行业投资评级 - 维持行业“增持”评级[23] 核心观点 - 煤炭产地安监严格常态化叠加重要会议将近，供给端维持偏紧状态动力煤方面，高温预期或加速旺季需求释放，价格有望企稳反弹焦煤方面，短期需求有韧性，但受消费淡季影响需求存在走弱风险，价格支撑偏弱建议关注动力煤龙头企业[23] 市场回顾 - 上周（7.1 - 7.7）煤炭板块（801950.SI）上涨0.41%，同期沪深300下跌0.88%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.29个百分点煤炭行业板块PE估值为12.36倍，处于近十年来65.49%分位点；板块PB估值为1.46倍，处于近十年来64.41%分位点，估值周环比上涨[2] 动力煤情况 - 国内外动力煤价格以跌为主国内CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为845元/吨，周环比下跌1.74%海外澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为131美元/吨、107美元/吨和106美元/吨，周环比分别下跌1.5%、2.73%和0.93%动力煤供应难有增量，高温推升电厂日耗供给端，国家矿山安全监察局印发《煤矿安全监管监察行政处罚裁量权基准》短期内压制供给需求端，南方地区停止降雨气温攀升，电厂日耗持续回升，可用天数下降旺季需求逐步释放国家气象局表示今夏除内蒙古东北部、东北地区中部和北部气温接近常年同期外，全国大部地区气温偏高后期高温预期下，电厂日耗或持续攀升，旺季动力煤需求预期较好[3] 焦煤情况 - 国内焦煤价格以稳为主，国外焦煤价格上涨国内山西吕梁主焦煤价格为1900元/吨，周环比持平海外澳洲峰景矿硬焦煤现货价为271美元/吨，周环比上涨6.69%焦煤供给增量有限，需求存在收缩预期供给端，近期煤矿安全事故影响，虽前期停产煤矿陆续恢复生产，但短期内增量有限需求端，下游独立焦化厂开工率创下年内新高，247家样本钢厂高炉开工率虽有下滑但维持在年内高位，焦钢企业开工较为积极样本钢厂的焦煤库存处于年内较低位置，存在补库需求目前处于非电行业消费淡季，但焦煤需求仍有韧性，预计短期内价格有望平稳运行，后期或因消费淡季影响存在走弱风险[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4][5][22] 报告的核心观点 - 近期两市交易量持续下降，板块估值下行至历史低位；长期来看，新“国九条”相关配套政策稳步推进，为资本市场高质量发展提供支持；行业向头部集中、中小券商差异化经营趋势不变，加快行业格局重塑；当前券商板块估值处于历史底部区域，具备较高安全边际，建议关注综合实力强的头部券商 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（7.1 - 7.5）上证指数、深证成指、沪深 300 指数、创业板指均下跌，非银金融(申万)下跌 1.5%，跑输沪深 300 指数 0.6pct，券商指数下跌 2%，跑输沪深 300 指数 1.1pct；券商指数 PB 为 0.96x，跌破近十年 PB 均值的 -1 倍标准差，创出新低 [2][8] - 上周涨幅最大的五家券商为国联证券（+1.6%）、天风证券（+1.4%）、华创云信（+0.3%）、太平洋（+0.3%）、财达证券（+0.2%）；跌幅最大的五家券商为中信建投（-3.4%）、华林证券（-3.4%）、中银证券（-3.4%）、国信证券（-4.1%）、中金公司（-5.5%） [2][8] 行业周数据 经纪业务 - 上周（7.1 - 7.5），沪深两市日均股票成交额为 6092 亿元，环比下降 8.4%，周度日均成交额连续 4 周环比下降，跌破今年 1 月低点，市场交投活跃度降低 [3][11] - 1 - 6 月股票型、混合型、债券型累计新发份额同比分别为 +7%、 -60%、 +61%，Q2 同比分别为 +8%、 -52%、 +114%，债基发行规模大幅增长；7 月首周股票型、混合型、债券型新发份额环比分别为 -83%、 -95%、 -100%，新发份额占比分别为 41%、1%、0% [3][12] 投行业务 - 上周（7.1 - 7.5），股权融资规模 31.42 亿元（环比 -60%），其中 IPO 有 2 家（较前一周持平），IPO 融资规模 13.4 亿元（环比 -40%）；再融资有 1 家，融资规模为 18 亿元（环比 -68%） [3][14] - 年初至今（截至 7.5）IPO 共有 162 家，IPO 规模共计 1761 亿元（同比 -76%），平均单家融资规模为 7.36 亿元（同比 -36.8%）；再融资家数为 116 家，融资规模为 1423 亿元（同比 -71%），其中定增规模为 996 亿元（同比 -73%） [3][14] 资本中介业务 - 截至上周五（7.5），两市融资融券余额为 14694 亿元（环比 -0.8%），两融余额持续降低；融资余额环比 -0.8%，融券余额环比 +1%；融资规模仍保持在高位，融券规模继续下降，融券余额占比从 4 月末的 2.57%下降至 2.17%；两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.37%，环比持平 [3][17] - 股票质押数量为 3542 亿股（环比 -0.1%），质押股数占总股本 4.41%，质押总市值 2.36 万亿（环比 -1%） [17] 行业动态 证监会等部门联合制订《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》 - 7 月 5 日，中国证监会联合多部门制定该《意见》，从 5 个方面提出 17 项具体举措；证监会将重点做好严把入口关、强化穿透式监管、加大基础制度供给、深化部际和央地协作、加强综合防范机制等工作 [19] 证监会召开资本市场做好金融“五篇大文章”专题座谈会 - 7 月 5 日，证监会党委书记、主席吴清召开座谈会，与多领域企业、机构及专家学者代表交流；今年以来，证监会围绕科技金融出台系列政策文件，正推进举措落实，同时推动其他金融领域相关制度优化和产品创新；下一步，证监会将提高资本市场支持科技创新的包容性和精准性，活跃并购重组市场，推动私募股权创投基金发挥作用，健全多层次市场体系，推动资本市场高质量发展 [20][21] 公司重要公告 - 锦龙股份参股公司东莞证券已向深交所提交 IPO 恢复审核申请及更新文件，深交所已受理，东莞证券 IPO 恢复审核 [21] - 2024 年 6 月 11 日至 7 月 1 日，宏泰集团在二级市场累计增持天风证券股份 86,709,230 股，占公司股份总数的 1%，增持计划未实施完毕；截至公告披露日，宏泰集团直接持有公司 1,286,156,520 股股份，占公司股份总数 14.84%，与其一致行动人合计持有公司 2,047,145,462 股股份，占公司股份总数 23.62% [21]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期因高基数、部分大单品价格下降、部分产能有待出清等原因承压，但政策、需求、技术三大驱动因素不变，将推动行业长期向好 [5] - 政策推动行业规范与快速发展，需求因消费意愿提升、人口老龄化和出海而增长，技术创新拓展疫苗防护边界，行业发展关键在于创新，建议关注技术创新及重磅单品上市放量 [8] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2024.07.01 - 2024.07.05）医药生物 13 个三级子板块分化，4 涨 9 跌，医疗设备跌幅最大，中药涨幅最大，疫苗报收 11952.51 点，下跌 0.72%，延续下跌但跌幅收窄，自 2024 年初以来，疫苗累计跌幅最大，为 41.93% [2] - 上周疫苗行业表现居前的公司有康希诺、万泰生物、康华生物、百克生物、欧林生物；表现靠后的公司有华兰生物、智飞生物、康泰生物、金迪克、成大生物 [2] 行业估值 - 上周疫苗板块 PE（ttm）为 21.41X，环比下降 0.15X，近一年 PE 最大值为 28.84X，最小值为 19.27X；PB（lf）为 1.83X，环比下降 0.01X，近一年 PB 最大值为 3.33X，最小值为 1.78X；PE 处于近十年以来 7.10%分位数，PB 处于近十年以来 0.41%分位数；疫苗板块相对沪深 300 估值溢价率为 81.10% [3] 行业动态及上市公司重要公告 - 欧林生物三价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）临床试验申请获受理，该产品是国内首个申报临床的细胞基质三价流感疫苗，其研发的四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）已于今年 2 月获批临床，此次申请受理完善了公司流感疫苗产品线，产品有望多元化，该三价疫苗在成本、质量稳定性以及量产化方面具有优势 [4][23]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2][8][47] 报告的核心观点 - 国内医药生物呈筑底盘整走势，上周医药生物上涨 0.1%，位列全市场一级行业涨幅第 10 位，跑赢万得全 A 1.3pct；海外市场恒生医疗保健上涨 1.4%，位列一级行业涨幅第 7 位，跑赢恒生指数 1.2pct [5][10] - 7 月 5 日国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，建议重点关注创新药板块产业出清后优质个股投资机会 [6] - 一季度行业基本面确认业绩筑底，具备较好左侧布局时机，中期推荐创新药、原料药、国企改革三条投资主线，长期医药生物产业迎来转型升级历史机遇 [7][47] 根据相关目录分别进行总结 