文章核心观点 - 上市险企2025年前三季度寿险新业务价值（NBV）呈现高景气增长，财险综合成本率（COR）持续改善，投资收益成为驱动净利润提升的关键因素，行业整体盈利能力和净资产状况边际向好，看好头部险企盈利持续改善前景 [1][2][3][4] 寿险业务表现 - 2025年前三季度上市险企NBV实现较快增长，主要得益于新单保费增长和新业务价值率改善，各公司增速排序为：中国人保（76.6%）> 新华保险（50.8%）> 中国平安（46.2%）> 中国人寿（41.8%）> 中国太保（31.2%）> 友邦保险（19.3%）[2] - 预计寿险负债成本将持续改善，在“报行合一”监管政策下，市场份额有望进一步向头部险企集中 [4] 财险业务表现 - 2025年前三季度财险综合成本率延续改善趋势，主要得益于巨灾赔付情况好转以及费用管控强化，具体表现为：人保财险（96.1%，同比下降2.1个百分点）、平安财险（97.0%，同比下降0.8个百分点）、太保财险（97.6%，同比下降1.0个百分点）[2] - 在非车险领域“报行合一”的预期下，看好头部财险公司承保盈利能力的持续改善 [4] 投资端表现与利润驱动 - 投资收益显著提振归母净利润，2025年前三季度上市险企归母净利润增速分别为：中国人寿（60.5%）> 新华保险（58.9%）> 中国财险（50.5%）> 中国人保（28.9%）> 中国太保（19.3%）> 中国平安（11.5%）[2] - 利润改善主要由投资服务业绩大幅提升贡献，对净利润的贡献度分别为：新华保险（51.5%）> 中国人寿（50.9%）> 中国人保（49.5%）> 中国太保（35.0%）> 中国平安（19.5%）[3] 净资产变动分析 - 2025年前三季度上市险企净资产较年初整体改善，变动幅度分别为：中国人寿（22.8%）> 中国人保（16.9%）> 中国平安（6.2%）> 新华保险（4.4%）> 中国太保（-2.5%）[3] - 净资产变动主要受其他综合收益（OCI）变动及未分配利润影响，OCI变动源于债券公允价值变动及负债变动的综合影响，当期利润特别是TPL资产的投资收益对净资产增厚产生重要影响 [3] 资产配置与投资策略展望 - 在长端利率下行及信用利差收窄背景下，保险公司投资端的主动管理能力重要性提升 [4] - 固收策略方面，预计公司将基于利率变动灵活调整债券比例，平衡配置与交易策略 [4] - 权益策略方面，在中长期资金入市政策引导下，预计保险公司将持续提升权益资产配置比例，优化资产配置结构以实现稳健投资收益 [4]

