报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [9][131] 报告的核心观点 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下降，终端用能电气化水平提升，电力消费有望平稳增长；煤电向系统调节性电源转型，新能源逐渐成为发电主体电源 [9][131] - 经济复苏推动电力需求稳定增长，预计2024年全社会用电量同比增速约6%；绿电为主的非化石能源发电量快速增长，预计到2025年发电量占比将提升至39%，火电在2030年前仍将适度增长 [9][131] - 新一轮电改深化，全国统一电力市场建设加速，不同电源价值有望市场化定价，电力公用属性有望回归，电力资产价值有望重估 [9][131] - 板块方面关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现；个股方面关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [9][131] 根据相关目录分别进行总结 5月全社会用电量同比增长7.2%，二产增速加快 - 2024年1 - 5月全国全社会用电量38370亿千瓦时，同比增长8.6%；5月用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2% [18][27] - 分产业看，1 - 5月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为495、25365、6918、5592亿千瓦时，同比分别增长9.7%、7.2%、12.7%、9.9%；5月分别为110、5304、1413、924亿千瓦时，同比分别增长10.3%、6.8%、9.9%、5.5% [18][27] - 预计2024年全社会用电量增速6%左右，全国电力供需形势总体紧平衡，迎峰度夏期间部分省级电网电力供应偏紧 [18][27] 25月电力生产稳健，水电持续修复 2.1 5月电力生产保持稳健，水电、光伏发电增速加快 - 2024年1 - 5月全国规模以上电厂总发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%；5月发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3% [38][46] - 分电源类型，1 - 5月水电、火电、核电、风电、光伏发电量分别为4089、25173、1765、4048、1495亿千瓦时，同比分别增长14.9%、3.6%、1%、5%、25.3%；5月分别为1150、4538、360、772、359亿千瓦时，同比分别增长38.6%、 - 4.3%、 - 2.4%、 - 3.3%、29.1% [38][46] - 截至2024年6月25日，国产多晶硅料现货价周环比下降2.73%，同比下降44.95%；光伏行业组件综合价格指数周环比下降0.56%，同比下降43.44% [3][82] 2.2 1 - 5月风光发电新增装机9891万千瓦，保持快速增长 - 截至2024年5月末，全国规模以上电厂累计发电装机容量30.37亿千瓦，同比增长14.1% [60] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电装机容量分别为4.26、14.01、0.5808、4.61、6.91亿千瓦，同比分别增长2.2%、3.7%、2.3%、20.5%、52.2% [60] - 1 - 5月风光发电新增装机容量合计9891万千瓦，占全国规模以上电厂发电新增设备容量比重为85.5% [69] 2.3 1 - 5月发电设备平均利用1372小时 - 2024年1 - 5月，全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时1372小时，同比减少59小时 [85] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电设备利用小时分别为1093、1762、3100、976、513小时，同比分别增长126、 - 3、 - 23、 - 104、 - 21小时 [85] 3 1 - 5月电网投资高增，高基数下电源投资继续增长 - 2024年1 - 