公司概况 - 公司为亚洲区内集运龙头企业，成立已逾30年，控股股东为创始人杨绍鹏及其家族信托，持股41 25% [1] - 公司运营114艘集装箱船，其中自有船舶100艘，占比88% [1] - 2024年实现营业收入30 6亿美元（同比+25 9%），归母净利润10 3亿美元（同比+93 5%），资产负债率24 3%（同比-2 9pcts） [1] 行业供需分析 - 亚洲区内集运市场需求端：亚洲发达经济体区域贸易占比维持高位，中国-东盟进出口总额2025年上半年同比+8 2%，集装箱运量同比+19 7% [1] - Clarksons预计2025/2026年亚洲区内集装箱贸易同比增速均为+2 8% [2] - 供给端：支线船拆解占比高，在手订单低，2025/2026年运力增速预计+1 8%/-1 3% [2] 公司竞争优势 - 管理团队平均航运经验超28年，通过股权激励强化执行力 [2] - 战略聚焦亚洲区域，构建海陆一体化物流网络，2024年集装箱运量357万TEU（同比+10 7%），平均运费721美元/TEU（同比+15 7%） [2] - 单箱成本463美元/TEU（同比-8 4%），ROE 42 8%、ROA 35 2%行业领先 [2] - 逆周期购置船舶形成船型统一、低成本的船队 [2] 财务与股东回报 - 2010-2024年累计分红389亿港元，平均分红比例78% [2] - 2025-2027年收入预测：3 285/3 353/3 406亿美元（CAGR 3 7%） [2] - 2025-2027年净利润预测：1 122/1 072/1 011亿美元（同比+9 1%/-4 4%/-5 7%） [2]

公司表现与股价变动 - 海丰国际股价年内上涨35%，主要受益于亚洲区内运费强劲及货柜运输量健康增长 [1] - 公司在锦江航运及德翔海运公布上半年初步业绩后股价创下新高 [1] 盈利预测与评级调整 - 瑞银预测海丰国际下半年利润将按年下降，主要基于去年的高基数 [1] - 瑞银将海丰国际2025至2027年每股盈利预测分别下调6%/8%/9%，反映对下半年货运量和运费率的审慎看法 [1] - 瑞银将海丰国际评级由"买入"下调至"中性"，目标价由28港元下调至26.5港元 [1] 行业与估值分析 - 瑞银认为目前海丰国际股价已完全反映公司较同业高的回报溢价 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，当前股价25.56港元，流通市值690.12亿港元 [5][6] - 核心逻辑：亚洲区域集运龙头穿越30年周期，供需紧平衡下运价稳定，差异化竞争优势与78%平均分红比例构成攻守兼备特性 [3][13] - 2024年实现营收30.6亿美元(+25.9%)，归母净利10.3亿美元(+93.5%)，资产负债率24.3% [10][24] 行业供需分析 - 需求端：中国-东盟2025H1进出口额5118亿美元(+8.2%)，集装箱运量5787万TEU(+19.7%)，Clarksons预计2025/26年亚洲区内贸易量增速2.8%/2.8% [10][33][41] - 供给端：支线船运力增速长期低于行业，2025年6月在手订单占比仅4.9%，Clarksons预计2025/26年运力增速+1.8%/-1.3% [53][54][63] - 运价特征：亚洲区内航线运价波动小于CCFI综合指数，双子星联盟轴辐式运营模式增加支线船需求 [64][59] 公司竞争优势 - 运营网络：覆盖17国81港，114艘船中自有占比88%，单航线周均挂靠6次，2024年运量357万TEU(+10.7%)，平均运费721美元/TEU(+15.7%) [10][72][73][75] - 成本控制：2024年单箱成本463美元/TEU(-8.4%)，ROE 42.8%领先同业，逆周期造船策略使新船造价低于市场均价 [90][91][103] - 治理结构：管理层平均航运经验28.6年，2017-2025年股权激励覆盖687人累计授予781万股 [67][68][69] 财务预测与估值 - 2025-27年营收预测：32.85/33.53/34.06亿美元，CAGR 3.7%；归母净利11.22/10.72/10.11亿美元 [15][105][106] - 分红记录：2010-2024年累计分红389亿港元，2024年分红比例85%，假设2025年股息率8.9% [107][108] - 估值指标：2025年预测PE 7.8倍，低于可比公司平均10.4倍 [115]

公司财务安排 - 董事会会议将于2025年8月15日举行 [1] - 会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩 [1] - 会议将考虑派发中期股息及处理其他事项 [1]

会议安排 - 董事会定于2025年8月15日开会[3] - 会议将审议2025年上半年中期业绩[3] - 会议将讨论派发中期股息及其他事项[3] 人员信息 - 执行董事为杨现祥等四人[4] - 非执行董事为杨馨女士[4] - 独立非执行董事为谢少毅等三人[4]

股本情况 - 截至2025年7月底，法定/注册股份50亿股，面值0.1港元，法定/注册股本总额5亿港元，较上月无增减[1] - 截至2025年7月底，已发行股份（不含库存）26.99988016亿股，库存股份0，较上月无增减[2] 股份计划 - 2024年4月26日通过的股份计划，本月底可能发行或自库存转让股份2.5161868亿股[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0普通股[6]

造船合约 - 公司全资附属公司海丰船东与造船商订立造船合约，将建造四艘集装箱船舶 [1] - 每艘船舶的代价最高为38,180,000美元（约299,713,000港元） [1] - 总代价最高为152,720,000美元（约1,198,852,000港元） [1]

公司动态 - 海丰国际全资附属公司海丰船东与黄海造船订立造船合约，将建造4艘集装箱船舶 [1] - 每艘船舶代价最高为3818万美元(约2.997亿港元)，总代价最高为1.527亿美元(约11.99亿港元) [1] - 新建船舶将扩充公司自有集装箱船队，以满足运营需求增长 [1]

造船合约 - 公司全资附属公司海丰船东与黄海造船订立造船合约，将建造4艘集装箱船舶 [1] - 每艘船舶代价最高为3818万美元（约2.997亿港元） [1] - 总代价最高为1.527亿美元（约11.99亿港元） [1] 战略规划 - 新建船舶将使公司扩充自有集装箱船队 [1] - 扩充目的是满足公司运营需求的增长 [1]

市场扩张和并购 - 2025年8月2日海丰船东订约造4艘集装箱船，总代价最高1.5272亿美元[3][7] 未来展望 - 首艘船预计2027年12月31日前交付，其余分别在2028年3、5、7月交付[6] 其他新策略 - 每艘船代价分5期支付，前四期各10%，第五期60%[7][11] - 合约代价将用内部资源及/或外部融资偿付[8]