核心交易 - 长和正与Liberty Global商讨 以15亿欧元出售其爱尔兰电讯业务 [1] - 交易作价相当于2026及27年企业价值对EBITDA倍数的11.4倍 显著高于行业同业平均的5.9倍 [1] - 该出售价格将提升长和2026年整体资产净值约3% [1] 交易影响与评价 - 若交易属实应利好长和 因集团再次以理想估值退出业务 [1] - 交易意味公司可退出表现受压的电讯业务 [1] - 交易对长和盈利影响则属轻微 [1] - 里昂予长和“跑赢大市”评级 并继续列为2026年首选股份之一 目标价61港元 [1]

核心交易动态 - 长和正与Liberty Global商讨出售其爱尔兰电讯商Three Ireland [1] - 该交易可能提升市场对长和在其他营运市场进行并购交易的期望 [1] 标的公司财务贡献 - 2024年，Three Ireland贡献约15亿港元EBITDA，占长和电讯业务EBITDA的6% [1] - 按国际财务报告准则计算，Three Ireland的EBITDA占集团总EBITDA的1.4% [1] 交易估值分析 - 假设估值为企业价值对EBITDA倍数的6.5倍，则Three Ireland的估值可高达85亿港元 [1] - 该估值相当于长和市值的3.6% [1] 机构观点与评级 - 瑞银维持对长和“买入”评级 [1] - 机构看好长和透过资产出售释放价值的潜力 [1] - 机构给予长和目标价67港元 [1]

文章核心观点 - 2025年香港综合企业股价表现将出现分化 主要受到资产出售及资本回收活动的推动 投资者估值评估标准已从股息率转向市账率[1] - 美联储利率下调预期可能进一步促进资产出售 在所覆盖股份中首选长和(00001)及太古A(00019)[1] 行业趋势与估值逻辑 - 香港综合企业股价表现分化受资产出售及资本回收活动推动[1] - 投资者对公司的估值评估已从股息率转为市账率[1] - 预期美联储利率下调或进一步促进资产出售[1] 长和(00001)分析 - 瑞银给予“买入”评级 目标价58.8港元[1] - 潜在的资产出售及可能的分拆计划 或有助公司收窄其目前47%的资产净值折让[1] - 现价估值被认为具吸引力[1] - 预测公司2025年基本净利润将同比增长3%[1] - 2025年基本净利润增速较去年上半年的11%放缓[1] - 估计港口及零售业务下半年EBITDA增长将放缓[1] 太古A(00019)分析 - 瑞银给予“中性”评级 目标价由74港元降至72.7港元[1] - 估计太古2025年经常性基本盈利同比增长9.1%至101亿港元[1] - 末期股息料同比提升5%[1] - 与长和及怡和不同 进行企业行动的空间或有限[1] - 相信受惠于地产业务盈利增长 去年的资产负债表可望于今年持续改善[1]

文章核心观点 - 瑞银认为2025年香港综合企业股价表现将出现分化，主要驱动力是资产出售及资本回收活动，投资者估值焦点已从股息率转向市账率[1] - 美联储利率下调预期可能进一步促进资产出售活动[1] - 在所覆盖股份中，首选长和与太古A[1] 行业趋势与估值方法 - 香港综合企业股价表现出现分化[1] - 推动股价的主要因素是资产出售及资本回收活动[1] - 投资者的估值评估方法已从关注股息率转为以市账率为重点[1] - 未来一年，美联储利率下调可能进一步促进资产出售[1] 长和 (00001) 分析与展望 - 瑞银给予长和"买入"评级，目标价58.8港元[1] - 潜在的资产出售及可能的分拆计划，或有助公司收窄其目前47%的资产净值折让[1] - 现价估值被认为具吸引力[1] - 预测公司2025年基本净利润将同比增长3%，增速较去年上半年的11%放缓[1] - 估计港口及零售业务下半年EBITDA增长将放缓[1] 太古A (00019) 分析与展望 - 瑞银对太古给予"中性"评级，目标价由74港元降至72.7港元[1] - 估计太古2025年经常性基本盈利同比增长9.1%至101亿港元[1] - 末期股息预计同比提升5%[1] - 与长和及怡和不同，进行企业行动的空间或有限[1] - 相信受惠于地产业务盈利增长，去年的资产负债表可望于今年持续改善[1]

