业绩总结 - 公司2023年营收为268.5亿元，同比增长0.2%[1] - 公司2024Q1营收为73.45亿元，同比增长7.3%，环比增长3.2%[1] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润均呈增长趋势，市盈率逐年下降[7] - 公司2026年预计营业收入将达到37694百万元，较2023年增长40.4%[8] - 公司2026年预计净利润为6278百万元，较2023年增长24.9%[8] 用户数据 - 公司2023年售电量增长5.6%，新能源发电销售量增长22.4%[4] - 公司计划2024年销售原煤4800万吨、售电123.3亿千瓦时、销售电解铝88万吨[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为49.5/53.1/56.4亿元，对应EPS分别为2.21/2.37/2.52元[6] - 公司2026年预计每股收益为2.52元，较2023年增长24.1%[8] 新产品和新技术研发 - 公司煤炭板块毛利率达到55.38%，同比增长3.93pct，煤炭产量和销量均有增长[1] 市场扩张和并购 - 公司2023年营收为268.5亿元，同比增长0.2%[1] 其他新策略 - 公司可能存在利益冲突，投资者不应仅依赖本报告做决定[14]

财务数据 - 公司24Q1实现营收42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1归母净利润为4.52亿元，同比增长16.78%[1] - 公司24Q1啤酒业务营收为41.78亿元，同比增长6.59%，销量为86.68万吨，同比增长5.25%[2] - 公司24Q1高档/主流/经济产品营收分别为25.72/15.20/0.86亿元，同比增长8.28%/3.57%/12.39%[2] - 公司24Q1毛利率同比提升2.74pct至47.90%，净利率同比提升1.60pct至20.94%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为157.93/167.74/177.71亿元，归母净利润分别为14.38/15.79/17.27亿元[6] - 公司2023-2026年的ROE分别为62.5%/64.6%/65.8%/67.5%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到17771百万元，营业利润为4209百万元[8] - 公司2026年预计每股收益为3.57元，ROE为67.5%[8] 投资建议 - 公司建议股票评级为买入，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[10] 免责声明 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[13] - 报告中的信息和意见仅供参考，不代表正式观点，投资者应自主决策并承担风险[13] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估信息并咨询专家意见[13] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[14] - 投资者不应将本报告作为唯一决策依据，应考虑潜在利益冲突[14]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[7] 报告的核心观点 - 公司2023年全年及Q4单季度收入保持稳定增长,分业务来看,平板显示掩膜版收入同比增长25.42%,半导体芯片掩模版收入同比增长41.04%[3] - 公司2023年毛利率为27.62%,同比提升2.42个百分点,主要系公司整体产能利用率高,对产品、业务和客户进行了结构性优化,获利能力有所提升[4] - 公司2023年Q4和2024年Q1毛利率分别为30.50%和30.68%,稳中略升,经营质量稳健[4] - 公司规划"平板显示+半导体芯片"双翼战略,持续推进技术开发和产品导入,产能释放有序进行,未来仍将有序提升[5] - 公司拟投资35亿元建设佛山生产基地项目,包括高精度掩膜版生产基地和高端半导体掩膜版生产基地,未来项目达产后将进一步提升核心竞争力、推动战略布局[5] 财务数据总结 - 公司2023年全年实现收入9.24亿元,同比增长21.26%;归母净利润1.34亿元,同比增长35.18%[3] - 公司2024年Q1实现收入2.72亿元,同比增长48.54%;归母净利润4959万元,同比增长155.22%[3] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.80、2.29和2.84亿元,同比分别增长34.8%、26.8%和24.0%[7] - 