财务表现 - 2025上半年营业总收入37.41亿元 同比增长11.72% [1] - 归属母公司股东净利润9.6亿元 同比增长4% [1] - 基本每股收益0.5771元 [1]

核心观点 - 公司拟申请注册发行总额不超过人民币50亿元的非金融企业债务融资工具 包括中期票据 永续中期票据 超短期融资券和短期融资券 以拓宽融资渠道 降低融资成本并优化债务结构 [1][2] 发行规模与品种 - 债务融资工具总注册规模不超过人民币50亿元 其中中期票据不超过25亿元 永续中期票据不超过15亿元 超短期融资券不超过8亿元 短期融资券不超过2亿元 [2] - 具体发行规模将根据公司资金需求情况和市场情况确定 最终额度以交易商协会注册通知书为准 [2] 发行条款与安排 - 发行方式为公募品种 采用公开发行 在获得注册许可后可一次或分期发行 [2] - 超短期融资券期限不超过270天 短期融资券期限不超过1年 中期票据和永续中期票据无具体期限限制 [2] - 债务融资工具面值为100元 按面值平价发行 票面利率根据簿记建档结果确定 [2] - 本次发行无担保安排 发行对象为银行间市场机构投资者 [3] 募集资金用途 - 募集资金拟用于归还存量债务 项目建设 股权投资及补充营运资金等 具体用途将根据资金需求和债务结构确定 并以交易商协会许可为准 [2] 授权与实施 - 公司拟提请股东大会授权董事会 并由董事会转授权经营层全权办理发行相关事宜 包括确定具体发行方案 调整发行细节 办理监管审批手续及签署法律文件等 [4] - 授权有效期自股东大会审议通过之日起 在注册额度内持续有效至债务融资工具存续期届满 [3][4]

股东减持计划基本情况 - 招商公路目前持有公司股份496,587,500股，占总股本比例29.06%，其中A股404,191,500股，H股92,396,000股 [1][2] - 持股来源包括行政划转取得347,019,000股和集中竞价交易取得149,568,500股 [1][2] - 股东身份为持股5%以上股东，非控股股东、实控人及一致行动人，非公司董事、监事和高级管理人员 [2] 减持计划具体安排 - 计划减持总数不超过51,257,700股，占公司总股本比例不超过3.00% [2] - 通过集中竞价方式减持不超过17,085,900股（占公司股份总数1%），通过大宗交易方式减持不超过34,171,800股（占公司股份总数2%） [1][2] - 减持期间为2025年9月21日至2025年12月20日 [2] - 减持股份来源包括行政划转取得和集中竞价交易取得的股份 [2] - 减持价格根据实施时市场价格确定 [1] 减持原因及影响 - 减持原因为股东自身业务发展需要及资金需求 [1][2] - 本次减持不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构、持续经营产生重大影响 [2][4]