医药生物板块行情回顾 - 上周 13 个三级行业中 4 个行业上涨，中药、化药及原料药涨幅居前，分别上涨 1.5%、1.4%和 1.3%，医疗设备及线下药店跌幅居前，下跌 1.9%、1.6% [5][10] - 受政策利好提振，药品产业链子行业表现较好，原料药、化学制药分别上涨 1.4%、1.3%，生物药下跌 0.9% [5][10] - 7 月 5 日医药生物 PE - TTM（剔除负值）为 24X，位于负 1 倍标准差以下位置，较上周下跌 0.1%，PB 2.28X，位于负 2 倍标准差附近位置 [5][10] - 海外主要生科板块表现分化，恒生生科上涨 1.82%，纳指生科下跌 0.9%，A股生科下跌 1.4%；7 月 5 日恒生生科 PB 为 1.58X，位于负 1 倍标准差以下位置，PB 周均值下降 2.4% [5] 投资建议 - 短期具备左侧布局时机，建议围绕行情修复与业绩恢复筛选投资标的 [7][47] - 中期创新药板块从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选标的；原料药板块随着下游去库存完成有望回升；国企改革主线看好相关国企标的 [7][47] - 长期医药生物产业迎来转型升级机遇，维持行业“增持”评级 [8][47]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“增持”评级 [6][67] 报告的核心观点 - 上周机械设备行业下跌4.1%，跑输沪深300指数3.2个百分点，轨交设备Ⅲ、光伏加工设备、印刷包装机械表现较好，锂电专用设备、其他自动化设备、工程机械器件表现靠后 [5][8] - 6月我国挖掘机销量16603台，同比增长5.3%，国内销量增长、出口下降，1 - 6月累计销量降幅收窄，国内开工小时数同比增长，下半年国内挖机销量有望增长 [5] - 5月全球半导体销售额491.5亿美元，同比增长19.3%，我国半导体销售额149.1亿美元，同比增长24.2%，未来有望保持快速增长 [5] - 随着设备更新政策落地和国内外补库周期开启，通用自动化行业需求有望回升，房地产行业有望企稳，挖掘机等工程机械销量降幅有望收窄 [6][67] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周机械设备行业下跌4.1%，跑输沪深300指数3.2个百分点，轨交设备Ⅲ、光伏加工设备、印刷包装机械表现较好，锂电专用设备、其他自动化设备、工程机械器件表现靠后 [5][8] - 截至7月7日，机械设备行业2024年累计下跌16.1%，跑输沪深300指数16.1个百分点，工程机械整机、轨交设备Ⅲ、半导体设备表现较好，锂电专用设备、仪器仪表、机床工具表现靠后 [10] - 截至7月7日，机械行业PE(TTM)为24.2倍，位于2012年至今18.5%分位数，PB(LF)为1.87倍，位于2012年至今5.0%分位数，当前估值处于历史较低位置 [13] - 近一周涨幅靠前公司为远大智能、林州重机、优德精密、金通灵、*ST工智，年初至今涨幅靠前公司为金盾股份、山推股份、运机集团、柳工、广日股份 [14] 重点公司盈利预测与评级 - 对汇川技术、三一重工等多家公司给出营业总收入、归母净利润预测及评级，部分公司评级为买入，部分为增持 [18] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 展示我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速（不含电力）、商品房销售额和销售面积累计同比、房地产投资完成额及房屋新开工面积累计同比等数据图表 [19][20] 上游原材料价格 - 展示IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、我国动力煤市场价等数据图表 [31][32] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车当月及累计销量及增速，挖掘机开工小时数及同比、近六年挖掘机月度开工率等数据图表 [33][36][39] - **锂电设备**：展示我国新能源汽车当月及累计销量及增速、动力电池当月及累计产量及增速等数据图表 [43][46] - **光伏设备**：展示我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、主流光伏组件价格走势，当月及累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [47][48][50] - **半导体设备**：展示我国半导体设备销售额当季值及增速数据图表 [55] - **机床工具**：展示我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [56][57][62] - **自动化设备**：展示我国工业机器人当月及累计产量及增速数据图表 [63] - **能源及重型设备**：展示油气开采业、煤炭开采和洗选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量累计值及增速等数据图表 [64][66] 投资建议 - 维持机械行业“增持”评级，建议关注工程机械、轨交设备、机床工具、工控设备等细分板块 [6][67]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3][12] 报告的核心观点 - 央行借券卖出影响中长期品种供需状况，长端利率预期企稳，险企配债收益率有望改善；监管引导产品利率下调，险企高成本负债下降，利差损风险降低；资产端和负债端共同作用下，险企财务状况将更稳健 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 央行借债卖出影响长端利率预期 - 7月5日央行与主要金融机构签订债券借入协议，将持续借入并卖出国债，已签协议金融机构可供出借中长期国债数千亿元 [6] - 今年长债收益率下行，10年期国债利率下行超30BP，截至7月5日，30年期国债收益率2.51%，10年期为2.28%，合理区间或为2.5% - 3% [3][6] - 央行借券卖出影响中长期品种供需，长端利率预期企稳，险企配债收益率有望改善 [3][6][8] 产品利率调整延续，利差损风险或降低 - 今年寿险保费增长，负债端回暖，但高收益资产短缺，险企需更强资产配置能力，2023年上市险企总投资收益率不足4%，利差损压力大 [3][9] - 监管引导产品利率下调，万能险结算利率上限降低，上半年平均结算利率较年初降超40BP，缓解高成本负债增长压力 [3][11] - 长端利率企稳，险企资产端受益政策，负债端成本下降，利差损风险降低，财务状况更稳健 [3][11] 投资建议 - 今年保险公司保费增长，储蓄型寿险利率有优势，负债端景气度有望延续，储蓄类产品利率调整降低利差损 [12] - 房地产与资本市场政策加码，长端利率企稳，险企资产端收益预期改善，维持行业“增持”评级 [3][12]

行业投资评级 - 报告维持房地产行业"增持"评级 [2][39] 报告的核心观点 - 上周30大中城市新房成交面积同环比大幅回落,主要受月末备案激增导致高基数影响 [6][10] - 二手房成交同比增幅明显收窄、环比转负,但周成交面积仍高于2021-2023年同期水平 [6][11] - 四个一线城市一二手房成交在6月末集中放量后回落 [7] - 上海、广州和深圳的新房和二手房成交量在6月显著增长,北京新政出台较晚,效果还需进一步观察 [39] 行业数据分析 新房和二手房销售数据 - 上周30大中城市新房成交面积同比下降52.2%、环比下降53% [10] - 其中一线城市新房成交同比下降48.6%、环比下降47.3% [10] - 二线城市新房成交同比下降59.6%、环比下降57.4% [10] - 三线城市新房成交同比下降36%、环比下降50% [10] - 14个城市二手房成交面积同比增长1%、环比下降20% [11] 重点城市销售数据 - 上海二手房日均成交量环比下降32%,新房日均成交同比下降65.6%、环比下降50.4% [23][24][25] - 广州新房日均成交套数同比下降36.6%、环比下降49.7% [28][29] - 深圳二手房成交量保持高位,新房销售有所回落 [30][33] - 北京一二手房成交高位回落,周末成交有所下降 [35][36][37]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年7月2日生态环境部办公厅发布征求意见函强化HCFCs、HFCs监管细则 中长期第三代制冷剂供给受配额影响趋于稳定 终端需求稳健下 第二代制冷剂退出产生的缺口有望拉动第三代制冷剂需求 其景气度有望上行 [2][5] - 低GWP值制冷剂有望更广泛应用 方案推动更低GWP值制冷剂开发进程 拥有更多R32配额的生产企业有望受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年7月2日生态环境部办公厅发布关于公开征求《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024 - 2030）（征求意见稿）》意见的函 [2] 方案监管细则 - 生产和销售方面 对HCFCs和HFCs受控用途生产单位实施配额许可管理 制定年度配额核发方案 核发年度生产配额和内用生产配额 逐年削减配额 2026年完全淘汰R141b受控用途生产 除出口外 只能向已取得使用配额或已备案的单位销售 [2] - 使用方面 明确各行业受控用途的HCFCs、HFCs淘汰或削减时间 家电行业2025年HCFCs使用量至少削减行业基线值的70% 2030年1月1日起禁止生产以HCFCs为制冷剂的家电设备 