5月，全国主要发电企业电源基本建设投资完成额2578亿元，同比增长6.5%；电网基本建设投资完成额1703亿元，同比增长21.6% [4][95] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电基本建设投资完成额分别为283、369、340、588、998亿元，同比分别增长 - 1.5%、32.4%、26.4%、2.4%、 - 1.2% [95] 4 5月光伏利用率环比回升，风电利用率仍然承压 - 2024年1 - 5月，全国风电利用率95.9%，同比 - 0.7pct；5月为94.8%，环比下降1.3pct [5] - 2024年1 - 5月，全国光伏利用率96.7%，同比 - 1.3pct；5月为97.5%，环比上升0.4pct [5] 5 1 - 5月市场交易电量增长5.8% - 2024年1 - 5月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量23172.5亿千瓦时，同比增长5.8% [122] - 5月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4582.5亿千瓦时，同比增长5.5% [6][122] 6 7月全国电网代理购电平均电价小幅回升 - 2024年7月，全国各地电网企业代理购电价格均值为0.3996元/千瓦时，月环比上升0.26%，同比下降6.56% [6][128] - 7月，有10省市最大峰谷价差超过1元/千瓦时，上海最大峰谷价差为1.5922元/千瓦时，广东为1.3117元/千瓦时 [9][128] 7 投资建议 - 长期看，传统化石能源使用比例下降，电力消费平稳增长，新能源成发电主体电源，电力资产价值有望重估 [9][131] - 板块方面关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现 [9][131] - 个股方面关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [9][131]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年7月2日生态环境部批准13家企业2024年度含氢氯氟烃和氢氟碳化物生产配额调整申请 第三代制冷剂生产配额总量未变 主要品种企业份额集中度仍较高 [2][3] - 本次年中第三代制冷剂配额调整总体影响小 部分企业间配额调整属内部子公司或关联公司间调整 也有企业相互交换配额情况 调整后主流品种企业份额集中度仍高 利于龙头企业增强议价权 [3] - 中长期看 第三代制冷剂供给端受配额影响趋于稳定 空调等终端需求稳健 第二代制冷剂退出产生的供给缺口有望拉动第三代制冷剂需求 其景气度有望上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 第三代制冷剂配额调整情况 - 第三代制冷剂生产配额、内用生产配额总量及各品种生产、内用生产配额总量均未变 部分企业间配额调整属内部子公司或关联公司间调整 也有企业相互交换配额 [3] - R32：巨化股份子公司浙江衢化氟化学与淄博飞源化工互换生产配额3000吨 东岳集团孙公司控股的山东东岳绿冷科技生产配额降1900吨 换给永和股份子公司内蒙古永和氟化工（升700吨）和泰兴梅兰新材料（升1200吨） [3] - R125：巨化股份子公司浙江衢化氟化学与淄博飞源化工互换生产配额2000吨 东岳集团内部互换生产配额3006吨 阿科玛（常熟）氟化工生产配额降3400吨 泰兴梅兰新材料降572吨 换给中化蓝天参股公司太仓中化环保化工（升1355吨）和东阳光子公司乳源东阳光氟（升2617吨） [3] - R134a：巨化股份子公司浙江衢化氟化学与淄博飞源化工互换生产配额1000吨 中化蓝天参股公司太仓中化环保化工生产配额降3686吨 换给泰兴梅兰新材料（升356吨）和东阳光子公司乳源东阳光氟（升3330吨） [3] 企业份额集中度情况 - 配额调整后 第三代制冷剂主要品种企业份额集中度仍较高 R32、R125、R134a的CR3分别约为75.5%、75.3%、85.3% 与调整前差别不大（调整前分别约为76.3%、74.5%、87.0%） [3] 投资建议 - 本次年中第三代制冷剂配额调整总体影响小 生产配额总量未变 部分企业间配额调整属内部子公司或关联公司间调整 也有企业相互交换配额情况 调整后主流品种企业份额集中度仍高 利于龙头企业增强议价权 [3] - 中长期看 第三代制冷剂供给端受配额影响趋于稳定 