报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏Q2或受益于基本面修复和政策预期落地，接近板块右侧启动期；风电海风右侧已至，关注塔筒桩基环节；储能板块短期受益于DeepSeek概念，中长期看好业绩持续释放；氢能关注制氢、储运等环节；人形机器人前景广阔，布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商及关键零部件；电网设备关注AIDC电力设备相关标的机会；新技术关注低空发展运营应用场景和基础设施测试；电动车建议配置高盈利底公司 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 光伏 - 本周光伏板块+0.16%跑输大盘，产业链价格持平，BC进展受关注，铜浆、铜粉验证情况好带动相关标的表现 [11][12] - 2024年光伏主产业链4环节价格触底，2024Q4开始去库，预计2025一季度硅料去库持续，价格或小幅上涨，行情提前反映基本面变化 [13] - 投资建议长期关注主产业链第一梯队公司，短期关注电池片、硅片、硅料环节 [14] - 硅料板块价格持平，产量下降，库存或现拐点，维持“乐观”投资观点 [15] - 硅片板块价格持平，产量有波动，库存基本消化，盈利底部确认，维持“中性偏乐观”投资观点 [18] - 电池片板块价格持平，产量下降，库存低，减产推动涨价落地，维持“乐观”投资观点 [19] - 组件板块价格持平，产量下降，库存天数偏高，一体化组件经营稳定性好，维持“中性偏乐观”投资观点 [20] - 3月关注限产政策落地、组件排产对硅料库存消耗、市场对盈利修复预期调整情况，判断Q2接近板块右侧启动期 [21][22] 风电 - 本周风电板块+1.06%跑赢大盘，2024年国内风电装机79GW同比+5%，12月新增装机环比+364%，海风项目开工刺激板块情绪，2025Q1关注海风开工，塔筒、海缆环节受益 [23] - 投资建议关注低估值+破净标的、受益海风标的、主机毛利率修复逻辑标的，后续关注海风项目开工招标、抢装、海外订单及招标、规划情况 [24] 储能 - 南方区域修订新型储能辅助服务细则，鼓励储能部分容量独立/部分容量联合同时参与市场 [27] - 2025年新增并网规模基准场景有望达69.6GW/177.2GWh，增速59%，乐观场景或达83.4GW/214.3GWh，增速92% [27] - 新疆华电再招6GWh，25年华电储能招标已超12GWh [28] 氢能 - 工信部适度超前布局氢储能，江苏计划到2030年建加氢站100座以上，推广燃料电池汽车超10000辆 [29] - 国内顶级兆瓦级PEM电解槽综合测试平台投用，助力氢能产业发展 [29][31] 人形机器人 - Figure AI公布新模型Helix，具备全身上身控制、多机器人协作等首创，有速度和泛化、可扩展性等优势 [32][33] - 多家公司有人形机器人相关进展，如Apptronik融资、Meta进军、优必选验证模型等 [34][36][40] - 板块观点认为2025年进入量产阶段，关注量产前供应链进展，投资关键零部件及有技术进步可能性环节 [44] 电网设备 - 截至2月18日，35kV及以上输变电工程累计开工1000余项，预计2025年国网电网投资超6500亿元 [45][47] - 阿里巴巴承诺“大力”投资人工智能，建议关注AIDC电力设备相关标的机会 [47] - 投资建议关注稳增长低估值公司，如特高压、一次升压设备、配网及电表环节相关标的 [48] 新技术 - 《广州市低空经济发展条例》2月28日起施行，广州低空经济相关企业超4000家，2025年是“建设年” [48] - 《苏州市低空飞行服务保障基础设施测试指南》发布，浙江出台农业农村领域低空经济发展行动方案 [50][51] 电动车 - 美国总统特朗普宣布对进口汽车等征25%关税，最早4月2日生效，可能加剧全球贸易紧张局势 [52] - 2025年CES展会汽车行业AI技术融合成焦点，Stellantis发布L3级自动驾驶系统，大众发布入门级纯电动汽车概念车 [54][56][57] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示硅料、硅片、电池片、组件价格走势图表 [60][64][67][69] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴等多种新能源汽车产业链产品有价格数据，碳酸锂现货价格区间震荡，磷酸铁锂市场价格相对持稳，多数负极材料价格上涨 [73][74][75] - 板块观点建议配置盈利稳定的电池环节，关注磷酸铁锂正极等涨价环节 [75]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年预计盈利92.4亿元同比扭亏为盈，实现收入1049亿元同比增长16.7%，归母净利润92.4亿元，扣非后净利润96.2亿元 [2] - 核心生产指标持续改善，2024Q4肉猪综合成本降至14元/公斤，2024年肉猪出栏量3018.3万头同比增长14.9%，仔猪销量114.3万头，2024年末能繁母猪存栏量约174万头季环比上升约5.5%，2025年1月肉猪养殖综合成本6.4 - 6.5元/斤 [2] - 肉鸡出栏稳步增长，2024年肉鸡出栏量12.08亿羽同比增长2.1%，规划2025年同比增长5%或以上，2024Q4肉鸡出栏成本降至11.4元/公斤，2025年1月毛鸡出栏完全成本降至5.6 - 5.7元/斤 [3][4] - 生猪价格2025年将步入下行周期，成本控制是重中之重，黄羽鸡养殖微亏今年以来处于盈亏平衡附近 [5][6] - 预计2024 - 2026年公司肉猪出栏量3018万头、3400万头、3700万头，肉鸡出栏量12.08亿羽、12.68亿羽、13.32亿羽，对应归母净利润92.55亿元、123.49亿元、111.83亿元，同比分别增长244.9%、33.4%、 - 9.4%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|89921|105169|111968|115214| |收入同比（%）|7.4%|17.0%|6.5%|2.9%| |归属母公司净利润（百万元）|-6390|9255|12349|11183| |净利润同比（%）|-220.8%|244.9%|33.4%|-9.4%| |毛利率（%）|0.8%|17.0%|17.8%|15.7%| |ROE（%）|-19.3%|22.7%|23.3%|17.4%| |每股收益（元）|-0.97|1.39|1.86|1.68| |P/E|—|11.71|8.78|9.69| |P/B|4.04|2.66|2.04|1.69| |EV/EBITDA|490.25|9.32|6.70|6.74| [9] 业务情况 - 生猪业务：2024年肉猪出栏量3018.3万头同比增长14.9%，仔猪销量114.3万头，2024年末能繁母猪存栏量约174万头季环比上升约5.5%，2024Q4肉猪养殖综合成本7元/斤，若与Q3同口径相比剔除年底特殊事项影响Q4约6.7元/斤季环比下降0.2元/斤，2024年全年约7.2元/斤同比下降约1.2元/斤，分季度盈利2024Q1、Q2、Q3、Q4分别为约 - 9亿元、约18亿元、约46亿元、约30亿元，2025年1月肉猪养殖综合成本6.4 - 6.5元/斤 [2] - 肉鸡业务：2024年肉鸡出栏量12.08亿羽同比增长2.1%，规划2025年同比增长5%或以上，2024Q4肉鸡养殖上市率提升至95.3%，毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤季环比下降约0.3元/斤，2024年全年降至6元/斤同比下降0.8元/斤，分季度盈利2024Q1、Q2、Q3、Q4分别为约0.2亿元、约8亿元、约7亿元、约8亿元，2025年1月肉鸡上市率95.2%，毛鸡出栏完全成本降至5.6 - 5.7元/斤 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年预计盈利92.4亿元，同比扭亏为盈，实现收入1049亿元，同比增长16.7%；归母净利润92.4亿元，扣非后净利润96.2亿元，同比均扭亏为盈 [2] - 核心生产指标持续改善，2024Q4肉猪综合成本降至14元/公斤，2024年肉猪出栏量3018.3万头，同比增长14.9%，仔猪销量114.3万头；2024年末能繁母猪存栏量约174万头，季环比上升约5.5%；2025年1月肉猪养殖综合成本6.4 - 6.5元/斤，成本保持在行业第一梯队水平 [2] - 肉鸡出栏稳步增长，Q4肉鸡出栏成本降至11.4元/公斤，2024年肉鸡出栏量12.08亿羽，同比增长2.1%，规划2025年同比增长5%或以上；2025年1月肉鸡上市率95.2%，毛鸡出栏完全成本降至5.6 - 5.7元/斤 [3][4] - 生猪价格已步入下行周期，成本控制将是重中之重，预计2025年生猪价格步入下行周期，但因2024年全国能繁母猪年均存栏量同比下降4.8%，猪价仍获一定支撑；2025年第6周黄羽鸡相关存栏和销量处于高位，养殖微亏，今年以来处于盈亏平衡附近 [5][6] - 预计2024 - 2026年公司肉猪出栏量3018万头、3400万头、3700万头，预计肉鸡出栏量12.08亿羽、12.68亿羽、13.32亿羽，对应归母净利润92.55亿元、123.49亿元、111.83亿元，同比分别增长244.9%、33.4%、 - 9.4%，维持公司“买入”评级不变 [7] 相关目录总结 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|89921|105169|111968|115214| |收入同比（%）|7.4%|17.0%|6.5%|2.9%| |归属母公司净利润（百万元）|-6390|9255|12349|11183| |净利润同比（%）|-220.8%|244.9%|33.4%|-9.4%| |毛利率（%）|0.8%|17.0%|17.8%|15.7%| |ROE（%）|-19.3%|22.7%|23.3%|17.4%| |每股收益（元）|-0.97|1.39|1.86|1.68| |P/E|—|11.71|8.78|9.69| |P/B|4.04|2.66|2.04|1.69| |EV/EBITDA|490.25|9.32|6.70|6.74| [9] 财务报表与盈利预测 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，展示了2023A - 2026E不同会计年度的各项财务数据，如营业收入、营业成本、净利润、现金流等情况 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 24Q4公司营收77.34亿元，同比增长21.8%；经调整归母净利润4.52亿元，同比增长181.4%，游戏和广告业务有望受益于AI降本增效 [5] - 