报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[2] 报告的核心观点 - Q2业绩增势向好，泛家居战略持续推进，降本增效颇有成效，净利率同比提升，收购南方设计院进一步布局泛家居产业链，维持增持评级[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为2,716、3,142、3,536、4,019、4,508，增长率yoy（%）分别为31.6、15.7、12.6、13.7、12.2；归母净利润（百万元）分别为 -165、121、153、194、233，增长率yoy（%）分别为 -186.8、173.1、26.2、26.8、20.4；ROE（%）分别为 -33.0、18.3、19.0、20.9、18.4；EPS最新摊薄（元）分别为 -0.54、0.40、0.50、0.64、0.76；P/E（倍）分别为 -11.1、15.1、12.0、9.4、7.8；P/B（倍）分别为3.5、2.5、2.2、1.8、1.5[2] 业绩情况 - 2024年半年报，实现营业收入13.88亿元，同比增长1.72%；归母净利润5332.13万元，同比增长43.46%；扣非净利润5006.46万元，同比增长106.72%；Q2公司实现营业收入8.63亿元，同比增长4.12%；归母净利润4105.56万元，同比增长41.36%；扣非净利润3999.69万元，同比增长81.23%[2] 各业务情况 - 上半年公司家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材销量分别为0.49万吨/0.54万吨/2.32万吨/0.20万吨/168.25万张，同比分别变动+12.71/+16.56/+35.62/-35.42/-20.03%；收入分别为1.24/2.25/2.38/0.27/1.04亿元，同比分别变动+10.07/+12.21/+32.62/-34.75/-19.84%[2] 价格成本及利润情况 - 上半年公司多数产品价格有所下降，其中家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材均价同比分别变动-2.34/-3.73/-2.21/+1.03/+0.24%；主要原材料价格涨跌不一，其中树脂粉/增塑剂/表处剂/牛皮纸/装饰纸/均价同比分别变动-6.73/+6.68/-0.36/+3.28/+1.22%；上半年公司毛利率/净利率分别为21.98/4.57%，同比分别变动-0.42/+0.94pct；上半年公司经营性现金流净额为1.09亿元，同比下降45.68%；上半年公司期间费用率为15.97%，同比下降2.19pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.40/8.72/0.86%，同比分别下降0.26/1.08/0.85pct[3] 泛家居产业链布局 - 2024年7月，收购南方设计院51%股权，补强公司在公装产业建筑设计和室内装饰设计领域的业务能力，进一步推动产业链闭环；立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业，以控股子公司鹰牌公司和天汇建科、南方设计院在家装、公装的渠道资源，着力拉动建筑陶瓷、门墙地柜以及高分子复合饰面材料等产品的销量；通过构建后台饰面材料研发制造、中台整合价值供应链体系、前台品牌渠道的产业链优势，实现业务广度扩展、各业务板块协同赋能的综合性产业生态圈[3][5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年的归母净利润分别为1.53、1.94、2.33亿元，同比分别增长26%、27%、20%，对应PE市盈率分别为12、9、8倍；汽车装饰饰面行业下游需求向好；公司整合鹰牌、饰面材料及天安集成等控股子公司，打造整装平台打造业务协同，创造业绩新增长点[5]

投资评级 - 报告对吉比特的投资评级为"买入"（维持评级）[1] 核心观点 - 公司主力游戏《问道》端游和手游逐步企稳，24Q2营收同比下降14.29%，但降幅环比收窄4.68pct [2] - 公司新游储备丰富，多款自研和代理游戏已获得版号，重点产品如《杖剑传说》《问剑长生》等有望带动业绩回暖 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为42.19/45.18/47.49亿元，归母净利润为10.80/11.89/12.82亿元 [2] 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入19.60亿元，同比下降16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降23.39% [1] - 