國聯民生證券股份有限公司 董事長 顧偉 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：01456） （於中華人民共和國成立的股份有限公司） 董事會會議通知 國聯民生證券股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，董事會會議將 於二零二六年三月二十七日（星期五）舉行，藉以（其中包括）審議及批准本公司及其 附屬公司截至二零二五年十二月三十一日止年度之全年業績及其發佈，以及考慮建 議派付末期股息（如有）。 承董事會命 中國江蘇省無錫市 二零二六年三月十六日 截至本公告日期，本公司執行董事為葛小波先生；本公司非執行董事為顧偉先生、 周衛平先生、吳衛華先生及楊振興先生；本公司職工董事為陳興君先生；及本公司 獨立非執行董事為高偉先生、郭春明先生及徐慧敏女士。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 顧偉 中國江蘇省無錫市 二零二六年三月十六日 截至本公告日期，本公司執行董事為葛小波先生；本公司非執行董事為顧偉先生、 周衛平先生、吳衛華先生及楊振興先生；本公司職工董事為陳興君先生；及本公司 獨立非執行董事為高偉先生、郭春明先生及徐慧敏女士。 國聯民生證券股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，董事會會議將 於二零二六年三月二十七日（星期五）舉行，藉以（其中包括）審議及批准本公司及其 附屬公司截至二零二五年十二月三十一日止年度之全年業績及其發佈，以及考慮建 議派付末期股息（如有）。 承董事會命 國聯民生證券股份有限公司 董事長 （股份代號：01456） （於中華人民共和國成立的股份有限公司） 董事會會議通知 ...

股份与股本情况 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份442,640,000股，股本442,640,000元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份5,237,952,806股，股本5,237,952,806元[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额5,680,592,806元[1] 已发行股份情况 - 截至2026年2月底，H股已发行股份442,640,000股，无库存股[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份5,237,952,806股，无库存股[3] 公众持股情况 - 上市H股适用公众持股量门槛为5%[3] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[3]

市场扩张和并购 - 2026年2月7日公司审议通过民生证券非公开协议增资议案[1] - 民生证券注册资本由1137287.8460万元增至1151025.2732万元，增资13737.4272万元[1] - 近日民生证券完成注册资本工商变更登记并取得换发的营业执照[1]

市场扩张和并购 - 2026年2月7日公司审议通过民生证券非公开协议增资议案[7] - 民生证券注册资本由1137287.8460万元变更为1151025.2732万元[7] - 民生证券完成注册资本工商变更登记并取得新营业执照[7] 其他信息 - 公告日期为2026年3月5日[6][9]

公司上市进程 - 公司已于2026年2月25日向广东证监局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请材料 [1] - 本次上市的辅导机构为国联民生证券承销保荐有限公司 [1] 业务模式与定位 - 公司是一家以技术创新为驱动的数字化、智能化的分布式绿色能碳服务商 [4] - 公司构建了“分布式绿能开发—智能微电网—智慧运维—虚拟电厂”的能源生态闭环 [4] - 公司依托自主研发的核心技术体系、全场景解决方案能力和电力交易生态布局 [4] - 公司主要服务于工业领域内的知名头部企业，业务旨在强化工业领域能源供应链的安全稳定性并推动其绿色低碳变革 [4] 市场覆盖与客户 - 公司项目覆盖全国21个省份 [4] - 服务客户涵盖9家世界五百强企业和33家A股上市公司 [4] - 业务涉及工业企业使用绿色能源超过13亿度/年 [4] - 公司业务赋能建材五金、汽车制造、电气设备、家具家居、陶瓷卫浴、食品饮料、印染纺织等传统高耗能工业企业的绿色转型 [4] 财务业绩表现 - 2023年至2025年1-4月，公司营业收入分别为5.24亿元、6.61亿元、1.23亿元 [5] - 同期，公司归母净利润分别为3980.85万元、7903.34万元、1966.1万元 [5] - 2023年至2025年1-4月的毛利率呈现显著上升趋势，分别为24.48%、28.93%、39.65% [6] - 加权净资产收益率在2023年、2024年及2025年1-4月分别为118.46%、103.87%、17.03% [6] 运营与现金流 - 公司经营活动产生的现金流量净额在2023年、2024年及2025年1-4月分别为-1272.96万元、-359.08万元、801.63万元，近期已转正 [6] - 应收账款周转率在2023年、2024年及2025年1-4月分别为10.95次、5.25次、2.28次 [6] - 存货周转率在同期分别为2.93次、5.26次、1.41次 [6] 研发投入 - 2023年至2025年1-4月，公司研发投入金额分别为825.93万元、1030.30万元、500.60万元 [6] - 同期，研发投入占营业收入的比例分别为1.58%、1.56%、4.08% [6]

