新策略 - 公司拟开展燃料掉期、外汇远期和利率掉期交易防范风险[3] 数据相关 - 2026年度燃料掉期业务交易额度不超12亿美元[4] - 2026年度汇率远期业务交易额度不超17亿美元[4] - 2026年度利率掉期业务交易额度不超3亿美元[4] - 交易有效期为2026年1月1日至12月31日[6] 风险与控制 - 金融衍生品交易存在信用、道德和执行风险[8] - 公司将从多方面进行风险控制[9] 决策情况 - 审计委员会同意开展套期保值目的的金融衍生品交易业务[13]

债券发行 - 公司公开发行不超400亿元公司债券获审核同意及注册[2] - 完成2025年科技创新可续期公司债券（第六期）发行[2] 债券详情 - 品种一发行额10亿，利率2.05%，基础期限3年[2] - 品种二发行额10亿，利率2.28%，基础期限5年[2] 资金用途 - 本期债券募集资金扣除费用后拟用于生产性支出[3]

业绩总结 - 2025年第三季度中国准则下合并层新增计提资产减值3.65亿元[1] - 2025年第三季度中国准则下合并层新增计提信用减值0.02亿元[2] - 2025年第三季度中国准则下母公司层新增计提资产减值0.003亿元[2] - 减值使2025年第三季度合并层利润总额减少3.67亿元[3] - 减值使2025年第三季度母公司层利润总额减少0.003亿元[3] 其他 - 公司董事会审计委员会和第十五次会议审议通过计提资产减值准备议案[4][5]

审计师聘任 - 公司拟续聘立信为2026年度境内审计师，香港立信为2026年度香港审计师[1] - 2026年度审计费用拟定为1809万元，其中内控审计费用300万元[9] - 聘任2026年度审计师议案已通过董事会会议，尚需股东会审议[10][11] 立信情况 - 截至2024年末，立信拥有合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员总数10021名[2] - 2024年立信业务收入47.48亿元，审计业务收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元[2] - 2024年度立信为693家上市公司提供年报审计服务，审计收费8.54亿元[2] - 截至2024年末，立信已提取职业风险基金1.71亿元，购买的职业保险累计赔偿限额为10.50亿元[4] - 立信近三年因执业行为受行政处罚5次、监督管理措施43次、自律监管措施4次，涉及从业人员131名[5] 法律责任 - 立信在保千里案中一审被判对特定期间证券虚假陈述债务的15%承担补充赔偿责任[4]

债券发行概况 - 公司成功发行2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第六期），总发行规模不超过人民币20亿元 [1] - 本期债券分为两个品种，品种一基础期限为3年，品种二基础期限为5年 [1] - 发行工作已于2025年10月28日结束 [2] 品种一具体条款 - 品种一（债券简称：25HPI9YK，代码：244052）实际发行规模为10亿元 [2] - 最终票面利率确定为2.05% [2] - 市场认购倍数为5.53倍 [2] 品种二具体条款 - 品种二（债券简称：25HPI0YK，代码：244053）实际发行规模为10亿元 [2] - 最终票面利率确定为2.28% [2] - 市场认购倍数为3.65倍 [2] 债券续期选择权 - 发行人有权在每个重新定价周期末行使续期选择权，将债券期限延长一个周期 [1] - 品种一以每3个计息年度为一个重新定价周期，品种二以每5个计息年度为一个重新定价周期 [1] - 发行人亦可选择在周期末到期全额兑付债券 [1]

债券发行概况 - 华能国际电力股份有限公司完成2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第六期）的发行工作 [1][2] - 本期债券总发行规模不超过人民币20亿元，实际发行规模为人民币20亿元 [1][2] 债券品种与条款 - 本期债券分为两个品种：品种一基础期限为3年，以每3个计息年度为1个重新定价周期；品种二基础期限为5年，以每5个计息年度为1个重新定价周期 [1] - 在每个重新定价周期末，发行人有权行使续期选择权延长一个周期，或选择在该周期末到期全额兑付债券 [1] 发行结果详情 - 品种一（债券简称：25HPI9YK，代码：244052）实际发行规模为人民币10亿元，最终票面利率为2.05%，认购倍数为5.53 [2] - 品种二（债券简称：25HPI0YK，代码：244053）实际发行规模为人民币10亿元，最终票面利率为2.28%，认购倍数为3.65 [2]

债券发行 - 面向专业投资者公开发行不超400亿公司债券获审核同意及注册[6] - 完成2025年科技创新可续期公司债券（第六期）发行[6] 债券情况 - 品种一发行额10亿，利率2.05%，期限3年[6] - 品种二发行额10亿，利率2.28%，期限5年[6] 资金用途与公告 - 募集资金拟用于生产性支出[7] - 发行文件已在上海证券交易所网站公告[7]

