风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KAIZEN投资之道 来源：雪球 2025年上半年港股市场已明确进入技术性牛市 ， 恒生指数年内涨幅超22% ， 恒生科技指数上 涨超22% ， 成为全球资本市场表现最亮眼的资产之一 。 这一轮牛市的核心驱动力包括南向资金 的持续流入 、 中国资产的战略性重估 （ 科技与新消费领域突破 ） 、 以及港股上市公司质量的 系统性提升 （ 优质企业上市潮和去美元化趋势 ） 。 当前港股市场正处于牛市的中期阶段 ， 尽管三季度初可能面临短期调整风险 （ 如关税政策变数 、 美债波动等 ） ， 但震荡向上的趋势已形成共识 。 在科技与新消费主线中 ， 腾讯控股 、 阿 里巴巴 、 美团 、 快手 四家公司作为港股互联网龙头 ， 其核心竞争力 、 护城河 、 未来潜力 、 投资优先级 ， 以下深度分析 ： 一 、 腾讯控股 ： 生态协同与AI赋能的长期价值锚点 腾讯的核心竞争力在于其社交生态的垄断性 （ 微信用户超13亿 ） 和技术储备的持续投入 （ 年 研发费用超600亿元 ） 。 微信生态已形成 " 支付-内容-小程序-游戏 ...

拿到高绩效意味着年终奖的系数更高、rsu 可能给更多、答辩晋升时更好看、以前还会更可能涨薪；但 如果是低绩效则完全相反，年终奖几乎不用期望、答辩涨薪一定没戏、而很多人直接因为一次低绩效就 离职了。所以每到考核季，无论公司内外的平台上，相关的讨论一定是最火热的。 2020 年初，在外摸爬滚打了几年之后终于投入了鹅厂的怀抱。虽然在以前的公司也经历过绩效考核， 但入职之初的我对鹅厂的高绩效还是有种仰望的感觉。我甚至拿着公司对 1-5 星的要求一条条地琢磨， 对应到自己岗位上应该要做出哪些成绩，而后对已经拿了高绩效的同事有一种发自内心的膜拜，心想他 们一定是个人能力顶尖、对团队和组织做出了不可磨灭的贡献、在他们的 leader 面前做出了远超预期的 输出。不可否认，在大部分团队中，能拿高绩效一定是有类似的表现的。 但由于我入职的时间正好的疫情开始的时候，还没上两天班，就在远程办公和 AB 班之间反复横跳。这 对于新人来说无疑有极大的伤害，因为缺少与同事和leader 的线下沟通、熟悉的机会，导致融入团队的 进度慢，花了大量的时间在了解项目、理解需求和约会上。 上周刚结束的鹅厂 2025H1 的绩效考核，脉脉上、各种群 ...

天眼查资料显示，腾讯科技（深圳）有限公司，成立于2000年，位于深圳市，是一家以从事软件和信息 技术服务业为主的企业。企业注册资本200万美元。通过天眼查大数据分析，腾讯科技（深圳）有限公 司共对外投资了15家企业，参与招投标项目260次，财产线索方面有商标信息5000条，专利信息5000 条，此外企业还拥有行政许可472个。 金融界2025年7月17日消息，国家知识产权局信息显示，腾讯科技（深圳）有限公司申请一项名为"问题 文本的处理方法和装置、存储介质以及电子设备"的专利，公开号CN120316204A，申请日期为2024年 01月。 专利摘要显示，本公开提供了一种问题文本的处理方法和装置、存储介质以及电子设备。其中，该方法 包括：获取待处理的问题文本和候选接口信息集合，其中，候选接口信息集合中包括用于分别指示多个 候选功能接口的多个接口描述信息；在根据问题文本确定候选接口信息集合中包括至少一个目标描述信 息的情况下，根据问题文本调用至少一个目标描述信息分别指示的目标功能接口，得到参考响应文本， 参考响应文本用于指示处理问题文本的过程中所需的参考信息；根据参考响应文本第一特征向量和问题 文本的第二特征向量 ...

