宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

股价表现 - 8月19日盘中下跌9.64%至16.5港元/股 [1] - 当日成交额达8.83亿元人民币 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入108.1万元人民币 [2] - 同期净利润亏损8795.1万元人民币 [2] 公司业务 - 专注于病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎和肿瘤三大领域的新药研发 [1] - 在浙江绍兴拥有17000平方米生产基地 [1] - 年设计产能达1.3亿片 [1] - 已取得药品生产许可证并拥有多款在研药物 [1]

股价表现 - 公司股价低开逾9% 截至发稿时下跌9 64%至16 5港元 成交额达8 68亿港元 [1] 股权融资安排 - 控股股东JJW12 Limited通过先旧后新方式向不少于六名承配人先出售5240万股股份 占现有已发行股本约5 44% [1] - 同时认购2882万股新股 占经扩大后股本约2 9% 每股作价16 45港元 较8月18日收市价折让9 9% [1] - 集资净额约4 68亿港元 其中90%用于皮下注射多肽及口服多肽候选药物肥胖症临床试验研发 10%作营运资金及一般公司用途 [1] 股权结构变动 - 交易完成后JJW12 Limited持股由约53 38%降至49 45% [1] - 控股股东总持股由62 21%降至58 03% [1]

股价表现 - 歌礼制药-B(01672)低开逾9% 截至发稿跌9 64%报16 5港元 成交额达8 68亿港元[1] 股权融资安排 - 控股股东JJW12 Limited以先旧后新方式向不少于六名承配人先出售5240万股股份 占公司现有已发行股本约5 44%[1] - 同时认购2882万股新股 占经扩大后股本约2 9% 每股作价16 45港元 较8月18日收市价折让9 9%[1] - 集资净额约4 68亿港元 其中约90%用于皮下注射多肽及口服多肽候选药物肥胖症临床试验研发 约10%作营运资金及一般公司用途[1] 股权结构变化 - 完成后JJW12 Limited持股由约53 38%降至49 45%[1] - 控股股东总持股由62 21%降至58 03%[1]

交易结构 - 公司、补足卖方JJW12 Limited与配售代理订立配售及认购协议 补足卖方出售5240万股股份 同时认购2882万股新股份 配售价为每股16.45港元 [1] - 配售股份占公司已发行股份总数9.64亿股（不包括578.42万股库存股份）的5.44% 认购股份占经扩大后已发行股份的2.90%（假设除认购股份外无其他变动） [2] 价格与股权变动 - 配售价16.45港元较最后交易日（2025年8月18日）收市价18.26港元折让9.9% [2] - 补足卖方持股比例从53.38%降至49.45% 控股股东总持股比例从62.21%降至58.03%（均不包括库存股份） [2] 资金用途 - 认购事项所得款项净额约4.68亿港元 其中90%用于肥胖症临床试验研发（皮下注射多肽及口服多肽候选药物） 10%用于营运资金及其他一般公司用途 [2] 投资者信息 - 承配人为专业、机构、企业或其他投资者 且均为独立第三方 预期无承配人成为公司主要股东 [1][2]

交易结构 - 公司、补足卖方JJW12Limited与配售代理订立配售及认购协议 [1] - 补足卖方按每股16.45港元出售5240万股现有股份 [1] - 补足卖方按相同价格认购2882万股新发行股份 [1] - 承配人均为专业机构投资者且为独立第三方 [1] 股权变动 - 配售股份占公告日已发行股份9.64亿股（不含578.42万库存股）的5.44% [2] - 认购股份占经扩大后股本（不含库存股）的2.90% [2] - 补足卖方持股比例从53.38%降至49.45% [2] - 控股股东总持股从62.21%降至58.03% [2] 定价条款 - 配售价16.45港元较前一交易日收盘价18.26港元折让9.9% [2] 资金用途 - 认购所得款项净额约4.68亿港元 [2] - 90%资金用于肥胖症皮下注射及口服多肽候选药物临床试验 [2] - 10%资金用作营运资金及其他一般公司用途 [2]

融资安排 - 公司通过配售及认购协议出售补足卖方持有的52400000股股份 [1] - 配售价格为每股1645港元 较前一交易日收盘价1826港元折让约99% [1] - 认购事项预计获得净收益约46769百万港元 [1] 资金用途 - 约90%的净收益将用于皮下注射多肽及口服多肽候选药物的肥胖症临床试验研发 [1] - 约10%的净收益将用于营运资金及其他一般公司用途 [1]

融资方案 - 公司通过一般授权以配售现有股份及发行新股份方式融资 配售现有股份5240万股 发行新股份2882万股（约2900万股）[1] - 发行新股份募集资金约4.7亿港元 由花旗担任配售代理[1] - 配售及发行价格均为16.45港元 较前一日收市价18.26港元折让约9.9% 较前五个交易日平均收市价16.38港元溢价约0.4%[1] 股权结构影响 - 配售股份占现有已发行股本约5.44% 完成后占扩大股本约5.28%[1] - 认购股份占现有已发行股本约2.99% 完成后占扩大股本约2.90%[1] 资金用途 - 约4.2亿港元将用于皮下注射多肽及口服多肽候选药物相关的肥胖症临床试验研发[1] - 约0.5亿港元将用作营运资金及其他一般公司用途[1] 实施安排 - 本次发行根据股东大会授予的一般授权实施[1] - 认购事项将在相关条件达成后完成 不迟于2025年8月19日后14日届满当日或各方协定的其他时间[1]

交易结构 - 公司、补足卖方（由吴劲梓全资拥有）与花旗签订配售及认购协议，补足卖方以每股16.45港元出售5240万股，同时认购公司新发行的2882万股 [1] - 配售股份占公司已发行股份（约9.636亿股，不含578.42万股库存股）的5.44%，认购股份占经扩大后股本的2.90%（不含库存股） [1] - 配售价较前一交易日收盘价18.26港元折让9.9% [1] 股权变动 - 补足卖方持股比例从53.38%降至49.45%，控股股东总持股比例从62.21%降至58.03%（均不含库存股） [2] - 交易后公司已发行股本因新股发行而扩大 [2] 资金用途 - 认购所得款项总额约4.74亿港元，净额约4.68亿港元（已扣除佣金及开支） [2] - 净额的90%用于肥胖症临床试验研发（涉及皮下注射多肽及口服多肽候选药物），10%用于营运资金及一般公司用途 [2]

公司融资活动 - 公司通过配售及认购协议出售补足卖方持有的52400000股股份 [1] - 配售价格为每股1645港元 较前一日收盘价1826港元折让约99% [1] - 认购所得款项净额预计约为46769百万港元 [1] 资金用途分配 - 所得款项净额约90%将用于皮下注射多肽及口服多肽候选药物的肥胖症临床试验研发 [1] - 约10%将用作营运资金及其他一般公司用途 [1]