债券发行 - 公司发行不超400亿公司债券获审核通过和注册[5] - 本期债券分两品种，规模不超20亿[6] - 品种一规模10亿，利率2.05%，认购倍数5.53[6] - 品种二规模10亿，利率2.28%，认购倍数3.65[6][7] - 发行工作于2025年10月28日结束[6] 认购情况 - 董监高等关联方未参与认购[7] - 中信建投认购2亿，中信证券认购3亿[7] - 华夏基金认购1.1亿，中银国际证券认购0.2亿[7]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 国内海上风电建设节奏有序进行，预期逐步迎来交付高峰期 [1][10] - “十五五”期间将加快建设新型能源体系，为绿色低碳产业带来巨大发展空间 [1][35] - 展望未来两年，锂电板块业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [6] 分板块总结 锂电板块 - 宁德时代2025年第三季度实现营收1041.9亿元，同比增长12.9%；扣非净利润164.2亿元，同比增长35.47% [14] - 亿纬锂能2025年第三季度电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池出货14.2GWh，同比增长98% [15] - 特斯拉2025年第三季度部署储能12.5GWh，同比增长81%，创单季度记录；累计部署储能规模达32.5GWh [16] - 欧洲9国2025年9月新能源汽车销量31.1万辆，同环比+34%/+75%，渗透率达31.9% [19] - 国内主要新能源车企9月交付量：小米超4万台、零跑6.67万辆（同比+97%）、蔚来3.48万辆（同比+64%） [21] 储能板块 - 海博思创签署菲律宾185MWh大型储能系统项目，推进东南亚市场布局 [7][22] - 天津“136号文”：存量项目电价0.3655元/kWh，增量项目竞价上限0.32元/kWh，执行期10年 [7][23][25] - 江西电力现货市场转入连续结算试运行，出清价格区间-0.1~1.2元/kWh [7][26] - 湖南“136号文”：增量项目竞价区间0.26-0.38元/kWh，存量项目电价0.45元/kWh [7][27][29][32] 电网设备板块 - 加快能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，“十五五”末新增用电需求绝大部分由清洁能源满足 [8][35] - 目前我国绿色低碳产业规模约11万亿元，未来5年有翻一番乃至更大的增长空间 [35] - 第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出加快建设新型能源体系 [8][37] 光伏板块 - 产业链价格：多晶硅致密料均价52元/公斤；TOPCon182电池片均价0.315元/W；TOPCon双玻182组件均价0.693元/W [41][42] - 10月份组件排产预计43GW，环比下降约5%，创年内新低 [42] - 陕西西安对高效组件（转换效率≥24.2%）按0.1元/瓦补贴，光储项目按储能功率0.1元/瓦补贴 [47] - 日本新政府收紧光伏政策，管控大规模集中式项目，计划改革补贴制度以减少对中国供应链依赖 [50] 风电板块 - 国内海风项目进展加速：明阳智能预中标普陀2海风项目（单价3027元/kW）；华能阳江三山岛一、二项目启动风机招标 [10][53] - 《风能北京宣言2.0》提出目标：“十五五”年新增装机不低于120GW，其中海上风电年新增装机不低于15GW [62] - 2025年1-8月风电累计新增装机57.8GW，同比+72%；海风机组新增招标9.0GW [62] - 海风中标价格：10月中标候选人均价为3335元/kW（不含塔筒） [62][64] 投资建议 - 锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注固态电池主题行情及相关公司 [6][71] - 储能：大储板块关注上能电气、阳光电源等；户储板块关注德业股份、艾罗能源等 [7][71] - 电力设备：关注特高压标的及可能被错杀的电力设备出口标的 [8][71] - 光伏：关注新技术与困境反转龙头两条主线 [9][71] - 风电：重点关注海缆龙头、塔筒单桩龙头、整机龙头及细分零部件龙头 [10][71][72]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 加快建设新型能源体系，新型电力系统有望加速建设，全国统一电力市场稳步推进[4] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健[4] - 电力现货市场加速启动连续结算试运行，截至2025/10/23已有7个省级现货市场及省间电力现货市场转入正式运行，2025/11/1另有13个电力现货市场开始连续结算试运行[4] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，同时看好核电、绿电及消纳产业链的投资潜力[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025M1-9全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%[4][15] - 分产业看：第一产业用电量1142亿千瓦时（+10.2%），第二产业49093亿千瓦时（+3.4%），第三产业15062亿千瓦时（+7.5%），城乡居民生活用电量12378亿千瓦时（+5.6%）[4][15] - 单9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%[4] 发电量情况 - 2025M1-9累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6%[4][22] - 分电源看：火电发电量同比-1.2%，水电-1.1%，核电+9.2%，风电+10.1%，光伏+24.2%[4][22] 电价与煤价 - 2025年6月全国平均电网代购电价389元/MWh，同比下降1%，环比下降1.3%[4][38] - 截至2025/10/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价770元/吨，周环比增加22元/吨，同比+9.07%[4][45] 水电情况 - 2025/10/24三峡水库水位175米，蓄水水位正常[4][54] - 三峡入库流量16500立方米/秒，同比增加92%，出库流量11900立方米/秒，同比增加70%[4][54] - 2025M1-8水电新增装机容量684万千瓦，同比+3.9%[4][60] 核电发展 - 2024年核准核电项目11台，2019-2024年累计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台[4][72] - 截至2025/8/31，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升4.9%[4][73] 绿电装机 - 2025M1-8风电新增装机5784万千瓦，同比+72.1%，光伏新增装机23061万千瓦，同比+64.7%[4][80] - 截至2025/8/31，风电累计装机容量5.8亿千瓦（+22.1%），光伏累计装机容量11.2亿千瓦（+48.5%）[4][80] 行情回顾 - 本周（2025/10/20-2025/10/24）SW公用指数上涨1.08%[9] - 细分板块涨幅：SW火电（2.00%）、SW燃气（1.82%）、SW光伏发电（1.02%）、SW风电（0.62%）、中国核电（0.55%）、SW水电（0.23%）[9] - 个股周涨幅前五：中国港能（+67.4%）、德龙汇能（+24.8%）、大众公用（+15.4%）、百川能源（+10.4%）、上海电力（+10.1%）[9][12]