文章核心观点 - 长和集团正筹划旗下屈臣氏集团在香港和伦敦双重上市，此举是传统零售巨头在行业变革与家族资产优化背景下的关键战略举措[1] - 屈臣氏的IPO不仅是其作为集团“现金牛”在业绩承压下的自我救赎与转型融资需要，也是李氏家族对核心资产进行战略重组与价值重估的关键一步[4][5] - 此次IPO是屈臣氏在面临全方位生存挑战的“美妆寒冬”中，为获取长期转型资金而必须进行的战略抉择，其价值评估将取决于数字化转型成效与在新竞争格局下的定位[7][12] 屈臣氏的业务地位与财务表现 - 屈臣氏是长和系零售业务的核心，为集团提供抗周期性强、波动相对较小的稳定现金流，是李氏家族财富中贴近民生、品牌感知度高的资产[1][2] - 截至2025年6月30日，屈臣氏在全球25个市场拥有超过16,000家店铺和1.4亿会员[2] - 2025年中期财报显示，保健及美容产品总店铺数达16,579家，较2024年同期的16,157家增长3%[3] - 分区域看，中国保健及美容产品店铺数从3,775家减少至3,630家，同比下降4% 亚洲（不含中国）店铺数从4,032家增至4,314家，增长7% 西欧店铺数从5,777家增至5,861家，增长1% 东欧店铺数从2,573家增至2,774家，增长8%[3] - 可比店铺销售额增长方面，中国区为-1.0%（2024年同期为-18.6%），亚洲（不含中国）为+6.4%（+9.2%），西欧为+4.6%（+6.5%），东欧为+4.3%（+6.9%）[3] - 零售业务整体可比店铺销售额增长为+4.2%[3] 上市背景与战略考量 - 传统零售行业遭遇颠覆，屈臣氏自身面临转型压力，需要持续资金进行数字化和体验化改造[3] - 在李嘉诚家族完成代际交接、集团更侧重稳健现金流与资产价值管理的背景下，将屈臣氏独立资本运作可为其转型募集资金、减轻集团财务负担，并在资本市场重新估值以释放内在价值、优化家族财富结构[4][5] - 屈臣氏过去稳定的现金流曾为集团其他业务扩张提供支持，但现在其自身的资本需求变得迫切[3] 屈臣氏的资本化历程与行业挑战 - 屈臣氏曾经历三次IPO传闻，其历程反映了美妆零售行业的变迁[6] - 2014年首次传闻上市，估值高达250亿-300亿美元，当时公司在中国大陆处于巅峰，店铺超两千家，“开架+导购”模式强势，最终因估值预期差距搁浅[6] - 2020年第二次传闻上市，彼时电商冲击加剧、增长放缓，后因全球疫情爆发导致计划终止[6] - 当前第三次IPO面临的环境更为复杂严峻，传统美妆零售正经历全方位“生存挑战”[7] - 渠道发生深刻变革：直播电商、社交电商、即时零售已成为基础设施 话梅、HAYDON黑洞等新型线下美妆集合店以“仓储美学+小众尖货”吸引年轻人 大型免税店也在分食市场[7] - 消费者决策链路重构：年轻人追求个性化、成分党、体验至上，屈臣氏传统的“标准化商品+强力导购”模式被诟病为有“压迫感”和“过时”[7] 公司的转型战略与举措 - 公司正从线下连锁重构为“线下及线上”（O+O）融合的科技零售企业，推出“屈臣氏”APP和小程序作为会员运营与服务核心阵地，并提供“门店自提”、“闪电送”服务，将门店转化为前置仓[9] - 新一代门店正在压缩传统货架面积，增设皮肤测试区、彩妆体验台、健康咨询区，并引入AI皮肤检测仪等设备，将购物转化为体验和服务过程[11] - 公司正大力提升高毛利率的自有品牌（如胶原蛋白饮品、护肤品）及健康类产品的占比，以改善盈利结构和形成差异化竞争力[11] - 公司正试图通过更精细的会员分层、专属优惠、积分生态及线下活动来提升1.4亿会员的粘性和终身价值，从流量运营转向用户资产运营[11] - 数字化转型、门店改造、体验人员培训均需持续巨额投入且回报周期长，在自身现金流承压下，IPO成为支撑转型最为现实的路径[11] 对投资者与市场的意义 - 对屈臣氏的价值评估将不再仅仅基于其门店数量和历史盈利，而更要审视其数字化转型的真实效率、会员资产的激活程度以及在新竞争格局下的独特定位[12] - 屈臣氏的IPO故事将回答传统巨头在旧秩序瓦解、新规则建立的时代，其“转身”能获得多高的估值溢价[12]

