报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”的投资评级[1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年3季报，收入80.41亿元，同比增长3.65%，归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%，扣非净利润4.45亿元，同比增长8.66%，维持了主营的相对稳定单季度来看，公司收入23.29亿元，同比下滑1.19%；净利润2.06亿元，同比增长0.41%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑24.55%[1] - 联营企业海光信息业绩大增，报告研究的具体公司前三季度获得4.12亿投资收益海光前三季度收入61.37亿元，增速55.64%，归母净利润15.26亿元，增速69.22%其中Q3净光收入增速达到78.33%，2024年以来呈现逐季加速态势[1] - 2024年服务器行业受到结构性需求影响较大，从服务器行业相关公司半年报和三季报数据来看，面向海外市场的企业取得了不错的增长，华为合作伙伴也在2024年取得了较好的增长国内头部厂商中，浪潮或受互联网厂商需求带动，业务快速增长，但毛利率下滑导致利润仍不及2022年水平，同比数据上来看曙光和紫光收入增长平稳且盈利水平稳定，但对比2022年1 - 9月来看，仅有曙光保持了毛利的增长2024年国内互联网厂商资本开支加大迹象明显，白牌化服务器需求增长，与此同时国内Al芯片供应方面未能充分满足市场需求2025年，随着国产芯片的性能提升和产能释放，认为Al服务器需求将重回快速增长势头[1] - 报告研究的具体公司单季度毛利率表现明显好于同行，Q3毛利率28.20%，较上年同期增长了2.71 PCT，环比也有2.42 PCT的提升在同行因为白牌业务毛利率下滑的同时，体现出了产品和布局的差异性[1] - 费用方面，报告研究的具体公司前三季度销售、管理、研发费用同比分别增长了13.61%、23.98%、14.49%，Q3三大费用增幅达到27.36%，对当季业绩形成拖累2023年公司员工总数增长10.26%，相应加大2024年了人员成本的压力[1] - 受到Al带来的大算力服务器需求拉动，IDC预测2023 - 2028年我国液冷服务器市场年复合增速将达到47.6%，报告研究的具体公司控股企业曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，将助力公司液冷服务器领域的布局[1][3] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2024年3季报显示，收入80.41亿元，同比增长3.65%，归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%，扣非净利润4.45亿元，同比增长8.66%单季度收入23.29亿元，同比下滑1.19%，净利润2.06亿元，同比增长0.41%，扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑24.55%[1] - 报告研究的具体公司前三季度销售、管理、研发费用同比分别增长13.61%、23.98%、14.49%，Q3三大费用增幅达到27.36%[1] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍[3] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、营业利润、归属母公司净利润等财务比率呈现一定的增长或变化趋势[8] 行业竞争与市场环境方面 - 2024年服务器行业受到结构性需求影响较大，不同企业表现各异，面向海外市场的企业和华为合作伙伴增长较好，国内头部厂商中浪潮业务增长但毛利下滑，曙光和紫光收入和盈利较平稳且曙光毛利增长，国内互联网厂商资本开支加大、白牌化服务器需求增长、Al芯片供应不足，2025年随着国产芯片发展Al服务器需求有望重回快速增长[1] - 报告研究的具体公司单季度毛利率28.20%，较上年同期和环比均有提升，在同行白牌业务毛利率下滑时体现出产品和布局差异[1] 企业联营与布局方面 - 联营企业海光信息业绩大增，报告研究的具体公司前三季度获4.12亿投资收益，海光前三季度收入和净利润增速高且Q3收入增速达78.33%[1] - 报告研究的具体公司控股企业曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，受益于Al算力需求拉动的液冷服务器市场增长趋势[1][3]