董事会会议基本情况 - 会议于2025年8月28日上午9:00在合肥市望江西路520号公司会议室召开 采用现场与视频结合方式 [1] - 会议通知及材料分别于2025年8月18日和8月22日通过电子邮件发送给董事、监事及高级管理人员 [1] - 应出席董事8人 实际出席8人 全部董事亲自参会 会议由董事长汪小文主持 监事会成员及高级管理人员列席 [1] - 会议召集及召开程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 财务报告审议事项 - 董事会全票通过按中国会计准则编制的2025年半年度财务报告 [2] - 董事会全票通过按香港会计准则编制的2025年半年度财务报告 [2] - 董事会全票通过2025年半年度报告及业绩公布稿 [2] - 董事会全票通过2025年半年度报告摘要 [2] - 上述四项议案已事先经第十届董事会审核委员会第七次会议审议通过 [8] 预算与人事任命事项 - 董事会全票通过2025年预算调整议案 [2] - 为加强合规管理 经总经理提名 董事会同意聘任总法律顾问张贤祥为首席合规官 任期至本届董事会届满 [2] - 人力资源及薪酬委员会已事前审查张贤祥任职资格 认为其符合相关规定且能胜任职务 [8] 董事变更事项 - 非执行董事杜渐因工作岗位变动辞职 辞去非执行董事及审核委员会委员职务 辞职即日生效 [3] - 根据股东招商局公路网络科技控股股份有限公司推荐 董事会提名杨建国为新任非执行董事候选人 将提交股东大会选举 [3] - 人力资源及薪酬委员会已事前审查杨建国任职资格 认为其符合董事任职规定 [8] 债务融资工具发行计划 - 董事会同意向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过50亿元非金融企业债务融资工具 [4] - 具体发行结构包括：中期票据不超过25亿元 永续中期票据不超过15亿元 超短期融资券不超过8亿元 短期融资券不超过2亿元 [4] - 发行方式为公募 可一次或分期发行 面值100元平价发行 票面利率根据簿记建档确定 [5] - 募集资金拟用于偿还存量债务、项目建设、股权投资及补充营运资金等 [5] - 发行无担保 面向银行间市场机构投资者 [5] 授权与后续安排 - 董事会同意提请股东大会授权董事会及经营层全权办理债务融资工具发行事宜 包括确定发行方案、办理注册手续及签署相关文件 [6][7] - 董事会同意召开2025年第三次临时股东大会 审议董事变更及债务融资工具相关议案 [7] - 第(七)(八)(九)项议案需提交股东大会审议 [7]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日上午11:00在合肥市望江西路520号公司会议室以现场和视频结合方式召开 [1] - 会议通知及材料分别于2025年8月18日和8月22日通过电子邮件发出 [1] - 应出席监事3人 实际出席3人 全部亲自参会 [1] - 会议由监事会主席郭晓泽主持 董事会秘书列席 [1] - 会议召集和召开符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过2025年半年度报告 半年度报告摘要及中期业绩公告 [1] - 未发现报告编制和审议程序存在违反法律法规或公司制度的情形 [1] - 确认报告内容和格式符合证监会及交易所规定 真实反映公司2025年中期经营管理及财务状况 [1] - 未发现参与编制和审议人员违反保密规定 [1] - 未发现报告存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 [1] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 债务融资工具发行审议 - 监事会审议通过申请注册发行非金融企业债务融资工具的议案 [2] - 公司具备发行条件 拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行 [2] - 发行规模不超过人民币50亿元 [2] - 该融资符合公司业务发展对资金的实际需求 符合公司整体利益及全体股东利益 [2] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 该议案尚须提交股东大会审议 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司2025年中报表现和盈利预测上调 [1][6] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 营业收入37.41亿元同比增长11.7% 归母净利润9.60亿元同比增长4.0% [6] - 通行费收入表现亮眼 2025年上半年实现通行费收入24.5亿元（税后） 同比增长13.59% [6] - 核心路产车流量大幅增长 宣广高速车流量同比增长98.64% 阜周高速车流量同比增长13.83% [6] - 分红政策稳健 2025-2027年承诺现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入37.41亿元 同比增长11.7% [2][6] - 2025年上半年归母净利润9.60亿元 同比增长4.0% [2][6] - 毛利率持续改善 从2024年34.5%提升至2025年上半年37.2% [2] - 盈利预测上调 2025E归母净利润预测从17.93亿元上调至19.55亿元 2026E从19.01亿元上调至20.02亿元 新增2027E预测21.19亿元 [6] 业务发展 - 宣广高速改扩建项目通车后通行能力和经济效益大幅提升 [6] - 高界高速改扩建已于2025年启动 将优化路产结构并为车流量增长贡献新动能 [6] - 预计Q3暑运旺季车流量增速有望进一步提高 [6] 估值指标 - 当前市盈率15倍 预计2025E-2027E市盈率分别为13/12/12倍 [2][6] - 市净率2.1倍 每股净资产6.99元 [3] - 股息率4.14% 基于最近一年已公布分红计算 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][11] 核心观点 - 公司上半年营业收入37.41亿元，同比增长11.7%，归母净利润9.60亿元，同比增长4.0% [3] - 排除建造期收入变化影响后，通行费收入24.51亿元，同比增长13.59% [3] - 新收购资产阜周高速和泗许高速上半年贡献净利润合计1.18亿元，占归母净利润12.3% [3] - 宣广高速改扩建完成后通行费收入同比增长98.67%至2.24亿元，整体收入恢复至改扩建前90%水平 [4] - 公司具备较强分红意愿，2019年至今分红金额持续提升 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为19.3、20.0和18.6亿元，对应EPS分别为1.17、1.21和1.12元 [6][12] 财务表现 - 合宁高速通行费收入增长8.74% [5] - 高界高速收入同比下降0.35% [5] - 岳武高速安徽段收入同比增长14.81% [5] - 安庆长江大桥收入同比增长26.91% [5] - 阜周高速收入同比增长11.74% [5] - 宁淮高速天长段收入同比增长10.67% [5] - 宣广高速毛利率同比下降16.68%至20.64% [4] - 广祠高速毛利率降至-13.02% [4] 业务发展 - 完成对泗许高速与阜周高速100%股权收购，并于2025年3月27日完成工商变更登记 [3] - 宣广高速改扩建工程年初完成正式通车 [4] - 广祠高速2-7月间处于封闭施工阶段，收入同比下降64.85%至1041万元 [4] - 广祠高速封闭施工已结束，道路整体贯通性进一步提升 [4] - 205国道天长段收费预计2026年末到期 [6] - 高界高速改扩建预计2027年对车流产生负面影响 [6] 市场数据 - 总市值256.97亿元 [7] - 流通市值175.31亿元 [7] - 总股本17.09亿股，流通A股11.66亿股 [7] - 52周股价区间13.59-18.47元 [7] - 52周日均换手率2.39% [7]