空调等终端需求稳健 第二代制冷剂退出产生的供给缺口有望拉动第三代制冷剂需求 其景气度有望上行 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [7][12] 报告的核心观点 - 煤矿安全新规印发有望提高煤矿安全管理的效率，明确行政处罚的依据、程序和标准，适应不断更新的法律法规 [5] - 《基准》有望提升煤矿安全生产水平，但短期内供给受到压制，会使安全条件不达标的煤矿停产或减产，促使企业增加安全投入影响产能释放，推动行业整合优化淘汰落后产能 [6] - 2024年政策重心偏向保安全，《基准》适应政策导向转变，有助于规范企业安全生产行为强化监管，短期内压制供给，推荐短期关注受益迎峰度夏需求释放的动力煤龙头企业，长期关注长协煤占比高、具备煤电联营和高股息煤企的投资价值 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来涉煤政策梳理 - 1月国家矿山安全监察局印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》，要求强化矿山安全，企业负责人履行责任，严格监管追究违规行为 [11] - 1月国务院印发《煤矿安全生产条例》，旨在加强煤矿安全生产，防止事故，保障人民生命财产安全，强化源头治理，落实企业和监管责任，加大惩处力度 [11] - 2月应急管理部、国家矿山安全监察局发布关于贯彻落实《煤矿安全生产条例》的通知，为煤矿安全生产提供法治保障 [11] - 2月国务院国有资产监督管理委员会印发《中央企业安全生产监督管理办法》，明确安全生产工作责任、要求、报告制度、监督管理与奖惩等 [11] - 2月省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、省能源局发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，整治超能力生产等八方面情况 [11] - 4月国家发展改革委、国家能源局印发《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，提出形成稳定产能储备支持政策预期，引导企业建设储备产能 [11] - 4月自然资源部等七部门发布《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》，明确全面推进绿色矿山建设 [11] - 4月国家矿山安监局等七部门印发《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出加强规划，完善法律法规和标准体系 [11] - 5月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《2024 — 2025年节能降碳行动方案》，要求推动能效提升、排放降低，保障用能需求，完成节能降碳指标 [11] - 6月山西省办公厅印发《山西省煤矿复工复产验收管理办法》，强调对山西煤矿复工复产“验收从严” [11] - 7月国家矿山安全监察局印发《煤矿安全监管监察行政处罚裁量权基准》，建立统一行政处罚标准，促进依法行政 [11] 投资建议 - 推荐短期关注受益迎峰度夏需求释放的动力煤龙头企业，长期关注长协煤占比高、具备煤电联营和高股息煤企的投资价值 [7][12]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“增持”评级 [4][121] 报告的核心观点 消费市场趋势 - 消费心理理性化与升级并存，消费者倾向高性价比商品，注重产品质量和性能 [3][40] - 新兴渠道崛起，传统商超渠道市场份额下滑，电商渠道及折扣店占比提升 [3][41] - 消费者健康饮食认知提升，偏好无添加、低糖、低脂等健康食品 [3][42] 2024年下半年展望 - 白酒看好业绩强韧性机会，高端和区域龙头业绩稳健，次高端逐步改善，茅台批价有望企稳 [3][43] - 软饮料中天然、健康、无糖和无添加产品受青睐 [3][43] - 啤酒进入消费旺季，成本压力改善和结构性升级推动盈利修复 [3][43] - 零食量贩渠道红利持续释放，是拓展下沉市场重要抓手 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 总量判断：复苏延续，把握消费趋势下结构性机遇 市场复盘 - 