屈臣氏集团上市计划 - 屈臣氏集团计划在香港及伦敦进行双重上市，最早可能于2024年第二季度成事 [1] - 此次上市的公司估值约300亿美元，招股或集资20亿美元 [1] 对长和公司的估值影响 - 若屈臣氏上市成功，其估值将显著高于美银证券目前用于推算长和2026财年资产净值时对屈臣氏的估值 [1] - 美银证券维持对长和的"买入"评级，目标价为62港元 [1] - 维持评级的原因包括预期长和2025财年业绩将表现稳固，且目前其估值具吸引力 [1] - 公司目前似乎更积极采取释放价值的行动 [1]

屈臣氏集团上市计划 - 屈臣氏集团计划在香港及伦敦进行双重上市，最早可能于2024年第二季度成事 [1] - 此次上市公司估值约300亿美元，招股或集资20亿美元 [1] 对长和资产净值的影响 - 若屈臣氏上市成功，其估值将显著高于美银证券目前用于推算长和2026财年资产净值时对屈臣氏的估值 [1] 对长和的评级与目标价 - 美银证券维持对长和的"买入"评级，目标价为62港元 [1] - 维持评级的原因包括预期长和2025财年业绩将表现稳固，且目前估值具吸引力 [1] - 公司目前似乎更积极采取释放价值的行动，这也是评级依据之一 [1]

会议概况 - 第九届世界浙商上海论坛暨2025上海市浙江商会年会于1月18日在上海举行 [3][7] - 浙江省委常委、统战部部长王文序出席会议并发表讲话 [3][7] 对浙商群体的评价与肯定 - 官方充分肯定新时代浙商群体的家国情怀和使命责任 [3][7] - 浙商群体在服务长三角一体化高质量发展国家战略方面做出贡献 [3][7] - 浙商群体积极投身上海“五个中心”建设和浙江高质量发展建设共同富裕示范区 [3][7] - 上海市浙江商会被评价为服务大局有担当、赋能发展有实招、统筹资源有成效、自身建设有活力 [3][7] - 上海市浙江商会被视为省外异地商会的标杆典范 [3][7] 对在沪浙商的发展期望 - 期望在沪浙商将企业发展、个人成长融入国家发展大局，争做永远跟党走的“模范生” [3][7] - 期望在沪浙商把握新一轮世界科技革命和产业变革加速演进的时代先机，争做科技创新和产业创新深度融合的“实干家” [3][7] - 期望在沪浙商把合规经营作为企业高质量发展的生命线，争做深化“两个健康”的“践行者” [3][7] - 期望在沪浙商秉持义利并举传统，发挥民营企业在富民增收中的作用，争做推动共同富裕先行的“贡献者” [3][7] 政府支持表态 - 浙江省委、省政府表示将一如既往关注、呵护、服务、成就浙商，为浙商的成长和发展保驾护航 [3][7]

公司高管变动 - 融通财险官网更新高管简历，董事长李耀与副董事长、党委书记丁欢欢均从高管名单中撤下 [2] - 截至2025年三季度偿付能力报告仍显示李耀自2022年9月20日起任董事长，丁欢欢自2023年12月12日起任副董事长 [3] 公司基本情况 - 融通财险于2022年1月经中国银保监会批准开业，总部设在上海，注册资本30亿元 [3] - 公司实际控制人为中国融通资产管理集团有限公司 [3] 偿付能力状况 - 截至2025年三季度末，融通财险核心偿付能力充足率为629.87%，环比下降51.73个百分点 [3] - 截至2025年三季度末，融通财险综合偿付能力充足率为635.84%，环比下降52.21个百分点 [3] - 偿付能力充足率下降主要受非寿险业务保险风险最低资本上升影响 [3]