公司2023年毛利率为27.6%,预计2024/2025/2026年毛利率分别为28.8%、29.5%和29.8%[7] - 公司2023年ROE为9.7%,预计2024/2025/2026年ROE分别为11.9%、13.5%和14.9%[7]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入305.8亿元，同比增长4.9%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润27.4亿元，同比增长3.7%[1] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润26.5亿元，同比增长7.9%[1] - 公司2026年预计营业收入为1456.99百万元，较2023年增长17.3%[10] - 公司2026年预计净利润为129.20百万元，较2023年增长39.7%[10] - 公司2026年预计每股收益为2.70元，较2023年增长38.5%[10] - 公司2026年预计ROE为13.9%，稳定在较高水平[10] - 公司2026年预计资产负债率为62.0%，呈现逐年下降趋势[10] 业务展望 - 政企、消费者、海外运营商业务带动收入增长，业绩稳健增长[2] - 公司持续加大研发投入，24Q1研发费用为64亿元，占营收比例为20.85%[4] - 公司以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务核心竞争力提升，5G-A或带来增量[5] - 高研发造就高壁垒，公司估值低于算力行业平均水平，业界领先的芯片设计能力[7] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润104.70、116.48、129.36亿元，维持“增持”评级[7] 风险提示 - 风险提示：国际贸易局势变化、创新业务发展不及预期[8] 其他声明 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[15] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主作出决策[15] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测可能基于假设，变化会影响预测回报[15] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务和重要声明[17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 日本酒饮行业发展可分三阶段，不同阶段各酒种发展受多种因素影响，行业发展呈现总量萎缩、品类多元、RTD逆势增长等趋势，头部酒饮公司出海对利润率有积极影响，日本威士忌在海外高端市场表现突出[1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 1、日本酒饮消费总量变化 - 1980 - 1990年日本经济高速增长期酒饮消费量迅速扩大，1990年代初经济泡沫破灭后消费低迷，酒饮消费总量于1994年见顶后规模不断缩小，这受人口老龄化、经济与收入增长停滞等因素影响[10][13] 2、日本酒饮行业趋势: 总量规模触顶萎缩，品类多元，RTD逆势增长 - **2.1、日本酒饮市场发展史** - 1963 - 1994年战后经济增长拉动酒饮消费总量走高；1995 - 2002年经济下行压力下酒饮消费规模触顶后稳定；2003年至今人口老龄化和健康食饮风尚等致酒饮市场萎缩，但RTD赛道存在结构性机遇[16][17] - **2.2、日本酒饮行业内部结构变化原因剖析** - 啤酒受高税负等因素影响销量下滑；清酒品质突围但烧酒因高性价比逐渐取代部分清酒市场；健康概念引领低度酒风靡；日威发力海外与高端市场[18][25][27][30] - **2.3、低度酒变迁:税制持续影响日本低度酒市场;酒税优势及健康风潮下供需两旺，新型酒类崛起** - 发泡酒低税负促成低售价对啤酒形成替代，第三类啤酒顺势崛起，RTD发展受税收、市场需求、龙头公司等因素驱动，未来酒税趋同政策利于啤酒复兴[36][38][45] - **2.4、日本头部啤酒公司出海路径** - 朝日啤酒1994年开始布局海外市场，历经不同阶段在多个地区进行收购与业务拓展；札幌啤酒海外扩张起步早且2011年起加速聚焦美国市场；麒麟啤酒以美国为起点拓展海外市场，目前美国、大洋洲为主要海外市场[48][49][50] 3、1990s - 2000s日本酒饮行业投资机会 - **3.1、酒饮赛道表现** - 在1990.01.01 - 2013.05.31期间，日常消费品和可选消费行业涨幅仅次于通讯业，1992年1月1日 - 2009年12月31日酒饮头部公司表现突出，所有市值20亿人民币以上样本均实现超额收益[51][52] - **3.2、日本头部酒饮公司出海提升了利润率吗？