业绩总结 - 1Q24本土市场游戏流水重启增长，Supercell旗下游戏驱动国际市场游戏收入增长[1] - 本土市场游戏收入同比下降2%，国际市场游戏收入同比增长3%[5] - 预测2024年本土市场游戏收入同比增长3%，国际市场游戏收入同比增长8%[6] - 1Q24广告收入同比增长26%，视频号广告收入同比激增100%[7] - 金融科技和企业服务收入同比增长7%，分部毛利率同比增长约11%[8] - 腾讯1Q24整体调整后营业利润率达36.8%，每股收益同比增长57%[9] - 2024年预计收入/每股收益同比增长8%/27%[9] 新产品和新技术研发 - 腾讯手游收入在2024年预计将达到126,100百万元人民币，同比增长5.3%[13] - 2024年发行及游戏储备中包括星之破晓、魔法门之英雄无敌等多款游戏，已获批并计划在未来发行[12] 市场扩张和并购 - 腾讯2024年预计互联网增值服务销售收入将达到3404.47亿元人民币，净利润将达到2098.46亿元人民币[26] 其他新策略 - 腾讯的SOTP估值拆分显示，网络游戏板块估值为1.2万亿港元，社交增值服务板块估值为2,130亿港元，网络广告板块估值为1.2万亿港元[18] - 腾讯控股与全球游戏同业相比，2024年的P/E为18.4x，净利率为30%[22] - 腾讯控股与全球广告同业相比，2024年的P/S为5.6x，销售收入增速为8%[22] - 腾讯控股与云服务商相比，2024年的P/S为5.6x，销售收入增速为8%[22]

腾讯控股2024年一季度业绩 - 实现营收1595亿元，同比增长6%[1] - Non-IFRS净利润503亿元，同比增长54%[1] - Q1增值服务收入786亿元，同比下降1%[1] - 国际市场游戏收入136亿元，同比增长3%[1] - 总流水同比增长34%[1] - 广告收入265亿元，同比增长26%[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年Non-IFRS净利润分别为2142.6亿元、2382.7亿元、2621.1亿元[1] - 对应EPS分别为22.75元、25.30元、27.83元[1] - 预计公司2024-2026年增值服务业务订单量增速为5.5%、6.0%、6.0%[2] - 预计公司2024-2026年金融科技和企业服务业务订单量增速为10.0%、9.0%、8.0%[2] - 预计公司2024-2026年广告业务的订单量增速为20.0%、18.0%、16.0%[2] - 预计公司2024-2026年分业务收入分别为333,672.8万元、353,693.1万元、244,311.8万元[2] 股票评级 - 预计公司2024年20倍PE，目标价491.4港元，维持“买入”评级[3] 行业比较 - META.O（Meta Platforms）的2023A调整后PE为27.23倍，2024E为32倍，2025E为22倍，2026E为19倍[4] - 网易-S（9999.HK）的2023A调整后PE为10倍，2024E为9倍，2025E为9倍，2026E为8倍[4] 股价预测 - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计EPS为18.44元，2025年为20.72元，2026年为23.03元[5] - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计P/E为15.81倍，2025年为14.22倍，2026年为12.92倍[5] - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计P/S为5.08，2025年为4.66，2026年为4.29[5] - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计P/B为3.52，2025年为2.98，2026年为2.55[5] - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计EV/EBIT为1.87，2025年为2.40，2026年为2.78[5] - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计EV/EBITDA为1.70，2025年为2.20，2026年为2.57[5] - 腾讯控股（0700.HK）2024年预计EV/NOPLAT为2.39，2025年为3.07，2026年为3.54[5]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入1595.01亿元，同比增长6.34%[1] - 公司经营盈利525.56亿，同比增长38.15%[1] - 公司毛利率为52.58%，同比增长7.12pct[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为6687/7217/7657亿[3] - 公司调整后归母净利润分别为1807/1919/2073亿元[3] - 公司调整后EPS分别为19.2/20.4/22.0元[3] 业绩展望 - 公司主营业务优势稳固，业绩有望稳健提升[3] 风险提示 - 公司面临政策监管风险、宏观经济下行风险等风险提示[4] 现金流量及财务指标 - 腾讯控股2024年一季度现金流量表显示，经营活动现金流逐年下降，2026年预计将回升至207,652百万元[5] - 营业收入增长率逐年下降，2026年预计为6.10%[5] - ROE逐年增长，2024年预计达到16.59%[5] 投资建议 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[6] - 投资建议评级标准中，买入评级要求相对市场涨幅15%以上，减持评级要求相对市场跌幅15%以上[8] - 行业评级标准中，强于大市评级要求相对市场涨幅10%以上，弱于大市评级要求相对市场跌幅10%以上[9] 其他 - 报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资涉及风险需谨慎[13] - 报告版权归东方财富证券研究所所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 引用、刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改原意[16]

