公司调研核心观点 - 融通基金近期对太辰光 路维光电 华东医药 光威复材4家上市公司进行调研 涵盖光通信 掩膜版 创新药 碳纤维等高增长领域 [1][2][3] 太辰光调研要点 - 公司主营无源光器件业务 营收占比超90% 毛利率保持在30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] - 与第一大客户建立紧密供应关系 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] - 注重资本运作和员工激励 未来将继续推动良好发展 [1] 路维光电经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入5.44亿元 同比增长37.48% 净利润1.06亿元 同比增长29.13% [1] - 平板显示掩膜版领域是国内唯一可全面配套不同世代面板产线的本土企业 [1] - 2024年G11掩膜版销售收入市场占有率达25.52% 位列全球第二名 [1] - 半导体掩膜版已实现180nm制程节点量产 150nm/130nm制程节点通过客户验证并小批量量产 [1] 掩膜版行业前景 - 2025年全球半导体掩膜版市场规模预计达89.4亿美元 国内市场规模约187亿元人民币 [1] - 全球平板显示掩膜版市场规模预计为20亿美元 [1] - 掩膜版需求主要受下游产品更新迭代 新技术应用 新场景开拓等因素影响 [1] - 公司掌握高世代半色调掩膜版 高世代灰阶掩膜版 PSM相移掩膜版制造技术及多项上游材料核心工艺技术 [1] 华东医药创新研发 - 创新药研发涵盖ADC 自免 内分泌等多个领域 [2] - ADC领域8个主要在研产品中多个进入临床阶段 包括HDM2005 HDM2012等 [2] - 自免领域自研和合作开发多个产品 如HDM3018 HDM4002等 [2] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [2] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [2] 光威复材业务进展 - 装备用碳纤维竞争格局呈现多型号 多品种特点 客户关注产品性能 价格和交付 [3] - 商飞方向GW300碳纤维通过PCD审核 T800级纤维及下一代纤维进行认证 预浸料通过PCD审核并验证 [3] - 包头项目2024年下半年投产 一期产能4000吨 尚未盈亏平衡 预计需求增加将摊销成本 [3] - 上半年民用碳纤维领域纤维价格不理想 企业运营困难 内卷因产能过剩和政策优惠导致 [3] 碳纤维应用拓展 - 复材业务在3C电子 机器人 机械手臂 高端装备等领域有应用 但需求量有限 [3] - 纤维和预浸料在船舶领域应用放量 兵器类产品应用突破 [3] - 2025年上半年M40J级纤维/M55J纤维接近亿元收入 市场前景乐观 [3] - 研发投入主要针对碳纤维在不同领域的扩大应用 重点是纤维的应用方向 [3] 光晟科技与碳梁业务 - 光晟科技业务包括无人机和压力容器类产品 短期内夯实基本面 改善经营状况 [3] - 碳梁业务传统客户订单增加 开发多个新客户 国内订单有望回归 [3] - T800H级纤维千吨线等同性验证已通过 后期持续放量 [3] - T1100级纤维包括干法和湿法两种工艺产品 验证工作正常推进 [3]

公司业务与产品 - 主营无源光器件业务 营收占比超90% 毛利率保持在30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] 客户与市场拓展 - 与第一大客户建立紧密供应关系 [1] - 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] 公司治理与发展战略 - 注重资本运作和员工激励 [1] - 未来将继续推动良好发展 [1] 调研机构背景 - 达诚基金参与公司投资者交流会 [1] - 达诚基金资产管理规模14.55亿元 非货币公募基金规模14.54亿元 [1] - 管理公募基金17只 基金经理4人 [1] - 旗下最佳基金产品近一年增长23.79% [1]