报告核心观点 - 国内市场部分指数上涨部分指数下跌国际市场多为下跌国内经济数据有增长趋势且多项政策有利于市场回暖各行业情况不同化工品价格有所回暖轻工制造行业业绩整体承压输变电行业受宏观经济和电网建设影响较大光伏行业有反弹机遇食品饮料板块下跌机械板块上涨血制品板块利润增速高于收入增速券商板块9月涨幅大水电板块10月震荡调整[1][2][3][4][5][6][7][9][10][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][26][27][28] 财经要闻 - 前10个月我国货物贸易进出口总值36.02万亿元同比增长5.2%出口20.8万亿元增长6.7%进口15.22万亿元增长3.2%9月汽车商品进出口总额266亿美元环比下降5%同比增长4.8%境外优质银行在华分行子行申请基金托管资格相关政策调整且将研究个人养老金投资业务类似机制[4][5] 宏观策略 - 互换便利工具相关情况包括操作方式流动性效应及影响等宏观专题涉及互换便利新工具及其影响周度策略包含一周要闻参考月度策略指出经济景气水平继续回升向好市场有望继续回暖[5][6] 行业公司 - 化工品价格有所回暖中信基础化工行业指数10月上涨0.48%估值低于历史平均水平投资关注地产链条和原油替代路线相关行业[12][13] - 轻工制造行业2024年前三季度营收同比+2.14%归母净利润同比 -5.12%各子行业情况不同造纸成本攀升业绩承压家居受地产和消费影响较大出口链企业情况优于行业整体维持同步大市投资评级并给出各子板块投资建议[14] - 输变电行业10月表现强于沪深300指数9月宏观经济有积极变化发用电量上升电网工程投资和招标增加电气设备出口变压器表现突出维持同步大市投资评级[15] - 光伏行业10月大幅上涨9.22%协会呼吁依法合规竞争美国商务部考虑部分撤销双反9月国内新增光伏装机好转海外出口走弱多晶硅料供给回升组件龙头提价维持强于大市投资评级[16][17] - 食品饮料板块10月下跌9.22% 2024年1 - 10月累计下跌4.13%除部分子板块外均下跌估值低于部分行业个股延续跌势投资关注新兴品类市场创新活力相关板块[19] - 机械板块10月中信机械板块上涨3.38%跑赢沪深300指数短期建议布局超跌子行业个股中长期推荐受益周期复苏和设备更新的核心标的[20][21] - 血制品板块2024年中报营收利润均增长利润增速高于收入增速上市公司业绩有不同表现未来市场发展潜力大集中度有望提升[23][24][25] - 券商板块9月涨幅大2024年9月中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨38.61%影响9月经营业绩的要素包括自营经纪两融投行等业务10月各业务有不同展望投资建议关注头部券商和低估值中小券商[26] - 水电板块10月电力及公用事业指数震荡调整9月全社会用电量同比增长8.5%规上工业发电量同比增长6.0%维持强于大市投资评级关注水电核电头部企业[27][28] 重点数据更新 - 给出近期限售股解禁明细包括股票代码简称解禁数量等沪深港通前十大活跃个股明细包含成交金额收盘价涨跌幅等今日新股申购相关信息如股票名称申购代码发行总量申购上限发行价等[29][30][31][32]

报告公司投资评级 - 买入维持评级 未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上 [4] 报告的核心观点 - 报告对羚锐制药业绩增长表示肯定 业绩增长符合预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 羚锐制药前身为河南省信阳羚羊山制药厂 1988年8月始创 经历多次改制与股东引入 2000年10月在上交所上市 第一大股东为河南羚锐集团 截至2024年三季报持股比例为21.48% 产品集中在骨科麻醉科心脑血管以及皮肤科等领域 骨科外用贴膏剂是主要收入和毛利润来源 [2] 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入27.59亿元 同比增长10.07% 归母净利润5.74亿元 同比增长23.10% 扣非归母净利润5.41亿元 同比增长22.54% 基本每股收益1.02元 单看第三季度 营业收入8.53亿元 同比增长5.83% 归母净利润1.61亿元 同比增长7.8% 扣非后归母净利润1.47亿元 同比增长4.81% 基本每股收益0.29元 [3] - 2024年毛利率为75% 较上年同期提升0.37个百分点 净利率为20.80% 较上年同期提升2.2个百分点 销售费用率为44.42% 较上年同期下滑1.41个百分点 管理费用率为4.37% 较上年同期继续下降0.68个百分点 研发费用率为2.70% 较上年同期增加0.05个百分点 财务费用率为0.48% 现金流较为充沛 [3] - 预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.28元 1.51元和1.75元 对应11月6日收盘价21.54元 动态市盈率分别为16.88倍 14.29倍和12.34倍 [4] - 2022 - 2026年的营业收入、净利润、每股收益、市盈率等数据呈现一定增长趋势 且各项财务比率如毛利率、净利率等也有相应变化 资产负债情况也有数据体现 [6][8][9]