** - 1992 - 2023财年，朝日、麒麟、三得利等净利率总体波动向上，札幌净利率提升幅度相对较小，各公司利润率提升原因包括行业集中度提升、多元化战略、出海成效显著等[57] - **3.3、日威为何能成功"反向输出"？** - 日本威士忌在国际市场定位于超高端，目标客群为对价格敏感度较低的高端消费者，部分产品价格高于其他国家威士忌产品[66]

报告行业投资评级 维持（[1]） 报告的核心观点 民爆行业景气度提升 - 民爆行业的安全属性较强，上游主要原料为硝酸铵，下游主要应用于矿山开采领域 [1] - 采矿业固定资产投资完成额稳步提升，以煤炭、有色金属为代表的下游行业发展向好，有效提振民爆产品需求 [2] - 在行业政策的有效干预下，我国民爆行业从粗放发展逐步走向高质量发展 [3] 行业集中度持续提升 - 国内规模民爆企业并购整合加速，中小企业渐迎出清，民爆行业集中度持续提升，规模企业持续受益 [4] - 政策鼓励行业集中度提升，培育3-5家具有一定行业带动力与国际竞争力的龙头企业 [29][31] - 除重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策外，原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能 [31] 产品结构优化 - 鼓励混装炸药发展，现场混装炸药占比不断提升，行业安全性持续加强 [38] - 推广工业数码电子雷管，除保留少量产能用于出口或特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售其他工业雷管 [26]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业总收入同比增长20.22%[1] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利人民币5元，合计派发现金红利人民币0.85亿元[2] - 公司预计2024-2026年营业收入将分别为40.97/47.16/53.15亿元，同比增长分别为17.09%/15.10%/12.72%[5] - 公司的ROE在23年为2.95%，预计将在2026年达到12.48%[7] - 公司的每股收益在23年为0.43元，预计将在2026年达到2.55元[7] 用户数据 - 公司的销售费用率在23年增加至13.54%[14] - 公司的ROE在23年为2.95%[16] - 公司的每股收益在23年为0.43元[16] 未来展望 - 公司预计2024年4月29日的市盈率分别为21.51/16.85/14.27倍，维持“增持”评级[5] - 公司的ROE预计将在2026年达到12.48%[24] - 公司的每股收益预计将在2026年达到2.55元[24] 新产品和新技术研发 - 23年冷冻烘焙业务收入恢复增长，奶油收入增速近30%[3] - 公司终止实施2021年股票期权激励计划，23年股份支付摊销费用合计影响利润1.13亿元[14] - 24Q1公司冷冻烘焙、烘焙食品原料收入占比分别约61%、39%，收入同比持平、同比+56%[17] 市场扩张和并购 - 公司的销售费用率在23年增加至13.54%[14] - 公司的ROE在23年为2.95%，预计将在2026年达到12.48%[24] - 公司的每股收益在23年为0.43元，预计将在2026年达到2.55元[24]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[12] 报告的核心观点 行业价格战承压,公司业绩逆势提升 - 2023年营收210.36亿元,同比+1.12%,归母净利润18.81亿元,同比+0.41%。[8] - 电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售业务营收分别为128.45/58.06/14.35/6.48亿元,同比分别+5.85%/-18.72%/+79.90%/+10.44%。[8] - 2023年单车盈利175.13元,同比2022年增加1.22元。[8] 2023年四季度业绩下滑,2024年一季度业绩改善 - 2023四季度营收35.81亿元,同比+0.18%,环比-50.54%,归母净利润3.24亿元,同比-34.89%,环比-51.18%。[8][9] - 2024一季度营收49.54亿元,同比-8.97%,环比+38.35%。