报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - Q3利润端持续改善，改革稳步推进[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年三季报显示，前三季度实现营收39.5亿元，同比-0.2%；实现归母净利润5.8亿元，比去年同期增加了18.5亿元；实现扣非归母净利润5.5亿元，同比+19.3%。其中24Q3实现营收13.3亿元，同比+2.2%；实现归母净利润2.3亿元，同比+32.9%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.7%；公司业绩超市场预期[序号][1] 业务表现 - 24Q3美味鲜子公司实现收入12.5亿元，同比+2.8%。分产品看，24Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为+0.5%/+14%/-9.2%/-9.1%；其中酱油主业实现恢复性增长，鸡精鸡粉高基数下维持快速增长。分区域看，24Q3东部/南部/中西部/北部收入增速分别为+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%，除中西部薄弱市场出现下滑外，其他区域均已实现正向增长[序号][2] 盈利能力 - 前三季度美味鲜毛利率为36.9%，同比+4.9pp；其中单三季度毛利率同比+5.1pp至37.4%。毛利率提升主要得益于主要原材料采购单价下降，叠加供应链优化后带来生产效率提升及运输成本下降所致。费用方面，24Q3销售费用率同比-1.9pp至6.3%，主要系公司主动控制渠道费用投放力度；24Q3管理费用率同比+1.1pp至7%。综合来看，得益于成本红利与销售费用节约，24Q3公司扣非净利率同比+3.2pp至16%；其中美味鲜净利率为18.4%，同比+4.4pp[序号][2] 内部改革与未来展望 - 公司自新高管团队上任以来，内部持续推动大刀阔斧的管理体制改革，营销端建立事业部体制，在打破原有销售大区结构的同时，充分放权给一线事业部，增添销售队伍活力。公司推出2024年股权激励计划，一方面彰显公司管理层对于未来发展的充足信心，另一方面有助于充分调动团队积极性；此外公司地产业务剥离与厨邦少数股权收回等事项亦在稳步推进解决中。Q3以来公司积极调整渠道库存，增加销售人员数量，Q4低基数下调味品主业有望实现快速增长。展望未来，随着公司改革成效逐步显现，叠加成本红利持续释放，全国渠道招商蓄势待发，公司未来业绩高增值得期待[序号][3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.09元、1.35元，对应动态PE分别为25倍、21倍、17倍，维持"买入"评级[序号][3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5351.23亿元、6083.28亿元、6890.06亿元，同比增长4.13%、13.68%、13.26%；归属母公司净利润分别为703.92亿元、852.38亿元、1055.46亿元，同比增长-58.52%、21.09%、23.83%；每股收益分别为0.90元、1.09元、1.35元；净资产收益率分别为13.65%、14.73%、15.85%；PE分别为25倍、21倍、17倍；PB分别为3.26、2.89、2.54[序号][4][序号][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司累计实现营业收入11.6亿元,同比上升22.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比上升34.1%;实现扣非归母净利润2.1亿元,同比上升36.4% [1] - 2024Q3公司实现营业收入3.9亿元,同比上升20.3%;实现归母净利润0.8亿元,同比上升51.9%;实现扣非归母净利润0.7亿元,同比上升48.2% [1] - 2024前三季度毛利率与净利率分别为40.5%/17.7%,分别同比+2.6pp/+1.3pp;2024Q3毛利率与净利率分别为42.6%/18.7%,分别同比+5.5pp/+3.3pp,主要系公司提升生产自动化水平和优化成本结构 [2] - 2024年1-9月,公司通用变频器实现收入3亿元,同比减少3.1%;行业专机实现收入4.5亿元,同比增长51.7%;伺服系统及控制收入3.7亿元,同比增长21.6% [3] - 2024年1-9月,公司国内营收8.1亿元,同比增长17.1%;海外收入3.2亿元,同比增长38.6%,海外收入占比进一步提升至27.6% [3] - 2024年1-9月,公司研发费用率为12.2%,同比提升1.2pp,持续加强产品竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024前三季度毛利率和净利率分别为40.5%和17.7%,同比均有所提升,主要得益于公司提升生产自动化水平和优化成本结构 [2] - 2024Q3毛利率和净利率分别为42.6%和18.7%,同比均大幅提升 [2] 收入结构 - 2024年1-9月,公司行业专机和伺服系统收入增长较快,分别同比增长51.7%和21.6%;通用变频器收入有所下降 [3] - 2024年1-9月,公司海外收入增长38.6%,占比进一步提升至27.6% [3] 研发投入 - 2024年1-9月,公司研发费用率为12.2%,同比提升1.2个百分点,持续加强产品竞争力 [4]

