宏观经济展望 - 高盛上调中国和印度GDP增长预期 主要基于制造业推动和出口增长 [1] 行业评级观点 - 本月度更看好科技、材料、保险、工业四个行业 [1] - 对房地产、能源等行业评级出现下调 [1] 港股买入名单 - 友邦(01299 HK) [1] - 小米-W(01810 HK) [1] - 港交所(00388 HK) [1] - 中国平安(02318 HK) [1] - 紫金(02899 HK) [1] - 创科(00669 HK) [1] - 中国财险(02328 HK) [1] - 中国太保(02601 HK) [1] - 联想集团(00992 HK) [1] - 洛阳钼业(03993 HK) [1] - 华虹半导体(01347 HK) [1] - 招金(01818 HK) [1] - 中铝(02600 HK) [1] - 潍柴(02338 HK) [1] - 中金公司(03908 HK) [1] - 江铜(00358 HK) [1] - 瑞声(02018 HK) [1] - 海螺水泥(00914 HK) [1] - 比亚迪电子(00285 HK) [1] - 五矿资源(01208 HK) [1] - 中国中车(01766 HK) [1] - 京东物流(02618 HK) [1] - 太古A(00019 HK) [1] - 中国建材(03323 HK) [1] - 时代电气(03898 HK) [1] - 海天国际(01882 HK) [2]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收报26110.96点，较前一交易日上涨175.55点，涨幅为0.68% [1] - 当日交易区间为25911.87点至26191.15点，振幅为1.08% [1] - 成交量为3424.31万股 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报110.275港元，较香港收市上涨1.92% [2] - 腾讯控股ADR收报632.153港元，较香港收市上涨0.5% [2] - 在主要成分股中，美团-W港股上涨1.30%，表现突出 [3] - 中国平安港股下跌0.97%，跌幅相对较大 [3] 重点公司ADR溢价/折价情况 - 腾讯控股ADR换算价为632.153港元，较港股629.000港元存在3.153港元的溢价 [3] - 阿里巴巴ADR换算价为160.176港元，较港股158.500港元存在1.676港元的溢价 [3] - 香港交易所ADR换算价为429.080港元，较港股423.600港元存在5.480港元的显著溢价 [3] - 携程集团ADR换算价为548.032港元，较港股541.000港元存在7.032港元的溢价 [3] 金融板块个股表现 - 建设银行港股下跌0.37% [3] - 工商银行港股上涨0.16% [3] - 中国银行港股上涨0.22% [3] - 交通银行港股上涨0.42% [3] - 中银香港港股下跌1.09% [3]

公司评级与目标价 - 摩根大通维持对友邦保险的"增持"评级并将其目标价由105港元微幅上调至107港元 [1] 公司新业务价值表现 - 友邦保险2025年第三季新业务价值实现同比27%的强劲增长 [1] - 友邦中国2025年前三季新业务价值平均同比增长49% [1] - 新拓展地区贡献了友邦中国新业务价值的11% [1] 行业与市场前景 - 内地寿险需求明显复苏 投资者对行业增长前景与质量的信心正在改善 [1] - 友邦保险当前股价相当于2026财年预测内含价值的1.4倍 低于历史平均的1.7倍 [1] - 公司股价今年以来上涨43% 表现优于恒生指数31%的涨幅 [1] 未来增长催化剂 - 友邦中国强劲的新业务价值表现支持2026年及以后更强劲的增长前景 [1] - 进一步的地理扩张计划是未来增长的考量因素 [1] - 市场对2025至2027财年新业务价值增长预估共识的上修被视为近期催化剂 [1]

公司目标价与评级 - 摩根大通将友邦保险目标价由105港元上调至107港元，维持“增持”评级 [1] 公司新业务价值表现 - 友邦保险2025年第三季新业务价值实现同比27%的强劲增长 [1] - 友邦中国2025年前三季新业务价值平均同比增长49% [1] - 新拓展地区贡献了友邦中国新业务价值的11% [1] 公司估值与市场表现 - 公司现价相当于2026财年预测内含价值1.4倍 [1] - 公司股价今年以来上涨43%，表现优于恒生指数31%的涨幅 [1] - 当前估值1.4倍2026财年预测内含价值倍数，低于历史平均1.7倍 [1] 行业增长前景 - 内地寿险需求明显复苏，行业增长前景与质量信心改善 [1] - 友邦中国强劲增长支持2026年及以后更强劲的新业务价值增长前景 [1] - 市场对2025至2027财年新业务价值增长预估共识的上修被视为近期催化剂 [1]

