业绩数据 - 2024年上网电量2272.84亿千瓦时，等效标煤减排CO₂约18659.99万吨[14] - 2024年营业收入868.044亿元，较2023年增长5.2%[16] - 2024年每股派息0.095元（含税）[16] - 2024年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）406.208亿元，较2023年增长5.3%[16] - 2024年归属母公司股东净利润108.139亿元，较2023年增长5.4%[19] 机组情况 - 2024年在建核电机组16台，装机容量31798兆瓦，占中国大陆比重53.17%[17] - 2024年在运核电机组28台，装机容量19406兆瓦，占中国大陆比重35.98%[17] - 2024年28台在运核电机组平均能力因子约92%[57] - 2024年采用二代及二代改进型核电技术的24台在运核电机组平均能力因子约93%，连续七年保持世界先进水平[57] - 2024年全年核电机组平均利用小时数为7710小时，近三年平均利用小时数为7517小时[57] 项目进展 - 8月招远一期、陆丰一期、苍南二期项目获核准[11] - 7月宁德5号机组实现FCD开始全面建设，5月防城港4号机组高质量投产，集团“华龙一号”示范项目全面建成[60] 财务状况 - 2024年12月31日流动资产合计75,491,431,109.00元，较2023年有所增长[22] - 2024年12月31日非流动资产合计349,909,223,411.48元，较2023年有所增长[22] - 2024年12月31日资产总计425,400,654,520.48元，较2023年有所增长[22] - 2024年12月31日流动负债合计83,479,437,065.23元，较2023年有所增长[22] - 2024年12月31日非流动负债合计169,604,976,308.22元，较2023年有所下降[22] - 2024年12月31日负债合计253,084,413,373.45元，较2023年有所增长[22] - 2024年12月31日归属于母公司股东权益合计119,441,293,507.77元，较2023年有所增长[22] 未来展望 - 2025年全社会用电量预计增长6%左右，惠州1号机组将投入商业运营[65] - 2025年广东省内十台核电机组参与市场交易，电量超273亿千瓦时，防城港、宁德核电上网电量全参与交易，红沿河核电市场交易电量占比与2024年基本持平[65] 用户数据 - 截至2024年12月31日，公司有210028名登记股东，其中A股207032名、H股2996名[68] 新技术研发 - 2024年申请专利1836项，892项获专利授权，两项发明专利分获中国专利金奖和银奖，三项获中国专利优秀奖[63] - 宁德核电机组实现行业首例热套管远程在线维修，陆丰6号机组应用核电厂“造楼机”等先进建造技术[61] 其他策略 - 8月公司股东大会通过向不特定对象发行A股可转债议案，10月申报文件获深交所受理，12月完成首轮回覆[11] - 12月公司股东大会通过控股股东延长避免同业竞争承诺履行期限议案[11] - 2024年公司中層管理人员、高技术岗位公开竞聘占比超50%，连续5年公开选拔年轻管理人员[45] - 2024年集团向联营企业出资约601.1百万元，追加投资后持有宁德第二核电51%股权[94] - 2025年公司将投入在建核电站建设资金、进行在运核电站技术改造及开展科技创新等投资活动[101] - 公司成立22个功能领域同行小组（「PG组」）解决核电站共性技术问题[175] - 2023年公司新申请两个国家级研发平台，2024年平台建设取得积极进展[181] - 2024年南方中心四大研发基地建设有序推进，中山科研基地实验厂房正式投入使用[181] - 2024年校园招聘引进1867名优秀毕业生，49人通过社会招聘加入公司[199] - 2024年引进8名高层次人才，与4名院士和高校团队建立长期合作[199]

