徐汇区游戏产业政策支持 - 徐汇区发布支持游戏电竞产业发展的具体政策，包括游戏街区最高300万元、场景支持最高1000万元、人才培育最高500万元的资金支持 [1] 徐汇区游戏产业发展现状与数据 - 2025年前三季度，徐汇区游戏产业营收达521.7亿元，同比增长5.0% [2] - 西岸与漕河泾开发区作为产业“双引擎”，已集聚全市近6成的游戏企业 [2] - 该区域形成了“大厂引领+新势力崛起+国际布局”的黄金生态 [2] 头部企业聚集与产业生态 - 头部企业如腾讯、网易的区域总部，以及米哈游的全球总部落户徐汇 [2] - 米哈游的《原神》《崩坏：星穹铁道》等爆款IP成功撬动全球市场，成为区域产业核心支柱并引领“内容为王”的行业创新风潮 [2] - 国际大厂Garena、育碧也在徐汇设立了中国区核心工作室，聚焦游戏研发与全球化发行 [2] 技术融合与产业边界拓展 - 上海人工智能实验室等国家级平台为游戏研发效率与内容创新力提供技术支撑 [2] - 全国首个大模型创新生态社区“模速空间”以轻量化、场景化的AI能力输出模式，为游戏企业提供技术解决方案 [2] - 徐汇区以陪伴者、赋能者姿态为企业提供全生命周期支持，已成为上海游戏产业核心承载区及游戏融合创新的全球新高地 [2] 行业趋势与共识 - 中国游戏产业正迈向全球化、精品化的黄金时代 [1] - 业界普遍认为“政策有温度、创业有底气、合作有平台”，游戏产业新生态正在徐汇崛起 [1]

文章核心观点 - QQ浏览器已全面升级为AI浏览器，依托腾讯自研大模型底层能力，实现了从工具到智能助手的转型，其AI相关数据表现已进入行业前列[1][2][3] - 浏览器的演进逻辑是将复杂能力简化，将掌控权还给用户，当前AI转型的核心是结合AI的“聪明”与浏览器的“全面”，以更简单智能的方式满足用户需求[7][8][11] - 浏览器行业正经历从“阅读网页”到“完成任务”的方向性变化，QQ浏览器的转型恰好契合了用户希望结果更快、步骤更少的关键习惯转变[56][57] 产品战略与市场表现 - QQ浏览器按下转型键，将产品路线彻底切向AI，全面升级为AI浏览器[2] - 公司在“AI Agent”和“AI 搜索”赛道的数据表现已率先跑进行业前排，整体表现相当亮眼[3][6] - 转型背后是腾讯长期布局的主线，公司作为在C端深耕十几年、同时在模型和云底座上有完整体系的玩家，清楚用户真实场景中的痛点[57] - 外部数据机构XSignal的行业侧数据验证了用户对浏览器的核心需求是“好用”，即易上手、不打扰、聪明能干且能接住不同场景的需求[57] AI能力与产品功能升级 - **界面与入口设计**：传统首页信息流布局让位于集传统搜索与AI对话于一体的极简入口[12]；腾讯元宝常驻搜索框，也可从侧边栏一键唤起，同时支持在AI搜索、搜狗、百度、谷歌、Bing多种引擎间切换[14][15] - **AI+小窗**：在右上角集成10多种AI能力和部分Agent能力的轻量入口，能根据当前浏览场景自动递送最可能用到的功能（如阅读场景自动弹出“网页总结”）[17][18][20][21] - **核心AI功能**： - 网页总结：通过悬浮窗快速总结网页内容，原文与重点分屏显示[23] - 思维导图：将全文拆解为层级清晰的知识树框架，能自动拆解到三级，提升阅读效率[25][27] - 网页翻译：可将网页英文一键全文翻译为中文[29] - AI翻译：支持对单词或句子进行逐词逐句翻译[31] - 其他功能：包括阅读模式、AI资源嗅探、标签智能分组等[33] QBot Agent中心与场景化应用 - QQ浏览器推出了QBot Agent中心，集成了八个擅长不同场景的Agent，以解决传统浏览器“只能看不能干”的痛点[34] - **AI视频助理**：支持16种语言的多语种字幕生成、内容总结、沉浸式播放、字幕视频合成导出；提供实时滚动字幕，支持中英文对照排版，并可细调语种、字号、复制字幕等；视频总结功能可将长视频拆解为带图示的章节重点[35][36][37][38]；该功能也可在AI+小窗中直接调起[39] - **AI订阅助理**：专门解决信息筛选、聚合、追踪问题，能在极短时间内（如不到1分钟）扫描全网相关信息，过滤去重后打包成图文并茂的订阅报告（包含核心概览、信息汇总、表格、来源链接），并支持按设置的关键词、时间和有效期主动推送最新资讯[41][42][43] - **AI下载助理**：可全网搜索并下载免费靠谱的网络资源（如1分钟左右完成搜索并下载大学英语四级考试真题PDF），同时提供在线阅读版本[45][46] - **AI更新助理**：可监控指定网页的动态更新，框选关注位置并设置提醒频率后，AI会将最新动态及改动位置同步到消息通知[47][48] - **其他垂类Agent**：还包括AI财经助理、AI学术助理、AI高考通、较真AI查真假等[50]；未来将继续融合更多腾讯内部原生Agent[50] 