公司调研核心信息 - 诺德基金近期调研5家上市公司 包括太辰光 生益电子 吉比特 德赛西威和朗新集团 [1] 太辰光调研要点 - 主营无源光器件 营收占比超90% 毛利率保持30%左右 [1] - 大幅扩充MT插芯产能 具备线切割设备和先进检测工艺 [1] - CPO相关产品研发进展顺利 光柔性板保持领先地位 [1] - 与第一大客户建立紧密供应关系 通过开发新产品和拓展应用领域取得市场收获 [1] - 注重资本运作和员工激励 未来将继续推动良好发展 [1] 生益电子业绩与业务进展 - 2025年半年度营业收入上升91.00% 净利润上升452.11% [2] - 优化产品结构和提升高附加值产品占比推动业绩增长 [2] - 通讯领域深耕800G高速交换机市场 推进224G产品研发 [2] - 服务器领域加码AI服务器赛道 销售额占比显著提升 [2] - 汽车电子领域深化合作 开发智能辅助驾驶等产品 订单稳步增长 [2] - 大宗材料价格略有增长 公司动态调整供应策略确保原材料价格稳定 [2] - 泰国生产基地项目稳步推进 已获投资优惠证书 [2] - 智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目一期已试生产 [2] - 智能制造高多层算力电路板项目分两阶段实施 每阶段年产35万平方米 计划2026年和2027年试生产 [2] 吉比特业务与战略 - 《杖剑传说》基于放置框架加入MMO社交玩法 满足现代用户需求 [3] - 日本市场起量较慢 但早期起量快慢与最终成绩无必然联系 [3] - 《九牧之野》为即时制战斗的赛季制SLG 初期采用小规模买量和口碑营销 [3] - 《问剑长生》《杖剑传说》收入以自主运营收入为主 仅上架iOS B站等少数联运渠道 [3] - 《道友来挖宝》主要召回"问道"IP流失用户 《问道》端游表现平稳 [3] - 《道友来挖宝》上线时间短 利润率难以评估 小游戏渠道费较高 [3] - 公司调整业务聚焦 优化人员配置 行业需求多样化 竞争激烈 [3] - 公司继续聚焦三大赛道 以制作人兴趣为导向 [3] - 《杖剑传说》商业化和用户体验超出预期 放置结合MMO玩法有突破 [3] - 《问道手游》表现平稳 未来难以预测 《道友来挖宝》超出预期 [3] - M95 M98处于早期阶段 至少一年内无上线计划 [3] - AI应用增强 各平台和品类将持续百花齐放 [3] - 游戏行业处于平稳状态 需从用户需求出发构建优势 [3] - 公司鼓励制作人兼顾境外市场 但非强制要求 [3] - PC端游戏市场潜力大 团队逐渐增多 [3] - 《杖剑传说》初期数据表现好 长期需观察 [3] - 销售费用增长主要因新品上线 下半年视产品及市场情况调整 [3] - AI主要用于提高美术生产效率 正在探索玩法融入 [3] - 小游戏满足不同用户需求 资源倾注尊重制作人兴趣 [3] - 公司采用制作人负责制 自我管理团队 兼顾创意和效率 [3] - 境外业务以自研为主 寻找合适全球化产品困难 加大自研投入 [3] - 半年度每股现金分红6.60元(含税) [3] - 持有多币种组合 主要为人民币和美元 少量其他币种 [3] - 《道友来挖宝》上半年业绩已体现在半年报中 但比例较小未单独披露 [3] - 暂无港股上市计划 [3] 德赛西威财务与业务表现 - 2025年上半年实现营业收入146.44亿元 同比增长25.25% [4] - 净利润12.23亿元 同比增长45.82% [4] - 新项目订单年化销售额超180亿元 [4] - 已完成多国海外分支机构布局 印尼 墨西哥工厂投产 [4] - 西班牙智能工厂2026年量产 [4] - 智能驾驶业务营收41.47亿元 同比增长55.49% [4] - 辅助驾驶域控制器国内市场占有率第一 [4] - 智能座舱业务销售额94.59亿元 同比增长18.76% [4] - 第四代智能座舱量产 第五代平台获新项目订单 [4] - 重视AI技术研发 扩建智能计算中心 [4] - 舱驾一体化方案通过实车验证 布局新兴领域 [4] 朗新集团能源业务进展 - 2025年上半年能源数智化业务收入约4.7亿 同比微增 [5] - 全年经营目标按计划推进 [5] - 新能源发展带动新型电力系统投资加速 用电侧成为重要环节 [5] - 能源互联网业务收入超8.6亿 同比增长约10% [5] - 能源服务场景和电力市场交易业务规模快速增长 [5] - 新电途聚合充电平台注册用户数突破2300万 [5] - 连接充电桩运营商超4300家 接入充电设备超200万 [5] - 上半年累计充电量近30亿度 [5] - 虚拟电厂领域的分布式光伏累计接入近50GW [5] - 电力市场化交易电量近20亿度 同比增长约2.5倍 [5] - 与蚂蚁数科合作完成国内首单基于新能源实体资产的REIT项目 [5] - 为9000个充电桩以REIT形式在香港完成发行获得融资 [5] - 发布自主研发的"朗新九功AI能源大模型" 集成精准负荷预测等九大核心功能 [5] - 大模型在广东 山东 浙江等电力现货市场核心区域广泛应用 [5] - 支撑"新电途"聚合充电平台服务超2200万注册用户 [5] 诺德基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)346.06亿元 排名95/210 [6] - 资产管理规模(非货币公募基金)277.08亿元 排名92/210 [6] - 管理公募基金数61只 排名90/210 [6] - 旗下公募基金经理18人 排名75/210 [6] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺德新生活混合A 最新单位净值为1.58 近一年增长90.72% [6] 消费电子ETF数据 - 产品代码159732 跟踪国证消费电子主题指数 [8] - 近五日涨跌4.59% 市盈率43.18倍 [8] - 最新份额为23.1亿份 增加了5000.0万份 [8] - 主力资金净流出6793.9万元 [8] - 估值分位64.26% [9]