财务数据 - 24Q1公司营业收入为1595亿，同比增长6.3%，环比增长2.8%[1] - 24Q1归母净利润（IFRS）为419亿，同比增长62.1%，环比增长55%[1] - 24Q1网络广告收入为265亿，同比增长26.4%，环比下降11%[2] - 24Q1金融科技及企业服务收入为523亿元，同比增长7.4%，环比下降3.8%[2] - 预计24~26年IFRS归母净利润分别为1657/1884/2180亿元，非IFRS归母净利润分别为2110/2418/2761亿元[2] - 腾讯控股24Q1营业利润率为32.95%，24Q2-24Q4预计营业利润率分别为31.10%-32.66%[3] 主营业务 - 24Q1主营业务估值中，游戏业务占比27.4%，社交广告占比19.1%，金融科技占比26.5%[3] - 腾讯控股2024年Q1广告收入超出预期增长，游戏业务表现稳健[4] 市场比较 - 网易在游戏可比公司中市值最高，营业总收入和归母净利润均较高[4] - FACEBOOK在社交广告可比公司中市值最高，PS和PE比率也较高[4] - 东方财富和同花顺在金融可比公司中具有较高的市值和利润[4] - 亚马逊在云可比公司中市值最高，PS和PE比率也较高[4] 未来展望 - 腾讯控股2025年预测营业收入增长率为11.8%，营业利润增长率为17.4%[5] - 腾讯控股2025年预测净利润率为24.7%，ROE为25.3%[5] - 腾讯控股2025年预测资产负债率为44.7%，流动比率为154.7%[5] - 腾讯控股Q1广告收入增长超预期，展望常青游戏和国内外重磅游戏[6]

财务业绩 - 公司2024Q1实现营收1595亿元，营业利润526亿元，归母净利润419亿元，Non-IFRS归母净利润503亿元，均同比增长[11] - 公司2024Q1整体毛利率同环比均显著优化，经调整净利率提升至32%，Non-IFRS归母净利润同比增长54%[3] - 预计公司FY2024-2026年营收分别为6632/7347/8001亿元，Non-IFRS口径归母净利润为1989/2292/2604亿元，维持“买入”评级[8] - 公司整体毛利率达到52.6%，较去年同期提升7.1个百分点，各项业务毛利率均有改善[19] - 自由现金流达519亿元，创历史新高，现金净额为925亿元，持续保持健康稳健趋势[23] - 存量业务的降本增效和增量高利润率业务的持续贡献将共同驱动腾讯利润持续增长[25] - 腾讯控股2024年第一季度整体业绩表现强劲，营收达1595.01亿元，同比增长6%[17] - 腾讯控股2024年第一季度营业利润525.56亿元，归母净利润418.89亿元，Non-IFRS归母净利润502.65亿元，均高于市场预期[17] - 公司整体毛利率提升主要源于毛利率改善显著，部分来自费用率优化及投资公司收益同比提升[19] - 腾讯控股自由现金流持续保持健康稳健趋势，2024年第一季度达519亿元，现金净额为925亿元[23] 业务表现 - 视频号流量端表现亮眼，2024Q1总时长同比增长超过80%，音乐付费会员数连续四季度保持20%以上同比增速[12] - 游戏收入同比持平，广告业务同比增长26%，视频号广告贡献有望达260亿元，毛利率同比改善显著[4] - 金融科技及企业服务收入同比增长7%，云业务增长稳健，视频号商家技术服务费长线收入贡献有望达到200亿元以上[7] - 视频号广告贡献有望达260亿元，长线广告空间有望达700亿元+，视频号广告起量有望带动腾讯广告毛利率提升至56%/59%[5] - 视频号在用户增长-内容供给-创作者生态上正逐步走向正循环，商业化步伐加强，帮助平台创作者和商家提升变现能力[14] - 腾讯游戏业务2024年第一季度收入481亿元，递延收益余额创历史新高，为后续增长提供基础[27] - 本土游戏市场游戏总流水已恢复同比增长至3%，公司对精品游戏的长线运营能力得到展现[29] - 国际市场游戏收入同比增长3%至136亿元，占比达28%，主要由Supercell的游戏和《PUBGMOBILE》带动增长[30] - 预计Q2开始游戏业务回归正增长，全年预期增速为6%[31] - 腾讯控股本土游戏市场收入和国际市场游戏收入均呈现增长趋势，且递延收入同比增长[32] - 社交网络收入下降2%，但毛利率有望提升至39%[33] - 腾讯视频和腾讯音乐保持健康增长，腾讯音乐在线音乐订阅收入同比增长39.2%[34] - 微信视频号、小程序、公众号等驱动广告业务同比增长26%，毛利率同比改善至55%[36] - 金融科技与企业服务业务收入同比增长7%，支付业务增速较弱，但云业务增长稳健[39] 展望与策略 - 视频号、小游戏、搜一搜、小贷业务等将是未来利润增长的关键，视频号2024年预计贡献经营利润258亿元[25] - 腾讯预计2024年回购规模将超过1000亿港元，持续加强股东回报[43] - 风险提示包括活跃用户增速放缓、新游审批进度风险、竞争风险等[44] - 该股票的投资评级为买入，股价为395.00港元，2024年预计每股收益为21.12港元，2025年预计每股收益为24.33港元，2026年预计每股收益为27.65港元[46] - 2023年ROE为17%，2024年预计为22%，2025年和2026年预计均为23%；2023年毛利率为48%，2024年预计为52%，2025年预计为55%，2026年预计为56%[46] - 2023年销售净利率为19%，2024年预计为24%，2025年预计为26%，2026年预计为27%；2023年P/E为21.47，2024年预计为17.02，2025年预计为14.77，2026年预计为13.00[46]

