政策背景与核心内容 - 国家网信办与公安部发布《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，明确大型平台认定标准及个人信息保护义务[1] - 该规定与9月发布的《大型网络平台设立个人信息保护监督委员会规定》均为个人信息保护法第58条“守门人条款”的配套文件[1][13] - 大型平台认定标准包括：注册用户超5000万或月活跃用户超1000万、提供重要网络服务或跨多业务、数据处理影响国家安全经济运行等[5] 受监管平台范围 - 传统互联网平台如腾讯、阿里、字节跳动、百度、微博、小红书等均在列[1][3] - AI新贵公司如DeepSeek（月活1445万）、MiniMax、Kimi（月活250万）等因用户规模达标进入监管序列[1][3][6] - 智能终端厂商如OPPO（小布助手月活1480万）、vivo（蓝心小V月活430万）、荣耀（YOYO月活370万）也满足条件[1][3][6] - 部分平台月活数据：微信1411万、抖音1000万、淘宝1000万、支付宝953万、高德地图947万[4][6] 组织架构要求 - 要求大型平台指定个人信息保护负责人并公开联系方式[10] - 需组建专门个人信息保护团队，职责包括制定管理制度、操作规程、安全事件应急预案[10] - 需明确专人负责未成年人个人信息保护工作，并每年编制发布个人信息保护社会责任报告[10] 独立监督机构要求 - 要求设立个人信息保护监督委员会，外部成员占比不低于三分之二，总人数一般不少于7人[14] - 监督委员会需重点监督合规制度、敏感信息保护、跨境数据传输、自动化决策等情况[14] - 应建立用户沟通机制，至少每三个月召开定期会议并作出监督意见[14] - 如委员会履职不到位导致重大安全事件，网信部门可要求解散并重新成立[15] 数据存储与合规审计 - 要求在中国境内运营中收集产生的个人信息存储在境内数据中心[11] - 需按国家规定自行或委托第三方开展个人信息保护合规审计、风险评估并整改问题[11] - 鼓励优先选择通过认证的第三方专业机构进行相关审计评估工作[11]

行业投资评级 - 对计算机板块维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 谷歌实现多模态技术突破，腾讯与杭州生态共推AI应用普惠，摩尔线程与宇树科技引领硬科技资产资本化，算力、模型、应用协同演进 [2][4] 全球AI技术进展 - 谷歌连续发布Gemini 3模型和Nano Banana Pro图像模型，在数学、推理和多模态理解测试中取得当前最优成绩，全面超越GPT-5.1和Claude Sonnet 4.5等主流竞争对手 [4] - Nano Banana Pro显著提升图像中的文本渲染准确度和物理世界认知能力，支持在复杂场景中保持多个角色一致性，能生成最高4K分辨率的专业级图像，并深度整合进Adobe、Figma等主流创意软件 [4] - 谷歌推出“Antigravity”智能体优先开发平台，旨在重塑开发者的AI辅助编程体验，标志着谷歌形成从基础大模型到专业应用工具的完整技术布局 [4] 中国AI应用生态 - 阿里巴巴于11月17日上线对标ChatGPT的“千问”App公测版，标志其AI战略从B端向C端拓展 [4] - 蚂蚁集团推出全模态通用AI助手“灵光”，支持在移动端通过自然语言30秒生成可交互的小应用 [4] - 腾讯混元大模型团队于11月21日开源轻量级视频生成模型HunyuanVideo 1.5，该模型基于DiT架构，凭借创新的SSTA稀疏注意力机制将推理显存需求大幅降至14GB，极大降低视频创作技术门槛 [4] - 杭州已形成覆盖文本、图像、视频及轻量级应用生成的完整AI应用生态 [4] 硬科技资本化进程 - 国产GPU企业摩尔线程以每股114.28元发行价启动IPO，预计募集资金总额达80亿元，将于11月24日正式申购，募资将重点投入新一代AI训练与推理芯片、图形处理器芯片的研发项目 [4] - 人形机器人领军企业宇树科技已完成上市辅导，计划在境内公开发行股票，其产品线覆盖四足机器人、人形机器人H2及灵巧机械臂 [4] - 两家企业的资本化进程标志中国在AI算力和机器人核心硬件领域进入产业化加速阶段 [4] 推荐标的 - 报告推荐标的包括：日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、汉得信息、海光信息 [4] - 相关标的为：中科曙光 [4] - 提供了各推荐标的的收盘价、总市值、EPS及PE预测等详细数据 [5]

