港股新消费概念股午后走势 - 布鲁可股价上涨超过25% [1] - 蜜雪集团股价上涨接近7% [1] - 古茗股价上涨超过5.5% [1] - 老铺黄金股价下跌接近3% [1] - 沪上阿姨股价下跌1.3% [1]

港股市场表现 - 蜜雪(02097)涨超7%，布鲁可(00325)涨超16%，古茗(01364)涨超3%，因今日入通[1] - 狮腾控股(02562)涨超4%，拟收购国内一家SaaS公司，潜在目标在行业内占有重大市场份额[1] - 苹果概念股普涨，舜宇光学(02382)涨近4%，丘钛科技(01478)、瑞声科技(02018)涨超3%，高伟电子(01415)涨超5%，因苹果WWDC大会即将召开，机构看好消费电子修复行情[1] - 远大医药(00512)涨超3%，全球创新眼科药物CBT-001开展国际多中心III期临床试验[1] - 阿里影业(01060)大涨超16%，近半个月累涨近1.4倍，公司聚焦大麦演出及IP衍生品[1] - 万国数据-SW(09698)涨超5%，与国寿投资签署战略协议，在资产证券化等领域展开合作[1] - 三生制药(01530)涨超5%，此前与辉瑞达成重磅授权，SSGJ-707数据亮眼[1] - 京东集团-SW(09618)涨近5%，与华润集团签署战略合作协议，涉及海内外业务等多方面[1] - 腾讯音乐-SW(01698)涨超6%，构建SVIP福利稳步推进，入股韩国SM娱乐扩张国际版图[1] - 信达生物(01801)再涨超6%，IBI363肺癌早期数据亮眼，高盛此前指公司股价被低估[1] - 中芯国际(00981)涨近4%，拟向国科微出售中芯宁波股权，有利于公司聚焦主业[1] - 稀土概念上涨，中国稀土(00769)涨超48%，金力永磁(06680)涨超1%[1] - 阜博集团(03738)涨超3%，近日完成1.38亿配股加码AI业务，提升营运效率[1] - 友谊时光(06820)涨超22%，年内累涨逾90%，机构称新游《暴吵萌厨》反馈积极[1] - 军工股集体上扬，中船防务(00317)涨近4%，中航科工(02357)、大陆航空科技控股(00232)涨超2%[1] 美股市场表现 - 稳定币"第一股"Circle上市次日大涨近30%，首日暴涨168%[2] - lululemon athletica(LULU.US)大跌近20%，因下调全年盈利指引[2] - 自动化公司DocuSign(DOCU.US)大跌近19%，因下调全年账单收入预期[2] - 维珍银河(SPCE.US)涨超2%，一度涨超14%，公司称商业太空飞行服务有望恢复[2] - 英伟达持仓股全线上扬，Applied Digital(APLD.US)涨超8%，CoreWeave(CRWV.US)、NEBIUS(NBIS.US)涨近4%，Recursion Pharmaceuticals(RXRX.US)涨超20%[2] - 特斯拉(TSLA.US)大跌后反弹近4%，特朗普称目前没有与马斯克通话计划[2] - 网红券商Robinhood(HOOD.US)盘后跌6.25%，AI概念股Applovin(APP.US)盘后跌5.53%，因标普指数公司回应暂无调整计划[3] 其他市场动态 - 华兴资本控股(01911)涨超14%，因旗下基金2018年参与投资的稳定币第一股Circle上市受捧[2] - 映恩生物-B(09606)现涨超12%，创上市新高，自研ADC管线丰富，吸引多家国际医药巨头关注[2]

指数调整与港股通标的变动 - 恒生综合中型股指数实施成份股调整导致港股通标的证券名单变动 [1] - 布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入港股通标的名单 [1] - 调整自2025年6月9日起正式生效 [1] 相关公司纳入港股通 - 布鲁可作为新成份股被纳入港股通标的 [1] - 古茗作为新成份股被纳入港股通标的 [1] - 蜜雪集团作为新成份股被纳入港股通标的 [1] 规则依据与实施细节 - 调整依据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》相关规定执行 [1] - 港股通标的证券名单根据指数成份股调整同步更新 [1] - 实施时间明确为2025年6月9日 [1]