公司战略与行业地位 - 公司是首批获得基金投顾业务资格的券商之一，始终坚持财富管理转型的核心战略 [2] - 公司在财富管理领域拥有前瞻思考、创新实践与卓越表现，并受邀与清华经管学院联合打造校企联合精品课程 [2] 业务实践与课程内容 - 公司由总裁葛小波讲授第一节课，主题为《浅谈财富管理业务的现状和未来》，内容涵盖全球财富管理演进历程、业务模式及国内行业现状与发展路径 [2] - 课程采用“理论构建—行业洞察—应用实践”三阶段体系，共包含15次授课，并采用赛课结合形式 [2] - 课程旨在向学生传递前沿理念、培养风险管理意识、启迪职业发展 [2] - 在互动环节中，公司总裁姜晓林、多位业务部门负责人及骨干与学生们围绕资产配置、衍生品、研究、职业规划等话题进行了分组交流与答疑 [4] 社会责任与未来展望 - 此次课程标志着公司在履行社会责任、赋能金融教育方面迈出坚实一步 [6] - 公司未来将继续秉持“金融报国”初心，依托自身在财富管理领域的专业优势，持续输出高质量行业知识与实践经验 [6]

文章核心观点 - 在AI数据中心电力需求驱动下，燃气轮机和天然气发动机行业进入长期景气上行周期，海外龙头订单与价格指数同步抬升，国内产业链凭借零部件国产替代与扩产能力加速承接外需外溢 [1][5] AI数据中心电力需求驱动事件 - 特朗普指出美国电网老化无法满足AI发展的庞大电力需求，要求科技公司自建电厂 [1] - 亚马逊、微软等七大科技巨头将签署承诺，为新建AI数据中心自建或采购电力，不再依赖公共电网 [1] 燃气轮机行业增长与市场格局 - 西门子能源2025财年未交付订单再创新高，达1380亿欧元，并计划到2030年将产能扩张至30GW以上 [2] - GE Vernova 2024年新增燃气轮机订单约20GW，是2023年的2倍 [2] - 外资整机厂上修扩产规划，本土供应链产能瓶颈明显，国产供应商在整机厂增量产能中的数量和份额有望加速提升 [2] 燃气轮机维修服务市场前景 - 重型燃机维修主要由西门子能源等原厂商主导，中小燃机维修订单正逐步外溢至第三方修理企业 [1][3] - 维修市场峰值通常出现在新机市场达峰后约10年，预计在2035-2040年迎来快速增长期，行业当前仍处于景气上行周期 [3] 天然气发动机成为新趋势 - 北美缺电方向由燃气轮机制造外溢至天然气发动机，因其建设周期远短于燃气轮机和核电，燃料成本大幅优于柴油 [4] - 天然气发动机正从调峰与备用电源，快速转向数据中心和工业负荷的主电源，预计行业将迎来5-10年级别的高景气窗口 [4] - 海外核心供应商包括卡特彼勒、瓦锡兰、康明斯、颜巴赫，投资可关注海外发动机的中国核心供应商及可出口至北美的中国厂商两条主线 [4] 投资建议 - 推荐联德股份(605060.SH) [5] - 建议关注应流股份(603308.SH)、万泽股份(000534.SZ)、豪迈科技(002595.SZ)、西子洁能(002534.SZ)、博盈特焊(301468.SZ)、常宝股份(002478.SZ) [5]

核心观点 - 北美电力供需失衡与AI数据中心快速扩张导致电力矛盾突出 构成区域产业发展的核心瓶颈 SOFC与MLCC分别从主电源侧和电路侧协同发力 成为破解数据中心电力与电路运行困境 支撑电源系统优化的关键 相关产业链预计将步入高速成长周期 [1] 北美电力供需与数据中心发展背景 - 北美地区电力供给趋紧 AI数据中心建设处于快速扩张阶段 供需错配持续加剧 [1] - 北美电力供需失衡持续加剧 AI数据中心非线性增长规划正在重塑当地能源格局 [1] - 电力矛盾或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈 [1] 固体氧化物燃料电池(SOFC)行业 1. 市场定位与机遇 - SOFC凭借高能量转换率 稳定可靠性 快速部署 低碳排放及动态可调响应等独特优势 成为应对高密度负载 破解电力短缺 契合能源格局重塑的重要路径 [1][2] - SOFC作为一种高效清洁的高温燃料电池 可直接将氢气 天然气等转化为电能 是数据中心电源困境的破局者 [2] 2. 市场规模与增长 - 根据Grand View Research预测 全球SOFC市场规模在2024年约为10亿美元 预计到2033年将达到47亿美元 [2] - 2025至2033年间的复合年增长率预计为15.7% [2] 3. 竞争格局与主要厂商 - 海外厂商Bloom Energy是全球SOFC领域的领导者 根据其25Q2财报显示 营收超过4亿美元 同比增长19.5% 延续了稳健扩张态势 [3] - 中国本土SOFC厂商如三环集团 潍柴动力等也加快商业化进程 持续推动系统集成与应用落地 [3] 多层陶瓷电容器(MLCC)行业 1. 市场定位与机遇 - MLCC作为电路侧核心被动元器件 承担稳定供电 滤除干扰的职能 其高效能 高可靠 高密度特性精准匹配AI时代服务器需求 [1] - AI产业迅速发展成为MLCC需求大幅增长的核心动力 GPU销量提升与算力升级直接拉动需求 [4] - 超高容MLCC更能抑制电压下降 补偿电流波动 保障高算力设备稳定运行 是电路模块的电源及信号稳定器 [4] 2. 竞争格局与主要厂商 - 全球MLCC市场格局集中 日韩厂商掌握主导权 [5] - 国内风华高科 三环集团等企业研发与产能持续突破 国产替代稳步推进 [5] - 国内MLCC企业有望借助服务器市场机遇逆势追赶 突破高端材料与工艺 跻身全球第一梯队 [5] AI发展对服务器电源技术的影响 - AI发展驱动服务器电源领域技术迭代提速 [1] - AI产业发展推动服务器功耗增长 电路侧供电与信号稳定成为保障数据中心高效运行的关键 [1]

