报告公司投资评级 - 晨光生物维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1晨光生物实现营业收入34.91亿元,同比减少4.85%;实现归母净利润1.00亿元,同比减少66.57% [1] - 2024Q2晨光生物实现营业收入17.59亿元,同比减少4.98%;实现归母净利润6124万元,同比减少62.57% [2] - 上半年植提业务实现营收15.83亿元,同比增长9.28%;棉籽业务实现营收17.31亿元,同比减少13.61% [2] - 主力产品销售整体良好,但价格影响下利润率普遍承压 [2] 公司发展战略 - 晨光生物持续开发海外种植机会,印度和赞比亚之外,今年正式拓展缅甸种植基地,未来几年向数万亩规划发展,海外原料占比有望接近一半 [2] - 公司技术领先行业,成本优势显著,海外种植基地持续建设将进一步降低成本,持续扩大竞争优势 [5] 公司股权回购 - 公司4度追加回购金额,由最初的0.5-1亿元提高至3-5亿元,截至8月20日已使用4.43亿元回购4289万股,占总股份的8.05% [5] - 股份回购彰显公司长期信心,有利于持续提高未来的EPS表现 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.80元、1.03元,对应PE分别为15.6X、9.4X、7.3X [5] 分产品情况总结 植提业务 - 辣椒红价格上涨使客户采购意愿降低,销量和毛利率受到不利影响 [2] - 辣椒精国产原料替代显著降低了产品价格,下游需求得到提振,销量同比增长120.78% [2] - 叶黄素行业总供给延续过剩状态,产品价格低位徘徊,但进一步下跌空间有限 [2] 棉籽业务 - 新疆晨光Q2套保业务损失继续扩大,是晨光生物业绩整体承压的最重要因素 [5] - 新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理等措施,努力降低棉籽类业务的经营风险,预计2025年将在低基数下实现反转 [5] 其他产品 - 香辛料提取物前期客户开发工作取得显著成效,花椒提取物销量同比增长超25.56% [4] - 甜菊糖行情企稳,晨光生物发挥成本优势积极开拓市场,实现收入1.3亿元,创同期新高 [4] - 番茄红素通过不断丰富应用场景,销量和收入实现较快增长 [4] - 保健食品业务上半年实现收入超7300万元,同比小幅增长 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 收入端 - 核心客户销量整体向好,智能电控、轻量化快速放量 [2] - 1H24公司实现营收39.71亿元,同比增长28.3% [2] - 2Q24公司实现营收21.11亿元,同比增长32.4%,环比增长13.5% [2] - 1H24公司主要产品销量同比增长:智能电控+32%、盘式制动器+15%、轻量化+61%、机械转向+21% [2] - 1H24公司新增量产项目:EPB 57项、WCBS 14项、EPS 8项、ADAS 3项等 [2] - 2Q24公司核心客户奇瑞/长安/吉利/理想乘用车销量同比分别增长36%/3%/29%/25% [2] 利润端 - 2Q24毛利率环比修复,1H24线控制动&转向业务盈利大幅改善 [3] - 1H24公司毛利率为21.1%,同比下降1.0个百分点;2Q24毛利率为21.4%,同比下降1.3个百分点,环比上升0.7个百分点 [3] - 1H24公司四项费用率同比下降0.6个百分点,2Q24四项费用率同比下降0.3个百分点,环比上升0.2个百分点 [3] - 1H24公司扣非净利率为10.6%,同比上升0.1个百分点;2Q24扣非净利率为10.9%,同比上升0.4个百分点,环比上升0.6个百分点 [3] - 1H24公司线控制动子公司伯特利电子净利率为9.4%,同比上升3.0个百分点;转向系统子公司浙江万达净利率为8.8%,同比上升5.4个百分点 [3] 新项目和产能储备 - 1H24公司在研项目446项,新增定点196项,新增量产150项 [3] - WCBS1.5成功量产,WCBS2.0实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利 [3] - 公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统 [3] - 国内轻量化生产基地三期项目在建,新增EPS和EPS-ECU产能各30万套;墨西哥二期项目顺利推进 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [6] - 维持"增持"评级,目标价格暂未给出 [6] 风险提示 - 公司产品推出及销售不及预期 [6] - 车市价格战竞争加剧 [6] - 芯片短缺缓解程度不及预期 [6] - 原材料成本上升超预期 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024上半年报告公司业绩同比增长，主要因磷化工板块表现良好、磷矿石价格上涨且公司有成本优势；预计2024 - 2026年营收和归母净利润将增长；看好公司未来磷矿产能扩张 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026E营业收入分别为34.47亿、43.20亿、53.23亿、64.47亿、73.26亿元，增长率分别为36.3%、25.3%、23.2%、21.1%、13.6% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为7.59亿、7.66亿、9.53亿、12.39亿、14.81亿元，增长率分别为106.3%、1.0%、24.3%、30.0%、19.6% [1] - 2022 - 2026E ROE分别为15.9%、12.5%、14.5%、16.5%、17.0% [1] - 2022 - 2026E EPS分别为1.40、1.41、1.76、2.29、2.73元 [1] - 2022 - 2026E P/E分别为13.5、13.4、10.7、8.3、6.9倍 [1] - 2022 - 2026E P/B分别为2.4、1.8、1.7、1.5、1.3倍 [1] 2024上半年业绩情况 - 营业收入24.84亿，同比上涨32.14%；归母净利润3.54亿元，同比上涨29.40%；扣非净利润3.50亿元，同比上涨28.00% [1] - 2Q24营业收入14.40亿元，同比上涨63.40%，环比上涨38.02%；归母净利润2.19亿元，同比上涨90.49%，环比上涨62.68% [1] - 总体销售毛利率33.22%，较去年同期下降1.55pcts；净利率13.90%，较去年同期下降0.81pcts [2] - 财务费用同比上涨8.24%；销售费用同比上涨37.65%；研发费用同比下降4.05% [2] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额1.48亿元，同比下降14.47% [2] - 投资性活动产生的现金流量净额 - 3.10亿元，同比增长46.59% [2] - 筹资活动产生的现金流量净额 - 1.52亿元，同比下降122.54% [2] - 期末现金及现金等价物余额17.35亿元，同比下降1.48% [2] 应收账款和存货情况 - 应收账款2.71亿元，同比增长44.60%，应收账款周转率从2023年同期9.55次变为9.54次 [2] - 存货周转率从2023年同期1.62次变为2.18次 [2] 磷化工板块产品业绩 - 1H24磷酸/饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵产品分别实现营收7.48/6.33/5.15亿元、同比分别为 + 78.26%/+13.25%/+27.46%，毛利率分别为28.41%/27.71%/40.81%、同比分别为 - 2.22/-7.44/+7.55pct [3] - 2024上半年磷矿石现货均价为1053.97元/吨，子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量146.36万吨，外销27.23万吨，磷矿石产品营业收入实现2.10亿元，同比上涨59.78% [3] 磷矿石技改项目 - 鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250万吨/年，预计建设投资11亿元，已开工建设，预计2027年投产 [4] - 小坝磷矿山技术改造工程项目拟投资金额4.24亿元，建设周期40个月，截至2024年8月28日已投入0.73亿元，技改完成后规模将由原50万吨/年提升至80万吨/年 [4] 公司技术优势 - 自主研发有磷矿浮选技术、半水湿法磷酸生产成套技术等多种技术并应用于工业化生产，与北京科技大学共同研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术 [4] - 半水湿法磷酸成套技术相比二水磷酸技术有成本优势，多项技术磷收率高、产品养分高，部分技术达国际领先水平 [4] 投资建议 - 预计2024 - 2026年实现营业收入分别为53.23/64.47/73.26亿元，归母净利润分别为9.53/12.39/14.81亿元，对应EPS分别为1.76/2.29/2.73元，当前股价对应的PE倍数分别为10.7X、8.3X、6.9X [5] - 基于磷矿石价格、技改项目、技术优势等方面，看好公司未来磷矿产能扩张，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤电设备毛利率短期承压，订单增长保障后续业绩 - 2024H1公司煤电板块营收为85.22亿元，同比增长16%，毛利率为16.4%，同比减少2.6pct，主要是当期销售的煤电项目大部分为毛利水平较低的合同 [2] - 公司2024年1-6月煤电产业新生效订单同比增长超过28%，1-7月煤电产业新生效订单同比增长超过37%，将支撑公司煤电板块后续营收的持续增长 [2] - 煤电设备购置费用继续上升，预计公司煤电板块毛利率下降是短期影响，后续毛利率将修复提升 [2] 各类发电装备景气度均有提升，电站服务产业订单创历史新高 - 2024H1公司清洁高效能源板块营收同比增长41.0%，其中核电增长60.5%，燃机增长高达154.2% [2] - 可再生能源板块营收同比增长18.6%，其中水电增长21.5% [2] - 公司半年度实现新生效订单560.7亿元，其中清洁高效能源板块为253.4亿元，同比增长20.7%，可再生能源板块为140.6亿元，同比增长21.7% [2] - 公司电站服务产业新生效订单达46.9亿元，同比增长超过54%，创历史同期新高 [2] 研发投入强化创新发展，提高分红注重股东回报 - 2024H1公司持续加大研发投入，研发费用同比增加2.77亿元，达13.48亿元，同比增长25.9% [2] - 公司围绕"技术领先"，持续强化创新驱动力，将保持年度研发经费强度不低于5% [2] - 公司注重股东投资回报，制定了分红政策，2021-2024年分红比例持续稳定提高，每年提高5个百分点 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 市场回暖各业务稳步增长，24H1 盈利能力显著回升 - 2024年起,全球半导体行业迎来明显复苏势头 [3] - 公司紧抓手机及消费市场复苏机遇,营收实现不断提高 [3] - 新兴市场方面,公司SIP的射频模组、通讯SOC芯片等产品不断上量 [3] - 存储器、显示驱动、FC产品线生产效率保持超50%的增速 [3] - 2024H1公司毛利率为14.16%,同比+3.74pcts;净利率为3.30%,同比+5.36pcts,盈利能力显著回升 [3] 重大工程建设稳步推进，技术研发水平不断突破 - 公司各大项目工程稳步推进,如南通通富一层2D+项目、南通通富二层SIP建设项目等 [3] - 公司技术研发水平不断精进,在大尺寸多芯片Chiplet封装、FCBGA芯片封装、Easy3B模块等方面取得突破 [3] 联合AMD把握AI市场增长，高端封测需求持续旺盛 - 根据Gartner预测,2024年服务器AI芯片市场规模将达到210亿美元,至2028年有望达到330亿美元 [6] - 公司客户AMD的数据中心业务超预期增长,得益于云客户和企业客户对Instinct GPU和EPYC处理器的强劲需求 [6] - 先进封装产能成为AI芯片出货的瓶颈之一,公司持续发力服务器和客户端市场大尺寸高算力产品 [6] - 公司配合AMD等头部客户人工智能发展的机遇期要求,积极扩产槟城工厂 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为9.25亿元、12.71亿元、15.78亿元,EPS分别为0.61元、0.84元、1.04元 [6] - 2024-2026年公司营业收入分别为25,700百万元、30,500百万元、34,000百万元 [2] - 2024-2026年公司毛利率分别为12.0%、15.0%、14.0% [7] - 2024-2026年公司净利率分别为4.0%、4.7%、5.4% [7] - 2024-2026年公司ROE分别为6.5%、8.5%、9.8% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 AMOLED 渗透率持续提升，新型应用发展赋能 IC 产业增长 - 随着 5G 通信技术、物联网、大数据、人工智能等新兴应用场景的快速发展，集成电路产业发展迎来重大发展机遇 [2] - 新兴应用市场对集成电路多样化和复杂程度的要求日益提升，为集成电路产业带来新的增长动力 [2] - 得益于各大面板厂对 AMOLED 的持续布局，AMOLED 渗透率不断增长 [2] DDIC 封测领先地位稳固，业务版图稳步扩充 - 公司全年显示驱动芯片封测业务销售量 13.91 亿颗，营业收入 14.63 亿元，为境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业 [2] - 公司逐渐将业务扩展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域 [2] - 2023 年，公司非显示类芯片封测营业收入 1.30 亿元，同比增长 8.09% [2] H1 业绩快速增长，盈利能力同比改善 - 2024 年 H1 公司实现营业收入 9.34 亿元，同比增长 35.58%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 32.57% [1] - 2024 年 H1 公司整体毛利率为 32.87%，同比提升 1.65pcts [2] - 费用方面，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 0.64%/6.56%/7.30%/-1.57%，同比变动分别为 -0.04/+0.35/+0.27/-1.15pcts [2] 财务数据总结 - 