投资计划 - 2025年度投资计划总额为870.8亿元，含固定资产投资618.6亿元、股权投资192.2亿元、储备60.0亿元[12] 独立董事薪酬 - 三位独立董事薪酬每月预发5000元，优秀年度薪酬10万元，良好8万元，基本称职及以下6万元[11] 股东大会时间 - 2024年度股东大会现场会议2025年5月21日14:30 - 15:30[5] - 2025年第一次H股类别股东大会现场会议2025年5月21日15:30 - 16:00[5] - 2025年第一次A股类别股东大会现场会议2025年5月21日16:00 - 16:30[6] - 年度股东大会和A股类别股东大会网络投票时间为2025年5月21日[6] 股权登记 - A股股权登记日为2025年5月14日[8] - H股股权登记日为2025年4月18日，4月18日至5月21日暂停办理过户登记手续[8] 决议案要求 - 特别决议案需获出席2024年度股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[12] 议案审议 - 第10项议案关联股东中国广核集团有限公司需回避表决[13] - 2025年第一次A股类别股东大会审议三项议案，已获公司第四届董事会第十二次会议通过，相关内容于2025年3月26日登载于指定网站和报纸[16] A股股东相关 - A股股东授权委托书最晚应在2025年5月20日15:00前交至公司董事会办公室[19] - A股股东预登记截止时间为2025年5月19日，通过邮件或信函方式登记[20] - A股股东现场登记时间为2025年5月21日13:30 - 14:30，地点为深圳市深南大道2002号中广核大厦[21] - A股股东通过深交所交易系统投票时间为2025年5月21日的9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[36] - A股股东通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月21日9:15 - 15:00[38] 其他 - 网络投票代码为"363816"，投票简称为"广核投票"[32] - 本次股东大会现场会议预计会期半天，股东食宿和交通费用自理[25] - 本次会议联系人陈骏麒，联系电话0755 - 84430888，电子邮箱IR@cgnpc.com.cn[26] - 备查文件包括第四届董事会第十一次、十二次会议决议，第四届监事会第九次会议决议及深交所要求的其他文件[29] - 参会回执需于2025年5月19日下午17:00或之前送达[51] - 送达地址为广东省深圳市深南大道2002号中广核大厦南楼23层，邮编518026[51] - 送达邮箱为IR@cgnpc.com.cn[51] - 股东大会提案包括《关于授予董事会回购股份一般性授权的议案》等[43] - 委托授权有效期限自授权委托书签发之日起至该次股东大会结束时止[44]

股权结构 - 公司控股股东持股比例为78.76%，非控股股东持股比例为21.24%[8][11] - 核电合营公司由广核投持有75%股权，港核投持有25%股权[20] - 岭澳核电由公司及广核投分别持有70%及30%股权[21] - 岭东核电由公司、广核投、中广核核投分别持有25%、30%、45%股权[22] - 阳江核电由公司、广核投及中广核一期基金分别持有34%、25%、7%股权[23] - 宁德核电由中广核宁核投资有限公司持有46%股权，大唐国际发电股份有限公司及福建福能股份有限公司分别持有44%及10%股权[24] - 红沿河核电由中广核核投持有45%股权，国电投核能有限公司及大连市国有资本管理运营有限公司分别持有45%及10%股权[25] - 台山核电由公司、广核投、台山核电产业投资有限公司分别持有12.5%、10%、47.5%股权，30%股权由法国电力国际公司及其附属公司持有[26] 上网电量与减排数据 - 2024年上网电量为2272.84亿千瓦时，等效标煤减排CO₂约18659.99万吨[10] - 2024年公司上网电量等效燃煤发电减排二氧化碳约18659.99万吨，按核电碳足迹因子计算，相当于核电全生命周期排放二氧化碳当量约147.73万吨[43] - 2024年公司管理的在运核电机组累计上网电量2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%[117] - 2024年附属公司合计上网电量1790.12亿千瓦时，较2023年增长7.15%；联营企业红沿河核电站上网电量482.71亿千瓦时，较2023年增长2.54%[118] - 2024年大亚湾核电站上网电量142.06亿千瓦时，较2023年下降1.96%；岭澳核电站上网电量154.24亿千瓦时，增长3.74%；岭东核电站上网电量159.15亿千瓦时，下降7.03%；宁德核电站上网电量327.23亿千瓦时，增长1.12%；阳江核电站上网电量500.75亿千瓦时，增长0.09%；防城港核电站上网电量279.00亿千瓦时，增长19.99%；台山核电站上网电量227.70亿千瓦时，增长52.28%[118] - 