投资评级 - 报告将双环传动的投资评级上调至"买入"，目标价为48.62元，当前价为35.65元 [7] 核心观点 - 双环传动2024年业绩稳步增长，归母净利润预计为10.16-10.36亿元，同比增长24.45%-26.90%，扣非后净利润为9.92-10.12亿元，同比增长23.53%-26.02% [1] - 公司业绩增长的核心驱动力为新能源车业务与智能执行机构业务的双轮驱动，未来将继续加大海外市场布局，提升全球新能源汽车齿轮市场占有率 [2] - 混动和纯电车型的续航里程增加趋势推动了对同轴减速器的需求，双环传动作为国内同轴电驱动齿轮核心供应商，将受益于这一趋势 [3] - 公司机器人子公司环动科技已申请科创板上市，预计将进一步提升公司机器人业务的品牌价值和资源凝聚力 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.32亿元、13.40亿元和16.39亿元，对应基本每股收益分别为1.22元、1.59元和1.94元 [5] - 2024年营业收入预计为9415.44百万元，同比增长16.61%，2025年和2026年营业收入预计分别为11284.15百万元和13262.18百万元，同比增长19.85%和17.53% [6] - 2024年ROE预计为11.14%，2025年和2026年ROE预计分别为12.79%和13.71% [6] 行业趋势 - 新能源车市场呈现混动和纯电车型续航里程增加的趋势，推动了对同轴减速器的需求，双环传动作为核心供应商将受益 [3] - 智能执行机构业务在智能家居、智能汽车和未来生活等领域的深入布局，将持续助力公司成长 [2] 公司战略 - 公司将继续集中资源加大对海外市场的布局，提升在全球新能源汽车齿轮市场的占有率 [2] - 机器人子公司环动科技的上市将进一步提升公司机器人业务的品牌价值和资源凝聚力 [4]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 2024年社会消费品零售总额48.79万亿，同比增长3.5%，其中商品零售43.22万亿，同比增长3.2%，餐饮收入5.57万亿，同比增长5.3% [3] - 12月社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%，高于预期3.49%，环比+0.7pct [4] - 必选消费品类表现稳健，粮油食品/饮料/烟酒24年同比分别+9.9%/+2.1%/+5.7%，可选消费品类表现分化，化妆品/金银珠宝/服装鞋帽/家用电器同比分别-1.1%/-3.1%/+0.3%/+12.3% [5] - 24年底政治局会议释放促内需积极信号，新一轮国补政策出台，25年静待消费刺激政策进一步显效带来正反馈 [6] 分目录总结 社零数据 - 2024年1-12月社会消费品零售总额48.79万亿，同比增长3.5% [3] - 12月社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%，高于预期3.49%，环比+0.7pct [4] 消费类型 - 商品零售累计值43.22万亿，同比增长3.2%，餐饮收入5.57万亿，同比增长5.3% [3] - 12月商品零售同比增长3.9%，餐饮收入同比增长2.7% [4] 地域与渠道 - 全年城镇和乡村消费品零售额同比分别增长3.4%/4.3% [3] - 实物商品网上零售额13.08万亿元，同比增长6.5% [3] - 12月实物商品线上零售额同比增长2.34%，推算线下实物商品零售额同比增长4.62% [4] 品类表现 - 必选消费品类表现稳健，粮油食品/饮料/烟酒24年同比分别+9.9%/+2.1%/+5.7% [5] - 可选消费品类表现分化，化妆品/金银珠宝/服装鞋帽/家用电器同比分别-1.1%/-3.1%/+0.3%/+12.3% [5] 投资建议 - 重点关注受益于以旧换新政策的家电、家居等板块 [6] - 关注情绪消费崛起，如谷子经济、潮玩、宠物消费、文旅消费等 [6] - 关注品牌出海相关头部消费品公司 [6]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产计划明确，预计2025年生产数千台，2026年产量将增加10倍至5万到10万台，2027年再增加10倍至50万台以上，行业进入落地阶段 [1] - 国内政策支持与产业公司发展共振，推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用，具身智能继续迈向纵深 [2] - 汽车与机器人技术高度同源，汽车产业链公司加快机器人布局，A股汽车行业中已有65家零部件企业参与或即将参与人形机器人相关业务 [3] - 投资建议关注汽车产业以智能驾驶为核心，覆盖人形机器人及飞行汽车的第三曲线培育工作，以及政策及领军企业落地带来的产业链投资机会 [4] 行业数据与趋势 - 2025年1月1-12日，中国乘用车市场零售53.3万辆，同比下降21%，批发68.9万辆，同比增长14% [21] - 新能源乘用车市场零售20.6万辆，同比增长8%，批发26.1万辆，同比增长45% [21] - 2024年1-12月，中国狭义乘用车零售销量同比增长12.3%，批发销量同比增长12.3%，新能源乘用车零售销量同比增长101.8%，批发销量同比增长76.2% [30][33][36][39] 公司动态 - 奇瑞2024年营收4800亿元，年销量突破260万辆，新能源汽车销量58万辆，计划2025年上市 [41][42] - 上汽与华为深化合作，飞凡ES37计划引入华为全套方案，广汽与华为合作推出新品牌 [43] - 上汽集团与宁德时代深化战略合作，联合开发动力电池产品，探索车电分离业务 [44][46] - 华为乾崑智驾发布全球首个泊车代驾VPD机场商用试点 [47] - 零跑汽车拆分品牌市场业务，高管团队调整，2024年第四季度实现净利润转正 [48][49] - 小马智行在北京开启自动驾驶高快速路无人化测试 [52] - 广汽与华为联合办公，首款合作车型定位30万级豪华智能新能源车 [54] - 尊界S800全球首发融合感知充电机器人 [55] - 特斯拉上海工厂春节暂停部分生产线，为ModelY提产做准备 [57] - 比亚迪计划在墨西哥建厂，2025年目标销售8万辆汽车，正式进军韩国市场 [60][61] - 文远知行在瑞士启动自动驾驶试点项目 [62] - 比亚迪与Grab合作，计划在东南亚推广5万辆电动汽车 [63] 资本市场动态 - 瑞鹄模具设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本2000万元 [64] - 经纬恒润计划回购股份，资金总额1亿至2亿元 [66] - 爱柯迪发行股份及支付现金购买卓尔博71%股权，募集配套资金 [67] - 三花智控向香港联交所递交H股发行并上市申请 [70] - 瑞鹄模具2024年净利润预计3.32亿至3.72亿元，同比增长64.14%-83.92% [72] - 均胜电子2024年第二季度净利润同比增长19.96%，上半年营收270.79亿元 [75] - 均胜电子向香港联交所递交H股发行并上市申请 [77]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐|维持” [6] 核心观点 - 食品饮料行业周期逐步探底，估值处于高性价比区间 [1] - 白酒板块主动降速提质，分红提升可期 [2] - 大众品板块细分赛道表现亮眼，分红性价比优势凸显 [3] 行业概况 - 2024年1-11月，我国“粮油、食品”、饮料、烟酒类商品零售额分别为1.96、0.29、0.55万亿元，同比+9.9%、+3.2%、+5.2% [1] - 2024年前三季度，食品饮料A股上市公司总收入、归母净利、扣非归母净利同比+3.92%、+10.43%、+9.27% [1] - 截至2025年1月10日，食品饮料行业整体市值45,789亿元，PE（TTM）估值为19.90倍，处于过去3/5/10年估值区间的12%/7%/7%分位水平 [1] 白酒板块 - 2024年前三季度，白酒上市公司收入为3,400.63亿元，同比+9.27%，归母净利为1,316.97亿元，同比+10.68% [2] - 白酒企业主动降速去渠道库存，Q3收入增速为0.73%，归母净利增速为2.05% [2] - 白酒企业分红比例提升，2024年茅台、五粮液在前三季度进行了2次分红 [2] 大众品板块 - 软饮料、零食板块业绩表现靓丽，软饮料板块在能量饮料带动下业绩表现突出，零食板块乘风量贩零食风潮快速增长 [3] - 乳品、熟食、啤酒、调味发酵品、零食板块原料成本回落释放成本红利 [3] - 肉制品板块猪肉价回升，屠宰利润率提升 [3] - 冷冻烘焙食品成为烘焙食品增长最快子赛道，逆势实现增长 [3] - 黄酒板块焕新年轻化，业绩逆势增长 [3] 投资建议 - 高端白酒企业护城河宽阔，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [4] - 