报告的核心观点 - 国内医药生物行业超跌后呈现快速反弹 [1][2] - 上市公司回购力度加大,看好持续高额回购标的潜在投资机会 [3][9][10] 报告内容总结 行情回顾 - 节后第一周医药生物上涨2.1%,位列全市场一级行业涨幅第31位,跑输万得全A 3.1pct [2] - 节前一周行业已率先大幅反弹,反弹幅度达到10.3%,位列一级行业涨幅第1位 [2] - 从节前后两周整体表现来看,医药生物合计反弹12.4%,位列一级行业涨幅第7位,跑赢万得全A 1.5pct [2] - 13个三级行业中10个行业呈现上涨,整体涨跌幅中位数2.5%,原料药、医药流通涨幅居前,线下药店及医疗器械跌幅居前 [2] - 所有三级行业均呈现较大幅度反弹,反弹中位数为12.2% [2] - 药品产业链三级行业均呈现上涨,原料药、化学制药及生物药分别上涨5.8%、3.1%和1.4% [2] - 节前后两周药品产业链行业表现居前,生物药、化学制剂及原料药分别上涨15.9%、13.6%和12.2% [2] - 全行业估值水平方面,2月23日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25X,位于负2倍至负1倍标准差中间位置,PB 2.46X,位于负2倍标准差位置 [2] - 海外市场方面,恒生医疗保健上涨3.7%,位列一级行业涨幅第5位,跑赢恒生指数1.3pct [2] - 恒生生科连续2周反弹上涨8.8%,纳指生科持续保持稳健走势,近一个月震荡后上周上涨1.8% [2] - 恒生生科PB为1.77X,位于负1倍标准差以下位置,较内地PB折价42% [2] 上市公司回购 - 2021年以来,医药生物二级市场表现疲软,而产业运行趋势始终保持上行态势,优质上市公司持续加大回购力度 [3][9] - 据不完全统计,2020年以来回购金额保持上升态势,2022年达到122.2亿元,2023年在高基数下有所回落,仍高于2020、2021年金额,2024年前两个月回购金额已达到45.5亿,达到2023全年48% [9][10] - 2022-2024年216家,47%上市公司实施回购计划,其中65家,14%上市公司合计回购金额超过1亿元,10家上市公司累计回购金额超过5亿元 [10] - 市场超跌背景下,建议关注持续高额回购标的潜在投资机会 [3][10] 投资建议 - 维持行业"增持"评级 [6] - 重点推荐两条投资主线: 1. Pharma转型创新兑现:行业沉淀深厚,业绩韧性强劲,当前创新管线步入兑现期 [22] 2. Biotech持续成长,产品海外注册催化:看好研发平台和商业化得以验证,潜在产品海外注册落地的公司 [22] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险 [24] - 医药相关政策收紧风险 [24] - 地缘摩擦及中美生物技术争端风险 [24]

报告的核心观点 - 上周除碳纤维板块外皆有所反弹,但仅光伏材料及面板材料板块跑赢基准指数[1] - 各板块估值水平有所回升,但整体仍处于历史低位区间,碳纤维、锂电材料、光伏材料及半导体材料板块估值仍处于极低值附近[1] - 稀土磁材价格链多下调,锂电材料价格多维持平稳[1] 行业研究报告总结 市场行情 - 上周光伏材料及面板材料板块表现较强,分别上涨5.46%和5.4%,跑赢基准1.75pct和1.69pct[1] - 磁材、锂电材料及半导体材料一周分别上涨2.58%、1.14%和2.8%,但分别跑输基准1.13pct、2.57pct和0.91pct[1] - 碳纤维板块表现较弱,一周小幅下跌0.24%,跑输基准3.95pct[1] 估值变动 - 上周各板块估值水平有所回升,但整体仍处于历史低位区间[1] - 碳纤维、锂电材料、光伏材料及半导体材料板块估值仍处于极低值附近[1] 磁材产业链 - 镨钕价格下跌6.02%,镝价和铽价也有所下调[2][3] - 钆铁、钬铁价格同步下调[3] - 钴现货价格下跌2.27%,硼铁价格持稳,铌铁和金属镓价格上涨[4] - 烧结钕铁硼毛坯价格跟随原料下调[5] 锂电材料产业链 - 四氧化三钴价格持稳,硫酸镍价格回升,三元前驱体价格保持平稳[6][7] - 碳酸锂和氢氧化锂价格小幅下调[6] - 三元正极材料价格保持平稳,磷酸铁锂正极价格持稳[7][8] - 电解液价格平稳,负极材料价格保持平稳,隔膜价格大幅下调[9][10][11] - 铜箔价格及加工费区间持稳[12] 投资建议 - 稀土永磁板块短期将维持底部震荡,中长期具备配置价值[13] - 锂电材料板块短期供需宽松,但供给端压力仍大,更多为估值修复带来的反弹性机会[14] - 维持新材料行业整体"增持"评级[14] 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险 - 下游需求增长不及预期风险 - 政策变动风险 - 行业产能波动风险 - 行业格局变动风险 - 新技术及新材料替代风险[15] 公司动态 - 瑞联新材2023年业绩下滑,主要受市场需求恢复缓慢和行情持续冷淡影响[28] - 天合光能2023年业绩大幅增长,受益于N型先进产能提升和大功率210系列产品销售增长[29] - 中科电气获得国际知名车企定点供应锂电负极材料,对公司负极材料业务海外市场开拓是重大突破[31] - 大地熊2023年业绩下滑,主要受上游稀土原材料价格下行和市场需求减弱影响[32] - 中复神鹰2023年净利润下滑,受碳纤维市场供需关系阶段性变化影响[33] - 金博股份2023年净利润下滑,主要系产品销售价格下调导致毛利率下降[34] - 华特气体2023年收入和净利润下降,受稀有气体原料价格回归正常和下游需求不振影响[35] - 金宏气体2023年业绩增长,积极开拓市场和优化客户结构[36] - 安集科技2023年业绩增长,得益于技术平台建设和产品矩阵丰富[38][39]