2024 年公司预计实现营业收入 19.07 亿元，同比增长 17.0% [1] - 2024 年公司预计实现归母净利润 4.04 亿元，同比增长 8.7% [1] - 2024 年公司预计 EPS 为 0.34 元，PE 为 27.5X [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 广和通2024年上半年营收利润双增长，积极布局机器人领域产品推动长期稳健发展；公司优化产品线、坚持研发投入、开拓新领域市场，未来深耕物联网技术升级和垂直行业创新将助力业绩发展；预计2024 - 2026年归母净利润为6.97/6.49/7.79亿元，EPS分别为0.91/0.85/1.02元，当前股价对应PE分别为12/13/11倍，看好未来业绩维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为56.46/77.16/81.76/86.72/102.22亿元，增长率分别为37.4%/36.7%/6.0%/6.1%/17.9%；归母净利润分别为3.65/5.64/6.97/6.49/7.79亿元，增长率分别为 - 9.1%/54.5%/23.6%/ - 6.8%/20.0%；ROE分别为15.0%/18.1%/19.7%/16.3%/17.0%；EPS分别为0.48/0.74/0.91/0.85/1.02元；P/E分别为22.7/14.7/11.9/12.8/10.6倍；P/B分别为3.4/2.6/2.3/2.1/1.8倍 [1] 事件 - 8月28日公司发布2024年中报，上半年实现营业收入40.75亿元，同比增长5.42%；归母净利润3.33亿元，同比增长10.17%；扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长11.45% [1] 产品线与业绩 - 公司聚焦AIoT垂直行业，完善新兴领域业务布局带动上半年业绩增长；2024上半年整体毛利率略有下降，净利率稳中有升，销售净利率为8.28%，同比增长0.45pct；主要产品无线通信模块占总营收比达98.93%，上半年产销量分别为2637.97万个及2652.58万个，同比增长28.46%/33.52%，毛利率为21.16%，较2023年同期微降1.19pct [2] 研发与市场开拓 - 2024上半年研发投入3.88亿元，同比增长10.78%，针对多行业应用领域创新升级；升级智能模组SC171，发布多款解决方案和开发平台，广通远驰布局车联网模组等；以智能割草机行业为突破点提供全栈式解决方案 [2] 盈利预测与投资评级 - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.97/6.49/7.79亿元，EPS分别为0.91/0.85/1.02元，当前股价对应PE分别为12/13/11倍，看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2022 - 2025年预期流动资产分别为49.90/54.86/58.44/63.41亿元，非流动资产分别为14.08/16.10/16.69/17.37亿元，资产总计分别为63.98/70.95/75.13/80.78亿元；流动负债分别为32.01/33.15/34.00/35.77亿元，非流动负债分别为7.69/6.52/5.79/5.04亿元，负债合计分别为39.69/39.67/39.78/4.081亿元；归属母公司股东权益分别为24.28/31.33/35.39/40.00亿元 [6] 现金流量表 - 2022 - 2026年预期经营活动现金流分别为3.00/6.54/8.72/0.14/11.72亿元，投资活动现金流分别为 - 1.79/ - 2.83/0.45/ - 1.11/ - 1.36亿元，筹资活动现金流分别为2.37/ - 2.09/ - 8.74/ - 3.00/ - 2.68亿元，现金净增加额分别为3.82/1.62/0.43/ - 3.98/7.67亿元 [7] 利润表 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为56.46/77.16/81.76/86.72/102.22亿元，营业成本分别为45.07/59.30/63.03/67.55/79.95亿元，净利润分别为3.65/5.65/6.97/6.50/7.80亿元，归属母公司净利润分别为3.65/5.64/6.97/6.49/7.79亿元 [8] 获利能力及其他指标 - 2022 - 2026年预期毛利率分别为20.2%/23.1%/22.9%/22.1%/21.8%，ROE分别为15.0%/18.1%/19.7%/16.3%/17.0%，资产负债率分别为62.0%/55.9%/53.0%/50.5%/50.4%，每股收益分别为0.48/0.74/0.91/0.85/1.02元 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 