证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 04 日 通信 车路云一体化迎来密集催化，公共及企业数据开发利用文件即将出 台，持续看好数字经济投资机会 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------------|---------------|---------------|------------------|------------|-------| | 股票 \n代码 | 股票 \n名称 | 投资 \n评级 | EPS \n2024E | （元） \n2025E | PE \n2024E | 2025E | | 300394.SZ | 天孚通信 | 买入 | 2.59 | 3.6 | 28.26 | 20.33 | | 301285.SZ | 鸿日达 | 买入 | 0.41 | 0.84 | 55.27 | 26.98 | | 600941.SH | 中国移动 | 买入 | 6.65 | 7.25 | 15.52 | 14.23 | | 601728.SH | 中国电信 | 买入 | 0.37 | 0.4 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度报告显示营收9.5亿元同比+3.6%，归母净利润0.8亿元同比-36.4%，扣非归母净利润0.8亿元同比-37.1%；24Q2营收3.9亿元同比-0.2%，归母净利润37万元同比-99.2%，扣非归母净利润54万元同比-98.8% [1] - 24H1椰子汁饮料营收4.5亿元同比+11.4%，水果罐头营收3.6亿元同比-9.1%，椰鲨系列处于培育期；终端网点净增约10万家，零食专营连锁渠道营收0.35亿元 [2] - 24H1毛利率35.9%同比降1.4pct，销售费用率同比升5.1pct，净利率8.7%同比降5.5pct [2] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.7、3.1、3.6亿元，EPS分别为0.6、0.7、0.8元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为17、14、13倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预测营业收入分别为15.96亿、19.23亿、20.67亿、22.88亿、25.28亿元，增长率分别为8.4%、20.5%、7.5%、10.7%、10.5% [1] - 2022 - 2026年预测归母净利润分别为2.03亿、2.78亿、2.69亿、3.13亿、3.59亿元，增长率分别为10.7%、36.9%、 - 3.3%、16.4%、14.7% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为15.2%、18.8%、16.8%、16.9%、16.8% [1] - 2022 - 2026年EPS分别为0.45、0.62、0.60、0.70、0.80元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为22.1、16.1、16.7、14.3、12.5倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为3.3、3.0、2.8、2.4、2.1倍 [1] 现金流情况 - 2022 - 2026年预测经营活动现金流分别为3.43亿、3.51亿、2.56亿、3.77亿、4.24亿元 [6] - 2022 - 2026年预测投资活动现金流分别为 - 0.47亿、 - 1.14亿、 - 0.54亿、 - 0.86亿、 - 0.89亿元 [6] - 2022 - 2026年预测筹资活动现金流分别为 - 0.93亿、 - 1.35亿、 - 1.32亿、 - 0.37亿、 - 0.45亿元 [6] - 2022 - 2026年预测现金净增加额分别为2.03亿、1.00亿、0.71亿、2.54亿、2.90亿元 [6] 资产负债表 - 2022 - 2026年预测流动资产分别为11.32亿、12.88亿、13.62亿、17.26亿、19.46亿元 [7] - 2022 - 2026年预测非流动资产分别为8.59亿、9.39亿、9.34亿、9.55亿、9.71亿元 [7] - 2022 - 2026年预测流动负债分别为6.30亿、7.26亿、6.77亿、8.10亿、7.64亿元 [7] - 2022 - 2026年预测非流动负债分别为0.21亿、0.18亿、0.18亿、0.18亿、0.18亿元 [7] - 2022 - 2026年预测资产总计分别为19.91亿、22.27亿、22.96亿、26.81亿、29.17亿元 [7] - 2022 - 2026年预测负债合计分别为6.51亿、7.43亿、6.95亿、8.28亿、7.82亿元 [7] - 2022 - 2026年预测归属母公司股东权益分别为13.40亿、14.83亿、16.01亿、18.53亿、21.35亿元 [7] 利润表 - 2022 - 2026年预测营业收入分别为15.96亿、19.23亿、20.67亿、22.88亿、25.28亿元 [7] - 2022 - 2026年预测营业成本分别为10.60亿、11.78亿、12.70亿、14.04亿、15.43亿元 [7] - 2022 - 2026年预测销售费用分别为1.66亿、2.37亿、3.10亿、3.32亿、3.61亿元 [7] - 2022 - 2026年预测管理费用分别为0.93亿、1.24亿、1.30亿、1.40亿、1.52亿元 [7] - 2022 - 2026年预测研发费用分别为0.01亿、0.03亿、0.03亿、0.03亿、0.03亿元 [7] - 2022 - 2026年预测财务费用分别为 - 0.06亿、 - 0.07亿、 - 0.21亿、 - 0.25亿、 - 0.33亿元 [7] - 2022 - 2026年预测净利润分别为2.03亿、2.78亿、2.69亿、3.13亿、3.59亿元 [7] 主要财务比率 - 2022 - 2026年营业收入增长率分别为8.4%、20.5%、7.5%、10.7%、10.5% [8] - 2022 - 2026年营业利润增长率分别为13.0%、34.9%、 - 3.4%、16.5%、14.9% [8] - 2022 - 2026年归属母公司净利润增长率分别为10.7%、36.9%、 - 3.3%、16.4%、14.7% [8] - 2022 - 2026年毛利率分别为33.6%、38.7%、38.5%、38.6%、39.0% [8] - 2022 - 2026年ROE分别为15.2%、18.8%、16.8%、16.9%、16.8% [8] - 2022 - 2026年资产负债率分别为32.7%、33.4%、30.3%、30.9%、26.8% [8] - 2022 - 2026年净负债比率分别为 - 53.5%、 - 59.5%、 - 59.5%、 - 65.2%、 - 70.2% [8] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.45、0.62、0.60、0.70、0.80元 [8] - 2022 - 2026年每股经营现金流分别为0.77、0.78、0.57、0.84、0.95元 [8] - 2022 - 2026年每股净资产分别为2.99、3.32、3.58、4.14、4.76元 [8] - 2022 - 2026年P/E分别为22.1、16.1、16.7、14.3、12.5倍 [8] - 2022 - 2026年P/B分别为3.3、3.0、2.8、2.4、2.1倍 [8]

证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 04 日 通信 车路云一体化迎来密集催化，公共及企业数据开发利用文件即将出 台，持续看好数字经济投资机会 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------------|---------------|---------------|------------------|------------|-------| | 股票 \n代码 | 股票 \n名称 | 投资 \n评级 | EPS \n2024E | （元） \n2025E | PE \n2024E | 2025E | | 300394.SZ | 天孚通信 | 买入 | 2.59 | 3.6 | 28.26 | 20.33 | | 301285.SZ | 鸿日达 | 买入 | 0.41 | 0.84 | 55.27 | 26.98 | | 600941.SH | 中国移动 | 买入 | 6.65 | 7.25 | 15.52 | 14.23 | | 601728.SH | 中国电信 | 买入 | 0.37 | 0.4 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 欧洲去库存进入尾声，新兴市场持续开拓 - 随着欧洲市场逆变器库存回归正常水平，亚非拉等新兴市场光储爆发式增长，公司24H1逆变器出口呈复苏趋势 [2] - 公司积极进行市场开拓，上半年在美国、日本等国际市场与松下电器、夏普能源等知名企业合作顺利，新兴市场如巴基斯坦、乌克兰、南非等也成功实现产品销售 [2] 产品研发创新领先，实现储能场景全覆盖 - 公司24H1产生研发费用2.38亿元，同比增长98.73%，持续推出户用、工商业、地面电站等全面的储能产品 [2] - 公司推出了户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品，并成功实现销售 [2] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年实现营业收入40.33、52.65、62.74亿元，实现归母净利润4.60、7.15、9.14亿元，同比增长-56.8%、55.3%、27.9%，对应EPS分别为2.88、4.47、5.71元 [2] - 公司2022年营业收入46.12亿元，同比增长453.9%；归母净利润11.34亿元，同比增长1703.6% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 营收端 - 1H24公司实现营收914.29亿元,同比增长30.7% [4] - 