行业趋势 - AI成为算力规模增长的核心驱动力 2023年底全球算力总规模达910EFLOPS(FP32) 中国智算规模同比增长超70% [1] - 全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年49GW增至2026年96GW 其中新建智算中心驱动的电力需求占增量的85% [1] - 海外云厂商(亚马逊、谷歌、META、微软)2025Q1资本开支持续高增 对2025全年保持乐观预期 大量资金投入AI和技术升级领域 [1] - 国内互联网厂商进入AI加速投资期 阿里巴巴、腾讯等巨头在云业务和AI基础设施上加大投入 字节跳动资本开支潜力巨大 [1] 市场需求 - 2024年中国智算中心在建项目超500个 第三方IDC下单规模约2.5GW 其中字节跳动需求约2GW [2] - 智算发展推动数据中心向高密度、高能效方向迈进 全球平均机架功率不断提升 [2] - 乌兰察布签约机架规模超110万 算力运营规模可观 东南亚地区数据中心市场爆发式增长 "SJB走廊"有望成为全球最大数据中心市场之一 [2] 市场环境 - 国内数据中心市场供需结构逐渐优化 价格企稳 [3] - 海外数据中心已出现涨价趋势 AI对智算数据中心需求增加将推动全球供需进一步平衡 租金价格有望回升 [3] 投资机会 - 预计未来三年国内头部互联网厂商资本开支将维持高位 带来至少7GW的IT电力新增需求 现有第三方IDC储备规模不到5GW [1] - 推荐奥飞数据(300738.SZ)、光环新网(300383.SZ)、数据港(603881.SH) 建议关注润泽科技(300442.SZ) [1]

京东外卖 - 京东外卖全职骑手规模已突破15万人 [2] - 将投入20亿元为全职骑手升级福利 包括五险一金和寒暑季专项津贴 [2] - 准备15万台"赤甲光刃X1"二轮车 骑手购车后90天内跑够3000单可返购车款 [2] - 首批活动在北京、长沙、南京开启 后续将逐步开放至全国 [2] 腾讯元宝 - 正式上线图片AI编辑能力 支持自动P图、换背景、加光效等功能 [3] - 可将图片转化为像素风、动漫、水彩、国风等风格化作品 [3] - 功能已在手机端、电脑版和网页版同步开放 [3] - 混元、DeepSeek两大模型均已支持该功能 所有用户免费使用 [3] 中国一汽与阿里巴巴 - 在长春成立联合实验室 基于通义千问大模型研发汽车行业专属大模型 [4] - 将推动大模型在移动出行、企业智能运营等全场景落地 [4] - 通过优化算力架构、数据治理、模型训练等核心技术提升汽车企业智能化水平 [4] - 探索「具身智能」与「智能工业」等前沿方向 [4] - 共建人才培养体系 支持AI人才梯队建设 [4] - 已推出行业首个大模型BI应用和企业级智能体 [4] 钟薛高 - 新增破产审查案件 申请人为上海臻料贸易有限公司 [5] - 法院发现公司不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务 [5] - 2018年线上平台起家 曾推出多款单价50元以上雪糕产品 [5] - 最高雪糕单价达66元 因"雪糕刺客"标签登上热搜 [5] - 目前线上平台仅剩3种口味雪糕在售 [5] 京东健康 - 京东健康体检中心（亦庄店）医疗美容科服务项目上线京东App [6] - 该体检中心拥有门诊部医疗机构资质 [6] - 自2023年7月开业以来已开设内外科、口腔科、中医科等特色门诊 [6] - 增设医疗美容科将进一步丰富医疗服务项目 [6]

报告核心观点 - 伊利股份作为乳制品龙头，发展行稳致远，是典型的长久期资产，有望引领行业高质量转型；各行业在不同背景下有不同发展趋势和投资机会，如商贸零售新质消费彰显增长韧性，交通运输快递和航空有望受益“反内卷”等 [7][17][21] 行业与公司分析 伊利股份 - 伊利是股息率定价资产，2021 年收入站稳千亿后战略转向利润优先，加强高附加值产品研发推广，盈利能力提升且分红比例高 [7] - 乳制品需求平稳复苏，预计 2025 年四季度或现供需拐点，中长期 2024 - 2028 年复合增速 1.61%，2028 年行业规模达 6117 亿元 [8] - 