2024年全国全社会用电量达98521亿千瓦时，同比增长6.8%，公司在运核电机组实现上网电量2272.84亿千瓦时（含联营企业），同比上升6.13%，市场化交易量占总上网电量约50.9%，同口径下与2023年基本持平[136] - 2024年公司核电全年累计上网电量等效减少标煤消耗约6891.24万吨、减排二氧化碳约18659.99万吨、减排二氧化硫约1.75万吨、减排氮氧化物约2.84万吨[130] 财务关键指标变化 - 2024年营业收入为868.044亿元，较2023年增长5.2%；每股派息0.095元（含税）；税息折旧摊销前利润（EBITDA）为406.208亿元，较2023年增长5.3%[12] - 2024年归属母公司股东净利润为108.139亿元，较2023年增长5.4%；扣非后归属母公司股东净利润为107.128亿元，较2023年增长0.9%；扣非后税息折旧摊销前利润（EBITDA）为405.572亿元，较2023年增长0.8%[15] - 截至2024年12月31日，公司流动资产合计754.91亿美元，非流动资产合计3499.09亿美元，资产总计4254.01亿美元[18] - 截至2024年12月31日，公司流动负债合计834.79亿美元，非流动负债合计1696.05亿美元，负债合计2530.84亿美元[18] - 截至2024年12月31日，公司归属母公司股东权益合计1194.41亿美元，少数股东权益528.75亿美元，股东权益合计1723.16亿美元[18] - 2024年公司实现收入约868.04亿元，较2023年增长5.16%；归母净利润约108.14亿元，较2023年增长0.83%[40] - 2024年董事会建议年度股息为每股0.095元（含税），较2023年增长1.06%[40] - 2024年营业收入为86,804,414.92千元，较2023年增加4,255,771.77千元，增幅5.2%[77] - 2024年营业成本为57,265,603.08千元，较2023年增加4,407,979.95千元，增幅8.3%[77] - 2024年财务费用为5,133,290.99千元，较2023年减少532,678.12千元，减幅9.4%[77] - 2024年其他收益为1,696,195.10千元，较2023年增加390,700.66千元，增幅29.9%[77] - 2024年投资收益为1,932,890.84千元，较2023年增加328,689.29千元，增幅20.5%[77] - 2024年非经常性损益为63,619.40千元，较2023年减少34,989.33千元，减幅35.5%[77] - 2024年归属母公司股东净利润为10,813,873.22千元，较2023年增加89,303.11千元，增幅0.8%[77] - 2024年EBITDA利润率为46.8%，较2023年的46.7%略有上升[74] - 2024年净负债率为59.5%，较2023年的60.2%有所下降[74] - 2024年银行借款及其他借贷为198,161,125.44千元，较2023年减少1,152,064.81千元，降幅0.6%[83] - 2024年应收款项为36,095,779.33千元，较2023年增加2,174,099.92千元，增幅6.4%[83] - 2024年应付款项为40,553,068.09千元，较2023年增加2,729,643.25千元，增幅7.2%[83] - 2024年经营活动现金流入净额为38,015,962.61千元，较2023年增加4,896,068.34千元，增幅14.8%[86] - 2024年投资活动现金流出净额为20,169,074.24千元，较2023年增加7,656,460.57千元，增幅61.2%[86] - 2024年筹资活动现金流出净额为17,973,345.92千元，较2023年减少1,114,892.12千元，降幅5.8%[86] - 2024年固定资产投资约为20,567.2百万元，较2023年增加约4,971.7百万元，增幅31.9%[89] - 2024年集团向联营企业出资约601.1百万元，追加投资后持有宁德第二核电51%股权[90] - 2024年12月31日，集团所有权受限资产账面价值约为17,535.3百万元，2023年为约14,691.5百万元[95] - 公司2021 - 