势能向上的区域领先酒企，推荐迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒 [4] - 基本面稳健的个股，推荐伊利股份、新乳业、东鹏饮料等 [4] - 成本压力改善的个股，推荐双汇发展、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、天味食品、紫燕食品等 [4] - 景气度上行的细分行业，如休闲零食，推荐三只松鼠等 [4] - 现金流稳健、高股息率低估值的性价比个股，推荐养元饮品、中国飞鹤、汤臣倍健、安井食品等 [4] 估值与分红 - 食品饮料行业PE（TTM）估值为19.90倍，处于历史估值低位 [1] - 2023年食品饮料板块分红率、现金分红率分别为56.20%、55.97%，同比分别+1.11、+2.09pct [51] - 2023年食品饮料板块年度股息率为2.63%，同比+0.19pct [53]

行业投资评级 - 通信及电子行业评级为"推荐"，主要基于AI、5.5G及卫星通信等高景气度推动行业发展 [2] 市场行情回顾 - 本周（2025.01.13-2025.01.17）上证综指上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板上涨4.66%，申万通信指数上涨6.13% [2] - 通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最高，达8.70%，其他通信设备涨幅最低，为4.13% [2][12] - 通信板块个股上涨占比87.40%，下跌占比7.87%，走平占比4.72%，涨幅前三为仕佳光子（25.16%）、天孚通信（22.71%）、*ST信通（21.23%） [2][14] 行业新闻与动态 - 英伟达或于2025年3月GTC大会推出CPO交换机新品，预计8月量产，支持115.2Tbps信号传输 [3] - 四部门联合发布《关于促进数据标注产业高质量发展的实施意见》，目标到2027年数据标注产业年均复合增长率超过20% [17][18] - 美国发布升级版AI芯片禁令，将全球划分为三个等级，限制第三等级国家（包括中国大陆）获取先进AI芯片 [19][20] - 讯飞星火发布深度推理模型X1，多项指标国内第一，预计2025年上半年推出医疗大模型升级版 [24][25] 公司业绩与公告 - 海格通信2024年净利润预计下降95.02%至92.60%，主要受行业调整及研发投入增加影响 [27] - 鼎龙股份2024年净利润预计增长120.71%至138.73%，半导体材料业务收入同比增长79% [27] - 天孚通信2024年净利润预计增长72.00%至92.00%，受益于数据中心建设及财务费用下降 [27] - 仕佳光子2024年预计扭亏，净利润6500万元左右，主要受益于AI算力需求驱动及产品竞争力提升 [29] 未来关注方向 - 算力产业链及卫星互联网为未来重点关注方向 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司营业利润预计为16.66亿元至20.26亿元，同比-8.41%至+11.38%；归属于上市公司股东净利润为12.50亿元至16.10亿元，同比-64.85%至-54.72%，主要由于企业所得税政策变化导致递延所得税资产冲回4.5亿元 [1] - 2024年公司会员业务收入突破50亿，同比增长18%；广告业务全年实现正增长，下半年环比上半年增长8%；运营商业务下半年收入环比上半年增长16%；小芒电商GMV160亿，同比增长55% [2] - 公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展 [3] 财务数据 - 预计2024年公司营业收入为150.12亿元，同比增长2.63%；归母净利润为14.38亿元，同比-59.56%；每股收益为0.77元 [5] - 预计2025年公司营业收入为166.62亿元，同比增长10.99%；归母净利润为22.23亿元，同比增长54.63%；每股收益为1.19元 [5] - 预计2026年公司营业收入为181.50亿元，同比增长8.93%；归母净利润为25.01亿元，同比增长12.51%；每股收益为1.34元 [5] 业务表现 - 2024年公司会员业务收入突破50亿，同比增长18%，驱动公司业绩增长 [2] - 广告业务全年实现正增长，下半年环比上半年增长8% [2] - 