《三国：谋定天下》赛季制运营模式显长期营运能力，带动整体业绩增长，SLG游戏市场空间大，三谋有望推动流水增长 [6] - 四季度DAU、MAU、用户日均使用时长、日均视频播放量均同比增长，拥有大量正式会员，为广告业务提供用户基础，开源AI模型有望为广告业务降本 [7] - 预计25/26/27年公司收入306.6/336.2/359.6亿，经调整归母净利润18.8/33.2/40.4亿，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|26,832|30,656|33,620|35,959| |（+/-)(%)|19%|14%|10%|7%| |经调整归母净利润（百万元）|-39|1,878|3,324|4,038| |（+/-)(%)|99%|4905%|77%|21%| |EPS（NON - GAAP）|-0.09|4.46|7.90|9.59| |P/E（NON - GAAP）|—|37.32|21.08|17.36| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|18,621|21,194|24,793|28,554| |现金（百万元）|7,126|9,935|13,295|17,491| |应收账款（百万元）|1,883|2,067|2,265|2,368| |存货（百万元）|473|229|519|280| |其他（百万元）|9,139|8,963|8,714|8,414| |非流动资产（百万元）|13,425|12,427|11,436|10,452| |固定资产（百万元）|668|630|600|576| |无形资产（百万元）|5,953|5,553|5,153|4,752| |租赁土地（百万元）|0|0|0|1| |权益性投资（百万元）|1,802|1,742|1,682|1,621| |其他（百万元）|5,002|4,502|4,002|3,502| |资产总计（百万元）|32,046|33,620|36,229|39,005| |流动负债（百万元）|18,200|18,808|19,132|19,212| |短期借款（百万元）|7,456|7,456|7,456|7,456| |应付账款（百万元）|3,761|3,986|4,270|4,555| |其他（百万元）|6,984|7,366|7,406|7,202| |非流动负债（百万元）|651|651|651|651| |长期借款（百万元）|1|1|1|1| |其他（百万元）|650|650|650|650| |负债合计（百万元）|18,851|19,459|19,783|19,863| |少数股东权益（百万元）|-4|-4|-1|2| |股本（百万元）|0|0|0|1| |留存收益和资本公积（百万元）|13,199|14,165|16,448|19,139| |归属母公司股东权益（百万元）|13,199|14,165|16,448|19,140| |负债和股东权益（百万元）|32,046|33,620|36,229|39,005| [10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|26,832|30,656|33,620|35,959| |营业成本（百万元）|18,058|19,219|20,483|21,893| |销售费用（百万元）|4,402|4,814|4,937|5,318| |管理费用（百万元）|2,031|2,080|2,197|2,417| |研发费用（百万元）|3,685|3,919|3,953|3,985| |营业利润（百万元）|-1,344|624|2,051|2,347| |投资收入净额（百万元）|-470|-384|-533|-360| |利息收入（百万元）|435|429|471|503| |利息支出（百万元）|-89|-307|-336|-432| |汇兑净收益（百万元）|-69|-119|-168|-216| |其他收益/(支出)净额 - 非经营（百万元）|175|552|605|647| |债务清偿收益/亏损（百万元）|-38.629|0|0|0| |除税前溢利（百万元）|-1,400|796|2,089|2,490| |所得税（百万元）|37|16|42|50| |净利润（百万元）|-1,364|812|2,131|2,540| |少数股东损益（百万元）|-17|0|3|3| |归母净利润（百万元）|-1347|811|2128|2537| |归母净利润（NON - GAAP）（百万元）|-39|1878|3324|4038| |EBITDA（百万元）|-697|1262|2681|2972| |EPS|-3.2|1.9|5.1|6.0| |EPS（NON - GAAP）|-0.1|4.5|7.9|9.6| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-1,089|2,052|2,778|3,543| |净利润（百万元）|-1,347|811|2,128|2,537| |资产折旧与摊销（百万元）|647|638|630|625| |营运资金的变动（百万元）|-864|345|-416|18| |其他非现金调整（百万元）|474|258|435|363| |投资活动现金流（百万元）|958|909|764|929| |处置固定资产取得的收益（百万元）|-402|49|-96|72| |资本性支出（百万元）|-200|-200|-200|-200| |其他（百万元）|1,560|1,060|1,060|1,057| |筹资活动现金流（百万元）|65|-152|-182|-276| |债权融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|154|154|154|155| |支付的利息和股利（百万元）|-89|-307|-336|-432| |其他（百万元）|0|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|-66|2,809|3,360|4,196| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|19.1%|14.3%|9.7%|7.0%| |营业利润|73.5%|146.4%|228.6%|14.4%| |归母净利润|72.1%|160.2%|162.3%|19.2%| |获利能力| | | | | |毛利率|32.7%|37.3%|39.1%|39.1%| |净利率|-5.1%|2.6%|6.3%|7.1%| |ROE|-10.2%|5.7%|12.9%|13.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|58.8%|57.9%|54.6%|50.9%| |净负债比率|0.03|-0.18|-0.35|-0.52| |流动比率|1.02|1.13|1.30|1.49| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.84|0.91|0.93|0.92| |应收账款周转率|15.52|15.52|15.52|15.52| |应付账款周转率|4.46|4.96|4.96|4.96| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-0.09|4.46|7.90|9.59| |每股经营现金|-2.59|4.87|6.60|8.42| |每股净资产|31.34|33.64|39.07|45.47| |估值比率| | | | | |P/E|—|37.3|21.1|17.4| |P/B|4.2|4.9|4.3|3.7| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国基因测序市场规模预计在2030年超1500亿元，是体外诊断领域发展最快、技术最前沿方向，最终商业形态将成精准医疗生态系统，因技术壁垒和试剂消耗模式，进口厂商有优势，国产短期内难全面替代 [4] - 技术突破使基因测序性价比上升、应用场景扩大，全球已发展至第四代，其具备独特优势，有望未来五至十年广泛应用，推动精准医疗发展 [4] - 海量基因数据处理分析需AI大模型参与，未来医疗领域会出现垂直AI大模型，企业利用公开资料、标注临床数据及算法调优能力将成竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 基因测序的定义与分类 - 中国分子诊断市场快速发展，基因测序是最先进技术，分子检测技术在体外诊断中的应用即分子诊断，基因测序是最前沿分子检测技术之一，目前商业化较成熟的是第二代测序技术（NGS） [9] - 基因测序是确定DNA分子中核苷酸序列的分子生物学技术，对多个领域重要，按测序平台、范围、目的有不同分类 [13] 基因测序的四代发展历程及特点 - 基因测序技术分四代，第一代准确率高但通量低、耗时、成本高；第二代成本低、准确度高、通量高，应用广泛；第三代超长读长、实时测序、无需PCR扩增，但准确度低；第四代有超长读长、实时测序、便携性高、成本低等特点，准确度待提高 [17] - 基因测序成本逐年下降，遵循摩尔定律，单人全基因组测序成本从2007年的100万美元降至2020年不到1000美元，华大智造最新技术使其降至100美元以内 [19] - 目前基因测序发展到第四代，代表性纳米孔技术有超高读长等优势，且准确度缺陷正逐步解决，还给出四代测序技术对比数据 [20][21] 基因测序市场规模和竞争格局 - 2030年中国基因测序市场规模预计超1500亿元，其应用广泛，已成为分子诊断中增速最快子行业之一，中国基因检测市场规模从2016年的72亿元增长至2024年的374亿，预计2025 - 2030年复合增速为25.8%，全球最大应用市场为学术研究 [30] - 海量基因数据处理分析需大模型参与，AI大模型在基因领域初显潜力，如Evo2和华大基因的GeneT [33] - 介绍国外和国内基因测序产业链，均包括上游设备端、中游服务端和下游应用端 [35][38] 基因测序重点公司介绍 - Illumina是全球基因测序技术龙头企业，专注开发和商业化高通量基因测序技术及产品，其技术优势显著 [43] - ONT专注开发基于纳米孔技术的测序设备，MinIon有便携性和灵活性优势，还有其他高性能设备 [46] - 华大智造是中国生命科学领域领军企业，具备三大热门业务，2022年胜诉打破Illumina垄断，2024年纳米孔测序技术有突破，全球市场覆盖广 [48] - 贝瑞基因专注基因测序及AI临床应用，业务覆盖多领域，有多项核心专利技术，在无创产前检测领域有先发优势，还开发AI系统并接入多种开源AI模型 [50] - 迪安诊断是国内第三方医学检验领军企业，在测序技术研发投入大，三代测序技术有突破，与华为云合作推动医疗大数据和人工智能应用 [52] - 诺禾致源是全球领先基因测序服务企业，2024年前三季度业绩增长，掌握多种基因测序技术，引入新测序系统，推出AI工具和智能化平台 [54] - 