移动端AI能力拓展 - QQ浏览器的AI能力已拓展至移动端[51] - 文档能力覆盖更完整，支持八种格式互转，以及编辑、扫描、翻译等功能[52] - 针对学生场景，推出了行业首个高考Agent“高考通”，已为超过5000万用户提供高考服务；移动端上线的“学习阵地”以AI学习助手为核心，支持拍照解题、生成错题本、定制学习计划[53] - 移动端搜索联合元宝推出AI Overview，支持智能问答，并内置一套有趣的AI小工具（如星座运势、BMI计算器）[54] - 生态上，与腾讯自选股、腾讯新闻、腾讯地图、腾讯医典完成内容打通[55]

核心观点 - 广发证券维持腾讯控股“买入”评级，目标价754.73港元，认为公司通过AI技术和品类拓展在广告、游戏业务上取得坚实成果，并看好云业务出海与AI突破成为新增长点 [1][3] 业务分析与展望 - **广告业务**：受益于AI技术的持续迭代及AIM+等系统的普及，有望保持强韧增长势头 [1] - **游戏业务**：在射击品类的产品研发和投资体系丰富，进入新的产品扩张周期，有望维持海外和本土市场的持续稳健增长 [1] - **云业务**：依托国内优势出海渐入佳境，对全球22个物理地区和64个可用区开放，拥有超过3200个全球加速节点 [1] - **区域战略**：未来3-5年东南亚是重点发力区域，主要考虑能源电力供应稳定，目前重点基建区域为泰国和印尼，中东等区域也有较高潜力 [1] - **客户策略**：在东南亚通过深挖本地龙头企业需求带动中小企业迁移，并服务中国出海企业以形成生态协同 [1] - **AI布局**：公司基于社交、内容和企业服务生态，布局了AI基础设施、智能体和应用层的矩阵架构，并强化头部人才引入，有望迎来AI加速期 [2] 财务预测 - 预测公司2025年收入达7524亿元人民币，同比增长14.0%，2026年收入达8278亿元人民币，同比增长10.0% [3] - 预测2025年经调整归母净利润为2586亿元人民币，同比增长16.1%，2026年达2953亿元人民币，同比增长14.2% [3] - 基于2026年收入和业绩，采用分类加总估值法测算合理价值为754.73港元/股 [3]

文章核心观点 - 广发证券维持对腾讯控股的“买入”评级，目标价为754.73港元，认为公司通过AI技术和品类拓展在广告与游戏业务上取得坚实成果，并看好AI突破与云业务出海成为未来增长亮点 [1][4] 业务表现与展望 - 广告业务受益于AI技术的持续迭代及AIM+等系统的普及，有望保持强韧的增长势头 [1] - 游戏业务在射击品类的产品研发和投资体系丰富，进入新的产品扩张周期，有望维持海外和本土市场的持续稳健增长 [1] - 预计2026年AI的突破和云业务出海有望成为新的增长亮点 [1] 腾讯云业务出海进展 - 腾讯云出海已取得初步成果，对全球22个物理地区和64个可用区开放，拥有超过3200个全球加速节点 [2] - 未来3-5年东南亚是重点发力区域，主要考虑该区域能源和电力供应稳定，能支撑数据中心长期运营，目前重点基建区域为泰国和印尼，中东等区域也有较高潜力 [2] - 腾讯云具备差异化优势，得益于在国内积累的媒体、游戏等垂直行业的云服务体系优势，以及在金融科技、商业服务等行业的丰富经验，有助于在新兴市场获取客户 [2] - 东南亚核心客户获取策略包括：深挖本地龙头企业需求以带动中小企业迁移意愿，以及服务中国出海企业以形成生态协同 [2] AI战略与组织能力 - 公司基于自身的社交、内容和企业服务生态，布局了围绕AI基础设施、智能体（Agent）和应用层的矩阵架构 [3] - 近期强化了头部人才的引入，有望迎来AI加速发展期 [3] 财务预测 - 预测公司2025年收入达7524亿元人民币，同比增长14.0%，2026年收入达8278亿元人民币，同比增长10.0% [4] - 预测2025年经调整归母净利润为2586亿元人民币，同比增长16.1%，2026年经调整归母净利润为2953亿元人民币，同比增长14.2% [4] - 基于2026年收入和业绩，采用分类加总估值法（SOTP）按最新股本测算，合理价值为754.73港元/股 [4]