港股新消费概念股表现 - 布鲁可(00325HK)盘中涨幅超过16% [1] - 蜜雪集团(02097HK)涨幅超过8% [1] - 古茗(01364HK)上涨近45% [1] - 锅圈(02517HK)和茶百道(02555HK)涨幅均超过35% [1] - 泡泡玛特(09992HK)小幅上涨18% [1] 行业整体趋势 - 新消费概念股集体走强 多只个股涨幅显著 [1]

港股新消费概念股表现 - 布鲁可股价上涨超过16% [1] - 蜜雪集团股价上涨超过8% [1] - 古茗股价上涨接近5% [1] - 锅圈和茶百道股价上涨超过3% [1] - 泡泡玛特股价上涨接近2% [1] 行业整体走势 - 港股新消费概念股盘中持续走强 [1]

港股新消费概念股表现 - 泡泡玛特(09992.HK)股价上涨超过2 6% [1] - 蜜雪集团(02097.HK)和布鲁可(00325.HK)股价均上涨超过2% [1] - 茶百道(02555.HK)股价上涨超过1 8% [1]

公司发展策略 - 3月以来公司推新节奏加快，新产品及新IP陆续上新，有望贡献增长亮点，看好25年全年经营势能向上 [1] - 公司建立并深耕"布鲁可体系"，结合标准化积木系统+广泛专利布局、高质量IP矩阵、高效上新&好而不贵的产品体系建立竞争护城河 [1] - 公司以全人群+全价位+全球化为增长引擎，未来有望在客群端破圈、在价位端延展、在海外市场加速布局，增长曲线清晰 [1] 产品推新与市场表现 - 主力产品群星版中，3-5月陆续上新假面骑士、火影忍者、奥特曼、变形金刚、超级战队等IP产品，新一弹产品在素体结构及外观喷涂上升级 [1] - 下沉系列中，9.9元星辰版系列已推出5弹，包括3弹变形金刚及2弹英雄总动员，预计销售表现优异，有望贡献25年业绩增量 [1] - 面向成年粉丝群体的超越版、传奇版等产品陆续上新，面向女孩群体的宝可梦、小黄人等IP已经上新，客群破圈可期 [1] 海外业务拓展 - 24年海外销售收入同比增长518%至0.64亿元，亚洲（除中国外）/北美/其他区域收入分别为3922/1654/847万元 [2] - 24年底以来公司产品亮相新加坡/德国/美国/墨西哥等玩具展会，通过好而不贵、兼具还原度及可动性优势的产品链接全球粉丝 [2] - 奥特曼、变形金刚等热门IP已获得全球多个区域授权，看好25年海外业务加速开拓 [2] 盈利预测与估值 - 预计25-27年经调整净利润分别为11.81/18.14/25.82亿元 [2] - 参考可比公司Wind一致预期25年25倍PE均值，考虑到公司竞争壁垒深厚，IP推新节奏加快，未来成长路径清晰，上调估值溢价 [2] - 给予公司25年36倍目标PE（基于经调整利润），对应目标价188.0港币（前值154.0港币） [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至188港币 [3][6][9] 报告的核心观点 - 3月以来公司推新节奏加快，新产品及新IP陆续上新，有望贡献增长亮点，看好25年全年经营势能向上；公司建立并深耕“布鲁可体系”，建立竞争护城河；公司以全人群+全价位+全球化为增长引擎，未来有望在客群端破圈、在价位端延展、在海外市场加速布局，增长曲线清晰，看好公司作为优质IP商业化平台的长期增长潜力及稀缺性 [3] 各部分总结 推新节奏与客群破圈 - 3月以来主力产品群星版多个系列新一弹产品陆续上新，较老产品在素体结构及外观喷涂上升级 [4] - 下沉系列中9.9元星辰版系列产品已推出5弹，预计销售表现优异，有望贡献25年业绩增量 [4] - 面向成年粉丝群体和女孩群体的产品陆续上新并铺开，客群破圈可期 [4] 海外布局 - 24年海外销售收入同比增长518%至0.64亿元，亚洲（除中国外）/北美/其他区域收入分别为3922/1654/847万元 [5] - 24年底以来公司产品先后亮相多个玩具展会，热门IP获全球多个区域授权，看好25年海外业务加速开拓 [5] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计25 - 27年经调整净利润分别为11.81/18.14/25.82亿元 [6] - 参考可比公司，上调估值溢价，给予公司25年36倍目标PE，对应目标价188.0港币 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|876.69|2,241|4,499|6,776|9,640| |+/-%|169.27|155.61|100.76|50.62|42.26| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(206.10)|(401.05)|1,128|1,772|2,564| |+/-%|50.92|(94.59)|381.27|57.09|44.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.83)|(1.61)|4.53|7.11|10.29| |ROE (%)|13.87|25.01|(246.08)|131.43|86.20| |PE (倍)|(186.02)|(95.60)|33.99|21.64|14.95| |PB (倍)|(23.87)|(23.95)|56.07|19.05|9.74| |EV EBITDA (倍)|(195.59)|(109.18)|18.46|11.15|6.96|[8] 可比公司估值对比 |公司代码|公司名称|当前市值（亿，本地货币）|2024A经调整净利润（亿元）|2025A经调整净利润（亿元）|2026E经调整净利润（亿元）|2024APE(X)|2025APE(X)|2026EPE(X)|24 - 26CAGR| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |9992 HK|POP MART|3,263.35|31.61|61.62|85.41|94|48|35|99.3%| |HAS US|HASBRO|91.69|4.95|5.92|6.63|19|15|14|30.3%| |MAT US|MATTEL|60.25|5.77|5.15|5.30|10|12|11|24.1%| |7832 JT|BANDAI