2Q24公司实现营收485.69亿元,同比增长18.7%,环比增长13.3% [4] - 单车均价持续创新高,坦克和出口贡献营收增量 [4] 利润端 - 2Q24公司毛利率为21.4%,同比增加4.0个百分点,环比增加1.3个百分点 [4] - 2Q24公司四项费用率为10.4%,同比下降0.7个百分点,环比下降0.7个百分点 [4] - 2Q24公司扣非净利率为7.5%,同比增加5.1个百分点,环比增加2.7个百分点 [4] 战略转型 - 加速电动智能转型,生态出海迈入收获期 [4] - 2H24将推出多款新车型,智能化发力,全球化战略加速兑现 [4] 财务数据总结 营收 - 预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入2059.7亿元、2351.4亿元和2654.1亿元 [4] 利润 - 预计公司2024年、2025年和2026年实现归母净利润115.0亿元、133.0亿元和149.8亿元 [4] 估值 - 以8月30日收盘价计算,公司2024年、2025年和2026年PE分别为17.2倍、14.9倍和13.2倍 [4]

报告公司投资评级 - 中国电信维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 基础业务稳健增长 - 移动通信服务收入同比增长3.6%，移动ARPU增长0.2% [2] - 智慧家庭业务收入同比增长14.4%，有线宽带ARPU为48.3元 [2] 天翼云迈入智能云新阶段 - 天翼云收入同比增长20.4%，构建领先的"息壤"一体化智算服务能力 [2] - 天翼云全面升级产品及生态矩阵，迈入智能云的新发展阶段 [2] AI量子等新技术多点开花 - 公司不断提升基础大模型能力，推出32个行业大模型，赋能370个2B项目 [2] - 公司创新量子技术与通话、云网、平台等业务融合，构建"量子+"产品体系 [2] - 公司成功推出全球首创汽车直连卫星服务，并在香港发布手机直连卫星业务 [2] 资本开支优化 - 上半年累计完成资本开支472亿元，完成率49% [2] - 移动网投资186亿元，产业数字化投资161亿元 [2] - 预计下半年将持续加强产业数字化业务的投入 [2] 中期分红率明显提升 - 中期派息率为70%，同比提升5pct [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司拥有优质煤炭资源,产能释放空间较大。[7] 2) 公司天然气业务稳步发展,启东 LNG 接收站周转能力持续上升。[7] 3) 公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势。[7] 公司业务概况 天然气业务 - 2024 上半年公司天然气产量为 3.66 亿方,同比增长 18.51%。[3] - 2024 上半年公司天然气销量为 21.78 亿方,同比下降 57.00%。[3] - 2024 上半年公司天然气业务实现营业收入 67.87 亿元,同比下降 68.73%。[3] 煤炭业务 1) 产销量: - 2024 上半年公司原煤产量为 976.67 万吨,同比下降 17.80%。[3] - 2024 上半年公司提质煤产量为 174.20 万吨,同比下降 17.71%。[3] - 2024 上半年公司煤炭销量为 1571.01 万吨,同比下降 2.66%。[3] 2) 价格与成本: - 2024 上半年公司煤炭平均售价为 455.36 元/吨,同比增长 1.77%。[3] - 2024 上半年公司吨煤成本为 335.97 元/吨。[3] 3) 盈利: - 2024 上半年公司煤炭业务实现毛利 18.76 亿元,毛利率为 26.22%。[3] 煤化工业务 - 2024 上半年公司甲醇产量为 57.83 万吨,同比增长 22.16%。[6] - 2024 上半年公司乙二醇产量为 4.69 万吨,同比下降 5.14%。[6] - 2024 上半年公司煤化工业务实现毛利 7.72 亿元,毛利率为 27.07%。[6] 新项目进展 1) 二氧化碳捕集及驱油项目: - 一期 10 万吨/年示范项目进入试运行阶段。 - 300 万吨/年项目正在稳步推进相关建设工作。[7] 2) 绿电制氢与氢能一体化示范项目: - 3 月 16 日该项目加氢站进入试车。 - 2024 年 4 月 20 日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气。[7] 盈利预测与投资建议 1) 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 486.25 亿元、562.20 亿元、638.04 亿元。[7] 2) 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 50.41 亿元、62.31 亿元、72.35 亿元。[7] 3) 预计 2024-2026 年公司 EPS（摊薄）为 0.77 元、0.95 元、1.10 元。[7] 4) 以 2024 年 9 月 2 日收盘价 6.23 元/股对应 PE 为 8.1x/6.6x/5.7x。