报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 通信行业本周表现良好，涨幅居首，全年涨幅居第二，光模块半年报超预期增长，H20 芯片“解禁”重返中国市场，相关领域有望受益，光模块市场因 800G 和 1.6T 产品推动维持高景气度，建议关注相关企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/7/14 - 2025/7/20） - 通信板块整体行情走势：本周通信行业（申万）上涨 7.56%，跑赢沪深 300 指数涨幅 6.47 个百分点，跑赢创业板指数涨幅 4.39 个百分点；今年以来通信行业（申万）上涨 17.82%，跑赢沪深 300 指数涨幅 14.67 个百分点，跑赢创业板指数涨幅 11.49 个百分点；本周通信行业涨幅在所有一级行业中排序第 1，全年涨幅排序第 2 [8][9] - 个股表现：本周通信板块涨幅前五为新易盛（+39.01%）、中际旭创（+24.33%）、淳中科技（+22.47%）、仕佳光子（+22.43%）、东山精密（+22.04%）；跌幅前五为国源科技（-16.12%）、通鼎互联（-14.48%）、ST 中利（-7.08%）、武汉凡谷（-6.72%）、天利科技（-6.43%） [8][13] NVIDIA H20 芯片“解禁”重返中国市场 - 事件进展：2025 年 7 月 15 日，NVIDIA 提交重新销售 H20 GPU 的申请，美国政府保证授予许可证；H20 曾于 2024 年 4 月被纳入出口管制清单，英伟达希望尽快交付；同时将推出 RTX PRO GPU 面向数字孪生 AI 应用，与中国政策契合，出口管制风险低；中美双方保持沟通，美方取消部分对华限制措施 [17] - 市场影响：受芯片出口限制影响，我国市场外资芯片占比下滑，国产芯片占比提升；2024 年上半年中国加速服务器市场规模达 50 亿美元，同比增长 63%，非 GPU 芯片驱动服务器增速 182%，市场规模近 7 亿美元；中国市场上半年出货超 90 万张加速芯片，国产 AI 芯片约 20 万张，占比约 20%；预计 2025 年中国 AI 服务器市场外资芯片占比从 2024 年的约 63%降至 42%，国产 AI 芯片占比提升至 40%；H20 有望短期内成为国产算力链芯片来源的有效补充，建议关注 IDC 等相关受益方向及奥飞数据、光环新网、润泽科技 [8][18][19] 光模块市场迎来高速成长，800G 和 1.6T 推动行业新一轮爆发 - 企业业绩：近两周中国上市公司中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技发布 2025 年上半年净利润预告，均实现超 50%同比增长，如华工科技归母净利润同比增长 42.43% - 52.03%等，主要因国内外 CSP 大厂算力侧资本开支持续加码，800G 产品销售额大幅提升 [22] - 市场动态：2025 年第二季度全球光模块销售额环比增长 10%，受益于 800G 以太网光模块需求带动，1.6T 产品亦有贡献；800G 产品毛利率高，是利润增长重要支撑；部分云计算厂商已启动 1.6T 产品部署，中际旭创、新易盛等公司根据需求扩建产能；预计 2025 年中国云厂商对以太网光模块采购量同比增长超 100% [23][24][25] - 投资建议：800G 部署提速，1.6T 产品逐步放量，光模块市场有望维持高景气度；重点推荐中际旭创、天孚通信、新易盛，建议关注源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光 [26] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [8][30] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [8][30] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [8][30] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [8][30] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [8][30] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [8][30] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [8][30] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [8][30] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [8][30] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [8][30]

股东持股与减持 - 李景艳持股17,067,600股，持股比例12.8702%[3] - 李景艳拟减持不高于400,000股，占总股本比例0.3016%[6] - 董利国拟减持不高于400,000股，占总股本比例0.3016%[6] - 李娜拟减持不高于200,000股，占总股本比例0.1508%[6] - 孙瑞泽拟减持不高于100,000股，占总股本比例0.0754%[6] - 刘代拟减持不高于800,000股，占总股本比例0.6033%[6] - 唐巍拟减持不高于400,000股，占总股本比例0.3016%[6] - 张正河拟减持不高于500股，占总股本比例0.0004%[7] - 石静拟减持不高于7,500股，占总股本比例0.0057%[7] - 公司减持计划实施不会导致控制权变更[11]

股东减持计划 - 股东李景艳计划减持不超过43万股，占总股本0.3243% [1] - 股东董利国计划减持不超过40万股，占总股本0.3016% [1] - 股东李娜计划减持不超过20万股，占总股本0.1508% [1] - 股东孙瑞泽计划减持不超过10万股，占总股本0.0754% [1] - 股东刘代计划减持不超过80万股，占总股本0.6033% [1] - 股东唐巍计划减持不超过40万股，占总股本0.3016% [1] - 其他股东计划减持数量均不超过10万股，占总股本0.0754%至0.0057% [1] 减持方式与时间 - 减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1] 减持原因 - 减持原因为个人资金需求 [1]

股权变动 - 2024年11月11日至2025年7月11日，控股股东等持股比例从44.6806%降至43.6902%[1] - 董利国等多人减持股份，涉及比例从0.0227% - 0.8076%不等[1][2] - 权益变动前总股本133,790,000股，变动后为132,613,709股[4] 变动说明 - 本次权益变动与承诺或计划无差异[5] - 不存在违反法规和规则情况[5] - 不会导致股权分布不达标和控股权变化[6]