运营商业务下半年收入环比上半年增长16% [2] - 小芒电商GMV160亿，同比增长55% [2] - 电视剧逐步进入产出周期，《小巷人家》等剧集表现亮眼，2025年开年的《国色芳华》表现不俗 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年营业收入预计为270000万元至290000万元，同比下降9.38% [1] - 归母净利润预计为6500万元至9000万元，实现扭亏为盈 [1] - 扣非归母净利润预计为4000万元至6000万元，去年同期亏损41702.33万元 [1] - 公司控费成果显著，期间费用同比下降，研发费用同比下降 [2] - 公司地方政府侧收入下降明显，但企业集团收入增速较高 [2] - 公司推出安全垂直领域大模型-天问大模型，AI能力获得认可 [3] - 公司2024-2026年营业收入预测调整为28.31、31.72、35.24亿元 [4] - 2024-2026年归母净利润预测调整为0.77、1.71、2.76亿元 [4] - 2024-2026年EPS预测为0.06、0.15、0.23元/股 [4] 财务数据 - 2024年预计营业收入2831.44百万元，同比下降9.38% [8] - 2024年预计归母净利润76.50百万元，同比增长120.60% [8] - 2024年预计ROE为0.81% [8] - 2024年预计EPS为0.06元/股 [8] - 2024年预计P/E为102.68倍 [8] - 2024年预计毛利率为60.40% [10] - 2024年预计净利率为2.70% [10] - 2024年预计资产负债率为15.56% [10] - 2024年预计流动比率为2.97 [10] - 2024年预计速动比率为2.69 [10]

市场整体表现 - 2025年01月16日市场全天冲高回落，大消费股集体走强 上证指数上涨0 28%，深证成指上涨0 41%，创业板指上涨0 66% 市场成交额12736 57亿元，较上一交易日增加849 75亿元 全市场3419只个股上涨，1831只个股下跌 [17][19] 市场风格与行业表现 - 风格上看，各指数涨跌幅排序为：周期>金融>稳定>成长>0>消费 中盘成长>中盘价值>小盘价值>大盘价值>小盘成长>大盘成长 中证全指表现优于基金重仓 [24] - 分行业看，30个中信一级行业普遍上涨 表现相对靠前的是：通信（2 42%），有色金属（1 87%），商贸零售（1 76%） 表现相对靠后的是：食品饮料（-0 88%），电子（-0 87%），国防军工（-0 40%） [24] - 概念板块方面，多数概念板块上涨，昨日连板_含一字、光通信模块、CPO等大幅上涨 Chiplet、AI芯片、边缘计算等大幅走低 [24] 资金流表现 - 资金筹码方面，主力资金1月16日净流出211 46亿元 其中超大单净流出67 49亿元，大单净流出143 97亿元，中单资金净流出9 27亿元，小单持续净流入222 59亿元 [28] - 南向资金1月16日净流入，合计62 98亿港元 其中，沪市港股通当日净流入48 13亿港元，深市港股通当日净流入14 85亿港元 [31] ETF资金流向表现 - 1月16日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为23 68亿元、43 22亿元、6 91亿元、12 67亿元、28 20亿元、24 07亿元和8 97亿元，分别较上一交易日变化+6 44亿元、+14 36亿元、+2 49亿元、+7 09亿元、+3 73亿元、-2 74亿元、-0 07亿元 [34] - 1月15日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入创业板指ETF，流入金额为11 50亿元 [34] 全球市场表现 - 1月16日，亚太主要股指收盘普遍上涨 恒生指数上涨1 23%，报19522 89点 恒生科技指数上涨1 23%，报4417 37点 韩国综合指数上涨1 23%，报2527 49点 日经225指数上涨0 33%，报38572 60点 澳洲标普200指数上涨1 38%，报8327 00点 [39] - 1月15日，欧洲三大股指普遍上涨 德国DAX指数上涨1 50%，报20574 68点 英国富时100指数上涨1 21%，报8301 13点 法国CAC40指数上涨0 69%，报7474 59点 [39] - 美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数上涨1 65%，收于43221 55点 标普500指数上涨1 83%，收于5949 91点 纳斯达克综合指数上涨2 45%，收于19511 23点 热门科技股中，美股"七巨头"普遍上涨，特斯拉上涨8 04%，苹果上涨1 97%，谷歌上涨3 11%，英伟达上涨3 40% [39]