报告的核心观点 - 上周券商指数小幅上涨0.1%,但仍跑输沪深300指数0.8个百分点,券商指数PB估值处于近十年的1%分位 [12][13] - 上市券商2023年业绩小幅承压,经纪收入、投行收入、利息净收入同比下滑,但自营业务收入大幅增长54.2% [24][25] - 券商行业格局将加速优化,头部券商有望通过并购重组做优做强,中小券商将凭借自身资源加快差异化发展 [31] 行业研究总结 市场回顾 - 上周券商指数小幅上涨0.1%,但跑输沪深300指数0.8个百分点,券商指数PB估值处于近十年的1%分位 [12][13] - 上周涨幅最大的五家券商为长江证券、国信证券、方正证券、华安证券、东吴证券,跌幅最大的五家为国投资本、华鑫股份、信达证券、首创证券、浙商证券 [12][13] 行业周数据 经纪业务 - 上周沪深两市日均股票成交额为9638亿元,环比增长2.8%,但受清明假期影响未出现明显回升 [14][15] - 新发基金方面,上周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别环比下降40%、66%、57% [17] 投行业务 - 上周股权融资规模72.4亿元,环比增长71%,其中IPO融资规模7.3亿元,环比下降58% [18] - 今年IPO共有31家,融资规模243.6亿元,同比下降64%,平均单家融资规模7.9亿元,同比下降17% [18] - 再融资家数77家,融资规模935.5亿元,同比下降70%,其中定增规模682亿元,同比下滑75% [18] 资本中介业务 - 截至上周三,两市融资融券余额15411亿元,环比增长0.2%,仍处于2月以来较高水平 [20][21] - 融券余额环比增长2.3%,但占比仍处于较低水平2.76% [21] - 两融余额占A股总流通市值比例为2.36%,环比下降0.02个百分点 [21] - 股票质押数量3557.5亿股,占总股本4.47%,质押总市值2.68万亿元 [23] 行业动态 - 23家上市券商2023年营业收入3781.08亿元,同比下降1.42%;归母净利润1028亿元,同比下降4.05% [24][25] - 经纪收入、投行收入、利息净收入同比下滑,但自营业务收入大幅增长54.2%,成为最重要的收入来源 [24][25] - 自营和资管业务占营收比重同比提升,其余业务占比下滑 [24][25] 投资建议 - 券商行业格局将加速优化,头部券商有望通过并购重组做优做强,中小券商将凭借自身资源加快差异化发展 [31] - 当前券商板块估值处于历史底部区域,具备较高安全边际,建议关注综合实力强的头部券商,维持行业"增持"评级 [31] 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 权益市场波动加剧 - 资本市场政策落地不及预期 - 证券行业竞争加剧 - 行业监管政策收紧 [32]

