行业投资评级 - 推荐|维持 [2] 核心观点 - 人形机器人产业加速落地 外骨骼机器人率先实现规模应用 技术共享推动产业链发展 [2][4] 周度行情回顾 - 人形机器人概念指数周度（2025年4月28日至4月30日）上涨4.22% 跑赢沪深300指数4.65个百分点 [2][11] - 年初至今人形机器人概念指数累计上涨34.41% 跑赢沪深300指数35.72个百分点 [2][11] - 宏昌科技周涨幅最大（+26.68%） 雅创电子周跌幅最大（-6.95%） [12][15] 政策端热点 - 习近平总书记考察上海 强调加快建设全球科技创新高地 发挥人工智能策源功能 智元机器人参与交流 [3][17] - 河南省支持科大讯飞在人形机器人等领域深化合作 加速产业转型 [3][17] - 湖北省政府要求科学务实推进人形机器人产业发展 通过完善政策、设立基金、搭建平台等措施打造产业生态 [3][19] 产品技术迭代 - 奇瑞墨甲机器人完成220台批量交付 具备4S店主动问候、销售指导、车型推荐和绕车讲解等服务能力 [3][19] - UPS与Figure AI洽谈部署人形机器人 [3][20] - 优必选签署人形机器人采购合同 产品将用于汽车工厂生产制造和商用接待 [3][20] - 魔法原子与无锡政府签署人形机器人采购协议 计划采购数十台全尺寸通用人形机器人 [3][20] - 美的人形机器人5月进入湖北荆州洗衣机工厂 下半年进入线下门店用于商业导览和制作咖啡 [3][21] - 首届具身智能机器人运动会在无锡开幕 展示下棋、助行、陪聊等功能 [3][22] 投融资动态 - 人形机器人企业帕西尼感知科技获比亚迪超亿元战略投资 专注触觉感知与机器人产品矩阵 [3][22] 重点公司公告 - 金力永磁拟1-2亿元回购股份 [3][23] - 正海磁材已向人形机器人下游客户完成小批量供货 [3][23] - 悦安新材羰基铁粉产品应用于磁流变减震器领域 [3] - 龙磁科技高端模压电感通过知名半导体客户认证并开始小批量供货 [3] 外骨骼机器人应用进展 - 黄山、泰山景区推出外骨骼机器人 可节省佩戴者30%至50%体力 具备紧急呼救和景点讲解功能 续航8小时 [4] - 泰山景区已投放500台外骨骼机器人供租赁 [4] - 外骨骼机器人与人形机器人共享关节模组稳定性和轻量化技术 [4] - 建议关注振江股份、肇民科技、中大力德等标的 [4]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年五一期间黄山、泰山推出外骨骼机器人，能节省佩戴者30%至50%体力，具备紧急呼救等功能，续航约8小时，泰山景区已投放500台供租赁 外骨骼机器人与人形机器人部分共享技术，核心性能指标相似，人形机器人落地有望先带来外骨骼机器人规模应用，建议关注振江股份、肇民科技、中大力德 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾（2025.4.28 - 2025.4.30） - 2025年4月28日至4月30日，人形机器人概念指数上涨4.22%，相较沪深300指数跑赢4.65pct；年初至今，人形机器人概念指数上涨34.41%，相较沪深300指数跑赢35.72pct [3][13] - A股人形机器人指数相关个股中，宏昌科技周涨幅最大（+26.68%），雅创电子周跌幅最大（-6.95%） [14] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 4月29日习近平总书记考察上海，强调加快建设全球科技创新高地，发挥人工智能策源功能，智元机器人联合创始人&CTO彭志辉参与交流 [4][19] - 4月28日河南省委书记、省长会见科大讯飞董事长，表示支持其在人形机器人等领域深化合作，加速产业转型 [4][19] - 4月27日湖北省政府要求推进包括人形机器人在内的无人智能装备产业发展，通过完善政策等打造产业生态 [4][21] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 4月26日奇瑞墨甲机器人完成220台批量交付，已具备在4S店服务能力并在马来西亚应用 [21] - 联合包裹服务（UPS）与Figure AI洽谈部署人形机器人 [4][22] - 优必选签署人形机器人采购合同，产品用于汽车工厂 [4][22] - 魔法原子等与无锡政府签署具身智能机器人采购协议 [22][23] - 美的人形机器人5月进工厂，下半年进门店，今年进行产品迭代，产业化或需3 - 5年，同时推进家电机器人化战略 [23] - 4月25日首届具身智能机器人运动会在无锡开幕，展示多种功能，推动行业发展 [24] 行业重要新闻 - 投融资 - 人形机器人企业帕西尼感知科技获比亚迪超亿元战略投资 [4][24] 重点公司公告 - 金力永磁拟1 - 2亿元回购股份，回购价格不超过31.18元/股 [4][25] - 正海磁材技术匹配人形机器人核心部件需求，已向下游客户小批量供货 [25]

市场整体表现 - 2025年5月8日市场低开高走，创业板指领涨，上证指数涨0.28%，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.65%[2][14] - 市场成交额12932.59亿元，较上一交易日减少1748.39亿元，全市场3879只个股上涨，1395只个股下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>金融>消费>周期>稳定，大盘成长>大盘价值>小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值，基金重仓表现优于中证全指[2][19] - 30个中信一级行业普遍上涨，国防军工、通信、综合金融涨幅靠前，有色金属、钢铁、石油石化靠后[2][19] - 多数概念板块上涨，地热能、光通信模块、CPO等大幅上涨，黄金、AI芯片、粮食等板块走低[2][19] 资金流表现 - 主力资金5月8日净流出35.06亿元，超大单净流入56.05亿元，大单净流出91.11亿元，中单净流出92.33亿元，小单净流入125.21亿元[3][23] - 南向资金5月8日净流出23.85亿港元，沪市港股通净流出10.97亿港元，深市港股通净流出12.88亿港元[4][25] ETF资金流向表现 - 5月8日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少[3][28] - 5月7日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为6.94亿元[3][28] 全球市场表现 - 5月8日，亚太主要股指收盘普遍上涨，恒生指数涨0.37%，恒生科技指数涨0.56%等[4][32] - 5月7日，欧洲三大股指普遍下跌，美股三大指数普遍上涨，热门科技股涨跌不一[5][32]

