报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为新游戏及微信生态商业化有望继续驱动报告研究的具体公司业绩增长，基于公司业绩上调盈利预测，看好公司未来发展维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入4878亿元（同比+7%），归母净利润1427亿元（同比+62%），Non - IFRS归母净利润1674亿元（同比+46%）2024Q3实现营业收入1672亿元（同比+8%），归母净利润532亿元（同比+47%），Non - IFRS归母净利润598亿元（同比+33%）[3] - 2024Q3增值服务业务收入827亿元（同比+9%），其中国内市场游戏收入373亿元（同比+14%），国际市场游戏收入145亿元（同比+9%），社交网络收入309亿元（同比+4%）营销服务业务收入300亿元（同比+17%），金融科技与企业服务业务收入531亿元（同比+2%）[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1930/2169/2363（前值为1567/1873/2051）亿元，对应EPS分别为20.8/23.4/25.5元，当前股价对应PE分别为17.9/15.9/14.6倍[3] - 2024Q3公司毛利率为53%（同比+4pct），Non - IFRS准则下分占联营及合营公司盈利达85亿元（同比+77%），2024Q3的Non - IFRS净利率达35.8%（同比+6.7pct，环比+0.2pct）[4] - 2022 - 2026年各项指标如营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等呈现一定变化趋势[6] 业务驱动方面 - 国内游戏及营销服务表现亮眼，游戏方面如《无畏契约》《DNF手游》《PUBG MOBILE》《荒野乱斗》等表现强劲，营销服务方面视频号、小程序及微信搜一搜广告需求强劲[3] - 2024年以来新游戏表现亮眼，《DNF》手游多日保持在iOS畅销榜第1名，《三角洲行动》最高排名iOS畅销榜第18名，《宝可梦大集结》最高排名iOS畅销榜第11名，储备游戏《星之破晓》《彩虹六号》等上线有望继续贡献增量[5] - 2024Q3小程序GMV超2万亿元，同比增长十几个百分点，基于微信平台超13亿月活跃用户的庞大用户基数，视频号、小程序、搜一搜等有望持续驱动公司业绩增长[5]

报告投资评级 - 优于大市[1][6][16] 报告核心观点 - 广告、游戏业务表现良好带动利润稳健提升且整体利润释放仍有弹性随着微信流量盘活更多高毛利率业务潜力将被释放[1][7][8] 各板块业务情况 网络游戏业务 - 2024Q3收入为518亿元同比上升13%递延收入为1066亿元同比增长20%本土市场游戏收入同比上升14%国际市场游戏收入同比增长9%[2][11][12] 营销服务业务 - 2024Q3网络广告收入为300亿元同比增长17%视频号营销服务收入同比增长超过60%[3][13] 金融科技与企业服务业务 - 2024Q3收入同比增长2%至531亿元支付收入的下降被财富管理服务收入的增长所抵消[3][14][16] 盈利预测 - 预计24 - 26年公司调整后净利润为2198/2482/2729亿元[4][16]

报告投资评级 - 买入评级，目标价540港元[19] 报告核心观点 - 2024Q3业绩收入端略超出市场预期，公司录得收入1672亿元人民币，同比增长8%，环比增长4%。归母净利润录得540亿元人民币，同比增长47%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non - GAAP归母净利润录得598亿元人民币，同比增长33%[2] - 增值服务业务收入录得人民币827亿元，同比增长9%。游戏业务Q3本土市场游戏收入为327亿元人民币，同比增长14%，国际市场游戏收入为133亿元人民币，同比增长9%。广告业务升级为营销服务，录得收入300亿元，同比上升17%。金融科技和企业服务收入录得530亿元人民币，同比增长2%[3] - 游戏业务未来重心将长青游戏的打造和运营，公司对全球游戏行业保持乐观，同时也持续积极寻求投资机会，并坚持长青游戏策略[8] - 微信小店在2024年第3季度被首次写入腾讯财报，对微信电商闭环至关重要，腾讯正在围绕微信小店升级整个电商战略。微信视频号小店升级为微信小店后并不代表对视频号的重视度降低，而是为视频号提供更多支持和引流的空间[14][15] 业绩数据总结 2024Q3整体业绩 - 公司录得收入1672亿元人民币，同比增长8%，环比增长4%。