2024Q2实现营业收入10.32亿元，同比下降14.29%，环比上升11.34%；归母净利润2.64亿元，同比下降28.41%，环比增长4.38% [1] - 公司宣布中期分红每10股45元（含税），共计分红3.23亿元，分红比例为62% [1] 游戏表现 - 《问道》端游24H1流水为6.56亿元，同比增长16.31% [2] - 《问道手游》流水为11.55亿元，同比下降14.66% [2] - 《一念逍遥（大陆版）》流水为3.11亿元，同比下降54.81%，但环比下降幅度有所收窄 [2] 新游储备 - 自研游戏《问剑长生》（代号M72）主要发行区域为中国大陆、港澳台及东南亚地区 [2] - 自研游戏《杖剑传说（代号M88）》已于8月开启付费测试，有望于25H1正式上线 [2] - 自研游戏《代号M11》拟于全球发行，已申请国内版号 [2] - 代理游戏《封神幻想世界》定档10月18日 [2] - 代理游戏《亿万光年》已于7月完成测试 [2] - 代理游戏《异象回声》和《王都创世录》分别于6/7月进行测试，均有望于24H2公测上线 [2] 估值指标 - 2024-2026年预计EPS分别为14.99/16.51/17.80元 [2] - 对应PE分别为12.5/11.3/10.5倍 [2] - 当前股价180.07元，总市值129.72亿元 [1]

投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为"增持"（维持评级）[1] 核心观点 - 税友股份2024年上半年业绩稳定提升，BG双端持续发力[1] - 公司抓住智慧税务建设和数字中国蓝图的政策机遇，迅速开发大模型并实现高价值咨询服务场景的产品应用落地[2] - B端业务通过提高市占率和ARPU值实现增长，G端业务积极响应税改建设，助力国家信创替代[2][5] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入8.14亿元，同比增长7.45%；归母净利润0.88亿元，同比增长0.86%；扣非净利润0.83亿元，同比增长17.81%[1][2] - 预计2024-2026年营业收入分别为21.05亿元、24.69亿元、29.70亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.35亿元、4.54亿元[5] - 2024年上半年数智财税服务云业务实现营业收入5.55亿元，同比增长10.40%，净利润1.47亿元，同比增长11.00%，净利率26.5%[2] 业务发展 - B端业务：数智财税服务平台活跃企业用户900万户，同比增长9.80%，付费用户615万户，同比增长8.30%[2] - G端业务：支撑金税四期项目在全国36个省市推广上线，完成APP鸿蒙系统适配开发，协助多个项目完成全国推广上线[5] - 创新业务：人资薪税服务平台已服务客户超过20万家，月服务人次超过5100万，标杆客户包括上海外服、中智、招商银行等[2] 估值指标 - 预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.82、1.12元，PE分别为40.9X、29.9X、22.0X[5] - 2024年8月19日收盘价为24.60元，总市值100.17亿元，流通市值99.85亿元[1] 行业背景 - 受益于全国一体化政务大数据体系建设和智慧税务系统建设，公司抓住政策机遇实现业务增长[2] - 数电发票及电子凭证会计数据标准全面推广，企业财税数字化转型驱动力不断加强[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 国内电商业务投入换增长导致EBITA短期承压 - 淘天集团持续对具价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和技术等战略举措加大投入,从而提升用户体验,带动公司本季度实现GMV同比高单位数增长和订单量同比双位数增长 [5] - 但国内电商收入变现低于预期,淘天集团客户管理收入同比增长1%,用户投入加大下实现经调整EBITA同比下降1%,利润短期承压 [5] - 公司货币化率同比延续下滑趋势,但预计将于FY25Q2起逐步扭转下跌趋势,主要因为阿里巴巴全站推广产品已于8月全量开放,有助于扩大广告主规模并提高平台付费流量占比,以及9月1日起淘天集团将开始向每笔完成订单收取0.6%的软件服务费 [5] 经营效率持续提升,多项业务增利/减亏明显 - 云智能集团FY25Q1实现经调整EBITA同比增长155%,EBITA利润率提升5.15pct [6] - 