港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.92%或225.64点至24733.45点 成交额2346.82亿港元 恒生国企指数上涨1.01%至8893.48点 恒生科技指数上涨1.55%至5481.25点 [1] - 核心驱动逻辑从避险情绪转向基本面改善与政策预期向好 业绩期主导8月走势 大型科技股上半年业绩预期理想但股价或分化 [1] 蓝筹股表现 - 新东方-S上涨6.49%至36.58港元 贡献恒指2.7点 第四财季收入同比增长9.4%超预期 教育业务收入增长18.7% 毛利率升至54.2% 2026财年收入指引增长5%-10% [2] - 中升控股上涨5.59%至13.79港元 贡献恒指0.82点 联想集团上涨4.95%至10.6港元 贡献恒指6.31点 信义玻璃下跌5.87%至7.82港元 拖累恒指1.03点 华润啤酒下跌1.01%至25.54港元 拖累恒指0.67点 [2] 黄金板块 - 山东黄金上涨10.7%至26.9港元 赤峰黄金上涨8.89%至25.1港元 招金矿业上涨7.7%至20.98港元 灵宝黄金上涨4.87%至10.55港元 [3] - 美国7月非农新增就业7.3万个远低于预期的11万个 COMEX黄金期货突破3400美元 贵金属受益于降息预期及美元信用减弱 [3][4] 芯片板块 - 华虹半导体上涨8.69%至42.88港元 上海复旦上涨5.66%至33.02港元 中芯国际上涨2.9%至51.5港元 中电华大科技上涨4.93%至1.49港元 [4] - 英伟达算力芯片被约谈安全风险问题 事件倒逼中国AI产业构建自主可控体系 [4] 稳定币概念板块 - 云锋金融下跌6.91%至2.83港元 国泰君安国际下跌6.48%至5.34港元 耀才证券金融下跌3.29%至11.45港元 [5] - 香港《稳定币条例草案》生效 首批牌照预计2026年初发出晚于预期 审核强调合规性及可持续性要求 [6] 异动个股表现 - 英诺赛科上涨30.47%至75.15港元 成交额43.33亿港元 与英伟达合作推动800VDC电源架构 AI数据中心氮化镓市场总额估计25亿美元 [7] - 华检医疗上涨20.7%至5.48港元 成交额1977.46万港元 与华大共赢设立创新药知识产权代币化基金 [8] - 华润医疗下跌15.58%至3.74港元 成交额4.08亿港元 预计上半年净利润同比下降20%-25% 剔除一次性项目后降幅达55%-60% [9] - 新疆新鑫矿业下跌7.21%至1.03港元 成交额1319.47万港元 预计上半年净利润7180万元同比下降50.8% 因电解镍销售价格下降10.9%及生产成本上升 [9]

