报告行业投资评级 - 推荐硅基负极布局早且消费锂电客户基础好的负极头部企业璞泰来，以及消费锂电头部企业欣旺达（电子组覆盖），建议关注德福科技、元力股份，但未明确给出行业投资评级[32] 报告的核心观点 - 混合AI是生成式AI规模化重要路径，能兼顾云端和终端AI优势，手机和PC是AI在端侧落地的重要载体，AI手机有望开启换机新周期，其具备多种特征并能提升用户体验，手机厂商加速AI布局推动端侧AI发展[5][6][7][11] - 大容量电池是高端机重要趋势，硬件创新升级提升电池容量需求，材料体系升级是电池扩容的重要途径，硅碳负极应用和正极钴酸锂材料电压等级提升有助于提升电池能量密度[13][15] - 负极材料性能接近理论上限，硅基负极导入必要性提升，硅基负极有多种技术路线但规模应用需解决体积效应等关键问题，目前有多种改进措施，硅基负极产业化加速头部厂商加速产能布局，其应用提升了对铜箔抗拉强度和延伸率的要求，铜箔环节难以通过内卷获得竞争优势，技术迭代是提升盈利能力最佳方式[16][19][20][21][27][28][30] 根据相关目录分别进行总结 1、AI落地端侧，智能设备有望迎来换机周期 - 混合AI是生成式AI规模化重要路径，可解决单纯云端AI的成本、延时、隐私安全等问题，手机和PC是AI端侧落地重要载体[5] - AI手机有特定定义和必要特征，包括支持大模型本地部署、多模态能力、良好用户体验和相应硬件规格等[6] - AI手机能提升用户体验，未来优势有望进一步提升，智能手机换机周期延长，AI手机有望成为新周期开启的关键驱动，手机厂商加速AI布局推动端侧AI发展[7][9][11] [5][6][7][9][11] 2、硬件创新升级提升电池容量需求 - 大容量电池是高端机重要趋势，手机智能化提升电池容量需求，AI功能增加使硬件升级带来更高能耗，从而对电池容量提出更高要求[13] - 主流高端机型电池容量已达5000mAh区间，材料体系升级是电池扩容的重要途径，硅碳负极应用和正极钴酸锂材料电压等级提升有助于提升电池能量密度[13][15] [13][15] 3、材料升级是消费电池变革的重要驱动 - 负极材料性能接近理论上限，硅理论比容量远高于石墨且能兼顾其他要求，硅基负极导入对提升消费电池能量密度愈发必要[16] - 硅基负极有多种技术路线，其中硅氧负极应用进展较快，但规模应用需解决体积效应等关键问题，目前有纳米化、开发新型电解液和电解液添加剂、预锂化等改进措施[19][20][24][25][27] - 硅基负极产业化加速，头部厂商加速产能布局，其应用提升了对铜箔抗拉强度和延伸率的要求，铜箔环节难以通过内卷获得竞争优势，技术迭代是提升盈利能力最佳方式[27][28][30] [16][19][20][24][25][27][28][30] 4、投资建议及风险提示 - 推荐璞泰来和欣旺达，建议关注德福科技、元力股份[32] - 风险提示包括下游需求不及预期、行业供给释放超预期、新材料渗透率不及预期[32] [32]

行业投资评级 - 整体推荐维持 [1] - 重点公司万华化学、华鲁恒升、扬农化工评级为买入中国巨石评级为增持联化科技、华峰化学、金禾实业部分为增持部分为买入新和成、润丰股份、中国石油、中国石化、宝丰能源、恒力石化、卫星化学等为增持荣盛石化、东方盛虹为增持桐昆股份、新凤鸣为增持 [1] 报告核心观点 - 化债举措落地地产等增量政策在路上化工品需求有望逐步恢复 [1] - 特朗普当选或在中期维度对油价存在一定压制但情绪消化后短期油价或震荡为主仍需跟踪美国经济数据、地缘政治局势等多重因素 [1] - 中长期投资推荐价值类、成长类、弹性类、高股息类企业 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策影响 - 化债举措落地包括批准债务限额支持地方置换隐性债务等有助于将更多资源用于经济发展 [1] - 增量政策逐步落地或助力国内实物工作量增加化工品需求有望迎来恢复 [1] - 政策加码带动地产链化工品修复预期相关化工品多数已处普亏阶段若地产止跌企稳有望带动盈利修复 [4] - 政策约束供给受限制冷剂价格中长期有望持续景气 [4] - 油气开采央企围绕提质增效重回报持续推进降本增效增强股东回报能力当前油价震荡背景下有望助力其保持可观分红规模 [5] [1] 行业内不同板块分析 - **价值类**：化工品价格、价差处于底部区域龙头白马估值亦跌至底部水平龙头公司周期底部业绩测算估值具有强安全边际叠加产业链一体化、规模、成本优势明显在建工程充足中长期有望在扩产周期中保持市场份额增长重点推荐万华化学、华鲁恒升等 [3] - **成长类**：新材料是先进制造业的基础和支撑随着国产替代进程逐步深入成长型新材料企业进入放量增长的提速阶段如10月以来国内智能手机新品密集发布OLED材料、半导体材料需求旺季到来重点推荐新宙邦、瑞丰新材等 [3] - **弹性类**：政策带动地产链需求预期好转配额约束下制冷剂景气向上建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头以及巨化股份、三美股份等 [4] - **高股息类**：油气开采企业有望维持可观分红建议关注中国石油、中国海油、中国石化 [5] 产品价格走势 - **基础化工品**：本周国内聚合MDI市场偏强运行供应面厂家装置检修计划影响市场货量紧张海外也有装置检修或不可抗力需求面下游需求减少拿货意愿不强 [6] - **VA、VE**：供给端因素推动VA、VE价格上行国外企业事故后的分配方案影响价格国内大厂提价VE方面国内大厂有停产检修计划 [7] - **三氯蔗糖**：厂商挺价价格大幅上行供应面装置恢复产出一般厂家库存偏少贸易商货源充裕需求面涨价前成交一般刚需采购为主目前下游提前备货操作可能增加 [7] - **制冷剂**：供应端持续挺价多种制冷剂价格上涨各厂家配额余量所剩不多限制接单外贸需求向好原料端行情坚挺成本支撑偏强冬季萤石开工受限货源趋紧预计短期内货紧价坚 [8] - **石油化工品**：OPEC+推迟增产叠加热带风暴威胁石油生产但后续特朗普赢得选举以及飓风风险减弱国际油价先涨后跌 [9] - **乙二醇**：需求增长价差有所改善供给端产量环比增加需求端下游产量环比提升库存端华东主港库存环比上升 [10] - **涤纶长丝**：供给提升价差略有收窄供给端行业开工率环比提升需求端江浙地区开机率有提升下游终端订单增加备货节奏有变化库存方面不同产品库存有升有降 [11]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度计算机行业整体营收端维持稳健增长，但受毛利率波动影响利润端有所承压，细分行业领域延续分化态势，云上游、工业软件等赛道业绩韧性相对占优，建议加大布局具备景气改善预期的各领域龙头公司[9] 2024Q1 - Q3业绩总结 - 营收：按整体法统计，2024Q1 - Q3计算机行业实现营收12331.81亿元，同比增长16.04%，实现恢复性增长；剔除服务器代表公司后，营收5500.03亿元，同比增长1.87%。按中位数法，2024Q1 - Q3行业公司营收同比增速的中位数为0.06%，表明龙头公司成长韧性更强[9] - 归母净利润：按整体法统计，2024Q1 - Q3计算机板块归母净利润总规模为240.33亿元，同比下降11.22%，利润端增速低于收入端；若扣除相关服务器公司，归母净利润规模为45.66亿元，同比下降59.56%；按中位数法统计，2024Q1 - Q3行业归母净利润增速中位数为 - 9.00%[13] - 毛利率：2024Q1 - Q3计算机板块毛利率同比下降约2.5pcts，按整体法统计，2022Q1 - Q3、2023Q1 - Q3、2024Q1 - Q3计算机行业毛利率分别为17.74%、18.65%、16.17%[19] - 费用率：按整体法统计，2022Q1 - Q3、2023Q1 - Q3、2024Q1 - Q3计算机行业费用率分别为15.20%、16.51%、14.26%，2024Q1 - Q3行业费用率同比下降2.25pcts；其中研发、销售、管理费用率分别收窄1.20、0.81、0.48pcts[22] 2024Q3业绩总结 - 营收：按整体法行业营收4583.72亿元，同比增长16.79%；剔除相关服务器行业代表公司，营收为1929.00亿元，同比下降1.85%；中位数法下，2024Q3营收增速的中位数为 - 0.76%[10] - 归母净利润：按整体法统计，计算机行业实现归母净利润114.85亿元，同比增长5.25%；扣除服务器公司后，归母净利润规模34.57亿元，同比下降0.61%[13] - 毛利率：行业整体毛利率为15.65%，环比2024Q2下降1.21pcts、同比2023Q3下降3.31pcts[2] 细分赛道情况 - 各赛道持续分化，云上游、智能汽车、工业互联板块2024Q1 - Q3业绩增速分别为33.58%、20.88%、19.52%，网络安全、证券IT、医疗IT板块业绩增速分别为 - 8.97%、 - 6.32%、 - 3.94%[3] - 云上游产业持续高景气，国产算力产业蓬勃，板块业绩继续兑现；信创产业迎政策利好，有望开启新一轮景气上行周期；金融科技领域，市场活跃度提升带动证券IT产业景气修复；后续财政政策发力有望改善板块整体景气，对网络安全、医疗、工业板块等形成提振[3]

行业投资评级 - 行业整体投资评级为推荐（维持）[2] - 恒瑞医药买入评级 信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业增持评级[1] 报告核心观点 - 11月4日 - 11月8日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨6.42%，沪深300指数全周上涨5.50%，自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平[9] - 医药行业2024年三季报已落地，行业业绩总体符合预期，临近年底可以开始逐步展望明年，继续看好医药板块后续投资机会，板块策略方面重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域，创新+国际化仍是核心关键词[5] - 创新药当前赛道发展趋势可持续，“差异化创新+国际化”仍是赛道核心逻辑，CXO板块部分公司订单已开始出现恢复，结合三季报情况当前订单复苏趋势显示出持续性，器械方面高值耗材领域可关注市场潜力较大、国产化率仍有较大提升空间的细分领域，医疗服务方面目前板块估值仍处于历史低位[5] 