报告的核心观点 - 电力需求端:2024年1-3月全社会用电量同比增长9.8%,增速显著加快,其中二产、三产和居民用电均实现较快增长[1][6] - 电力生产端:2024年1-3月全国规模以上电厂总发电量同比增长6.7%,其中水电、风电和光伏发电增速较快[2][11] - 预计2024年全年全社会用电量同比增长6%左右,电力供需总体紧平衡,迎峰度夏期间部分地区可能需实施需求侧响应[1][6] 报告内容总结 需求端 - 2024年1-3月,全社会用电量同比增长9.8%,增速显著加快,分产业来看第一、二、三产业和居民用电均实现较快增长[1][6] - 3月全社会用电量同比增长7.4%,其中二产、三产在去年高基数情况下实现进一步增长,居民用电增速显著提升[8] - 随着宏观经济持续复苏和终端用能电气化水平提高,预计2024年用电量有望继续保持较快增长[6] 供给端 - 2024年1-3月,全国规模以上电厂总发电量同比增长6.7%,增速同比上升,其中水电、风电和光伏发电增速较快[2][11] - 3月电力生产稳定增长,其中风光发电继续加快,水电环比持续修复,火电增速回落[11] 投资建议 - "十四五"期间,我国加快新型能源体系建设,容量电价落地和辅助市场建立有望提升火电盈利稳定性[14] - 3月水电发电量修复显著,预计随着来水持续改善有望进一步修复[14] - 2024年迎峰度夏期间局部地区电力供需或将偏紧,市场电价有望获得一定支撑[14] - 建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商[14] 风险提示 - 行业政策变动风险、用电需求不及预期风险、新能源装机进度不及预期风险、煤炭价格上涨风险、市场电价下跌风险[15]

报告的核心观点 - 原煤产量持续收缩,进口煤增速大幅收窄[1][2] - 全国电力生产稳定增长,火电持续发力[3][4] - 非电需求偏弱,焦炭、粗钢、生铁、水泥同比下滑[3][9] 报告内容总结 1. 原煤产量持续收缩,进口煤增速大幅收窄 - 2024年1-3月全国原煤产量110556万吨,同比下降4.1%,增速较2023年1-3月由正转负下降8.54个百分点[1] - 2024年1-3月累计进口煤炭11589.7万吨,同比上涨13.9%,增速较2023年1-3月大幅收窄82.64个百分点[2] 2. 全国电力生产稳定增长,火电持续发力 - 2024年1-3月全国发电量22372亿千瓦时,同比增长6.7%,增速较2023年1-3月加快4.26个百分点[3] - 2024年1-3月全国火力发电量16028亿千瓦时,同比增长6.6%,较2023年1-3月同比增速加快4.89个百分点[3] - 水电、核电、风电和太阳能发电量同比分别增长2.2%、0.6%、11%和17.8%[4] 3. 非电需求偏弱,焦炭、粗钢、生铁、水泥同比下滑 - 2024年1-3月全国焦炭产量11989万吨,同比下降0.5%[3] - 2024年1-3月全国粗钢产量25655万吨,同比下降1.9%[3] - 2024年1-3月全国生铁产量21339万吨,同比下降2.9%[9] - 2024年1-3月全国水泥产量33684万吨,同比下降11.8%[9] 4. 投资建议 - 供给端原煤产量持续下滑,安全监察形势严峻,产量下滑或将加速[10] - 需求端火电需求稳增,非电需求有望边际改善,煤价有望企稳回升[10] - 建议关注动力煤龙头企业和焦煤资源优异企业,维持行业"增持"评级[10] 5. 风险提示 - 能源替代风险、安全生产风险、产能释放风险、经济复苏不及预期风险[11]