伊利构建品牌壁垒，以液奶为基本盘，奶粉提份额，布局低温、奶酪等，短期受益原奶出清盈利有弹性，中长期股息率靠前 [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 1193.38、1224.98、1254.38 亿元，归母净利润 113.09、122.22、131.52 亿元，给予 2025 年 19 - 20xPE，首次覆盖评级“优于大市” [10] 宏观与策略 - 中央城市工作会议召开，城市发展迈入新阶段 [10] - 美国 6 月 CPI 环比整体涨 0.3%、核心涨 0.2%，同比整体涨 2.7%、核心涨 2.9%，通胀温和上涨 [11] - 6 月国内经济增速约 5.2% 高于全年目标，生产与需求背离是政策调控和企业应对共同作用结果，内需基础稳固，下半年有望修复 [12] - 政府债净融资等进度稳步前进，特殊新增专项债 8000 亿额度或三季度发行完毕 [13][14] - 构建国信避险指数衡量市场风险定价，其与宏观经济基本面负相关，经济基本面变化领先资本市场 [16] 商贸零售行业 - 2025 年 1 - 5 月社零总额 20.32 万亿元同比 +5.0%，化妆品、黄金珠宝等有结构性亮点 [17] - 下半年产品内生创新关注 AI + 商业、IP + 商业；政策外延催化关注内需政策和关税贸易政策 [18][19] - 投资建议推荐美妆个护、黄金珠宝、IP 潮玩、跨境出海、百货商超等领域企业 [20] 交通运输行业 - 航运 7 月油运运价走势分化，集运美线企稳反弹、欧线疲软，投资推荐中远海能、招商轮船等 [21] - 航空暑运旺季量涨价跌，预计 2025 年国内扣油票价企稳回升，推荐中国国航等 [22] - 快递“反内卷”政策下无序竞争有望好转，四季度价格和盈利值得期待，无人物流车放量降本，推荐顺丰控股等 [23] 互联网行业 - 人工智能周报涵盖公司动态、底层技术、行业政策等多方面进展 [25] - 英伟达 H20 恢复销售将带动库存出清与国内资本开支增长，利好云厂下游需求，推动模型层迭代，推荐英伟达等 [28][29][30] 房地产行业 - 6 月地产基本面下行，销售量价和投融资指标趋弱，一线城市房价边际下行，推荐拿地积极等优质房企 [30][31] 体育服饰行业 - 安踏体育上半年集团流水双位数增长，库存健康，维持盈利预测和评级 [32][33][34] - 特步国际上半年主品牌中单位数增长，索康尼超 30%，维持盈利预测和评级 [34][35] 腾讯控股 - 预计二季度营收 1801 亿元同比增长 12%，Non - IFRS 下归母净利润 645 亿元同比增长 13%，游戏、广告等业务表现良好，维持“优于大市”评级 [36][37][39] 金融工程 - A 股窄幅整理，医药领涨、CPO 题材回调，还涉及市场情绪、资金流向、折溢价等多方面数据 [39][40][41] 市场数据 - 展示商品期货收盘价及涨跌幅、国内重要信息披露、非流通股解禁明细、全球证券市场统计、沪深港通及 A 股、港股资金流入流出前十等数据 [44][45][46]

天眼查资料显示，腾讯科技（深圳）有限公司，成立于2000年，位于深圳市，是一家以从事软件和信息 技术服务业为主的企业。企业注册资本200万美元。通过天眼查大数据分析，腾讯科技（深圳）有限公 司共对外投资了15家企业，参与招投标项目260次，财产线索方面有商标信息5000条，专利信息5000 条，此外企业还拥有行政许可472个。 本文源自：金融界 作者：情报员 金融界2025年7月17日消息，国家知识产权局信息显示，腾讯科技（深圳）有限公司申请一项名为"一种 租户请求的处理方法、装置、电子设备及存储介质"的专利，公开号CN120315847A，申请日期为2024 年01月。 专利摘要显示，本申请涉及数据处理技术领域，尤其涉及一种，一种租户请求的处理方法、装置、电子 设备及存储介质，该方法为：业务服务器在被解析服务器从分布式部署的各候选服务器中选定后，采用 内部部署的中间件接收所述业务处理请求，并确定所述业务处理请求满足预设的请求筛选条件后，确定 所述业务处理请求在满足所述请求筛选条件的各待处理请求中的排序结果，其中，所述各待处理请求来 自多个租户；再按照所述排序结果，对所述业务处理请求进行处理。这样，对来自不同 ...

