.63亿元，毛利率逐步提升至14.50% [48]

公司概况与业务布局 - 报告研究的具体公司精工科技成立于1992年，聚焦碳纤维装备为核心产业，协同发展新能源装备、智能建机、智能纺机以及绿色资源循环装备、新能源充电桩等业务 [2] - 公司以碳纤维全链高端装备及先进复合新材料为核心业务，致力于成为世界一流的新材料及专用装备整体解决方案提供商 [2] - 公司碳纤维生产线国内市场占有率达50%以上，HKV系列包覆丝机细分市场占有率达50%以上 [13] 行业环境与政策支持 - 碳纤维行业是国家战略性行业，近年来受到各级政府高度重视和国家产业政策的重点支持 [3] - 2015-2022年中国市场碳纤维需求量从16,789吨增加至74,429吨，复合增长率达23.71% [16] - 2023年中国碳纤维总需求为69,075吨，较2022年同比下降7.19%，但未来仍有望保持较快增速 [16] 公司竞争优势 - 公司在碳纤维新材料、太阳能光伏、建筑建材及轻纺等多个关键制造领域积累了丰富的科研成果，保持国内领先的生产规模与市场占有率 [4] - 公司凭借高性价比产品及高效售后服务在国际竞争中脱颖而出，在国内市场依靠强大的自主创新研发能力、成本控制优势及"一站式"技术服务体系构建了坚实的竞争壁垒 [4] - 公司采取"装备+材料"双轮驱动模式，构建原丝装备、碳化装备与复材装备"三位一体"的产业布局 [19] 财务表现与盈利预测 - 2024Q1-Q3公司营收11.81亿元，同比增长5.51%；归母净利润0.73亿元，同比下降48.80% [15] - 预计2024-2026年营收分别为16.95/19.16/22.11亿元，归母净利润分别为2.43/3.12/3.97亿元 [5] - 预计2024-2026年碳纤维装备业务营收增速分别为9.38%、20%、22%，毛利率分别为40%、40.5%、41% [34] 投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2024-2026年EPS为0.47/0.60/0.76元/股，对应PE估值分别为34/26/21倍 [5] - 选取光威复材、晶盛机电、科达制造作为可比公司，2024-2026年平均PE分别为17/14/12倍 [38]

投资评级 - 维持推荐评级，看好医药创新和出海机会 [1] 核心观点 - 医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，2025年支付端有望逐步改善 [3] - 看好医药创新产业链，尤其是ADC、GLP-1、双抗、AD等领域的新药研发进展 [4] - 医药出海是未来药企的必经之路，产品力和渠道能力强的企业将获得先机 [5] - 建议关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股 [8][9] 医药板块现状 - 2024年医药板块整体跑输沪深300指数，化学制剂和中药表现较好，医疗服务和生物制品表现一般 [14][16] - 医药板块估值水平仍处于底部，2024年整体估值保持在25-30倍之间 [17][23] - 2024Q1-3医药板块收入增速为-0.07%，归母净利润增速为-7.28%，业绩增速逐步企稳 [27] - 全市场基金持有医药板块市值的占比为10.17%，处于近5年底部 [31] 支付端改善 - 2024M1-10医保统筹基金结余率为16.91%，未来医保基金支付方向将继续向创新产品倾斜 [36] - 2024年商业健康保险保费总收入达到9000亿元，赔付率仅为3.3%，未来有望提升 [45] - 国家和地方政府出台多项政策支持商业健康保险发展，缓解医保支付压力 [42][45] 医药创新产业链 - 创新药进入成果兑现阶段，ADC、GLP-1、双抗、AD等领域取得进展 [4] - 2024年医保目录调整中，创新药谈判成功率超过90%，累计149种创新药纳入医保目录 [56] - 医保基金对创新药支出从2019年的59.49亿元增长至2022年的481.89亿元，CAGR为100.83% [65] - 国产创新药NDA数量逐年增加，2023年国产药品NDA占比达50.8% [66] 医药出海 - 全球医药市场规模2022年达到14,950亿美元，中国占比约17%，未来出海市场空间广阔 [93][99] - 