2025年保持分红比例适度增长，2023年度分红比例为44.26%，末期股息每股0.094元[65] - 董事会建议2024年度末期现金股息每股0.095元，分红比例约为44.36%，预计2025年7月3日左右派付[66] - 2014 - 2024年公司每年均有派息，2024年每股派息0.095元，派息总额4797.37百万元[67] - 公司自2014年上市以来，年度派息累计金额达31963.10百万元[65] - 2015 - 2024年分红比例在28.71% - 44.36%之间波动[68] 机组建设与运营情况 - 在建核电机组16台，装机容量31798兆瓦，占中国大陆比重53.17%；在运核电机组28台，装机容量19406兆瓦，占中国大陆比重35.98%[13] - 8月公司股东大会通过向不特定对象发行A股可转债议案，申报文件10月获深交所受理，12月完成首轮回覆[7] - 12月公司股东大会通过控股股东延长避免同业竞争承诺履行期限议案，注入保留业务期限延期一年[7] - 8月招远一期、陆丰一期、苍南二期项目获核准[7] - 4月陆丰5号机组进入设备安装阶段，7月宁德5号机组开始全面建设，11月苍南1号机组进入调试阶段[7] - 5月防城港4号机组投入商业运营，10月大亚湾2号机组装机容量获批由984兆瓦变更为1026兆瓦[7] - 2024年公司获得三个核电项目核准，开拓了位于山东省的第十个核电基地[41] - 2024年7月宁德5号机组实现FCD开始全面建设，5月防城港4号机组高质量投产，集团“华龙一号”示范项目全面建成[56] - 2025年惠州1号机组将投入商业运营[61] - 截至2024年底，公司管理28台在运核电机组、16台在建核电机组（含控股股东委托管理的8台）[109] - 截至2024年12月31日，在运核电机组数量28台，较2023年增长3.70%，容量31798兆瓦，增长4.02%；在建核电机组数量8台，增长60.00%，容量9738兆瓦，增长62.08%；控股股东委托管理的在建核电机组数量8台，增长33.33%，容量9668兆瓦，增长33.57%[110] - 2024年10月，大亚湾2号机组装机容量由984兆瓦变更为1026兆瓦，大亚湾核电站装机容量增加至2010兆瓦[121] - 防城港3号机组于2023年3月25日投入商业运营，4号机组于2024年5月25日投入商业运营[121] - 截至2024年12月31日，集团共管理16台在建核电机组，2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段[131] - 2024年5月25日，防城港4号机组投入商业运营，临时上网电价为人民币0.4063元/千瓦时（含增值税）[142] - 2025年公司共22台核电机组（含联营企业）参与电力市场交易，均已完成年度中长期市场化电量签约[151] - 公司管理的在运核电机组28台，在建核电机组8台[155] - 大亚湾核电站1号机组装机容量为984MW，2号机组装机容量为1026兆瓦[157] - 岭澳核电站单机组装机容量为990兆瓦[158] - 岭东核电站单机组装机容量为1087兆瓦[159] - 阳江核电站单机组装机容量为1086兆瓦[160] - 宁德核电站1至4号在运机组单机组装机容量为1089兆瓦，5号和6号在建机组单机组装机容量为1210兆瓦[161] - 红沿河核电站单机组装机容量为1119兆瓦[162] 机组安全与性能指标 - 2024年公司安全管理按计划完成问题/隐患整改超99%[50] - 2024年公司所有在运机组均无INES 2级及以上事件[51] - 2024年公司28台在运核电机组平均能力因子约92%，其中24台采用二代及二代改进型核电技术的机组平均能力因子约93%，连续七年保持世界先进水平[53] - 2024年公司核电机组全年平均利用小时数为7710小时，近三年平均利用小时数为7517小时，机组利用率较2023年进一步提升[53] - 2024年公司安全生产业绩中的机组强迫损失率指标创历史最佳，超90%的机组该指标进入WANO前1/4，达世界先进水平[41] - 2024年28台在运机组平均能力因子91.91%、平均负荷因子87.77%、平均利用小时数7710小时，2023年27台在运机组对应指标为89.43%、85.72%和7509小时[122] - 2024年与2023年WANO同行12项业绩指标一年值标杆对比，机组数量从27台增至28台，合计指标数量从324项增至336项[126] - 