中国游戏产业未成年人保护进展 - 2025年未成年人每周游戏时长控制在3小时以内的比例达到71%，该数据已连续四年保持稳定 [1] - 家庭监护缺位问题凸显，在超时游戏的未成年人中，利用父母或长辈账号信息解除防沉迷限制的比例高达73.4%，用于解除充值限制的比例也近40% [1] - 有44.84%的家长曾帮孩子用家长身份证注册游戏账号，25.67%的家长对“孩子偷用身份”表示知情，另有超20%未成年人与家长共用游戏账号 [1] 游戏企业赋能家庭监护的实践 - 腾讯游戏在2025年上线了“游戏临时开关”和“家长自助下发人脸识别”两项工具，以加强对亲子共号场景的管控及防止账号冒用 [2] - 企业探索“技术+服务”体系，例如通过“AI助手+人工视频柜台”协助家长学会监管，并尝试用AI技术生成可视化行为洞察报告，以积极引导孩子 [2] - 相关实践旨在将“禁止”转化为可协商的“管理”，以解决部分家长用网能力有限带来的管理难点 [2] 未成年人线上娱乐偏好变化与共治趋势 - 2025年，游戏占据未成年人线上娱乐时长的比例已低于20%，显示其注意力已转移至其他领域 [3] - 报告强调需加强家庭教育，尤其需解决父母协助孩子“超时游戏”的状况 [1] - 构建“国、企、家”合力的共治闭环被认为是守住未成年人健康成长底线、营造清朗网络空间的关键 [3]

港股市场南向资金流向 - 12月18日，南向资金（北水）成交净买入12.57亿港元，其中港股通（沪）净卖出10.95亿港元，港股通（深）净买入23.53亿港元 [2] - 北水净买入最多的个股是小米集团-W、美团-W、长飞光纤光缆 [2] - 北水净卖出最多的个股是盈富基金、中国移动、中海油 [2] 个股资金流向详情 - **小米集团-W (01810)**：获北水净买入总额约9.03亿港元 [6]，其中港股通（沪）净买入5.55亿港元 [5]，港股通（深）净买入3.49亿港元 [3] - **长飞光纤光缆 (06869)**：获北水净买入总额约3.69亿港元 [6]，其中港股通（沪）净买入1.18亿港元 [5]，港股通（深）净买入2.51亿港元 [3] - **美团-W (03690)**：获北水净买入4.34亿港元 [5][8] - **腾讯控股 (00700)**：获北水净买入1.07亿港元 [8]，其中港股通（沪）净买入3.69亿港元 [5] - **中芯国际 (00981)**：获北水净买入9294万港元 [7]，其中港股通（沪）净买入1.29亿港元 [5] - **中金公司 (03908)**：获北水净买入256万港元 [7] - **农业银行 (01288)**：获北水净买入2.11亿港元 [6] - **阿里巴巴-W (09988)**：遭北水净卖出1.55亿港元 [8]，港股通（深）数据显示净买入8733.76万港元 [3] - **中国移动 (00941)**：遭北水净卖出总额约12.94万港元 [8]，其中港股通（沪）净卖出4.81亿港元 [5]，港股通（深）净卖出8.13亿港元 [3] - **中海油 (00883)**：遭北水净卖出2.25亿港元 [8] - **盈富基金 (02800)**：遭北水净卖出14.22亿港元 [7]，其中港股通（沪）净卖出4.00亿港元 [5] - **华虹半导体 (01347)**：遭北水净卖出2.01亿港元 [7]，其中港股通（沪）净卖出2.02亿港元 [5] 相关公司动态与市场观点 - **小米集团-W**：高盛研究报告指出，公司正快速发展人工智能基础设施与应用能力，并崛起为顶级开源模型开发者，将加速其“人、车、家全生态”的智能化整合 [6] - **长飞光纤光缆**：公司完成配售7000万股新H股，所得款项净额约为22.29亿港元，约80%将用于发展海外业务，其光互联组件业务受益于北美AI数据中心建设 [6] - **农业银行**：12月11日获平安资管增持约1.24亿股，涉资约7.08亿港元，持股比例由23.61%上升至24.01%，中金预计明年银行股营收及纯利按年上升 [6] - **芯片行业**：特朗普宣布将允许英伟达向包括中国在内的“获准客户”出口其H200人工智能芯片，东海证券认为此举或将加快中国AI模型训练进程，也可能对国产AI芯片厂商短期内形成压力 [7] - **中金公司**：美银证券研究报告指，公司计划以1140亿元收购东兴证券及信达证券，关键在于资本补充以实现短期增长，并在财富管理和投行业务方面产生协同效应 [7] - **港股市场展望**：招商证券认为，港股近期走弱缘于南向资金回流A股、IPO融资潮担忧、解禁高峰、盈利下修与海外流动性扰动，展望后市，随着这些因素缓解，港股有望迎来跨年行情 [7]