地缘政治与外交沟通 - 巴基斯坦与伊朗两国外长于当地时间1月17日举行电话会谈 [1] - 双方就伊朗当前局势以及地区整体形势发展交换了意见 [1] - 巴基斯坦外长在通话中表示希望地区保持和平与稳定 [1] - 巴基斯坦外长强调有关各方应保持冷静克制 避免紧张局势进一步升级 [1] - 双方同意将就共同关心的问题继续保持密切沟通 [1]

港股与ADR市场表现对比 - 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股ADR收报128.695港元，较香港收市涨0.15%，而腾讯控股ADR收报612.833港元，较香港收市跌0.76% [2] - 在列出的27只港股中，有20只股票的ADR换算价低于其港股最新价，显示多数在美交易的ADR相对港股出现折价 [3] - 仅有汇丰控股、百度集团-SW、携程集团-S和百济神外4只股票的ADR换算价高于或等于其港股最新价，呈现溢价或平价交易 [3] 个股价格变动详情 - 腾讯控股港股最新价617.500港元，下跌4.500港元或0.72%，其ADR换算价为612.833港元，较港股价格低4.667港元 [3] - 汇丰控股港股最新价128.500港元，上涨0.300港元或0.23%，其ADR换算价为128.695港元，较港股价格高0.195港元 [3] - 泡泡玛特股价跌幅最大，港股最新价178.600港元，下跌10.600港元或5.60%，其ADR换算价为176.911港元，较港股价格低1.689港元 [3] - 携程集团-S港股最新价466.200港元，上涨6.200港元或1.35%，其ADR换算价为481.612港元，较港股价格大幅高出15.412港元 [3] - 长和涨幅居前，港股最新价60.500港元，上涨1.050港元或1.77% [3] - 小米集团-W下跌2.01%，友邦保险下跌1.53%，中国平安下跌1.29%，京东集团-SW下跌1.30%，多数科技及金融股收跌 [3]

屈臣氏集团上市计划 - 屈臣氏集团计划在香港及伦敦进行双重上市，最早可能于2024年第二季度完成 [1] - 此次上市的公司估值约300亿美元，招股或集资20亿美元 [1] 对长和公司的估值影响 - 若屈臣氏上市成功，其约300亿美元的估值将显著高于美银证券目前用于推算长和2026财年资产净值时对屈臣氏的估值 [1] - 美银证券维持对长和的"买入"评级，目标价为62港元 [1] - 维持评级的原因包括预期长和2025财年业绩将表现稳固，且目前估值具吸引力 [1] - 公司目前似乎更积极采取释放价值的行动 [1]

公司上市计划 - 长和寻求安排旗下零售子公司屈臣氏集团在香港及伦敦双重上市，最快于今年第二季度完成 [1] - 屈臣氏集团此次IPO的目标估值约为300亿美元，约合2340亿港元 [1] 交易进程与安排 - 长和已开始评估投资者对屈臣氏集团IPO的兴趣，争取不迟于今年年中完成上市，但具体时间表尚未最终确定 [1] - 长和已选定瑞银和高盛作为安排屈臣氏集团在香港和伦敦IPO的投行 [1] 股东动态 - 持有屈臣氏集团25%权益的股东新加坡淡马锡，正寻求在IPO阶段退出其投资 [1]

屈臣氏集团双重上市计划 - 长和寻求分拆屈臣氏集团在中国香港和伦敦两地双重上市，目标估值约300亿美元（约2340亿港元）[1] - 长和已开始评估屈臣氏集团首次公开募股（IPO）的投资者意愿，力争在年中前完成双重上市，但具体时间表尚未最终确定[1] - 长和已选择由高盛及瑞银推进屈臣氏集团的IPO[1] 上市进程与市场影响 - 去年11月市场消息表示长和已启动分拆屈臣氏集团上市计划，预计集资多达20亿美元（约156亿港元）[1] - 若进程顺利，此次IPO有望成为港股近年来最大消费零售IPO之一[1] 股权结构与股东动向 - 持有屈臣氏集团25%股份的淡马锡寻求在IPO阶段退出投资[1] - 长和系于2014年以57亿美元向新加坡主权财富基金淡马锡出售屈臣氏集团25%股份[1] - 目前长和持有屈臣氏集团约75%股份[1]