核心观点 - 大众品行业在经历2021-2025年因供大于求导致的价格、利润和估值持续下跌后，部分品类价格在2025年或已触底，预计2026年价格将开启向上周期，若需求改善则弹性与持续性更强 [1] - 重点推荐餐饮供应链和乳业产业链，其中餐饮供应链的“价”逻辑已开始演绎，乳业产业链则受益于肉牛和原奶周期的确定性 [1][4] 行业周期复盘 - **供给端**：2017-2022年是大众品资本开支快速扩张期，复合增速达14%，经过约2年建设周期，2020-2025年为产能投放大年，供给大幅扩张 [2] - **需求端**：2021年后需求疲软，近两年餐饮需求增速从2020年前的双位数回落至低个位数 [2] - **价格与利润**：2021年起大众品价格持续下跌，龙头企业出厂均价从高点普遍回落，利润受损 [2] 细分行业现状 - **速冻食品**：需求端，餐饮大盘疲软但速冻食品因餐饮标准化和降本增效逻辑，渗透率仍在提升，重点公司销量有增长；供给端，2018-2022年资本开支复合年增长率达31%，2025年或是竞争最激烈时期，导致价格与利润受损，龙头安井食品扣非归母净利率从2023年高点近10%降至2025年前三季度的8%+ [2] - **调味品**：基础调味品餐饮需求占比近50%，需求疲软导致销量承压，但因刚需及格局稳定，价格仅略降；复合调味品因渗透率提升逻辑销量稳定，但竞争加剧导致价格明显下降，龙头海天味业归母净利率维持在25%左右（高点28%），颐海国际归母净利率从高点18-20%回落至目前11-12% [3] - **乳业产业链**：需求疲软叠加原奶下行周期，导致量价齐跌，原奶价格跌至近十年较低位（低于3.2元/公斤），上游牧场亏损，中游乳企份额、价格、利润齐跌 [3] 投资逻辑与展望 - **总体判断**：2025年部分大众品价格或已阶段性触底，主要因供给端改善及终端价格失灵，预计2026年价格开启向上周期，若需求改善则向上弹性和持续性更强 [4] - **餐饮供应链**：“价”逻辑已开始演绎，有望推动价格、利润、估值同步提升，并受益于服务消费复苏 [4] - **速冻食品**：行业竞争在2025年或已阶段触底，资本开支减少、小企业转代工、龙头价格战收敛，企业正通过促销和结构升级提升价格与利润 [4] - **调味品**：2025年价格与利润触底，板块具备估值稀缺性，预计2025年海天味业均价同比有望持平略正，颐海国际出厂价或在提升 [4] - **啤酒**：结构升级推动价格与利润提升，PPI企稳上行有望改善格局，乐观假设2026年餐饮复苏将带来量、价、利齐升 [4] - **乳业产业链**：肉牛周期与原奶周期确定性强 [5] - **上游牧场**：肉牛“价”逻辑已开始演绎，预计2026年肉牛价格持续上涨推动利润改善；原奶“价”逻辑有望在2026年下半年开始体现 [5] - **中游乳企**：“价”逻辑有望在2026年下半年体现，主要源于散奶价格赶超合同价格，行业周期向上 [5] 投资建议 - **餐饮供应链**：推荐顺序为速冻>调味品>啤酒，推荐市占率持续提升的安井食品、开始提价的颐海国际、困境反转的千禾味业和中炬高新；关注宝立食品 [6] - **乳业产业链**：关注优然牧业，推荐现代牧业、新乳业、伊利股份和蒙牛乳业 [6]