报告的核心观点 - 上周磁材板块下跌2.31%,但仍小幅跑赢基准指数,板块估值小幅回落至25.05x,处于历史偏低水平[1][2] - 上周稀土精矿市场价格受下游稀土产品价格坚挺支撑普遍上调,但北方稀土公司下调2024年第二季度精矿关联交易价格[2][3] - 上周镨钕价格冲高回落,重稀土氧化镝涨后回调、镝铁持续上行,铽价延续上行,钆铁稳步上涨、钬铁价格强势[3][4][5] - 上周钴现货价格继续小幅下跌,硼铁价格持稳,铌铁及金属镓价格上涨,烧结钕铁硼毛坯价格走平[6][12][13][14] 行业数据跟踪 稀土精矿价格 - 上周国内轻稀土矿价格普遍上涨,碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿、进口独居石矿及美国矿价格分别上涨5%、28.57%、50%、5.8%和12.5%[2] - 上周国内中重稀土矿价格也有所上涨,中钇富铕矿及进口缅甸离子型矿均价分别上涨7.1%和8.57%[2] 稀土金属价格 - 上周镨钕价格冲高回落,全国氧化镨钕均价上涨2.94%,金属镨钕均价上涨3.24%[3] - 上周氧化镝价格上涨3.36%,镝铁价格上涨6.49%[4] - 上周铽价格延续大涨,氧化铽均价上涨6.38%,金属铽均价上涨6.21%[5] - 上周钆铁合金价格上涨1.76%,钬铁合金价格大涨7.93%[5] 其他原料价格 - 上周钴现货价格续跌0.88%,硼铁价格持稳,铌铁价格上涨1.49%,金属镓价格上涨2.33%[6] - 上周烧结钕铁硼N35和H35毛坯价格持平[7] 投资建议 - 维持对稀土永磁板块的"买入"评级,当前估值处于历史底部,具备较高安全边际[8][9] - 2024年板块阶段性错配风险不改长期供需均衡趋势,随着政策刺激逐步落地中期传统领域需求有望改善[9] - 2023年报显示板块业绩增速逐步边际改善,2024年上半年对应业绩同比较低基数,盈利增速底部或已现[9] 风险提示 - 原材料及产品价格波动风险 - 下游需求增长不及预期风险 - 政策变动风险 - 行业产能波动风险 - 行业格局变动风险 - 新技术及新材料替代风险[10]

新型电力系统建设方兴未艾，新能源建设持续推进 - 新型电力系统建设以清洁低碳为核心目标,以柔性灵活、智慧融合为重要支撑和基础保障[15][16][17][18][19] - 预计到2030年新能源装机占比将达40%以上,发电量占比将达20%以上;2030至2045年新能源建设成为装机主体电源;2045至2060年新能源建设成为发电主体电源[19] 电力系统灵活性资源亟待提升,火电是重要调节资源 - 电力需求持续增长,全国及区域主要电网最高用电负荷屡创新高,对电力系统源荷动态平衡产生一定挑战[21][22][23][25] - 新能源出力存在随机性、波动性、间歇性及反调峰性,新能源装机比例提升加大电力系统调峰难度[29][30][31] - 煤电机组经灵活性改造是电力系统调节能力提升的关键手段和主要来源[32][33][34] 新能源消纳压力渐显,火电调节价值有望凸显 - 2月全国风光发电利用率有所下降,新能源消纳压力已逐渐显现[37][38][39][40][41][42][43][44] - 新能源消纳水平的变化将直接影响新能源项目收益率,新能源消纳不足将导致项目收益率降低[45][46][47][48][49][50] - 火电向调节电源转型,在新能源消纳压力下,火电调节价值有望凸显,相关政策持续落地[51][52][53][54][55][57][58] 投资建议 - 从长期来看,新能源将逐步成为主体电源,火电将向系统调节性电源转型,电力系统调节能力亟需提升 - 从短中期来看,新能源消纳压力已显现,为推动调节电源建设,相关政策持续落地,火电企业有望持续受益[58] 风险提示 - 行业政策变动风险 - 用电需求不及预期风险 - 新能源装机进度不及预期风险 - 煤炭价格上涨风险 - 市场电价下跌风险[59]

报告的核心观点 - 商贸零售板块整体呈现震荡下行态势,上周下跌4.11%,跑输沪深300指数1.53个百分点[1][7] - 商贸零售板块当前估值处于近一年底部,PE为27.37X,PB为1.50X[2] - 2024年3月社会消费品零售总额同比增长3.1%,除汽车以外的消费品零售额增长3.9%,网上零售额增长12.4%[12][13] - 2024年清明假期国内旅游出游人次和花费均较2019年同期有所增长,反映出国内消费热情和消费能力仍然可观[13][14] - 预计二季度法定节假日较多,将利好旅游零售、酒店等相关企业业绩[14] - 维持商贸零售行业"增持"评级,建议关注旅游零售相关企业和商品出海趋势下的头部跨境电商企业[14][15] 报告内容总结 行业表现 - 上周商贸零售板块下跌4.11%,跑输沪深300指数1.53个百分点[1][7] - 各子板块中,贸易Ⅱ上涨0.03%,一般零售下跌1.49%,专业连锁Ⅱ下跌4.92%,互联网电商下跌6.74%[7][8] - 个股方面,表现较好的有宁波中百、国芳集团、广百股份等,表现较差的有人人乐、跨境通、国联股份等[9][10] 行业估值 - 商贸零售板块当前PE为27.37X,PB为1.50X,处于近一年底部水平[2][11] - 各子板块中,贸易Ⅱ PE为31.34X,PB为2.57X;一般零售PE为32.19X,PB为1.09X;专业连锁Ⅱ PE为27.49X,PB为1.21X;互联网电商PE为20.51X,PB为1.50X[11][12] 行业资讯 - 2024年3月社会消费品零售总额同比增长3.1%,除汽车以外的消费品零售额增长3.9%,网上零售额增长12.4%[12][13] - 2024年清明假期国内旅游出游人次和花费均较2019年同期有所增长,反映出国内消费热情和消费能力仍然可观[13][14] 行业观点及投资建议 - 近期商贸零售板块震荡下行,但短期看一季度消费保持平稳增长,国内旅游热度高涨[14] - 预计二季度法定节假日较多,将利好旅游零售、酒店等相关企业业绩[14] - 维持商贸零售行业"增持"评级,建议关注旅游零售相关企业和商品出海趋势下的头部跨境电商企业[14][15] 风险提示 - 居民消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 复杂外部形势下的外贸业务波动[16]