截至2024年6月17日，申万食品饮料行业下跌9.58%，跑输沪深300指数12.64pct，软饮料涨幅最高，预加工食品跌幅最大 [9] - 截至2024年6月17日，食品饮料行业PE为21X，位居申万一级行业第16位，整体估值处于相对较低区间 [14] 宏观总量 - 2024Q1我国GDP同比增长5.3%，5月社零总额同比增长3.7%，Q1居民消费支出与人均可支配收入增速分别为8.3%、6.2% [19] 基本面 - 5月餐饮收入同比增长5.00%，限额以上烟酒类零售额同比增长7.7%，限额以上饮料类零售额同比增长6.5% [23] - 2024Q1食饮板块营业收入同比增长6.72%，归母净利润同比增长15.97% [27] - 2024Q1食饮板块毛利润稳步增长达到55.32％，主要因原材料成本下降及消费产品结构性升级 [31] - 零食、白酒、软饮料营收增速同比分别为27.87%、14.67%、14.40%，乳品、软饮料、零食归母净利润涨幅靠前，同比分别为54.07%、26.93%、22.01% [35] - 截至2024.06.17，食饮行业PE_TTM为22.2X，三年估值分位数为0.0%，白酒、保健品、乳品板块估值均达三年最低 [37] 展望 - 2024年下半年宏观经济复苏持续，消费呈现心理理性化与升级并存、渠道转型、健康饮食认知提升趋势 [40][41][42] - 下半年重点推荐白酒、软饮料、啤酒和零食板块 [43] 白酒：量减价增，企业分化加剧 2024Q1表现 - 营业收入方面，高端（15.84%）>区域龙头（14.63%）>次高端（14.22%）>三四线（6.20%） [45] - 净利润方面，三四线（29.87%）>次高端（20.93%）>高端（15.21%）>区域龙头（12.23%） [50] - 2024Q1白酒板块毛利率为81.2%，高端酒、区域龙头、三四线酒企毛利率提升，次高端毛利增长乏力 [55] 消费税改革 - 消费税征收范围包括烟、酒等，改革推动行业高端化、市场份额集中、品牌突出 [58][63] - 以飞天茅台为例，消费税占出厂价10.7% [66] - 消费税征税环节后移，厂家受益，经销商税负或增加，终端价格可能上涨 [67] 展望 - 短期茅台批价下降致白酒板块回调，市场情绪悲观，预计批价将逐步稳定，市场情绪回稳 [68] - 关注消费场景表现和终端价格动向，看好高端及区域龙头估值修复行情 [68] 啤酒：成本下降，结构性升级 成本下降 - 啤酒生产成本中包材占比近50%，原材料占比约30%，大麦占总成本14% [71] - 2024年4月，中国进口大麦平均单价较2023年7月下降20.95% [71] - 2024年5月，瓦楞纸和纸板箱出厂价同比分别下降5.44%、4.37% [76] 产品结构性升级 - 啤酒行业进入成熟期，竞争格局优化，2019 - 2023年吨价不断上升，2023年行业平均吨价为5174元/吨，同比增长6.31% [81] - 消费观念升级，行业高端化趋势明显，精酿啤酒渗透率有望提升，预计未来三年复合增长率18%，2025年消费量达23.5亿升 [86][89] 展望 - 啤酒消费旺季景气度向上，成本压力改善和结构性升级推动盈利修复确定性强 [93] 软饮料：旺季催化，健康化品类高增 市场基本情况 - 自2016年起，软饮料市场增长进入低速阶段，2022年规模达5831.59亿元 [96] - 市场呈现高度竞争和细分特点，集中度较低，包装饮用水市场占比最高 [96] - 传统经销模式占主导，线下超市和便利店是主要销售点 [96] 无糖饮料 - 健康是消费者偏好主旋律，无糖是热门细分赛道，无糖茶饮热度增高，无糖碳酸饮料市场规模收缩 [97] 无糖茶饮 - 2023年无糖茶市场规模同比增长110%，2014 - 2019年我国无糖茶饮复合增长率达32.6%，未来空间广阔 [100] 电解质水 - 2022年电解质饮料市场规模同比增长50.1%，国产品牌外星人电解质水崛起，占据47%市场份额 [104] 零食：渠道红利仍存，下沉市场空间大 行业转入存量市场 - 2016 - 2022年我国休闲食品行业市场规模复合增长率为6.0%，预计2025年达11804亿元，行业已转入存量市场，渠道变革加速 [109] 量贩零食 - 传统卖场、超市线下流量告急，量贩零售逆势增长，主打性价比 [112] - 预计到2025年零食量贩规模将达1000亿元，占休闲零食市场8.5%，是拓展下沉市场重要抓手 [116] 投资建议 - 下半年重点推荐白酒、软饮料、啤酒和零食板块 [121] - 关注白酒消费场景和终端价格动向，看好高端白酒和区域龙头估值修复行情 [121] - 旺季驱动下，啤酒、软饮料景气度高，零食量贩渠道红利释放 [121]