报告的核心观点 - 近期,北京、广州、珠海三地发布支持医药高质量发展的政策措施,全面升级优化创新药全链条政策 [1][2] - 北京政策涵盖临床、审批、入院、支付、基础数据、投融资等环节,推动创新链、产业链和政策链深度融合 [2] - 广州、珠海充分发挥资金引导作用,打造生物医药产业集群,提供全链条支持 [4][5] - 国内生物医药产业步入高质量发展黄金期,创新药已从资本驱动转向产品驱动,产业高质量发展趋势确立 [6][7] - 建议关注两条投资主线:Pharma公司创新管线兑现,Biotech公司持续成长及产品海外注册 [7] 报告内容总结 政策支持 - 北京出台32条政策,全面优化创新药临床、审批、入院、支付、基础数据、投融资等全链条环节 [2] - 广州、珠海提供人才奖励、研发和产业化奖励、投资入股、贴息贷款等全链条支持,最高支持额度50亿元 [5] - 对创新药、改良型新药和生物类似药的临床研发给予最高1亿元/年的资助 [5] 行业发展 - 国内生物医药产业进入高质量发展阶段,创新药从资本驱动转向产品驱动 [6][7] - 创新药产品快速放量、海外授权及注册密集落地,产业高质量发展趋势确立 [6][7] - 医药板块资本市场受宏观环境影响,处于修复阶段,产业运行周期与资本市场出现一定错配 [6][7] 投资建议 - 重点关注两条投资主线:Pharma公司创新管线兑现,Biotech公司持续成长及产品海外注册 [7] - 维持行业"增持"评级,看好医药生物产业转型升级的历史机遇 [7] 风险提示 - 创新药临床进展、产品及技术授权、技术迭代、国际注册及商业化等低于预期 [8] - 医药相关政策收紧 [8] - 地缘摩擦及中美生物技术争端 [8]

报告的核心观点 - 本周环保及公用事业指数上涨4.58%,跑赢沪深300指数0.87个百分点[1] - 本周全国碳市场CEA成交量下滑,成交均价持续走高[16] - 本周三峡水库站蓄水环比小幅下降,同比上升5.13%[18] - 硅料价格小幅反弹,组件价格持平[19] - 本周国内及欧美天然气市场价格环比继续下降[21] - 国家发改委批复内蒙古绿电交易试点方案,绿电交易进一步完善[23] 报告内容总结 行业市场行情 - 本周环保及公用事业指数上涨4.58%,跑赢沪深300指数0.87个百分点,在30个中信一级行业中排名第20位[11] - 子板块中,发电及电网板块上涨4.09%,燃气板块上涨4.69%,供热或其他板块上涨9.58%,环保及水务板块上涨6.07%[11] - 环保及公用事业行业估值处于历史中低位[14][15] 行业数据跟踪 - 碳市场:本周全国碳市场CEA成交量下滑,成交均价持续走高[16][17] - 三峡水库:本周三峡水库站蓄水环比小幅下降,同比上升5.13%[18] - 光伏产业链:硅料价格小幅反弹,组件价格持平[19] - 天然气价格:本周国内及欧美天然气市场价格环比继续下降[21][22] 行业动态 - 国家发改委批复内蒙古绿电交易试点方案,绿电交易进一步完善[23][24] - 财政部发布新版《重点生态保护修复治理资金管理办法》[24][27] 公司动态 - 路德环境2023年业绩快报:营收和净利润均有增长[28] - 卓越新能2023年业绩快报:受欧盟反倾销调查影响,经营业绩下滑[29] - 浙富控股中标四川雅砻江牙根一级水电站水轮发电机组采购项目[30][31] 投资建议 - 电力板块:关注分红率高、盈利稳定的龙头企业[32] - 燃气板块:关注大型国际天然气贸易商和城燃公司业绩改善机会[33] - 维持行业"增持"评级[33] 风险提示 - 行业政策执行力度不及预期的风险 - 行业下游需求不及预期的风险 - 行业原材料价格上涨风险 - 行业竞争加剧的风险[34]