板块整体表现 - 铁路公路板块当日下跌0.05%，表现弱于上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨0.99%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出1.73亿元，游资资金净流出710.41万元，散户资金净流入1.8亿元[2] 领涨个股表现 - 广深铁路（601333）涨幅9.93%居首，收盘价3.21元，成交量225.62万手，成交额7.22亿元[1] - 三峡旅游（002627）涨幅3.25%，收盘价6.03元，成交量57.82万手，成交额3.48亿元[1] - 吉林高速（601518）涨幅1.82%，收盘价2.79元，成交量39.68万手，成交额1.10亿元[1] - 京沪高铁（601816）涨幅1.33%，成交量233.12万手为板块最高，成交额12.47亿元[1] 领跌个股表现 - 皖通高速（600012）下跌2.99%领跌，收盘价14.59元，成交量10.35万手，成交额1.52亿元[2] - 楚天高速（600035）下跌2.80%，收盘价4.16元，成交量42.60万手，成交额1.78亿元[2] - 江西长远（600561）下跌2.26%，收盘价6.93元，成交量9.35万手，成交额6541.64万元[2] 资金流向分析 - 广深铁路主力资金净流入2.13亿元，主力净占比29.46%，居板块首位[3] - 深高速主力资金净流入646.12万元，主力净占比13.54%[3] - 西部创业游资净流入1117.02万元，游资净占比14.14%[3] - 粤高速A游资净流入722.89万元，游资净占比6.26%[3]

核心观点 - 国金证券对皖通高速发布研究报告 给予买入评级 主要基于公司1H2025业绩增长及收购标的并表带来的盈利提升预期[1][4][5] 财务表现 - 1H2025营业收入37.4亿元 同比增长11.7% 归母净利润9.6亿元 同比增长4.0%[2] - 2Q2024营业收入9.2亿元 同比下降51.7% 归母净利润4.1亿元 同比增长2.4%[2] - 1H2025归母净利率25.7% 同比下降1.9个百分点[4] 收入构成 - 通行费收入24.8亿元 同比增长13.4% 其中宣广高速收入2.2亿元 同比增长98.7%[3] - 建造服务收入12.2亿元 同比增长9.1%[3] - 合宁高速通行费收入7.4亿元 同比增长8.7%[3] 经营效率 - 宣广高速改扩建通车后车流量同比增长98.6%[3] - 毛利率37.2% 同比下降2.6个百分点 因宣广高速改扩建完工后计提折旧[4] - 宣广高速毛利率20.6% 同比下降16.7个百分点[4] - 期间费用率4.79% 同比上升1.5个百分点 财务费用率2.53% 同比上升1.56个百分点[4] 投资收益 - 公允价值变动损益5851万元 同比增长6054.7% 主要来自中金安徽交控高速REIT公允价值变动收益[4] - 参与深高速定增认购5.0亿元 中标亳郸高速特许经营权并投资3500万元设立子公司[4] 收购项目贡献 - 以47.7亿元收购阜周高速及泗许高速100%股权[4] - 阜周高速贡献归母净利润8505.4万元 占比8.9%[4] - 泗许高速贡献归母净利润3321.9万元 占比3.5%[4] 政策影响 - 安徽省4月起实施差异化收费政策 ETC货车及大型客车享受95折优惠 部分高速85折 公司优惠力度减少[4] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.9亿元 19.9亿元 21.0亿元[5] - 最近90天内4家机构给出评级 其中买入评级2家 增持评级2家 目标均价17.93元[8]

业绩表现 - 1H2025公司实现营业收入37.4亿元，同比增长11.7% [1] - 1H2025公司实现归母净利润9.6亿元，同比增长4.0% [1] - 2Q2024公司实现营业收入9.2亿元，同比下降51.7% [1] - 2Q2024公司实现归母净利润4.1亿元，同比增长2.4% [1] 收入结构 - 1H2025通行费收入24.8亿元，同比增长13.4% [2] - 宣广高速通行费收入2.2亿元，同比增长98.7%，主要因车流量同比大幅增长98.6% [2] - 合宁高速通行费收入7.4亿元，同比增长8.7% [2] - 建造服务收入12.2亿元，同比增长9.1% [2] 盈利能力 - 1H2025毛利率37.2%，同比下降2.6个百分点 [3] - 宣广高速毛利率20.6%，同比下降16.7个百分点 [3] - 期间费用率4.79%，同比上升1.5个百分点 [3] - 财务费用率2.53%，同比上升1.56个百分点 [3] - 归母净利率25.7%，同比下降1.9个百分点 [3] 投资收益与公允价值变动 - 公允价值变动损益5851万元，同比增长6054.7%，主要来自中金安徽交控高速REIT公允价值变动收益 [3] - 参与深高速定增认购5.0亿元 [4] - 中标亳郸高速特许经营权并设立子公司投资3500万元 [4] 资产收购与贡献 - 以47.7亿元收购阜周高速及泗许高速100%股权 [4] - 阜周高速贡献归母净利润8505.4万元，占比8.9% [4] - 泗许高速贡献归母净利润3321.9万元，占比3.5% [4] 政策影响与行业展望 - 安徽省4月起实施差异化收费政策，ETC货车及大型客车享受95折优惠，部分高速85折优惠 [4] - 公司优惠力度减少，收购标的并表后盈利增速预计处于行业领先水平 [4] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.9亿元、19.9亿元、21.0亿元 [5]