归母净利润4.83亿元,同比+1.16%,环比+49.37%。[10][11] 持续推出新品,产品结构改善,加强海外布局 - 公司持续发布高质量新品,改善产品结构的同时提升整体市占率。[12] - 公司积极加强海外渠道布局并持续拓展国内终端门店,后续市占率有望持续提升。[12] 财务数据总结 - 2023年营收210.36亿元,同比+1.12%;归母净利润18.81亿元,同比+0.41%。[7] - 2024-2026年营收和归母净利润预计将分别达到23113/29696/32954百万元和2244/2797/3194百万元。[6] - 2023-2026年毛利率预计将维持在16.5%-18.2%之间,ROE在22.9%-24.4%之间。[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2023年和24Q1公司业绩阶段性承压，盈利受毛利率下滑和费用率提升影响，但营销模式转型下动销向好，回款前置拖累Q1表观增速，全年收入有望逐季改善 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2024年4月26日，收盘价50.20元，总股本324.93百万股，流通股本324.93百万股，净资产4352.31百万元，总资产5560.03百万元，每股净资产13.39元 [1] 业绩情况 - 2023年营收28.30亿元，同比-30.14%，归母净利润5.48亿元，同比-47.77%；23Q4营收6.87亿元，同比+21.72%，归母净利润0.69亿元，同比-10.05%；24Q1营收4.94亿元，同比-48.80%，归母净利润0.73亿元，同比-75.56% [4] 盈利能力 - 2023年净利率同比-6.53pct至19.36%，毛利率同比-1.29pct至78.35%，销售费用率同比+6.94pct至32.22%，管理费用率同比+1.53pct至5.85%；24Q1净利率同比-16.26pct至14.86%，毛利率同比-10.46pct至71.08%，销售费用率同比+7.90pct至33.93%，管理费用率同比+4.34pct至7.97% [3][4] 合同负债与现金流 - 2023年末合同负债余额2.85亿元，环增0.33亿元/同减1.49亿元，销售收现25.13亿元，经营净现金流0.51亿元，同比-87.21%；24Q1末合同负债余额2.35亿元，环减0.50亿元/同减1.32亿元，销售收现3.18亿元，同比-58.14%，24Q1经营净现金流-2.65亿元 [3][4] 产品情况 - 2023年内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收分别为7.15/16.47/0.71/3.88亿元，同比-38.21%/-27.45%/-68.03%/-0.15%，其中内参销量/吨价同比-32.69%/-8.19%，酒鬼系列销量/吨价同比-17.62%/-11.92% [5] 营销改革 - 2023年公司以费用改革为抓手推动向BC联动型销售转变，动销端红坛18开瓶扫码数增长70%、宴席场次增长40%，省内库存良性、省外较高点已有明显回落 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为28.52/32.93/37.79亿元，归母净利润分别为5.50/6.38/7.49亿元，EPS分别为1.69/1.96/2.31元，以2024/4/26收盘价计算，PE分别为29.6/25.6/21.8X [7] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2830|2852|3293|3779| |同比增长|-30.1%|0.8%|15.5%|14.7%| |归母净利润(百万元)|548|550|638|749| |同比增长|-47.8%|0.5%|15.8%|17.5%| |毛利率|78.3%|77.7%|78.0%|78.4%| |ROE|12.8%|12.2%|13.1%|14.2%| |每股收益(元)| |1.69|1.96|2.31| |市盈率| | |29.8|29.6|25.6|21.8| [8]