康为世纪立足分子检测底层核心技术研发，实现全产业链布局，以1275万元获上海昊为泰51%控股权，加大研发投入，创新产品将驱动业绩增长 [56]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - FY25Q3阿里巴巴收入2802亿元（yoy+8%）略高于彭博一致性预期1%；经调整EBITDA和经调整净利润达621亿元（yoy+4%，margin为22%）和511亿元（yoy+6%，margin为18%），分别高于彭博一致性预期2.7%、12.2% [4] - 预计阿里巴巴FY2025 - 2027收入为9711.3/9838.2/10885.2亿元（前值为10067/11044/11919亿元，因出售高鑫零售下调收入预期），同比+3.2%/+1.3%/+10.6%；Non - GAAP净利润预计录得1599.6 /1721.7 /1959.3亿元（前值1544/1679/1824亿元），同比+1.6%/+7.6%/+13.8%，维持“买入”评级 [8] 各部分总结 整体业绩 - FY25Q3阿里巴巴收入2802亿元（yoy+8%）略高于彭博一致性预期1%；经调整EBITDA和经调整净利润达621亿元（yoy+4%，margin为22%）和511亿元（yoy+6%，margin为18%），分别高于彭博一致性预期2.7%、12.2% [4] 分部业务 - 淘天集团收入1361亿元（yoy+5%），高于彭博预期3.3% [5] - 阿里国际数字商业集团收入378亿元（yoy+32%），高于彭博预期4.4% [5] - 本地生活集团收入169.9亿元（yoy+12%），略低于彭博预期1.2% [5] - 菜鸟集团收入282亿元（yoy - 1%），低于彭博预期9.9% [5] - 云智能集团收入317亿元（yoy+13%），超过彭博预期3.1% [5] - 大文娱集团收入54亿元（yoy+8%），高于彭博预期1.1% [5] - 其他收入531亿元（yoy+13%），高于彭博预期7.1% [5] 业务亮点 - 本季度淘天加速增长，收入1361亿元（yoy+5%），其中CMR收入1008亿元（yoy+9%），受GMV和Take rate提升驱动，全站推+技术服务费收取对take rate提升帮助明显；AIDC业务本季度收入378亿元（yoy+32%），经调整EBITA为 - 49.52亿元（yoy - 57%），预计下财年海外电商业务单季度整体盈利 [6] - 本季度云业务收入317亿元（yoy+13%），经调整EBITA为31.4亿元（yoy+33%）；公共云业务收入双位数增长，AI相关产品收入连续六季度三位数增长；本季度资本支出318亿元，环比+80%，当前容量供不应求，未来3年云基础设施投入预期超过去10年总和；若实现AGI，预计人工智能相关产业将成全球最大产业，可能影响或替代约50%的GDP构成 [6] - AI业务除云基础设施和大模型（API调用）两大方向，阿里具备B端和C端AI应用落地场景，如淘天、夸克（AI搜索）、钉钉（SaaS + AI Agent）、高德等，有望成AI重要入口 [7] 财务指标 |主要财务指标|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|941,168|971,125|983,822|1,088,519| |收入同比（%）|8.3%|3.2%|1.3%|10.6%| |Non - GAAP净利润（百万元）|157,479|159,960|172,169|195,933| |同比（%）|11.4%|1.6%|7.6%|13.8%| |市盈率（P/E）|33|18|17|14| |每股收益EPS|3.91|7.09|7.36|8.59| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表展示了各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [12] - 利润表展示了各年度收入、营业成本、销售和市场费用等项目情况 [12] - 现金流量表展示了各年度净利润、经营活动现金净流量、投资活动现金净流量等项目情况 [13] - 还给出了回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等财务比率情况 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学企业信息 [3] - 生命科学前沿研究活跃，生物技术融入经济社会，国家印发规划，生物经济万亿赛道将出现 [3] 根据相关目录分别进行总结 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/02/17 - 2025/02/21）合成生物学领域个股整体上涨14.67%，排名第1 [15] - 涨幅前五公司为贝瑞基因（+15%）、百济神州（+13%）、诺禾致源（+13%）、华大基因（+12%）、凯赛生物（+11%），4家来自生物医药，1家来自化工 [17] - 跌幅前三公司为东方集团（-7%）、梅花生物（-6%）、平潭发展（-5%），2家来自食品、生物医药，1家来自工业 [18] 公司业务进展 - 谯仕彦院士生物科技产业园项目一期沃丰德（南阳）生物科技有限公司年产5000吨免疫调节肽、2万吨酵母培养项目产线满载运行，预计年实现产值5亿元、利税5000万元；二期院士工作站已运行；项目总投资31亿元，分三期建成 [20] - 君恒生物二期“100万吨/年废弃油脂加工可持续航空燃料项目”核心设备确定厂家，项目建设进入快车道 [21] - 牧原股份年产3万吨合成生物产品项目投产，由牧原与元素驱动（杭州）生物科技有限公司联合创建，聚焦豆粕减量替代和生物基产品 [21] - BioBond推出革命性生物基保护涂层，用于食品加工和分销行业，由植物基材料制成，不含微塑料，能防御微生物 [22] - 三井化学和ARTNATURE INC.