[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 受信创行业影响公司机构授权业务拖累整体业绩，但B、C两端订阅业务增速较快，AI和SaaS发展提升产品力推动订阅业务增长，看好公司发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2026年预计营收分别为54.68亿元、65.35亿元、83.32亿元，归母净利润分别为15.19亿元、17.85亿元、21.16亿元，EPS分别为3.28、3.86、4.57，PE分别为57X、49X、41X [1][2] - 2024年H1营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；扣非净利润6.88亿元，同比增长19.35% [1] WPS AI情况 - 2024年7月发布WPS AI 2.0，在四个维度实现范式革新，商业化探索领先，AI会员和大会员累计年度付费用户数超百万 [2] - 推出全新会员体系，个人用户付费转化率与客单价提升，推动国内个人订阅业务增长，上半年国内个人办公服务订阅收入15.30亿元，同比增长22.17%，累计年度个人付费用户数达3815万，同比增长14.79% [2] 机构订阅业务 - 推出WPS AI企业版，升级WPS 365，推动政企客户付费模式升级，带动主流客户向公有云中大型企业扩张，提升企业内用户活跃度，国内机构订阅及服务业务收入4.42亿元，同比增长5.95%，向SaaS模式转型顺利，优化收入结构，截至2024年6月30日，WPS 365服务超18000家头部政企客户 [2] 机构授权业务 - 受信创产业政策影响，国内机构授权业务节奏波动，收入32457万元，同比减少10.14%，公司跟踪政策和需求，深化党政信创及各行业市场布局 [2] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [5] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 兖矿能源2024年上半年营收和归母净利润同比减少，煤炭业务产销量增长、Q2吨煤毛利回升，煤化工业务成本管控出色、分部盈利同比增长，且发布中期分红彰显发展信心，基于资源储量、产业链和发展战略等优势，预计2024 - 2026年业绩良好，维持“增持”评级 [1][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为2249.73亿元、1500.25亿元、1459.03亿元、1510.48亿元、1570.41亿元，增长率分别为48.0%、 - 33.3%、 - 2.7%、3.5%、4.0% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为338.19亿元、205.84亿元、152.86亿元、158.80亿元、163.02亿元，增长率分别为105.7%、 - 39.1%、 - 25.7%、3.9%、2.7% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为32.0%、22.9%、14.0%、15.4%、16.0%；EPS分别为3.37元、2.05元、1.52元、1.58元、1.62元；P/E分别为4.2倍、6.9倍、9.3倍、9.0倍、8.7倍；P/B分别为1.6倍、2.5倍、2.4倍、2.4倍、2.5倍 [1] 2024年半年度报告情况 - 上半年实现营业收入723.12亿元，同比减少24.07%，归母净利润为75.68亿元，同比减少31.64%，扣非后归母净利润为72.98亿元，同比减少27.37%，基本每股收益为1.02元，同比减少32.41%，加权平均净资产收益率为10.05%，同比减少2.11pct [1] - 第二季度实现营业收入326.78亿元，环比减少17.55%，同比减少27.72%；归母净利润38.12亿元，环比增加1.46%，同比减少17.34%；扣非后归母净利润36.31亿元，环比减少0.98%，同比减少15.22% [2] 煤炭业务情况 - 产销量：2024年上半年自产煤产量6908万吨（同比 + 8.20%），商品煤销量6788万吨（同比 + 2.93%），其中自产煤销量6376万吨（同比 + 8.97%），贸易煤销量412万吨（同比 - 44.62%）；Q2自产煤产量3444万吨（环比 - 0.55%），商品煤销量3369万吨（环比 - 1.44%），其中自产煤销量3263万吨（环比 + 4.81%），贸易煤销量106万吨（环比 - 65.15%） [3] - 售价与成本：2024年上半年煤炭平均销售价格697.62元/吨（同比 - 23.55%），其中自产煤平均售价668元/吨（同比 - 22.10%），贸易煤售价1163元/吨（同比 - 13.79%）；煤炭平均销售成本406元/吨（同比 - 14.34%），其中自产煤平均销售成本360元/吨（同比 - 1.40%），贸易煤成本1124元/吨（同比 - 15.73%）。Q2煤炭平均销售价格668元/吨（环比 - 8.16%），其中自产煤平均售价660元/吨（环比 - 2.35%）；煤炭平均销售成本366元/吨（环比 - 17.85%），其中自产煤平均销售成本351元/吨（环比 - 4.64%） [3] - 盈利：2024年上半年煤炭业务吨煤毛利292元/吨（同比 - 42.98%），其中自产煤吨煤毛利308元/吨（同比 - 37.45%），贸易煤吨煤毛利39元/吨（同比 + 151.93%）。