投资评级 - 报告对恺英网络维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销 1607.44 万股，占总股本 0.75%，成交总金额 2 亿元，注销后总股本由 215252 万股变更为 213644 万股，提升每股收益，增加股东回报 [2] - 公司召开 2025 年产品发布会，公布 22 款新产品信息，涵盖 MMORPG、SLG、策略卡牌等多个品类，包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等重点自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3] - 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，积极拓展创新品类和出海业务，在 AI 领域布局领先 [4] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 17.83/21.40/25.23 亿元，对应 EPS 为 0.83/0.99/1.17 元，对应 PE 为 16/13/11x [4] - 2024-2026 年营业收入预计为 5330.94/6331.19/7216.31 百万元，同比增速为 24.11%/18.76%/13.98% [6] - 2024-2026 年毛利率预计为 83.15%/82.63%/83.17%，净利率为 33.45%/33.80%/34.96% [16] 产品储备 - 公司储备产品分为"经典再续新篇章"、"奇幻次元大冒险"、"国创武侠新风潮"、"乐享休闲好时光"四大板块 [3] - 储备产品包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3][12] - 公司拥有"龙之谷"、"盗墓笔记"、"斗罗大陆"、"拳皇"、"RO"等国内外经典热门 IP [3]

投资评级 - 报告对传媒商社行业的投资评级为“推荐 维持” [1] 核心观点 - 拼搭角色类玩具兼具拼搭体验及情绪价值，成为玩具赛道第一高增细分市场，预计2025年角色类将超过建筑类成为拼搭类玩具第一大细分赛道 [3][13] - 国内拼搭角色类玩具市场规模预计将从2023年的58亿元增长至2028年的325亿元，CAGR达到41.3% [3][13] - 拼搭类玩具全球及国内市场规模快速增长，2023年全球拼搭类玩具市场规模达到1765亿元，CAGR为11.1%，预计2023-2028年CAGR为15.0% [12] - 国内拼搭类玩具市场预计将从2023年的237亿元增至2028年的640亿元，CAGR达到22.1% [12] 拼搭角色类玩具产业链 - 上游环节：主要包括IP授权，版权方包括各大影视、游戏公司以及玩具公司，如圆谷、万代、环球影业等 [31] - 中游环节：主要为玩具研发生产，参与方包括布鲁可、万代等拼搭角色类玩具厂商 [31] - 下游环节：主要是经销商和零售终端，包括大型商超、连锁玩具和潮玩店如玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等 [31] 布鲁可的崛起之路 - 布鲁可是国内领先的拼搭类玩具企业，2023年实现GMV18亿元，增速超170%，市占率达30.3% [37] - 产品：主营小颗粒拼搭产品，授权IP+自有IP双轮驱动，奥特曼IP贡献主要收入，24H1收入占比57.4% [37][40] - 生产：凭借积木玩具领域的长期深耕建立了和代工厂之间的良好供应链关系，500多项零件和生产工艺相关专利布局保障性价比 [49][54] - 渠道：线下经销网络全面渗透，截至24H1已与超过450名经销商合作，覆盖国内约15万个线下网点 [58] - 营销：动画片培养自有IP心智，带动销售增长，多渠道内容营销带动用户破圈 [63] 全球及国内市场格局 - 全球拼搭角色类玩具市场集中度较高，前五大参与者份额合计达到87.1%，布鲁可全球市占率6.3% [23] - 国内市场前五大市场参与者市场份额合计达到76.9%，布鲁可市占率最高达30.3% [23]