积极进取,由肝素龙头蜕变为高端制剂国际化领航者 - 公司深耕肝素产业链,成功打造完成第一条增长曲线,实现肝素原料制剂一体化,国际国内双循环战略 [13][14][15][16][17] - 公司持续蜕变,向高端小分子制剂拓展,同时布局高端生物制剂,打造"标准肝素/依诺肝素+小分子抗肿瘤注射剂+其他高端制剂"出口的全产品产业链布局,致力于发展成为国际一流的综合型制药企业 [13][14][17] 海外制剂平台步入 Bio+新成长周期 - 公司成功打造符合FDA标准的制造平台和海外市场准入及商业化平台,加快国际化战略实施 [35][36] - 公司ANDA批件数量位居国内同类公司前列,美国子公司Meitheal保持快速增长 [36][37][38] - 公司通过自研和外购双重方式丰厚产品管线,随着新产品上市,美国制剂市场销售规模和盈利能力会进一步提升 [44][45][46][47][48][49][50] - 公司成立生物医药事业部,致力于成为创新型、国际化、世界一流的生物医药企业,目前拥有5个生物药项目在研 [58][59][60][61][62] 国内制剂集采落地,有望恢复增长 - 公司四大核心单品中三款已参加集采,存量集采影响风险敞口相对较低 [74][78] - 依诺肝素钠、那曲肝素钠两款产品原研市场占有率均处于第一位,公司两款产品以量补价,后续有望恢复平稳增长 [78][79][80][81] - 公司顺阿曲库铵中标2021年第五批集采,2023年市占率上升至第一位,体现出公司优秀商业化能力 [83][84][85] 肝素原料药周期扰动边际减弱,板块有望筑底回升 - 肝素原料药行业呈现一定周期性,受到下游制剂去库存影响,2021年以来行业进入下行周期 [88][89][90][91][92][93][94][95] - 2023年公司计提12.4亿元存货跌价准备,存货跌价风险已得到一定程度释放,原料药板块有望筑底回升 [100][101][102][103][104][105][106][107]

证券研究报告 2024 年 07 月 04 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业事件点评 进口牛黄拟试点用于中成药生产,有望缓解国内供给端紧张局面 相关研究: 1. 《短期关注2024H1业绩预披 露,长期关注三大主线》 20240703 2. 《2024H1中药新药审评审批 继续呈现良好态势》 20240703 行业评级:增持 近十二个月行业表现 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | |----------|--------------|--------------|-------------| | 相对收益 | -6 | -8 | -9 | | 绝对收益 | -9 | -11 | -20 | | | | | 300 相比 | 分析师:许雯 证书编号:S0500517110001 Tel:021-50293534 Email:xw3315@xcsc.com 地址:上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 事件: 2024 年 7 月 1 日,国家药监局综合司、海关总署办公厅公开征求《关于允许 进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告(征求意见稿)》意见。 核心要点: ❑ 进口牛 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][38] 报告的核心观点 - 上周钢铁供给增加、库存累计、需求偏弱，钢价普遍下行，符合淡季预期；后期钢厂盈利率大幅下降叠加《2024－2025年节能降碳行动方案》要求的产能平控有望对钢铁供给形成有效压制；建议关注能效水平较高的绿色钢企以及区域性产能整合加速的龙头钢企 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（6.24 - 6.30）钢铁板块（801950.SI）下跌1.59%，同期沪深300下跌0.97%，行业跑输基准指数（沪深300）0.62个百分点 [2] - 