南向资金流向 - 南向资金今日大幅净卖出185 28亿港元 [1] - 港股通（沪）盈富基金获净卖出31 97亿港元 腾讯控股获净卖出14 75亿港元 [1] - 港股通（沪）美团-W净买入额居首 金额为1 27亿港元 [1] - 港股通（深）盈富基金获净卖出24 05亿港元 腾讯控股获净卖出21 9亿港元 [1] - 港股通（深）阿里巴巴-W净买入额居首 金额为1 79亿港元 [1] 个股资金动向 - 盈富基金在港股通（沪）和港股通（深）合计净卖出55 02亿港元 [1] - 腾讯控股在港股通（沪）和港股通（深）合计净卖出36 65亿港元 [1] - 美团-W为港股通（沪）唯一净买入个股 金额1 27亿港元 [1] - 阿里巴巴-W为港股通（深）唯一净买入个股 金额1 79亿港元 [1]

指数表现 - 中证香港300现代服务指数报1585 27点 [1] - 近一个月上涨12 14% 近三个月上涨8 48% 年至今上涨12 73% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比63 69% 前三大为腾讯控股(18 08%) 阿里巴巴-W(13 29%) 汇丰控股(8 86%) [1] - 金融板块占比最高达34 84% 其次为通信服务(27 72%)和可选消费(24 49%) [2] - 样本全部来自香港交易所 行业覆盖金融 通信 消费等八大领域 [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况会临时调整 退市公司将被剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2]

指数表现 - 中证香港300休闲指数报2674 35点 近一个月上涨6 37% 近三个月上涨1 24% 年至今上涨3 65% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 指数样本选自中证香港300指数中的银行 运输 资源 基建 物流和休闲等行业主题上市公司证券 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子随样本定期调整而调整 [2] 权重分布 - 十大权重股包括腾讯控股(12 17%) 网易-S(11 18%) 快手-W(10 7%) 百度集团-SW(10 01%) 百胜中国(8 98%) 携程集团-S(8 54%) 美团-W(8 46%) 银河娱乐(5 49%) 华润啤酒(2 99%) 哔哩哔哩-W(2 72%) [1] - 所有持仓均来自香港证券交易所 占比100 00% [1] 行业分布 - 休闲服务占比40 90% 数字媒体占比38 37% 文化娱乐占比12 44% 酒占比6 99% 营销与广告占比1 30% [2]

恒生科技指数涨幅扩大至6%，恒指涨3.3%，科网股走高，腾讯控股(00700.HK)涨超5%。 ...

财报日历 - 阿里巴巴(09988HK)、腾讯控股(00700HK)、京东(09618HK)、网易(09999HK)等科技股将于下周公布财报 [2] - 腾讯音乐(TMEN)、贝壳(BEKEN)等中概股也将发布业绩 [2] - 公司将于下周五公布第一季度季检结果 [1] 经济数据 - 美国4月CPI、PPI数据将公布 重点关注通胀指标 [2] - 中国香港第一季度GDP年率终值、CPI月率等数据将发布 [3] - 美国4月零售销售、新屋开工总数、工业产出率等经济指标将陆续披露 [3] 央行与政策动向 - 多位FOMC票委包括里奇蒙联储主席巴尔金、旧金山联储主席戴利将发表讲话 [6][7][8] - 美联储主席鲍威尔将在活动上致开幕词 美联储召开货币政策研究会议 [7] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士并与美国财政部长贝森特举行中美经贸会谈 [6] 能源与商品 - 欧佩克和IEA将分别公布月度原油市场报告 [7] - 美国API、EIA原油库存数据及战略石油储备库存将更新 [3] - 美国天然气库存及石油钻井总数等能源指标将发布 [3] 市场事件 - 恒指公司宣布2025年第一季度恒生指数系列检讨结果 [8] - 中国央行逆回购及MLF到期规模合计超7000亿元 [7][9] - 国家能源局将于15日左右公布全社会用电量数据 [6]

港股科网股盘中表现 - 小米集团(01810HK)盘中涨幅超过2% [1] - 腾讯控股(00700HK)盘中涨幅超过2% [1] - 阿里巴巴(09988HK)盘中涨幅达16% [1] - 舜宇光学科技(02382HK)盘中涨幅达16% [1] - 商汤(00020HK)盘中涨幅超过1% [1] - 瑞声科技(02018HK)盘中涨幅超过1% [1] - 快手(01024HK)盘中涨幅超过1% [1]