公司投资评级 - 腾讯控股（00700.HK）的投资评级为“推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年第一季度财报显示，公司实现高质量增长，微信生态系统下的利润大幅超过预期[1] 根据相关目录分别进行总结 1Q24财报点评：内生高质量增长，外延投资价值释放，利润大超预期 - 公司实现收入1595亿元，同比增长6%，环比增长3%，符合预期；实现毛利润839亿元，同比增长23%，环比增长8%，对应毛利率53%，同比增长7个百分点，环比增长3个百分点；NON-IFRS归母净利润503亿元，同比增长54%，环比增长18%，大超预期[8] - 超预期的原因包括：从重降本到强增效，内生经营效率、收入质量显著提升；联营、合营企业利润贡献显著提升，外延投资价值释放；微信生态体系流量表现惊艳，带动广告收入超预期[9][10][11][12] 基本面更新：海外游戏、广告双景气，国内游戏跨过低点 - 结构上，金融科技与企业服务业务占比33%，网络游戏业务占比30%，社交网络业务占比19%，广告业务占比17%[14] - 增速上，广告业务同比增长26%，金融科技与企业服务业务同比增长7%，游戏业务同比持平，社交网络业务同比下降2%[16] - 海外游戏业务实现收入136亿元，同比增长3%，预计主要受到Supercell旗下游戏《荒野乱斗》的强势复苏、《PUBGM》的用户和流水增长所驱动[17] - 国内游戏业务实现收入345亿元，同比下降2%，但1Q24流水同比增长2%，已经恢复正增长[18] - 社交网络业务实现收入305亿元，同比下降2%，环比增长8%，增值服务付费总人数同比增长12%至2.6亿[22] - 广告业务实现收入265亿元，同比增长26%，环比下降11%，超彭博一致预期，预计主要由视频号、小程序、搜一搜三大广告产品所贡献[23] - 金融科技与企业服务业务实现收入523亿元，同比增长7%，环比下降4%，毛利率45.6%创历史新高[24] 资本开支与混元大模型 - 资本开支达到144亿元，同比增长226%，环比增长91%，为近25个季度的第二高[26] - 腾讯混元大模型通过持续迭代，目前整体性能已居国内第一梯队，部分中文能力已追平GPT-4，且已经支持文生图、文生视频、文生3D模型[26] 盈利预测及投资建议 - 上调24-26年收入预测至6740/7331/7854亿元，同比增长11%/9%/7%；上调NON-IFRS口径下归母净利润预测至1992/2191/2364亿元，同比增长26%/10%/8%[4] - 给予公司2024年目标PE 20x，对应目标市值39845亿元，对应目标价464.84港币，维持“推荐”评级[4]