各板块情况 医药生物板块行情 - 11月4日 - 11月8日医药生物板块全周上涨6.42%，沪深300指数全周上涨5.50%，自2024年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中下游水平，截至2024年11月8日，医药板块估值为28.72倍（PE，TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为133.55%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为37.04%，近期医药生物板块相对沪深300溢价率呈上升趋势[9][11] - 11月4日 - 11月8日医药生物板块个股涨幅榜中健尔康、浩欧博、博士眼镜等个股涨幅居前，跌幅榜中惠泰医疗、双成药业、康为世纪等个股跌幅居前[14][15] 行业事件/政策综述 - 11月6日美国共和党总统候选人、前总统特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜，11月6日国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，11月8日全国人大常委会办公厅举行新闻发布会宣布增加6万亿元地方政府债务限额，11月9日国家统计局发布数据显示10月份我国消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%[16] 行业投资策略 - 继续推荐医药科技属性方向，逐步关注消费医疗等领域，2024年ASH（美国血液学会年会）公布入选摘要，百济神州等多家公司均有产品入选，2024年12月上旬ASH的召开值得期待[17] - 创新药仍是医药板块科技属性方向的核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的，医疗器械符合创新+国际化逻辑，若经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出[21] - 持续关注板块高景气度和高胜率资产，当前药品、耗材“腾笼换鸟”已取得良好成效，预计未来医药集采与医保目录动态调整等政策将继续常态化开展，随着多元化支付体系的日趋完善，医药生物产业支付端将逐步转向以价值为导向的付费机制，同时有望迎来增量资金，进一步向具有临床优势的创新药械及诊疗技术与服务路径倾斜[24] 推荐组合 - 推荐标的包括恒瑞医药（逐渐度过创新转型阵痛期，多款创新药开始放量，ADC、国际化值得关注）、信达生物（业绩进入加速放量周期，减重大品种有望明年落地放量，PD - 1/IL2等多品种有望打开未来空间）、百济神州（泽布替尼持续超预期，逐步走出盈利趋势，BCL2、BTK CDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打开空间）、翰森制药（优质综合药企，阿美替尼加速放量，ADC等管线打开出海空间）、爱博医疗（研发创新、新品上市驱动增长，双焦点晶体和彩瞳放量，屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市）、恩华药业（精神麻醉行业增长稳健，政策壁垒高，公司麻醉、精神产品管线不断完善，保障未来增长）等[34] - 推荐组合中的爱尔眼科（国内医疗服务龙头企业，行业地位稳固）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、恒瑞医药（创新药一体化平台，自研能力强，外延交易活跃，管线厚新品不断上市）等公司，给出了各自的推荐理由、股价催化剂和风险因素[35][36] 11月4日 - 11月10日报告统计 - 11月04日 - 11月10日共撰写报告24篇，对恒瑞医药、华润三九、昆药集团等多家公司进行了点评报告，还有行业月报、行业投资策略报告等不同类型的报告[37] 股东大会及新股提示 - 列出了2024年11月部分医药公司股东大会的相关信息，包括证券代码、证券名称、股东大会日期等，同时给出了医药板块2023年至今上市新股的相关信息，如代码、名称、招股日期、上市日期等[39][40] 相关企业盈利预测及评级 - 给出了关注的A股上市公司及其盈利预测，包括恒瑞医药、华东医药、科伦药业等多家公司的代码、简称、子行业、价格、市值、23A归母净利润、24E归母净利润、25E归母净利润、24E PE、25E PE和评级等信息[42]