报告评级 - 天润乳业(600419)的投资评级为"持有"[1] 报告核心观点 1. 公司Q3收入稳健增长,利润端扭亏[1] 2. 疆外市场保持增速领先,收入占比不断提升[2] 3. Q3利润端好转,但牧业板块拖累业绩[3] 4. 公司产品力行业领先,疆内外扩张有序推进[4] 分业务情况 1. 常温乳制品:2024-2026年收入增速预计分别为2%、3%、5%,毛利率预计分别为18%、19%、20%[8] 2. 低温乳制品:2024-2026年收入增速预计分别为4%、5%、5%,毛利率预计分别为21%、20%、21%[8] 3. 畜牧业产品:2024-2026年收入增速预计分别为23%、20%、20%,毛利率预计分别为-4.5%、-3%、0%[9] 财务预测 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.5亿元、1.1亿元、1.4亿元[5] 2. 预计2024-2026年EPS分别为0.16元、0.34元、0.45元,对应动态PE分别为57倍、26倍、20倍[5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 晨光生物2024年前三季度营收恢复增长但利润受棉籽亏损及减值影响承压 植提业务稳健增长 棉籽业务增长回正但毛利率承压 费用管控良好 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.5、3.6、5.6亿元 公司多元业务协同发力 长期市占率提升趋势确定性强 期待后续盈利能力修复 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2024年10月31日晨光生物当前价8.89元 总股本4.83亿股 流通A股3.98亿股 52周内股价区间7.0 - 14.06元 总市值42.95亿元 总资产77.50亿元 每股净资产5.75元 [1] 营收与利润情况 - 2024年前三季度实现营收52.3亿元 同比+1.1% 归母净利润0.63亿元 同比 - 84.3% 24Q3实现营收17.3亿元 同比+15.6% 归母净利润 - 0.37亿元 同比 - 137.3% 24Q3收入端同比回正 利润受棉籽亏损及计提资产减值影响承压 [2] 各业务情况 - 植提业务前三季度营收23.3亿 同比+11.1% 主力产品中辣椒红前三季度销量6573吨 同比 - 14.4% 辣椒精前三季度销量1229吨 同比+55.4% 食品级叶黄素前三季度销量3380万克 同比 - 41.9% 饲料级销量突破3.3亿克新高 梯队产品中花椒提取物前三季度销量增长超26% 甜菊糖前三季度实现营收1.8亿元 再创同期新高 潜力产品中保健食品业务营收超1.2亿元 同比增长11.5% 中药、原料药业务取得积极进展 [3] - 棉籽业务前三季度营收26.3亿 同比 - 5.8% 受行业竞争加剧、大宗商品行情波动等因素影响 加工业务毛利率大幅下降 出现较大经营亏损 子公司新疆晨光采取优化考核管理模式等措施 [4] 费用与利润端影响因素 - 前三季度毛利率同比 - 4.9pp至7.4% 24Q3毛利率同比 - 7.8pp至5.5% 植提/棉籽业务毛利率分别同比 - 6.1pp/-4.7pp至16.0%/-0.9% [5] - 前三季度销售/管理费用率为0.6%/2.2% 分别同比 - 0.2pp/-0.2pp 24Q3销售/管理费用率为0.4%/2.0% 分别同比 - 0.6pp/-0.6pp [5] - 24Q3受棉籽业务波动影响 资产减值损失计提0.8亿元 同比+768% 衍生金融工具平仓产生损失使投资净收益由正转负 前三季度净利率同比 - 6.5pp至1.2% 24Q3同比 - 8.8pp至 - 2.1% [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.5、3.6、5.6亿元 EPS分别为0.31元、0.75元、1.16元 [6] 盈利预测与估值假设 - 假设24 - 26年天然色素/香辛料/营养及药用类产品营收增速分别为11.0%、14.6%、11.0% 毛利率分别为18.2%、20.5%、22.2% [11] - 假设24 - 26年棉籽类产品营收增速分别为 - 3.0%、1.0%、3.0% 毛利率分别为 - 2.5%、 - 1.0%、0.5% [11] - 假设24 - 26年其他产品营收增速分别为 - 15.0%、10.0%、10.0% 毛利率分别为10.0%、11.0%、12.0% [11] 分业务收入成本预测 |业务|2024E营收（亿元）|营收yoy|2024E营业成本（亿元）|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合计|70.2|2.1%|64.8|7.6%| |天然色素/香辛料/营养及药用类产品|32.1|11.0%|26.2|18.2%| |棉籽类产品|34.4|-3.0%|35.3|-2.5%| |其他产品收入（保健品OEM等）|3.7|-15.0%|3.3|10.0%| [12] 可比公司情况 - 以海天味业、金龙鱼、双汇发展作为可比公司 晨光生物作为植提物行业龙头 主力产品稳健增长 梯队产品快速成长 规模化优势下成本有望持续下降 成长性优异 技术优势突出 [13] 财务预测与估值 - 文档给出了晨光生物2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据 [16]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司实现收入62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5%,业绩符合市场预期 [1] - 公司酱油、蚝油等主要产品收入保持较快增长,其他食醋、料酒等新品类收入增速亦较快 [2] - 成本下行及规模效应提升,带动公司三季度毛利率同比提升2.1个百分点至36.6% [3] - 公司渠道理顺后动能逐步释放,中长期业绩有望持续向好 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元,对应动态PE分别为39倍、35倍、32倍 [4] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为245.59亿元、270.03亿元、295.07亿元,同比增长9.95%、9.27%、8.51% [5] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为56.27亿元、62.42亿元、69.22亿元,同比增长10.93%、10.90%、10.20% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为34.72%、34.98%、35.27%,保持较高水平 [8] - 公司2024-2026年净利率预计分别为23.18%、23.52%、23.89%,盈利能力持续提升 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收40.9亿元,同比增长6.3%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长33.0% [1] - 产品结构持续优化,百元以上产品保持高速增长,省外市场延续高增势能 [1] - 费用管控良好,毛利率和净利率持续提升,盈利能力不断增强 [1] - 多品牌协同发力,公司业绩弹性十足,预计未来业绩将持续释放 [1] 分产品分析 - 百元以上产品实现营收7.9亿元,同比增长10.0%;百元以下产品实现营收8.2亿元,同比增长2.3% [1] - 公司聚焦100-300元大众消费及次高端消费核心大单品培育,百元以下产品增速有所放缓 [1] 分区域分析 - 河北市场收入同比增长1.7%,受宏观环境疲软和商务消费复苏较弱影响 [1] - 山东、湖南市场表现较优,分别同比增长31.2%和18.1% [1] - 安徽市场收入同比下降7.2%,边际承压 [1] 财务数据分析 - 2024年预计EPS为0.95元,对应PE为21倍 [2] - 2024-2026年预计EPS分别为0.95元、1.20元、1.50元,对应PE分别为21倍、17倍、14倍 [2] - 2024年预计营收55.99亿元,同比增长6.5%;归母净利润8.71亿元,同比增长30.8% [2] - 公司毛利率、净利率持续提升,盈利能力不断增强 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 整体啤酒需求较为平淡,公司Q3销量有所承压,单三季度实现啤酒销量215.5万吨,同比下降5.1% [1] - 成本端持续改善,24Q3毛利率为41.8%,同比上升2pp,主要得益于原材料成本持续下行 [2] - 公司将继续推进"1+1+1+2+N"战略,提升白啤与鲜啤两大潜力单品战略地位,同时加速推进"一纵两横"渠道建设 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为3.27元、3.55元、3.84元,对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍 [3] 根据目录分别总结 事件概述 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现收入289.6亿元,同比-6.5%;实现归母净利润49.9元,同比+2% [1] - 其中24Q3实现收入88.9亿元,同比-5.3%;实现归母净利润13.5亿元,同比-9% [1] 业绩分析 - 整体啤酒需求较为平淡,公司Q3销量有所承压,单三季度实现啤酒销量215.5万吨,同比下降5.1% [1] - 分档次看,24Q3主品牌实现销量125.5万吨,同比-4.1%;中高端啤酒实现销量88.3万吨,同比-4.7%;其他品牌实现销量93万吨,同比-6.3% [1] - 整体吨价同比-0.2%至4126元/吨,受整体啤酒需求恢复疲软拖累产品结构升级 [1] - 成本端持续改善,24Q3毛利率为41.8%,同比上升2pp,主要得益于原材料成本持续下行,吨成本同比-2.2%至2388元/吨 [2] - 费用率方面,24Q3销售费用率同比+2.4pp至14.1%,主要系公司旺季加大费用投放力度;管理费用率同比-0.9pp至3.1% [2] - 综合来看,24Q3公司扣非归母净利率同比-0.4pp至14.2% [2] 战略举措 - 公司将继续推进"1+1+1+2+N"战略,提升白啤与鲜啤两大潜力单品战略地位,持续满足消费者多元化与个性化需求 [3] - 从低端崂山向中端经典的结构升级路径,仍将是整体吨价提升的重要引擎 [3] - 公司将加速推进"一纵两横"战略带市场建设与布局,持续强化市场推广力度和深化市场销售网络建设 [3] - 随着持续推进公司渠道出货规范化管理与存量库存去化,整体渠道库存水平有望逐步降低 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为3.27元、3.55元、3.84元,对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍 [3] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 公司概况 - 中国巨石是全球玻纤行业龙头企业,竞争优势突出 [4][5] - 公司拥有六大生产基地,玻纤纱年产能达260万吨,规模优势显著 [4] - 公司产品丰富,涵盖20多个大类,超过3000个规格品种,产品和技术竞争力强劲 [4] - 公司设立多家海外销售公司,构建了覆盖100多个国家及地区的全球销售网络 [4][5] 行业情况 - 玻纤行业具有资金投入多、技术壁垒高的特点,已形成较明显的寡头竞争格局 [8][9] - 全球前六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的70%左右,我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的63%左右 [8][9] 经营情况 - 公司专注玻纤核心业务,持续优化玻纤主业,积极构建全球产销协同体系 [10] - 公司玻纤产品种类丰富,高端产品比例超80%,主要应用于建筑建材、电子电器、化工防腐、交通运输、节能环保等领域 [10] - 公司不断推进国际化进程,2023年公司海外营收占比37.27% [10][11] - 受行业周期性波动影响,公司近两年毛利率及净利率出现下滑,盈利水平阶段性承压 [13][14] 未来展望 - 公司充分发挥行业龙头优势,不断加大技术研发力度,积极向高端应用领域拓展,持续优化产品结构,并不断开拓新的应用领域,挖掘新的需求增量 [11] - 当前玻纤价格止跌企稳,随着下游行业需求复苏,销售价格有望不断回升,公司作为行业龙头将显著受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司是全球玻纤行业龙头,竞争优势突出 [4][5] - 公司拥有六大生产基地,产品丰富,技术竞争力强劲,全球化布局优势突出 [4][5] - 行业具有寡头垄断特点,公司在行业中占据领先地位 [8][9] - 公司专注玻纤主业,产品结构不断优化,国际化进程持续推进 [10][11] - 受行业周期性影响,公司近期盈利能力阶段性承压,但未来有望持续修复 [13][14] - 公司充分发挥龙头优势,持续拓展新应用领域,看好未来发展前景 [11][3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"持有"评级 [26] 报告的核心观点 远洋渔业龙头，央企背景联合重组再启航 - 中水集团远洋股份有限公司是我国远洋渔业的开拓者和排头兵,资产规模位居我国远洋渔业企业前列 [8] - 公司的控股股东及实际控制人为央企中国农业发展集团有限公司,公司于2023年6月底圆满完成渔业板块的重大资产重组工作 [10] 捕捞业务稳步推进，鱼货市场产业链协同拓展盈利边界 - 公司远洋捕捞作业区域遍布大西洋、太平洋、印度洋和南极海域,年捕捞量20多万吨,主要捕捞品种包括金枪鱼、鱿鱼等 [14] - 公司重组后,按照业务集中、扁平、高效协同的原则,在总部层面新设四个事业部,提升了管理效能 [18] - 公司不断延伸和拓宽产业链,显著提升了在行业内的话语权及影响力,预计将在未来的远洋渔业市场中继续保持竞争优势 [19][20] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.23元、0.37元、0.55元,对应动态PE分别为34/21/14倍 [26] - 选择开创国际、国联水产作为可比估值对象,2家公司2024-2026年平均PE分别为68倍、44倍、31倍 [26][27]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司深度改革战略明晰,疆外高增势能延续 [1] - 高档占比提升,疆外增长显著 [1] - 产品结构调整驱动毛利率回升,疆外拓展期费用投放增加 [1] - 深度变革节奏显著,期待新品陆续上市招商的增量表现 [1] 分产品总结 - 高档/中档/低档产品营收分别实现 11.2/4.0/1.2 亿元,同比+2%/+3%/-4% [1] - 24Q3 高档/中档/低档产品营收分别为 2.5/0.6/0.1 亿元,同比-12%/-35%/-66% [1] 分区域总结 - 疆内/疆外分别实现营收 12.3/4.1 亿元,同比-6%/+33% [1] - 24Q3 疆内/疆外收入分别为 2.3/0.9 亿元,同比-33%/+32% [1] 分渠道总结 - 直销/线上/批发分别实现营收 3.1/0.9/12.3 亿元,同比+52%/+2%/-6% [1] - 24Q3 分别实现营收 1.3/0.3/1.7 亿元,同比+42%/-11%/-43% [1] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.76 元、0.83 元、0.95 元,对应 PE 分别为 22 倍、20 倍、18 倍 [2] - 给予 2025 年 25 倍 PE,对应目标价 20.75 元,维持"买入"评级 [1]