量化模型与构建方式 1. **模型名称**：理论打新收益率测算模型[1][10] **模型构建思路**：通过假设性条件，测算不同类别和规模的账户在理想情况下参与网下新股申购所能获得的年化收益率[10]。 **模型具体构建过程**： * **核心假设**：账户参与所有新股（主板、科创板、创业板）的网下打新，且报价全部入围（即中签），上市首日以市场均价（首次开板日均价）卖出，忽略锁定期限制[10][45]。 * **资金效率**：在90%的资金使用效率下进行测算[45][48]。 * **账户分类与规模**：分为A类（公募、社保等）和B类（保险、年金等）账户，并分别测试1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿等不同规模下的表现[45][48]。 * **收益计算**：对于每只新股，首先计算账户在该股上的“满中数量”，然后计算“满中收益”[38][41]。 * 满中数量计算公式： $$满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类（或B类）平均中签率$$ * 满中收益计算公式： $$满中收益 = (首次开板价 − 首发价格) × 满中数量$$ * **收益率计算**：将测算周期内（如2025年全年）所有新股的网下打新收益相加，除以账户规模，得到累计打新收益率[10][48]。 2. **模型名称**：近一个月打新收益测算模型[38] **模型构建思路**：测算A类机构对近期上市新股全部顶格申购并打满时，每只股票可获得的绝对收益[38]。 **模型具体构建过程**： * **范围**：针对近一个月内（例如2025年12月1日至12月31日）新上市的股票[38][45]。 * **计算方法**：使用“理论打新收益率测算模型”中相同的“满中数量”和“满中收益”公式进行计算，但此处是针对单只股票，且假设顶格打满（即使用“可申购上限额度”）[38][41]。 * **数据呈现**：列出每只新股的名称、上市日期及计算出的满中收益（单位：万元）[41][44]。 模型的回测效果 1. **理论打新收益率测算模型（A类账户，2025年全年）**[10][48][50] * 2亿规模账户打新收益率：3.80% * 10亿规模账户打新收益率：1.74% * 1.5亿规模账户累计打新收益（所有板块）：4.08% * 2亿规模账户累计打新收益（所有板块）：3.80% * 3亿规模账户累计打新收益（所有板块）：3.20% * 5亿规模账户累计打新收益（所有板块）：2.48% * 10亿规模账户累计打新收益（所有板块）：1.74% 2. **理论打新收益率测算模型（B类账户，2025年全年）**[10][53][54] * 2亿规模账户打新收益率：2.88% * 10亿规模账户打新收益率：1.03% * 1.5亿规模账户累计打新收益（所有板块）：3.12% * 2亿规模账户累计打新收益（所有板块）：2.88% * 3亿规模账户累计打新收益（所有板块）：2.34% * 5亿规模账户累计打新收益（所有板块）：1.69% * 10亿规模账户累计打新收益（所有板块）：1.03% 3. **近一个月打新收益测算模型（A类账户，2025年12月）**[45][47] * 中国铀业(001280.SZ) 满中收益：36.49万元（10亿规模） * 摩尔线程-U(688795.SH) 满中收益：240.43万元（10亿规模） * 百奥赛图(688796.SH) 满中收益：14.67万元（10亿规模） * 昂瑞微-UW(688790.SH) 满中收益：42.24万元（10亿规模） * 沐曦股份-U(688802.SH) 满中收益：246.33万元（10亿规模） * 优迅股份(688807.SH) 满中收益：24.68万元（10亿规模） * 天溯计量(301449.SZ) 满中收益：5.54万元（10亿规模） * 纳百川(301667.SZ) 满中收益：7.86万元（10亿规模） * 锡华科技(603248.SH) 满中收益：4.51万元（10亿规模） * 健信超导(688805.SH) 满中收益：12.53万元（10亿规模） * C双欣(001369.SZ) 满中收益：12.56万元（10亿规模） * C誉帆(001396.SZ) 满中收益：2.35万元（10亿规模） * C强一(688809.SH) 满中收益：40.15万元（10亿规模） * C新广益(301687.SZ) 满中收益：9.93万元（10亿规模） 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新股上市首日涨幅[2][20] **因子构建思路**：通过滚动统计近期上市新股首日的价格涨幅，来观察打新市场的短期盈利效应和热度[2]。 **因子具体构建过程**：选取近期上市的一批新股（例如最近20只），计算每只新股上市首日收盘价（或均价）相对于发行价格的涨幅，然后计算这批新股的平均涨幅[2][20]。报告分别对科创板个股和创业板个股进行了统计。 2. **因子名称**：有效报价账户数[2][21] **因子构建思路**：通过跟踪近期新股网下询价阶段的有效报价账户数量，来反映机构投资者参与打新的积极性和竞争程度[2]。 **因子具体构建过程**：提取最近上市的科创板、创业板、沪市主板、深市主板新股在询价环节最终的有效报价账户数量，并分别统计A类（公募、社保等）和B类（保险、年金等）账户的数量[2][21][26]。 因子的回测效果 1. **新股上市首日涨幅因子（滚动近期20只新股）**[2][20] * 科创板个股上市首日平均涨幅：258.09% * 创业板个股上市首日平均涨幅：231.27% 2. **有效报价账户数因子（最近一只新股）**[2][21][26] * 科创板新股： * A类有效报价账户数量：4687 * B类有效报价账户数量：2065 * 创业板新股： * A类有效报价账户数量：3879 * B类有效报价账户数量：2610 * 沪市主板新股： * A类有效报价账户数量：5200 * B类有效报价账户数量：2944 * 深市主板新股： * A类有效报价账户数量：4683 * B类有效报价账户数量：2918

公司股票交易异动 - 2026年1月5日，北交所上市公司蘅东光（920045）因当日换手率达到27.83%登上龙虎榜，交易方式为连续竞价 [1] - 当日成交数量为560.22万股，成交金额高达19.1亿元 [1] - 买入金额最大的前五名营业部合计买入约2.33亿元，其中国信证券深圳红岭中路营业部为买一席位，买入5890.32万元 [1][2] - 卖出金额最大的前五名营业部合计卖出约3.63亿元，其中广发证券深圳福华一路营业部为卖一席位，卖出1.06亿元 [1][2] 龙虎榜买卖席位详情 - 买入席位中，机构专用席位占据两席，分别买入约4611.92万元和3588.34万元 [2] - 买入金额第二和第四的席位分别为中信建投北京东城分公司（买入约4678.43万元）和华泰证券深圳益田路营业部（买入约4519.58万元） [2] - 卖出席位中，天风证券上海浦东分公司卖出约1.04亿元，第一创业证券深圳福华一路总部营业部卖出约9746.00万元 [2] - 卖四和卖五席位分别为华鑫证券杭州分公司（卖出约2787.71万元）和民生证券郑州桐柏路营业部（卖出约2755.35万元） [2]

市场整体表现 - 2024年1月5日，通信设备板块整体上涨1.39%，表现强于上证指数（上涨1.38%）和深证成指（上涨2.24%）[1] - 当日板块内个股表现分化，涨幅最高为蘅东光（上涨12.94%），跌幅最大为恒宝股份（下跌5.51%）[1][2] - 从资金流向看，通信设备板块整体呈现主力资金净流出31.5亿元，但游资和散户资金分别净流入21.71亿元和9.8亿元，显示市场内部资金博弈激烈[2] 领涨个股分析 - 蘅东光领涨板块，收盘价348.99元，涨幅12.94%，成交额达19.10亿元[1] - 煌火通信与东方通信均涨停，涨幅分别为10.01%和10.00%，成交额分别为45.93亿元和18.50亿元[1] - 南京能植、坤恒顺维、中光防雷、通宇通讯、永鼎股份、华脉科技、灿勤科技等个股涨幅均超过5%[1] 下跌个股分析 - 恒宝股份领跌，跌幅5.51%，成交额18.74亿元[2] - 楚天龙、剑桥科技、意年股份、*ST精伦、长芯博创、ST路通、万隆光电、鼎通科技、长盈通等个股均有不同程度下跌，跌幅在1.59%至3.29%之间[2] 个股资金流向详情 - 煌火通信获得主力资金净流入2.53亿元，主力净占比5.51%，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 永鼎股份主力资金净流入2.11亿元，主力净占比3.76%[3] - 东方通信主力资金净流入2.10亿元，主力净占比高达11.33%[3] - 移远通信、东信和平、南京熊猫、星网锐捷、世嘉科技、华测导航、中瓷电子等公司也获得千万级别的主力资金净流入[3]