报告的核心观点 - 国内医药生物行业波动加剧,较万得全A指数出现折价 [1][5] - 海外市场方面,恒生医疗保健指数和恒生生科指数持续走低 [1][5] - 行业估值水平处于负2倍标准差位置附近,较万得全A剔除金融、石化出现折价 [1][7] 行业总结 国内市场 - 上周医药生物下跌11.6%,位列全市场一级行业跌幅第4位,跑输万得全A 2.3个百分点 [1][5] - 13个三级行业均呈现下跌,跌幅中位数10.9% [1][5] - 持续受到海外早期生物安全提案事件影响,原料药、化学制药及生物药分别下跌14.8%、12.5%和11.6% [1][5] 海外市场 - 恒生医疗保健指数下跌10.5%,位列一级行业跌幅第1位,跑输恒生指数7.9个百分点 [1][5] - 恒生生科指数和纳指生科走势呈现显著分化,恒生生科持续走低下跌9.2% [1][5] - 恒生生科PB估值位于负1倍标准差以下,较内地PB折价41% [1][8][19] 投资建议 - 统计数据显示上周行情呈现超跌态势,估值水平再次回落至负2倍标准差位置附近 [1][7] - 国内生物科技已从资本驱动转向产品力驱动,公司现金储备及规划充分准备 [1][14] - 产业正向运转模型得到验证,海外授权及注册密集落地,反映产业周期与资本市场周期错配 [1][14] - 建议重点配置高产品力标的,关注两条投资主线:Pharma转型创新兑现,Biotech持续成长带来的海外注册催化 [1][14] 风险提示 - 创新药临床进展、授权交易、技术迭代、国际注册及商业化低于预期的风险 [16] - 医药相关政策收紧的风险 [16] - 地缘摩擦及中美生物技术争端的风险 [16]

报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ下跌0.85%,医药板块整体回调 [1] - 大部分药材价格呈下跌趋势,中药材市场整体热度不高 [4] - 《国家卫生应急队伍管理办法》发布,中医药优势有望得到更大发挥 [5] - 财报季建议关注业绩向好的投资标的 [5] 报告内容总结 行业整体表现 - 上周医药生物、中药、化学制药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务等子板块均出现不同程度下跌,其中医疗服务跌幅最大,中药板块跌幅最小 [1] - 中药板块上市公司中,表现居前的有大理药业、ST康美、华润三九等,表现靠后的有太极集团、*ST太安等 [2] - 中药板块PE为25.07X,PB为2.48X,相对沪深300估值溢价率为117.08% [3] 中药材市场 - 大部分药材价格呈下跌趋势,中药材市场整体热度不高 [4] - 植物花类药材价格指数跌幅居首 [4] - 预计后期价格总指数将在小范围波动,或继续小幅走低 [4] 政策影响 - 《国家卫生应急队伍管理办法》发布,提出中医应急医疗类队伍应加强装备建设和各项应急预案制定,有利于中医药优势的更大发挥 [5] - 中医药在国家战略层面的参与度不断加深,有利于中医药理念的普及和传播 [5] 投资建议 - 关注中药创新和"中药+"视角下的新消费两大主线 [7][8][9] - 建议关注具有较强研发实力、中医理论与临床结合较好、布局大品类有独家品种的企业,以及2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业 [8] - 关注零售药店终端的独家品种、OTC及双跨品种,品牌中药,以及向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的"中药+"企业 [9] 风险提示 - 包括行业集采等在内的政策趋严,导致中药产品价格大幅下降 [10] - 上市公司在研产品进展低于市场预期 [10] - 医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期 [10]

报告的核心观点 - 3月25日-3月29日,食品饮料行业下跌0.56%,跑输沪深300指数0.35pct [1] - 随着天气转暖,啤酒市场将迎来传统消费旺季,啤酒行业有望迎来量价齐升的态势 [3][10] - 近期生猪价格上涨,主要受去产能及二次育肥缩量提价影响,短期市场情绪回暖,猪价震荡抬升 [4][10] 报告内容总结 行情回顾 - 上周,上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指均下跌,食品饮料行业下跌0.56% [1][8] - 食饮子板块涨跌不一,其中零食、保健品、软饮料上涨 [1] 行业动态 - 宜宾市政府提出大力发展白酒等特色优势产业,支持五粮液等企业做大做强 [22] - 遵义发布数据,当地白酒产业发展迅速 [23] - 郎酒调整红花郎终端建议供货价,单瓶价格上调20-30元 [25] 公司业绩 - 多家食品饮料上市公司发布2023年业绩,营收和净利润情况良好 [26]-[39] 投资建议 - 关注一季报业绩兑现及消费升级主逻辑,建议关注高端及区域龙头白酒企业,大众品板块如零食、软饮料、啤酒保持较高景气度 [41] 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动、食品安全问题、市场竞争加剧 [42]

