报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][28] 报告的核心观点 - 腾讯核心业务延续强劲增长，经营杠杆继续释放，游戏及广告等核心业务表现强劲、AI持续赋能全生态 [1][4][27] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标前瞻 - 预计2025Q1实现营业收入1778亿元（YoY+11%），其中增值服务887亿元（YoY+13%），游戏业务569亿元（YoY+18%）、社交网络318亿元（YoY+4%），在线广告业务317亿元（YoY+20%），金融科技和企业服务551亿元（YoY+5%） [4][7] - 预计2025Q1毛利率54%（YoY+1.6pct），毛利润964亿元（YoY+15%）；NON - IFRS经营利润672亿元，同比增长15%；NON - IFRS归母净利润617亿元，同比增长23%；NON - IFRS经营利润率38%（YoY+1pct）、NON - IFRS归母净利率35%（YoY+3.2pct） [4][7] 分业务前瞻 游戏 - 预计2025Q1营收同比增长18%，其中国内/海外分别增长19%/17%，国内长青游戏春节期间流水表现强劲，海外游戏前期递延收入逐步确认，新品储备逐步释放 [4][8] - 国内手游流水强劲增长，头部长青游戏稳健，《穿越火线 - 枪战王者》等表现强势，《王者荣耀》等用户活跃度和消费提升；端游《英雄联盟》等保持高热度，《三角洲行动》带来增量，《穿越火线》“怀旧模式”有望驱动收入增长 [11] - 海外游戏前期递延收入逐步确认，新游《流放之路2》上线表现良好，《PUBG》等流水同比增长，Supercell旗下游戏受去年基数影响同比承压但递延收入贡献预计延伸至2025年 [12] - 后续产品储备国内关注《爆裂小队》等，海外关注《沙丘：觉醒》等 [17] 营销服务 - 预计2025Q1营收同比增长20%，视频号、小程序、搜一搜广告表现强劲，直营电商、短剧、教育等行业投放近期表现良好，AI持续赋能精准营销提升个性化推荐能力和广告转化率 [4][18] - 广告位驱动方面，视频号流量和广告加载率同比提升，小程序增长强劲，搜一搜保持翻倍以上同比增速 [19] - 行业驱动主要来自直营电商、教育、短剧、小游戏等，微信小店电商GMV高速增长带动直营电商投放，短剧等小程序投放素材保持高位 [20] - AI持续赋能营销服务，混元大模型提升广告投放效率和精准度，腾讯取得兴趣画像扩展专利有望提升精准营销能力 [25] 金融科技与企业服务 - 预计2025Q1营收同比增长5%，支付业务同比进一步改善，理财小贷等业务健康增长；云业务潜力有望于Q2开启加速，微信小店电商技术服务费贡献持续提升 [4][26] - 金融科技方面，支付业务增速受消费复苏带动有望改善，理财小贷业务健康增长，腾讯小贷获批注册ABN有望带动小贷业务推进和利润结构改善 [26] - 企业服务方面，云业务潜力蓄势待发，Q2有望加速增长，微信小店电商技术服务费持续提升，腾讯云接入双模型、上线云原生构建等推动业务发展 [26] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为7243/7891/8604亿元，NON - IFRS口径归母净利润为2554/2891/3235亿元，对应Non - IFRS口径EPS为28/31/35元，对应Non - IFRS口径PE分别为15/13/12X [4][27][28] - 根据SOTP估值方法，给予2025年腾讯控股各项业务合计目标市值5.0万亿元人民币/5.4万亿港元，对应目标价603港元，维持“买入”评级 [4][28]

港股科网股持续走弱，京东(09618.HK)、小米集团(01810.HK)跌超5%，阿里巴巴(09988.HK)跌超4%， 腾讯控股(00700.HK)跌近3%。 ...