52周新高股票表现 - 截至11月10日收盘，共有108只股票创下52周新高 [1] - 泰锦控股(08321)创高率最高，达到125.00%，收盘价为0.620港元，最高价为0.900港元 [1] - OKURA HOLDINGS(01655)创高率为84.90%，收盘价为0.280港元 [1] - 和嘉控股(00704)创高率为53.57%，收盘价为0.345港元 [1] - 三和精化(00301)创高率为41.67%，收盘价为1.650港元 [1] - 爱德新能源(02623)创高率为36.25%，收盘价为4.410港元 [1] 中高创高率股票 - 齐屹科技(01739)创高率为23.73%，收盘价为0.325港元 [1] - 致丰工业电子(01710)创高率为17.77%，收盘价为0.280港元 [1] - 中国中免(01880)创高率为13.06%，收盘价为81.600港元 [1] - 米高集团(09879)创高率为9.92%，收盘价为7.800港元 [1] - 天齐锂业(09696)创高率为8.56%，收盘价为54.150港元 [1] - 中国同辐(01763)创高率为7.97%，收盘价为21.720港元 [1] 中等创高率股票 - 东光化工(01702)创高率为6.45%，收盘价为2.080港元 [1] - 中海石油化学(03983)创高率为6.37%，收盘价为2.640港元 [1] - 万裕科技(00894)创高率为5.81%，收盘价为0.900港元 [1] - 中国海洋石油(00883)创高率为5.74%，收盘价为22.440港元 [1] - 香港信贷(01273)创高率为5.26%，收盘价为0.600港元 [1] - 中国南方航空股份(01055)创高率为5.14%，收盘价为5.180港元 [1] 低创高率股票 - 健康160(02656)创高率为5.11%，收盘价为47.460港元 [1] - 海西新药(02637)创高率为5.03%，收盘价为129.400港元 [1] - 华侨城（亚洲）(03366)创高率为5.00%，收盘价为0.275港元 [1] - 重庆机电(02722)创高率为4.82%，收盘价为2.370港元 [1] - LFG投资控股(03938)创高率为4.27%，收盘价为1.190港元 [1] - 易纬集团(03893)创高率为4.21%，收盘价为0.990港元 [1] 微幅上涨股票 - 安保工程控股(01627)创高率为4.00%，收盘价为0.770港元 [1] - 兆邦基生活(01660)创高率为3.57%，收盘价为0.570港元 [1] - 环球新材国际(06616)创高率为3.53%，收盘价为6.980港元 [1] - 霭华押业信贷(01319)创高率为3.51%，收盘价为0.290港元 [1] - 中国国航(00753)创高率为3.42%，收盘价为6.490港元 [1] - 中国玻璃(03300)创高率为3.03%，收盘价为0.640港元 [1] 大型蓝筹股表现 - 新鸿基地产(00016)创高率为1.97%，收盘价为95.850港元 [2] - 中国平安(02318)创高率为1.11%，收盘价为59.200港元 [2] - 工商银行(01398)创高率为0.94%，收盘价为6.450港元 [2] - 中国神华(01088)创高率为0.83%，收盘价为43.460港元 [2] - 渣打集团(02888)创高率为0.66%，收盘价为166.300港元 [2] - 友邦保险(01299)创高率为0.37%，收盘价为81.300港元 [3] 52周新低股票表现 - 旺山旺水-B(02630)创低率最高，为-21.84%，收盘价为52.850港元，最低价为51.000港元 [3] - 八马茶业(06980)创低率为-10.98%，收盘价为52.850港元 [3] - 新享时代（新）(08519)创低率为-10.00%，收盘价为0.270港元 [3] - 九江银行(06190)创低率为-8.99%，收盘价为1.750港元 [3] - 坤集团(00924)创低率为-6.98%，收盘价为0.099港元 [3] - 重塑能源(02570)创低率为-5.56%，收盘价为106.100港元 [3] 小幅下跌股票 - 泛远国际(02516)创低率为-5.36%，收盘价为0.550港元 [3] - 文远知行-W(00800)创低率为-5.30%，收盘价为21.120港元 [3] - 合富辉煌(00733)创低率为-5.00%，收盘价为0.290港元 [4] - 中天湖南集团(02433)创低率为-4.17%，收盘价为0.077港元 [4] - 维昇药业-B(02561)创低率为-4.00%，收盘价为35.080港元 [4] - 荣晖控股(08213)创低率为-4.00%，收盘价为0.240港元 [4]

业务表现与产品策略 - 2025年上半年营销员渠道新业务价值43%来自重疾险、寿险等保障类产品 [1] - 超过90%的营销员销售保障类产品，该类产品业绩连续多年持续增长 [1] - 2025年上半年公司共计赔付24.9亿元，为近24万家庭提供保障 [1] - 在行业以财富类保单为主的背景下，公司坚持以保障类产品经营为根基，被称为“保险行业的保障专家” [1] 经营理念与文化 - 公司认为保障类业务是保险业的立业之本，强调社会责任感和使命感，保险方案应以“人”为本而非以“钱”为本 [2] - 倡导从单一产品销售转向“产品加服务”价值主张，为客户提供专业且有温度的风险规划综合解决方案 [2] - “保障为本”的理念首先深受营销员队伍认可，新人的第一堂课学习保障观念，第一类产品是保障类产品 [2] 营销员团队建设与发展 - 营销员的培养是长期综合工程，从人才吸引、筛选到持续培养提升，每个环节都融入“保障为本”的理念 [3] - 公司需要知识体系和专业能力俱佳的营销员，其自带的硬件条件与公司文化软件条件相结合，成就“卓越营销员” [3] - 高产能建立在勤奋工作习惯、扎实专业技能、大量客户积累和面谈基础上，营销员成为客户终身的伙伴和顾问 [4][6] 产品与服务创新 - 公司从“单一产品”向“产品加服务”拓展，强调客户使用场景而非销售场景，提升客户直观体验 [5] - 已推出“重疾类产品加愈从容服务”、“高端医疗险加就医服务”等组合，取得良好效果 [5] 未来战略与市场拓展 - 公司成功的三点经验总结：坚定的长期主义价值观、以客户为中心、保持进取之心和创新精神 [6] - 打造三大平台：“汇聚卓越精英的平台”、“新人最容易成功的平台”和“孵化保险企业家的平台” [6] - 2025至2030年间目标新市场新业务价值实现40%的年复合增长率，通过“卓越营销员3.0策略”推动渠道高质量、专业化发展 [7]