SaaS 转型顺利 - 公司 WPS AI 持续升级,从 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新,AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [2] - 公司推出全新会员体系,个人用户的付费转化率与客单价不断提升,有效推动了国内个人订阅业务稳健增长 [2] - 公司面对国内机构客户的数智化转型及降本增效的产业趋势,在产品层面推出了 WPS AI 企业版,进一步升级 WPS 365,带动 WPS 365 的主流客户向公有云市场的中大型企业领域扩张,提升了企业内用户在云和协作办公场景的整体活跃度 [2] WPSAI 持续升级 - 公司于 2024 年 7 月发布了 WPS AI 2.0,从在 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新 [2] - 目前 WPS AI 的商业化探索处于国内 AI 应用行业的领先地位,AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [2] 机构授权业务受影响 - 受信创产业政策影响,公司国内机构授权业务节奏有所波动,收入同比减少 10.14% [2] - 公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求,进一步深化在党政信创领域及各行业市场的布局 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年预计营收分别为 54.68 亿元、65.35 亿元、83.32 亿元,归母净利润分别为 15.19 亿元、17.85 亿元、21.16 亿元 [2] - 2024-2026 年预计 EPS 分别为 3.28 元、3.86 元、4.57 元,PE 分别为 57X、49X、41X [2] - 2022-2026 年营业收入、归母净利润、EPS 均保持较快增长 [1] - 2022-2026 年 ROE 逐年提升,由 12.9% 提升至 14.8% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 2024年上半年公司实现营收6.45亿元,同比增长28.10%;实现归母净利润9,382.71万元,同比增长29.05% [2][3] - 公司聚焦汽车电子、智能消费、医疗个护、工业自动化等领域,持续推动产品技术创新,不断强化"项目铁五角"运作机制,提升协同能力,确保项目的快速推进与成功交付 [3] - 公司持续加大产品技术研发投入,2024H1发生研发费用7,634.72万元,同比增长33.11%,研发费用率为11.83% [3] - 公司结合业务发展情况,持续推进东莞兆威机电产业园和苏州兆威驱动工业园的建设,产能布局不断完善 [3] 公司多线布局新兴领域 - 公司在汽车电子业务中,与汽车生产商及汽车智能屏供应商共同开发创新产品,解决了人机交互产品内空间小、噪音低及可靠性要求高等难题 [3] - 公司前瞻布局机器人技术赛道,基于公司微型传动、微型驱动系统产品高精度、小体积等特性,开发了仿生机器人灵巧手产品 [3] - 公司在2024年8月发布股权激励计划草案,拟向激励对象授予不超过252.54万股,以提振员工信心 [3] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.04/2.55/3.25亿元,2024-2026年EPS分别为0.85/1.07/1.36元 [5] - 当前股价对应PE分别为45/36/28倍 [5] - 鉴于公司持续加大研发投入、前瞻布局机器人业务,并实施股权激励计划助力公司长远发展,我们维持"买入"评级 [5]

证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 09 月 02 日 投资策略研究 中报业绩：需求疲弱下，哪些行业盈利能力有所改善？ 1. 总量：需求放缓，企业盈利能力持续下滑 业绩视角：上半年，全 A 企业整体需求呈现收缩态势，二季度相较一季度营 收增速下调；整体盈利能力变化因公司而异，金融企业盈利能力相对稳健， 非金融企业盈利能力则受损较多。2024 年中报全 A/全 A 非金融的营收增速 -1.53%/-0.56%，对应归母净利润累计增速 -2.85%/-6.38%。 分别比较公司属性、市值规模、上市主板的中报业绩情况，营收增长上外企 占优，盈利稳健上国企优于民企；综合营收和净利润增速，沪深 300、中证 1000 中报表现较好；上市板块中，创业板相对占优，2024 年中报营收增速 5.89%，归母净利润增速 0.23%。 资产周转率大幅下滑拖累整体 ROE。上半年，全 A 非金融净资产收益率 8.34%，相较 2023 年年报，大幅下滑 0.56pct。资产周转率的大幅下滑主要 导致 ROE 的下滑，体现出目前企业普遍面临的问题，资产周转率较低。 资本开支增速显著放缓。2024 年中报全 A 非 ...