报告投资评级 - 长城汽车、银轮股份、拓普集团、爱柯迪评级为增持福耀玻璃评级为买入科博达评级为增持[1] 报告核心观点 - 2024.11.01 - 2024.11.08期间汽车板块跑赢大盘汽车板块指数+7.3% 上证综指+5.5% 创业板指+9.3% 且汽车板块周度成交额环比提升政策托底下汽车板块基本面向上建议增配汽车[1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 1、本期动态 - 小鹏P7+于11月7日上市售价18.68万起当日大订破3万其智能化配置颇具竞争力上市12分钟大订破万辆截至当日24:00大定订单达31528辆小鹏P7+或为小鹏汽车销量突破转折点[1][5] - 11月8日特斯拉成为首批获得“汽车隐私保护”标识的车企其在上海超级工厂生产的车型符合国家相关标准[1][6] - 政策托底下汽车板块基本面向上量方面以旧换新政策加码地方政府推出提振政策新车上市带动零售上升且去年同期低基数预计年内乘用车零售同比增幅及零售量有望扩大价方面预计24H2豪华品牌与合资品牌跟进降价意愿度减弱价格战趋势放缓整车板块推荐比亚迪、长城汽车等零部件板块推荐福耀玻璃等[1][7] 2、本期板块追溯 - 2024.11.01 - 2024.11.08汽车板块PE - TTM(不调整)为29.8 1年历史估值分位为67.31% 乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE - TTM(不调整)分别为30.0/41.0/27.5/341.3 1年历史估值分位分别为100.0%/94.2%/53.9%/75.0%[8] - 本期个股涨跌幅方面豪能股份领涨德尔股份领跌蓝黛科技领涨宗申动力领跌并列出了2024.11.01 - 2024.11.08涨跌幅前十个股和涨跌幅后十个股[10] 3、重要新闻与公告 - 均胜电子回购股份金额不低于1.5亿元不超过3亿元回购股份资金来源为专项贷款及自有资金回购股份将全部注销并减少注册资本回购价格不超过24元/股[11] - 保隆科技向不特定对象发行可转债相关发行结果公告包括保荐人、联席主承销商等信息[12] - 中鼎股份孙公司成都望锦成为国内某头部自主品牌主机厂两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商项目生命周期6年生命周期总金额约33.95亿元[13] - 安凯客车发布2024年10月产销快报产量556辆本年累计4217辆累计较去年同期+25.88% 销量430辆本年累计4249辆累计较去年同期+28.68% 并列出大型客车、中型客车、轻型客车的产量和销量数据[14] - 还列举了光启技术、福田汽车、金龙汽车、东风股份等公司的相关产销数据公告[14][16][17][18] - 奥迪和上汽集团合作推出全新品牌AUDI 11月7日晚发布会上发布其首款概念车E concept[19] - 吉利熊猫卡丁与骑士于2024年11月5日上市售价4.59万元起MG ES5于11月6日上市售价10.39 - 13.39万元埃安RT于11月6日上市售价11.98 - 16.58万元吉利银河星舰7 EM - i于11月4日发布小鹏P7+于11月7日上市阿维塔12于11月2日上市[20][21][22][23][24][27] - 法国寻求推动全欧盟适用电动汽车补贴政策日本首次在公共道路实现L4级自动驾驶[25] 4、行业月度指标跟踪 - 2024年9月国内乘用车销量252.5万辆商用车销量28.4万辆新能源汽车销量128.7万辆市场占有率达44.9% 9月行业整体库存系数为1.29 并列出自主/合资/进口车经销商库存系数[28]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐[1] 报告的核心观点 - 建议关注顺周期内需白马股[1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周轻工板块跑赢市场申万轻工上涨7.58%沪深300上涨5.50%板块跑赢沪深300指数2.08pct 分子行业来看家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别实现涨跌幅+3.82%、+9.04%、+10.52%、+10.84%[6] 造纸板块跟踪 - 主要原料价格走势方面国内针叶浆均价5750元/吨周环比-0.2%同比-2.7%国内阔叶浆均价4515元/吨周环比-1.1%同比-16.9%[1] - 主要纸品价格走势方面本周瓦楞纸报价2676元/吨环比+0.6%同比-9.0%箱板纸报价3617元/吨环比+0.1%同比-6.3%白卡纸价格回暖本周白卡纸报价4147元/吨环比+0.02%同比15.9%文化纸价格持续下探本周双胶纸报价5123元/吨环比0.3%同比-16.7%铜版纸报价5378元/吨环比-0.2%同比-10.0%[1] 家居板块跟踪 - 家居板块受政策影响在地产止跌回稳+家居家装以旧换新政策加持下10月家居企业订单开始修复其中软体家居和智能家居由于服务链条较短率先修复定制家居稍有滞后预计往后将逐步传导考虑到头部品牌竞争优势明显在行业回暖中有望最先享受红利[1] 家居地产数据跟踪 - 10月28日 - 11月3日十大城市商品房成交15521套环比+39.18%30大中城市商品房成交31694套环比+25.83%美国9月成屋销售（折年数）384万套同比-3.5%美国9月新房销售(折年数)73.8万套同比+6.3%[1][20][23] 家居出口数据跟踪 - 2024年10月家具及其零件出口额382亿美元同比+2.8%近三个月首次转正一方面由于极端天气等负面影响消除积压订单快速释放另一方面由于全球外需回暖[1] 其他板块跟踪 - 天猫双十一（10月21日20:00 - 11月3日24:00）累计成交中护舒宝、自由点分别排名个护榜第二和第五babycare、好奇排名母婴榜第二、第五维达、心相印分别排名家清榜第一和第三临近双十一放量阶段建议关注在电商渠道布局完善的各赛道领先品牌如百亚股份、润本股份[1]