行业核心观点 - 腾讯首席科学家张正友指出，当前具身智能领域存在“智能与本体割裂”的普遍问题，简单将大模型嵌入机器人难以实现真正的自主交互 [3][7] - 为解决上述痛点，其于2018年提出了SLAP技术范式，核心是让感知与行动紧密结合，无需过度依赖复杂规划，仅在处理复杂任务时启动规划模块，学习则贯穿感知、行动、规划全流程 [3][7] - 该技术范式与人类认知系统中的“快速本能反应”和“理性深度思考”高度契合 [3][7] - 具身智能的理想状态是从当前的“身智割裂”走向“身智融合”，让智能在环境交互中持续进化 [4][8] - 随着技术持续迭代，具身智能将打破人机交互边界，在家庭服务、老龄化照护、工业生产等多个领域发挥重要作用，推动人类迈入与智能机器无缝协同的新阶段 [4][8] 技术路径与创新 - 公司强调机器人不等于人形机器人，应回归“为人类服务”的本质，超越仿生局限探索多元形态 [4][8] - 例如，在机器人上增设屏幕，可将信息传递速度提升**3倍** [4][8] - 公司融合轮式与足式优势，推出了兼具轮式与足式移动能力的机器人“小五”，以兼顾移动效率与地形适应性 [3][4][7][8] - “小五”机器人在平地采用高效轮式移动，遇到楼梯等复杂地形时切换为足式形态，其手臂与手部配备触觉传感器，可实现精准抓取与交互 [3][7] 应用场景与市场机遇 - 公司重点关注中国社会老龄化趋势，开发了机器人“小五”，未来有望为老年群体提供生活辅助，缓解老龄化带来的家庭照护压力 [3][7] - 具身智能技术未来将在家庭服务、老龄化照护、工业生产等多个领域发挥重要作用 [4][8] 未来发展方向与挑战 - 行业未来需在多个方向持续突破：一是深化虚实世界融合，构建精准物理世界模型，实现虚拟训练向真实场景的高效迁移 [4][8] - 二是提升通用泛化能力，强化智能体的长短期记忆管理与人格化塑造 [4][8] - 三是完善多模态感知，除视觉、触觉外，进一步整合嗅觉、味觉等感知维度，构建“RGBS”全维度感知体系 [4][8] - 四是降低技术门槛，通过平台化工具赋能更多开发者与应用场景 [4][8]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月19日10:52，中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.58% [1] - 指数成分股永辉超市上涨4.55%，孩子王上涨4.34%，平安好医生上涨3.99%，巨人网络上涨2.90%，京东健康上涨2.04% [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.30%，最新价报1.01元，冲击3连涨 [1] 行业趋势与数据 - 2025年1-11月全国实物商品网上零售额达11.82万亿元，同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重提升至25.9% [2] - 电商渗透率环比上升0.7个百分点 [2] - 线上零售中，吃类、用类、穿类商品分别实现14.9%、4.4%、3.5%的增长 [2] - 电商平台互联互通加强，主流平台聚焦主业发展，差异化战略显现，竞争重心由规模扩张转向效率与用户体验提升 [2] AI技术驱动电商变革 - AI工具已全面渗透电商全链路场景，成为2025年双11购物节核心亮点 [1] - 阿里巴巴推出6款多模态大语言模型AI工具，覆盖搜索、推荐等场景，推动推荐流总点击量增长10%、商家ROI提升12% [1] - 阿里巴巴预售首日AI大模型调用量超150亿次，用户购买效率提升25% [1] - 抖音加速“豆包”聊天机器人商业化，实现聊天界面内直接交易，并嵌入AI搜索与智能导购功能 [1] - 京东依托“JoyAI”体系推出“京小智5.0”AI客服，显著提升响应效率与转化率 [1] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比55.21% [3] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、快手-W、京东健康、巨人网络、哔哩哔哩-W、科大讯飞、昆仑万维、恺英网络 [3]