产品定位 - 公司主要产品为无源光器件 光模块业务作为核心业务的补充 [1] - 光模块业务一方面满足客户配套需求 另一方面促进无源产品研发 [1] 技术进展 - 公司800G光模块已实现供货 [1] - 1.6T光模块正处于研发阶段 [1]

公司主营业务结构 - 主营产品包括无源光器件、有源光器件及光传感产品 [1] - 无源光器件产品营收占比超过90% [1] 信息披露动态 - 公司于8月21日通过公告形式回应调研者提问 [1]

产品定位 - 公司主要产品为无源光器件 [1] - 光模块业务作为核心业务的补充 [1] - 光模块业务满足客户配套需求并促进无源产品研发 [1] 产品研发进展 - 800G光模块已实现供货 [1] - 1 6T光模块处于研发阶段 [1]

业务结构 - 无源光器件产品营收占比超过90% [2] - 光模块作为核心业务的补充，800G光模块已有供货，1.6T光模块正在研发 [10] 财务表现 - 2025年Q1毛利率较高受产品结构影响，Q2环比有所下降 [2] - 近几年毛利率保持在30%出头，未来有信心维持 [3] 产能与扩产 - 国内新租厂房及越南生产基地投入使用，大规模扩充产能 [4] - MT插芯产能自去年起大幅扩充，具备稀缺线切割设备和先进检测工艺 [7] - 24芯MT插芯主要依靠外购，12芯单模低损MT插芯已实现规模化应用 [12] 研发进展 - CPO相关无源产品研发已开展工作，光柔性板保持领先地位 [8] - 开展空芯光纤连接器、V槽等产品开发 [11] - 保偏MPO和FAU持续配合客户研发和小批量制造 [16] - 子公司瑞芯源持续研发AWG芯片，未来有望获取新市场机会 [16] 客户与市场 - 第一大客户占比较高，但双方建立紧密稳固供应关系 [15] - MPO产品随AI产业兴起迎来更多市场机会 [12] - MMC和MDC连接器生产组装获US Conec授权并进入量产 [12] 战略规划 - 结合业务进展及市场需求动态扩产 [4] - 在AI驱动全球算力需求爆发背景下积极把握行业机遇 [6] - 未来将优化客户占比结构 [15] - 注重运用资本优势推动发展，按监管规定披露相关事项 [18]

股价表现 - 8月20日光迅科技盘中上涨9.95% 报60.47元/股 [1] - 当日成交额35.21亿元 换手率8.02% [1] - 总市值达487.9亿元 [1] 公司概况 - 总部位于武汉东湖新技术开发区 专注光通信领域 [1] - 产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件及光纤放大器 [1] - 具备从芯片到系统的垂直整合能力 [1] - 连续十八年位列中国光器件与辅助设备行业最具竞争力企业 [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数12.38万 人均流通股6244股 [2] 财务数据 - 2025年一季度营业收入22.22亿元 同比增长72.14% [2] - 归属净利润1.5亿元 同比增长95.02% [2] 市场地位 - 产品应用于骨干网、数据中心等领域 [1] - 凭借高质量交付能力和销售网络成为全球顶级通信设备商合作伙伴 [1]