归母净利润录得540亿元人民币，同比增长47%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non - GAAP归母净利润录得598亿元人民币，同比增长33%[2] 增值服务业务 - 2024Q3增值服务业务收入录得人民币827亿元，同比增长9%。其中社交网络收入同比增长4%到297亿，主要得益于音乐付费会员收入、手游虚拟道具销售及小游戏平台服务费的增长，部分被音乐直播及游戏直播服务收入下降所抵消[2][3] 游戏业务 - Q3本土市场游戏收入为327亿元人民币，同比增长14%，主要得益于《王者荣耀》和《和平精英》的增长，以及《VALORANT》创纪录的表现和《地下城与勇士：起源》的全季度贡献。国际市场游戏收入为133亿元人民币，同比增长9%[3] 广告业务 - 2024Q3网络广告业务升级为营销服务，录得收入300亿元，同比上升17%，得益于视频号、小程序、微信搜索收入的增长，以及游戏和电商行业收入的增长[3] 金融科技与企业服务 - 2024Q3金融科技和企业服务收入录得530亿元人民币，同比增长2%。金融科技服务的总收入同比基本持平，支付收入的下降被财富管理服务收入的增加所抵消[3]

报告投资评级 - 维持腾讯“买入”评级[7] 报告核心观点 - 腾讯3Q24业绩表现较好，收入同比增长8.0%，调整后净利润同比增长33%高于市场预期10%，盈利能力改善[5] - 腾讯游戏业务表现良好本土游戏重回双位数增长国际游戏收入增长且流水增速超收入增速，社交网络收入稳健，微信生态持续升级广告收入增长金融企服增长承压[6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 腾讯3Q24收入人民币1672亿元同比增长8.0%，毛利率同比改善3.6pp至53.1%，调整后净利润为598亿元同比增长33%，调整后净利率35.8%同比和环比分别改善6.7pp和0.2pp[5] - 给出了腾讯2022 - 2026年的营业收入、经营利润、调整后净利润等财务指标预测[9][11] - 腾讯资产负债表相关数据包括固定资产、无形资产、投资等多项指标在2022 - 2026年的预测值，以及主要财务比率如盈利增速、毛利率等指标[12] 业务板块 - 本土游戏3Q24收入同比增长14%，旗舰游戏增长健康国际游戏收入同比增长9%，部分游戏流水增长超30%，递延收入同比增长22%预示游戏后续增长强劲社交网络收入同比增长4%，音乐和长视频付费会员数分别同比增长16%和6%[6] - 广告收入3Q24为300亿元同比增长17%，视频号广告收入同比增长60%，小程序交易额超两万亿元同比增长十几个百分点，微信搜一搜商业化检索量和点击率同比增长金融科技及企业服务收入3Q24同比增长2%不及预期，分部毛利率同比大幅改善7pp至48%[7] 目标价与估值 - 略微上调腾讯2024E/2025E调整后净利润1.5%和0.8%，上调目标价至500港元，对应2024E/2025E年20x/18x P/E[7] - 给出了乐观情景（目标价537港元概率20%）和悲观情景（目标价320港元概率20%）下的目标价[18]

增值服务 - 本土长青游戏调整效果显现海外游戏收入预计加速增长2024年三季度公司增值服务收入827亿元同比增长9%[1] 营销服务 - 2024年三季度公司营销服务收入300亿元[1] - 视频号小程序微信搜一搜广告库存需求强劲游戏电商行业广告主开支同比增长巴奥相关品牌广告有贡献[1] - 微信团队推动平台内电商及交易生态持续改善8月底视频号小店全面升级为微信小店降低商家入驻门槛及保证金产品信息流在多个微信场景内实现闭环[1] - 三季度小程序交易额超2万亿元同比增长十几个百分点[1] 金科及企服 - 2024年三季度公司金融科技与企业服务收入531亿元同比增长2%[1] - 金融科技收入同比持平支付收入同比下降每笔平均交易金额下降但交易笔数同比增长10%[1] 企业服务 - 企业服务收入及毛利润同比增长得益于云服务收入增加以及电商交易量上升带来的技术服务费增加腾讯云国际收入同比大幅增长[2]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价513港元，潜在涨幅27.0%[1][5][17][18] 报告的核心观点 - 腾讯控股2024年3季度业绩稳健，总收入1672亿元（人民币，下同），同/环比增8%/4%，符合预期。调整后净利润598亿元，同比增33%。公司在游戏、广告及企服方面表现均优于行业，现价对应估值吸引，维持买入评级[1][3] 业绩情况 总体业绩 - 2024年3季度总收入1672亿元，同/环比增8%/4%，符合预期。其中游戏同比+13%/社交+4%/金融企服+2%/广告+17%。