报告的核心观点 - 3月磁材板块小幅下跌0.22%,跑输基准0.83个百分点,但整体估值水平仍处于历史底部位置[1] - 上游稀土原料价格多数环比下跌,创下新低,但部分品种价格逐渐趋稳回升[2][3][4][5] - 下游制造业领域需求有望改善,新兴领域需求仍保持较快增长,但传统领域如机器人和燃油车仍偏弱[7][8][9] - 短期来看,基本面改善和估值修复将支撑板块底部,维持中长期"买入"评级[10] 报告内容总结 上游价格走势 - 3月稀土原料价格多数环比下跌,创下新低,但部分品种价格逐渐趋稳回升[2][3][4][5] - 镨钕价格延续下跌趋势,月均价创年初以来新低,环比下跌9.58%,同比下跌39.79%[2][3] - 重稀土如镝价格呈现横盘震荡走势,月均价创自去年四季度调整以来低点,环比下跌4-5%,同比下跌8-10%[3][4] - 钴价格走强,环比上涨3.54%,但同比下跌26.72%[5] - 其他原料如金属镓、铌铁、硼铁价格相对平稳[5] 下游需求情况 - 新兴领域如新能源汽车和风电仍保持较快增长,是稀土永磁材料需求的主要动力[9] - 传统领域如空调和金属切削机床表现较好,但机器人和传统燃油车仍偏弱[7][8] - 3月制造业PMI数据超预期回升,预示后续制造业需求有望持续改善[8] 投资建议 - 短期来看,基本面改善和估值修复将支撑板块底部,维持中长期"买入"评级[10] - 2023年业绩有望边际改善,2024年上半年对应业绩同比较低基数,盈利增速或已见底[10] - 但仍需关注政策、需求、原材料价格等风险[11]

报告的核心观点 - 医疗耗材板块整体呈现下行走势，上周下跌3.03% [1][2] - 医疗耗材板块当前估值处于相对低位，PE为26.85X，PB为1.71X [3] - 医保局官员表示集采促进了公平竞争，为创新研发创造了良好环境 [4] - 即将启动大规模医疗器械更新，中央和地方政府将提供资金支持 [4] 报告内容总结 板块及个股表现 - 上周医药生物、医疗服务、中药、化学制药、生物制品、医药商业、医疗器械等子板块均呈现下跌态势 [8][9] - 医疗耗材板块下跌3.06%，整体呈现震荡下行 [9] - 个股方面，三友医疗、拱东医疗等表现较好，洁特生物、赛诺医疗等表现较差 [10][11] 行业估值 - 医疗耗材板块当前PE为26.85X，较上周环比下降1.13个百分点，估值处于相对低位 [12] - 板块当前PB为1.71X，近一年PB最大值为2.62X，最小值为1.42X [12] 行业动态 - 医保局官员表示集采促进了公平竞争，重塑了行业生态，为创新研发创造了良好环境 [13][14] - 即将启动大规模医疗器械更新，中央和地方政府将提供资金支持 [14][15] 行业观点及投资建议 - 推荐关注基本面边际改善的低值耗材、骨科等细分领域 [15] - 建议关注经营较为稳健的细分领域头部企业 [15] - 维持医疗耗材行业"增持"评级 [15] 风险提示 - 政策变动不确定性 - 板块行情异常波动风险 - 行业及上市公司业绩不及预期风险 [16]