上周新股表现 - 上周（12月29日至1月2日）共有5只新股上市，上市首日涨跌幅均值高达316.13%[3] - 上周5只新股上市首日涨幅均超过100%，无新股首日破发[3] - 上周新股首发募资金额为64.47亿元人民币，较前一周增加31.46亿元人民币[4] 近期市场趋势 - 周度数据显示，近四周（12月8日至1月2日）新股上市首日破发率持续为0%[6][8] - 月度数据显示，12月（12月1日至31日）共有18只新股上市，首发募资314.11亿元人民币，首日破发率为0%，首日涨跌幅均值为298.63%[12] - 过去四个月（9月至12月）月度新股上市首日破发率均为0%[12] 本周市场动态 - 本周（截至1月5日）预计有1只新股上市（主板：陕西旅游）[19][20] - 本周（截至1月5日）预计有2只新股进行网上申购，预计募资总额为16.93亿元人民币（主板：至信股份14.49亿，北证：科马材料2.44亿）[20][21] 风险提示 - 报告风险等级为中高风险，主要涉及创业板、科创板、北交所等板块[5][25] - 新股表现受市场情绪、公司业绩及流通股本少导致的流动性风险影响[21]

核心观点 - 报告核心观点是持续看好春季躁动中的北交所主题投资行情，尤其关注“未来产业”各分支标的，并认为北交所的优势在于0-1阶段科技产业的股价弹性，主题投资择时关键，当前正值春季躁动窗口[6][13] - 报告认为北交所2025年下半年市场风格从小微盘转向景气成长，导致其表现不及上半年，但2026年有望迎来高质量扩容和增量资金[6][13][14] 市场行情总结 - **指数表现**：本周（2025年12月29日至31日）北证50指数下跌1.55%，收于1440.43点[4][16][17] - **个股表现**：北交所个股涨跌比为0.25，58只股票上涨，228只下跌，1只持平，天铭科技（+65.78%）、立方控股（+29.92%）涨幅居前[4][38][44] - **估值水平**：截至本周末，北交所PE（TTM）均值为82.98倍，中值为39.74倍，创业板PE中值为38.50倍，科创板PE中值为39.13倍[4][24][25] - **交易情况**：本周北交所成交量为23.90亿股，成交额为582.52亿元，日均成交额194亿元，环比下降2.8%[4][6][27] - **资金情况**：截至本周四，北交所融资融券余额为79.85亿元[4][8][30] 主题投资与新股动态 - **主题投资活跃**：本周人形机器人（天铭科技+65.8%、丰光精密+14.3%）、AI（立方控股+29.9%、雷神科技+10.1%）、商业航天（吉林碳谷+15%）、核聚变与电磁弹射（辰光医疗+5.9%）等主题板块有所表现[6][11] - **新股上市**：本周三（12月31日）蘅东光上市，首日上涨878.16%，换手率53.79%，成交额36.48亿元，发行PE为14.99倍，募集资金3.24亿元，上市后总市值达210.34亿元[6][30][33] - **新股分析**：蘅东光首日表现符合报告预期但弱于部分市场预期，原因包括其首日可流通比例近30%、所处光通信行业为1-N高景气行业而非0-1行业且在沪深有大量对标公司、市值超200亿元需沪深主流资金定价[6][12] - **审核与扩容**：2025年最后两天北交所集中受理40家公开发行申报，其中先临三维、苏讯新材、莫森泰克等公司2024年归母净利润超2亿元，目前在审的杰理科技、中科仪、先临三维等明星企业关注度较高，预示2026年高质量扩容可期[6][12][34] 投资策略与行业展望 - **优势与风格**：北交所优势在于0-1阶段科技产业（如量子计算、核聚变、商业航天）的股价弹性，而在1-N阶段资金将缩圈至“真成长”标的（如AI算力）[6][13] - **关注方向**：建议关注春季躁动及“十五五规划”主题，重点布局“未来产业”中的北交所标的，包括富士达（量子计算、商业航天、光刻机）、星图测控（商业航天、AI应用）、开特股份（人形机器人）、奥迪威（AI应用、液冷）、荣亿精密（液冷）、戈碧迦（电子布、先进封装玻璃载板）、迪尔化工/昆工科技（新型储能）等[6][13] - **行业轮动**：2026年上半年相对看好北交所的科技板块（0-1科技主题及海外算力/光通信）和反内卷板块（锂电、化工、有色），下半年看好先进制造和顺周期板块[6][13] - **资金面展望**：主题公募赎回冲击刚过，2026年初绝对收益资金（私募+券商自营）有望回归，2026年上半年有望迎来北证专精特新指数基金及3个月定开主动管理公募产品，可关注低估值基金重仓品种如同力股份、开特股份、万通液压、康农种业等[6][14] 市场数据与事件 - **上市与过会**：截至2025年12月31日，北交所共有288家公司上市交易，本周沛城科技过会[6][30] - **下周计划**：下周（2026年1月初）计划申购1家（科马新材），上会2家（晨光电机、邦泽创科）[6][37] - **新三板动态**：本周新三板新挂牌8家公司，摘牌3家，新增计划融资4.19亿元，完成融资7.69亿元，其中紫光国芯完成融资3.50亿元[6][47][51][53] - **换手率**：本周北交所换手率前五的个股分别是大鹏工业（136.76%）、北矿检测（99.83%）、江天科技（84.33%）、广道退（80.51%）、三协电机（76.14%）[41] - **公司公告**：本周多家北交所公司发布重要公告，涉及募集资金用途调整、股权激励计划、募投项目延期及专利获取等[41][42][45][46]

市场表现与数据 - 本周北证50指数下跌1.55%，收于1,440.43点，表现弱于沪深300(-0.59%)、科创50(-0.12%)和创业板指(-1.25%)[6][19] - 北交所市场共有288只个股，平均市值30.19亿元，本周日均成交额194.39亿元，环比减少2.74%，日均换手率4.09%，较上周减少0.88个百分点[6][19] - 2025年北交所新上市26家公司，募资总额75.27亿元，同比增长60.8%，占全年A股IPO总数的22.41%[19] 新股与个股动态 - 新股蘅东光上市首日盘中最高涨幅达1128%，收涨878.16%，市值达210亿元，换手率53.79%[4] - 蘅东光2025年前三季度营收16.25亿元，同比增长91.38%，归母净利润2.24亿元，同比增长123.75%[3][27] - 本周涨幅居前的个股包括天铭科技(涨65.78%)、立方控股(涨29.92%)、吉林碳谷(涨15.00%)和丰光精密(涨14.31%)，均为科技主题[4][25] 估值与投资建议 - 截至2025年12月31日，北证A股PE(TTM)为45.85倍，高于创业板(43.62倍)、上证主板(13.08倍)和深证主板(23.21倍)，但低于科创板(75.12倍)[4][28] - 报告建议关注北交所“春季躁动”行情，因其通常启动早、弹性大，并推荐关注机器人、AI、商业航天、智能驾驶等科技主线赛道[4][28] 宏观与行业政策 - 2026年设备更新补贴政策新增智能眼镜品类，个人购买单价≤6000元的产品可享15%补贴（单台最高500元）[6][17] - 国家发展改革委下达2026年提前批“两重”建设中央预算内投资约2950亿元，并批复超4000亿元重大项目[15] - 2024年全国数字经济核心产业增加值为140,891亿元，占GDP比重达10.5%[13]

新股上市 - 新广益于今日在深圳证券交易所创业板上市 公司证券代码为301687 发行价格为21.93元/股 发行市盈率为28.59倍 [1] - 蘅东光于今日在北京证券交易所上市 公司证券代码为920045 发行价格为31.59元/股 发行市盈率为14.99倍 [2]

