报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 收入端 - 新品/次新品和Temu、Tik Tok等新平台拓展贡献增量 [9][10][11][12] - 欧洲受益于传统竞争优势和OTTO、Shein等平台拓展,北美受益于新品/次新品放量、仓储布局完善和Temu、Tiktok等平台拓展 [11] - B2C方面,亚马逊仍为收入基本盘,其他平台收入高速增长 [12] - B2B方面,线上/线下收入均有增长,重点拓展线下B端客户 [12] 利润端 - 运输费用上升挤压利润率,但北美业务毛利率同比改善 [13] - 销售费用率上升,主要是交易佣金费率和广告费率上升 [14] - 财务费用率上升,主要是人民币升值产生汇兑损失 [15] - 管理费用率和研发费用率同比下降 [15] 盈利预测 - 预计2024-2025年归母净利润为4.40、5.70亿元,同比+6.7%、+29.5% [16] - 对应2024年8月22日收盘价的PE为15.6、12.0倍 [16]

投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 核心观点 1. 基本盘业务份额提升趋势明显+新业务放量,带动2024H1业绩同比高增长 [11][12] 2. 收入结构改善+规模正效应体现,2024Q2毛利率同环比提升 [12] 3. 公司业务国产替代市场空间广阔,产品外延升级 [12] 财务数据分析 1. 2024H1公司营收为10.3亿元,同比+41.5%;归母净利润为2.1亿元,同比+30.6% [11] 2. 2024Q2营收为5.5亿元,同环比分别+41.9%/+17.1%;归母净利润为1.1亿元,同环比分别+30.8%/+2.3% [11][12] 3. 2024H1公司综合毛利率为32.9%,同比+2.3pct;2024Q2毛利率为33.4%,同环比分别+1.2pct/+1.1pct [12] 4. 2024-2026年归母净利润预计分别为3.95/5.08/5.96亿元 [12] 风险提示 1. 燃油车销量表现不及预期 [14] 2. 新能源汽车竞争加剧 [14] 3. 原材料价格涨价风险 [14] 4. 新产能建设和投产进展不及预期 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 印尼氧化铝项目量价齐升,公司业绩同比实现大幅增长 [6][7] - 氧化铝盈利能力提升,Q2 业绩环比大幅增长 [6][7] - 公司持续发力高端铝材,如汽车板、航空板、动力电池箔等 [7] - 公司注重ESG发展,大力布局再生铝领域,形成"氧化铝-电解铝高端制造-再生铝"的完整闭环 [7] - 公司印尼氧化铝及电解铝项目陆续投产,业绩将进一步增长 [8] - 通过回购及分红持续回报股东,增厚长期发展信心 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润分别为44.71、49.73、52.68亿元,EPS分别为0.38、0.42、0.45元 [8] - 2024-2026年公司毛利率分别为25.1%、25.7%、25.8% [9] - 2024-2026年公司净资产收益率分别为8.8%、9.1%、9.0% [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 金价上行叠加成本下降，公司业绩同比增长，Q2业绩环比稳健增长，降息预期强化下金价有望延续高位运行，公司在建项目稳步推进、探矿增储潜力可期且收购海外金矿项目，预计24 - 26年归母净利润分别为22.97/27.12/31.83亿元，维持“增持”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月21日收盘价18.04元，总股本2776.72百万股，流通股本2487.09百万股，净资产11861.92百万元，总资产16154.47百万元，每股净资产4.27元 [1] 相关报告 - 过往发布《【兴证金属】银泰黄金年报点评：金价上涨助力业绩提升，海外金矿布局打开增长空间》《【兴证金属】银泰黄金季报点评：金价中枢上移推动公司Q3业绩同比提升》《【兴证金属】银泰黄金中报点评：金价抬升增厚公司利润，关注控制权变更进展》等报告 [1] 业绩情况 - 2024年上半年业绩大幅增长，受益于矿产金销量增长、金价提升及克金成本下滑，上海黄金交易所Au9999收盘价均价521元/克，同比+20%；Ag(T+D)收盘价均价6.79元/克，同比+28%；矿产金平均成本146.53元/克，低于2023年全年；矿产银平均成本2.7元/克，高于2023年全年；矿产金产销量分别为4.16/4.41吨，同比+16.2%/+1.1%；矿产银产销量为82.24/74.13吨 [1] - 