毛利率同比优化至53%，调整后净利润598亿元，同比增33%，调整后每股盈利6.34元，超过预期[1] 各板块业绩 - **社交网络**：收入同比增4%，主要受音乐付费和小游戏收入增长带动，部分被直播服务调整抵消[2] - **游戏**：收入同比增13%，其中本土游戏收入加速增长，同比增14%，受新游《MDnF》完整季度贡献和其他长青游戏恢复带动；海外游戏收入增9%，流水增速快于收入，因部分游戏收入递延周期延长[2] - **广告**：收入同比增17%，受视频号（收入增60%+）、小程序（小游戏/短剧驱动）和搜一搜（收入翻倍）广告强劲需求拉动及奥运贡献，游戏和电商行业支出增加超过地产和食品饮料的预算缩减[2] - **金融科技及企业服务**：金融科技收入同比持平，支付服务收入受消费影响下降；企业服务收入同比增长，受益于商家技术服务费及云服务收入稳定增长[2] 展望及估值 - 预计4季度总收入同比增8.2%，其中社交+7%/本土游戏+18%/海外游戏+10%/金融企服+4%/广告+9%，运营利润增速仍快于毛利及收入。预计2025/26年收入增8.6%/7.7%，运营利润增13%/11%。公司现价对应2025年15.3倍市盈率，处于历史低位。考虑公司业绩稳健、年超1000亿港元的股东回馈以及行业龙头估值溢价，维持目标价513港元和买入评级[3]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24Q3净利润表现亮眼，毛利率持续提升，营收1,672亿元（人民币，下同），yoy+8%，Non - IFRS归母净利润598亿元人民币，yoy+33%，超Factset一致预期12%，毛利率由去年同期49%提升至53%[1] - 国内游戏业务增速提速，24Q3增值服务827亿元（yoy+9%），其中国内游戏收入达373亿元（yoy+14%），国际游戏收入达145亿元（yoy+9%），递延收入同比增长23%[1] - AI广告持续赋能，搜索收入快速增长，24Q3营销服务收入达300亿元，yoy+17%，搜索收入同比增长超过一倍[1] - 小程序生态拓宽，24Q3小程序交易额达2万亿人民币，微信小商店升级为微信小店为商家提供流量和交易支持[1] - 24Q3回购约359亿港元，公司表示今年回购会超1,000亿港元，业务正产生可观现金流用于股息发放和股票回购[1] - 预期24/25/26年收入分别为6,532/7,214/7,918亿元，Non - IFRS归母净利2,213/2,407/2,649亿元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为609,015、653,203、721,399、791,756百万元，同比增长分别为9.8%、7.3%、10.4%、9.8%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS归母净利润分别为157,688、221,308、240,689、264,923百万元，同比增长分别为40.3%、40.3%、8.8%、10.1%[2] - 2023 - 2026年毛利率分别为48.1%、53.0%、54.7%、54.9%，Non - IFRS归母净利润率分别为25.9%、33.9%、33.4%、33.5%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS基本每股收益分别为16.28、22.99、25.00、27.52元[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为33.3%、30.9%、29.3%、27.9%，流动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40，速动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40[8] - 2023 - 2026年应收账款周转率分别为8.9、9.5、10.5、11.6，PE（Non - IFRS）分别为22.1、15.7、14.5、13.1[8] 市场数据 - 2024 - 11 - 13日收盘价（港元）为403.8，总股本（亿股）为92.7，流通股本（亿股）为92.7，归母净资产（亿元）为9,126[3]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4][6] 报告核心观点 - 腾讯控股2024Q3总收入1672亿元同比+8% 高毛利业务占比提升共实现毛利润888亿元同比+16% 毛利率53%同比+4pct Non - IFRS经营盈利613亿元同比+19% Non - IFRS净利润598亿元同比+33% 经调整净利率35.8%同比+7pct[1] 增值服务 - 2024Q3增值服务收入827亿元同比+9% 本土游戏收入373亿元同比+14% 旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》流水同比稳健增长 其他长青游戏《火影忍者手游》《无畏契约》Q3季均DAU均创新高 10月《无畏契约》在热力榜中已上升至第二名 Q3新游《三角洲行动》首周注册用户数突破2500万 国际市场游戏收入145亿元同比+9% 社交网络收入309亿元同比+4% 其中音乐订阅收入同比+20% 付费会员增至1.19亿同比+16% 长视频订阅收入同比+4% 付费会员数1.16亿同比+6%[2] 营销服务 - 2024Q3营销服务收入300亿元yoy + 17% 视频号、小程序、微信搜一搜广告库存需求强劲 游戏、电商行业广告主开支同比增长 Q3小程序交易额超2万亿元同比增长十几个百分点 24Q3视频号营销服务收入同比增长超60%[3] 金科及企服 - 2024Q3金融科技与企业服务收入531亿元同比+2% 金融科技收入同比持平 支付收入同比下降但交易笔数健康增长同比+10% 财富管理收入同比上升 企业服务收入及毛利润同比增长 腾讯云国际收入实现同比大幅增长 24Q3发布升级版基础模型腾讯混元Turbo其训练和推理效率较上一代模型提升了一倍推理成本减半[4] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司收入为6586/7123/7702亿元Non - IFRS归母净利润分别为2230/2403/2583亿元 基于2024年11月14日收盘价 对应经调整PE分别为16X/14X/13X[4] - 2023A - 2026E的营业收入、经调整净利润、EPS、P/E、P/B等财务指标呈现一定的变化趋势[5][10] - 2023A - 2026E的资产负债表、现金流量表、利润表相关数据呈现一定的变化趋势[8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为505.43港币 [2][3] 报告的核心观点 - 腾讯3Q业绩营收同比增长8.1%至1672亿元，基本符合预期经调整净利润同比增长33.2%至598亿元（超预期11.4%），看好腾讯游戏的长线运营能力以及微信商业化潜力 [2] - 展望24 - 26年，将腾讯收入预测分别调整 - 0.4/ - 0.9/ - 0.9%，调整24 - 26年经调整净利润+2.5/+0.2/+0.3%至2218亿、2508亿、2859亿元，基于SOTP估值给予目标价505.43港币（前值495.00港币） [6][22][24] 各板块业务情况 游戏业务 - 3Q增值服务收入同比增长9.2%至827亿，高于市场预期0.4%，国内游戏3Q收入同比增长14%，海外游戏3Q收入剔除汇率影响后同比增长11%，新游储备未来《星之破晓》和《王者荣耀世界》的定档和上线有望成为催化剂，看好腾讯大DAU手游长线运营能力 [2][4] - 腾讯游戏重点手游方面，《王者荣耀》《和平精英》等流水表现强劲，新游《帝国时代》手游海外上线成绩较好，《宝可梦大集结》11月上线，虽未列入iOS前十畅销榜，但前五日iOS端流水约1200万元，下载达168万次，腾讯对大DAU游戏的长线运营能力被看好 [14][17] 广告业务 - 腾讯3Q广告收入+16.6%yoy，超VA一致预期1.2%，毛利率同比抬升0.7pct（增速有所放缓），短期消费偏弱或将对4Q广告收入带来负面影响，然而视频号助力腾讯市场份额扩张，对潜在影响带来一定缓冲，3Q视频号广告收入同比增长超60% [5] 金融科技业务 - 3Q国内消费支出增速有所放缓，腾讯金科收入同比增长2.0%，低于市场预期0.7%；理财服务同比增长主系用户规模扩大和资产规模提升，4Q视频号直播电商迎来旺季，广告加载率保持上行，有望催化佣金和广告收入加速增长 [10]

财联社11月14日讯（编辑 胡家荣） 腾讯控股(00700.HK)在公布三季度业绩后，公司股价出现震荡走 势。截至发稿，涨0.59%，报406.2港元。 腾讯控股今日股价虽然维持震荡，但从2024年第三季度的业绩来看，公司表现符合市场预期。其中营收 1,671.9亿元，同比增长8%，市场预估1,679.3亿元；净利润532.3亿元，同比增长47%，市场预估453.3亿 元。 值得注意的是，部分机构在绩后相继上调其目标价，其中最高达573港元。 腾讯控股的卖空数据小幅回落 除了部分外资看好之外，腾讯控股的卖空数据较前几日小幅回落。从卖空比例来看，11月11日到13日期 间分别为12.58%、12.40%、9.06%。 ...