港股主要指数表现 - 恒生科技指数上涨1.55%至5481.25点 [1][2] - 恒生指数上涨0.92%至24733.45点 [1][2] - 国企指数上涨1.01%至8893.48点 [1][2] 科技股板块 - 大型科技股集体上涨 快手涨3.22% 腾讯控股涨2.80% 网易涨2.18% 小米涨2.15% [2][5][6] - 百度涨0.70% 美团涨0.65% 京东涨0.24% 阿里巴巴小幅下跌 [2][5][6] - 哔哩哔哩涨1.44% [6] 军工板块 - 中船防务涨7.33% 中航科工涨6.61% 大陆航空科技控股涨3.55% 航天控股涨2.06% [6][7] - 中国直-10ME武装直升机列装巴基斯坦军队 福建舰入列进入攻坚阶段 [2][7] 半导体板块 - 英诺赛科大涨30.47% 与英伟达达成合作推动800VDC电源架构在AI数据中心落地 [7][8] - 华虹半导体涨8.69% 上海复旦涨5.66% 中电华大科技涨4.93% 中芯国际涨2.90% [7][8] 黄金及贵金属板块 - 山东黄金大涨10.70% 中国白银集团涨9.41% 赤峰黄金涨8.89% 招金矿业涨7.70% [9][10] - 美联储降息预期升温 非农数据不及预期支撑金价 [2][10] 能源板块 - 石油股下跌 中国石油化工股份跌0.69% 中国石油股份跌0.54% 中国海洋石油跌0.54% [11][12] - OPEC+同意9月起日均增产54.7万桶 美国经济数据引发需求担忧 [3][12] - 煤炭股上涨 中国神华涨超4% 控股股东启动千亿级资产注入计划 [11][14] 其他板块表现 - 光伏太阳能股走低 信义玻璃跌3.81% 福莱特玻璃跌2.16% 新特能源跌1.64% [13][15] - 教育股、影视股、新消费概念股、机器人概念股齐涨 [2] - 加密货币概念股、重型机械股、纸业股、汽车股、中医药股表现低迷 [3] 资金流向 - 南向资金净卖出180.92亿港元 港股通(沪)净卖出111.24亿港元 港股通(深)净卖出69.68亿港元 [15] 市场展望 - 方正证券认为市场回调后有望继续趋势性上涨 关注估值处于低位的恒生科技指数 [17] - 中国经济基本面强劲 盈利周期处于尾声 政策利好改善风险偏好 [17] - 南下资金持续流入港股市场 流动性环境友好 [17]

行业环境 - 玻璃行业面临需求疲弱和市场价格受压 新建物业项目面积及竣工面积数量大幅下降导致需求疲软 [2] - 浮法玻璃及建筑工程玻璃业务受到负面影响 [2] 公司业绩 - 2025年上半年营业额98 21亿元人民币 同比减少9 7% [2] - 毛利31 02亿元人民币 毛利率31 6% [2] - 纯利10 13亿元人民币 纯利率10 3% 主要因浮法玻璃和建筑玻璃产品毛利下降及信义光能应占溢利减少 [2] - 现金20 33亿元人民币 净资本负债比率14 3% 维持稳健水平 [2] - 中期股息每股12 5港仙 派息比率49 2% [2] 业务表现 - 差异化产品组合的高附加值特性及持续深耕汽车玻璃缓解了浮法玻璃市场价格压力 [2] - 汽车玻璃业务在新能源汽车需求推动下实现稳健增长 抵消部分业务下跌影响 [3] - 深化与内地领先新能源车企合作 聚焦智慧化及轻量化汽车玻璃产品研发 [3] 财务优化 - 2025年1月底将所有借贷转为人民币 利息开支由去年同期1 19亿元人民币下降至2025年上半年0 63亿元人民币 [2] 战略布局 - 通过精准成本管控及全球化产能布局灵活应对市场波动 [3] - 马来西亚和印度尼西亚等海外生产基地有序扩张 提升亚洲及其他地区市场竞争力 [3] - 全球化生产布局有效应对贸易壁垒挑战 确保汽车玻璃领域竞争优势 [3]

业绩表现 - 上半年收入98.2亿元 同比下降11.6% [1] - 归母净利润10.1亿元 同比下降59.3% [1] - 净利润降幅符合业绩预告的55%至65%区间 [1] 业绩下滑原因 - 浮法玻璃价格同比下降 [1] - 信义光能投资收益下滑 [1] - 资产减值损失增加 [1] 公司优势与前景 - 作为浮法玻璃龙头具备规模和成本优势 [1] - 汽车玻璃等多元化布局有望助力中长期发展 [1] 评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价由9.6港元微降至9.54港元 [1] 盈利预测调整 - 下调浮法玻璃销售均价假设 [1] - 2025年每股盈利预测由0.72元下调至0.51元 [1] - 2026年每股盈利预测由0.83元下调至0.62元 [1] - 2027年每股盈利预测由0.93元下调至0.74元 [1]

