核心观点 - 特朗普提名沃什出任美联储新主席引发贵金属市场剧烈抛售，金价自每盎司5,600美元历史高点曾两日内暴跌逾21% [1] - 黄金作为美元资产替代品的真实避险资产投资论点依然成立 [1] - 无论新任美联储主席人选是谁，美国势必于2026年减息 [1] - 重申对中国黄金行业“增持”评级，并预期2026年平均金价预测值每盎司4,800美元仍有上行空间 [1] 行业评级与展望 - 重申对中国黄金行业“增持”评级 [1] - 预期2026年平均金价预测值为每盎司4,800美元，且该预测仍有上行空间 [1] 公司观点 - 山东黄金与招金矿业仍是首选股，评级均为“买入” [1] - 山东黄金目标价为52.06港元 [1] - 招金矿业目标价为44.78港元 [1]

文章核心观点 - 山东黄金控股股东山东黄金集团及其一致行动人，因可交换债券持有人换股导致持股被动减少，以及集团主动增持股份，导致其合计持股比例在特定期间内变动超过1%，从43.95%降至42.99% [4][5] 控股股东可交换债券情况 - 控股股东山东黄金集团于2023年4月19日非公开发行完成总额不超过20亿元的“23山金EB”可交换公司债券，债券期限3年，换股期为2023年10月19日至2026年4月17日 [1] - 该债券因触发赎回条款，控股股东将行使提前赎回权，于2026年2月11日兑付剩余全额本金及相应利息并提前摘牌，换股期相应调整为2023年10月19日至2026年2月10日 [2] 控股股东增持计划及实施情况 - 控股股东及其一致行动人于2025年4月10日宣布增持计划，拟在12个月内增持金额不低于5亿元、不超过10亿元的山东黄金A股股份 [2] - 在2025年10月10日至2026年2月3日期间，控股股东通过集中竞价交易方式增持公司股份3,330,000股，约占公司总股本的0.07%，增持金额为124,486,720.00元 [4] 本次权益变动的具体原因与结果 - 权益变动主要由于两方面原因：一是“23山金EB”进入换股期后，债券持有人换股导致控股股东持股被动减少；二是控股股东按计划实施了主动增持 [4][7] - 在2025年10月10日至2026年2月3日期间，因债券持有人换股导致控股股东持股被动减少47,611,978股 [4] - 截至公告日，控股股东直接持有公司股份1,575,805,850股，约占公司总股本的34.18% [4] - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份数量由2,026,125,939股减少至1,981,843,961股，合计持股比例由43.95%减少至42.99%，变动幅度超过1% [4][5] 权益变动的影响与后续说明 - 本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [7] - 增持计划仍在实施期间内，可交换债券的换股情况（包括是否换股、换股数量及时间）仍存在不确定性 [7]

权益变动 - 权益变动前控股股东及其一致行动人持股43.95%，后降至42.99%[9][16] - 2025.10.10 - 2026.2.3控股股东增持3330000股，占比0.07%，金额124486720元[14] - 同期因可交换债券换股控股股东持股被动减少47611978股[15] 债券情况 - 控股股东发行不超过20亿元“23山金EB”，期限3年，换股期2023.10.19 - 2026.2.10[10][12] - 2026.2.11控股股东兑付“23山金EB”剩余本金及利息并提前摘牌[11][12] 增持计划 - 控股股东及其一致行动人计划2025.4.9起12个月内增持不低于5亿、不超10亿[13] 持股情况 - 截至2025.10.9，控股股东及其一致行动人持股2026125939股，占比43.95%[13] - 截至公告披露日，控股股东直接持股1575805850股，占比34.18%[15] - 部分一致行动人持股数量及比例不变[15][16]

控股股东持股变动 - 权益变动前合计持股43.95%，变动后42.99%[4] - 截至2025年10月9日持股43.95%[8] - 2025.10.10 - 2026.2.3增持3330000股，约0.07%，金额124486720元[9] - 因可交债换股持股被动减少47611978股[10] - 合计持股数由2026125939减至1981843961股[11] 可交换公司债券 - 发行不超20亿元，3年期，换股期2023.10.19 - 2026.2.10[5][7] - 2026.2.11兑付剩余全额本金及利息并提前摘牌[7] 未来计划 - 2025.4.9起12个月内计划增持5 - 10亿元A股股份[8]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 山東黃金礦業股份有限公司 呈交日期: 2026年2月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01787 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 995,486,178 | RMB | | 1 | RMB | | 995,486,178 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 995,486,178 | RMB | | 1 | RMB | | 995,486,178 | | 2. 股份分類 | 普通 ...