4月15日，南下资金净买入港股72.03亿港元。 其中：净买入盈富基金7.91亿港元、腾讯控股7.47亿港元、美团-W 5.23亿港元、中国移动4.03亿港元、泡泡玛特2.35亿港元、赤峰黄金1.75亿港元、中国海 洋石油1.4亿港元、快手-W 1.06亿港元；净卖出中芯国际7.92亿港元、小米集团-W 5.2亿港元、阿里巴巴-W 2.18亿港元。 据统计，南下资金连续8日净买入美团，共计52.0617亿港元；连续8日净买入中海油，共计37.9839亿港元。 | | 丁胶地 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 涨跌幅 | 净买入额(亿) | 成交额 | 名称 | | 阿里巴巴-W | 1.6% | -2.00 | 38.68 Z | 中芯国际 | | 中芯国际 | -4.5% | 2.65 | 35.46 Z | 阿里巴巴-W | | 小米集团-W | -0.2% | -3.55 | 33.48亿 | 小米集团-W | | 腾讯控股 | 0.4% | 2.75 | 29.58亿 | 腾讯控股 | | 快手-W | 1.7% | 0.41 | 11.48 ...

港股开盘，恒指开涨0.87%，科指开涨0.85%。科网股多数高开，阿里巴巴(09988.HK)开涨3.33%，腾讯 控股(00700.HK)开涨2.33%。 ...

文章核心观点 介绍中证港股通TMT主题指数的行情、表现、样本选取、持仓情况及调整规则等信息 [1][2] 指数行情与表现 - 4月14日，上证指数高开高走，中证港股通TMT主题指数报3779.79点 [1] - 该指数近一个月下跌15.91%，近三个月上涨17.12%，年至今上涨10.96% [1] 指数样本选取 - 从港股通范围内选取50只TMT主题领域的上市公司证券作为指数样本，以反映相关行业主题上市公司证券的整体表现 [1] - 以2014年11月14日为基日，以3000.0点为基点 [1] 指数持仓情况 - 十大权重分别为小米集团 - W（18.42%）、中国移动（14.55%）、腾讯控股（14.29%）、中芯国际（8.82%）、快手 - W（5.89%）、长和（4.27%）、中国电信（3.14%）、联想集团（2.72%）、中国联通（2.06%）、中国铁塔（1.97%） [1] - 持仓的市场板块中，香港证券交易所占比100.00% [1] - 持仓样本的行业中，电子占比27.07%、电信服务占比25.06%、传媒占比24.99%、半导体占比10.93%、计算机占比8.78%、通信设备及技术服务占比3.16% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除 [2] - 香港市场新上市TMT企业市值在香港上市公司中排名前十并纳入港股通范围，将在其纳入港股通范围后第十一个交易日快速纳入该指数 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形，参照计算与维护细则处理 [2] - 港股通范围变动导致样本不再满足港股通资格时，进行相应调整 [2]

文章核心观点 知名投资人段永平表达对市场看好并抄底腾讯等公司，南向资金持续流入港股，港股相关ETF受资金青睐，多只ETF份额创历史新高，多家机构认为港股估值处于历史低位，长期配置价值显现，看好后续港股回调后的中期投资机会 [1][2][3] 段永平投资情况 - 段永平发文称将相当长一段时间不再上雪球，此前多次表达对市场看好，抄底腾讯等公司 [1] - 4月8日，段永平通过期权卖出put表达对腾讯的支持，今年多次在港股出手，或直接买入股票，或卖出put期权进行看多操作 [1] 南向资金流向 - 今年以来，南向资金加速流入港股市场，此前连续13个交易日维持净买入，4月9日，南向资金净买入港股超355亿港元 [1] 港股相关ETF表现 - 港股相关ETF备受资金青睐，4月10日，资金借道港股科技ETF(513020)流入港股，该ETF大涨超6.5%，盘中成交额持续放大 [2] - 恒生指数ETF(513600)上涨3.95%，资金净流入额位居同类第一，多只港股相关ETF份额创历史新高 [2] - 多只港股相关ETF持续放量，华夏恒生科技指数ETF上午成交额为88.44亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF成交额超过87亿元 [2] 机构观点 - 国金证券表示，港股领跑全球权益市场，本质驱动力一是港股“AI含量”高，科技类资产较A股更具“辨识度”，二是港股分母端流动性和风险溢价改善，国内M1回升推动南向资金流入，形成增量资金正反馈，科技类资产受内外资青睐 [2] - 中金公司认为，南向资金持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置，内地可投港股ETF资金净流入或主要来自个人投资者，不排除游资与私募资金参与，部分险资持续配置港股高分红标的并小幅增配科技板块，内地公募明显增配港股科技股 [3] - 申万宏源策略团队表示，市场大幅调整后，中国资产回到相对全球具备良好性价比的估值位置，市场可能迎来中长期周期低点，看好后续港股回调后的中期投资机会 [3] 公募加仓情况 - 公募加仓金额前20大个股中，港股通标的占据6席，合计加仓规模达522.11亿元，腾讯控股是公募长期重仓的港股龙头 [3]