分析师:顾教秦 基记编码: S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 基础化工 化工品价格有所回暖,关注三条投资 基础化工行业月报 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 2024年前三季度，轻工制造行业合计实现营收4546.04亿元，同比+2.14%，相比去年同期由负转正，实现归母净利润228.02亿元，同比-5.12%，相比去年同期降幅收窄，收入及利润情况均有所改善。[6] - 造纸行业前三季度收入稳中有增，业绩改善明显，但第三季度由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑。[6] - 家居行业前三季度收入稳中略升，业绩出现下滑，由于地产各项数据承压和消费复苏不及预期。[6] - 轻工出口企业前三季度收入双位数增长，利润也呈现个位数增长，第三季度仍然保持增长趋势。[6] 行业分类总结 造纸 - 前三季度造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但第三季度由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑。[6] - 按细分纸种来看，卫生护理用纸及特种纸公司的收入及业绩表现好于包装纸和文化纸。[6] - 进入第四季度，生产成本随浆价回落将有所下降，叠加政策带动消费预期改善，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升。[6] 家居 - 前三季度家居行业收入稳中略升，业绩出现下滑，由于地产各项数据承压和消费复苏不及预期。[6] - 2024年9月国家加码发布地产政策修复市场信心，部分城市商品房网签成交量出现不同程度好转，地产有望止跌企稳。[6] - 国家加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费也有望增长。[6] - 家居板块存在地产与消费的双重改善预期，估值开启修复。[6] 出口链 - 前三季度轻工出口企业收入双位数增长，利润也呈现个位数增长，第三季度仍然保持增长趋势。[6] - 在出口景气度较好的背景下，轻工出口企业情况明显优于行业整体。[6] - 海运费走高及汇兑收益下降对企业盈利能力产生一定影响，海运费自7月末开始回落，预计未来运力增加改善供需关系，海运费将回落，企业成本改善将带动利润端回升。[6] - 随着美联储降息开启，出口景气度有望维持。[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度营收同比小幅增加，公司业绩企稳，重点下游领域油气资源开采和精密加工行业景气度趋于稳定，扣非后归母净利润同环比有变化 [1] - 持续高研发投入，前三季度研发费用率增加，取得多项专利，有助于开发新产品和公司中长期发展 [1] - 培育钻石跨界手机、手表，向饰品化转型，有望进入更多民用品领域，公司相关项目已调试生产，未来有望贡献业绩 [1] - 考虑公司三季度业绩企稳回升，上调盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入和净利润增长，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营业总收入3.99亿元，同比下滑1.90%；归属母公司股东的净利润0.94亿元，同比下滑14.30%；扣非后的归母净利润0.85亿元，同比下滑7.52%；基本每股收益0.19元 [1] - 单三季度营业收入1.36亿元，同环比 +4.25%/+2.43%；销售毛利率约53.2%，同比增加3.38pct；期间费用率同比微增0.17pct至33.91%；扣非后的归母净利润0.27亿元，同环比 +31.90%/-17.63% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入为5.89/6.45/6.79亿元，净利润为1.41/1.62/1.71亿元，对应的EPS为0.29/0.33/0.35元，对应的PE为28.70/24.98/23.60倍 [1] 