政策背景与核心内容 - 国家网信办与公安部发布《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，明确大型平台的认定标准及个人信息保护义务 [1] - 该规定是《个人信息保护法》第58条“守门人条款”及《网络数据安全管理条例》的配套文件，与9月发布的监督委员会规定一脉相承 [1] - 正式版本发布后，将对满足条件的平台企业的个人信息保护合规产生重要影响 [2] 大型网络平台认定标准 - 主要认定因素包括：注册用户5000万以上或月活跃用户1000万以上 [3] - 提供重要网络服务或经营范围涵盖多个类型业务 [9] - 掌握处理的数据一旦泄露、篡改、损毁，对国家安全、经济运行等具有重要影响 [9] - 除传统互联网巨头（如腾讯、阿里、字节跳动等）外，DeepSeek、MiniMax、Kimi等AI新贵以及OPPO、vivo、荣耀等智能终端厂商（其AI助手月活均破亿）也可能被纳入监管范围 [1][3] 平台组织架构与合规要求 - 要求大型平台指定个人信息保护负责人并公开联系方式，明确个人信息保护工作机构 [6] - 需组建专门团队负责制定内部管理制度、操作规程、安全事件应急预案，并设专人负责未成年人信息保护 [6] - 要求大型平台每年编制发布个人信息保护社会责任报告，但此前测评显示多数企业未发布专门报告或披露内容简略 [6] - 平台在中华人民共和国境内运营中收集和产生的个人信息应存储在境内数据中心 [7] - 需按国家规定自行或委托第三方开展个人信息保护合规审计、风险评估等活动，并鼓励优先选择通过认证的第三方机构 [7] 独立监督机构设置 - 要求成立主要由外部成员组成的独立机构（个人信息保护监督委员会）对个人信息保护情况进行监督 [8] - 委员会成员人数应与业务规模匹配，一般不少于7人，外部成员占比不低于三分之二 [10] - 职责包括监督合规制度体系建设、平台规则修订、敏感信息保护、数据出境合规、自动化决策等多项内容 [10] - 应建立与用户常态化沟通机制，至少每三个月召开一次定期会议并作出监督意见 [11] - 若委员会履职不到位导致重大安全事件，省级以上网信部门可要求平台解散并重新成立监督委员会 [11]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - Unity与Epic Games达成战略合作，Unity将接入《堡垒之夜》超5亿注册账户生态，虚幻引擎开发者可使用Unity的跨平台商业系统，此举将提升游戏开发者的用户触达与商业化效率，降低中小团队全球竞争门槛 [2][21] - 英伟达2026财年第三季度业绩超预期，数据中心业务单季营收突破500亿美元，同比增长289%，反映出AI基础设施端需求强劲 [3][22] - 认为AI正从基础层向应用层切换，长期逻辑不变，看好AI应用落地的中期机会及具备模型能力、算力支撑与产品化潜力的平台企业 [3][22] 市场行情回顾 - 2025年第46周（2025年11月17日至11月21日）SW传媒指数下跌1.25%，在申万一级31个行业中排名第2位，领先创业板指数4.9个百分点 [1][10] - 传媒子行业中出版、广告营销和游戏位列涨跌幅前三位，分别上涨3.57%、下跌2.71%和下跌3.05% [1][10] - 当周传媒个股涨幅前五为宣亚国际（33.64%）、福石控股（32.12%）、视觉中国（20.67%）、蓝色光标（20.18%）、贵广网络（17.47%） [15][16] 投资建议 - 建议关注港股互联网龙头，因其在促消费稳就业方面凸显社会价值 [3][22] - 建议关注游戏行业，政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔 [3][22] - 建议关注电影及文旅产业，消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [3][22] - 受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [5][22] 子行业数据摘要 - **电影行业**：当周票房冠军为《鬼灭之刃：无限城篇》，票房13467.4万元，占比42.9% [23][24] - **游戏行业**：iOS游戏畅销榜前三为《金铲铲之战》、《地下城与勇士：起源》、《王者荣耀》；安卓游戏热玩榜前三为《心动小镇》、《杖剑传说》、《我的休闲时光》 [6][25] - **影视剧集行业**：播映指数前三为《唐朝诡事录之长安》（85.5）、《四喜》（82.4）、《凤凰台上》（81.8） [26][27] - **综艺及动漫**：综艺播映指数前三为《现在就出发第3季》（82.4）、《喜人奇妙夜第二季》（79）、《花儿与少年同心季》（75.4）；动漫播放量指数前三为《仙逆》（212.8）、《开心锤锤》（191.6）、《吞噬星空》（187.2） [28][29][30]

文章核心观点 - 深圳高交会意向成交与投融资金额突破1700亿元，金博会部分项目意向与投融资金额达10.55亿元 [1] - “深圳创新四姐妹”（华为、腾讯、中国平安、比亚迪）集体展示AI领域最新成果，以多元路径推动AI深度融入千行百业 [1] - 四家企业AI布局各异：华为提供“超级底座”，腾讯打造“超级入口”，平安推出“超级客服”，比亚迪重构“超级终端” [1] 华为AI布局：“超级底座” - 公司提出全面智能化战略，核心是打造领先的ICT算力底座，使能百模千态 [2] - 在金融行业，AI在关键业务领域渗透率已达70% [2] - 联合12家生态合作伙伴，为金融行业打造安全可靠的“数字底座” [3] - 基于昇腾算力平台，与金融行业客户在三百多个创新应用场景展开实践，例如银行财富助手场景使客户覆盖面增加30%，重点场景成交率提升60% [3] - 招商证券使用昇腾部署模型，将年报撰写审核工作时间从4小时降低到20分钟 [3] 腾讯AI布局：“超级入口” - 微信AI化战略目标是推出一个AI智能体，让用户在生态内完成从需求理解到服务交付的全流程 [4] - 截至2025年9月30日，微信及WeChat合并月活跃账户数达14.14亿，同比增长2% [4] - 微信拥有强大的通信、社交、内容、商业和支付生态系统，为打造AI“超级入口”奠定基础 [4] - 腾讯元宝AI产品在今年前十月投放素材量位列中国大陆AI应用市场Top1 [5] - 国内尚未有AI应用能稳定突破亿级日活，对比ChatGPT全球周活跃用户超8亿 [5] 中国平安AI布局：“超级服务” - 公司公开“三大AI服务”：超级客服、家庭医生、养老管家，其中“AI超级客服”旨在提供管家式体验 [12] - “AI超级客服”将打造统一AI入口，连接平安全量金融、医疗、养老与生活服务，整合500多项线上线下服务 [12][13] - 针对安全合规，公司开发“AI质量合规大模型”，对全量数据质控，明确AI回答边界，当前AI回答准确率达98%-99% [13] 比亚迪AI布局：“超级终端” - 公司将AI深度融入辅助驾驶、智能座舱等核心环节，推出天神之眼辅助驾驶系统等颠覆性技术 [15] - 今年1-9月，公司全球累计销量达326万辆，同比增长18.64%，完成全年460万辆目标的70.87% [16] - 自2025年初推出天神之眼辅助驾驶系统，截至9月累计搭载车型销量已突破170万辆 [16] - 在车载生态方面，公司全品牌车型上线手车互联功能，并深度合作阿里云应用通义大模型 [15] 深圳市人工智能产业规划 - 《深圳市加快打造人工智能先锋城市行动计划（2025—2026年）》明确，到2026年，全市人工智能企业数量超3000家，独角兽企业超10家，产业规模年均增长超20% [2]

市场整体回购态势 - 恒生指数出现六连阴，六日累计跌幅达6.84% [1] - 市场连续调整之际，上市公司回购出现井喷，11月21日有腾讯控股、小米集团-W等60多家港股公司发布回购公告 [1] - 回购趋势呈现逐步攀升态势，无论是单日回购规模还是参与企业数量均在增加 [1] - 本轮回购力度较大的公司来自互联网、生物医药、消费、制造、物流等领域 [1] 科技与消费龙头公司回购详情 - 腾讯控股于11月21日斥资6.36亿港元回购104.2万股，年内累计回购7482.8万股（占已发行股份0.81%），累计金额达635.08亿港元，规模与频次稳居港股市场首位 [2] - 小米集团-W于11月21日回购800万股，金额3.03亿港元，年内累计回购金额达23.48亿港元 [2] - 快手科技于11月21日回购75万股，金额约4777.14万港元，年内累计回购约510.16万股（占授权回购股份总数0.1191%），累计金额约22.47亿港元 [2] - 蒙牛乳业11月21日斥资290.6万港元回购20万股H股 [2] - 金山软件11月21日斥资约999.59万港元回购34.7万股H股 [2] - 瑞声科技11月21日斥资1109.77万港元回购30万股H股 [2] - 中集集团11月21日耗资954.68万港元回购125.14万股H股 [2] 央国企回购动态与背景 - 国务院国资委于2024年12月将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，随着2025年底考核节点临近，港股央国企加快市值管理步伐 [3] - 中远海发11月21日回购300万股H股（金额约4059万港元）及1031.07万股A股（金额约1.54亿元人民币），自2025年10月31日起累计回购H股4318.8万股（占H股总股本约1.5%） [4] - 中国石油化工股份11月21日在港交所回购825万股H股，金额约3678万港元，自2025年8月以来在港交所累计回购约1.77亿股H股（价格区间4.06至4.57港元），在上交所累计回购约8400万股A股（价格区间5.29至6.07元人民币） [4] - 越来越多央国企加入市值管理队伍，通过回购提升公司投资价值 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨，道指涨幅超1%，标普500指数涨幅0.98%，纳指涨幅0.88% [1] - 大型科技股表现分化，谷歌上涨超3%，英特尔上涨超2%，苹果上涨近2%，亚马逊上涨超1% [1] - 部分科技股下跌，甲骨文下跌超5%，奈飞、微软、AMD、特斯拉下跌超1% [1] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.23% [1] 人工智能行业合作风险 - 分析师指出科技巨头与OpenAI的紧密合作可能带来风险 [2] - 大型公司在与OpenAI合作的同时，也与该公司存在竞争关系 [3] - OpenAI的支出水平与收入完全不成正比，未来可能长期无法赶上当前支出 [4] 腾讯控股公司回购 - 腾讯控股在最近4天连续回购，回购价格区间为606.5至669.0港元，总计回购409.9万股，金额达25.43亿港元（约23.15亿元人民币） [5] - 今年以来腾讯控股共计回购1.25亿股，回购金额达577亿元人民币，在年内港股回购榜排名第二 [5] - 汇丰控股年内回购金额超600亿元人民币，在港股回购榜排名第一 [5]

事件概述 - 网易游戏与OPPO应用商店合作到期，自2024年11月起，包括《阴阳师：妖怪屋》《梦幻西游》《光·遇》《逆水寒》等在内的网易手游几乎全面撤离OPPO渠道 [1] - OPPO客服回应称暂时没有恢复计划 [1] - 腾讯旗下《地下城与勇士：起源》也因合约到期，不再上架部分安卓平台应用商店 [3] 渠道服商业模式与“安卓税” - 渠道服由手机厂商代理运营，渠道方会先收走游戏流水的50%，剩下的分给游戏厂商 [5][6] - 根据华为应用市场分成规则，游戏类应用内购买在中国大陆的标准分成比例为50%:50%（华为:开发者） [7] - 对比全球市场，苹果App Store和谷歌商店抽成约为30%，中国安卓渠道50%的分成被行业视为“全世界最贵也是最不健康的” [7][12] 游戏厂商的反抗与行业演变 - 游戏厂商对“安卓税”的集体忍耐达到临界点 [4] - 心动网络于2016年成立TapTap平台，提供游戏下载但不向开发者收取分成费用 [10] - 米哈游《原神》、莉莉丝《万国觉醒》等热门游戏首发时选择不上架传统安卓应用商店，转而依托TapTap、B站等平台并取得成功 [10][12] - 网易在2023年上线的《全明星街球派对》公开宣布不上任何安卓渠道，并将准备给渠道分成的15亿资金返利给玩家，将获客重点转向抖音、快手、B站等平台 [12] 行业生态变化与挑战 - 手游生态从初期的“渠道为王”转向“内容为王”的精品时代，短视频和社区平台崛起，用户寻找游戏的途径多样化，传统渠道作用减弱 [14] - 游戏公司通过在新平台投放广告购买流量，引导用户下载官方版本以绕开高分成，但获客推广费用并未消失，只是发生转移 [14] - 例如网易《全明星街球派对》在2023年8月和9月广告投放金额高达3.2亿元，2025年第二季度营业费用为90亿元，相比第一季度80.38亿元增长近10亿元 [14] - 网易2025年第二季度游戏业务收入228亿元，同比增长13.7%，但净利润下滑16.5%至86亿元，高营业费用对赚钱能力构成挑战 [15] 历史背景与联盟格局 - 2014年，主流安卓手机厂商组建“硬核联盟”，商定手机厂商与游戏商5:5分成的比例，成为行业长期规则 [8] - TapTap的发展面临阻碍，除锤子手机外未在其他安卓应用商店上架，玩家下载时系统常弹出风险提示 [10]