港股通资金流向 - 5月7日北水成交净卖出78.66亿港元，其中港股通(沪)净卖出41.78亿港元，港股通(深)净卖出36.88亿港元 [1] - 建设银行(00939)、美团-W(03690)、中海油(00883)获北水净买入最多，腾讯(00700)、小米集团-W(01810)、阿里巴巴-W(09988)遭净卖出最多 [1] - 小米集团-W净流出16.86亿港元，买卖总额60.35亿港元 [2] - 腾讯控股净流出25.43亿港元，买卖总额54.33亿港元 [2] - 阿里巴巴-W净流出6.91亿港元，买卖总额44.75亿港元 [2] 个股资金明细 - 美团-W净流入1.80亿港元，买卖总额22.32亿港元 [2] - 山东墨龙净流入9032.77万港元，买卖总额20.95亿港元 [2] - 泡泡玛特净流出1.67亿港元，买卖总额18.68亿港元 [2] - 中芯国际净流出1.48亿港元，买卖总额15.81亿港元 [2] - 港股通(沪)中山东墨龙净流出1.10亿港元，信达生物净流出3093.66万港元，康方生物净流出1.56亿港元 [4] - 港股通(深)中建设银行获净买入6.68亿港元 [4] 行业及公司动态 - 建设银行受益于央行推出10项货币政策措施，包括降准0.5个百分点释放1万亿元流动性、政策利率下调0.1个百分点 [4] - 美团-W获净买入3亿港元，中信证券认为外卖行业竞争格局稳定，平台价值将长期释放 [5] - 中海油获净买入2.13亿港元，首季盈利366亿元同比下降8%，中银国际预计次季盈利环比下滑 [5] - 小米集团-W因更改新车宣传用语遭净卖出20.26亿港元，涉及SU7车型"智驾"改为"辅助驾驶" [5] - 阿里巴巴-W和腾讯分别遭净卖出9.55亿、27.8亿港元，科网股受央行政策及中美经贸会谈影响高开低走 [6] - 弘业期货获净买入2774万港元，信达生物、中芯国际分别遭净卖出3093万、5.91亿港元 [6]