资产负债表预测（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|741|948|1,027|1,136|1,285| |非流动资产|676|766|906|969|998| |资产总计|1,418|1,714|1,933|2,106|2,282| |流动负债|150|181|184|198|207| |非流动负债|120|145|238|238|238| |负债合计|270|325|422|436|445| |少数股东权益|90|184|181|178|175| |归属母公司股东权益|1,057|1,205|1,330|1,491|1,662| |负债和股东权益|1,418|1,714|1,933|2,106|2,282| [6] 利润表预测（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|514|542|589|645|679| |营业成本|228|263|279|310|332| |营业利润|162|137|152|175|185| |利润总额|163|137|152|175|185| |净利润|150|126|138|159|168| |归属母公司净利润|154|138|141|162|171| |EBITDA|189|196|208|243|262| |EPS（元）|0.32|0.28|0.29|0.33|0.35| [7] 现金流量表预测（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|159|168|99|200|232| |投资活动现金流|-304|-192|-173|-134|-109| |筹资活动现金流|-32|153|80|0|0| |现金净增加额|-175|129|8|67|124| [8] 主要财务指标预测 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|23.24|5.55|8.65|9.49|5.21| |营业利润增长率（%）|59.91|-15.47|10.85|14.83|6.06| |归属母公司净利润增长率（%）|68.55|-10.66|2.26|14.91|5.84| |毛利率（%）|55.56|51.50|52.63|52.00|51.01| |净利率（%）|29.97|25.37|23.88|25.06|25.21| |ROE（%）|14.56|11.42|10.58|10.84|10.29| |ROIC（%）|10.80|7.85|7.99|8.42|8.09| |资产负债率（%）|19.08|19.00|21.84|20.71|19.48| |净负债比率（%）|23.58|23.45|27.95|26.12|24.20| |总资产周转率|0.39|0.35|0.32|0.32|0.31| |应收账款周转率|2.93|2.95|3.28|3.57|3.62| |应付账款周转率|4.75|4.67|5.07|5.34|5.41| |每股收益（最新摊薄，元）|0.32|0.28|0.29|0.33|0.35| |每股经营现金流（最新摊薄，元）|0.33|0.35|0.20|0.41|0.48| |每股净资产（最新摊薄，元）|2.18|2.48|2.74|3.07|3.42| |P/E（倍）|26.22|29.35|28.70|24.98|23.60| |P/B（倍）|3.82|3.35|3.04|2.71|2.43| |EV/EBITDA|31.44|21.29|19.12|16.07|14.44| [9]

投资评级 - 报告维持公司"增持"投资评级 [1][5] 核心观点 - 公司业绩短期承压，2024年前三季度营收68.76亿元，同比下降21.73%，归母净利润2496万元，同比下降94.60% [1] - 公司第三季度营收22.67亿元，同比下降35.60%，净利润-4536万元，同比下降123.34% [1] - 公司专注于氟锂硅硼四个元素的研究及产业化，重点研究氟基新材料、新能源材料、电子信息材料等 [1] - 公司业绩受累于行业竞争加剧及原材料价格波动，六氟磷酸锂行业开工率在55%左右波动 [1] - 公司新能源材料具备一定优势，第三季度六氟磷酸锂出货1.1-1.2万吨，产能利用率70-80%，高于行业水平 [3] - 公司新能源电池积极拓展市场，氟芯电池占据电动三轮动力电池30%以上的市占率 [4] - 公司盈利能力显著回落，2024年前三季度销售毛利率为8.40%，同比回落9.69个百分点，预计第四季度盈利环比改善 [5] 行业分析 - 我国六氟磷酸锂产能持续释放，2024年10月产能为39.84万吨，2023年和2022年分别为35.68万吨和20.25万吨 [1] - 六氟磷酸锂2024年行业高频均价为6.25万元/吨，较2023年均价同比下降52.08% [1] - 我国新能源汽车2023年销售944.81万辆，同比增长37.48%，2024年1-9月销售832.10万辆，同比增长32.60% [1] - 