港股券商股异动拉升 - 国泰君安国际(01788 HK)股价涨幅超过15% [1] - 中国光大控股(00165 HK)股价涨幅超过5% [1] - 弘业期货(03678 HK)和国联民生(01456 HK)股价也出现拉升 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年6月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 公司名稱: 國聯民生證券股份有限公司 呈交日期: 2025年7月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01456 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 442,640,000 | RMB | | | 1 RMB | | 442,640,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 442,640,000 | RMB | | | 1 RMB | | 442,6 ...

港股中资券商股表现 - 弘业期货(03678 HK)盘初涨幅超过5% [1] - 中泰期货(01461 HK)盘初涨幅超过4% [1] - 华泰证券(06886 HK)和国联民生(01456 HK)跟随上涨 [1]

公司人事变动 - 2025年6月26日公司董事会收到独立董事朱贺华书面辞职报告[1] - 朱贺华因连任六年提请辞职，履职至新任独立董事产生[1] - 公司将尽快完成独立董事补选工作[1] 人事变动影响 - 朱贺华辞职使公司独立董事占比低于三分之一[1]

行业前景与投资布局 - A股券商指数2025年以来累计下跌7.51%，但行业基本面修复态势延续，交投活跃且改革政策持续落地 [2] - 中信证券预计2025年证券行业净利润同比增长17.3%，年化ROE提升至6%，上半年净利润同比增长37.7% [2] - 新"国九条"及"1+N"政策体系落地，将打造长期投资生态，证券公司迎来扩表和展业空间 [2] 并购重组动态 - 行业并购重组活跃，案例包括国泰君安吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券、国信证券收购万和证券 [2] - 并购重组推动行业供给侧改革，大型券商可补齐短板，中小券商有机会弯道超车 [2] 核心投资主线 - 业绩高增长、估值低位券商品种：中报业绩高增长且估值低的券商，受益于经纪、投资交易及投行业务改善 [3] - 业务结构均衡的头部综合券商：固收、权益、财富管理及资管业务面临新机遇，头部券商更适应行业变革 [3] - 存在并购重组可能性的券商：政策鼓励下，关注可能成为并购标的或并购方的券商，分享行业整合红利 [3] 机构观点 - 中信证券认为政策面、基本面和流动性多重利好，叠加并购重组题材，券商板块有望持续展现弹性 [3] - 国泰海通推荐关注参控股头部公募、业务布局均衡的头部券商机会 [3]

中资券商股表现 - 中资券商股集体上扬 国联民生(01456)涨5 4%报3 92港元 光大证券(06178)涨4 46%报8 66港元 中金公司(03908)涨3 88%报16 6港元 中信建投证券(06066)涨2 86%报10 08港元 华泰证券(06886)涨2 56%报15 24港元 [1] 政策利好分析 - 中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》 允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业按政策在深交所上市 [1] - 中航证券指出该政策促进内地与香港资本市场互联互通 提升两地交投活跃度 打开券商投行业务增长空间 [1] - 券商估值处于历史低位 市场回暖及政策利好背景下 经纪业务 投行业务 资本中介业务均有望受益 板块或迎估值修复 [1] 陆家嘴论坛预期 - 2025陆家嘴论坛将于6月18-19日在上海举办 中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [2] - 东海证券预计论坛将发布活跃资本市场政策 通过金融"五篇大文章"支持提升上市公司质量 市场活跃度及投资者回报 [2] - 建议关注论坛政策发布对市场情绪的催化作用 [2]

市场表现 - A股三大指数持续震荡整理，超3400只个股下跌，物流、采掘、白酒等板块逆势领涨 [1][2] - 两市成交额重回万亿元，珠宝首饰、食品饮料等板块表现强势 [2] - 市场风格切换频繁，大盘与小盘轮动加速，短期内或维持震荡格局 [2] 资金动向 - "国家队"北京诚通金控投资有限公司认购三家公募旗下中证诚通国企数字经济ETF，金额合计6亿元，传递看好国资央企长期价值的信号 [3] - 外资持续流入A股，摩根士丹利监测显示2月1日至4月2日约200亿美元被动资金流入中国股市，4月下旬重新净流入 [4] - 中信证券预测A股和港股有望迎来指数牛市，三季度末至四季度为关键入局时点 [4] 历史调整规律 - 国联证券复盘8次市场调整（如2013年"钱荒"、2016年熔断、2024年雪球敲入等），发现市场通常在构筑双底后反弹至"压力位"，突破需政策或基本面催化 [8][9][11] - 调整阶段低波风格占优，银行和必选消费等防御性行业跌幅较小 [13][14] - 反弹过程中动量风格弹性最大，但质量风格整体性价比更高 [16][17] - 当前上证指数因中美关税问题从3342点跌至3097点（单日跌幅7.34%），后续反弹力度较强，小盘风格补涨 [17] 配置建议 - 聚焦三大长期趋势：中国自主科技能力提升、欧洲能源/基建/资源储备重建、中国内需潜力释放 [6] - 基金策略可均衡配置红利低波、消费内需及小盘成长风格，灵活调整仓位 [18][19] - 行业上关注通信设备、人工智能、红利低波指数及港股创新药等方向 [19]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何 部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 重要內容提示 公司董事會、監事會及董事、監事、高級管理人員保證季度報告內容的真實、準確、 完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，並承擔個別和連帶的法律責任。 （股份代號：01456） （於中華人民共和國成立的股份有限公司） 2025年第一季度報告 本公告乃國聯民生證券股份有限公司（「本公司」或「公司」）根據香港聯合交易所有限 公司證券上市規則（「上市規則」）第13.09(2)條及第13.10B條及《證券及期貨條例》（香 港法例第571章）第XIVA部項下內幕消息條文（定義見上市規則）作出。 本公告載列本公司在上海證券交易所網站刊登之《國聯民生證券股份有限公司2025 年第一季度報告》。本報告分別以中、英文兩種文字編製，在對兩種文本的理解上發 生歧義時，以中文文本為準。 公司負責人葛小波、主管會計工作負責人尹磊及會計機構負責人（會計主管人員）陳 興君保證季度報告中財務信息的真實、準確、完整。 1 第 ...