将于2025年2月用生物质聚氨酯生产定制假发模具 [22] 行业融资跟踪 - 2025年伊始，近百家企业完成新融资，瑞德林生物完成超5亿元C轮融资，由松禾资本等投资，资金用于产能建设和新品研发 [26] - 德国初创公司Kynda完成300万欧元种子轮融资，用于真菌发酵和真菌蛋白技术开发，由Enjoy Ventures领投 [26] 公司研发方向 - 和铂医药与英矽智能达成战略合作，推进AI驱动抗体药物研发，开展早期药物发现项目，为相关领域医疗需求提供创新方案 [28] - 中碳和生物基材料年产5万吨聚乳酸纤维项目入选2025年山东省重大项目名单，将获更多政策扶持，项目总投资约10亿元 [28] - 西班牙公司Hijos de Rivera等投资750万欧元在加利西亚建首家植物基蛋白工厂，预计2026年底运营，创造约40个岗位，利用啤酒酒糟生产蛋白 [29] - 法国MANE和ONIRIS研究植物肉添加剂甲基纤维素替代方案，开发不依赖该添加剂的配方保持大豆汉堡结构完整 [29] 行业科研动态 - 研究揭示RNA靶向的CRISPR - Cas13系统可能起源于古老RNA毒素 - 抗毒素系统，为CRISPR系统进化和RNA引导机制多样性提供线索 [32] - 研究成功设计出跨膜荧光激活蛋白，实现跨膜蛋白与配体分子非共价相互作用精确从头设计，展示其在活细胞中荧光激活能力 [32] - 研究提供从头策略描绘DNA序列空间功能景观，实现跨物种和物种偏好的5'RS逆向设计，可能改变基因构建体开发方式 [32] 周度公司研究: ARVINAS——PROTAC技术发展的先驱 - Arvinas公司由Craig Crews教授2013年创立，致力于利用泛素介导的蛋白降解系统开发抗癌疗法，提出PROTAC概念 [33] - 公司在配体选择、分子设计和理化性质改造方面有开创性研发方式，设计化合物蛋白降解成功率达95% [34] - 公司主要研究肿瘤和神经退行性疾病，ARV - 110和ARV - 471处于临床二期，神经退行性疾病研究有相关成果 [37] - 公司与基因泰克、辉瑞、拜耳等有合作，与辉瑞合作收到6.5亿美元预付款等，辉瑞进行3.5亿美元股权投资 [38] - 公司在研药物ARV - 471联合治疗乳腺癌试验显示潜力，公司处于IPO上市阶段，募集2.3亿美元，高瓴资本参与融资 [42] 重点事件分析: 西湖大学卢培龙团队发表NATURE论文，首次实现了跨膜荧光激活蛋白的从头设计 - 2025年2月20日，西湖大学卢培龙课题组在Nature发表论文，首次实现跨膜荧光激活蛋白从头设计 [42] - 研究结合深度学习和基于能量的方法，设计出跨膜荧光激活蛋白，在活细胞中表现出荧光激活能力 [43] - 研究团队使用软件进行设计、预测和验证，设计出的蛋白结构与模型一致，在活细菌和真核细胞中能激活荧光配体荧光 [44]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 02 - 17至2025 - 02 - 21）上证指数周涨跌幅0.97%，创业板指周涨跌幅2.99%，沪深300周涨跌幅1%，中证1000周涨跌幅3.21%，恒生科技周涨跌幅6.03%，纳斯达克指数周涨跌幅 - 2.51%；传媒指数周涨跌幅 - 1.38%，恒生互联网科技业周涨跌幅3.82%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅6.11%，人工智能指数周涨跌幅7.96%，计算机指数周涨跌幅3.17%，数据要素指数周涨跌幅4.88%，云计算指数周涨跌幅6.57%，信创指数周涨跌幅3.04%，工业软件指数周涨跌幅3.36% [2][21] - 2月22日腾讯AI应用元宝下载量反超字节豆包升至中国区苹果免费APP下载排行榜第二，DeepSeek居榜首；2月18日马斯克旗下xAI公司发布新一代大模型Grok3（Beta版）并面向X平台Premium + 订阅用户开放，其推理性能较前代提升16% - 27%；2024年第四季度全球云基础设施服务支出同比增长20%达860亿美元，2024年全年云支出同比增长20%，Canalys预测2025年将再增长19% [3] - 国务院国资委召开中央企业“AI +”专项行动深化部署会，深圳将在政策、场景、创新、机器人四个方面持续发力，今年市区将多渠道筹集45亿元政策资金；认为上游硬件平台投入带动高性价比AI应用落地是主线，因中美科技竞赛相关板块有主题性机会，如ChatGPT下周有望发布GPT - 4.5或带动国产大模型机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 指数表现：上证指数周涨跌幅0.97%，创业板指周涨跌幅2.99%，沪深300周涨跌幅1%，中证1000周涨跌幅3.21%，恒生科技周涨跌幅6.03%，纳斯达克指数周涨跌幅 - 2.51% [2][21] - 板块表现：传媒指数周涨跌幅 - 