财务数据 - 公司实现营业收入1595亿元，同比增长6.3%[5] - 非公认会计准则下的归母净利润为503亿元，同比增长55%[5] - 公司整体毛利率为52.58%，同比增长7%，环比增长3%[16] - 增值服务业务毛利率为57%，同比增长3%，环比增长4%[16] - 广告业务毛利率为55%，同比增长13%，环比下降2%[16] - 金融科技及企业服务毛利率为46%，同比增长11%，环比增长2%[16] 业绩展望 - 公司将2024-2026年经调整净利润预测调整为1932/2357/2663亿元，维持“买入”评级[18] - 腾讯控股2026年预计营业总收入为810,060.17百万元，较2023年的609,015.00百万元增长33.1%[20] - 2026年预计净利润为201,788.03百万元，较2023年的118,048.00百万元增长70.9%[20] - ROE预计在2026年为14.72%，较2023年的14.25%略有下降[20] 业务收入 - 国内游戏收入为481亿元，同比下降0.4%，高于预期[6] - 广告收入为265亿元，同比增长26%，高于市场预期[5] - 金融科技及企业服务收入为523亿元，同比增长7%[5] - 公司本土市场游戏收入为345亿元，同比下降2%，环比增长28%[7] - 海外市场游戏收入为136亿元，同比增长3%，环比下降2%[8] - 社交网络收入为305亿元，同比下降2%，环比增长8%[10] - 广告收入为265亿元，同比增长26%，环比下降11%[10] - 金融科技及企业服务收入为523亿元，同比增长7%，环比下降4%[12]

业绩总结 - 腾讯控股24Q1实现营业收入1595亿元，同比增长6%[1] - 归母净利润419亿元，同比增长62%[1] - 毛利率为52.6%，环比提升2.6%，同比提升7.1%[1] 用户数据 - 视频号持续发力，24Q1总用户时长同比增长80%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营收6694/7293/7889亿元，维持“买入”评级[4] - 预计2026年营业收入将达到7888.59百万元，较2022年增长42.1%[7] - 预计2026年每股收益将达到22.73元，较2023年增长85.9%[7] - 净利率预计在2026年将达到27.51%，较2022年提高了20.5个百分点[7]

业绩总结 - 公司2024Q1收入为1595亿人民币，同比增长6%[1] - 公司2024Q1归母净利润为427亿人民币，同比增长62%[1] - 公司2024Q1增值服务业务收入为786亿人民币，同比下降0.9%[1] - 公司2024Q1网络广告业务收入为265亿人民币，同比增长26%[8] - 公司2024Q1金融科技和企业服务收入为523亿人民币，同比增长7%[6] - 公司2024Q1毛利率为53%，同比上升7.5个百分点[9] 未来展望 - 公司2026年预测收入为812,823百万人民币，较2022年实际增长46.7%[31] - 公司2026年预测毛利率为52.1%，较2022年实际提高8.9个百分点[31] - 公司2026年预测净利率为25.3%，较2022年实际增长8.3个百分点[31] - 公司2026年预测总负债/总资产比率为0.37，较2022年实际下降0.13[31] - 公司2026年预测收入/净资产比率为0.63，较2022年实际下降0.08[31] 新产品和新技术研发 - 公司DNF手游定档5月21日[17] - 公司认为常青树游戏确实能够长出新芽，游戏收入在今年第二个季度有望改善[14] 市场扩张和并购 - 公司2024年公司各项业务的收入和经营利润预测显示，分部估值结果中，增值服务、广告业务、金融科技和企业服务、其他业务的估值结果分别为1052,587百万、393,834百万、2,342,651百万、总估值为4,206,671百万[30] 其他新策略 - 公司2024年第一季度视频号的总使用者使用时长同比增长超过80%，购物已成为视频号使用者的主要目的之一，用户画像更加多样化[23] - 公司视频号在直播电商领域的潜力和增长空间逐步展现，2023年第四季度直播带货的GMV仅为1亿，但显示出增长潜力[25] - 公司视频号正在逐步成为短视频行业的关键角色，通过持续优化产品功能和内容品质，吸引更多广告主和创作者的参与[27] - 公司未来，视频号有望继续推动腾讯在短视频和电商领域的双重发展，为用户和合作伙伴创造更多价值[28]

业绩总结 - 腾讯1Q24调整后净利润同比增长54%，高于市场预期17%[1] - 一季度毛利率为53%，同比和环比分别提升7.2和2.7个百分点[1] - 公司2024E/2025E调整后净利润预测上调9.7%/12.6%[3] - 2026年，公司预计收入将从人民币554,552百万增长至830,541百万[4] 用户数据 - 国际游戏收入同比增长34%，递延收入同比增长9%，预示二季度游戏业务或有明显改善[1] - 视频号推动广告收入同比增长26%，受益于视频号、小程序、公众号等增长拉动[1] 未来展望 - 公司预计2024年股价将在450港元左右[6] - 浦银国际预测腾讯控股有限公司股价目标为460港元[5] 新产品和新技术研发 - 2024E/2025E年营业收入预测分别为675.99亿元和757.22亿元[3] - 预计2026年净利润将达到222,928百万人民币[4] 市场扩张和并购 - SPDBI乐观情景下，腾讯股价预计为500港元[6] - SPDBI悲观情景下，腾讯股价预计为298港元[6]