24Q1/Q2归母净利润分别为5.03/5.72亿元，24Q2业绩环比+13.7%；24Q2上海黄金交易所Au9999收盘价均价环比+13%，Ag(T+D)收盘价均价环比+25.5%；24Q2矿产金平均成本环比-12.9%，矿产银平均成本环比-9.4%；24Q2矿产金产量环比+10.1%，销量环比-6.6%；矿产银产量环比+193.9%，销量环比+50.1%；24Q2毛利环比上涨32.6%，但产生约1.4亿投资损失影响业绩 [1] 金价走势 - 近期美国非农及CPI数据不及预期，降息预期持续强化，年内降息预期提升至100bp，黄金连创新高，日内最高突破2530美元/盎司；短期降息周期将至，金价受益流动性宽松有望维持高位，美国经济数据影响短期走势；中长期货币超发及财政赤字货币化使美元信用体系受挑战，新兴国家去美元化加速及全球地缘动荡推动资产储备多元化，黄金需求持续提升，货币属性驱动金价长期上移 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|8106|10292|10715|12072| |同比增长|-3.3%|27.0%|4.1%|12.7%| |归母净利润(百万元)|1424|2297|2712|3183| |同比增长|26.8%|61.3%|18.1%|17.4%| |毛利率|32.0%|39.9%|43.2%|44.6%| |ROE|12.3%|17.6%|18.8%|20.0%| |每股收益(元)|0.51|0.83|0.98|1.15| |市盈率|35.2|21.8|18.5|15.7| [3] 在建项目与探矿增储 - 在建项目方面，青龙沟金矿采矿权证（扩大矿区范围）已办理完成；细晶沟金矿（新立）采矿权待批准，计划推进找矿突破战略行动 [4] - 探矿增储方面，玉龙矿业1118高地金属矿补勘项目通过评审备案；吉林板庙子与吉林大学合作探矿权取得突破，东大坡区初步估算金金属量1.732吨；黑河洛克受让东安金矿外围探矿权；华盛金矿办理120万吨资源储量评审备案工作 [4] 海外金矿收购 - 2024年2月拟现金收购加拿大Osino Resources Corp.100%股权，其主要资产为纳米比亚TwinHills金矿项目；该项目金金属储量66.86吨，品位1.04g/t（截至2023年5月）；资源量99.21吨，品位1.09g/t（截至2023年3月）；计划生产13年，预计年均产金约5.04吨，全维持性成本1,011美元/盎司；已完成建设用地购买，2024年7月启动建设，2026年投产；已完成相关审批程序，双方定2024年8月29日为《交割协议》完成日期 [4] 盈利预测与投资建议 - 公司拥有优质矿山资产，成本优势显著，24 - 26年计划自产金产量分别为8/12/15吨；预计2024 - 2026年归母净利润分别为22.97/27.12/31.83亿元，EPS分别为0.83/0.98/1.15元，8月21日收盘价对应PE为21.8/18.5/15.7倍，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予美的集团"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,24H1总营收2181.2亿元,同比+10.3%;归母净利润208.0亿元,同比+14.1% [8] - 内销逆势稳增,外销延续快增,B端业务继续成长 [9] - 24H1暖通空调/消费电器/机器人及自动化业务收入分别为1014.6/751.4/183.0亿元,同比+10.3%/+10.3%/+6.0% [9] - 24H1国内/海外收入分别为1262.0/910.8亿元,同比+8.4%/+13.1% [9] - 24H1智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为1476/171/157/139亿元,同比+11%/+26%/+6%/-9% [9] - 24Q2毛利率为26.88%,同比+0.50pct,盈利能力小幅度改善 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为5.41/5.88/6.38元 [12] - 2024-2026年营业收入预计增长8.5%/7.4%/6.9% [13] - 2024-2026年归母净利润预计增长12.1%/8.7%/8.5% [13] - 2024-2026年毛利率预计为27.0%/27.1%/27.3% [13] - 2024-2026年ROE预计为21.2%/20.9%/20.6% [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024年上半年公司实现营业收入300.5亿元,同比下降9.88%,实现归母净利润16.71亿元,同比下降19.87% [4] - 主要受锂电材料价格下滑影响,2024H1公司三元材料、三元前驱体、电池级碳酸锂、电解钴和电解镍等主要产品价格大幅下降 [4] - 随着公司印尼华飞项目等产能的陆续投产,2024H1公司主营产品产销量实现稳定增长 [4] 