我国动力电池和其他电池2023年产量778.10GWh，同比增长42.5%，2024年1-9月产量734.40GWh，同比增长37.30% [1] - 我国电解液2023年出货111万吨，同比增长31.52%，2024年上半年出货60万吨，同比增长27.66% [2] 财务数据 - 公司2024年前三季度扣非后净利润-5727万元，同比下降114.02%，经营活动产生的现金流净额-6.75亿元，同比下降226.82% [1] - 公司2024年前三季度基本每股收益0.02元，加权平均净资产收益率0.28% [1] - 公司2024年上半年分产品毛利率：氟基新材料8.02%，电子信息材料21.82%，新能源材料14.14%，新能源电池2.20% [5] - 预测公司2024-2025年摊薄后每股收益分别为0.05元与0.15元，按11月5日12.62元收盘价计算，对应PE分别为245.03倍与85.68倍 [5]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [1] 报告的核心观点 - 三季报营收增速小幅放缓，归母净利润稳健增长 [1] - 材料成本下降、产品结构优化，盈利能力稳步提升 [1] - 煤矿综采智能化持续推进，龙头市场份额进一步集中 [1] - 汽车零部件业务继续推进新能源转型，打造公司第二成长曲线 [3] - 盈利预测与估值下调，维持"买入"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季报营收增速小幅放缓，归母净利润稳健增长 - 2024年前三季度，公司实现营业收入278.39亿元，同比增长2.20%；归母净利润30.59亿元，同比增长23.97% [1] - 第三季度，实现营业收入88.96亿元，同比下降1.48%；净利润8.97亿元，同比增长14.14% [1] - 煤机板块营业收入145.27亿元，同比增长2.5%；归母净利润29.84亿元，同比增长25.69% [1] - 汽车零部件板块营业收入133.3亿元，同比增长1.84%；归母净利润0.75亿元，同比下降19.98% [1] 材料成本下降、产品结构优化，盈利能力稳步提升 - 2024年三季报公司毛利率为24.02%，同比增长2.15个百分点；净利率为11.91%，同比增长2.22个百分点 [1] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.48%、3.16%、4.36%、0.58%，同比分别-0.73pct、+0.05pct、-0.42pct、+0.24pct [1] - 四项费用率合计10.58%，同比减少了0.86pct [1] 煤矿综采智能化持续推进，龙头市场份额进一步集中 - 我国煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段 [1] - 煤矿智能化改造对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升，行业竞争壁垒明显提高 [1] - 郑煤机是液压支架龙头企业，布局煤矿智能化成套设备全产业链，有望进一步提升市场份额 [1] 汽车零部件业务继续推进新能源转型，打造公司第二成长曲线 - 2024年1-9月我国汽车销量累计2157.1万辆，同比增长2.4%；新能源汽车销量累计832万辆，同比增长32.53% [3] - 公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，提升新能源汽车领域的市场竞争力 [3] - 2024年三季报亚新科实现营业收入38.64亿元，同比增长21.42% [3] 盈利预测与估值 - 下调2024年-2026年营业收入预测分别为386.77亿、412.52亿、440.58亿 [4] - 下调归母净利润预测分别为39.71亿、42.81亿、44.82亿 [4] - 对应的PE分别为5.99X、5.58X、5.31X [4] - 维持公司"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩符合预期，营收表现稳健，且有新业务投产有望成为新增长点，考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在积极布局节能环保领域，维持增持评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024 - 11 - 05收盘价为7.26元，一年内最高/最低为7.66/4.60元，沪深300指数为4,044.57，市净率2.08倍，流通市值54.34亿元，2024 - 09 - 30每股净资产3.49元，每股经营现金流 - 0.33元，毛利率23.92%，净资产收益率_摊薄4.71%，资产负债率48.14%，总股本/流通股为90,434.81/74,852.61万股，无B股/H股[1] 