报告行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 固态电池作为未来核心技术受到持续关注，其作为下一代电池核心技术，能大幅提升锂电池能量密度和安全性，头部企业持续投入研发，技术不断进步，且相比传统锂电池有诸多优势，市场空间广阔，产业链积极布局，政府也积极推动[1][2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 1、固态电池作为未来核心技术受到持续关注 - 固态电池是下一代电池核心技术，受到新能源汽车与锂电池行业重点关注，头部企业持续投入研发，技术不断进步[1][7] - 固态电池采用固态电解质替代传统液体电解液，可降低漏液短路风险，提升安全性，同时能承受更高电压、电流，提升能量密度，其能量密度远高于现有液态电池[1][7] - 固态电池中固态电解质是核心材料，正负极等材料的性能改进同样重要，不同类型的固态电解质各有优劣[2] - 混合固液电解质锂电池是两代电池技术间的桥梁，全固态电池是终局形态，而混合固液电解质是过渡方案[9] - 固态电池正极材料高能量密度体系是发展方向，当前应用于液态锂离子电池的正极材料可用于全固态锂电池，高镍三元正极材料被认为是未来的发展方向[10][11] - 固态电池负极材料主要分为金属锂负极、碳族负极和氧化物负极三大类，金属锂负极性能最优但面临技术挑战，碳族负极材料以石墨材料为代表，硅基材料是一类前景较好的材料[13][14][15] - 固态电解质按材料类型可分为氧化物、硫化物、聚合物，不同种类固态电解质优缺点各有差异，且需要解决界面接触、工艺、成本等多方面挑战[18][20] 2、政府积极固态电池技术发展 - 政府对固态电池积极推动，多部委在政策端提出对固态电池技术的鼓励推动，2024年2月国家自然科学基金委员会发布通告鼓励开发相关新材料，支持固态电池发展[22] - 各国政府对固态电池制定清晰的发展路线，2020年多数国家有研发目标，中国、美国、日本提出更高目标并希望在2025 - 2030年实现量产[23] 3、新能源汽车高速发展，固态电池应用空间广阔 - 2024年车企持续发布新能源产品，中国新能源车降价明显，下游需求有望超预期，欧洲政策基本延续，美国迈入新车型周期，其他地区新能源车市场也在增长，预计2024年全球新能源车销量超1700万辆，2025年超2100万辆，动力电池装机需求同步上升[24][25][26] - 低空经济发展迅速，eVTOL等新产品对锂电池能量密度要求提升，为固态电池打开需求新空间，根据机构预测到2030年全球固态电池出货量将增长至614.1GWh，到2030年中国固态电池市场空间将增至200亿元[2][31] 4、固态电池带来产业链新机遇 - 宁德时代较早开始研发固态电池，开发投入大，目标2027年量产，目前处于一定的研发水平，产品研发不断向前推进，同时工艺提升、供应链降本等工作预计同步进行[32][33] - 比亚迪也较早开始固态电池研发，预计固态电池的广泛应用需要3到5年时间，除此之外国轩高科等电池公司也发布了固态电池产品及路线规划[36] - 海外汽车公司与电池公司也积极开发固态电池，如日本丰田、本田等车企一直在积极推进，福特、宝马等选择投资固态电池初创企业[38] - 中国产业链对固态电池研发开展较早，全方位布局固态电池研发，上游原材料、中游材料环节均有相关公司布局，锂电产业链传统公司也在积极研发固态电池新材料[39][40] 5、投资建议 - 首推固态电池研发布局早、研发保持高投入的宁德时代，建议关注有固态电池规划的国轩高科、鹏辉能源、南都电源；中游材料环节建议关注依托现有材料研发深厚积累积极开拓固态电池材料的公司容百科技、厦钨新能，建议关注布局硫化物电解质研发的公司有研新材[42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度通信行业公司收入和利润均实现同比增长，盈利能力提升AI仍在快速发展阶段，北美云厂商资本开支维持高增长，光模块、铜连接等算力基础设施板块需求持续国内需求复苏叠加海外需求高增，驱动企业通信、物联网等顺周期板块经营趋势向好通信持仓环比继续提升，光模块、运营商等板块是持仓重心通信行业仍具备较高投资价值[1] 根据相关目录分别进行总结 2024年前三季度通信行业回顾 - 2024年前三季度，按申万通信口径，整体收入19019.30亿元，同比增长3.6%，行业整体实现归母净利润1777.93亿元，同比增长8.1%，高于收入增速通信行业整体毛利率为28.9%，行业整体净利率为10.0%，期间费用率为16.1%，其中销售费用率同比下降至6.7%，管理费用率和财务费用率同比基本持平通信行业整体持仓环比继续提升，2024Q3通信板块整体持仓占比约为5.11%，环比2024Q2提升0.13pct，其中光模块、海风、运营商等板块受机构青睐[1][5][8][13][14][18] 