市场整体表现 - 2025年5月7日A股主要指数上涨，上证指数涨0.80%至3342.67点，深证成指涨0.22%至10104.13点，创业板指涨0.51%至1996.51点[2][7][16] - 市场成交额显著放大至14680.98亿元，较上一交易日增加1321.14亿元[2][16] - 个股涨多跌少，全市场3336只个股上涨，1921只个股下跌[2][16] 市场风格与行业表现 - 市场风格上，金融、稳定、周期风格领涨，成长风格相对落后；大盘价值表现优于大盘成长[2][21] - 行业层面，国防军工板块领涨，涨幅达3.82%，银行和房地产分别上涨1.49%和1.12%[2][21] - 综合金融、传媒、计算机板块表现靠后，分别下跌0.75%、0.57%和0.52%[2][21] 资金流向 - 主力资金当日净流出348.73亿元，其中超大单净流出118.06亿元，大单净流出230.67亿元[3][25] - 小单资金持续净流入364.10亿元，显示散户资金活跃[3][25] - 南向资金净流出78.66亿港元，其中沪市港股通净流出41.78亿港元，深市港股通净流出36.88亿港元[4][27] ETF与全球市场 - 主要宽基ETF成交额普遍增加，华夏上证50ETF成交额增加19.59亿元至33.27亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交额增加13.15亿元至41.11亿元[3][30] - 5月6日数据显示，资金主要流入上证50ETF，流入金额为5.98亿元[3][30] - 隔夜美股普遍下跌，道琼斯工业指数跌0.95%，标普500指数跌0.77%，纳斯达克综合指数跌0.87%[5][34] - 亚太市场涨跌互现，恒生指数微涨0.13%，日经225指数下跌0.14%[4][34]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司传统业务承压但行业地位稳定，若依靠自身优势聚焦存量基础设施建设维护与改造，有望加速业务结构转型优化；科技驱动业务转型，低空经济打开新增长点；盈利能力略有下降但费用控制得当；实力雄厚，有望在业务结构转型中抓住机遇，且在低空经济发展中充分受益 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 传统业务情况 - 2024 年公司实现营收 47.29 亿元，同比下降 10.40%；归母净利润 2.24 亿元，同比下降 31.92%；扣非净利润 1.79 亿元，同比下降 34.27%；25Q1 实现营收 8.09 亿元，同比下降 9.00%，归母净利润 0.43 亿元，同比下降 19.06%；业绩承压与传统基建投资增速放缓、工程咨询行业竞争加剧有关 [1] - 2024 年公司在美国《工程新闻记录》（ENR）“全球工程设计公司 150 强”和“国际工程设计公司 225 强”榜单中，分别位列第 67 位和第 85 位 [1] 业务转型与新增长点 - 报告期内公司获得授权专利 180 项，在绿色低碳、智能转型方面接连突破；2024 年首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划 [2] - 公司大力发展低空经济新业务，联合企事业单位和科研机构成立江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台，创新“试飞基地 + 产业园”模式，参与低空产业相关规划、课题研究、标准制定 [2] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率 34.76%，同比下降 1.23pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.98%、11.00%、5.48%、 - 0.15%，同比分别 + 0.20、 + 0.59、 - 0.03、 - 0.55pct；资产及信用减值损失合计 5.52 亿元，同比少损失 0.98 亿元，净利率为 4.97%，同比 - 0.84pct；25Q1 公司毛利率为 29.07%，净利率为 4.53%，与行业竞争加剧和财务费用有所提升有关 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.19/0.21/0.23 元/股，对应 PE 分别为 45/41/37 [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5277.81|4728.84|4778.57|4899.75|5049.09| |收入同比(%)|0.98|-10.40|1.05|2.54|3.05| |归母净利润(百万元)|329.59|224.38|242.11|265.24|292.74| |归母净利润同比(%)|-44.47|-31.92|7.90|9.55|10.37| |ROE(%)|3.94|2.67|2.83|3.04|3.28| |每股收益(元)|0.26|0.18|0.19|0.21|0.23| |市盈率(P/E)|32.72|48.06|44.54|40.66|36.84| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼，盈利能力提升，经营质量明显提升 [2] - 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化，皮具业务仍处于调整期 [3] - 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海，海外市场持续拓展 [4] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，剔除商誉减值影响，24年归母净利润3.5亿元，同比下降5.11% [2] - 