2024年进入世界前1/4（先进水平）指标数量为290项，占比86.31%，2023年为251项，占比77.47%[126] - 2024年进入世界前1/10（卓越水平）指标数量为278项，占比82.74%，2023年为242项，占比74.69%[126] - 公司所有核电机组的设计换料周期均为18个月[123] - 换料大修任务包括换料、试验、改造、维修[124] - 公司结合当地电力负荷波动与电网沟通，合理安排换料大修计划，优化实施计划控制工期[125] - 2024年公司举办各类核应急演习500余次，运营管理的核电站保持历史未发生2级及以上核事件的安全记录[116] - 公司持续提升放射性废物管理水平，2024年28台在运机组放射性废物管理合规，未因环境问题受行政处罚[128] - 公司核电站流出物的放射性总量远低于适用国家限值[128] 换料大修情况 - 2024年按计划完成19个换料大修，大亚湾2号机组完成装机容量提升验证，大亚湾1号机组三十年改造和防城港3号机组华龙一号首次换料大修顺利实施[54] - 2024年公司共开展20个换料大修（含2023年两个跨年换料大修），截至2024

公司概况 - 公司于2014年赴港上市，2019年在A股上市，实现A+H两地上市 [2][8][9] - 是中广核核能发电唯一平台，业务包括建设、运营及管理核电站等 [3] 经营业绩 - 2024年上网电量2272.84亿千瓦时，同比提升6.13%；营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比提升0.83%；扣非净利润107.13亿元，同比提升0.94% [4] - 2016 - 2024年扣非净利润连续九年保持增长 [2][5] - 2025年1 - 3月总发电量约601.74亿千瓦时，较上年同期增长9.25%；总上网电量约566.89亿千瓦时，较上年同期增长9.41% [1][6] 机组情况 - 截至2024年12月31日，管理28台在运核电机组和16台在建核电机组，装机容量分别为31798兆瓦和19406兆瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02% [3] - 2025年一季度完成5个年度换料大修和1个十年换料大修，二季度计划开展4个年度换料大修、1个十年换料大修和1个首次换料大修 [6] - 截至2025年3月31日，16台在建核电机组中2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，3台处于土建施工阶段，8台处于FCD准备阶段 [6] 资本开支 - 2024年资本开支总额211.68亿元，同比提升约30%，预计2025年资本开支规模或翻倍 [7] 研发投入 - 2021 - 2024年研发投入分别为30.45亿元、38.53亿元、41.76亿元、41.94亿元，四年合计投入152.68亿元 [10] - 截至2024年底，研发人员4544名，研发人员数量占比22.22% [10] 财务表现 - 2024年EBITDA为406.21亿元，同比增长约5.32%；净资产收益率为9.3%，经营净现金流量为380.16亿元，同比增长14.8% [10] - 截至2024年末，资产负债率为59.5%，较2023年末下降0.7个百分点；利息保障倍数为4.2倍，偿债能力增强，债务风险降低 [10] 融资与分红 - 2025年3月向不特定对象发行A股可转换公司债券申请获批复，拟募资上限49亿元用于广东陆丰核电站5、6号机组建设 [10] - 2025年4月8日控股股东中广核计划12个月内增持公司H股股份，累计增持比例不超过已发行H股股份总数的5% [2][11] - 截至公告披露日，中广核直接持有公司股份297.37亿股，约占总股本58.89% [11] - 上市以来分红比例和分红金额连续10年保持增长，2019 - 2023年年度分红率均超过40%，2024年拟现金分红约47.97亿元，分红率约为44.36% [11]