巨头动态与战略调整 - TikTok美国业务将成立新的数据安全合资公司 名为TikTok美国数据安全合资有限责任公司 负责美国的数据保护、算法安全、内容审核和软件保障 相关事宜将在明年1月22日前完成 [2] - 亚马逊重组AI部门 将通用人工智能部门并入新部门 新部门还将涵盖芯片研发团队与量子计算团队 由云计算部门资深副总裁Peter DeSantis负责 [7][8] - 腾讯回应旗下AI产品“元宝”被质疑人工操作 称一切带有“内容由AI生成”字样的评论均由元宝AI生成 背后并无人工运营 [3] 人工智能与模型进展 - OpenAI正就融资事宜与投资者进行初步谈判 公司估值或将达到7500亿美元左右 最多可筹集到1000亿美元资金 [3] - 字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro 截至今年12月 豆包大模型日均token使用量突破50万亿 较去年同期增长超过10倍 已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿 [5] - 谷歌发布更具效率的人工智能模型Gemini 3 Flash 运行速度达到Gemini2.5 Pro的三倍 成本仅为Gemini3 Pro的四分之一 [15] - 美团开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar 在动作拟真度、长视频稳定性与身份一致性三个维度实现提升 [16][17] 半导体与硬件行业 - 机构预测HBM3e与Server DDR5价差将快速收敛 HBM3e价格原高出Server DDR5四至五倍 预期至2026年末 差距将缩小为一至二倍 [9] - 美光科技2026财年第一季度营收为136.43亿美元 上年同期为87.09亿美元 净利润为52.40亿美元 上年同期为18.70亿美元 [10] - 摩根大通预测2026年半导体行业收入将增长10%至15% 用于数据中心资本支出的业务支出将再增长50% [12] - 芯原股份披露 今年第三季度末 公司在手订单中来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企等客户群体的订单占比高达83.52% [11] - 小米宣布小米17 Ultra将于下周发布 搭载移动影像领域首款徕卡APO认证长焦镜头 [6] 融资、上市与合作 - 自动驾驶公司Momenta与出行及生活服务平台Grab达成战略合作 并获Grab战略投资 双方将共同推动自动驾驶技术在东南亚市场的应用 [13] - 卧安机器人启动港股招股 计划于12月30日登陆港交所主板 拟发行2222.23万股H股 发行价区间为63港元至81港元 最高募资18亿港元 [14] - 英伟达CEO黄仁勋透露 作为向OpenAI投资千亿美元计划的一部分 英伟达目前尚未向OpenAI支付“一分钱” [4] 机器人产品发布 - 逐际动力发布全新多形态具身机器人TRON 2 售价4.98万元起 集高性能操作双臂与全地形移动双足于一体 [18]

2025年12月18日港股公司回购概况 - 2025年12月18日，共有超过60家港股上市公司进行了股份回购，涵盖科技、消费、医疗、工业、金融等多个行业[1] - 当日回购金额最大的公司为腾讯控股，回购105.50万股，金额达6.36亿元[1] 当日回购金额领先公司 - **腾讯控股**：当日回购105.50万股，金额6.36亿元，为所有公司中最高[1][2] - **小米集团-W**：当日回购375.00万股，金额1.51亿元[2] - **中远海控**：当日回购590.00万股，金额8055.74万元[2] - **快手-W**：当日回购123.50万股，金额8021.93万元[2] - **吉利汽车**：当日回购190.80万股，金额3179.71万元[2] 年度累计回购比例较高公司 - **昊海生物科技**：年累计回购数量占总股本比例达6.357%，为所有公司中最高[3] - **威高股份**：年累计回购数量占总股本比例为5.389%[3] - **联易融科技-W**：年累计回购数量占总股本比例为5.421%[3] - **信利国际**：年累计回购数量占总股本比例为3.724%[2] - **枫叶教育**：年累计回购数量占总股本比例为3.180%[3] - **连连数字**：年累计回购数量占总股本比例为3.078%[3] - **中远海控**：年累计回购数量占总股本比例为3.497%[2] 其他值得关注的回购公司 - **碧桂园服务**：当日回购270.00万股，金额1713.60万元，年累计回购数量占总股本比例为1.626%[2] - **中国飞鹤**：当日回购304.60万股，金额1232.69万元，年累计回购数量达2.42亿股，占总股本2.671%[2] - **明源云**：当日回购300.00万股，金额889.58万元，年累计回购数量占总股本比例为2.411%[2] - **VITASOY INT'L**：年累计回购数量占总股本比例为2.238%[3] - **安东油田服务**：年累计回购数量占总股本比例为2.250%[2]