公司上市与市场表现 - 蘅东光通讯技术股份有限公司于12月31日在北京证券交易所上市，证券代码920045 [1] - 公司发行价为每股31.59元，上市首日股价高开至350元，涨幅达1008% [1] - 上市首日公司市值突破200亿元，成为北交所市值排名第三的企业 [1] 公司业务与技术概况 - 公司成立于2011年，是国家级重点“小巨人”企业和深圳市“瞪羚企业” [4] - 公司专注于无源光器件，产品涵盖光纤连接器、多光纤并行无源内连光器件等 [4] - 超八成收入来自数据中心领域，其中包含AI数据中心 [4] - 三大核心业务营收占比分别为：光纤连接器60.31%、无源内连光器件22.11%、配套业务7.56% [4] - 公司自主研发“亚微米数字化运动控制技术平台”，实现最高0.5μm的精密封装精度，精密加工精度达0.15μm，精密测量精度达0.1μm [4] - 产品通过GR326、GR1435、GR2866等多项国际高标准认证 [4] - 截至2025年6月30日，公司及子公司拥有国内专利111项，其中发明专利17项，以及国际发明专利1项 [4] - 公司牵头成立广东省多通道高速硅光芯片及光引擎集成工程技术研究中心，并获得中国国际光电博览会技术创新奖 [4] 公司财务与客户情况 - 公司近三年业绩实现跨越式增长：营收从2022年4.75亿元跃升至2024年13.14亿元，净利润从2022年0.55亿元增长至2024年1.48亿元 [5] - 2025年上半年营收达10.21亿元，同比增幅超过105% [5] - 公司产品已进入AFL、Coherent、Jabil等国际供应链，并最终应用于谷歌、亚马逊、英伟达、腾讯等科技巨头的数据中心 [6] - 公司坚持“大客户战略”，2024年境外收入达11.52亿元，境外销售占比持续提升，同时境内市场稳步拓展，形成双轮驱动格局 [6] - 本次上市募集资金将用于宝安总部光学研发中心建设、越南生产基地扩建等项目 [6] 区域上市企业动态 - 在蘅东光上市前一日，即12月30日，同为宝安区的卧安机器人登陆港交所 [7] - 2025年宝安区新增境内外上市公司共计5家，其中A股上市公司3家，包括首航新能、影石创新、蘅东光，新增数量位列深圳市第一 [7] - 2025年宝安区新增境外上市公司2家，包括大行科工、卧安机器人 [7] - 截至12月31日，宝安区境内外上市公司总数已达84家 [7] - 目前有47家企业已提交IPO申报材料或完成辅导备案，另有800余家上市储备企业 [7] - 宝安区构建了“专精特新-新三板-上市企业”梯度培育链条，联合交易所、证监局等开展专题培训4000余家次，并组建资本市场服务团走访服务拟上市企业500多家 [7]

2025年A股市场全年及年末交易日表现 - 2025年最后一个交易日，沪指微涨0.09%，实现11连阳，全年累计上涨18.41% [2] - 深成指当日下跌0.58%，但全年累计上涨29.87% [2] - 创业板指当日下跌1.23%，全年则大幅上涨49.57%，科技股行情贯穿全年 [2] - 科创50指数全年上涨35.92%，北证50指数全年上涨38.8% [2] - 当日涨幅居前的板块包括商业航天、AI应用、互联网、文化传媒；跌幅居前的板块包括医药商业、电池、石油、半导体 [3] 商业航天板块热点 - 商业航天板块在年末交易日持续拉升，多只个股表现强势 [5] - 泰尔股份录得5连板，雷科防务、宏英智能录得3连板，长江通信、北斗星通、城建发展、烽火通信涨停 [6] - 消息面上，海南省召开航天领导小组会议，研讨海南商业航天发射场2026年发射计划等议题，强调该项目对航天强国建设具有重要意义 [9] - 江西联创超导技术有限公司承制的“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务项目”顺利完成交付并通过验收，标志着公司在商业航天电磁发射领域实现首个工程化订单 [10] 北交所新股表现 - 北交所新股蘅东光上市，开盘暴涨1000%，盘中最高涨幅达1087.08%，收盘报309元，涨幅878.16% [12] - 该股开盘价350元，最高价388元，最低价307元，换手率53.79%，成交额36.48亿元，总市值210.34亿元 [13] - 公司聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品等 [13] - 