Q2煤炭业务吨煤毛利302元/吨（环比 + 7.18%），其中自产煤吨煤毛利309元/吨（环比 + 0.40%） [3] - 总体：2024年上半年煤炭业务实现营业收入473.51亿元（同比 - 21.31%），营业成本275.55亿元（同比 - 11.83%），毛利197.96亿元（同比 - 31.54%），自产煤毛利率46.13%（同比 - 11.31pct） [7] 煤化工业务情况 - 产销量：2024年上半年煤化工产品总产量418.1万吨（同比 + 0.84%），销售量374.7万吨（同比 - 1.00%），其中甲醇产量199.3万吨（同比 + 3.48%），销量190.8万吨（同比 + 0.05%）；醋酸产量50.9万吨（同比 - 11.94%），销量33.7万吨（同比 - 7.67%） [7] - 售价与成本：2024年上半年煤化工产品平均售价3339.47元/吨（同比 - 0.44%）；平均销售成本2708.30元/吨（同比 - 4.10%）。其中甲醇平均售价1835.95元/吨（同比 + 0.15%），平均销售成本1551.89元/吨（同比 - 16.16%）；醋酸平均售价2670.62元/吨（同比 + 3.37%），平均销售成本2347.18元/吨（同比 - 5.33%） [7] - 盈利：2024年上半年煤化工业务单位毛利631.17元/吨（同比 + 19.03%），甲醇单位毛利284.07元/吨（同比 + 1693.28%），醋酸单位毛利323.44元/吨（同比 + 210.67%） [7] - 总体：2024年上半年煤化工业务实现营业收入125.13亿元（同比 - 1.44%），营业成本101.48亿元（同比 - 5.06%），毛利23.65亿元（同比 + 17.84%），毛利率18.90%（同比 + 3.09pct） [7] 分红情况 - 拟派发半年度每股现金红利0.23元（含税），现金分红总额（含税）23.09亿元，以2024年8月30日收盘价14.20元/股计算，股息率1.62%，占当期归母净利润30.51% [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年实现营业收入1459.03亿元、1510.48亿元和1570.41亿元，归母净利润为152.86亿元、158.80亿元和163.02亿元，EPS（摊薄）为1.52元、1.58元和1.62元，以2024年9月2日收盘价14.63元/股对应PE为9.3x/9.0x/8.7x，维持“增持”评级 [8]

报告公司投资评级 报告维持沃格光电"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司持续推进玻璃基在MiniLED背光、直显及半导体先进封装等领域的渗透,积极提升现有业务市场份额,实现营业收入同比稳健增长[2] 2) 公司以显示业务板块实现收入为主,半导体业务由于新建产能处于量产前设备安装调试阶段[2] 3) 公司全资子公司江西德虹显示已具备一期年产100万平米玻璃基Mini LED基板产能,目前与多家知名国内外终端品牌客户多个项目在持续推进[2] 4) 湖北通格微年产100万平米玻璃基半导体板级封装载板项目产能建设稳步向前推动,预计一期年产10万平米于今年年内进行试生产[2] 5) 公司拟投资建设AMOLED显示屏玻璃基光蚀刻精加工项目,该项目预计于2026年正式投入生产,达产年预计实现月产能2.4万片[5] 6) 湖北通格微与北极雄芯达成战略合作,双方将共同攻克玻璃基高性能计算芯片封装、大尺寸芯片互连等核心技术难题,加快推动玻璃基在Chiplet芯片封装等领域的商用化进程[5] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营收10.42亿元,同比增长34.78%;实现归母净利润-0.30亿元,同比下降168.77%[1] 2) 2024年Q2,公司实现营收5.17亿元,同比增长20.45%;实现归母净利润-0.25亿元,同比下降101.91%[1] 3) 2024年H1,公司毛利率为16.46%,同比下降2.92个百分点;净利率为-1.19%,同比下降1.34个百分点[2] 4) 2024年Q2,公司毛利率为15.27%,同比下降3.60个百分点,环比下降2.35个百分点;净利率为-3.42%,同比下降1.87个百分点,环比下降4.43个百分点[2] 5) 2024年上半年,公司研发费用同比增长43.11%[2] 未来展望 1) 随着现有项目的量产进度持续推进、TGV技术的持续渗透,公司有望受益玻璃基材料在显示器、TV、车载及半导体先进封装等领域的需求释放[6] 2) 公司投资建设AMOLED显示屏玻璃基光蚀刻精加工项目,期间费用将有所增加,预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.40亿元、1.02亿元、2.08亿元[6] 风险提示 1) Mini LED玻璃基产能释放不及预期[6] 2) AMOLED项目建设不及预期[6] 3) 下游需求不及预期[6] 4) 市场竞争风险[6]