公司业务战略与产品结构 - 2025年上半年营销员渠道新业务价值43%来自重疾险、寿险等保障类产品 [1] - 超过90%的营销员销售保障类产品，且该类产品业绩连续多年持续增长 [1] - 公司在行业以财富类保单为主的背景下，始终坚持以保障类产品经营为根基，倡导保险回归保障本源 [1] - 公司正从单一产品销售转向更全面的“产品加服务”价值主张 [2][6] 营销员渠道与团队建设 - 营销员队伍高度专业化和职业化，拥有深耕二十余年的卓越营销员培养发展体系 [1][7] - 新人培养首重保障观念，保障类产品是营销员给客户配置保险计划时的首选 [3] - 营销员被视为客户的终身风险规划和家庭财务顾问，而非简单销售人员 [3][7] - 公司致力于打造三大平台：汇聚卓越精英的平台、新人最容易成功的平台、孵化保险企业家的平台 [7] 客户服务与价值主张 - 2025年上半年共计赔付24.9亿元，为近24万家庭提供保障 [1] - “产品加服务”模式强调客户使用场景，已推出“重疾类产品加愈从容服务”、“高端医疗险加就医服务”等组合 [6] - 公司强调以客户为中心，提供专业且有温度的风险规划综合解决方案 [2][6] 经营理念与未来规划 - 公司坚持长期主义，笃信“质量才是真正的标准”，走差异化发展道路 [7] - 2025至2030年间目标在新市场实现新业务价值40%的年复合增长率 [8] - 扩张能力核心在于能否复制一整套文化与运营体系，而非盲目开设分支机构 [7][8] - 未来将通过“卓越营销员3.0策略”推动渠道向高质量、专业化迈进 [8]

市场整体表现 - 美股三大指数涨跌不一，恒生指数ADR收报26288.46点，较香港收市上涨46.63点，涨幅为0.18% [1] 大型蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR换算价为110.854港元，较香港收市上涨0.78% [2] - 腾讯控股ADR换算价为633.674港元，较香港收市下跌0.05% [2] 主要科技及互联网公司ADR表现 - 腾讯控股港股最新价634.000港元，下跌10.000港元或1.55%，其ADR较港股下跌0.05% [3] - 阿里巴巴-W港股最新价160.100港元，下跌4.900港元或2.97%，其ADR较港股上涨1.00% [3] - 小米集团-W港股最新价42.240港元，下跌1.200港元或2.76%，其ADR较港股下跌0.58% [3] - 网易-S港股最新价219.000港元，下跌1.200港元或0.54%，其ADR较港股下跌1.29% [3] - 美团-W港股最新价102.000港元，下跌1.300港元或1.26%，其ADR较港股上涨0.15% [3] - 京东集团-SW港股最新价124.000港元，下跌2.900港元或2.29%，其ADR较港股下跌0.31% [3] - 百度集团-SW港股最新价124.400港元，上涨0.500港元或0.40%，其ADR较港股下跌1.57% [3] - 快手-W港股最新价68.250港元，下跌4.300港元或5.93%，其ADR较港股上涨5.40% [3] - 腾讯音乐-SW港股最新价86.500港元，下跌2.300港元或2.59%，其ADR较港股下跌4.34% [3] 主要金融股ADR表现 - 建设银行港股最新价8.130港元，下跌0.010港元或0.12%，其ADR较港股上涨0.06% [3] - 汇丰控股港股最新价110.000港元，下跌0.700港元或0.63%，其ADR较港股上涨0.78% [3] - 友邦保险港股最新价81.500港元，上涨0.300港元或0.37%，其ADR较港股上涨0.65% [3] - 工商银行港股最新价6.330港元，上涨0.020港元或0.32%，其ADR较港股下跌0.21% [3] - 香港交易所港股最新价428.600港元，下跌4.400港元或1.02%，其ADR较港股上涨0.11% [3] - 中国平安港股最新价57.950港元，下跌0.050港元或0.09%，其ADR较港股下跌0.09% [3] - 中银香港港股最新价38.700港元，下跌0.140港元或0.36%，其ADR较港股下跌0.30% [3] - 中国银行港股最新价4.580港元，上涨0.010港元或0.22%，其ADR较港股下跌0.15% [3] - 交通银行港股最新价7.140港元，上涨0.020港元或0.28%，其ADR较港股下跌10.25% [3] - 招商银行港股最新价51.250港元，上涨0.050港元或0.10%，其ADR较港股持平 [3] 其他重点公司ADR表现 - 中信股份港股最新价12.560港元，下跌0.060港元或0.48%，其ADR较港股下跌6.94% [3] - 比亚迪股份港股最新价97.900港元，上涨0.250港元或0.26%，其ADR较港股下跌1.73% [3] - 携程集团-S港股最新价546.500港元，下跌9.000港元或1.62%，其ADR较港股基本持平 [3] - 中国宏桥港股最新价32.320港元，下跌0.100港元或0.31%，其ADR较港股下跌13.88% [3] - 泡泡玛特港股最新价204.800港元，下跌12.800港元或5.88%，其ADR较港股上涨0.14% [3] - 百济神州港股最新价190.400港元，上涨1.800港元或0.95%，其ADR较港股上涨0.53% [3] - 恒生银行港股最新价151.900港元，持平，其ADR较港股下跌0.78% [3] - 新鸿基地产港股最新价97.750港元，上涨0.200港元或0.21%，其ADR较港股上涨1.44% [3]