北交所上市进展 - 8月以来已有8家拟北交所上市公司更新问询进展 其中3家披露首轮问询回复 3家披露第二轮问询回复 2家披露第三轮问询回复 [1] - 监管重点关注公司业绩增长可持续性 募投项目必要性 收入确认合理性等问题 [1] - 北交所正成为专精特新企业聚集地 监管出于保护投资者目的对拟上市公司展开重点问询 [1] 业绩增长可持续性 - 8家拟上市公司中7家被质疑业绩增长可持续性 主要涉及大客户依赖及合作稳定性问题 [1] - 安达股份在首轮 二轮 三轮问询中均被追问"业绩稳定性及可持续性"问题 [1] - 安达股份剔除山东阿尔泰后的营业收入2024年同比下降5 15% 对山东阿尔泰在手订单同比下降7 61% [2] - 安达股份2025年5月进入现代坦迪斯供应商体系 次月相关订单数量同比下降8 23% [2] - 富泰和前五大客户销售占比从2021年61 88%升至2023年69 89% 对第一大客户博世销售收入占比从22 21%升至30 15% [3] - 富泰和新能源车电驱零部件收入占比从2022年0 16%升至2024年2 63% 但北交所质疑其新能源领域业绩增长可持续性 [3] 募投项目合理性 - 蘅东光拟募资6 51亿元 其中2 10亿元用于桂林制造基地扩建 2 58亿元用于越南生产基地扩建 1 14亿元用于光学研发中心建设 [5] - 蘅东光产能利用率在74 48%至105 71%之间波动 报告期内累计分红3713 01万元 [5] - 正导技术拟募资2 45亿元 其中2 15亿元用于年产100万箱5G大数据传输电缆及年产5万公里通信传输类电缆工厂建设 [5] - 正导技术主要募投项目中设备购置费8989万元 建筑工程费9800万元 铺底流动资金1925 58万元 [6] - 北交所质疑正导技术募投项目是否存在产能过剩风险 新增固定资产规模是否与公司发展相匹配 [6] 其他监管关注点 - 部分公司收入确认准确性及毛利率波动合理性等问题被监管关注 [6]

北交所上市进展 - 8月以来已有8家拟北交所上市公司更新问询进展，其中3家披露首轮问询回复，3家披露第二轮问询回复，2家披露第三轮问询回复 [1] - 监管重点关注公司业绩增长的可持续性、募投项目的必要性以及收入确认的合理性 [1] - 北交所正成为专精特新企业聚集地，问询旨在保护投资者合法权益 [1] 业绩增长可持续性 - 8家拟上市公司中有7家被质疑业绩增长的可持续性，主要涉及对大客户的依赖及合作稳定性 [1] - 安达股份在首轮、二轮及三轮问询中均被追问业绩稳定性及可持续性 [1][2] - 安达股份剔除山东阿尔泰后的营业收入2024年同比下降5.15%，且2024年末对山东阿尔泰在手订单同比下降7.61% [2] - 安达股份2025年5月进入现代坦迪斯供应商体系，次月订单数量同比下降8.23% [2] - 富泰和前五大客户销售占比从2021年的61.88%升至2023年的69.89%，对第一大客户博世的销售收入占比从22.21%升至30.15% [3] - 富泰和新能源车电驱零部件收入占比从2022年的0.16%升至2024年的2.63%，但北交所质疑其新能源领域业绩增长的可持续性 [3] 募投项目合理性 - 蘅东光拟募资6.51亿元，其中2.10亿元用于桂林制造基地扩建，2.58亿元用于越南生产基地扩建，1.14亿元用于总部光学研发中心建设，7000万元补充流动资金 [4] - 蘅东光产能利用率在74.48%至105.71%之间波动，且报告期内累计分红3713.01万元，北交所质疑其产能消化能力及募投项目必要性 [4] - 正导技术拟募资2.45亿元，其中2.15亿元用于年产100万箱5G大数据传输电缆及年产5万公里通信传输类电缆工厂建设，3000万元补充流动资金 [4][5] - 正导技术主要募投项目中设备购置费8989万元，建筑工程费9800万元，北交所关注其产能过剩风险及新增固定资产规模匹配性 [5] 其他监管关注点 - 部分公司收入确认准确性及毛利率波动合理性也被监管关注 [5]