基金投顾业务发展 - 基金投顾业务更适合年轻投资者群体 因80/90/00后更相信专业分工和理性判断 将成为推动业务发展的核心需求端[5] - 业务发展周期需以20-30年为维度观察 与人口代际财富转移周期同步[5] - 标准化资产配置载体作用凸显 符合从房地产向股债黄金等资产转移的大趋势[24] 组合业绩表现 - 表韭量化指增精选近1年收益7.89% 年初以来收益1.97% 跑赢沪深300指数(-3.76%)[9][10] - 表韭全球资产配置近1年收益8.06% 年初以来收益-0.5% 跑赢标普500指数(-6%)[9][10] - 表韭纯纯的债近6月收益1.58% 年化约3% 主要作为流动性管理工具[9][28] 资产配置逻辑 - 四大核心周期决定配置方向：人口下行周期推动标准化资产配置 低利率周期利好优质股权资产 逆全球化周期需全球化布局 被动投资时代带来指数化机遇[24][25] - 三大组合定位清晰：全球资产配置组合实现多资产分散 量化指增精选组合聚焦指增与行业指数 纯债组合用于闲钱管理[26][27][28] - 资产配置权重建议采用1:1:1均衡分配 权益类组合建议采用左侧配置策略[31][21] 运营模式创新 - 采用内容驱动模式 通过每日债券/海外市场解读消除信息差 区别于传统业绩营销[35][37] - 建立专属微信群提供调仓提醒 市场解读等陪伴服务 由国联证券负责运营[38][40] - 当前个人跟投规模达110万元 主要通过雪球 天天基金等平台实施[33][34]

文章核心观点 - 国联民生2024年年度报告显示营收和归母净利润下滑 轻资本业务表现不一 重资本业务拖累营收 完成对民生证券收购 后续关注业务协同 维持“买入”评级 [1][2][3] 分组1：2024年年度报告整体业绩情况 - 公司实现营业收入26.83亿元 同比-9.21% 实现归母净利润3.97亿元 同比-40.80% 加权平均ROE为2.19% 同比-1.70pct [1] 分组2：轻资本业务情况 经纪及财管业务 - 实现收入9.82亿元 同比+31.21% 累计总客户数同比+12.59%至195.50万户 期末金融产品保有量同比+8.41%至209.56亿元 基金投顾保有规模同比+40.10%至92.38亿元 [1] 投行业务 - 实现收入3.40亿元 同比-34.18% 股权、债券承销金额合计分别为26.50、402.68亿元 同比分别-33.01%、-21.93% [1] 资管业务 - 实现收入7.07亿元 同比+51.36% 2024年5月国联资管正式揭牌运营 截至报告期末受托资金同比+21.52%至1425.33亿元 [1] 分组3：重资本业务情况 信用交易业务 - 收入为2.55亿元 同比-23.14% 主要系其他债券投资规模下降、融资规模增加所致 其他债权投资利息收入同比-1.12亿元 应付债券利息支出同比+1.18亿元 [2] 证券投资业务 - 收入为2.17亿元 同比-67.78% 主要系衍生金融工具公允价值变动减少所致 衍生金融工具投资收益同比+11.83亿元至3.03亿元 公允价值变动同比-17.78亿元至-8.32亿元 [2] 分组4：并购情况 - 公司已完成对民生证券99.26%股权的收购事项 并募集配套资金用于发展民生证券业务 民生证券投行业务特色和区域优势有望与公司形成业务互补和区域互补 并表后将增强公司资本实力 提升长期发展动能 [2] 分组5：投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为42.39、48.56、54.69亿元 归母净利润为8.81、10.61、12.41亿元 EPS为0.16、0.19、0.22元/股 对应4月11日收盘价的PE估值为63.24、52.51、44.89倍 维持“买入”评级 [3]