南向资金净卖出78.66亿港元，腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-W分别遭净卖出27.83亿港元、20.26 亿港元、9.55亿港元；建设银行逆市获净买入6.68亿港元。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 605 港元 [2][4] 报告的核心观点 - 腾讯 2025 年游戏发布会展示 46 款产品进展，采用“研发、发行、投资”分类方式，体现研、发、投综合实力 [1] - 对外投资获较多成果，拓展 IP 储存、增强端游出海能力，助力海外游戏业务增长 [1] - 集中发布长青游戏更新与 IP 改编手游，展示领先研发能力，拓展新品类 [1] - 发行能力、社交生态等优势吸引优质研发商，产品线节奏合理，有望助推业绩 [2] - 小幅上调公司 2025 - 26 年 Non - IFRS 归母净利润预测，新增 27 年预测，腾讯游戏业务预计贡献稳健业绩 [2] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务亮点 - 投资方面：对外投资拓展 IP 储存、增强端游出海能力，如注资育碧子公司获取 IP 改编权和制作经验 [1] - 研发方面：发布多个热门端游 IP 手游改编近况，推进大型内容向、3D 格斗类、生存建造类等新品 [1] - 发行方面：发行能力、社交生态网络、大体量用户运营优势等吸引优质研发商，关注《胜利女神：新的希望》等新游增量 [2] 产品线节奏 - 2025H1 长青游戏贡献主要增长，如《王者荣耀》《和平精英》等表现突出，《王者荣耀》与《哪吒》联动有望提供动力 [2] - 2025H2 有望依靠新产品减轻高基数压力，提前协调多款游戏预约、测试与更新时间，下半年或密集发布新游 [2] 盈利预测与估值 - 上调 2025 - 26 年 Non - IFRS 归母净利润预测分别至 2,547.2/2,835.4 亿元（相对上次预测分别 +0.7%/+2.8%），新增 27 年预测 3,141.0 亿元 [2] - 现价对应公司 2025 - 27 年 Non - IFRS PE 17/15/14 倍，根据 SOTP 估值，给予公司 2025 年不同业务板块相应 PE 和 PS，上调目标价至 605 港元 [2] 重点游戏梳理 - 研发类：《王者荣耀世界》《逆战：未来》《暗区突围：无限》等多款游戏有新进展和特色玩法 [8] - 发行类：《流放之路：降临》《天堂 2：盟约》《地下城与勇士：卡赞》等游戏有版号、测试、预约等动态 [8] - 投资类：《影之刃零》《Cronos: The New Dawn》《狂野星球复仇记》等游戏有发售、上线等安排 [8] 财务报表与盈利预测 |报表类型|项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（亿元）|6,090|6,603|7,248|7,911|8,601|[10]| ||营业成本（亿元）|3,159|3,110|3,329|3,604|3,902|[10]| ||经营利润（亿元）|1,601|2,081|2,366|2,630|2,284|[10]| ||期内盈利（亿元）|1,180|1,965|2,193|2,451|2,737|[10]| ||归母净利润(Non - IFRS)（亿元）|1,577|2,227|2,547|2,835|3,141|[10]| |资产负债表|总资产（亿元）|15,772|17,810|19,878|22,378|25,137|[10]| ||现金类项目（亿元）|3,621|3,288|3,739|4,883|5,849|[10]| ||总负债（亿元）|7,036|7,271|7,497|7,982|8,497|[10]| ||总股东权益（亿元）|8,737|10,539|12,382|14,396|16,640|[10]| |现金流量表|经营活动现金流（亿元）|2,220|2,585|2,929|3,208|3,536|[10]| ||投资活动产生现金流（亿元）|-1,252|-1,222|-1,523|-1,157|-1,207|[10]| ||融资活动现金流（亿元）|-826|-1,765|-1,356|-1,307|-1,363|[10]| ||净现金流（亿元）|142|-402|50|744|966|[10]|

腾讯的国民级基础设施地位 - 微信与WeChat合并月活账户数增至13.85亿（+3%），覆盖中国几乎所有互联网用户 [4] - 微信支付与小程序生态构成重要商业基础设施，服务零售、餐饮、生活服务等行业 [4] - 政务微信、电子社保卡、电子身份证等政务服务深度嵌入腾讯生态，成为国家治理现代化重要载体 [4] - 微信生态拉动直接与间接就业机会超5,000万，公司2025年启动史上最大就业计划，3年内新增2.8万实习岗位 [4] AI时代的战略布局 - 公司在算力、大模型、云服务等核心领域积极布局，从互联网平台级公司转型为科技巨头 [4] - 2024年资本开支767亿（+221%），其中AI相关研发投入707亿，占总收入12% [6] - 2024年Q4资本开支366亿（+386%），主要用于购买GPU满足推理需求 [7] - 计划2025年资本开支占总收入11%~14%，对应800~1,000亿 [8] 大模型与AI应用发展 - 采用自研核心+开源双轮驱动战略，集成DeepSeek R1后元宝日活用户增长20倍，跻身中国AI原生应用市场前3 [8][11] - DeepSeek R1爆火后7天获1亿用户，公司通过元宝承接溢出流量，网页版当天流量上涨250% [9][10] - 2024年AI云收入同比翻番，但受内部GPU占用限制，外部算力优先供给高价值客户 [11] - 中国大陆云基础设施服务2024年Q4总支出111亿美元，腾讯云市占率29% [11] 数据与生态优势 - 社交、游戏、金融、内容等领域用户群体达10亿级别，为AI训练提供丰富数据 [11][12] - 微信生态整合公众号、小程序、支付等能力，形成高效商业闭环 [12] - 公司拥有AI Lab、优图实验室等研发矩阵，前瞻布局机器人、量子计算等前沿科技 [13] 组织架构调整 - 2025年将元宝、QQ浏览器、搜狗输入法等产品转入云与智慧产业事业群CSIG，整合AI资源 [14] - 历史上平均7年进行一次大规模架构调整，契合市场环境与技术浪潮变化 [13][14]