政策动态 - 2025年上半年教育部等九部门联合印发《关于加快推进教育数字化的意见》，明确提出将人工智能技术融入教育教学全要素过程，要求加快建设人工智能教育大模型[1] - 广东省规定小学1-4年级每学年不少于6课时人工智能课程，初中阶段每两周至少1课时，并构建全国首个省级师生AI素养框架[1] - 南京市计划三年内实现全市中小学100%开设AI课程，建设100个人工智能创新应用场景，投入2300万元为625所学校配置标准化实验仪器[1] 区域实践 - 遵义市与科大讯飞合作构建"人工智能+教育"新范式，聚焦课堂精准教学系统和教师数字素养提升[2] - 青岛市崂山区通过新东方智慧教育的AI硬件与课程体系实现全区青少年人工智能教育普及[2] - 上海闵行区依托一起教育科技的"智慧纸笔+AI"系统，积累超数十亿级教学场景数据[2] 技术创新 - 猿辅导集团发布首个教育AI范式"小猿AI"，其四层技术架构实现教育垂类大模型与通用大模型深度融合，作业批改场景知识漏洞识别准确率达98.7%[3] - 科大讯飞星火大模型新增"AI 1对1互动式问诊"功能，作文批改系统可从12个维度进行分析[3] - 华为擎云推出AI自习室解决方案，小猿AI学习机首创"平板+智能基座"双形态设计[4] 企业布局 - 新东方智慧教育推出东方创科人工智能开发板2.0，配套AI创想课程已在国内中小学落地[5] - 猿辅导集团飞象人工智能通识课覆盖25个省市1000余所学校，15万名学生参与[6] - 视源股份教育交互智能平板2024年以17.5%市场份额领跑全球，2025年推出基于2200亿token教育语料训练的希沃教学大模型[6] 应用场景 - 一起教育科技"智慧纸笔+AI"系统在闵行区143所中小学常态化使用，提升教师批改效率[8] - 小猿AI App覆盖100多个学习场景，"五重错因分析"功能缩短学生作业完成时间[8] - 科大讯飞学习机新增"减压绿洲"功能，通过语音情感识别帮助学生缓解焦虑情绪[8] 国际合作 - 视源股份海外板块实现16.83%增长，MAXHUB品牌为法国医疗集团GBNA Santé提供数字化方案[11] - 华为、新东方等企业通过为海外学校提供服务，推动国内教育科技标准国际化[11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业 - 公司：腾讯 纪要提到的核心观点和论据 2025年Q1腾讯游戏整体表现 - 整体收入同比增长约9%，增速放缓因季节性因素致高基数影响，绝对值无明显变化[3] 新游和老游表现 - **新游** - 《DNF手游》Q1流水近40.5亿，预计Q2降至32 - 35亿，年度流水预期120亿，完成率85% - 90%，腾讯承担国服研发，预计8月见成效[4][6] - 《三角洲行动》Q1流水11亿，预计全年45亿，依赖PC端用户，付费延续性好[5][6] - 《暗区突围》预计月底上线，年收入预期32亿，流水或5月下滑，核心用户与《三角洲行动》重合[11] - **老游** - 《航海王壮志雄心》首月流水约4.2亿，不及预期，因IP吸引力不足和玩法单调[5] - 《龙曦神祭》截至4月6日流水近6200万，预计全年8亿[5][6] - 《NBA2K》年化预期低于5亿，因体育类玩法小众[5][6] 核心产品表现 - 《王者荣耀》Q1同比增长约5%，Q1流水169亿，预计全年涨幅3% - 5%，春节活动皮肤和联动皮肤销售好[2][7][8] - 《和平精英》Q1同比增长9%，3月单月流水16.9亿，同比增长7%，因内部竞争全年涨幅或放缓至5% - 6%[2][8] - 《穿越火线手游》Q1涨幅7%，源于挖掘和提升已有用户[8] - 