工商制冷空调行业2025年HCFCs使用量至少削减行业基线值的67.5% 2027年1月1日起禁止生产以HCFCs为制冷剂的多联式空调（热泵）机组 2030年1月1日起禁止生产以HCFCs为制冷剂的工商制冷空调设备 2029年1月1日起 家用空调禁止生产用于国内销售的以R410A为制冷剂的产品 工商制冷空调行业部分设备禁止使用GWP值大于一定数值的制冷剂 [2] - 回收方面 要求提升回收、再生利用和销毁水平 [2] - 进出口方面 要求加强受管控物质的进出口监管 [2] 方案影响 - 有利于低GWP值制冷剂的应用 推动更低GWP值制冷剂开发进程 拥有更多R32配额的生产企业有望受益 [2] 投资建议 - 中长期第三代制冷剂供给受配额影响趋于稳定 终端需求稳健下 第二代制冷剂退出产生的缺口有望拉动第三代制冷剂需求 其景气度有望上行 [2][5]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [9][131] 报告的核心观点 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下降，终端用能电气化水平提升，电力消费有望平稳增长；煤电向系统调节性电源转型，新能源逐渐成为发电主体电源 [9][131] - 经济复苏推动电力需求稳定增长，预计2024年全社会用电量同比增速约6%；绿电为主的非化石能源发电量快速增长，预计到2025年发电量占比将提升至39%，火电在2030年前仍将适度增长 [9][131] - 新一轮电改深化，全国统一电力市场建设加速，不同电源价值有望市场化定价，电力公用属性有望回归，电力资产价值有望重估 [9][131] - 板块方面关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现；个股方面关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [9][131] 根据相关目录分别进行总结 5月全社会用电量同比增长7.2%，二产增速加快 - 2024年1 - 5月全国全社会用电量38370亿千瓦时，同比增长8.6%；5月用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2% [18][27] - 分产业看，1 - 5月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为495、25365、6918、5592亿千瓦时，同比分别增长9.7%、7.2%、12.7%、9.9%；5月分别为110、5304、1413、924亿千瓦时，同比分别增长10.3%、6.8%、9.9%、5.5% [18][27] - 预计2024年全社会用电量增速6%左右，全国电力供需形势总体紧平衡，迎峰度夏期间部分省级电网电力供应偏紧 [18][27] 25月电力生产稳健，水电持续修复 2.1 5月电力生产保持稳健，水电、光伏发电增速加快 - 2024年1 - 5月全国规模以上电厂总发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%；5月发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3% [38][46] - 分电源类型，1 - 5月水电、火电、核电、风电、光伏发电量分别为4089、25173、1765、4048、1495亿千瓦时，同比分别增长14.9%、3.6%、1%、5%、25.3%；5月分别为1150、4538、360、772、359亿千瓦时，同比分别增长38.6%、 - 4.3%、 - 2.4%、 - 3.3%、29.1% [38][46] - 截至2024年6月25日，国产多晶硅料现货价周环比下降2.73%，同比下降44.95%；光伏行业组件综合价格指数周环比下降0.56%，同比下降43.44% [3][82] 2.2 1 - 5月风光发电新增装机9891万千瓦，保持快速增长 - 截至2024年5月末，全国规模以上电厂累计发电装机容量30.37亿千瓦，同比增长14.1% [60] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电装机容量分别为4.26、14.01、0.5808、4.61、6.91亿千瓦，同比分别增长2.2%、3.7%、2.3%、20.5%、52.2% [60] - 1 - 5月风光发电新增装机容量合计9891万千瓦，占全国规模以上电厂发电新增设备容量比重为85.5% [69] 2.3 1 - 5月发电设备平均利用1372小时 - 2024年1 - 5月，全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时1372小时，同比减少59小时 [85] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电设备利用小时分别为1093、1762、3100、976、513小时，同比分别增长126、 - 3、 - 23、 - 104、 - 21小时 [85] 3 1 - 5月电网投资高增，高基数下电源投资继续增长 - 2024年1 - 5月，全国主要发电企业电源基本建设投资完成额2578亿元，同比增长6.5%；电网基本建设投资完成额1703亿元，同比增长21.6% [4][95] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电基本建设投资完成额分别为283、369、340、588、998亿元，同比分别增长 - 1.5%、32.4%、26.4%、2.4%、 - 1.2% [95] 4 5月光伏利用率环比回升，风电利用率仍然承压 - 2024年1 - 5月，全国风电利用率95.9%，同比 - 0.7pct；5月为94.8%，环比下降1.3pct [5] - 2024年1 - 5月，全国光伏利用率96.7%，同比 - 1.3pct；5月为97.5%，环比上升0.4pct [5] 5 1 - 5月市场交易电量增长5.8% - 2024年1 - 5月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量23172.5亿千瓦时，同比增长5.8% [122] - 5月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4582.5亿千瓦时，同比增长5.5% [6][122] 6 7月全国电网代理购电平均电价小幅回升 - 2024年7月，全国各地电网企业代理购电价格均值为0.3996元/千瓦时，月环比上升0.26%，同比下降6.56% [6][128] - 7月，有10省市最大峰谷价差超过1元/千瓦时，上海最大峰谷价差为1.5922元/千瓦时，广东为1.3117元/千瓦时 [9][128] 7 投资建议 - 长期看，传统化石能源使用比例下降，电力消费平稳增长，新能源成发电主体电源，电力资产价值有望重估 [9][131] - 板块方面关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现 [9][131] - 个股方面关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [9][131]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年7月2日生态环境部批准13家企业2024年度含氢氯氟烃和氢氟碳化物生产配额调整申请 第三代制冷剂生产配额总量未变 主要品种企业份额集中度仍较高 [2][3] - 本次年中第三代制冷剂配额调整总体影响小 部分企业间配额调整属内部子公司或关联公司间调整 也有企业相互交换配额情况 调整后主流品种企业份额集中度仍高 利于龙头企业增强议价权 [3] - 中长期看 第三代制冷剂供给端受配额影响趋于稳定 空调等终端需求稳健 第二代制冷剂退出产生的供给缺口有望拉动第三代制冷剂需求 其景气度有望上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 第三代制冷剂配额调整情况 - 第三代制冷剂生产配额、内用生产配额总量及各品种生产、内用生产配额总量均未变 部分企业间配额调整属内部子公司或关联公司间调整 也有企业相互交换配额 [3] - R32：巨化股份子公司浙江衢化氟化学与淄博飞源化工互换生产配额3000吨 东岳集团孙公司控股的山东东岳绿冷科技生产配额降1900吨 换给永和股份子公司内蒙古永和氟化工（升700吨）和泰兴梅兰新材料（升1200吨） [3] - R125：巨化股份子公司浙江衢化氟化学与淄博飞源化工互换生产配额2000吨 东岳集团内部互换生产配额3006吨 阿科玛（常熟）氟化工生产配额降3400吨 泰兴梅兰新材料降572吨 换给中化蓝天参股公司太仓中化环保化工（升1355吨）和东阳光子公司乳源东阳光氟（升2617吨） [3] - R134a：巨化股份子公司浙江衢化氟化学与淄博飞源化工互换生产配额1000吨 中化蓝天参股公司太仓中化环保化工生产配额降3686吨 换给泰兴梅兰新材料（升356吨）和东阳光子公司乳源东阳光氟（升3330吨） [3] 企业份额集中度情况 - 配额调整后 第三代制冷剂主要品种企业份额集中度仍较高 R32、R125、R134a的CR3分别约为75.5%、75.3%、85.3% 与调整前差别不大（调整前分别约为76.3%、74.5%、87.0%） [3] 投资建议 - 本次年中第三代制冷剂配额调整总体影响小 生产配额总量未变 部分企业间配额调整属内部子公司或关联公司间调整 也有企业相互交换配额情况 调整后主流品种企业份额集中度仍高 利于龙头企业增强议价权 [3] - 中长期看 第三代制冷剂供给端受配额影响趋于稳定 空调等终端需求稳健 第二代制冷剂退出产生的供给缺口有望拉动第三代制冷剂需求 其景气度有望上行 [3]