报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 消纳责任权重明显提升，未完成部分不再向下年结转，预计非水可再生能源消纳责任权重的提升将带来约 5100 亿千瓦时的增量新能源电量需求 [2][6] - 2025 年电解铝行业绿电消费比例由监测转为考核，预计带动非水绿证需求约 1.5 亿个，且主要绿电需求将在今年集中释放 [2][7] - 新增钢铁等四大重点用能行业纳入监测，需求侧扩容有望扭转绿证市场“供强需弱”格局，缓解绿证供给过剩压力，催化绿证价格，支撑新能源项目环境溢价兑现 [2][8] 根据相关目录分别总结 消纳责任权重明显提升，刚性约束支撑绿电需求 - 2025 年 7 月相关通知明确可再生能源电力消纳责任权重应当年完成，不再结转至 2026 年，“三北”地区非水消纳责任权重普遍较高，各地区权重增幅分化 [6][17][18] - 基于相关数据测算，非水可再生能源消纳责任权重提升将带来约 5100 亿千瓦时增量新能源电量需求 [6][19] 电解铝绿电消费考核“转正”，需端加速扩容催化绿证价格 - 电解铝行业绿电消费由监测转为考核，预计 2025 年带动非水绿证需求约 1.5 亿个，主要绿电需求今年集中释放 [7][26] - 新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例纳入监测，预计新增重点用能行业带动潜在绿证需求约 11 亿个，潜在非水绿证需求约 8 亿个 [7][28][29] 供需两侧同步改善，绿证价格获长期支撑 - 需求侧：电解铝行业考核“转正”和新增四大重点用能行业纳入监测，带动绿证需求扩容，合计非水绿证需求对应约 9800 亿千瓦时新能源电量，占 2024 年新能源电量比例约 53% [8][34] - 供给侧：机制电价政策落地后，约 45%新能源电量不再核发绿证，绿证供给规模预计下降，重点用能行业绿证需求与核发规模基本匹配 [8][34] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9] - 新能源推荐龙源电力 H、中国核电和中闽能源 [9]

核心观点 - 中国华能清洁能源技术研究院牵头研发的全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组下线，单机功率达17兆瓦 [1][3] - 该机组首次采用国产化大直径主轴轴承，关键部件全部实现国产化 [5] - 机组单机年输出清洁电能可达6800万度，能满足约4万户家庭一年的用电需求 [5] - 华能清洁能源技术研究院还完成了我国首套抗浪型深远海漂浮式光伏平台"黄海一号"的升级改造，实现深远海"垂直轴风机+漂浮式光伏"融合开发应用 [5][6] 技术参数 - 叶轮直径262米，风轮扫风面积约5.3万平方米，相当于7.5个标准足球场 [3] - 轮毂中心高度约152米，相当于50层居民楼高度 [3] - 时间可利用率达99%以上，可应对24米超高海浪，抵御17级超强台风 [3] - 可适应50米以上水深海域风能资源开发 [5] 研发突破 - 成功突破漂浮式风电系统耦合仿真技术及高保真模型试验技术 [5] - 攻克叶片、低速永磁直驱电机高精度制造与装配工艺难题 [5] - 通过智能传感系统实现漂浮式系统整体的全局稳定控制 [5] 应用前景 - 机组将在广东阳江海域进行示范验证 [5] - "风光同场、风光共构"的集约化开发模式为后续规模化开发复合能源场提供重要技术参考 [6]

股价表现 - 华能国际7月11日收盘价7.02元，较上周7.4元下跌5.14% [1] - 本周最高价7.57元（7月9日），最低价7.02元（7月11日） [1] - 当前总市值1102.01亿元，电力板块市值排名8/102，A股总市值排名130/5149 [1] 融资动态 - 完成2025年度第五期超短期融资券发行，规模30亿元，期限99天，面值100元，利率1.42% [1][4] - 募集资金用途包括补充营运资金、调整债务结构、偿还银行借款及到期债券 [1] - 主承销商为渤海银行和中国民生银行，通过簿记建档方式在银行间债券市场发行 [1] 人事变动 - 董事会决议聘任文明刚为总会计师，其曾任华能煤业总会计师等职，具备丰富财务管理经验 [1][4]