文章核心观点 2025年4月8日公司收到控股股东中广核通知，中广核计划12个月内通过深港通系统增持公司H股，累计增持比例不超已发行H股总数的5% [3] 分组1 - 增持主体 - 增持主体为公司控股股东中广核 [4] - 截至公告披露日，中广核直接持有公司29,736,876,375股股份（A股29,176,641,375股、H股560,235,000股），约占总股本58.89% [4] 分组2 - 本次增持计划主要内容 - 增持目的是基于对公司价值认可及未来持续稳定发展的信心 [5] - 增持股份种类为公司无限售条件H股 [6] - 累计增持比例不超公司已发行H股股份总数的5% [7] - 增持计划实施期限为自公告披露之日起12个月内 [8] - 增持方式为集中竞价交易 [9] - 增持计划资金安排为中广核自有资金 [10] - 中广核承诺增持计划实施期间及法定期限内不减持公司股份 [11] 分组3 - 其他相关说明 - 本次增持计划符合相关法律法规及业务规则，不会导致公司股权分布不符合上市条件和控制权变化 [13][14] - 公司将持续关注增持情况并及时履行信息披露义务 [14] 分组4 - 备查文件 - 《关于增持中国广核电力股份有限公司H股股份计划的函》 [14]

增持计划 - 2025年4月8日公司收到中广核增持H股股份计划通知[3] - 中广核计划12个月内通过深港通系统增持公司H股[3] - 累计增持比例不超截至2025年4月8日公司已发行H股总数的5%[3] 股权情况 - 截至公告披露日，中广核直接持有公司约占总股本58.89%股份[4] - 其中A股29,176,641,375股、H股560,235,000股[4] 其他要点 - 增持目的是基于对公司价值认可及未来发展信心[5] - 增持股份为无限售条件H股，方式为集中竞价交易[6][9] - 资金为中广核自有资金，承诺增持期间及法定期限内不减持[10]

控股股东增持计划 - 控股股东中广核计划通过深港通系统增持公司H股股份 累计增持比例不超过已发行H股股份总数的5% [1] - 增持计划实施期限为公告披露之日起12个月内 以截至2025年4月8日的H股股份总数为基准 [1] - 增持资金来源于中广核自有资金 增持基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心 [1] 股权结构现状 - 中广核目前直接持有公司297.37亿股股份 约占公司总股本的58.89% [1] - 控股股东承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持股份 [1]

文章核心观点 公司发布2024年年报，营收有所下降但归母净利微增，虽面临非经扰动、成本上升等问题，但发电业务稳健运行，惠州1号机组投产在即有望支撑2025年业绩，预计2025 - 2027年归母净利润增长并维持推荐评级 [1][4][5] 2024年年报整体业绩情况 - 2024年实现营收868.04亿元，同比-5.2%，实现归母净利108.14亿元（扣非107.13亿元），同比+0.8%（扣非同比+0.9%） [1] - 24Q4单季度实现营收245.34亿元，同比+8.1%，实现归母净利8.30亿元（扣非9.75亿元），同比-19.0%（扣非同比+1.3%） [1] - 2024年向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），现金分红比例44.36%，较2023年小幅提升，以2025/3/26股价测算股息率为2.54% [1] 业绩影响因素 - 24Q4非经对业绩形成扰动，产生非经常性损益-1.45亿元，23年同期为0.62亿元，主要系其他营业外收支变化 [2] - 24Q4营收增速和利润增速差异，主要系所得税费用、少数股东损益同比分别增长163.6%、56.3%所致 [2] 财务指标情况 - 2024年ROE（摊薄）为9.05%，同比下降0.42pct [2] - 销售毛利率同比下降1.94pct至34.03%，核电业务毛利率同比下降2.25pct至43.60% [2] - 期间费用率持续压降，2024年同比下降1.2pct至11.87%，财务费用率同比下降0.95pct至5.91% [2] - 销售净利润率同比下降0.55pct至20.10% [2] - 资产负债率持续优化，2024年降至59.49% [2] - 2024年经营性净现金流380.16亿元，同比增长14.78% [3] 发电业务情况 - 2024年子公司发电量1908.07亿千瓦时，同比增长7.08%（24Q4为516.48亿千瓦时，同比+13.2%），子公司及联营企业合计发电量2421.81亿千瓦时，同比增长6.08%（24Q4为641.12亿千瓦时，同比+9.4%） [4] - 2024年平均上网电价0.416元/kWh（含税），同比下跌7厘/kWh或1.57% [4] - 价跌量增下，发电业务营收659.32亿元，同比增长5.5% [4] - 