钢铁行业板块PE估值为14.83倍，处于近十年来51.57%分位点；板块PB估值为0.82倍，处于近十年来1.47%分位点，估值处于历史低位 [2] 供给情况 - 247家样本钢厂高炉开功率维持高位，五大钢材合计产量周环比上涨，但钢厂盈利率大幅下滑，供给存在收缩预期 [3] - 截至6月28日，247家样本钢厂高炉开工率83.11%，周环比上涨0.3个百分点，创今年以来新高；五大钢材合计产量为910.83万吨，周环比上涨2.17%，除中厚板产量下滑外，其他均有增长，其中螺纹钢和线材涨幅明显，周环比分别上涨6.18%和5.62% [3] - 上周247家样本钢厂盈利率为43%，周环比下降9.11个百分点，降至近两个月低点 [3] 库存情况 - 截至6月28日，五大钢材总库存1773.9万吨，周环比上涨0.71%，其中厂库周环比增长2.28%，社库周环比增长0.09% [3] - 五大品种钢材社会库存自6月初降库放缓，甚至有小幅累库波动，随着需求季节性下降，预计未来库存会持续累库 [3] 需求情况 - 短期处于需求淡季，上周南方梅雨季、西北华北高温，钢材需求疲弱 [3] - 截至6月28日，五大材表观消费合计898.39万吨，环比上涨0.19%，同比下降0.68%，需求短暂恢复但仍疲弱，为2021年以来同期最低值 [3] - 7月高温或使部分工地停工，终端需求淡季特征更明显，短期整体需求或持续下滑 [3] 钢价情况 - 6月钢铁行业PMI为47.8%，环比下降2个百分点，结束连续2个月环比上升态势，钢价承压 [4] - 截至6月28日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷价格指数分别为3646元/吨、3825元/吨、3839元/吨、3793元/吨、4238元/吨，周环比分别下跌1.73%、1.60%、1.44%、1.22%和0.89%，五大材价格整体走弱 [4] 行业要闻 - 2024年5月全球71个国家粗钢产量1.65亿吨，同比增1.5%；中国粗钢产量9290万吨，同比增2.7%；1 - 5月全球粗钢产量累计7.93亿吨，同比降0.1% [36] - 印度评级机构ICRA上调2024 - 2025财年印度国内钢材消费增长预测至9 - 10%，此前为7 - 8%；2024年2 - 4月印度国内钢材消费量增长11.3% [36] - 2024年6月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产218.51万吨，环比下降2.81%；生铁日产196.01万吨，环比下降1.46%；钢材日产209.80万吨，环比下降1.02% [36] - 6月中旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量约1642.58万吨，比上旬增加33.95万吨、上升2.11% [36]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 2024年一季度非现金支付业务增长放缓，信用卡授信质量有压力，票据金额同比上升，贴现较快增长，当前银行面临信贷需求不足情况，随着逆周期政策落地与经济恢复，信贷需求与资产质量有望企稳，银行股高股息配置优势有望延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 非现金支付业务增长放缓，信用卡授信质量有压力 - 2024年一季度非现金支付业务笔数和金额同比增长5.50%，增速较上年同期下滑，反映经济活跃度偏弱 [2][4] - 银行卡交易笔数增长5.6%，金额同比下降3.1%，笔均消费金额459元，同比下降 [2][4] - 一季度末银行卡授信总额22.76万亿元，环比增长0.14%，应偿信贷余额8.54万亿元，环比下降1.74%，授信使用率37.51%，同比下降1.11%，反映居民消费意愿不足 [2][8] - 一季度末信用卡逾期半年未偿信贷总额1096.76亿元，环比增长11.76%，占比1.29%，较上年同期上升0.13%，反映信用卡授信质量有压力 [2][8] 票据金额同比上升，贴现较快增长 - 一季度票据业务笔数同比下降0.88%，金额同比上升3.16%，单笔业务平均金额走高 [2][9] - 上海票交所电子商业汇票系统承兑笔数同比下降32.97%，金额同比增长32.91% [2][9] - 电子汇票贴现笔数和金额同比分别增长34.92%和47.18%，侧面反映信贷需求不足 [2][9] 投资建议 - 随着逆周期政策落地与经济恢复，信贷需求与资产质量有望企稳，防风险政策强化利于提高银行估值安全性，银行股高股息配置优势有望延续 [2][12] - 建议关注国有大型银行股和资产质量较优、业绩可持续的区域银行股，维持行业“增持”评级 [2][12]