业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入19.30亿元，同比 + 1.94%；归属母公司股东的净利润1.55亿元，同比 - 12.64%；扣非后的归母净利润1.35亿元，同比 - 14.12%单看三季度，公司实现营业收入7.08亿元，同比 + 0.10%，环比 + 21.99%；归母净利润0.49亿元，同比 - 15.00%，环比 - 2.49%；扣非后的净利润0.43亿元，同比 - 10.93%，环比 + 4.42%[2] 业务发展 - 前三季度营收受下游重工业交通和电子等领域行业景气度稳定影响表现稳健，销售毛利率与去年基本持平，销售净利率受财务费用和所得税增加影响较去年同期减少1.43pct广西靶材项目7月投产，产能提升增强竞争力，其靶材业务主体产品多样下游应用领域广，广西柳州500吨ITO靶材项目（一期）2024年7月投产有助于保证供应链稳定扩大市占率和拓展光伏市场萃取分离业务依托子公司三诺新材，其相关萃取剂产品应用领域广，10月8日三诺新材年产60,000吨高性能萃取剂项目正式投产，未来产能有望提升至83,800吨/年，且已与多行业龙头企业建立战略合作关系，未来有望为公司贡献收入[3][4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为27.82/32.27/37.53亿元，净利润为2.06/2.39/2.91亿元，对应的EPS为0.23/0.26/0.32元，对应的PE为31.82/27.44/22.54倍[4] 财务报表相关 - 给出了2022A - 2026E的资产负债表数据，包括流动资产、非流动资产、负债、股东权益等各项数据，以及各会计年度的营业收入、营业成本、营业税金及附加、各项费用、利润、现金流等数据，同时包含了获利能力、偿债能力、周转能力等相关比率数据[10][11][12][13]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度轻工制造行业营收和利润情况有所改善，但24Q3收入略有下降、利润明显下滑；各子行业收入普遍增长但利润增速分化，盈利能力略有下滑且期间费用有所提升 [2][8][14] - 造纸行业前三季度收入稳中有增、业绩改善，24Q3因成本攀升业绩承压，24Q4盈利有望修复 [2][20] - 家居行业前三季度收入稳中略升、业绩下滑，24Q3收入利润双降，政策推动下24Q4有望触底回升 [3][35] - 出口链企业受益于出口景气度，收入增长但利润受海运和汇兑影响承压，未来海运费回落和美联储降息有望带动利润回升 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 轻工制造行业2024年三季报总结 - 前三季度行业整体收入稳中有增，业绩有所改善：2024年前三季度行业合计营收4546.04亿元，同比+2.14%，归母净利润228.02亿元，同比-5.12%；24Q3营收1579.83亿元，同比-1.00%，归母净利润68.31亿元，同比-30.32% [2][8][9] - 前三季度各子行业收入普遍增长，利润增速分化：前三季度5个二级子行业收入均同比增长，造纸和其他轻工利润增长；24Q3仅其他轻工和包装印刷收入增长，仅其他轻工利润增长 [12][13][14] - 盈利能力略有下滑，期间费用有所提升：前三季度行业毛利率、净利率小幅下滑，24Q3下滑幅度加大，ROE（TTM）有小幅增长；期间费用整体上升，销售和财务费用率同比增加 [14][15][18] 重点子行业三季报分析 造纸 - 24Q3业绩承压，24Q4盈利有望修复：前三季度收入稳中有增、业绩明显改善，24Q3因成本端上行业绩承压；前三季度盈利能力同比提升，24Q3明显下滑；卫生护理及特种纸公司收入及业绩表现较好；24Q4成本改善、需求稳定，盈利环比有望改善 [20][26][33] 家居 - 24Q3收入利润双降，政策推动下，24Q4有望触底回升：前三季度收入稳中略升、业绩下滑，24Q3收入利润双降；前三季度盈利能力同比下降，24Q3持续下滑；软体家居收入增速优于定制家居，24Q3企业利润端均承压；地产宽松政策效果初步显现，家居有望受益 [35][39][46] 出口链 - 出口景气带动出口链企业收入增长，利润受海运和汇兑影响承压：轻工出口企业收入及利润情况明显优于行业整体；出口高景气度带动收入提升，利润受海运费及汇兑影响不及收入增速；海运费上升影响出口企业毛利率，2025年存改善预期 [49][52][50] 投资建议 - 维持行业“同步大市”投资评级，造纸板块关注太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技；家居板块关注欧派家居、索菲亚、公牛集团；出口链关注致欧科技、乐歌股份 [3]