发电业务成本同比增长9.8%至371.86亿元 [4] - 发电业务净利润2024年达172.45亿元，同比基本持平 [4] 2025年展望及投资建议 - 2025年存量机组计划新安排19个换料大修，增量机组惠州1号机组投产在即，注入工作有望年内开启 [5] - 预计电量增长部分对冲2025年市场化电价下降不利影响 [5] - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润104.40、111.26、122.59亿元，对应PE18.09x、16.98x、15.41x，维持推荐评级 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国公用事业 [4][64] - **公司**：CGN Power Co., Ltd、China Gas Holdings、China Resources Gas Group Ltd、China Resources Power、ENN Energy Holdings Ltd、Huaneng Power International Inc.、China Longyuan Power Group、China Yangtze Power Co.、Goldwind、Guangdong Investment、Hangzhou First Applied Material Co. Ltd、Henan Pinggao Electric、Hoyuan Green Energy Co. Ltd、JA Solar Technology Co Ltd、Jiangsu Zhongtian Technology Co. Ltd.、Jinlei Technology Co Ltd、LONGi Green Energy Technology Co Ltd、Ming Yang Smart Energy、NARI Technology、Ningbo Orient Wires & Cables Co Ltd、Riyue Heavy Industry Co., Ltd.、Shanghai Electric、Sinoma Science & Technology Co. Ltd.、Titan Wind Energy Suzhou Co Ltd、Tongwei Co. Ltd.、XJ Electric、Zhejiang Chint Electrics、Xinyi Solar Holdings Ltd [65][67] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024财年收益持平，股息符合预期；2025年停运天数可能减少 [2][5] - 2024年第四季度延续前三季度稳定增长趋势，经常性收益同比增长1%，符合预期 [5][7] - 2024年每股股息为0.095元，较2023年的0.094元增长1%，派息率44.4%略低于预期 [5][7] - 2024年发电量同比增长6%，占中国核电市场份额54.38% [5][7] - 2024年平均市场电价同比下降3.85% [5][7] - 2025年计划进行19次检修（2次十年期、1次首次），2024年为20次（5次十年期、1次首次） [5][7] 盈利影响因素 - 2025年盈利将受广东（下降0.06元）和广西（下降0.1元）市场电价大幅下降拖累，2024年公司分别从这两个省份获得54%和11%的收入，但这两个省份未来下行风险小于其他省份，因价格已接近底价 [3][5] 估值方法 - 对2025年预期每股收益应用13倍的市盈率倍数，公司新项目呈现加速趋势，随着电价风险逐渐被消化，该倍数应接近2016年水平 [11] 风险因素 - **上行风险**：利用率高于预期、上网电价上调、直供电价折扣降低、新项目获批 [13] - **下行风险**：利用率低于预期、上网电价下调、直供电价折扣加大、新项目投产延迟 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究报告由多家公司发布，各公司承担相应责任，报告信息来源、使用限制、分发地区及对象等有详细规定 [15][55] - 分析师认证表明分析师观点准确表达且未因特定推荐或观点获直接或间接补偿 [17] - 摩根士丹利研究报告遵循冲突管理政策，与多家公司存在业务关系及利益冲突情况 [18][20][21] - 摩根士丹利股票评级采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，与传统买卖评级不同 [25][31] - 分析师行业观点分为Attractive、In - Line、Cautious，各地区有相应基准 [34][35] - 摩根士丹利研究报告更新政策、不提供个性化投资建议、使用条款、隐私政策等相关说明 [41][46]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：核电行业 - 公司：中广核电力 纪要提到的核心观点和论据 行业现状与前景 - 中国核电发电量占比低于世界平均水平（约10%）和发达国家水平，2024年国内在运核电机组约占全国发电装机容量的1.8%，贡献约4.5%的全国发电量，但在双碳战略和能源结构调整背景下，核能产业处于战略机遇期，发展空间广阔[2][3] - 2022 - 2024年中国连续三年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏，肯定了核电在国家能源体系中的地位[2][4] 公司运营与管理 - 确保核安全是首要责任，2024年高标准落实安全管理专项行动，构建责任体系和管理监督制度，所有在运机组未发生二级以上事件，超86%指标达世界先进水平[2][5] - 加大科研创新力度，2024年南方中心研发基地建设推进，中山基地实验厂房提前竣工，在先进压水堆技术取得进展，申请专利1836项，892项获授权[2][6] - 积极响应提高央企控股上市公司质量和市值管理要求，实施长期稳定股息政策，2024年度含税每股分红0.095元，占44.36%，实现连续十年分红比例与金额增长[2][7][8] - 重视可持续发展，将ESG融入战略与运营，2024年累计上网电量等效减少标准煤消耗约6891.24万吨，减少二氧化碳排放约1.87亿吨，外购清洁电力占比达95%[2][9] 市场交易情况 - 2025年公司在广东省内10台核电机组参与市场交易，年度市场交易电量约273亿千瓦时，受全市场均价下降影响，广东和广西核电市场均价较2024年同期降低，福建和辽宁与2024年基本持平[2][11] - 核电市场化电量占总发电量比例2023年为51%，2024年约为50%，预计2025年维持在50%左右，各地政策支持核电优价买卖，三年来运营核电机组平均利用小时数超7000小时[18] 财务表现与规划 - 2024年公司营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%；经营活动现金流入1082.78亿元，同比提升9.1%；平均融资成本3.03%，资产负债率59.5%[2][14] - 未来随着在线技术数量增加及项目进入高峰期，资本开支预计稳步上升，2025年资本开支规划预计较2024年翻倍增长[14][36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司积极与相关部门沟通完善核电竞价机制，目前暂无具体政策出台[15] - 2025年筹备靠前的新项目基地如黄振鹏短期或北城二期等按计划推进[16] - 公司考虑当前利率环境增加借贷，但会测算设定合理最高负债率保障资金安全[17] - 2024年所得税同比增长20%（增加7亿元），原因包括优惠政策到期、盈利增长和税收口径调整[23] - 预计2025年辽宁区域辅助服务费用支出随新市场交易方案实施而下降[24] - 2025年公司因2024年债务重组可实施新合作利率，但总量降低幅度可能有限[25] - 岭东核电净利润下滑与所得税和检修时间增加有关，生产成本上升与燃料方案更换有关[26] - 公司按国资委要求开展市值管理，获一般性回购授权并有增值安排[27] - 公司通过优化运营、控制成本、债务重组和拓展新项目实现开源节流，保证股东回报[28] - 公司认为核电与数据中心结合有潜力，将积极探索[29] - 公司通过减少开支、建设科研平台和转化技术成果提升劳动效率[30] - 公司在广西、广东、浙江、山东、福建等地开展厂址储备工作[31] - 核电站除发电外，还研究核能供热和小型供热堆应用[32] - 火电新增项目入市对核电市场有一定影响，但核电重要性仍显著[33] - 台山核电机组在运行效率和大修管理经验方面有改善空间[34][35] - 2024年原油价格波动未影响公司长期合同安排，公司不打算增加非燃料储备[37] - 中国有四家核电建设资质公司，国家开放部分民营资本进入核电产业，比例达10%[38] - 2025年现货市场影响取决于区域等因素，公司多数电量通过长协锁定，营销策略有竞争力[39]