公司业绩表现 - 公司中期收益98.21亿人民币，同比下降9.7%，主要因浮法玻璃产品平均售价持续下跌 [1] - 纯利10.13亿元，同比下降59.6%，每股盈利23.25分 [1] - 上半年毛利率由34.2%下降至31.6%，主要由于浮法玻璃产品平均售价下降，但原物料及能源成本降低缓解部分压力 [1] - 中期息12.5港仙，上年同期派31港仙 [1] 行业动态 - 浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷导致业绩小幅低于预期 [1] - 光伏玻璃供给端开始减产，"反内卷"背景下供需格局有望改善 [1] 市场反应 - 公司股价绩后跌超3%，报7.88港元，成交额6154.11万港元 [1] 机构观点 - 中金指出业绩符合前期预告但小幅低于预期 [1] - 华泰证券认为公司作为光伏玻璃龙头，规模和成本优势显著，维持"买入"评级 [1]

公司业绩表现 - 信义玻璃中期收益98.21亿人民币，同比下降9.7% [1] - 纯利10.13亿元，同比下降59.6%，每股盈利23.25分 [1] - 上半年毛利率由34.2%下降至31.6% [1] - 中期息12.5港仙，上年同期派31港仙 [1] 业绩变动原因 - 浮法玻璃产品平均售价持续下跌导致收益下降 [1] - 原物料及能源平均成本降低缓解了毛利率下滑 [1] - 浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷影响业绩 [1] 行业动态 - 光伏玻璃供给端开始减产 [1] - "反内卷"背景下光伏玻璃供需格局有望改善 [1] 机构观点 - 中金认为业绩符合前期预告但小幅低于预期 [1] - 华泰证券维持"买入"评级，看好公司作为光伏玻璃龙头的规模和成本优势 [1]

股价表现 - 信义玻璃股价下跌3.08%至7.88港元 成交额6154.11万港元 [1] 中期业绩表现 - 公司收益98.21亿人民币同比下降9.7% 主要因浮法玻璃产品平均售价持续下跌 [1] - 纯利10.13亿人民币同比下降59.6% 每股盈利23.25分 [1] - 上半年毛利率由34.2%下降至31.6% 因产品售价下降但被原物料及能源成本降低缓解 [1] - 中期息12.5港仙 上年同期派31港仙 [1] 机构观点 - 中金指出业绩符合前期预告但小幅低于预期 主要由于浮法及建筑玻璃行业整体需求低迷 [1] - 华泰证券表示光伏玻璃供给端开始减产 反内卷背景下供需格局有望改善 [1] - 公司作为光伏玻璃龙头 规模和成本优势显著 华泰证券维持买入评级 [1]

核心观点 - 中金下调信义玻璃25年EPS预测21%至0.52元，维持26年EPS0.68元，目标价8.5港币对应25/26年15x/11x P/E，隐含5%上行空间 [1] - 公司1H25业绩低于预期，主因浮法及建筑玻璃需求低迷，但汽车玻璃表现超预期提供盈利支撑 [2][3] - 浮法玻璃业务接近历史底部，但公司通过产能扩张和差异化产品维持α [4] - 深加工产品（如汽车玻璃）为盈利提供安全垫，浮法行业格局边际改善或带来弹性 [7] 财务表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元，归母净利润同比-59.6%至10亿元，联营公司溢利2.03亿元 [2] - 汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元，毛利率同比+5.0ppt至54.5% [3] - 浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元，行业均价同比-28%至1329元/吨，毛利率同比-10.6ppt至17.8% [4] - 期间费用率同比+2.4ppt至18.6%，销售费用率同比+1.6ppt至6.7%（主因美国关税增加） [5] 业务分项 汽车玻璃 - 高附加值产品（如ADAS、Solar-X）及新客户开拓推动均价提升 [3] - 2025年汽车玻璃有效产能或同比+16% [3] 浮法玻璃 - 2025年浮法有效产能同比+11%，印尼新产线为主要增量 [4] - 1H25差异化产品产量占比同比+2.67ppt [4] - 行业短期供给冷修调节，普白产品已现亏损 [7] 资本与分红 - 1H25资本开支同比-81%至10亿元，主要用于中印工业园区 [6] - 中期股息每股12.5港仙，分红率稳定在49%，股息率3.3% [6] 行业动态 - "反内卷"政策或增加高污染燃料生产成本，改善浮法行业盈利弹性 [7] - 汽车玻璃后装市场深耕+前装市场开拓强化盈利安全垫 [7]