本地生活集团FY25Q1实现经调整EBITA亏损3.86亿元,较去年同期亏损19.82亿元显著收窄 [6] - Lazada已于24年7月实现盈利 [6] 维持较高回购力度,彰显公司经营信心 - 阿里巴巴FY25Q1以58亿美元的总价回购总计6.13亿股普通股,股份回购计划仍剩余261亿美元额度,有效期至2027年3月 [7] - 截至6月30日公司流通的普通股为190.24亿股,较3月31日净减少2.3% [7] 财务数据总结 - 预计FY2025-2027年公司实现营收1.03/1.14/1.25万亿元,归母净利润933.68/1115.26/1340.20亿元,EPS 4.58/5.47/6.58元 [14] - 对应PE分别为17.8/14.9/12.4倍 [14]

报告评级 - 报告给予腾讯控股"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 受长青游戏迭代以及新游戏上线带动,公司游戏业务重回增长 [4] - 高基数影响叠加宏观压力,广告收入增速有所放缓 [5] - 受宏观环境影响,金融科技及企业服务增长承压 [6][10] - 公司小程序游戏、视频号广告及技术服务费等高毛利业务占收入比例提升持续提高公司盈利能力 [11] - 公司近年持续加强股东回报,具备一定吸引力 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收6694/7293/7889亿元,归母净利润1773/2055/2296亿元,EPS 19.02/22.05/24.63元 [11] - 2024-2026年公司预计PE分别为18.1/15.6/14.0倍 [11] 风险提示 - 游戏政策风险 - 游戏流水不及预期 - 宏观经济复苏不及预期 - 视频号发展不及预期 [12]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [13] 报告的核心观点 西达本胺新适应症获批，收入保持增长 - 2024年4月西达本胺联合R-CHOP一线标准治疗在双表达弥漫大B细胞淋巴瘤的关键性临床III期试验获得附条件批准上市 [4] - 7月西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥2线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复完整(MSS/pMMR)型结直肠癌的临床III期试验获批 [4] - 2024H1西达本胺销量同比增长11.74%，收入同比增长4.15% [4] 西格列他钠补充适应症获批，收入快速增长 - 2024年7月西格列他钠联合二甲双胍治疗2型糖尿病的上市申请获批 [5] - 2024H1西格列他钠销量同比增长396.15%，收入同比增长632.48% [5] 多个临床数据即将读出，西奥罗尼美国临床全面启动 - 2024年2月西格列他钠单药治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的II期临床试验完成数据库锁定，疗效良好 [6] - 4月西奥罗尼单药治疗小细胞肺癌的关键性III期试验完成数据库锁定，相关数据有望近期读出 [6] - 西奥罗尼单药治疗晚期实体恶性肿瘤和复发/难治性小细胞肺癌的临床工作在美国全面启动，临床1b试验进展顺利 [6] 毛利率小幅下滑，期间费用率明显优化 - 2024H1公司毛利率87.91%，同比减少2.59个百分点 [7] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为49.55%/12.14%/33.83%/2.56%，分别同比变化-9.69/-6.61/-0.17/-33.30个百分点 [7] - 受西格列他钠市场推广费增长影响，销售费用额同比微增，但收入的快速增长摊薄了销售费用率 [7] - 管理费用率的下降主要系本期无股权激励相关费用 [7] - 研发费用大幅下降主要系2023H1之后微芯新域不再并表所致 [12] 根据目录分别总结 财务指标 - 2024-2026年归母净利润分别为-0.52/0.20/0.95亿元 [13] - 对应当前股价的预测PE为-135、360和75倍 [13] 股价走势 - 2024H1公司实现营业收入3.02亿元，同比增长25.06%；归母净亏损0.41亿元，去年同期净利润1.56亿元 [3] - 2024Q2营业收入1.72亿元，同比增长27.00%；归母净亏损0.23亿元，去年同期净利润1.88亿元 [3] - 2023Q2以及2023H1归母净利润的高基数主要系公司不再对微芯新域进行控制，使其不再纳入合并报表范围 [3] 行业信息 - 