细分行业&重点标的中报分析，及未来逻辑展望 - **运营商**：Q3经营逐步企稳，高分红长期价值凸显2024年前三季度，三大运营商实现整体营收约14735.49亿元，同比增长2.4%，归母净利润1485.18亿元，同比增长5.9%受宏观经济波动等因素影响，电信业务收入短期有所波动；Q3以来行业逐步迎来拐点，Q4有望持续修复运营商移动ARPU有所波动，Q3降幅逐步收窄，用户规模与用户结构持续优化下传统业务平稳增长，家庭与政企业务贡献增长新动力；降本增效推动利润释放，派息率稳步提升背景下红利投资价值凸显[26][29] - **设备商**：发力算力领域，运营商网络业务相对平稳2024年前三季度，设备商行业实现营收1804.84亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润102.81亿元，同比增长2.5%受国内整体投资环境影响，运营商网络业务国内增长承压展望2025年，运营商资本开支具备较强的进周期属性，有望在算力等多领域加大投入主设备商发力服务器、交换机等环节，经营或有所改善[33] - **光模块**：1.6T即将加速放量，CPO时代模块厂仍大有可为2024年前三季度，光模块板块实现收入为502.89亿元，同比增长60.4%；实现归母净利润86.28亿元，同比增长106.3%黄仁勋公开表示B系列芯片需求旺盛，AI需求有较长延续性英伟达Blackwell系列产品出货节奏明确，微软、OpenAI已获首批B系列产品，B系列产品Q4大规模放量确定性强，对应光模块等配套硬件产品需求节奏正常，1.6T光模块预期于Q4逐步批量出货AI集群加速向高速发展，低功耗诉求下CPO交换机方案有望加速成熟在CPO方案中核心的光引擎与外置光源模块中，光模块厂商都大有可为[38][40][42][43] - **IDC**：AI驱动智算需求持续提升，龙头业绩稳健增长2024年前三季度，IDC行业实现营收232.65亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润26.77亿元，同比增长13.7%字节、BAT等国内互联网企业资本开支高速增长，AI拉动智算需求快速提升，数据中心作为算力基础设施长期受益单个芯片功耗迅速增加，液冷逐步成为刚需，2025年海外液冷市场需求数倍于国内市场，国产头部液冷厂商项目经验丰富、技术领先，或实现较大突破，打开成长空间[49][50] - **企业通信**：下游需求持续修复，行业景气度提升2024年前三季度，企业通信行业实现营收45.62亿元，同比上涨27.3%，实现归母净利润21.53亿元，同比上涨27.2%以代表性公司亿联网络为例，报告期内公司整体经营稳健，各项业务稳步有效推进，市场需求延续向好趋势[53][55] - **物联网**：下游需求持续修复，边缘计算驱动连接需求提升2024年前三季度，物联网行业实现营收280.22亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润20.98亿元，同比上涨93.7%蜂窝物联网用户较快增长，截至2024年9月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户25.96亿户，比上年末净增2.64亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达59.2%[57][58] - **智能控制器**：行业景气度修复，龙头营收稳健增长2024年前三季度，智能控制器行业实现营收177.89亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润11.17亿元，同比上涨30.1%[64] - **海缆+光纤光缆**：存量项目逐渐施工，海缆业务有望迎拐点存量项目有望逐步启动，新增竞配预计将逐步开启2024年前三季度，海缆+光纤光缆行业实现营收942.79亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润61.39亿元，同比下降3.7%[64] - **铜连接**：伴随下游逐步出货，铜连接有望进入新一轮行情2024年前三季度，连接器行业实现营收140.30亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润11.56亿元，同比增长29.5%2024年前三季度，铜连接行业实现营收253.69亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润13.29亿元，同比增长31.5%展望未来，伴随下游逐步出货，铜连接产业使有望进入新一波业绩兑现的行情[68][69][71]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐维持[2] 报告的核心观点 - 10万亿化债方案落地，大建筑央企资产负债表修复可期，看好化债带来建筑央国企的反转机会，建筑央企将充分受益此次化债带来的利好，特别是基建业务占比高、PPP类项目占比高以及应收账款账龄长的大建筑央企，将受益更加明显[4][5] 根据相关目录分别进行总结 