利润表现 - 2025年前三季度上市险企归母净利润增速排序为国寿(60.5%)>新华(58.9%)>中国财险(50.5%)>人保(28.9%)>太保(19.3%)>平安(11.5%)，单三季度实现高增长 [1] - 利润高增长主要驱动因素为权益市场上行及险企提升权益配置比例，新华、太保、国寿的年化总投资收益率分别同比提升1.8、0.7、1.0个百分点 [1] - 部分险企受益于亏损保单确认转回和正向营运偏差，第三季度单季国寿和太保的保险服务业绩分别同比增长210%和54% [1] - 国寿和新华增速领先同业，主因其以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票占比较高且成长资产配置比例较高 [2] - 展望全年，考虑到权益市场稳步上行及部分险企第四季度业绩基数相对偏低，全年有望延续高增长趋势 [1][2] 净资产变动 - 2025年第三季度末归母净资产环比中报增速排序为新华(20.5%)>国寿(19.5%)>人保(10.2%)>平安(4.5%)>太保(0.8%) [3] 寿险业务 - 2025年前三季度新业务价值同比增速排序为人保寿(76.6%)>新华(非可比口径同比+50.8%)>平安(46.2%)>国寿(41.8%)>太保(31.2%) [4] - 新业务价值增速走阔主因预定利率切换推动第三季度单季首年保费同比高增，其中国寿(52.5%)>人保寿(46%)>平安(21.1%)，太保和新华则为负增长 [4] - 人力队伍呈现向好趋势，第三季度国寿和平安的代理人规模环比分别增长2.5%和4.1% [4] - 展望2026年，分红险的浮动收益和银行网点扩张预计推动新单增长，利费差改善有望驱动价值率提升，价值预计保持稳健增长 [1][4] 财险业务 - 2025年前三季度保费收入增速排序为平安财(7.1%)>人保财(3.5%)>太保财(0.1%) [5] - 综合成本率排序为人保财(96.1%)<平安财(97.0%)<太保财(97.6%)，同比分别改善2.1、0.8、1.1个百分点，主要受益于自然灾害损失减少及报行合一政策推行 [5] - 展望2026年，非车险报行合一和新能源车险定价系数放开有望进一步优化综合成本率，财险保费有望保持稳健增长 [1][5] 投资建议 - 三季报业绩超预期，中长期看险企利费差有望边际改善，建议积极关注保险板块 [6] - 个股建议关注新华保险、中国人寿、中国太保、中国太平、中国平安、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险 [6]

公司业绩与估值 - 友邦保险第三季新业务价值表现强劲 [1] - 公司目标价由105港元微升至107港元 [1] - 公司当前估值为1.4倍2026财年预测内含价值倍数 低于历史平均的1.7倍 [1] 行业趋势与前景 - 内地寿险需求明显复苏 [1] - 行业前三季新业务价值平均按年增长49% [1] - 投资者对行业增长前景与质量的信心正在改善 [1] 市场预期与催化剂 - 预期市场对2025至2027财年新业务价值增长预估共识将上修 [1] - 共识上修将成为近期催化剂 [1] - 维持对公司"增持"评级 [1]

沽空比率排行 - 安踏体育-R和李宁-R的沽空比率均达到100%的最高水平 [1][2] - 京东集团-SWR以96.92%的沽空比率位列第三 [1][2] - 华润啤酒-R和比亚迪股份-R的沽空比率分别为89.92%和85.03% [2] - 腾讯控股-R和香港交易所-R的沽空比率分别为69.37%和59.79% [2] - 信和置业和香港中华煤气的沽空比率分别为53.22%和53.13% [2] 沽空金额排行 - 腾讯控股沽空金额最高，达18.99亿元 [1][2] - 阿里巴巴-SW和小米集团-W的沽空金额紧随其后，分别为17.57亿元和13.97亿元 [1][2] - 百度集团-SW和泡泡玛特的沽空金额分别为11.41亿元和8.88亿元 [2] - 比亚迪股份和友邦保险的沽空金额分别为8.83亿元和8.04亿元 [2] - 美团-W和建设银行的沽空金额分别为7.85亿元和7.30亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 京东集团-SWR的偏离值最高，为42.75% [1][2] - 泉峰控股和比亚迪股份-R的偏离值分别为38.67%和29.23% [1][2] - 颐海国际和光大环境的偏离值分别为28.12%和26.62% [2] - 信和置业和天立国际控股的偏离值分别为25.95%和24.91% [2] - 长江生命科技和惠理集团的偏离值分别为24.91%和23.72% [2]