公司人事变动 - 华能国际原总会计师朱大庆因工作调动辞职 公司董事总经理黄历新曾暂代职责 [1] - 2025年7月10日董事会通过决议 聘任文明刚为新任总会计师 其提名已获董事会相关委员会审议通过 [1] 新任高管背景 - 文明刚1970年出生 南开大学会计学硕士 正高级会计师 曾任华能煤业总会计师 华能新能源总会计师等职 [3] - 现任华能资本服务有限公司总会计师 兼任华能景顺私募基金董事长等职务 与公司其他高管无关联关系 [3] 相关ETF动态 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数 近五日上涨1.95% 市盈率17.59倍 [5] - 该ETF最新份额1.2亿份 较前增加350万份 主力资金净流出57万元 估值分位49.03% [5][6]

人事变动 - 2024年12月27日原总会计师朱大庆因工作调动辞职，总经理黄历新代行职责[3] - 2025年7月10日董事会通过聘任文明刚为总会计师的议案[3] 新总会计师信息 - 文明刚55岁，南开会计学硕士，正高级会计师[4] - 曾任职多家华能系公司[4] - 与公司董监高等无其他关系，未持股[5]

总会计师变动 - 2024年12月28日原总会计师朱大庆因工作调动辞职[2] - 聘任新任前由董事、总经理黄历新代行职责[2] 新总会计师聘任 - 2025年7月10日董事会通过聘任文明刚为总会计师[2] - 文明刚毕业于南开，曾任多家公司总会计师[6] - 文明刚无关联关系、未持股且无违规情形[6]

公司融资授权 - 华能国际电力股份有限公司2024年年度股东大会批准公司自2024年年度股东大会批准时起至2025年年度股东大会结束时止，在中国境内或境外一次或分次滚动发行本金余额不超过等值于1700亿元人民币的境内外债务融资工具 [1] 本期债券发行详情 - 公司已完成2025年度第五期超短期融资券的发行，发行额为30亿元人民币，期限为99天，单位面值为100元人民币，发行利率为1 42% [1] - 本期债券由渤海银行股份有限公司和中国民生银行股份有限公司为主承销商组织承销团，通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] - 本期债券募集资金将用于补充公司营运资金、调整债务结构、偿还银行借款及即将到期的债券 [1] 信息披露 - 本期债券发行的有关文件已在中国货币网和上海清算所网站上公告 [2]

债务融资计划 - 2024至2025年可滚动发行不超1700亿元等值人民币境内外债务融资工具[3] 债券发行情况 - 完成2025年度第五期超短期融资券发行，发行额30亿元[3] - 期限99天，单位面值100元，发行利率1.42%[3] - 由渤海银行和民生银行承销，簿记建档公开发行[4] - 募集资金用于补充营运、调结构、偿债[4]

融资计划 - 获2024年股东大会批准，至2025年股东大会结束可发行不超1700亿元境内外债务融资工具[1] 债券发行 - 完成2025年度第五期超短期融资券发行，发行额30亿元[1] - 债券期限99天，面值100元，发行利率1.42%[1] - 由渤海银行和民生银行主承销，在银行间市场公开发行[1] 资金用途 - 募集资金用于补充营运资金等[1]

电力供需与系统建设 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦创历史新高推动需求侧加快构建新型电力系统提高响应能力 [1] - 国家发改委表示2025年迎峰度夏电力供需形势好于去年全国电力供需平衡总体有保障 [1] - 国家电网深化"AI+抢修"应用国家能源集团山东蓬莱205兆瓦时复合储能电站通过AI模型监测电池状态和能源调度促进风能高效接入 [1] - 南方电网"小慧"AI调度员自动处理电网告警信号优化事故复电方案基于拓扑分析提升决策效率 [1] 电网投资与改革 - 2025年两网电网投资达8250亿元创历史性新高 [2] - 国网发文支持增量配电改革试点研究虚拟电厂新型储能源网荷储一体化等有望带动配电侧投资增长 [2] 电力市场化改革 - 南方区域电力市场转入连续结算试运行实现广东广西云南贵州海南五省区电力现货市场全覆盖 [3] - 22万市场主体同台竞价日交易量达38亿度市场释放更真实稳定的价格信号 [3] - 电力市场化改革迈入"自由交易"新纪元机构建议重视水电火电绿电制冷剂煤炭等板块配置 [3] 电力板块相关公司 - 港股电力公司包括华电国际电力股份(01071)华能国际电力股份(00902)中国电力国际发展有限公司(02380)华润电力(00836)大唐发电(00991)中广核电力(01816) [4] - 电力设备公司包括东方电气（01072）上海电气（02727）哈尔滨电气（01133） [5]