1、重要事件跟踪 - 11月8日，全国人大常委会表决通过了化债议案，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，合计增加地方化债资源10万亿元[4] - 11月8日，央行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告，表示要着力推动房地产金融增量政策落地见效，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳，同时财政部表示支持房地产健康发展的税收政策即将推出[13] - 11月6日，生态环境部表示将积极推动将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入到全国碳排放权交易市场[13] 2、市场表现跟踪 行情跟踪 - 2024.11.04 - 2024.11.08建筑工程板块（SW）上涨6.54%，全部A股指数上涨7.11%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为 - 0.56pct，各子板块均有不同程度的涨幅，个股方面，兴证建筑关注公司中涨幅榜和跌幅榜各有不同公司位列其中[14] 估值现状 - 截至2024/11/08，SW建筑装饰板块PE（TTM）为10.51，所处历史分位数为22.93%；PB为0.82，所处历史分位数为4.70%，各子板块的PE（整体法）也有相应数据[18] 3、行业数据跟踪 融资数据跟踪 - 城投债：2024年11月2日 - 11月8日累计发行城投债566.74亿元，偿还额852.60亿元，净融资额 - 285.86亿元，同时列出了2024年各月及2023年各月城投债的发行额、同比、偿还额、净融资额等数据[22][23] - 专项债：2024年11月2日 - 11月8日无新增专项债，截至2024年11月8日，2024年新增专项债累计发行额38964.78亿元，占全年计划新增专项债额度99.91%，分省来看，2024年至今新增专项债发行排前三的省份分别为广东、山东、浙江，同时列出了2024年至今新增专项债的主要投向及各领域的资金投放额占比，还对比了2024年与2023年新增专项债总量及各投向的金额与占比[25][27][28][29] 投资数据追踪 - 1 - 9月固定资产投资完成额378978亿元，同比增长3.4%，增速同比增长0.3pct，环比持平，细分来看，基建投资完成额（不含电力）和全口径基建投资完成额也有相应的同比、环比增长数据，同时列出了2024年各月及2023年各月固定资产投资（不含农户）、制造业投资、房地产开发投资、基建投资（不含电力）、基建投资（全口径）、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业等数据[30][31] - 给出了国内水泥产量及同比、国内水泥价格走势、国内钢材产量及同比、国内钢材价格走势、国内挖掘机开工小时数及同比、国内石油沥青装置开工率、制造业PMI、国内建筑业新签合同额及同比、国内建筑业总产值及同比、中国对外承包工程新签合同额等高频数据和经营数据的追踪图表[32][33][34][35][36][38]

分组1：报告行业投资评级 - 重点公司如金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业等评级为增持 [1] 分组2：报告的核心观点 - 本周全国人大批准“新增6万亿地方政府债务限额”叠加新增地方专项债券4万亿直接增加地方化债资源10万亿元化债工作思路改变由于之前市场对于化债已有预期刺激政策出台之后基本金属价格波澜不惊但财政部进一步给予积极指引预计短期基本金属价格易涨难跌铜铝板块可关注相关公司近期市场成交量维持高位超跌成长板块由于中期成长性仍佳存在估值修复可能中国新能源链条部分领域产能过剩导致相关领域龙头公司业绩自2022年以来普遍下滑近期部分行业有未来产能端收缩迹象建议关注锂矿、稀土磁材、新材料以及部分小金属等板块 [3] 分组3：行情表现周回顾 - 本期有色板块上涨3.47%跑输上证综指2.04pct有色子板块中钴镍锡锑板块涨幅最大英洛华等涨幅居前正海磁材等跌幅居前 [14] 分组4：工业金属基本面跟踪 4.1铜 - SHFE铜现价77100元/吨本期涨跌580元/吨本期涨跌幅0.76%年初至今涨跌幅11.80%LME铜现价9433美元/吨本期涨跌 - 106美元/吨本期涨跌幅 - 1.11%年初至今涨跌幅10.55%铜精矿市场均价周环比上升铜精矿TC加工费周环比下降电解铜均价周环比上涨LME交易所铜库存周环比上升COMEX/SHFE交易所铜库存周环比下降电解铜社库（含保税）环比下降电解铜制杆周度开工率周环比上升2024年10月电解铜开工率月环比下降2024年10月电解铜产量月环比下降 [15][25][26][27] 4.2铝 - SHFE铝现价21690元/吨本期涨跌895元/吨本期涨跌幅4.30%年初至今涨跌幅9.79%LME铝现价2627美元/吨本期涨跌24美元/吨本期涨跌幅0.92%年初至今涨跌幅12.96%本期铝价上行行业平均吨盈利为700元左右周内电解铝供给端出现少量减产需求淡季开工率略有下滑但库存仍延续去库成本端氧化铝价格延续上行氧化铝产量月环比上升A00铝锭平均含税价环比上升COMEX/LME/SHFE交易所铝库存环比下降三大交易所电解铝库存累积环比下降电解铝社会库存周环比下降铝棒社会库存周环比下降2024年10月电解铝开工率月环比下降2024年10月电解铝产量月环比上升电解铝吨盈利环比下降电解铝下游工率环比有所回落电解铝表观需求量环比下降 [15][16][19][20][21][22][23][24] 4.3锌 - SHFE锌现价25025元/吨本期涨跌160元/吨本期涨跌幅0.64%年初至今涨跌幅15.67%LME锌现价2984美元/吨本期涨跌 - 82美元/吨本期涨跌幅 - 2.67%年初至今涨跌幅14.24%SMM锌现货价格环比上涨SHFE锌价环比上涨国产锌精矿加工费环比持平进口锌精矿加工费环比持平SHFE锌库存环比下降LME库存环比下降七地锌锭社会库存环比增长2024年9月精炼锌表观需求量环比增长 [15][36][37] 4.4锡 - SHFE锡现价260760元/吨本期涨跌4890元/吨本期涨跌幅1.91%年初至今涨跌幅23.76%LME锡现价31775美元/吨本期涨跌 - 25美元/吨本期涨跌幅 - 0.08%年初至今涨跌幅26.29%锡锭价格环比上涨上期锡锭社会库存环比上升本期锡精矿加工费环比下降2024年9月精炼锡产量环比上升2024年9月锡矿进口量环比下滑 [15][40][41] 分组5：贵金属基本面跟踪 5.1黄金 - COMEX黄金现价2691.70美元/盎司本期涨跌 - 54.20美元/盎司本期涨跌幅 - 1.97%年初至今涨跌幅30.18%SHFE黄金现价615.48元/克本期涨跌 - 14.24元/克本期涨跌幅 - 2.26%年初至今涨跌幅27.14%伦敦现货黄金现价2691.15美元/盎司本期涨跌 - 53.15美元/盎司本期涨跌幅 - 1.94%年初至今涨跌幅30.16%上金所黄金（T + D）现价612.87元/克本期涨跌 - 14.48元/克本期涨跌幅 - 2.31%年初至今涨跌幅26.80%周内金价下行美国大选前金价维持高位运行特朗普胜选后金价短期大幅回调至2650美元/盎司随后美联储如期降息25bp后金价有所回升美国经济数据喜忧参半市场对于联储降息路径分歧较大但后续有望持续受益流动性宽松同时国际紧张局势背景下避险情绪支撑金价 [2][42] 5.2白银 - COMEX白银现价31.43美元/盎司本期涨跌 - 1.15美元/盎司本期涨跌幅 - 3.53%年初至今涨跌幅31.54%SHFE白银现价7760.00元/千克本期涨跌 - 204.00元/千克本期涨跌幅 - 2.56%年初至今涨跌幅28.56%伦敦现货白银现价31.55美元/盎司本期涨跌 - 1.25美元/盎司本期涨跌幅 - 3.81%上金所白银（T + D）现价7732.00元/千克本期涨跌 - 222.00元/千克本期涨跌幅 - 2.79%年初至今涨跌幅28.14% [42] 分组6：能源金属及稀土基本面跟踪 6.1锂 - 锂辉石精矿(6%,CIF中国)现价771.00美元/吨本期涨跌24.00美元/吨本期涨跌幅3.21%年初至今涨跌幅 - 27.94%碳酸锂(99.2%工业零级/国产)现价7.13万元/吨本期涨跌0.16万元/吨本期涨跌幅2.22%年初至今涨跌幅 - 19.03%碳酸锂(99.5%电池级/国产)现价7.54万元/吨本期涨跌0.16万元/吨本期涨跌幅2.10%年初至今涨跌幅 - 22.19%氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）现价7.26万元/吨本期涨跌 - 0.00万元/吨本期涨跌幅 - 0.07%年初至今涨跌幅 - 22.18%金属锂(≥99%工、电/国产)现价170.00万元/吨本期涨跌0.00万元/吨本期涨跌幅0.00%年初至今涨跌幅0.00%据SMM数据本周电碳均价约7.54万元/吨环比上涨0.16万元/吨气温下降盐湖产量下滑预计本周碳酸锂产量环比下降1.26%需求端预计11月电池厂排产处于偏高位置但正极企业对高价接受度较低预计短期锂价持续震荡虽然中期锂价仍有压力但考虑板块估值偏低可关注相关公司 [2][54] 6.2钴镍 - 硫酸钴(≥20.5%/国产)现价2.71万元/吨本期涨跌 - 0.04万元/吨本期涨跌幅 - 1.28%年初至今涨跌幅 - 14.80%氯化钴(≥24.2%/国产)现价3.40万元/吨本期涨跌 - 0.04万元/吨本期涨跌幅 - 1.31%年初至今涨跌幅 - 12.39%四氧化三钴(≥72.8%/国产)现价11.30万元/吨本期涨跌 - 0.05万元/吨本期涨跌幅 - 0.44%年初至今涨跌幅 - 10.67%碳酸钴(≥46%/国产)现价7.25万元/吨本期涨跌 - 0.05万元/吨本期涨跌幅 - 0.68%年初至今涨跌幅 - 11.59%电解钴(≥99.8%/金、赞)现价17.75万元/吨本期涨跌0.25万元/吨本期涨跌幅1.43%年初至今涨跌幅 - 20.22%电池级硫酸镍现价2.73万元/吨本期涨跌 - 0.00万元/吨本期涨跌幅 - 0.16%年初至今涨跌幅3.43%预计11月镍生铁开工率环比提高 [54][57][66]