NAMCO|29,607.50|1,303.65|1,239.16|1373.51|23|24|22|24.0%| |可比公司平均值| - | - | - | - | - |36|25|20|44.4%| |0325 HK|BLOKS|415.25|5.85|11.81|18.14|64|32|21|191.8%|[14] 财务报表预测 - 利润表：预计25 - 27年营业收入分别为4,499、6,776、9,640百万元，归母净利润分别为1,128、1,772、2,564百万元等 [18] - 现金流量表：预计25 - 27年EBITDA分别为1,428、2,253、3,236百万元，经营活动现金流分别为1,823、1,987、3,528百万元等 [18] - 资产负债表：预计25 - 27年总流动资产分别为4,148、5,748、8,773百万元，股东权益分别为683.79、2,013、3,936百万元等 [18][19] 业绩指标与估值指标 - 业绩指标：预计25 - 27年营业收入增长率分别为100.76%、50.62%、42.26%，净利润增长率分别为381.27%、57.09%、44.68%等 [8][19] - 估值指标：预计25 - 27年PE分别为33.99、21.64、14.95倍，PB分别为56.07、19.05、9.74倍等 [8][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 188 港币 [3][6][9] 报告的核心观点 - 3 月以来公司推新节奏加快，新产品及新 IP 陆续上新，有望贡献增长亮点，看好 25 年全年经营势能向上 [3] - 公司建立并深耕“布鲁可体系”，结合标准化积木系统、广泛专利布局、庞大且持续拓展的高质量 IP 矩阵、高效上新和好而不贵的产品体系建立竞争护城河 [3] - 公司以全人群、全价位、全球化为增长引擎，未来有望在客群端破圈、在价位端延展、在海外市场加速布局，增长曲线清晰 [3] 根据相关目录分别进行总结 推新节奏与市场表现 - 3 月以来主力产品群星版多款新品上新，新一弹产品较老产品在素体结构及外观喷涂上升级 [4] - 截至 6 月初，下沉系列 9.9 元星辰版系列产品已推出 5 弹，预计销售表现优异，有望贡献 25 年业绩增量 [4] - 面向成年粉丝群体和女孩群体的产品陆续上新并铺开，客群破圈可期 [4] 海外布局情况 - 24 年海外销售收入同比增长 518%至 0.64 亿元，24 年底以来产品先后亮相多个海外玩具展会 [5] - 热门 IP 已获得全球多个区域授权，看好 25 年海外业务加速开拓 [5] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年经调整净利润分别为 11.81/18.14/25.82 亿元 [6] - 参考可比公司，上调估值溢价，给予公司 25 年 36 倍目标 PE，对应目标价 188.0 港币 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|876.69|2,241|4,499|6,776|9,640| |+/-%|169.27|155.61|100.76|50.62|42.26| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(206.10)|(401.05)|1,128|1,772|2,564| |+/-%|50.92|(94.59)|381.27|57.09|44.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.83)|(1.61)|4.53|7.11|10.29| |ROE (%)|13.87|25.01|(246.08)|131.43|86.20| |PE (倍)|(186.02)|(95.60)|33.99|21.64|14.95| |PB (倍)|(23.87)|(23.95)|56.07|19.05|9.74| |EV EBITDA (倍)|(195.59)|(109.18)|18.46|11.15|6.96|[8] 可比公司估值对比 |公司代码|公司名称|当前市值（亿，本地货币）|经调整净利润（亿元）|PE(X)|24 - 26CAGR| |----|----|----|----|----|----| |9992 HK|POP MART|3,263.35|31.61/61.62/85.41|94/48/35|99.3%| |HAS US|HASBRO|91.69|4.95/5.92/6.63|19/15/14|30.3%| |MAT US|MATTEL|60.25|5.77/5.15/5.30|10/12/11|24.1%| |7832 JT|BANDAI NAMCO|29,607.50|1,303.65/1,239.16/1373.51|23/24/22|24.0%| |可比公司平均值| - | - | - |36/25/20|44.4%| |0325 HK|BLOKS|415.25|5.85/11.81/18.14|64/32/21|191.8%|[14] 2025 - 2027 年公司经调整利润预测值 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入|325.6|876.7|2240.9|4498.9|6776.2|9639.6| |YoY|-1.3%|169.3%|155.6%|100.8%|50.6%|42.3%| |净利润|-422.7|-207.5|-398.0|1133.7|1781.0|2576.7| |经调整净利润|-225.3|72.9|584.6|1181.0|1814.2|2581.7| |YoY|36.7%|132.3%|702.1%|102.0%|53.6%|42.3%| |经调整 EPS（元）| - | - |2.35|4.74|7.28|10.36|[14] 财务报表相关数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2023 - 2027E 年公司各项财务指标，如营业收入、毛利润、EBITDA 等的情况 [18][19] - 业绩指标包括增长率、盈利能力比率、偿债能力等指标在不同年份的表现 [18][19] - 估值指标如 PE、PB、EV EBITDA 等在 2023 - 2027E 年的数值 [18][19]