报告行业投资评级 - 维持半导体行业“增持”评级 [118] 报告的核心观点 - 网络优化提升计算集群性能，Infiniband与RoCE方案市场渗透率提升 [3] - AI端侧应用落地，拉动边缘/端侧计算芯片需求 [3] - 消费电子需求回暖，存储市场现货均价及颗粒出货价先后进入涨价区间，消费电子领域需求复苏态势有望延续，带动上游半导体产业链步入上行周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业2024年中期回顾 - 2024年4月22日费城半导体指数变革，第一大持股权重上限从8%提至12%，第二大持股权重上限从8%提至10%，前三大持股对指数变动影响扩大 [12] AI大模型训练：网络优化提升计算集群性能，Infiniband与RoCE方案普及 - AI训练端核心目标是训练大模型产品，推理端在训练完成基础上对新数据进行分析预测 [14] - AI大模型参数持续增多，算力平台将从依赖单一计算机算力向依赖计算集群演进，如GPT3和ChatGPT - 4.0训练所需GPU卡数不同 [17] - 国内加速计算市场中GPU市场份额占比约90%，2021 - 2023年中国加速器市场规模分别为53.9亿、67亿、91亿美元 [18] - 业界采用数据并行、流水线并行、张量并行及混合并行提升AI大模型训练速率，跨服务器通信速率提升受关注 [20] - 大模型训练需在不同GPU网卡间传递大量信息，GPU通信时间占比超50%，需提升传输效率 [24] - GPU集群跨服务器通信多采用Infiniband和RoCE解决方案，Infiniband配置成本高，2024年英伟达Quantum InfiniBand解决方案营收增长超5倍，预计2029年全球InfiniBand市场规模达983.7亿美元 [27] - RoCE协议是RDMA网络主流方案之一，RoCE v2网络方案对以太网交换机无能力要求，大部分数据中心交换机支持相关技术 [32] - 传统数据中心存在数据迁移、带宽瓶颈等问题，国内主流数据中心接入层及汇聚层交换机端口速率正从10G/40G向25G/100G升级 [35] - 2023年全球以太网交换机收入同比增长20.1%达442亿美元，数据中心领域200/400 GbE交换机收入增长68.9%，预计2027年400 Gbps/800 Gbps端口数量渗透率超40% [39] - 预计到2025年中国商用以太网交换芯片市场规模达171.4亿元，2020 - 2025年商用数据中心领域以太网交换芯片市场规模增速复合增速18% [46] - 国内自用以太网交换芯片市场主要参与者为华为和思科，华为市场份额占比高于80%，盛科通信支持最大端口速率800G的以太网交换芯片已于2023年底送样测试 [49] AI端侧应用落地，拉动边缘/端侧计算芯片需求 - AI推理端算力网络通过云计算、边缘计算和终端侧网络协同工作优化算力性能，边缘计算和云计算在计算方式、处理位置等方面存在差异 [53] - 智算中心提供AI云底层计算资源和硬件支持，由基础设施运营商等投建及运维 [54] - 人工智能通用大模型适合在公有云平台部署，2022年中国AI公有云服务市场同比增长80.6%达79.7亿元，预计2022 - 2026年中国公有云市场规模复合增速30.9% [56] - 边缘计算由硬件层、操作系统层、应用程序层及数据层构成，到2025年边缘计算市场规模超万亿，处理75%以上业务数据 [61] - 边缘计算供应商包括运营商、云商和工业企业解决方案，分别面向不同客户群体和需求 [64] - 2021年中国边缘计算市场规模436.4亿元，预计2024年达1803.7亿元，2023年边缘计算服务器市场规模约55亿美元，预计2028年达132亿美元 [66] - 2024年AI端侧设备商用落地受关注，具有低延迟等优势，广泛应用于多领域，负责实时数据处理和推理任务 [70] - 2023年四季度至2024年6月头部手机厂商发布多款AI手机，预计2024年全球AI智能手机出货量占比达16%，2028年渗透率达54% [72] - 2024年是AI PC落地商用元年，预计2024年全球AI PC出货量4800万台，占比18%，2028年达2.05亿台 [77] - 