25Q1收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [2] - 25Q1毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比 - 0.5pct，销售费用率8.76%，同比 - 2.62pct，净利率8.43%，同比 + 1.09pct [2] 业务情况 - 24年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99% [3] - 时尚珠宝产品24年收入29.70亿元，同比 - 0.63%，毛利率28.76%，同比 - 1.91pct；传统黄金产品收入29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比 + 0.37pct [3] - 24年皮具业务收入2.74亿元，同比下降27.04% [3] 渠道情况 - 24年加盟代理业务收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比 - 2.56pct，24年末加盟店1272家，年内逆势净增147家 [4] - 24年自营渠道营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平，24年末自营店239家，年内净关店36家 [4] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5899.85|6517.87|7828.48|9138.92|10426.49| |收入同比(%)|33.56|10.48|20.11|16.74|14.09| |归母净利润(百万元)|333.35|193.65|486.03|571.95|676.14| |归母净利润同比(%)|67.41|-41.91|150.98|17.68|18.22| |ROE(%)|9.18|5.49|12.79|14.53|16.55| |每股收益(元)|0.38|0.22|0.55|0.64|0.76| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.08|15.36|13.00| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼，盈利能力提升，经营质量明显提升 [2] - 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化，皮具业务仍处调整期 [3] - 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海，海外市场持续拓展 [4] - 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌加快渠道扩张并推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元，同比下降5.11% [2] - 25Q1收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [2] - 25Q1毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比-0.5pct，销售费用率8.76%，同比-2.62pct，净利率8.43%，同比+1.09pct [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x [5] 业务情况 - 24年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99% [3] - 时尚珠宝产品收入29.70亿元，同比-0.63%，毛利率28.76%，同比-1.91pct；传统黄金产品收入29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比+0.37pct [3] - 皮具业务24年实现收入2.74亿元，同比下降27.04% [3] 渠道情况 - 24年加盟代理业务收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比-2.56pct，年末加盟店1272家，年内净增147家 [4] - 自营渠道营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平，年末自营店239家，年内净关店36家 [4] - 24年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入及扣非后净利润保持稳定，2025 年 Q1 传统电视购物收缩、内容投入加大致收入利润下滑 [2] - 芒果 TV 会员业务高增长，广告业务静待复苏，小芒电商 GMV 创新高 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.98/1.15/1.27 元，对应 PE23/20/18 倍 [4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024 年实现营业收入 140.80 亿元，同比 -3.75%，扣非后归母净利润 16.45 亿元，同比 -2.99%，归母净利润 13.64 亿元；2025 年 Q1 实现营业收入 29.00 亿元，同比 -12.76%，归母净利润 3.79 亿元，同比 -19.80% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.17 亿元、157.21 亿元、167.41 亿元，收入同比分别为 4.52%、6.82%、6.49%；归母净利润分别为 18.30 亿元、21.54 亿元、23.80 亿元，归母净利润同比分别为 34.13%、17.68%、10.49% [6] 分业务收入 - 2024 年芒果 TV 互联网视频业务收入 101.79 亿元，同比 -4.10%，其中会员业务收入 51.48 亿元，同比 +19.3%，会员规模达 7331 万；广告业务收入 34.38 亿元，同比 -2.7%；运营商业务收入 15.93 亿元，同比 -42.4% [3] - 2024 年新媒体互动娱乐内容制作与运营收入 12.62 亿元，同比 +9.77%；内容电商收入 26.00 亿元，同比 -7.87%，小芒电商年度 