核心观点 - 建发房产在2025年初完成核心管理层权力交接，林伟国升任董事长并主导“灯塔计划”，田美坦接任总经理，公司战略重心转向高端产品线发展和土地储备扩张，以推动向高质量发展模式转型 [1][2][3][8][13] 管理层重大调整 - 2025年1月，建发房产进行大规模组织架构调整，调整华东、海西、东南三大集群版图，并重新任命集群总经理或副总经理，将集群董事长上调集团总部 [1] - 执行董事林伟国受委任为董事会主席及提名委员会主席，不再担任行政总裁，该职务由原华东区域公司董事长田美坦接任 [1][3] - 人事变动提案处于公示阶段，预计于1月21日前确认，经上市公司审批后正式发布 [4] - 此次权力交接平和，直接原因是原董事长赵呈闽到退休年龄 [5] - 林伟国于2000年加入建发集团，2007年进入建发房产，是公司元老级高管，职业路径涉猎财务、运营、管理等多个岗位 [5][6] - 田美坦于2012年加入建发房产，长期任职于一线，拥有丰富的区域业务实操经验 [10] 新任领导层背景与业绩 - 林伟国在2016年接替卸任高管，上任建发国际首席运营官兼财务总监，2019年升任执行董事兼行政总裁 [7] - 2022年，在庄跃凯被调查后，林伟国接替赵呈闽担任建发房产总经理 [8] - 2022年至2025年，在赵呈闽领导下，公司实现了收入和土储规模的高速增长，但也面临增收不增利的情况 [8] - 田美坦在2014年担任建发上海公司副总，2016年任苏州事业部总经理，2019年华东区域合并后任总经理 [10] - 2020年，田美坦带领华东区域实现销售额突破300亿元，2021年华东区域合约销售额达380.52亿元，占公司全年销售额的31.31% [10] - 2022年公司组织架构调整后，田美坦仍担任华东区域公司董事长，并于同年获任为执行董事 [10] - 2025年3月，林伟国卸任行政总裁并获任董事会主席后，田美坦接任行政总裁一职 [10] 核心战略：“灯塔计划” - 基于对市场行情的判断及集团战略变化，建发国际在2025年全新提出“灯塔计划”，林伟国是主导该战略的领头人 [8][11] - “灯塔计划”是公司未来一段时间内最重要的工作，旨在推动公司向高质量发展模式转型 [13] - 该计划明确走高端产品线战略，首批项目瞄准国内环境相对积极的一线城市及强二线城市，分布于北京、上海、成都、杭州及厦门 [11] - 2025年内，建发国际在北京、上海及厦门有三个“灯塔项目”落地 [12] - 其中，上海·建发海宸项目于9月30日首开，推出322套房源，均价11.07万元/平方米，去化近九成；11月加推109套住宅，截至12月29日整体去化率约为62.18% [12] - 以上海、杭州为首的华东区域是“灯塔计划”的重要落点，田美坦的华东区域一线经验将辅助该计划推进 [11] 土地储备扩张 - 为支持“灯塔计划”及业务发展，建发房产在2025年加大了土地储备端的投入和拓展力度 [1][13] - 截至报道时，建发国际通过招拍挂形式共获取29宗地块，涉及北京、杭州、厦门、福州、苏州、漳州、泉州、上海、宁波、武汉共10座城市，总投资金额约为509亿元 [13] - 杭州和上海是获取地块数量最多的城市，各获取5宗地块，总地价分别为179.62亿元和35.92亿元 [13] - 除招拍挂外，公司还通过协议拿地方式，斥资123.5亿元取得上海4宗地块 [13] - 未来一段时间内，公司的发力重点将集中在竞争激烈的上海市场 [13]

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，预期长和(00001)股价在未来60天内将相对于大市指数上 涨。该行予其"增持"评级，目标价61港元。大摩估计此情景发生的概率约为80%以上(或"极有可能")。 ...

研报核心观点 - 摩根士丹利发布研究报告，预期长和股价在未来60天内将相对于大市指数上涨 [1] - 摩根士丹利给予长和“增持”评级，目标价为61港元 [1] - 摩根士丹利估计此股价上涨情景发生的概率约为80%以上，认为“极有可能”发生 [1]

摩根士丹利发表技术研究报告，预期长和股价在未来60天内将相对于大市指数上涨，予其"增持"评级， 目标价为61港元。大摩估计此情景发生的概率约为80%以上(或极有可能)。长和将于3月公布其2025财年 业绩，大摩预期公司将实现每股盈利与每股派息的正面增长。同时，大摩预期各项企业行动将为股价增 添价值，并收窄其相对资产净值的折让。 ...