文章核心观点 港股科技股回暖，小米、腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩股价上涨 [1] 公司表现 - 小米集团(01810.HK)涨近7% [1] - 腾讯控股(00700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、哔哩哔哩(09626.HK)涨超4% [1]

文章核心观点 - 4月9日腾讯控股回购价值6.007亿港元的股票 [1]

文章核心观点 南向资金今日大幅净买入355.86亿元，港股通（沪）和港股通（深）有不同的净买入和净卖出情况 [1] 港股通（沪）情况 - 腾讯控股获净买入21.13亿港元 [1] - 盈富基金获净买入18.32亿港元 [1] - 快手 - W净卖出额居首，金额为1.22亿港元 [1] 港股通（深）情况 - 阿里巴巴 - W获净买入19.57亿港元 [1] - 美团 - W获净买入10.78亿港元 [1] - 中国海洋石油净卖出额居首，金额为3.92亿港元 [1]

文章核心观点 4月8日恒生指数上涨，南向资金成交活跃，多只个股有不同表现，部分个股获连续净买入[2][3] 市场整体表现 - 4月8日恒生指数上涨1.51% [2] - 南向资金全天合计成交金额为1682.10亿港元，净买入金额236.34亿港元，其中港股通（深）净买入98.38亿港元，港股通（沪）净买入137.96亿港元 [2] 成交活跃股情况 成交金额排名 - 南向资金成交金额最多的是小米集团 - W，合计成交额179.48亿港元，腾讯控股、阿里巴巴 - W成交额紧随其后，分别成交160.50亿港元、146.09亿港元 [2] 净买卖情况 - 净买入个股共10只，腾讯控股净买入额29.85亿港元居首，阿里巴巴 - W净买入额27.05亿港元，美团 - W净买入额11.58亿港元 [2] - 净卖出金额最多的是南方恒生科技，净卖出4.71亿港元，药明生物、泡泡玛特遭净卖出3280.06万港元、1.68亿港元 [2] 同时上榜情况 - 腾讯控股、阿里巴巴 - W、美团 - W等8只股同时上榜港股通（深）、港股通（沪）成交活跃股 [3] 连续净买入情况 - 有6只股获南向资金连续3天以上净买入，腾讯控股、中芯国际、小米集团 - W连续净买入天数分别为7天、7天、4天 [3] - 连续净买入金额最多的是腾讯控股，合计79.40亿港元，其次是小米集团 - W合计58.50亿港元，中芯国际合计39.40亿港元 [3] 部分个股今日涨跌幅 - 腾讯控股收盘股价上涨1.15%，阿里巴巴 - W上涨1.18%，美团 - W上涨4.69%，建设银行下跌0.96%，中芯国际上涨3.85%，中国海洋石油上涨3.33%，快手 - W上涨0.88%，中国移动下跌0.13%，小米集团 - W上涨6.72%，泡泡玛特上涨4.89%，药明生物下跌2.52%，南方恒生科技上涨4.10% [3][4]