业绩表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元 归母净利润同比-59.6%至10亿元 主要由于浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷 [2] - 1H25汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元 毛利率同比+5.0ppt至54.5% 略超预期 [3] - 1H25浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元 行业上半年浮法含税均价同比-28%至1329元/吨 毛利率同比-10.6ppt至17.8% 接近历史底部 [4] 业务亮点 - 汽车玻璃坚持研发ADAS、Solar-X等高附加值产品 提升销售均价 积极开拓新客户 配套提升汽玻加工产能 预期2025年汽车玻璃有效产能同比+16% [3] - 浮法玻璃预计2025年有效产能同比+11% 弹性主要由印尼两条产线陆续投放贡献 1H25差异化产品产量同比+2.67ppt 为盈利提供支撑 [4] - 深加工产品提供盈利安全垫 汽车玻璃深耕后装、积极开拓前装市场 为整体盈利提供安全垫 [7] 成本与费用 - 1H25期间费用率同比+2.4ppt至18.6% 销售费用率同比+1.6ppt至6.7% 主要由于美国额外进口关税费用增加 [5] - 报告期内有效税率同比上升5-6ppt 由于应占联营公司盈利体量减少 [5] - 1H25资本开支同比-81%至10亿元 主要用于中国、印尼新工业园区投资 [6] 行业展望 - 浮法行业短期仍以冷修调节供给 至7月下旬 管道气和石油焦燃料生产的普白产品已亏毛利 [7] - 在"反内卷"趋势下 浮法玻璃行业不排除从环保角度增加高污染燃料生产成本的可能性 有望拉动其盈利弹性 [7] 财务指标 - 下调25e EPS 21%至0.52元 维持26e EPS 0.68元 当前股价对应25/26e 14/11x P/E [1] - 维持目标价8.5港币 对应25/26e 15x/11x P/E 隐含5%上行空间 [1] - 1H25宣布派发每股12.5港仙中期股息 中期分红率维持在49%左右 中期股息率3.3% [6]

1H25业绩表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元，归母净利润同比-59.6%至10亿元，应占联营公司溢利达2.03亿元，业绩略低于预期[1] - 浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷是业绩低于预期的主因[1] 汽车玻璃业务 - 1H25汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元，毛利率同比+5.0ppt至54.5%，表现略超预期[1] - 高附加值产品（如ADAS、Solar-X）研发及新客户开拓推动销售均价提升[1] - 2025年汽车玻璃有效产能预计同比+16%，配套加工产能同步提升[1] 浮法玻璃业务 - 1H25浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元，行业含税均价同比-28%至1329元/吨[1] - 毛利率同比-10.6ppt至17.8%，接近历史底部[1] - 差异化产品产量同比+2.67ppt，印尼两条新产线投产后2025年有效产能预计同比+11%[1] 费用与资本结构 - 1H25期间费用率同比+2.4ppt至18.6%，销售费用率同比+1.6ppt至6.7%，主因美国进口关税增加[2] - 有效税率同比上升5-6ppt，联营公司盈利体量减少[2] - 资本开支同比-81%至10亿元，主要用于中国、印尼新工业园区投资[2] 分红与股东回报 - 中期股息每股12.5港仙，分红率稳定在49%，中期股息率3.3%[2] 行业趋势与展望 - 浮法行业短期供给冷修调节，7月下旬普白产品已亏毛利[2] - "反内卷"趋势下，环保政策或增加高污染燃料生产成本，改善行业盈利弹性[2] - 汽车玻璃深耕前后装市场，为整体盈利提供安全垫[2] 盈利预测与估值 - 下调25eEPS 21%至0.52元，维持26eEPS 0.68元，当前股价对应25/26e 14/11x P/E[2] - 目标价8.5港币对应25/26e 15x/11x P/E，隐含5%上行空间[2]