公司概况 - 布鲁可是中国第一大拼搭角色类玩具商 2023年GMV约18亿元 在中国拼搭角色类玩具市场及中国拼搭类玩具市场的份额分别为30.3%及7.4% [2] - 2021-2024年公司收入CAGR为89% 2024年收入22.4亿元 毛利率52.9% 核心驱动力拼搭角色类玩具占比98.2% [2] - 奥特曼、变形金刚、英雄无限三大IP贡献超90%毛利 首盒产品收入占比升至63%(2023年) [2] 行业机遇 - 中国拼搭角色玩具市场2023-2028年CAGR预计41.3% 2028年规模将突破325亿元 [2] - 中国拼搭角色类玩具细分市场占中国角色类玩具市场的百分比预期将由2023年的14.3%增至2028年的35.6% [2] 竞争格局 - 国内拼搭角色类玩具市场CR5达77%(2023年) 布鲁可以30.3%份额居首 [3] - 全球拼搭角色类玩具市场仍由万代(39.5%)、乐高(35.9%)主导 [3] 核心优势 - IP矩阵绑定50+热门授权IP(如奥特曼、哈利波特) 辅以自有IP《英雄无限》(国风机甲动画播放量152亿次) 实现全年龄段覆盖 [4] - 500+专利支撑"骨肉皮"标准化零件体系 新品研发周期仅6-7个月(行业平均10-12个月) 毛利率提升至52.9% [4] - 511家经销商覆盖二线城市及超过80%的三线以下城市 线下收入占比92%(2024年) 复用渠道助力新IP快速放量(如假面骑士首年收入1.7亿元) [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为39.07/56.06/74.03亿元 同比分别+74%/+43%/+32% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.63/14.68/19.86亿元 同比分别为340%/+52%/+35% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为3.87/5.89/7.97元 对应PE分别为39.2/25.7/19.0% [5]