报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 半导体业务逐渐向好，零部件龙头替代空间广阔 [1] 市场数据 - 市场数据日期：2024-04-26 - 收盘价（元）：23.92 - 总股本（百万股）：407.81 - 流通股本（百万股）：278.60 - 净资产（百万元）：1829.59 - 总资产（百万元）：4514.97 [1] 经营质量与收入增长 - 2023Q4、2024Q1收入分别为7.35、6.89亿元，同比增长16.71%、7.84%，主要系泛半导体业务在国内客户需求回暖和新客户拉动下，订单持续向好、保持强劲，业绩改善明显；食品类业务在大客户突破下保持放量态势 [2] - 2023年全年来看，食品类收入17.18亿元（其中无菌包材13.69亿元），同比增长27.56%，系大客户突破、快速放量；泛半导体收入6.62亿元，同比下滑6.79%，主要是上半年下游需求平淡，下半年以来已有良好恢复；医药类3.15亿元，同比下滑43.24%，主要是疫苗高峰期已过 [2] 毛利率与盈利能力 - 2023Q4、2024Q1毛利率分别为26.79%、25.32%，2023年以来基本保持稳定。公司2023年全年毛利率为25.58%，分业务来看，食品类毛利率21.75%，同比+1.50pct；泛半导体毛利率30.38%，同比-6.78pct，系产能增加但需求平淡、产能利用率受到影响；医药类毛利率36.73%，同比-6.47pct，系下游需求及公司产能利用率低迷。随着公司半导体业务回暖，未来毛利率有望回升；同时食品类业务在原材料成本改善及降本增效下利润率也有望提升 [3] 半导体业务展望 - 2023年初时，受美国限制加深后的不确定性影响，公司订单出现短期疲软。但随着国内下游客户对零部件的需求和订单逐渐修复，以及国内新客户订单增量显著，公司订单自2023Q3以来保持良好趋势，未来随着国内晶圆厂扩产拉动设备订单，并向上游零部件传递，公司订单趋势有望继续向好 [4] 未来业务展望 - 展望未来，公司业务有望持续向好、长期成长空间依然巨大：1）半导体领域，国内存储厂晶圆厂有序扩产，先进制程资本开支增量巨大，成熟制程扩产也有序推进，国内设备厂商订单有望显著向好，公司作为国内设备厂商真空和气体类零部件的核心供应商，叠加海外客户订单2024年有望较好修复，因此公司半导体业务快速增长可期、且国产替代空间巨大；2）食品领域，公司面临无菌包装百亿元级别的国内市场，替代空间巨大，公司食品类业务经营情况优异，随着在国内大客户实现销售突破和份额提升，预计将为公司带来明显收入增量，叠加盈利能力改善，净利润增长可期，且大客户突破也将显著打开公司长期成长空间；3）医药领域，短期来看疫情影响逐渐消散、生物医药投资减少，但长期来看医药行业依然会持续成长，且下游国内制药设备厂商在中高端领域份额还相对较小，有望持续替代并带动上游零部件厂商成长 [6] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.78、5.42和7.01亿元，同比分别+60.4%、+43.3%和+29.3%，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为25.8、18.0和13.9倍，维持“增持”评级 [7] 主要财务指标 - 2023年营业收入27.11亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.36亿元，同比下滑31.58%，扣非后2.29亿元，同比下滑33.57%。2024Q1实现收入6.89亿元，同比增长7.84%，归母净利润6850万元，同比增长27.36%，扣非后5963万元，同比增长16.48% [1] - 2023Q4单季度收入7.35亿元，同比增长16.71%，归母净利润6756万元，同比下滑3.06% [1] - 2023年全年毛利率为25.58%，分业务来看，食品类毛利率21.75%，同比+1.50pct；泛半导体毛利率30.38%，同比-6.78pct；医药类毛利率36.73%，同比-6.47pct [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.78、5.42和7.01亿元，同比分别+60.4%、+43.3%和+29.3%，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为25.8、18.0和13.9倍 [7] - 2023年营业收入2711百万元，同比增长3.5%，归母净利润236百万元，同比下滑31.6%，毛利率25.6%，ROE 13.3%，每股收益0.58元，市盈率41.4倍 [9] - 2024E营业收入3321百万元，同比增长22.5%，归母净利润378百万元，同比增长60.4%，毛利率27.0%，ROE 17.7%，每股收益0.93元，市盈率25.8倍 [9] - 2025E营业收入4212百万元，同比增长26.8%，归母净利润542百万元，同比增长43.3%，毛利率29.0%，ROE 20.5%，每股收益1.33元，市盈率18.0倍 [9] - 2026E营业收入4980百万元，同比增长18.2%，归母净利润701百万元，同比增长29.3%，毛利率30.4%，ROE 21.3%，每股收益1.72元，市盈率13.9倍 [9]