《英雄联盟手游》同比下滑约6.36%，受端游用户量、电竞氛围和竞品虹吸效应影响[8] - 《圆梦龙之星》同比下滑超75%，因过去一年投入减少[8] 端游市场表现 - 《无畏契约》Q1流水超越《英雄联盟》，同比增长18%，因EDG夺冠和社交场景推动，预计《英雄联盟》Q2同比转正，下半年流水恢复正增长[2][9][10] AI应用情况 - 未正式立项原生AI驱动游戏，但将AI玩法融入《王者世界》和《怪物猎人》手游[2][18] - 金铲铲引入AIGC优化皮肤生产流程，T2级皮肤生产周期优化超20%，王者荣耀引入AI生产商业化道具[2][12] 云游戏业务表现 - 2024年腾讯云游戏增长源于手游和VDM游戏端，《黑神话：悟空》云游戏端月登录超30万用户，收入数据未监测[15] 终端设备发布计划 - 2025年计划推出3D One移动主机，下半年预售，2026年出货，头部产品适配[2][16][17] 自营海外产品表现 - 2025年Q1，PUBG Mobile同比增长6%，Call of Duty Mobile同比下降13%，Age of Empires Mobile环比下降17%，Arena of Valor同比增长4%，Honor of Kings同比增长9%、环比下降12%[20][21] 新游戏上线计划及预期流水 - 2025年各季度有多款新游戏上线，预期流水从8亿到100亿不等，如暗区突围无限年化流水近30亿，王者世界预计年化收入100亿[23][24] 游戏业务增长展望 - 2025年国内市场增速各季度不同，全年增速8% - 10%，海外业务增速10% - 12%[25] 王者万象棋情况 - 玩法简化快节奏，类似炉石酒馆战棋，支持多样战斗模式，3月测试反馈优于之前版本[26][27] 二次元游戏赛道布局 - 2025年发行《猩红共鸣》，年度收入预期16亿，内部研发及外部合作深耕二次元领域[28] 代理产品选择思路 - 2025年聚焦精品游戏和稀缺赛道，产品接入类型丰富化[29] 游戏业务毛利率展望 - 优化支出成本，减少与高分成渠道合作，通过跨端支付节约分成，释放更高毛利空间[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DNF手游韩服自2022年上半年上线后流水萎缩，国服腾讯获研发权，下半年将独立开发[19] - 腾讯与一环合作采用代理发行方式[29] - 王者荣耀未来商业化策略加快道具产出速度，非一味提价，通过多样手段增强吸引力和留存率[14]

指数表现 - 中华交易服务港股通精选100指数(CES100)下跌0.47%，报5303.57点，成交额966.77亿元 [1] - 近一个月上涨3.56%，近三个月上涨16.52%，年至今上涨25.56% [1] - 指数以2008年12月31日为基日，以2000.0点为基点 [1] 指数构成 - 十大权重股分别为：汇丰控股(10.21%)、腾讯控股(9.83%)、阿里巴巴-W(9.56%)、小米集团-W(7.99%)、美团-W(5.82%)、友邦保险(5.55%)、香港交易所(4.13%)、渣打集团(2.51%)、保诚(1.93%)、快手-W(1.61%) [2] - 持仓市场板块：香港证券交易所占比100.00% [2] - 行业分布：金融(27.78%)、可选消费(26.88%)、通信服务(13.71%)、信息技术(10.34%)、房地产(5.45%)、医药卫生(4.84%)、公用事业(3.96%)、工业(3.34%)、主要消费(3.17%)、原材料(0.53%) [2] 相关基金 - 跟踪该指数的公募基金包括：华安CES港股通精选100ETF联接A、华安CES港股通精选100ETF联接C、华安CES港股通精选100ETF [2]