文章核心观点 - 长和集团正筹划旗下屈臣氏集团在香港和伦敦双重上市，此举是传统零售巨头在行业变革与家族资产优化背景下的关键战略举措[1] - 屈臣氏的IPO不仅是其作为集团“现金牛”在业绩承压下的自我救赎与转型融资需要，也是李氏家族对核心资产进行战略重组与价值重估的关键一步[4][5] - 此次IPO是屈臣氏在面临全方位生存挑战的“美妆寒冬”中，为获取长期转型资金而必须进行的战略抉择，其价值评估将取决于数字化转型成效与在新竞争格局下的定位[7][12] 屈臣氏的业务地位与财务表现 - 屈臣氏是长和系零售业务的核心，为集团提供抗周期性强、波动相对较小的稳定现金流，是李氏家族财富中贴近民生、品牌感知度高的资产[1][2] - 截至2025年6月30日，屈臣氏在全球25个市场拥有超过16,000家店铺和1.4亿会员[2] - 2025年中期财报显示，保健及美容产品总店铺数达16,579家，较2024年同期的16,157家增长3%[3] - 分区域看，中国保健及美容产品店铺数从3,775家减少至3,630家，同比下降4% 亚洲（不含中国）店铺数从4,032家增至4,314家，增长7% 西欧店铺数从5,777家增至5,861家，增长1% 东欧店铺数从2,573家增至2,774家，增长8%[3] - 可比店铺销售额增长方面，中国区为-1.0%（2024年同期为-18.6%），亚洲（不含中国）为+6.4%（+9.2%），西欧为+4.6%（+6.5%），东欧为+4.3%（+6.9%）[3] - 零售业务整体可比店铺销售额增长为+4.2%[3] 上市背景与战略考量 - 传统零售行业遭遇颠覆，屈臣氏自身面临转型压力，需要持续资金进行数字化和体验化改造[3] - 在李嘉诚家族完成代际交接、集团更侧重稳健现金流与资产价值管理的背景下，将屈臣氏独立资本运作可为其转型募集资金、减轻集团财务负担，并在资本市场重新估值以释放内在价值、优化家族财富结构[4][5] - 屈臣氏过去稳定的现金流曾为集团其他业务扩张提供支持，但现在其自身的资本需求变得迫切[3] 屈臣氏的资本化历程与行业挑战 - 屈臣氏曾经历三次IPO传闻，其历程反映了美妆零售行业的变迁[6] - 2014年首次传闻上市，估值高达250亿-300亿美元，当时公司在中国大陆处于巅峰，店铺超两千家，“开架+导购”模式强势，最终因估值预期差距搁浅[6] - 2020年第二次传闻上市，彼时电商冲击加剧、增长放缓，后因全球疫情爆发导致计划终止[6] - 当前第三次IPO面临的环境更为复杂严峻，传统美妆零售正经历全方位“生存挑战”[7] - 渠道发生深刻变革：直播电商、社交电商、即时零售已成为基础设施 话梅、HAYDON黑洞等新型线下美妆集合店以“仓储美学+小众尖货”吸引年轻人 大型免税店也在分食市场[7] - 消费者决策链路重构：年轻人追求个性化、成分党、体验至上，屈臣氏传统的“标准化商品+强力导购”模式被诟病为有“压迫感”和“过时”[7] 公司的转型战略与举措 - 公司正从线下连锁重构为“线下及线上”（O+O）融合的科技零售企业，推出“屈臣氏”APP和小程序作为会员运营与服务核心阵地，并提供“门店自提”、“闪电送”服务，将门店转化为前置仓[9] - 新一代门店正在压缩传统货架面积，增设皮肤测试区、彩妆体验台、健康咨询区，并引入AI皮肤检测仪等设备，将购物转化为体验和服务过程[11] - 公司正大力提升高毛利率的自有品牌（如胶原蛋白饮品、护肤品）及健康类产品的占比，以改善盈利结构和形成差异化竞争力[11] - 公司正试图通过更精细的会员分层、专属优惠、积分生态及线下活动来提升1.4亿会员的粘性和终身价值，从流量运营转向用户资产运营[11] - 数字化转型、门店改造、体验人员培训均需持续巨额投入且回报周期长，在自身现金流承压下，IPO成为支撑转型最为现实的路径[11] 对投资者与市场的意义 - 对屈臣氏的价值评估将不再仅仅基于其门店数量和历史盈利，而更要审视其数字化转型的真实效率、会员资产的激活程度以及在新竞争格局下的独特定位[12] - 屈臣氏的IPO故事将回答传统巨头在旧秩序瓦解、新规则建立的时代，其“转身”能获得多高的估值溢价[12]

屈臣氏集团上市计划 - 屈臣氏集团计划在香港及伦敦进行双重上市，最早可能于2024年第二季度成事 [1] - 此次上市的公司估值约300亿美元，招股或集资20亿美元 [1] 对长和公司的估值影响 - 若屈臣氏上市成功，其估值将显著高于美银证券目前用于推算长和2026财年资产净值时对屈臣氏的估值 [1] - 美银证券维持对长和的"买入"评级，目标价为62港元 [1] - 维持评级的原因包括预期长和2025财年业绩将表现稳固，且目前其估值具吸引力 [1] - 公司目前似乎更积极采取释放价值的行动 [1]