市场整体表现 - 美股三大指数集体下跌[1] - 恒生指数ADR收报25866.46点，较香港收市下跌85.94点，跌幅0.33%[1] - 大型蓝筹股多数下跌[3] 主要公司ADR价格变动 - 腾讯控股ADR报价623.88港元，较港股收市下跌5.12港元，跌幅0.81%[3][4] - 汇丰控股ADR报价108.602港元，较港股收市上涨0.602港元，涨幅0.56%[3][4] - 阿里巴巴ADR报价159.657港元，较港股收市上涨0.657港元，涨幅0.34%[4] - 建设银行ADR报价7.996港元，较港股收市下跌0.054港元，跌幅0.67%[4] - 小米集团ADR报价42.601港元，较港股收市下跌0.819港元，跌幅1.89%[4] - 美团ADR报价98.612港元，较港股收市下跌1.288港元，跌幅1.29%[4] 金融板块表现 - 建设银行港股上涨0.11港元至8.05港元，涨幅1.39%[4] - 工商银行港股上涨0.07港元至6.24港元，涨幅1.13%[4] - 中信股份ADR报价11.684港元，较港股收市下跌0.726港元，跌幅5.85%[4] - 交通银行ADR报价6.406港元，较港股收市下跌0.654港元，跌幅9.27%[4] - 招商银行ADR报价50.315港元，较港股收市下跌0.585港元，跌幅1.15%[4] 科技及互联网板块表现 - 网易ADR报价215.167港元，较港股收市下跌1.633港元，跌幅0.75%[4] - 京东集团ADR报价123.688港元，较港股收市上涨0.288港元，涨幅0.23%[4] - 百度ADR报价121.465港元，较港股收市下跌0.438港元，跌幅0.36%[4] - 快手ADR报价69.965港元，较港股收市下跌1.485港元，跌幅2.08%[4] - 携程集团ADR报价544.388港元，较港股收市下跌4.112港元，跌幅0.75%[4] 其他重点公司表现 - 泡泡玛特ADR报价216.971港元，较港股收市下跌0.429港元，跌幅0.20%[4] - 中国宏桥ADR报价27.824港元，较港股收市下跌1.856港元，跌幅6.25%[4] - 腾讯音乐ADR报价67.499港元，较港股收市下跌2.301港元，跌幅2.56%[4] - 百济神州ADR报价184.894港元，较港股收市上涨1.094港元，涨幅0.60%[4]

52周新高股票表现 - 截至11月4日收盘，共有68只股票创下52周新高 [1] - 爱德新能源(02623)创高率最高，达354.55%，收盘价为3.120港元，最高价为4.000港元 [1] - 智傲控股股权(08581)创高率为100.00%，收盘价为0.660港元，最高价为0.880港元 [1] - 中国供应链产业(03708)创高率为38.46%，收盘价为0.032港元，最高价为0.036港元 [1] - 创高率排名前十的股票还包括天成控股(25.52%)、CTR HOLDINGS(21.43%)、普乐师集团控股(15.04%)、碧瑶绿色集团(9.84%)、中国玻璃(8.20%)、力量发展(7.79%)和信基沙溪(7.69%) [1] 其他显著新高个股 - 海丰国际(01308)收盘价30.400港元，创高率3.77% [1] - 渣打集团(02888)收盘价162.000港元，创高率3.30% [1] - 中国石油股份(00857)收盘价8.330港元，创高率2.75% [1] - 中国海洋石油(00883)收盘价20.400港元，创高率0.97% [2] - 友邦保险(01299)收盘价79.650港元，创高率0.81% [2] 52周新低股票表现 - 盈汇企业控股(02959)创低率-12.50%，收盘价0.395港元，最低价0.315港元 [2] - 华夏SOL相关产品创低率显著，华夏SOL-R(83460)为-11.03%，华夏SOL(03460)为-10.77% [2] - 坤集团(00924)创低率-10.42%，收盘价0.092港元，最低价0.086港元 [3] - 快狗打车(02246)创低率-8.93%，收盘价2.710港元，最低价2.650港元 [3] - 八马茶业(06980)创低率-8.63%，收盘价79.000港元，最低价73.100港元 [3] 知名公司新低情况 - 万科企业(02202)创低率-2.75%，收盘价4.310港元，最低价4.250港元 [3] - 蒙牛乳业(02319)创低率-0.21%，收盘价14.080港元，最低价14.030港元 [4] - 世茂集团(00813)创低率-1.82%，收盘价0.280港元，最低价0.270港元 [3] - 佳兆业集团(01638)创低率-0.86%，收盘价0.116港元，最低价0.115港元 [3]

合作延展与角色演变 - AIA集团与托特纳姆热刺足球俱乐部的成功合作将延长至2032年6月，合作关系将进入新篇章 [1][4] - 自2027年7月起，AIA将从全球主要合作伙伴转变为全球训练合作伙伴，其品牌将出现在俱乐部所有球队和教练的训练服上 [4][5] - 此次续约将使双方合作接近二十年，成为英超联赛历史上最长的俱乐部赞助合作之一 [5] 品牌曝光与市场覆盖 - 在2026/2027赛季结束前，AIA将继续作为俱乐部的全球主要合作伙伴和球衣胸前广告赞助商 [1] - AIA品牌将继续出现在托特纳姆热刺球场的LED广告牌上，其营销活动将涵盖男足和女足队伍 [4][6] - 自2013年合作开始以来，AIA品牌随着热刺球衣被全球数十亿观众看到，巩固了其在不同市场的领先保险品牌地位 [7] 健康倡议与社区影响 - 迄今为止，已有超过17万5千名亚洲年轻人参与了由热刺教练主导的AIA足球诊所 [8] - 通过延长的合作伙伴关系，双方将继续在亚洲围绕训练、健康和福祉开展广泛的公众参与活动 [8] - AIA于2022年启动了“AIA十亿健康”倡议，目标是到2030年鼓励十亿人过上更健康、更长寿、更美好的生活，目前该活动已触及超过五亿人 [8] 公司市场地位与业务规模 - AIA集团是亚洲（除日本外）最大的人寿保险集团，在18个市场拥有业务，截至2025年6月30日总资产达3280亿美元 [12][14] - 公司为超过4300万份个人保单持有人以及超过1600万团体保险计划的参与成员提供服务 [15]