报告的核心观点 - 含氟制冷剂正在向环境友好的方向演变,第三代制冷剂氢氟烃(HFCs)对臭氧层无破坏,但温室效应较大 [1][8][9] - 第二代制冷剂氢氯氟烃(HCFCs)受到政策约束,生产配额正在逐步削减,预计未来削减速度将加快,盈利能力有望维持高位 [10][11][12][13][14][16][17] - 第三代制冷剂HFCs进入配额元年,供给端受政策约束,需求端空调等应用旺盛,行业景气度有望上行 [18][19][20][21][22][23][25][30][31] 第二代制冷剂总结 - 第二代制冷剂HCFCs受到《蒙特利尔议定书》的约束,我国实行配额制度,生产配额正在逐步削减 [10][11][12][13] - 2013-2024年,我国第二代制冷剂生产配额相较于基线下降50%,未来削减速度有望加快 [17] - 第二代制冷剂R22的盈利能力整体呈现上升态势,价差不断提升 [14][15] 第三代制冷剂总结 - 第三代制冷剂HFCs受到《基加利修正案》的管控,2024年开始冻结基线,后续逐步削减 [21][22][23] - 2024年第三代制冷剂主流品种R32、R125、R134a的生产配额集中度较高,有利于龙头企业增强议价权 [25][26][27][28] - 第三代制冷剂行业供需关系有望持续偏紧,景气度向好 [30][31][32][33][34] 相关公司 - 三美股份是国内领先的氟化工企业,第三代制冷剂是其主要产品,拥有自产催化剂和原材料优势 [36][37] - 巨化股份是国内领先的氟化工企业,拥有一至四代制冷剂产品,制冷剂主流品种市场份额领先 [39]

报告的核心观点 - 上周中药Ⅱ上涨0.74%,所有医药二级子行业均呈现上涨态势[1] - 中药行业相关政策呈现出深度上聚焦行业痛点、广度上覆盖全产业链的特点,符合政策特点的企业有望表现突出[7] - 创新为本、消费为翼,建议关注中药创新和"中药+"视角下的新消费两大主线[7][8][9] 报告内容总结 1. 板块及个股表现 - 上周医药各子板块中,中药板块涨幅居前,医药商业涨幅最大[1][12] - 表现居前的中药上市公司有*ST目药、嘉应制药、马应龙等,表现靠后的有大理药业、香雪制药等[2] 2. 行业估值 - 上周中药PE为25.55X,PB为2.47X,估值处于近十年以来的中位数水平[3] - 中药板块相对沪深300的估值溢价率为117.41%[3] 3. 中药材价格跟踪 - 上周中药材价格总指数小幅下跌0.5%,一季度价格指数整体较为平稳[4] - 从中药材十二大类来看,呈现2涨9跌1平的态势,树脂类药材价格指数跌幅居首[4] 4. 风险提示 - 政策趋严导致中药产品价格大幅下降 - 上市公司在研产品进展低于预期 - 医保和基药目录中中药占比提升低于预期[10]

报告的核心观点 - 保费收入增速回升,负债端继续回稳[1][6] - 寿险延续修复态势[2][7][8][9] - 假期效应下财险收入增长放缓[3][9] 报告内容总结 保费收入情况 - 2月,保险公司累计保费收入1.53万亿元,同比增长9.2%,单月保费收入4348.30亿元,同比增长12.1%,单月保费增速回升[1][6] - "报行合一"要求限制银保渠道佣金费率,自上年8月以来,保费收入增长承压[1][6] - 随着中小银行继续调低存款挂牌利率,相对而言,储蓄型寿险产品收益仍有竞争力,保险公司负债端表现持续回稳[1][6] 寿险业务情况 - 2月,人身险公司累计原保费收入1.23万亿元,同比增长10.5%,单月原保费收入同比增长17.3%,当月人身险保费增速继续回升[2][7] - 寿险累计原保费收入增速为10.7%,单月原保费收入增速为20.0%,寿险保费收入继续回暖[2][7] - 健康险累计原保费收入增速为10.6%,单月原保费收入增速为9.5%,健康保障需求出现回暖迹象[2][7] - 意外险累计原保费收入增速为-7.6%,单月原保费收入增速为-22.69%,受春节错位效应影响收入下滑[2][7] - 人身保险公司保户投资款新增交费增速继续下降,投连险账户交费仍然较弱[2][8] 财险业务情况 - 2月,财险公司累计原保费收入3058.09亿元,同比增长4.0%,单月原保费收入同比增长-0.48%,受春节假期影响财险业务增速回落[3][9] - 车险累计原保费收入增速为1.9%,单月原保费收入增速为-1.4%,车险保费增速继续回落,乘用车零售销量增速下降导致[3][9] - 非车险累计原保费收入增速为5.8%,单月原保费收入增速为0.3%,非车险单月保费增速下降[3][9] 投资建议 - 保险公司保费收入表现稳定,"报行合一"要求的影响持续减弱[11] - 随着银行存款挂牌利率下调,储蓄型寿险利率依然具有相对优势,大中型险企负债端景气度有望延续,关注后续销售恢复情况[11] - 随着稳经济政策与资本市场支持政策加码,险企长期资产收益率有望得到提升,保险公司资产、负债端均有望在中长期获得改善[11] - 维持行业"增持"评级[11] 风险提示 - 行业监管政策收紧 - 产品竞争力下降 - 寿险渠道转型不及预期 - 长期资产收益率降低[12]