互联网金融概念股表现分析 - 2025年互联网金融指数全年涨幅达22.63%，大幅跑赢沪深300指数的2.03%，但落后于北证50指数的36.9% [1] - 北交所7家互联网金融概念股中，国源科技、同辉信息、志晟信息、联迪信息表现优于北证50指数，而华信永道、艾融软件、汉鑫科技涨幅低于指数，市值较大的公司表现相对较差 [1] - 互金概念股并非在所有上涨阶段都能跑赢指数，在第二、第三阶段平均涨幅低于北证50指数，需精选个股才能获得超额收益 [4] 北证50指数与互金股阶段性表现对比 - 北证50指数在2025年经历四段上涨期，互金概念股在不同阶段表现分化 [2][4] - 第一阶段（1月13日-3月18日）互金股算术平均涨幅53.88%，跑赢北证50的40.77% [5] - 第二阶段（4月8日-4月23日）互金股平均涨幅14.08%，显著低于北证50的30.41% [5] - 第三阶段（4月29日-5月21日）互金股平均涨幅15.44%，略低于北证50的15.88% [5] - 第四阶段（6月20日-7月1日）互金股平均涨幅15.18%，跑赢北证50的6.68% [5] 北交所互金概念股筛选策略 - 国源科技案例显示，新增互联网金融标签、小市值（最低21.93亿元）、未被原有概念捆绑的公司更易获得资金认可 [5] - 有效筛选三要素：1）新增互金概念标签 2）总市值较小 3）资金对金融标签认可度高且无其他强绑定概念 [5][6] - 志晟信息在四个阶段中表现突出，第一阶段涨幅达99.65%，第四阶段涨幅10.30% [5] - 联迪信息在四个阶段涨幅分别为48.20%、15.65%、13.70%、25.67%，表现稳定 [5]

资金使用 - 公司2025年7月3日审议通过用不超8000万元闲置募集资金现金管理[2] - 本次现金管理金额7000万元，未到期余额7000万元，占2024年末净资产11.56%[4] 理财详情 - 委托理财产品为光大银行北京分行7000万元92天结构性存款[5] - 预计最低年化收益率1.0%，最高1.8%，为保本浮动收益型[6][7] 后续管理 - 公司跟踪产品情况，相关部门监督资金使用[10] - 未到期委托理财7000万元，2025.7.10 - 2025.10.10[12]

互联网金融及大金融板块表现 - 互联网金融和大金融板块持续走强，国源科技涨幅超过20%，创历史新高 [1] - 南华期货（603093）、瑞达期货（002961）、中银证券（601696）、中原证券（601375）等多只股票涨停 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

募集资金情况 - 公司以11.88元/股发行3345万股，募资3.97386亿元，净额3.6128274245亿元[1] - 截至2025年5月31日，募集资金余额8776.382182万元，含现金管理7000万元、银行存款1776.382182万元[5] 项目投入进度 - 截至2025年5月31日，国源科技基础数据加工与主动遥感能力建设项目投入进度51.73%[4] - 截至2025年5月31日，国源科技时空大数据平台开发及应用建设项目投入进度91.81%[4] - 截至2025年5月31日，沈阳国源基础数据加工与主动遥感能力建设项目投入进度79.57%[4] - 截至2025年5月31日，河南国源基础数据加工与主动遥感能力建设项目投入进度72.39%[4] - 截至2025年5月31日，河南国源时空大数据平台开发及应用建设项目投入进度95.86%[4] - 截至2025年5月31日，补充流动资金投入进度100.00%[4] 资金管理决策 - 公司拟用不超8000万元闲置募资现金管理，额度内可循环滚动[8] - 2025年7月3日，公司会议审议通过闲置募资现金管理议案[9][14][15] - 闲置募资现金管理经多部门审议通过，无需股东会审议[16] - 该事项合规，可提高资金效率和收益，不影响项目开展[16] - 保荐机构对闲置募资现金管理事项无异议[16]

募集资金情况 - 2020年7月8日发行3345万股，募资3.97386亿元，净额3.6128274245亿元[2] - 截至2025年5月31日，累计投入2.862606亿元，进度79.23%[4] - 余额87763821.82元，未到期现金管理7000万元，银行存款17763821.82元[5] 项目投入情况 - 基础数据加工与主动遥感项目累计投入6699.54元，进度51.73%[3] - 时空大数据平台项目累计投入8125.51元，进度91.81%[3] - 补充流动资金已使用11528.27元，进度100%，2021年使用完毕[4] 资金管理计划 - 拟用不超8000万元闲置资金现金管理，可循环滚动[7] - 2025年7月3日相关会议通过现金管理议案[8] 风险与措施 - 投资风险含市场波动、收益不可预期等[10] - 控制措施有按规决策、跟踪分析等[10]

会议信息 - 监事会会议于2025年7月3日在公司会议室召开[3] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[4] - 6月30日以通讯方式发出会议通知[3] 资金管理 - 公司拟用不超8000万元闲置募集资金现金管理[5] - 投资产品单笔期限最长12个月[6] - 现金管理事项有效期12个月[6] 议案表决 - 《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》全票通过[6] - 该议案无关联交易，无需回避和股东会审议[6]