2024Q2业绩大幅改善 - 2024Q2公司归母净利润环比增长119.81%,主要受益于镍业务的盈利增长和公司投资收益增加 [5] - 镍产品销量环比增长,镍价格明显上涨,公司镍业务单位盈利显著改善 [5] - 对联营和参股企业投资收益的增加也增厚了公司2024Q2盈利 [5] 产能项目进展 - 印尼区华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目已于2024年一季度末实现达产 [5] - 华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营 [5] - 华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进,Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开 [5] - 国内广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线实现达产 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.83、45.81和49.83亿元,EPS分别为2.10、2.68和2.91元 [8] - 维持"增持"评级,8月22日收盘价对应PE分别为10.3、8.1和7.4倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司依托持续的技术创新和积极的资本开支,不断优化产品结构,打造国内领先的功能膜、高性能树脂新材料平台 [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为4.20亿元、5.39亿元、6.80亿元,对应PE分别为13.4/10.4/8.3倍 [2] 公司经营情况总结 - 2024年上半年,公司实现营收21.22亿元(yoy+16.03%),归母净利润1.60亿元(yoy-27.45%),扣非归母净利润1.09亿元(yoy-9.08%) [4] - 2024Q2单季度营收12.02亿元(yoy+23.79%,qoq+30.51%),归母净利润1.09亿元(yoy-27.08%,qoq+115.11%),扣非归母净利润0.72亿元(yoy+16.94%,qoq+94.50%) [4] - 特高压电网、新能源汽车、AI算力的高质量发展,叠加公司产能释放,带动新能源材料、电工绝缘材料、高速电子树脂销量高增 [4] - 2024年上半年,公司综合毛利率-5.51pct至14.64%,期间费用率-3.12pct至8.97%,主要系无股权激励费用 [4] 公司投资计划 - 公司拟通过孙公司眉山东材,投资7亿元建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目",包含5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂等 [1] - 本次投资有利于公司扩大电子材料产能规模和领先优势,丰富产品结构 [1] 风险提示 - 项目建设进度不及预期的风险 [5] - 原材料价格波动风险 [5] - 部分产品行业竞争加剧的风险 [5]

报告公司投资评级 报告给予中国电信"增持"评级。[3][4] 报告的核心观点 1. 传统业务ARPU持续增长,智算AI赋能产数新成长。公司以"网+云+AI+应用"赋能传统业务量价齐升,持续优化收入结构,服务收入增速高于整体收入增速。[7] 2. 移动业务方面,5G用户渗透率提升至54.5%,移动ARPU值同比提升0.1元至46.3元;固网及家庭业务方面,有线宽带用户净增319万户,宽带ARPU同比提升0.1元至48.3元。[7] 3. 产业数字化收入同比增长7.2%至737亿元,占服务收入比重提升0.8个百分点至30.0%,其中天翼云收入同比增长20.4%至552亿元。[7] 4. 资本开支结构持续优化,产业数字化占比同比提升5.6个百分点至34%;派息率稳步提升至70%以上,长期配置价值突出。[7] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营业收入2659.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润218.12亿元,同比增长8.23%。[7] 2. 预计公司2024-2026年实现归母净利润330.24亿元、357.77亿元、388.54亿元,对应PE为16.7倍、15.4倍和14.2倍。[7] 3. 公司2024年中期每股派息0.1671元,同比增长16.7%,派息率超70%。[7]