公司股权变动 - 小摩于11月3日减持友邦保险535.0755万股，每股作价78.9766港元 [1] - 此次减持总金额约为4.23亿港元 [1] - 减持后小摩最新持股数目约为9.44亿股，持股比例由原水平降至8.99% [1]

交易概述 - 摩根大通于11月3日减持友邦保险535.0755万股 [1] - 减持每股作价为78.9766港元 [1] - 此次减持总金额约为4.23亿港元 [1] 持股变动 - 减持后摩根大通最新持股数目约为9.44亿股 [1] - 减持后最新持股比例为8.99% [1]

股份情况 - 截至2025年10月31日，公司已发行股份（不含库存股）10,504,439,963，库存股0，总数10,504,439,963[2] - 本月内已发行股份（不含库存股）和库存股增减均为0普通股[6] 购股计划 - 2010年购股计划2020年5月29日终止，不再授出购股[4] - 各购股计划本月底可能发行或转让股份数不等，如2020年5月计划为264,260,486[3] 期权资金 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4]

合作延长期限与性质 - 公司将全球主要合作伙伴及球衣正面赞助商关系延长至2026/2027年赛季完结 [1] - 自2027年7月至2032年6月，公司将转变为俱乐部的全球训练合作伙伴，品牌将呈现于所有球队训练服和教练团队服装上 [1] - 此次延长使双方合作迈向近20年，成为英格兰足球超级联赛史上最持久的赞助关系之一 [1] 合作历史与成就 - 双方自2013年展开合作，期间俱乐部在国际层面显著成长，包括启用世界级球场并于今年较早前勇夺欧联杯冠军 [2] - 正面印有公司品牌的球衣为全球数十亿观众所见，巩固了公司在各个市场作为领先保险品牌的地位 [2] - 合作推动的热刺青训教练参与的青少年足球训练营深受欢迎，迄今已有超过175,000名亚洲青少年参与 [2] 战略协同与未来举措 - 全球训练合作伙伴关系进一步巩固公司及俱乐部致力推广健康生活的共同承诺 [1] - 公司于2022年推出「AIA One Billion」计划，旨在2030年或之前推动十亿人实践健康生活，目前该计划已推动逾五亿人 [2] - 合作升华反映双方同样相信运动拥有能够启发健康生活及个人成长的力量，未来将推出崭新举措赋能亚洲大众 [4][5] 管理层观点 - 公司首席市场总监表示，亚洲是最多英格兰足球超级联赛球迷的地区，期待合作新篇章能建基于共同成就 [4] - 公司致力于提供最佳培训计划的承诺与俱乐部倡导的团队精神、个人成长与卓越表现不谋而合 [5] - 俱乐部首席营收官指出，合作已为亚洲地区数以十万计青少年的生活带来具体、正面的改变 [5]

宏观经济展望 - 高盛上调中国和印度GDP增长预期，主要受制造业推动和出口增长影响 [1] 行业评级观点 - 高盛在11月更看好科技、材料、保险、工业四个行业 [1] - 高盛对能源等行业评级出现下调 [1] 港股买入名单 - 高盛最新港股买入名单包含25家公司：友邦(01299 HK)、创科(00669 HK)、中国财险(02328 HK)、中国太保(02601 HK)、联想集团(00992 HK)、洛阳钼业(03993 HK)、华虹半导体(01347 HK)、招金(01818 HK)、中铝(02600 HK)、潍柴(02338 HK)、中金公司(03908 HK)、江铜(00358 HK)、瑞声(02018 HK)、海螺水泥(00914 HK)、比亚迪电子(00285 HK)、五矿资源(01208 HK)、中国中车(01766 HK)、京东物流(02618 HK)、太古A(00019 HK)、中国建材(03323 HK)、时代电气(03898 HK)、小米-W(01810 HK)、港交所(00388 HK)、中国平安(02318 HK)、紫金(02899 HK) [2] - 海天国际(01882 HK)也在买入名单中 [3]