研究背景与核心发现 - 腾讯混元数字人团队与中山大学推出"Moral RolePlay"测评基准，首次系统性评估大模型扮演多元道德角色（尤其是反派）的能力[3] - 核心问题揭示：当前顶尖AI模型都演不好反派，这不仅暴露了创意生成领域的短板，更反映了模型在理解社会心理复杂性上的局限[3][4] - 相关论文在Hugging Face的Daily Papers榜单中于11月10日当天位列第一[7] 评估框架设计 - 构建平衡评估框架，模拟从"圣人"到"恶棍"的各种角色，包含四大角色类别：英雄榜样、有瑕疵的好人、利己主义者、反派[10] - 系统包含800个精挑细选的角色人物，每个配备完整人物设定、背景场景与对话开场[10] - 采用77项性格标签覆盖"慷慨、固执、残忍、精明"等多重维度，考验模型角色表达的一致性与细腻度[10] - 评估采用多轮互动+真实度追踪，AI需生成对话或内心独白，评委AI检查角色个性、动机和世界观的一致性[12][13] 模型表现分析 - 整体表现从Level 1的3.21分降到Level 4的2.62分，下降趋势明显，最大跌幅在Level 2到Level 3（-0.43分）[22] - 通用能力强≠反派演得好：Gemini-2.5 Pro在Level 1拿高分（3.42），但在反派上掉到2.75；Claude系列从高分跌到中下游[22] - glm-4.6在反派角色扮演排名第一（得分2.96），而其在通用聊天排行榜仅排第10（得分1422）[23] - 以安全对齐强大著称的Claude系列出现了最明显的性能下降[23] 技术洞察 - 推理链技术不仅没有帮助反派扮演，反而轻微降低表现质量（无推理时Level 4得分为2.59，有推理时为2.57）[25][26] - 负面特质是最大难题：负面特质平均扣分最高（3.41分），远超中性（3.23分）和正面特质（3.16分）[29][30] - 模型在表现"伪善"（扣分3.55）、"欺诈"（扣分3.54）和"自私"（扣分3.52）等特质时受到的惩罚最重[31][32] - AI往往用浅层的攻击性替代复杂的恶意，将复杂的操纵简化成了简单的攻击性[34][39] 行业影响与未来方向 - 研究揭示了当前AI对齐方法的关键局限：为安全而训练的"太善良"模型无法真实模拟人类心理的完整光谱[38] - 这一局限不仅影响创意生成，也限制了AI在社会科学研究、教育模拟、心理健康等领域的应用[38] - 未来的对齐技术需要更加"情境感知"，能够区分"生成有害内容"和"在虚构情境中模拟反派"[38]

微信推客模式的核心特点 - 腾讯官方推出的电商推广模式，与第三方平台有本质区别 [3] - 深度融入微信生态系统，实现与朋友圈、微信群、公众号、视频号的无缝衔接 [4] - 创造“货找人”的新路径，区别于传统电商的“人找货”模式 [1] 模式优势与吸引力 - 零风险零投入创业，无需平台押金、店铺装修、广告推广等巨额资金投入 [4] - 用户通过生成专属推广链接进行推广，有成交获佣金，无成交无损失 [4] - 独特的社交裂变能力和私域流量高效转化，是传统电商平台难以复制的优势 [4][7] 功能创新与购物场景 - 商品卡片功能让朋友圈、聊天消息都可能成为销售渠道，实现“生活化电商” [5] - 礼物蓝包功能让传统红包具有营销价值，实现“关系染色” [6] - 直播间转发功能解决内容创作痛点，推客可直接转发热门直播间并关联成交 [5] 市场潜力与战略意义 - 微信月活用户超过13亿，为推客模式提供前所未有的增长空间 [6] - 模式为私域从业者提供合规变现新通路，解决以往微商涉传销的争议 [6] - 代表腾讯将社交优势转化为电商能力的重要尝试，是腾讯电商战略清晰布局的一部分 [4][6] 用户案例与增长前景 - 有95后推客白天上班晚上分享好物，月额外收入超过3000元 [4] - 有新手推客通过免单抽奖活动一次性获得273元奖励，资金直接打入账户 [6] - 业内预测基于社交关系的电商模式未来五年将占据更大市场份额 [8]