其股价表现主要受Meta计划以超20亿美元收购Manus的事件影响 [15] 投资者年度总结与市场观察 - 有投资者分享2025年全仓持有贵州茅台和五粮液，虽错过硬科技板块上涨，但投资理念更加坚定，认为价值投资在于长期持有优秀企业 [17] - 该投资者计划在2026年继续持有现有仓位，并可能在合适价格加仓，同时关注其他具有护城河和稳定现金流的优质企业 [18] - 另一投资者分享其年初错过DeepSeek和哪吒2行情，年末错过商业航天和海南行情，全年收益率约38% [18] - 该投资者指出，4月至9月市场出现一轮普涨行情，多数板块股票大涨，是其收益的主要来源阶段，并观察到市场炒作概念股的现象 [18] - 该投资者目前保持40%的仓位，并考虑拿出20%左右的仓位参与高景气度板块 [19]

上市概况与市场表现 - 公司于12月31日在北京证券交易所上市，证券简称蘅东光，代码920045.BJ [1] - 上市首日收盘报309.00元，较31.59元的发行价上涨878.16%，成交额达36.48亿元，换手率53.79%，振幅256.41%，总市值达到210.34亿元 [1] - 本次发行数量为1,025.00万股，募集资金总额为32,379.75万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为27,787.84万元，较原计划的49,363.29万元少21,575.45万元 [3][4] 公司业务与股权结构 - 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务 [1] - 主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品 [1] - 控股股东为锐发贸易有限公司，持股比例为44.76%，实际控制人为陈建伟，合计间接持有公司45.69%的股份，合计控制公司65.27%的表决权 [2] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的47,535.15万元增长至2024年的131,503.29万元，2025年上半年为102,141.96万元 [5] - 归属于母公司所有者的净利润从2022年的5,533.44万元增长至2024年的14,758.18万元，2025年上半年为14,280.75万元 [5] - 2025年1-9月，公司营业收入为162,518.91万元，较上年同期增长91.38%，归属于母公司所有者的净利润为22,407.51万元，较上年同期增长123.75% [8] - 2025年度，公司预计营业收入为211,000.00万元至220,000.00万元，较2024年变动60.45%至67.30%，预计净利润为27,000.00万元至30,000.00万元，变动82.13%至102.36% [9][10] 募集资金用途 - 原计划募集资金49,363.29万元，拟用于桂林制造基地扩建（三期）项目（投资20,958.09万元）、越南生产基地扩建项目（投资10,000.00万元）、总部光学研发中心建设项目（投资11,405.20万元）及补充流动资金（7,000.00万元） [3][4] - 上述项目总投资额为67,561.47万元 [4] 上市审议关注要点 - 北交所上市委员会在审议会议中主要问询了关于经营业绩真实性的问题，包括向AFL采购和销售的必要性、合理性及价格公允性，销售增长的真实合理性，存货大幅增长及跌价准备计提比例下降的原因，以及应收账款增长较快的原因 [2] - 同时问询了关于研发及技术先进性的问题，包括研发费用率逐年下降且持续低于同行业可比公司的合理性，以及核心技术人员资质与研发团队结构是否足以支撑技术先进性 [3] 其他财务数据 - 公司资产负债率（母公司）从2022年末的36.60%上升至2025年6月末的47.35% [6] - 毛利率在2022年至2025年上半年期间保持在25.75%至28.50%之间 [6] - 经营活动现金流量净额从2022年的3,867.71万元增长至2025年上半年的10,667.91万元 [6][7] - 公司于2023年实施完毕向全体股东现金分红合计1,500.00万元的利润分配方案 [11]