报告评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 公司概况 - 中汽股份是汽车试验场领军企业,成立于2011年,2015年开始在盐城运营汽车试验场,2022年在创业板上市 [7] - 公司通过构建汽车场地试验环境和试验场景,为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务 [7] - 公司在盐城有两大试验场:综合汽车试验场和长三角(盐城)智能网联汽车试验场 [7][15] 行业分析 - 国内已建成投入使用的主要汽车试验场有60家,可分为专用汽车试验场和第三方汽车试验场 [53] - 智能网联试验场是为自动驾驶汽车提供研发测试、技术验证、能力评估的封闭试验场,要求不同于一般的汽车试验场 [64] - 截至2024年7月,交通部认定了9个国家级自动驾驶封闭测试基地,另外还有17个国家级智能网联汽车测试区 [67][80] 公司优势 - 公司作为行业内领先的第三方汽车试验场,具有显著的场地规模优势和全面的试验道路配置 [7] - 公司的控股母公司中汽中心为国内六大全资质汽车检测机构之一,为公司提供业务和资源支持 [7] - 中汽中心旗下呼伦贝尔冬季试验场有望并入上市公司体内 [94] 业绩预测 - 中短期来看,公司二期试验场智能网联和商用车试验等新业务爬坡,一期试验场通过提高使用率吸引新客户,公司经营周期有望向上 [102] - 中长期来看,智驾产业规范化和自主品牌新车正向开发均带来检测需求增加,行业扩容也利于公司长期增长 [105] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.83亿元、2.35亿元、3.06亿元 [105] 风险提示 - 智驾法规推进速度不及预期,可能导致检测需求增长不及预期 [106] - 行业竞争格局恶化,可能给公司带来价格压力,影响营收和利润率 [106] - 产能利用率不及预期,在折旧摊销水平不变的情况下,利润率面临下降风险 [106]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年兆易创新业绩改善明显，持续受益存储周期上行，营收和归母净利润同比均大幅增长，公司保持以市占率为中心的经营策略，提升各产品线竞争力，下游市场需求回暖带动存储芯片销量和营收增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月21日收盘价73.99元，总股本66587万股，流通股本66474万股，总资产156.35亿元，每股净资产23.48元 [1] 相关报告 - 《【兴证电子】兆易创新中报点评：Q2营收环比增长，有望受益存储周期触底反弹》《【兴证电子】存储&MCU双龙头，DRAM打开长期成长空间》《【兴证电子】短期业绩承压，工业&汽车领域持续发力》 [1] 业绩情况 - 2024年上半年营收36.09亿元，同比增长21.69%，归母净利润约5.17亿元，同比增长53.88%，扣非归母净利润约4.73亿元，同比增长71.87%；2024年Q2营收19.82亿元，同比增长21.99%，环比增长21.78%，归母净利润3.12亿元，同比增长67.95%，环比增长52.46%，扣非归母净利润2.90亿元，同比增长99.25%，环比增长57.66% [1][2] 各产品线情况 - **NOR Flash**：2024年全球市场规模约26.9亿美元，预计到2029年达36亿美元，CAGR为6%；公司2023年Serial NOR Flash市占率排名升至全球第二位，2024年上半年下游需求回升，出货量和营收同比大幅增长 [1] - **DRAM**：2024年上半年供需格局改善推动利基型产品价格上扬，公司切入利基市场，推出DDR4、DDR3L等产品，在多领域取得较好营收并推进自研产品 [2] - **MCU**：公司是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商，推出新产品丰富产品线矩阵，2024年上半年消费和工业市场为前两大营收贡献领域，工业领域收入贡献因光伏等需求拉动有所提升 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为73.41、96.67、117.26亿元，同比分别增长27.4%、31.7%、21.3%，预计归母净利润分别为11.47、16.51、21.13亿元，同比分别增长612.00%、43.9%、28.0%，对应2024年8月21日收盘价的PE分别为43.0、29.9、23.3倍 [3] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5761|7341|9667|11726| |同比增长|-29.1%|27.4%|31.7%|21.3%| |归母净利润（百万元）|161|1147|1651|2113| |同比增长|-92.2%|612.0%|43.9%|28.0%| |毛利率|34.4%|38.2%|39.3%|40.2%| |ROE|1.1%|7.1%|9.3%|10.7%| |每股收益（元）|0.24|1.72|2.48|3.17| |市盈率|306.2|43.0|29.9|23.3| [4] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|11603|12874|14602|16824| |非流动资产（百万元）|4853|4866|4801|4692| |资产总计（百万元）|16456|17739|19403|21516| |流动负债（百万元）|986|1220|1345|1492| |非流动负债（百万元）|270|278|273|274| |负债合计（百万元）|1256|1498|1618|1766| |股东权益合计（百万元）|15200|16241|17785|19750| |负债及权益合计（百万元）|16456|17739|19403|21516| [5] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5761|7341|9667|11726| |营业成本（百万元）|3778|4537|5868|7012| |税金及附加（百万元）|25|29|39|47| |销售费用（百万元）|270|345|435|469| |管理费用（百万元）|370|440|532|586| |研发费用（百万元）|990|1175|1547|1876| |财务费用（百万元）|-258|-307|-344|-296| |其他收益（百万元）|77|76|77|77| |投资收益（百万元）|83|20|46|43| |公允价值变动收益（百万元）|-12|50|20|25| |信用减值损失（百万元）|-1|-1|-1|-1| |资产减值损失（百万元）|-613|-100|-50|-20| |营业利润（百万元）|120|1168|1684|2155| |营业外收入（百万元）|7|3|1|1| |营业外支出（百万元）|2|0|0|0| |利润总额（百万元）|125|1171|1685|2156| |所得税（百万元）|-36|23|34|43| |净利润（百万元）|161|1147|1651|2113| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|161|1147|1651|2113| |EPS（元）|0.24|1.72|2.48|3.17| [5] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |归母净利润（百万元）|161|1147|1651|2113| |折旧和摊销（百万元）|402|272|310|357| |资产减值准备（百万元）|613|-55|126|88| |公允价值变动损失（百万元）|12|-50|-20|-25| |财务费用（百万元）|-7|-307|-344|-296| |投资损失（百万元）|-83|-20|-46|-43| |营运资金的变动（百万元）|-21|39|-786|-552| |经营活动产生现金流量（百万元）|1187|961|858|1670| |投资活动产生现金流量（百万元）|-295|-237|-140|-235| |融资活动产生现金流量（百万元）|-573|197|238|147| |现金净变动（百万元）|344|921|956|1582| |现金的期初余额（百万元）|6787|7266|8187|9143| |现金的期末余额（百万元）|7131|8187|9143|10726| [5] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长性：营业收入增长率|-29.1%|27.4%|31.7%|21.3%| |成长性：营业利润增长率|-94.6%|874.9%|44.2%|28.0%| |成长性：归母净利润增长率|-92.2%|612.0%|43.9%|28.0%| |盈利能力：毛利率|34.4%|38.2%|39.3%|40.2%| |盈利能力：归母净利率|2.8%|15.6%|17.1%|18.0%| |盈利能力：ROE|1.1%|7.1%|9.3%|10.7%| |偿债能力：资产负债率|7.6%|8.4%|8.3%|8.2%| |偿债能力：流动比率|11.77|10.56|10.86|11.28| |偿债能力：速动比率|9.75|8.74|8.65|8.91| |营运能力：资产周转率|34.8%|42.9%|52.1%|57.3%| |营运能力：应收账款周转率|4487.1%|5429.7%|5504.2%|5389.0%| |营运能力：存货周转率|160.2%|187.5%|199.5%|189.3%| |每股资料（元）：每股收益|0.24|1.72|2.48|3.17| |每股资料（元）：每股经营现金|1.78|1.44|1.29|2.50| |每股资料（元）：每股净资产|22.79|24.35|26.67|29.61| |估值比率（倍）：PE|306.2|43.0|29.9|23.3| |估值比率（倍）：PB|3.2 -8.4%|3.0 0.8%|2.8 19.7%|2.5 19.9%| [5]