控股股东持股变动 - 山东黄金控股股东山东黄金集团及其一致行动人合计持股比例由43.95%下降至42.99% [1] - 持股比例下降主要因可交换公司债券持有人换股，导致黄金集团持股被动减少47,611,978股 [1] - 同期，黄金集团主动增持公司股份3,330,000股，增持金额为1.24亿元人民币 [1] 权益变动性质与后续计划 - 本次权益变动不触及要约收购，公司控股股东及实际控制人未发生变化 [1] - 控股股东的增持计划目前仍在实施过程中 [1] - 可交换债券的换股情况存在不确定性 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 山東黃金礦業股份有限公司 呈交日期: 2026年2月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01787 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 995,486,178 | RMB | | 1 | RMB | | 995,486,178 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 995,486,178 | RMB | | 1 | RMB | | 995,486,178 | | 2. 股份分類 | 普通 ...

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）于2月4日开盘上涨2.15%，报价为1.188元 [1] - 该ETF自2021年3月12日成立以来，累计回报率达到132.74% [1] - 该ETF近一个月回报率为16.91% [1] 有色ETF华宝持仓股表现 - 其重仓股紫金矿业开盘上涨1.78% [1] - 其重仓股洛阳钼业开盘上涨3.98% [1] - 其重仓股江西铜业开盘上涨3.00% [1] - 其重仓股华友钴业开盘上涨1.70% [1] - 其重仓股中国铝业开盘上涨1.75% [1] - 其重仓股北方稀土开盘上涨0.35% [1] - 其重仓股山东黄金开盘上涨0.39% [1] - 其重仓股云铝股份开盘上涨1.17% [1] - 其重仓股中金黄金开盘上涨0.18% [1] - 其重仓股赣锋锂业开盘下跌0.29% [1] 有色ETF华宝产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为华宝基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为陈建华 [1]

AH股溢价率排行 - 截至2月3日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气、浙江世宝和中石化油服，溢价率分别为831.03%、349.11%和287.64% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代、招商银行和药明康德，溢价率分别为-13.68%、-2.20%和2.64% [1] - 前十大高溢价率股票还包括弘业期货、京城机电股份、安德利果汁、南京熊猫电子股份、复旦张江、凯盛新能和晨鸣纸业，溢价率在209.76%至270.81%之间 [1] - 后十大低溢价率股票还包括恒瑞医药、潍柴动力、美的集团、福耀玻璃、三一重工、兆易创新和中国平安，溢价率在2.75%至11.85%之间 [1] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为安德利果汁、东鹏饮料和金风科技，偏离值分别为23.04%、20.81%和14.41% [1] - 偏离值最低的三家公司为钧达股份、长飞光纤光缆和浙江世宝，偏离值分别为-66.24%、-50.87%和-49.71% [1][3] - 前十大高偏离值股票还包括青岛银行、康希诺生物、君实生物、山东黄金、中石化油服、广和通和青岛港，偏离值在10.99%至13.73%之间 [1][2] - 后十大低偏离值股票还包括南华期货股份、红星美凯龙、辽港股份、中海油田服务、复旦张江、马鞍山钢铁股份和海普瑞，偏离值在-17.32%至-25.34%之间 [3] 个股价格与溢价数据 - 东北电气H股价格为0.290港元，A股价格为2.25元，溢价率831.03%，偏离值1.27% [1] - 浙江世宝H股价格为5.600港元，A股价格为21元，溢价率349.11%，偏离值-49.71% [1][3] - 宁德时代H股价格为481.600港元，A股价格为347.05元，溢价率-13.68%，偏离值-1.15% [1] - 安德利果汁H股价格为15.420港元，A股价格为45.53元，溢价率253.70%，偏离值23.04% [1] - 钧达股份H股价格为45.700港元，A股价格为110.22元，溢价率188.88%，偏离值-66.24% [3]

黄金板块股价表现分化 - 四川黄金和招金黄金股价双双跌停 [1] - 中金黄金股价下跌超过8% [1] - 恒邦股份、山东黄金、西部黄金等公司股价跟随下跌 [1] - 湖南黄金股价逆市走强，上涨超过5% [1]