预计2026年全球边缘AI芯片市场规模达688亿美元，2023 - 2028年全球边缘/端侧AI芯片出货量达22.86亿颗，2022年中国边缘端侧AI计算芯片市场规模约49.9亿美元，预计2025年达110.3亿美元 [80] 消费电子需求回暖，存储先行 - 2024Q1全球智能手机出货量2.89亿台，同比增长7.8%，预计2024年全年出货量12.1亿部，同比增长4%；2024Q1中国市场智能手机出货量约6926万台，同比增长6.5% [84] - 2024Q1全球PC出货量约5980万台，同比增长1.5%，中国市场PC需求疲软，预计2024年个人电脑市场下跌1%，商用电脑市场预计增长10% [88] - 2024年1 - 4月全球新能源车增长26.2%，1 - 5月国内新能源车增长34.28%；2024Q1全球服务器出货量下降1.6%，预计Q2环比增长1.9%，2024年全球服务器出货量同比微增约2%，AI服务器出货量年增幅预计27% [93] - 2024Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，主要受益于中国市场，中国市场物联网模组收入同比增长2.9%，2024Q1国内工业自动化整体市场规模783.4亿元，同比下滑1.5% [98] - 存储行业产品价格触底上行，DXI指数转跌为升，年初至2024年6月18日涨幅36.73%，DDR5月度合约均价年初至4月底涨幅37.14% [101] - 年初至2024年6月20日，DDR4现货均价低个位数增长，DDR3产品渠道市场价格低位震荡 [102] - 受AI和消费电子需求回暖带动，NAND市场恢复，中大Flash Wafer现货均价、SSD市场部分渠道现货均价及行业市场价格上行 [104] - 智能手机复苏拉动部分嵌入式存储价格上行，部分产品价格回归2023年年初水位 [110] - 2024年年初至6月存储原厂持续推进控产涨价策略，各类型存储颗粒合约价有不同程度上涨 [113] 投资建议 - AI大模型训练端算力平台向计算集群演变，提升AI加速器市场需求，优化跨服务器传输效率将推升Infiniband及RoCE网络方案市场渗透率，多种半导体硬件需求有望中长期受益 [118] - 人工智能推理端发展推动边缘计算中心升级，AI终端产品市场渗透率提升带动边缘计算芯片需求上行 [118] - 传统消费电子需求回暖，存储行业复苏，消费电子领域需求复苏有望带动上游半导体产业链步入上行周期 [118]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1中药新药审评审批态势良好，获批上市和报产数量可观，1类、3类新药是研发热点，建议关注中药创新、品牌中药焕新和国企改革三大主线 [1] 根据相关目录分别进行总结 获批上市情况 - 2024H1共6款中药新药获批上市，分别为儿茶上清丸（荆门上清丸）、九味止咳口服液、芍药甘草颗粒、苓桂术甘颗粒、秦威颗粒、温经汤颗粒 [1] - 2017至2024.06.30，获批上市的中药新药累计达42款，2021年以来获批上市新药为34款，占比达80.95% [1] - 2021年以来获批上市的中药新药主要集中于呼吸系统疾病用药（占比35.29%）、神经系统疾病用药（占比14.71%）以及内分泌系统疾病用药（占比11.76%）等传统优势治疗领域 [1] 报产情况 - 2024H1共23款中药新药报产且在审，2024年6月，中药行业有5款新药上市申请获得承办，其中4款为3.1类新药，1款为1.1类创新药 [1] - 2023年共有23款产品报产，2024年截至6月30日，已23款产品报产，目前共有38款产品报产且在审，2024年承办的占在审数量的60% [1] 注册类型情况 - 2024年获批上市产品中，1类创新药和3类新药（古代经典名方中药复方制剂）各占比50%；2024年报产产品中，1类创新药占比约39.13%，3类新药占比约60.87%，古代经典名方中药复方制剂研发呈加速之势 [1] 投资建议 - 主线一：关注中药创新药，建议关注具有较强研发实力等的企业、2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业、“医保 + 非基药”品种及相关企业 [1] - 主线二：关注品牌中药，建议关注拥有配方等优势的产品力强的品牌中药、通过市场及模式创新拓展产业链的品牌中药 [2] - 主线三：关注提质增效的国有控股企业，中药行业在医药子行业中受益于国企改革程度较高，有望实现提质增效 [2]