发达国家药品价格水平显著高于中国，创新药出海有望提升销售额天花板 [101][103] - 法规市场规模大，新兴市场增长快，人口基数大，未来增长潜力大 [107][112][116] 并购与集采机会 - 2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励医药行业并购重组 [121] - 血液透析行业集采已常态化，未来价格下降空间有限，行业有望趋于稳定 [127][128] - 胰岛素集采加速进口替代，甘李药业和通化东宝等企业市场份额快速提升 [135] - 骨科集采影响逐步出清，行业有望开启新增长 [136][138]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业的投资评级为“推荐|维持” [7] 核心观点 - 看好AI的投资主线，预计2025年模型迭代及应用侧的持续繁荣将带动传媒板块估值及业绩提升 [5] - 游戏板块随新游上线景气度改善，小游戏和MR贡献增量看点 [5] - 影视板块供给拉动票房表现，AI带动IP重估 [5] 市场表现 - 2024年12月，传媒行业（申万）下跌5.84%，排名子行业第27名，同期沪深300涨0.47%，上证指数涨0.76%，创业板指跌3.71% [1] - 细分行业中，游戏Ⅱ板块跌幅最大，月跌幅为7.18%，出版板块跌幅最小，月跌幅为2.99% [18] 人工智能板块 - OpenAI发布o3模型，推理能力较o1有显著提升，AIME 2024数学竞赛评测中准确率达96.7% [33] - 国内外模型端持续迭代，OpenAI上线o1完整版、sora模型，Meta发布开源AI模型Llama3.3，腾讯混元大模型上线并开源文生视频能力 [2] - 2024年12月，ChatGPT月活用户数达3.15亿，环比增长9.76%，豆包月活用户数环比增长18.64% [36] 游戏板块 - 2024年中国游戏市场总规模为3257.83亿元，同比增长7.53%，移动游戏市场为2382.17亿元，同比增长5.01% [3] - 12月发放国产游戏版号122款，进口游戏版号13款，全年合计发放国产游戏版号1306款，进口游戏版号110款 [3] - 网易《燕云十六声》手游定档1.9，吉比特《问剑长生》于1.2上线，完美世界《神魔大陆》将于1.17上线 [3] 影视板块 - 2024年全年国内总票房425.02亿元，同比下滑22.61%，票房冠军为《热辣滚烫》，票房34.17亿元 [4] - 2025年春节档已有6部影片定档，包括《唐探1990》、《射雕英雄传：侠之大者》和《哪吒之魔童闹海》 [101] 投资建议 - 游戏板块建议布局产品管线丰富的厂商，如恺英网络、神州泰岳、吉比特、巨人网络、盛天网络、完美世界等 [5] - 出版板块建议关注现金流稳定、高股息的南方传媒、皖新传媒等 [5] - 影视及IP板块建议关注芒果超媒、光线传媒、上海电影、中文在线等 [5]

投资评级 - 报告维持道通科技(688208.SH)的"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2024年业绩实现快速增长，营业收入预计380-400亿元，同比增长16.88%-23.03%；归母净利润62-68亿元，同比增长245.92%-279.39%；扣非归母净利润52-58亿元，同比增长41.76%-58.11% [1] - 数字维修业务保持行业领先，2024年实现营业收入29.5-30.9亿元；数字能源业务深耕海外市场，实现营业收入8.3-8.9亿元 [2] - 公司积极探索空地一体新领域，布局智能巡检机器人、Avant AI PaaS平台和行业大模型一体机等新方向 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为391.3、462.2、535.7亿元，归母净利润分别为64.2、70.6、82.8亿元，EPS分别为1.42、1.56、1.83元/股 [4] - 2024-2026年PE分别为25.12、22.82、19.47倍 [4] - 2024-2026年毛利率预计为54.19%、53.36%、52.46%，净利率为16.40%、15.28%、15.45% [10] 业务发展 - 数字维修业务持续巩固行业领先地位，应用生成式AI提升汽车诊断效率和用户体验 [2] - 数字能源业务紧抓海外新能源充电行业发展机遇，打造端到端智能充电网络解决方案 [2] - 空地一体集群智慧解决方案领域布局智能巡检机器人、AI平台和行业大模型一体机等新方向 [3]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 微信小店依托微信全域流量优势，具备丰富用户触点和转化机会 [2] - 上线送礼功能并持续优化，微信小店打开消费新场景 [2][12] - 关注强礼品属性品类，零食、美妆、潮玩及小家电头部品牌有望受益 [3][14] - 新渠道新流量新玩法带来新机遇，推荐重点关注强品牌势能、强线上运营的终端消费品企业及头部电商代运营企业 [4][20] 行业分析 微信小店的优势 - 微信小店是微信平台向商家提供的商品信息展示、商品交易等功能的技术服务，具备天然的全域流量优势 [9] - 微信及 Wechat 合并平均 MAU 已达 13.82 亿，为微信电商生态提供了丰富的用户触点和转化机会 [2][9] - 微信小店串联起更多私域场景，支持店铺及商品信息在公众平台账号、视频号、小程序、搜一搜等多个微信场景内流转 [2][9] 送礼功能的优化 - 微信小店上线送礼功能并持续优化，打破私域社交与电商流量壁垒 [12] - 送礼功能打通了线上购买礼物和线上社交场景，实现社交用户向电商用户的导入 [2][12] - 微信"送礼"功能有望借力微信生态的巨大社交流量，在春节等重点节日快速培养起微信电商消费习惯 [2][12] 强礼品属性品类 - 零食、美妆、潮玩及小家电品类礼品属性较强 [3][14] - 可复美、自然堂、完美日记、摩飞、苏泊尔等品牌微信小店布局领先，单品表现优异 [3][14] - 珀莱雅、薇诺娜、丸美、恋火、润本、飞科等品牌已实现良好转化 [3][14] 投资机会 - 推荐重点关注强品牌势能、强线上运营的终端消费品企业及头部电商代运营企业 [4][20] - 美护赛道关注巨子生物、珀莱雅、毛戈平、上美股份、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、润本股份等 [4][20] - 小家电赛道关注飞科电器、苏泊尔、新宝股份、小熊电器、倍轻松等 [4][20] - 电商代运营企业关注若羽臣、青木股份、壹网壹创、丽人丽妆等 [4][20]

行业投资评级 - 报告对技术硬件与设备行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年通信行业涨幅靠前，AI是核心演绎方向，光模块、IDC、物联网等细分板块涨幅居前 [1] - 2024年前三季度通信行业营业收入同比增长3.58%，归母净利润同比增长8.23%，表现出较强韧性 [13] - 2024年申万通信指数上涨28.82%，涨幅居行业前列 [20] - 2024年第三季度主动权益型公募基金通信板块持仓比例为4.18%，同比增加0.51个百分点，环比降低1.22个百分点 [25] 行业回顾 - 2024年前三季度通信行业细分板块业绩分化明显，光模块&光器件、专网通信、物联网、IDC等板块表现突出 [16] - 光模块&光器件及IDC板块受算力需求推动，收入及利润同比增速分别达71%、129% [16] - 2024年前三季度光模块&光器件细分板块上涨49.13% [24] 行业展望 - 5G-A进入商用部署期，网络速率和空间覆盖率优化升级是核心方向 [30] - 低轨卫星网络建设具有紧迫性和确定性，相关市场空间达百亿 [33] - 模型能力提升推动算力需求扩张，光模块、PCB等国内优势环节将受益 [2] - 运营商资本开支更趋温和，新兴业务成为新动能，派息率指引持续上行 [40][45] 投资建议 - 建议关注中际旭创、新易盛、沪电股份、工业富联等优势环节供应商 [2] - 建议关注中兴通讯、海格通信、臻镭科技等5G-A相关标的 [3] - 建议关注中国移动、中国联通、中国电信等运营商 [3] 重点公司盈利预测 - 中际旭创2024年EPS预测为4.64元，PE为26.63倍 [8] - 新易盛2024年EPS预测为3.31元，PE为34.95倍 [8] - 沪电股份2024年EPS预测为1.25元，PE为31.82倍 [8] - 工业富联2024年EPS预测为1.20元，PE为17.96倍 [8]