1.38%，恒生互联网科技业周涨跌幅3.82%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅6.11%，人工智能指数周涨跌幅7.96%，计算机指数周涨跌幅3.17%，数据要素指数周涨跌幅4.88%，云计算指数周涨跌幅6.57%，信创指数周涨跌幅3.04%，工业软件指数周涨跌幅3.36% [2][21] - 个股表现：港股涨幅前三为美图公司( + 24.37%)、云音乐( + 20.04%)、知乎 - W( + 19.87%)，跌幅前三为中教控股( - 28.65%)、中手游( - 14.94%)、猫眼娱乐( - 12.83%)；美股涨幅前三为Unity( + 31.75%)、万国数据( + 14.36%)、叮咚买菜( + 6.92%)，跌幅前三为Dropbox( - 18.46%)、名创优品( - 11.67%)、爱奇艺( - 11.22%)；A股传媒涨幅前三为世纪华通( + 17.2%)、浙版传媒( + 12.74%)、行动教育( + 10.43%)，跌幅前三为光线传媒( - 19.44%)、横店影视( - 16.25%)、万达电影( - 13.56%)；A股计算机涨幅前三为东华软件( + 48.88%)、奥飞数据( + 42.77%)、宏景科技( + 36.31%)，跌幅前三为新炬网络( - 16.47%)、永信至诚( - 10.87%)、上海钢联( - 10.03%) [30] 行业一周要闻 AI + 领域 - 海外AI：2月18日xAI公司发布Grok3（Beta版）并面向X平台Premium + 订阅用户开放，SuperGrok订阅服务解锁高级功能，Grok3推理性能较前代提升16% - 27%；2月16日OpenAI宣布GPT 4o升智至o3 pro水平；2月20日微软Win11记事本、画图应用部分AI功能需订阅解锁 [38] - 国内AI：2月17日习近平总书记出席民营企业座谈会强调促进民营经济发展；2月22日腾讯元宝下载量反超字节豆包；2月17日腾讯元宝上线混元「深度思考模型」Thinker（T1），腾讯部分产品官宣接入DeepSeek；2月16日百度搜索宣布全面接入DeepSeek及文心大模型深度搜索功能 [39][40] AI硬件 - 苹果即将推出的Apple Watch Ultra 3将成首款支持5G蜂窝网络的智能手表，可能搭载C1芯片和联发科5G调制解调器；宇树科技称四足机器人售价或降至三四千元可进入消费级时代 [41] A股上市公司AI应用进展（24年1月初至今） - AI + 内容制作：中文在线、昆仑万维、万兴科技、浙文互联、神州泰岳、视觉中国、当虹科技、网达软件、掌阅科技、汤姆猫等公司在AI大模型、AI内容应用等方面有进展 [43][44][45] - AI + 游戏：巨人网络、掌趣科技、盛天网络、华策影视、光线传媒、上海电影等公司在游戏AI大模型、AI游戏玩法等方面有进展 [45][46] - AI + 电商：返利科技、焦点科技、吉宏股份、光云科技、值得买科技、易点天下、蓝色光标、风语筑等公司在AI导购、AI营销等方面有进展 [46]

报告核心观点 - 市场对“两会”政策预期回归现实，预计政府工作报告总体基调符合预期，经济基本面边际变化微弱，海外风险扰动有限，市场无明显向下风险，也缺乏显著向上动能，呈高位小幅波动 [3] - 3月市场将重回轮动，本轮成长科技行情临近尾声，宜逐步兑现收益，可关注高胜率强季节性基建优势品种、有政策催化的医药汽车家电，以及有性价比和中长期战略配置价值的银行保险 [3] 市场观点：上下可控，高位波动 “两会”定调与政策举措恐难超预期，关注产业政策可能亮点 - 总量政策整体规模难超预期，社会发展目标和政策量级变化不大，财政政策重点在清欠、专项债收储等，货币政策大规模宽松概率小 [13] - 关注产业政策亮点，包括整治“内卷式”竞争和支持科技创新，特别是人工智能、机器人、生物制造领域，人大代表建议和政协委员提案的民生领域也值得关注 [13] - 美国加征关税风险推迟至4月，美联储3月预计维持利率不变，对A股影响有限 [4][15] 经济基本面边际变动不大，关注首份宏观经济数据 - 结合春节和高频数据，1 - 2月基本面边际变化不大，“抢出口”带动生产端企稳，消费复苏缺乏“加速度”，重点关注3月中旬公布的1 - 2月宏观经济数据 [5][16] - 预计1 - 2月社零同比增长5%左右，固定资产投资累计同比增长2.1%，制造业投资累计同比5.2%、基建投资增速6.0%、地产投资增速 - 6.2%，出口同比5.5%；2月CPI同比 - 0.2%、PPI同比 - 2% [5][16] - 商品消费维持较高增速，服务类消费略有修复，节后复工态势良好，“抢出口”继续提振生产端，预计1 - 2月工业增加值维持4.5%左右较高增速 [17][20] - 春节月份“错位”影响下，CPI恐跌入负值，预计2月PPI同比降幅约 - 2%左右，降幅较1月有所收窄 [22][23] - 地产销售延续改善态势，今年出现“小阳春”概率较大，房价在1月延续温和回升态势，有望带动销售进一步回暖 [25] 3月存宽货币可能，当下流动性对市场影响较小 - 3月存宽货币可能，降准概率大于降息，但市场当下不聚焦流动性，短端资金利率上升对债券市场影响大于股票市场 [5][29] - 2月LPR利率与上月持平，MLF到期5000亿元，预计央行延续缩量操作，2月以来10年期国债利率延续小幅上行趋势，后续预计维持震荡向上 [29] - 2月信贷仍存不确定性，超季节性缩量概率较大，1月社融信贷实现“开门红”，但居民端信贷较弱 [30] 成长科技临近尾声，市场机会回归轮动 成长科技仍是全年最重要的主题机会方向，但本轮DS阶段性主题机会已近尾声 - 泛TMT板块涨幅和估值百分位处于历史可比区间上限，计算机、传媒、通信最大涨幅接近或超过历史水平，除电子外其余板块估值百分位接近可比最高水平 [34][38] - 本轮成长科技板块高位股已出现至少2次跳水，调整压力凸显，类似主题行情末期通常出现2 - 3次高位跳水 [34][46] - 成长科技行情临近尾声时，上涨主线扩散至前期滞涨方向，本轮行情已出现由AI端侧应用向算力端扩散迹象 [34][50] - 泛TMT板块大市值个股出现补涨迹象，本周涨幅好的方向以科创50为代表的中、大市值股票 [51] 主线一：春节至3月中旬可持续把握工程咨询服务、环保设备等8个具有强季节性效应的基建优势品种 - 春节假期至3月中旬，基建开工链条存在稳定规律的强季节效应机会，与景气基本面无关，支撑来自“两会”政策预期 [7][35] - 根据赔率 + 胜率打分模型，优选出工程咨询服务、环保设备等8个赔率和胜率皆优的申万二级行业细分方向 [55] - 今年开年基建领域整体景气度偏低，但8大推荐领域2月表现仍较优异，7个行业取得超额收益，胜率较高 [56] 主线二：有政策催化的领域，重点关注医药、汽车和家电 - 医药有望出现阶段性估值修复，两份征求意见稿从商业保险、药品目录、支付和结算方式等方面细化措施，若两会后政策落地，医药板块业绩预期有望提振 [9][60] - 汽车、家电以旧换新政策持续发力，带动相关行业增长，两会有望在消费领域继续出台政策，汽车、家电业绩有望保持韧性 [9][62] 主线三：具有中长期战略配置价值的银行、保险 - 1月信贷和社融数据超市场预期，银行、保险板块2024年业绩预增确定的个股较多，业绩有支撑 [67] - 政策推动中长期资金入市，银行、保险受益，考核周期延长提升险资入市意愿，银行股契合险资投资需求，有望实现良性互动 [71] - 两会结束后市场或高位小幅震荡，银行稳定性将凸显，银行在市场走势疲软时抗跌属性较强 [72]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 本周生猪价格涨1%至14.73元/公斤，1月能繁母猪存栏量环比下降0.39%，上市猪企出栏增速明显分化，生猪养殖板块估值处历史低位，重点推荐温氏、牧原 [3] - 2025年1月白羽祖代更新量仅1.02万套，种鸡性能下降问题延续，中期利好白羽肉鸡产业链价格；近期黄羽鸡养殖微亏 [6] - 2025年1月猪用疫苗批签发数同比增速多数提升，行业景气度明显提升 [7] - 特朗普宣布决定征收对等关税，全球经贸或面临更大不确定性；2024年我国宠物饲料产量同比增长9.3%，持续看好宠物食品赛道成长性 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周农业板块下跌0.41%，2025年初至今农林牧渔在申万31个子行业中排名第21位，农业指数跑输沪深300指数1.41个百分点 [22] - 2025年初至今农业各子板块涨幅从高到低依次为种植业（-0.1%）、饲料（-1.7%）、农产品加工（-2.0%）、养殖业（-2.1%）、渔业（-4.4%）、动物保健Ⅱ（-4.8%） [27] - 2024年末农业行业占股票投资市值比重为0.61%，环比下降0.17个百分点，同比下降0.39个百分点，低于标准配置0.06个百分点，处于历史平均水平 [32] - 2025年2月21日农业板块绝对PE和绝对PB分别为25.6倍和2.41倍，相对中小板PE和PB分别为0.67倍和0.99倍，相对沪深300 PE和PB分别为2.0和1.82倍，均低于历史均值 [35][37] 行业周数据 初级农产品 - 玉米和大豆：本周五玉米现货价2204.90元/吨，周环比涨0.71%，同比跌10.36%；大豆现货价3897.84元/吨，周环比跌0.48%，同比跌16.26%；豆粕现货价3807.14元/吨，周环比涨5.20%，同比涨10.09%。CBOT玉米、大豆、豆粕期货收盘价周环比有涨有跌 [49] - 小麦和稻谷：本周五小麦现货2408.61元/吨，周环比涨0.44%，同比跌15.68%；粳稻米2月10日现货3872.60元/吨，10天环比持平，同比跌5.0%。CBOT小麦期货收盘价周环比涨2.21%，同比涨1.16%；CBOT稻谷期货收盘周环比跌3.00%，同比下跌25.74% [69] - 糖：本周五白砂糖国内期货收盘价6035.0元/吨，周环比增长1.28%，同比跌4.05%。截至2024年12月底，食糖进口累计数量435万吨，同比涨9.6%。NYBOT 11号糖期货收盘价周环比涨5.91%，同比跌6.66%；IPE布油收盘价周环比跌0.52%，同比跌10.99% [81] - 棉花：本周五棉花现货价14970.0元/吨，周环比涨0.54%，同比跌12.77%；国内棉花期货收盘价13795.0元/吨，周环比涨1.40%，同比跌14.92%。NYMEX棉花期货结算价周环比跌1.12%，同比跌29.85% [83] 畜禽上市企业月度出栏 - 生猪月度出栏：1月上市猪企出栏量从高到低依次为温氏290、新希望150等；出栏量同比增速从高到低依次为立华105%、正虹科技103%等，增速明显分化 [3] - 肉鸡月度出栏：文档未提及相关具体内容 - 生猪价格估算：文档未提及相关具体内容 行业动态 - 2025年1月全国能繁母猪存栏量4062万头，月环比下降0.39% [3] - 一周鱼价行情：文档未提及相关具体内容 - 欧洲多国再次发生高致病性禽流感，美国再次发生多起高致病性禽流感，影响白羽祖代更新量 [6] - 2月第2周高产品和饲料集贸市场价格情况：文档未提及相关具体内容 - 2025年第7周国内外农产品市场动态：文档未提及相关具体内容