报告的核心观点 - 我国生物柴油以废油脂为原料,具有良好的减排属性[7][8] - 欧盟是全球生物柴油应用较为成熟的市场,我国生物柴油绝大部分向欧盟地区出口[9][10][11] - 近一年来欧盟针对中国出口的生物柴油开展审查和反倾销调查,导致我国生物柴油市场持续低迷[11][12] - 国家出台政策支持生物柴油推广应用试点,有望拓展生物柴油在国内市场的应用,打开生物柴油需求空间[13][14][19] 报告内容总结 1. 我国生物柴油原料为废油脂,减排属性突出 - 生物柴油以油脂为原料,包括植物油、动物油脂、废油脂等,其中以废油脂为主[7][8] - 由于我国执行粮食安全战略,生物柴油原料主要采用废油脂,具有较好的减排属性[8] - 废油脂来源分散,包括个体户/中间商、餐厨垃圾处理厂、海外进口等渠道[8] 2. 我国生物柴油主要向欧盟出口,国内应用路径仍在探索 - 欧盟是全球生物柴油应用较为成熟的市场,消费量和进口量占全球比重较高[9][10] - 我国生物柴油尚未进入国有成品油体系,在国内应用有限,主要向欧盟出口[9][10] - 近一年来欧盟多机构对中国出口生物柴油开展审查,导致我国生物柴油出口量和出口均价持续下行[11][12] 3. 推广应用试点公示,国内生物柴油需求空间有望打开 - 国家出台政策支持生物柴油推广应用试点,在具备或临近生物柴油产能的区域组织试点[13][14] - 通过试点可拓展生物柴油在国内市场的应用,探索建立可复制、可推广的政策体系[14] - 参考上海试点情况,此次试点有望带来约4.8亿升/年的生物柴油需求增量,长期可达55亿升[19] 投资建议 - 我国生物柴油以废油脂为原料,具有良好的减排属性,在全球碳减排趋势下有较好应用前景[20] - 预计此次国内生物柴油推广应用试点有望拓展生物柴油在国内市场的应用,建议关注国内生物柴油龙头企业[20] - 维持行业"增持"评级[20] 风险提示 - 行业政策推广不及预期的风险 - 行业需求不及预期的风险 - 行业竞争加剧的风险 - 国际贸易摩擦的风险 - 原料价格上涨的风险[21]

报告的核心观点 - 4月1日-4月3日,食品饮料行业上涨1.30%,跑赢沪深300指数0.86个百分点 [1] - 清明旅游消费强劲,2024年清明节假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次,按可比口径较2019年同期增长11.5%;国内游客出游花费539.5亿元,较2019年同期增长12.7% [3][4] - 近期散装飞天茅台市场价格下滑,主要为短期的供需错配对市场价格的冲击,但整体来说影响有限,春节白酒消费市场表现较好,高端酒市场需求依旧稳健 [4] 报告内容总结 行情回顾 - 上周,上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指均有不同程度上涨,食品饮料行业上涨1.30%,跑赢沪深300指数0.86个百分点 [1][9] - 食饮子板块涨跌不一,其中其他酒类上涨8.85%,预加工食品上涨4.09%,烘焙食品上涨2.72% [1][9] 行业动态 - 4月6日,文化和旅游部公布2024年清明节假期文化和旅游市场情况,假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次,按可比口径较2019年同期增长11.5%;国内游客出游花费539.5亿元,较2019年同期增长12.7% [3][4][11][12] - 近期散装飞天茅台市场价格下滑,主要为短期的供需错配对市场价格的冲击,但整体来说影响有限,春节白酒消费市场表现较好,高端酒市场需求依旧稳健 [4] - 佛山白酒产量长期占全省约80%,是粤酒的绝对核心产区,也是中国豉香型白酒产业基地 [24] - 郎酒泸州浓酱兼香产区15万吨勾调酒库建成启用,标志着郎酒兼香储能跃升至35万吨 [25] - 泸州老窖原粮中转仓项目开工,将成为白酒金三角专业化程度最高、技术水平最先进的专业化酒用粮仓储加工配送一体基地 [27] 公司重要公告 - 贵州茅台2023年实现营业收入1476.94亿元,同比增长19.01%;实现净利润747.34亿元,同比增长19.16% [28] - 舍得酒业、口子窖、水井坊等公司实施股份回购计划 [29][30][31] - 中炬高新制定2024年限制性股票激励计划 [33] 投资建议 - 目前进入财报披露窗口期,短期关注业绩兑现情况及催化因素带来的增长行情,中长期关注收入改善带来的消费升级主逻辑 [34] - 在白酒行业出现明显集中和分化的趋势下,建议关注高端及区域龙头企业 [34] - 大众品中零食、软饮料、啤酒等保持较高景气度,利润表现边际改善,整体消费复苏趋势明朗,维持食品饮料行业增持评级 [34] 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期;原材料价格波动风险;食品安全问题;市场竞争加剧 [36]