GMV 达 161 亿元，4 年复合增长率 125% [3] 财务比率 - 2024 年 ROE 为 6.07%，预计 2025 - 2027 年分别为 7.65%、8.40%、8.66% [6] - 2024 年毛利率为 29.03%，预计 2025 - 2027 年分别为 29.66%、30.36%、30.44%；净利率 9.69%，预计 2025 - 2027 年分别为 12.43%、13.70%、14.21% [10] - 2024 年资产负债率 30.74%，预计 2025 - 2027 年分别为 28.21%、28.05%、27.48% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 天融信2024年聚焦运营效率提升及盈利能力修复，虽营收下滑但利润扭亏为盈，发布系列智算云产品，部分细分行业业务成长快，未来成长空间广阔 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与利润情况 - 2024年实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%；归属于上市公司股东的净利润8301.32万元，较上年扭亏为盈 [1] - 推进提质增效战略，收入质量提升，毛利率同比增长0.85个百分点；有效控费，期间费用总计同比下降10.73%，研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95% [1] 产品发布情况 - 发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品，提供一体化智算中心建设方案 [2] - 智算云平台有异构算力管理调度等功能，智算一体机融合多种能力，预置大模型，支持系统联动，有多种安全能力，应用于多场景 [2] 行业结构情况 - 政府及事业单位收入127561.27万元，占比45.46%，同比减少10.58%，毛利率同比增长2.05pct；国有企业收入86449.59万元，占比30.81%，同比减少3.34%，毛利率同比下降0.53个百分点；商业及其他收入66584.40万元，占比23.73%，同比减少16.01%，毛利率同比下降0.36个百分点 [3] - 部分细分行业业务快速成长，能源行业同比增长22.86%，卫生行业同比增长17.90% [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为30.40、32.58、34.71亿元，归母净利润为1.60、2.31、3.03亿元，EPS为0.14、0.20、0.26元/股，对应的PE为53.08、36.78、28.03倍 [4] - 考虑行业估值水平、公司业务成长性和盈利改善趋势，维持“买入”评级 [4] 财务数据与比率 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目 [8][9] - 给出2023 - 2027E年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 报告公司作为国内民航空管龙头企业，不断增强核心竞争力，伴随低空经济快速发展有望充分受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 报告公司于2025年4月25日收盘后发布《2024年年度报告》《2025年第一季度报告》 [1] 点评 - 2024年报告公司经营业绩基本持平，民航空管与城市交管业务持续成长，实现营业收入16.10亿元，同比下降3.94%；归母净利润1.29亿元，同比下降2.31%；扣非归母净利润1.06亿元，同比下降1.29% [2] - 分行业来看，民航空中交通管理业务营收6.26亿元，同比增长13.68%；城市道路交通管理业务营收6.71亿元，同比增长33.47%；城市治理业务营收2.69亿元，同比下降47.31%；企业级信息化及其他业务营收0.40亿元，同比下降63.06% [2] - 2025年第一季度，报告公司实现营业收入1.09亿元，同比下降55.53%；归母净利润 -0.15亿元，扣非归母净利润 -0.17亿元 [2] 持续引领空管国产化进程，拓宽机场产品市场应用 - 2024年报告公司研发投入1.46亿元，同比增长13.21% [3] - 在空管领域，报告公司持续引领国产化进程，助力管制能力提升战略落地，揽获全国新建大型区管首批次全部主用两地项目，实现自动化产品七大区域全覆盖，开拓新产品并落实首个地区级航管系统项目 [3] - 在机场领域，报告公司夯实核心产品在中小机场应用，新研产品在多地机场推广 [3] 全面发力低空经济，树立低空平台标杆 - 报告公司全面发力低空经济，打造低空“莱斯”整体解决方案，发布“天牧”系列产品 [4] - 报告公司树立国内首个省级低空平台标杆——江苏省低空服务管理平台，也是首个实现军民地三方协同的标杆 [4] - 报告公司加速市场拓展，为20余个省、市地区谋划低空发展总体方案，开展交流合作并取得阶段性成果，赋能低空飞行服务保障体系，推动低空经济产业发展 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测报告公司2025 - 2027年营业收入为18.49、21.07、23.83亿元，归母净利润为1.65、2.08、2.52亿元，EPS为1.01、1.27、1.54元/股，对应的PE为78.70、62.65、51.53倍 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1675.90|1609.83|1849.31|2107.34|2383.15| |收入同比(%)|6.35|-3.94|14.88|13.95|13.09| |归母净利润（百万元）|132.09|129.04|165.32|207.66|252.49| |归母净利润同比(%)|47.60|-2.31|28.11|25.61|21.59| |ROE(%)|7.08|6.70|8.16|9.50|10.63| |每股收益（元）|0.81|0.79|1.01|1.27|1.54| |市盈率(P/E)|98.50|100.82|78.70|62.65|51.53| [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E各年度的情况 [10]