公司作为中国原创新药领域的先行者和领军企业之一，专注于开发针对重大疾病、有全球专利保护和临床效果独特的原创新分子实体药物 [13] - 丰富的管线布局有望确保公司长期增长空间 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 包头"选化一体"项目逐步投产，公司营收与利润双增[1] - 矿山安全检查背景下，供给收缩为萤石价格提供支撑，季节因素或成价格上行"催化剂"[2] - 蒙古国项目标志公司"扬帆出海"，进一步布局海外萤石资源[3] - 投资建议：维持"买入"评级[4] 财务指标 - 营业收入：2022年为10.50亿元，2023年为18.96亿元，2024年预计为29.34亿元，2025年预计为40.12亿元，2026年预计为49.25亿元[1] - 归母净利润：2022年为2.22亿元，2023年为3.49亿元，2024年预计为4.89亿元，2025年预计为7.43亿元，2026年预计为9.74亿元[1] - ROE：2022年为14.0%，2023年为17.8%，2024年预计为20.7%，2025年预计为25.1%，2026年预计为25.7%[1] - EPS：2022年为0.37元，2023年为0.58元，2024年预计为0.81元，2025年预计为1.23元，2026年预计为1.61元[1] - P/E：2022年为65.9倍，2023年为42.0倍，2024年预计为30.0倍，2025年预计为19.7倍，2026年预计为15.0倍[1] - P/B：2022年为10.8倍，2023年为9.0倍，2024年预计为7.6倍，2025年预计为5.8倍，2026年预计为4.4倍[1] 事件与点评 - 2024年8月9日，公司发布2024年半年报，营业收入为11.19亿元，同比增长32.54%；扣非净利润为6.71亿元，同比增长76.87%[1] - 包头"选化一体"项目的逐步放量是公司营业收入与归母净利润同比增长的主要原因[1] - 金鄂博氟化工项目逐步投产后，无水氟化氢的销售收入以及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共计5914.99万元，而上年度同期仅为203.44万元[1] - 产销量方面，2024年上半年公司共生产萤石精矿产品约18.31万吨，销售自产萤石精矿产品15.93万吨[1] - 常山金石岩前萤石矿因事故隐患原因于2024年5月1日被责令暂时停产停业，预计2024年8月8日起恢复生产[1] 现金流与财务状况 - 2024年上半年公司经营性活动产生的现金流净额为2.81亿元，同比上升31.76%；投资活动产生的现金流净额为-5.69亿元，同比上升24.95%；筹资活动产生的现金流净额为5.51亿元，同比下降35.55%；期末现金及等价物余额为4.66亿元，同比下降20.83%[1] - 应收账款同比上升63.91%，应收账款周转率从2023年同期的3.12次上升到3.74次；存货同比上升208.86%，存货周转率从2023年同期的1.46次下降到1.27次[1] 蒙古国项目 - 蒙古国项目总投资共计17420万-20100万元，合作方最终控制的蒙古国明利达公司标的资产67%的权益[3] - 预计2024年项目可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售[3] - 公司预计在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标[3] - 蒙古国项目的境外投资事项ODI（对外直接投资）手续已办理完毕，标的采矿权转让事项已获蒙古国矿产资源和石油局(即"MRPAM")审批通过[3] 投资建议 - 预计金石资源2024-2026年收入分别为29.34/40.12/49.25亿元，同比增长54.8%/36.7%/22.8%，归母净利润分别为4.89/7.43/9.74亿元，同比增长40.2%/51.9%/31.1%，对应EPS分别为0.81/1.23/1.61元[4] - 结合公司8月16日收盘价，对应PE分别为30/20/15倍[4] - 基于矿山安全检查趋严、季节因素对萤石价格的影响以及蒙古国项目的建成与逐步达产，维持"买入"评级[4]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市" [8] 报告的核心观点 1) 中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署,强调健全绿色转型市场化机制,加快构建新型电力系统,完善绿色转型价格政策 [60][61] 2) 江苏省计划投资约1500亿元,加快智能配电网建设,适应分布式光伏的快速发展 [62][63] 3) 安徽省推出节能降碳管理新机制,阶梯电价和差别电价推动高耗能行业节能降碳 [64][65] 4) 云南电力市场拟采用新的交易规则,提高电力系统调峰能力 [66][67] 5) 宁夏回族自治区明确售电企业的消纳责任权重 [68][69] 6) 江西省鼓励开展"新能源+氢能"试点,对氢能项目给予风电、光伏发电项目建设规模奖励,推动生物质制氢项目建设 [71][72] 行业数据总结 1) 本周(8.12-8.16)申万公用事业行业指数上涨0.56%,低于上证指数0.04个百分点,高于沪深300指数0.14个百分点,高于创业板指0.82个百分点,在31个申万一级行业涨跌幅中排名第九 [26] 2) 本周(8.12-8.16)申万公用事业行业指数PE(TTM)为18.16倍,较上周上涨0.12倍,2023年同期为21.85倍 [37][38] 3) 本周(8.12-8.16)申万公用事业行业指数PB为1.86倍,较上周上涨0.01倍,2023年同期为1.82倍 [42][43] 4) 本周(8.12-8.16)绿证日均交易均价分别为2.06元、1.59元、7.44元、7.23元、2.10元,风电挂牌成交量合计为13.19万张,太阳能发电挂牌成交量合计为73.73万张 [86][87] 5) 2024年1-7月,全国CEA交易量分别为301.62、240.60、319.30、646.31、288.15、398.71、349.06万吨,成交均价分别为72.61、75.42、85.43、93.59、94.20、91.85、90.99元/吨 [95]

行业投资评级 - 报告给出"强于大市"的行业评级 [5] 报告的核心观点 - 氢能政策持续倾斜,推动氢能产业链发展 [48] - 上游电解槽招标项目持续增多,制氢投资力度加大,建议关注参与电解槽招投标的公司 [48] - 中游加快输氢输用建设,建立健全标准,建议关注具备输氢能力的企业 [48] - 下游燃料电池车销量增加,氢燃料电池车辆加大补贴,建议关注氢车应用领域的企业 [48] 行业数据回顾 电解槽数据 - 截至2024年8月16日,2024年我国累计电解槽中标项目已达28个,中标电解槽类型包括碱性、PEM、AEM三种,其中以碱性和PEM为主 [23] - 7月19日,新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目40套电解槽正式招标 [23] 燃料电池车数据 - 6月份燃料电池车的产量新增1016辆,环比增长155.28%;销量新增1064辆,环比提升139.10% [27] - 截至2024年6月,燃料电池车的累计产量达到了2584辆,同比增长3.53%;累计销量达到了2583辆,同比增长7.13% [27] - 截至2024年6月,燃料电池专用车的累计装机量达到了103.99MWh,燃料电池客车的累计装机量为45.10MWh,同比增长183.60% [30] 行业动态 国内动态 - 深交所将发布氢能指数 [36] - 安徽首台氢能重卡正式上线运营 [37] - 全国规模最大氢能装备产业基地将落地四川 [38] - 中共中央、国务院推进氢能"制储输用"全链条发展 [42] - 海南聚焦海上风电制氢,推进海洋经济发展 [43] - 大连市发布氢能综合利用示范工程项目认定管理办法 [44] 国外动态 - 西门子能源获得德国EWE公司大规模绿氢项目合同 [39] - 意大利船级社批准Saipem海底氢气管道方案 [40] - 美国能源部计划在加州建立氢气中心部署1000辆燃料电池公交车 [41] 公司动态 - 隆基5.4万吨/年风光制氢项目获批 [45] - 广东建工签约风电制氢合成绿甲醇一体化项目 [46] - 协氢推出日产2-50公斤制氢加压一体机 [47]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司把握数智化转型趋势,持续增强数字化及AI技术创新能力,助力公司稳健发展 [5][13] - 公司在运营商网络、政企业务及消费者业务三大板块稳步推进发展,收入保持双位数增长 [5][6] - 公司坚持长期投入研发创新,在芯片领域已具备业界领先的芯片全流程设计能力 [6] - 预测公司2024-2026年归母净利润将保持稳健增长,维持"买入"评级 [14] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收624.87亿元,同比增长2.94%;实现归母净利润57.32亿元,同比增长4.76% [4] - 预测公司2024-2026年营业收入将分别达到1,312.09/1,428.73/1,562.61亿元,归母净利润将分别达到101.17/112.53/125.68亿元 [2] - 公司2024-2026年ROE分别为13.7%/13.3%/13.1%,保持较高水平 [2]